66.第66节课第27章金融发展与经济增长

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:39:17

好，接下来呢，咱们看27章金融发展与经济增长，那么这一章的内容呢？相对来说有那么两个比较重要的点，哪两个呢？第一个就是关于金融压抑。啊，那么第二个呢？就是关于金融自由化，因为从过去考试的情况来说，我们一般啊，就是在考金融的时候呢，它会涉及到有一定的主观题，而在考主观题的时候。

啊，很多高校呢，是比较喜欢讨论这一块内容的啊，就是关于金融自由化呀，金融压抑呀，这些相对来说不属于咱们传统金融学科的。主流内容的地方啊，所以说呢，这个地方大家还是要去关注一下的，尤其是如果你所报考的这个学校啊，它的四三幺综合里边。涉及到大量主观题的话，那么它就是一个比较重要的点，那具体来说，这章呢，

涉及到四部分，第一个呢是关于金融与经济增长之间的联系，我们得知道什么叫金融发展。啊，包括我们再去衡量一个国家或地区，它的金融发展的时候，它一般会用到什么样的指标啊，然后第三个呢，就是金融化，第四个呢是货币化路径。它的一个导游假说，那么第二大块儿呢，是关于金融压抑与经济增长，那这里面呢，我们就得知道一个词，

什么叫金融压抑？啊，那这里边呃，需要知道为什么哎，要有金融压抑对吧？你像很多任由经济金融去增长，那为什么很多国家它不会这样做？它会采取一定的措施去限制它啊，那咱们需要知道啊，这里边金融压抑它的一个政策原因，尤其是当一个国家实施了利率管制之后，那么它对经济发展。所产生的一些负面作用有哪些？你比如说你像呃，咱们国家的金融改革这一块，

尤其是利率方面，我们一直在强调利呃，利率呃，市场化对吧？那么利率市场化其实就是一种利率。自由化就是给利率松绑这样一个表现，那为什么我们会随着经济的发展不断的去松绑？那为什么不是抑制管制呢？哎，我们就需要去讨论一下，了解一下。那么第三个呢，就是金融自由化与经济增长，所以你看一个是抑制，一个是啊，

释放对吧？那金融自由化它的一个政策的核心内容，咱们需要知道啊，包括它促进。经济增长的这样一个理论依据，我们需要知道为什么自由化了经济就增长了，对吧？二者之间的关系，那么最后呢，就会涉及到啊，普惠金融的问题，这个普惠金融相对来说比较近。比较基础其实就是说我们的金融服务应该是服务于大多数人，而不应该是只服务于一小撮人，对吧啊？

所以说呢，这里面我们就会强调啊，为什么我们要推行普惠金融？那么，这里面的阻碍因素有哪些？怎么去发展它的指标体系？有哪些构成啊？这是这章的基本情况。具体来说，首先，关于金融发展的含义。发展这个词，它一定是个全方位的，它并不是单纯的量子增长，对吧？

还有质的提高。所以我们这个金融发展呀，它指的是结构的变化啊，结构的变化，而金融结构指什么呢？一方面包括金融工具的结构，因为你像咱们市场中有原生性的工具，有衍生性的工具。有债权类的工具对吧？有股权类的工具，那么各种各样的工具都有，所以说我们这些金融工具纷繁复杂，那么它们的数量。种类，先进程度等等各有差异，

对不对？这就构成了它们的结构。那么第二个呢，就是金融机构的结构，你比如说有证券类的公司，银行类的公司。保险类的公司，期货类公司啊，包括信托类公司，租赁类公司等等，各种各样的类型，对吧？它们的数量，种类，效率等等也构成构成了我们金融机构的结构。

所以说金融结构呢，它从工具的维度来说，有各种结构，有从机构的维度来说，它又有多种结构啊，那么。不同类型的工具和机构相互之间呢进行组合，那么它就会形成一种具有不同特征的不同发展程度的金融结构。所以说，这个金融结构呢，由工具和机构构成。而机构和工具之间呢，它又相互的搭配，它又形成多个啊新的这样一个金融结构，那么随着金融的发展程度提高，

那么金融工具也好，金融机构也好，它们的数量种类都是在不断增加的。所以说我们为什么要源源不断的有金融创新？就是由于随着经济的发展，那我们有更多的需求，我们为了满足这些需求，所以会不断的创造出一些新的工具来满足。所以说工具在不断增长。结果数量呢也在增加诶，所以说呢，效率也就会随之的提高。这个是关于星空发展，那么在衡量星空发展的时候，它的指标呢？

