58.第58节课第21章开放条件下的政策搭配与协调

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:37:35

好，接下来咱们看21章开放条件下的政策搭配与协调，那么前面咱们主要讲解的是货币政策和财政政策的一个搭配。那么，这两个政策呢？它其实都没有去引入汇率问题，对吧？它主要是立足于一国国内的经济，然后去探讨货币政策和财政政策相互的协调。那么21章呢？我们就引入了开放条件下，也就是说。涉及到的国际收支问题，那一旦涉及到国际收支问题，那就要引入一个新的，

很重要的量叫汇率。所以，当引入汇率之后，汇率发生变化了，那么它会引起一系列的风险，所以在这种情况下，我们需要去考虑到汇率变化带来的风险。所以呢，我们在制定实施政策的时候，我们需要去考虑一下这个问题，对吧？哎，所以当国际收支，比如说逆差的时候，顺差的时候，

我们又该如何去做？才能去消除啊，这种啊，国际收支的不均衡，那么在这里呢，这一章主要涉及到这么几个内容，第一个呢就是汇率的作用和风险，我们得知道汇率有什么作用？对吧，那第二个呢？就是政策冲突与搭配，也就是说实际上在各个国家的内外均衡中，你像我们红外经济四大目标。经济增长，物价稳定充分就业，

那么这些都研究的是一个国家的内部均衡，而国际收支平衡呢？研究的是这个国家的外部均衡。所以说呢，在这种情况下，我们在进行政策搭配的时候啊，那咱们呢，就要注意这个问题，哎，注意了一个什么样的问题呢，就是在这个过程中。啊，在这个过程中，那么要想实现内部的均衡，往往外部均衡呢，

是很难实现的，对吧？哎，所以说呢，我们在出现一些两难问题的时候，你比如说一方面一个国家。国内出现了通货膨胀了，对吧？我们应该采用紧缩性的货币政策去解决这个问题。而另外一方面呢，诶，我们的国际收支也存在一定问题，比如说出现了什么呢？出现了这个呃顺差。那出现顺差的时候呢，

是收大于支对吧？我们应该减少支出，所以说我们应该采用紧缩性政策。啊，那么所以说在这种情况下，就是有的时候，一方面我们国内要求紧缩，国外要求哎，扩张哎，有的时候呢，是国内要求扩张，国外要求紧缩。那所以说呢，二者就会存在一定的矛盾，那这里面呢，

对他们进行研究的就是米的冲突，对吧？他又会发现，当我们有多个目标的时候，我们用一个政策往往很难解决。两个问题，所以说呢，我们需要进行政策搭配，那这里面呢，就引入了一个很重要的三角形啊，叫克鲁格曼三角。诶，也就是我们所谓的啊，这个。不可能，

三角为什么叫不可能三角呢？就是说这个三角形看上去非常稳定，对吧？但实际上我们在真正的做政策决定的时候，你会发现这三角形它是不共存的。当我们完成两个角的时候，第三个角往往是实现不了的啊，所以呢，我们在进行选择的时候，我们就要去考虑一下我们到底选哪个，舍弃哪个。啊，那么我们国家能不能均衡问题呢？哎，那我们需要去考量一下啊，

怎么去选择的？这是这一块，那么第三个小点呢？主要涉及到就是开放条件下，我们的货币政策的传导机制就是。当引入了汇率问题，引入了国际资本流动问题等等一系列的这样一个国际问题之后，我们需要考虑一下货币政策它怎么去发挥作用。最后呢，就涉及到开放经济模型，就是在模型的基础上进行扩展。哎，加入国际收支均衡变成模型。那么，在这种情况下，

我们需要考量一下整个经济的一个发展动态啊，那么这就是开放经济条件下的一个政策配合问题。那么，接下来具体看一下啊，首先汇率有什么样的作用呢？说到汇率，可能影响最大的就是进出口，对吧？咱们都很清楚，当本币汇率贬值的时候，它能够促进出口限制，进口为什么呢？因为当本币贬值的时候，意味着我们在出口商品时用外币所表示的本国的出口商品的价格怎么样？降低了，

所以说它能够刺激出口，我们简单表示一下啊，比如说啊，美国和日呃，中国之间我们的人民币和美元对吧，二者之间的汇率呢，假如说初始状态一美元。等于六人民币。好，这是原来一个状态啊，那么咱们向美国出口商品，假如说这台设备呢，是30万。啊假台假如说这台设备30万好，那我在向美国出口商品的时候，

我们要用美元去标价，对吧？你不可能用人民币来标价呀，因为人家国家用的都是美元。所以呢，价值30万人民币的设备，我们在向美国出口时，如果不考虑其他的这些税的问题啊，那么按照汇率一比六，那么我们在标价的时候，美元标多少？应该是标五万美元，对吧？诶，应该是标五万美元的，

但是现在呢，本币贬值了。那随着人民币的贬值，那一美元它不是一比六了，是不是应该是多少？这个数会变大，就是一美元，它可以兑换更多的人民币。所以它可能不是一比六会变成多少呢？假如说一比十。啊，为了方便计算啊，假如说是一比十，那如果是一比十的话，同样价值30万人民币的设备，

那我们在向美国出口时，它用美元标价标多少？要三万对不对？你看由于汇率的贬值，原来呢？卖五万美元，现在卖三万美元，所以在产品一样的情况下，你价格相当于直接少了多少，少了40%呀？对不对哎？所以它很明显能够刺激出口，对吧？所以说用美元标价的出口的商品的价格怎么样？下降了哎，

所以说出口增加，但是反过来我们在进口的时候，假如说原本是一比六哈。哎，有一台车价值十万美元。那我进口到中国之后，按照一比六，我要花多少钱？要花60万，但是现在呢？由于它是一比十，我需要花多少钱？需要花100万。你看，同样十万美元的车，

原来花60，现在花100多了，百分之多了，百分之六十六点七是不是？所以说进口的商品价格明显上升。因此，当本币贬值的时候。用外币标价的本国出口商品价格下降。用本币标价的外国进口商品价格是上升的，所以它能够促进出口限制进口。那出口是带来收入的吧，对吧？所以说收入会增加那么一直的进口支出会怎么样？支出会下降，所以他们的顺差会怎么样？

会扩大对吧？顺差会扩大，但是反过来当本币的汇率上升，哎，那么这个时候呢，哎，它就有利于进口，不利于出口。啊，所以说那么这是关于汇率，它与进出口的影响，所以汇率发生变化时，它会影响我们的进出口，但是呢，这个影响是有前提的，

什么前提呢？就是进出口需求有价格弹性什么意思？意思就是随着价格的变化，我们的需求会改变，就像我刚才举的例子，当我们出口的设备从五万美元变成三万美元时。如果商品它是有弹性的。它会随着价格的下降而增加需求，那么这样它的贬值就有作用，对吧？它就能够刺激出口。所以我们刚才的假定就是用本币呃，用外币标价的，本国出口商品价格是下降的，所以说有利于出口，

那言外之意就是。我们的商品需有需求，价格弹性。对吧，有需求，价格弹性，如果价格的改变不能够影响需求的话，那么它就不会产生对进出口的影响，对吧？所以说。啊，汇率影响进出口的前提是进出口需求是有弹性的。啊，进出口需求是有弹性的，如果它的需求弹性比较大，

那么当价格下降时，它就会明显的增加什么呀？增加出口。哎，所以如果需求弹性比较大，那么一国汇率下降和出口商品的价格的呃，这样一个降低，那么它就可以有效地刺激出口产品的需求，带来大量的外汇流入。而由于进口商品的价格对吧？相应的上涨，那么就可以有效的抑制对进口商的需求。那么，根据马歇尔勒纳条件，当我们的进出口商品的需求弹性之和大于一时。