一般情况下有两类啊，第一类呢，就是啊，对我们的金融发展进行一个示意，哎，通过对金融结构，它的一个状态数量指标呢去衡量。那么第二个呢，就是通过金融发展的状态与经济增长之间的相互关系，来去衡量，所以说是从这两个维度。那我们就具体看一下第一类啊，第一类呢，我们也把它称之为金融内部结构指标啊，金融内部结构指标这一块呢，

它主要涉及到这么几类，第一个呢就是。主要的金融资产与全部金融资产之比，你比如说主要的金融资产里边像股票呀，对吧？债券呀，那么这些是不是都是金融资产呀？我们看一下。债券占我们整个金融资产的占比，股票在整个金融资产中的占比，或者说直接金融，间接金融，对吧？它在我们整个资产中的占比，所以说这是第一个。

那第二个呢，就是金融机构所发行的金融工具与非金融机构所发行的金融工具，那么它们的比率。啊，那么用它们的比率呢去进行衡量，因为金融工具很多，对吧？有的是金融机构发行的，像银行呀，证券公司会发行。那还有一些金融工具呢，它并不是啊，这个金融机构所发行，而是由非金融机构所发行，那我们就看一下二者之比。

那这个比率越高，那说明什么？说明我们金融机构化程度越强，对吧？所以说可以用这样一个比率呢去反映我们市场中金融机构化程度。那么第三个呢？就是金融机构哎，在非金融机构所发行的主要金融工具中持有的这样一个比重，什么意思呢？就是作为非金融机构，它会发行金融工具，对吧？那么它在发行金融工具的时候，那么金融机构在这个过程中所占的比重？啊，

那么这是第三个指标，第四个呢？就是主要的金融机构相对规模啊，你比如说像主要的像啊，银行类的对吧，像证券类的，保险类的，这些主要的金融机构，那么它的相对规模大小。看一看我们市场中占比如何？第五个各类金融机构，它的资产分别与全部金融机构总资产二者的这样一个比例关系。啊，你比如说银行类，它的总资产占我们整个金融资产的占比，

保险类公司，它的总资产哎占我们整个金融机构总资产的比重。所以说这样的话，我们可以去衡量金融机构之间，它们的相关程度。啊，那么第六个呢？哎，就是非金融部门的这样一个内援融资，还有外援融资的比你比如说啊，什么叫内援融资呢？就是依靠我们自有的这样一个资本，你比如说一个上市公司，哎，我缺钱了，

我可以怎么办？第一个就是从我们内部去挖掘对吧？那第二个呢？就是从外部筹资。哎，所以说内援融资的话，你像股票，它实际上就是一种呃内援融资，但是像债券呢，银行借款呢，这就属于外援融资，那我们就可以看一看内援融资和外援融资，它们的一个占比情况。那么第七个呢，是国内金融机构和外国贷款人在各类债务和股票中所占有的相对规模，

就是看一下我们的资金到底主要是来自于国内机构，还是来自于外国的贷款人。啊，所以这些都是属于我们内部的，这些结构指标，那么第二个呢是金融发展与经济增长之间的相互关系，看一看二者的联系呢，去反映我们的金融的发展状况。那第一个呢，就是金融相关率啊，那么这个金融相关率呢，它主要衡量的就是全部金融资产价值与该国经济活动总量之比，你比如说与GDP的比对吧？我看一下哎，这个国家啊，

金融资产的价值有多少？再看一看该国哎，我们的整个的一个，比如说啊，我们的GDP是多少？看一看二者衡量。判断一下我们的金融相关率，哎，如果这个比值很高，那说明什么？说明这个国家的经济活动大部分是依赖于金融活动，对吧？那金融相关率就会比较高。那第二个呢？就是货币化率，

那有同学说什么叫货币化率呢？其实它指的就是我们在交易的时候用货币。进行交换哎，用货币进行交换，那么这样一个商品和服务，它的值占国民生产总值的比重哎，所以说如果这个比值很高，说明货币化率呢就比较高。啊，那货币化率呢？刚才也呃，除了呃，这个定义中所列举的举列举的形式之外呢？我们通常情况下也会用货币供给量与GDP的比去衡量。如果一定时期内我们的货币供给量哎超过了GDP。

啊，超过了GDP，那说明什么？哎，说明啊，它这个货币化率已经非常高了，我们一般就不太适用了，对吧？一般不能说货币化率120%。那不合适，所以说一般就是在货币供给量小于GDP的情况下，我们会适用，但是比值一旦大于一，那此时再用货币化率的话呃就不太合适了，或者说最起码用这个指标是不合适的。

你像咱们国家。啊，像这个货币供给量，它一般情况下要比GDP要高，对吧？所以说它的比值一般会大于一，那么大于一的情况下，你再用这个比值去衡量的话，就不能够充分的反映。货币化率了，因为毕竟呃我们并不是所有的活动全部都是依靠货币的，是不是它只是绝大部分占大头？啊，这是这样一个衡量，那么第三个呢？

就是金融化哎，所谓的金融化呢？它其实指的啥呢？它其实指的就是我们的金融资产的规模相对我们的实体经济而言。它是加速扩张的，就像我们前面所举的一个例子，全球的经济如果从GDP的维度来说的话，可能只有百十万亿。美元对吧？哎，但是呢呃，但是呢，我们整个金融资产的规模已经数倍于GDP了。所以说也导致我们整个金融部门它的影响力呢持续增大，所以咱们就会发现我们在找工作的时候，

你会发现金融行业对不对？工资是不是非常的高？哎，因为金融部门掌握了绝大部分资源啊，那么同时呢，也反映了近十几几十年来那么金融部门呢，从简单的金融中介也转变为了。借助金融中介谋取回报的一个角色，哎，变成一个转变。也就是说，之前作为金融机构来说，它只是一个中介而已，你需要钱了，我给你提供。

对吧哎，你需要资金了，我帮你筹资哎，那我只是一个中介的身份，但我们现在呢，并不简简单单是一个中介的身份了，那么它还可以怎么样呢？还可以借助金融市场谋取相应的回报。就它也开始主动出击，哎，通过它这种活动啊来进行盈利的盈利了啊，而且呢，它也从。传统的服务实体经济，然后逐渐的变为辅呃，

就是这个传统的这个核心功能辅助实体经济呢，变成它的一个辅助的功能了。就是正常情况下，我们金融存在的意义是啥？就是为了支持实体经济，服务实体经济，让实体经济发展的更好，这是它的一个本源的作用。作用，但是呢，我们会发现，随着金融化的进行，那我们的实体经济服务呃，就是服务实体经济的这个职能呢，已经变成它次要的一个职能了。

这也是为什么咱们在金融改革的时候呢？党中央一直在强调，哎，我们金融活动要回归本源，那回归什么本源呀？就是服务实体经济的本源。所以说呢，我们要去改对吧？要去改，要遏制这样一个势头，那么金融化的问题的核心呢？就是金融发展以及自由化都存在有效边界。就是无论是我们在发展金融也好，还是说推行金融自由化也好，它们都是有边界的，

并不是说我们可以无限制的膨胀。对吧，并不是说我们在发展的时候，我想发展到什么程度就发展到什么程度啊，所以说它一定是有效的一个，它是有有有这个边界的，那既然有边界，那我们在边界内，不管你怎么推行自由化。不管你怎么促进金融的发展都没问题，但是一旦越界了。那这种情况下，那金融的发展呢？它就会给我们的经济社会带来了一些负面的影响，有可能是弊大为利的，

所以说将会从效率。呃，增进啊，和这个福利改善等方面呢，变成风险和灾难就是你肯定要有，但是你不能太多，对吧？超过了界限了。那么带来的就只有风险和灾难了，这是这样一个情况。那么第四个呢？就是货币化路径，它的一个导游学说啊，这个导游学说呢，主要强调什么问题呢？

就是关于我们这个呃货币化率哎，就是流通中的货币。与国民财富二者之比，它是一个先上升后下降，一个这样一个过程，所以说它的一个导游型也就是。像拱门一样的形状对吧？所以说啊，货币的占比随着经济的发展，它一定占比越高，因为哎，随着经济的发展，我们经济越活跃，所以我们。啊，

货币的交换就频率就越高，但是呢，当它发展到一定程度之后呢，二者就会趋于一个稳定。啊，但是随着经济的进一步发展，对吧？那么流通的货币呢？反而在减少啊，流通的货币反而在减少，所以随着金融市场的完善，那么金融化经济将会逐渐的取代。货币化经济，那货币化呢？又逐渐的开始回落，

你像咱们现在我们流通的货币怎么样？很少对吧？大部分资源其实都在金融市场中。所以说现在其实中国的呃情况就是货币化开始降低了，对吧？以前都是用货币来交易，现在用货币少了，有同学说那我银行转账是不是货币呢？银行转账，它实际上表现为金融化，它不是货币化。因为你这些钱从头到尾都在银行内，对吧？你并没有调用出来啊，并没有调用出来，