那么，汇率下降就可以改善一国的国际贸易收支状况，什么意思呢？就是根据马歇尔的那条件，如果进出口需求的和大于一，意味着什么？意味着当我们的汇率贬值时，所引起的价格的变动，它会刺激进出口的改变，那么这样的话，只要当我们的收入的增加大于哎出口的减少。那么，这样最终它一定会使得我们会有一个静的顺差，那所以说它会明显的改善贸易收支。什么叫改善？

就是我们的出口带来的收入越来越多，进口支付的外汇越来越少，对吧？所以说需要前提就是你的弹性得大于一。如果弹性小于一的话，意味着什么？意味着当汇率贬值的时候，哎，你所付的外汇，它的价值比你出口带来的外汇的收入价值还要高。意味着你花的多，收赚的少，那这样的话，越贬值越亏，是不是？

所以说只有弹性大于一的情况下，那它。才能够改善贸易收支状况啊，那么这就是汇率对进出口的影响。那么但是呢，就出口上面来说，它还存在一个出口供给弹性的问题。什么叫出口供给弹性呢？刚才也给大家讲了，当本币贬值的时候，由于用外币标价的本国出口商品价格是下降的。所以我们可以怎么样哎，可以增加出口，但是有个前提，假如说我向美国出口商品。

我们的产能一共就30万，已经全部出口到美国了，这个时候它再对我们有需求，我能增加供给吗？是不能的，对不对？所以说它就会涉及到一个出口供给弹性的问题，也就是说随着汇率的下降，我们出口商品的产量。它会受到商品控呃，供这个供给扩大啊，它的一个程度的一个制约，所以说如果我们能够无限制的去供给，就是你只要有需求，我就能满足你。

那这样的话，当然它就能够去解决这个呃，这个出口的问题是吧？但是如果你的出口已经到已经上线了，不能够增加出口了，对吧？哎，而不能增加出口原因，是因为你生产不了，人家确实有需求，但是你增生产不了，那你的出口也不能增加，所以出口增加的前提是。一方面人家要要买你的东西，另一方面你还有足够的产能，

所以呢，它还会存在出口供给弹性的一个问题。那么，一国的出口商是否可以从汇率下降中获得额外利润？那么，它是以一国的货币对内购买力不变的为条件的。诶，也就是我们刚才所说的，你比如说啊，刚才举的例子。30万的设备对吧？在汇率一比六的情况下，我卖五万美元。那在一比十的情况下，我卖三万美元，

那我凭什么卖三万美元呢？是不是哎？当美元当人民币贬值的时候，我标价我还是标30万吗？可不一定啊，对不对？在现实生活中，当我们的人民币大幅度贬值时，那么意味着我们的货币的购买力是减弱的，所以同样的设备原本卖30万，我现在可能卖100万呀。对吧，卖100万的情况下，按照一比十，那我卖的是十万美元。

所以有没有这种情况，非常有可能，所以啊，我们在刚才的研究中，其实是有一个前提，就是以货币对内购买力不变为条件。所以当国内的物价上涨时，那么它就会抵消，哎，这个对外的这样一个利润对吧？额外的这样一个利润，那从而呢，也就没有调低出口品。在外国市场上，价格的这样一个空间了，

所以你的物价不能涨，对吧？你物价一旦涨的话，你不是30万了诶，假如说刚才觉得如果是50万呢？对吧，如果是50万的话，你按照一比十，你售价还是五万呀？是不是一比六的时候是51000比十的还是五万？所以说虽然汇率贬值了，但是如果你对内物价也上涨了呢？对吧，物价一旦上涨，它就会抵消哎，

我们的利润空间啊，所以当竞争对手通过贬低各自的本币汇率等相应的措施来反击时，那么竞争优势呢，也会不复存在。就像我刚才举的例子。好，现在美元对人民币哎，是升值的人民币对美元是贬值的，但是如果竞争对手呢？它也通过贬值的这种方式，它也降低。对吧哎，比如说我们和日本去竞争，我们对美元贬值了，日本日元对美元也贬值，