所以说它是一个倒优的一个情况。那么第二点就是关于。金融压抑与经济增长。那我们首先来看一下金融压抑的一个表现啊，那么金融压抑呢，它主要是发展中国家啊，在市场机制没有完全发挥作用的情况下。啊所出现的一种情况啊，叫金融压抑，那么它的具体表现呢？有这么几点，第一个就是从金融工具的维度来说。啊，一般情况下，在发展中国家，

它的金融工具都是形式非常单一的，可能就是银行借款，它没有成熟的货币市场，也没有成熟的资本市场。所以，绝大部分情况下，就直接的借贷市场啊，所以呢，形式比较单一，规模呢，也很有限，那么第二个呢，就是金融体系这一块，它会存在非常明显的二元结构。那什么叫二元呢？

二元这个词在十年前我们经常会提对吧？在各个领域都会提中国的二元结构。那么，所谓的二元结构呢？就是发达的这样一个先进制造业和贫呃和贫困落后的农村农业之间啊，形成的这种二元结构。就像咱们呃，在十年之前的时候，很多外国人来到中国就会说啊，中国的城市，那比欧洲看上去要繁华的多。但实际上，中国有广大农村地区还是很贫穷的是吧？所以说这种差异性啊，这就叫二元结构，

那么同样的，我们的金融体系中呢，也存在。哎，汉到汉死老老老死这种情况啊，那么第三个呢就是金融机构，金融机构相对来说呢，会比较单一，绝大部分就是靠银行。啊，绝大部分就是靠银行，那么金融的效率呢比较低，所以你看在十年之前的时候，大家工作对吧？我们都是学金融的啊，

学金融的话，工作优先就考虑。去去银行工作对吧？因为什么呢啊？这个工资待遇比较好对吧？生工作环境呢？也比较好，又没有啥竞争啊，就是但是呢。啊，就是所以说大家呢，就很多人愿意去啊，但是呢，从一五年之后啊，整个的这个相对来说要没有之前那么好了，

对吧？最起码没有以前那么舒服了。因为什么有竞争了？哎，竞争会比较激烈，所以说也会面临很多竞争啊，这是金融机构这一块，那么第三个呢？就是第四个是职业金融市场这一块比较落后啊，就像我们前面所讲。在传统的这种发展中国家呢，它的资本市场发展是非常缓慢的，所以呢，我们在融资的时候，绝大部分依赖的是银行的借贷。

哎，所以说无论是股票融资呀，间接融资呀，它的占比都非常的低啊，所以说这一块啊就是呃股票债券啊，它们的融资比较低，而股票债券属于直接融资工具嘛，银行借款属于间接融资工具。所以说直接融资的占比呢，是比较低的发展呢，不均衡，那么最后呢，就是金融管制这一块，一般情况下发展中国家金融管制都会非常严。你像咱们国家在之前的时候对我们资本管制是非常的严苛的啊，

但是呢啊，随着这个最近十几年来啊，我们一步一步发展，我们在逐步的放开，因为我们金融体系逐渐成熟了。所以说呢，我们也在逐渐的放开你，包括像咱们很多的金融机构，以前是不允许外资呃，这个持股的，那我们现在呢，是允许的对吧，尤其是在二零年二一年的时候。因为我们已经完全放开了这个限制了啊，逐渐的也是在哎，

打破这个啊管制的这样一个局面啊，所以说啊，一般啊，比较落后的这些国家呢啊，管制就会非常的严格，金融资产价格呢，相对来说就会扭曲了。也就是它原本该高的，我们不让它高，该低的也不让它低，是不是就是我们会把它控制在我们认为比较合适的价位？而不是由市场来决定它的价位，所以说啊，这都是金融压抑的表现，主要是发展中国家啊，

因为他们的金融市场不成熟，如果它贸然开放的话。唯一的一个结果就是受到外界的资本冲击，然后出现各种各样的危机，甚至直接可能国家就完蛋了。所以说啊，在发展中国家呢，一般都会采用这种措施。那么，九九+1的政策原因呢？有这么几个，第一个就是发展中国家，它存在很多困境。那么，这个困境的表现呢？

有这么几点，比如说它的经济发展水平比较低，对吧？为什么叫发展中国家？就是因为它比较贫穷，这是最直接的原因啊，它比较贫穷，经济发展水平很低。那第二个就是财力不足嘛，因为你经济发展水平低了，自然而然就不可能有充足的财力啊，因为你的财力来源于什么，来源于各种税收，对吧？你公司都没有利润，

你怎么可能有税收呢？哎，所以说这是这一点啊，第三个呢，就是外汇资金短缺等等一系列原因，那么使得这些发展中国家呢，不得不采用压抑性的这些金融政策。啊，比如说我们会人为的压低实际利率，为什么？因为如果利率太高的话，那么投资会出现问题，投资会出现什么问题？投资成本太高了，企业不愿意借贷，

企业不愿意借贷就没法发展，没有活路啊，是不是？所以说那么人为的它会压低实际利率，使得我们的。借款人的成本降低，那么这样的话，以便出现什么情况，以便出现就是它能够以比较低的成本融资来发展经济。因为企业在出生的时候，往往哎，成本在不断投入，对吧？盈利呢是很有限的，所以我们需要来保障，

让这个企业活下去，那我们就得控制这个利率啊，所以说呢。会人为的压低低利率啊，压低利率，那么第二个就是人为的高估本币的汇率，因为如果本币的汇率太低的话，会有一个情况，就是我们在进口的时候，因为。作为发展中国家，它有很多的啊，方面都是需要进口的，哎，依赖进口才能完成，

才能保障它的一个正常运转。那如果它的汇率一直在贬值的情况下，那么就会出现一个结果，就是它在进口的时候成本太高了。包括它的外汇资本呃，外汇资金不足，所以说它的进口都是可能依赖外债，它一旦有外债的话，那本币如果汇率又低，那这种情况下它的负担会更重。所以当它人为的去高估本币的汇率之后呢，它也能一定程度上去缓解它进口的压力啊。那么第三个呢，就是对金融机构会实行严格的管控啊，比如说银行呀啊，

证券公司呀，保险公司呀等等，他们在对外投资，包括外国的对内投资的时候，我们都会严格的去限制，防止外国投资者。投资啊，那么第四个呢？就是以信贷配给的方式分配稀缺，就是由于资金的稀缺性。所以呢，当各个主体来申请借贷时，我们会进行配额分配，哎，就是我可能会分配一定的额度。

啊，而不是满足所有人的需要，不是说你想借钱，我就借给你，对吧？并不是这样啊，所以说呢，哎，这些呢，都是才压抑性金融政策，它的一个表现。啊，那么这些表现呢？会产生一定的副作用，什么样的副作用呢？

第一个比如说我们人为压低几率率啊，它会造成低水平的储蓄。为什么造成低水平储蓄啊？因为咱们讲过利率是投资的减函数，利率又是投储蓄的增函数。所以呢，当储呃利率非常低时，那么我们的储蓄就会非常低，为什么？因为我们储蓄的时候收益降低了。那大家就不愿意储蓄了，而一个国家经济发展的支柱是啥？就是你有高储蓄率，有足够多的储蓄，才能带来足够多的货币供给。

你货币供给多了，经济才有保障，对吧？所以说储蓄率太低，那么第二个就是金融机构的存款转移到收益不确定的投资中。原因就是因为你的收益很低，我就不愿意在你这儿储蓄，不愿意在这儿储蓄，我就开始疯狂找我认为能够赚钱的地方。而这些能够你认为能够赚钱的地方，它能够真正带来收益吗？不一定对吧？所以说大量的资金转移到一些收益不确定的投资方面。那么，进而可能会带来更多的损失。

那么第三个呢？就是哎，因地下信贷市场的兴起呢？受到政府管制的金融中介，那可能会被削弱。就是正常的金融中介呢，政府牢牢管控着我借不出来，那怎么办？我只能找地下的一些啊，非法的啊，信贷市场来进行融资。啊，甚至呢？这些地下的信贷市场都替替代了啊，这个明面上的合格的这些金融市场。

啊，再往下呢，就是资金的成本呢比较低，对吧？借款人呢？会对贷款产生超额需求。就是正常情况下，我们的利率，比如说该5%的，那么它的需求呢，可能只有1000亿，但是现在呢，我人为降低了利率，它的利率从5%，你硬生生压到3%了，

咱们都知道啊。当这个价格过低时。对吧，价格过低时，它就会产生超额需求，为什么？因为需求与价格成反比，对吧？所以当价格过低时，它就会产生这个需求呢？超过原本5%的需求。原来5%它可能需要1000个亿，那3%的情况下呢？有可能就需要1500亿，所以说借款人会产生超额需求。

啊，需求太过于旺盛，那造成我们的供给不足，对吧？供不应求嘛？供不应求的情况下，它会使得这个利率怎么样？进一步有上升的压力。它不断的有上层的压力，而政府要不断的管控，所以说呢，它就会越来越扭曲啊，会产生一定的问题。

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