那这种情况下，那又跑到一个起跑起跑线了，是不是那么它的竞争优势呢？就没有存在了。啊，没有存在的一个意义了，所以汇率作用于进出口，它是一个一般性的规律，就是理论上它。它确实存在这些规律，但事实上是不是呢？还不一定，所以啊，如果不具备必要条件的话，这个作用呢，

其实并不能够存在。啊，所以你看它需要满足什么？首先你进出口商品，它的需求价格弹性要大于一，然后你的出口供给得有弹性，对不对？哎，你得有足够多的呃供给能力。然后呢？一国的你这个货币啊，对那个购买力呢？你不能变化，最起码你变化不能幅度太大，所以说这些规律，

这些条件都满足了。这个时候，本币的贬值才能够带动什么？才能够带动商品的这样一个出口的增加，这也是为什么在现实生活中，很多国家呢？它明知道有逆差，它也不会去贬值，对吧？为什么会这样呢？就因为它知道，即便它贬值了，也不见得有用。啊，也不见得有用好，

这是关于这样一个情况。那么第二个呢？就是汇率和物价之间的关系。就像咱们刚才讲了是吧？我们在说汇率对进出口影响的时候，我们的一个前提就是物价是稳定的，但事实是物价稳定吗？物价往往不稳定。对吧，物价往往不稳定，所以说我们需要考量一下汇率和物价之间的关系啊，那么从进口消消费品和原材料角度来说。那么，当汇率下跌时。那我们进口商品一定会价格怎么样上涨？

比如说进口石油，那么当汇率下跌时，我们用我们的人民币不值钱了，所以我们再去购买石油时，它的。需要的人民币一定更多，所以说汇率的下降，它会使得我们进口商品在国内的商品价格上涨，而它对于物价总指数的影响程度呢，主要取决于。啊，进口商品原材料在国内占总值的比重，因为我们在计算物价总呃总指数的时候，它会有权重，这个权重依赖于什么？

依赖于我们的商品和原材料，它在整个国民生产总值中的一个占比，对吧？那你占比越高，权重肯定越大。那所以说到底对我们的指数有没有影响？会不会带来通货膨胀？那就看它的比重了，对吧？它比重大的话，那自然权重就大。那自然而然，物价上上升的就高，那反过来当本币升值的时候，如果其他条件不变，

那进口品的价格呢，就可能会降低。对吧，那从而呢，可以抑制物价上涨水平。哎，所以说你看从进口消费品还有原材料角度来说，它到底有没有影响呢？其实主要看一下这些材料它的。地位对吧？它在我们国内生产总值的一个地位，你比如说像原油，它的地位毫无疑问非常的高，所以一旦原油价格上涨，那么我们基本上国内各个行业物价都会上涨。

因为它是我们基础的工业产品，对吧？这是第一个，那么第二个就是从出口的角度来说，那么汇率下降呢，有利于扩大出口，这个大家都知道了啊，但是如果出口商品。它的供给弹性非常小，那什么意思呢？供给还有一个非常小的意思，就是即便它价格高了，我想增加供给，我能不能增加供给呢？我不能增加供给，

对吧？就像我刚才举的例子，我们企业已经满负荷运载了，已经把所有的商品都已经出口给你们了，那你即便对我们有新的需求。我能不能满足你的需求呢？我满足不了，为什么？因为我已经没有产能了，所以它只有在存在过剩产能哎，供给弹性比较大的情况下那么。我们的出口才能够扩大。对吧，出口才能扩大，那出口才能扩大的情况下，

才能够引发我们国内市场抢购，哎，出口商品对吧，哎，这样一个这种情况，但是反过来，如果我们的供给弹性非常小呢？我们已经没有产能了，我们就这么多，所以一旦哎出口扩大，那么它造成的结果呢？并不是说我们的出口最终扩大了，而是什么？而是引发国内市场上哎去抢购出口商品，然后从而呢，

抬高国内收购价格的这种情况就是我们的生产就这么多。而国外呢，价格很高，都想要，那我们就国内才开始抢嘛，对不对？就像买手机一样，哎，原本9000块钱的一个手机，但是大家都想要。产能不足嘛，所以就会出现一些黄牛是吧？哎，那这是一样的道理啊，所以说呢，

国内开始哄抢哄，抢完之后再进行出口。所以说呢，会导致国内物价水平的一个上涨，那么这种情况下，呃利汇率的下降呢，刺激出口的增加它的作用呢，就会有一部分甚至有全部。都被物价的上涨所抵消，那从而呢，影响整个的经济进程。就像我们前面举的例子，原本30万的设备，我卖五万美元。对吧哎，

现在呢？我原本以为它可以卖三万呢，是不是？但事实是由于产能不足，那么造成我们的物价呢不是？哎，30万了，它有可能变成了100万，那当变成100万的时候，即便汇率变成了一比十。那么，它的售价依然是十万。它并不会由此带来利润。啊，所以说这是关于汇率和物价的问题，

无论是从进口的角度还是出口的角度，它其实都可以造成物价上升。那么第三个呢？就是汇率和资本流出流入的问题啊，那么资本流动呢这一块呢，分长期的资本流动和短期的资本流动。那我们首先看一下长期的资本流动问题啊，长期的资本流动，它的影响因素呢，主要就是利润和风险嘛，对吧？就是为什么资本会流动呢？因为咱们知道资本具有稀缺性。它还具有逐利性。那逐利性的表现就是哪能挣到钱，

这个资本就会流向哪，所以说它主要考虑就是利润和风险。利润大，风险低，毫无疑问是资本，他就会往那，他就会往那跑，对不对？哎，所以说在利润有保证，而且风险比较小的情况下。那么，汇率变动呢？它不会引起长期资本的巨大波动。诶，

因为你有利润嘛，对不对？但是如果你的利润保证不了的话，那这个资本就会怎么样？就会跑。对吧，我会跑到别的，我认为有利润的地方去，但是从短期来说呢，它的波动就很剧烈啊，它会受到汇率的影响比较大。啊，那么当。存在本币对外贬值这样一个趋势时，就会发生资本的外逃。

对吧，因为从长期来看，我们既然是长期投资嘛，所以说长期投资就是看那个利润可不可观？风险大不大哎？从短期来说的话，这个短期能不能获利呢？主要其实就是看汇率有没有波动。啊，汇率一旦发生波动的话，那么它的风险就会比较大，所以说当哎存在本币对外贬值时。那么，对外贬值了，那资本就会抛售嘛，

对不对？因为资本要想能够维持一个比较稳定的收益，那怎么办？还要长时间处于一个。比较坚挺的一个位置，所以说哪种货币坚挺一般，大家就会选择哪种货币，所以呢，当本币贬值的时候，大家就会抛弃本币。哎，所以引起资本的外流，那么同时呢，纷纷转而去兑换外汇，因为外汇币值比较坚挺嘛，

所以说外汇供不应求。哎，供不应求的话，所以说本币会进一步的下跌，所以原本是下跌的，现在进一步下跌。那反过来当本币升值时呢？本币对外升值，那就会造成大量的资本流入，所以说引起资本内流，那资本内流之后呢？进一步的引起外汇兑换成本币。所以呢，外汇的供给进一步下降，哎，

外汇供给进一步下降之后，进一步的供不应求，所以说呢，哎，那么呃，就进一步的就是这个供过于求是吧？哎，那就会使得汇率呢？本币的汇率进一步上升。所以啊，资本流动这一块资本流动，它会受到汇率较大的影响，汇率影响资本流动，资本流动又进一步反作用于汇率。所以说呢，

会造成它的波动呢，进一步的加剧。啊，不稳定性会进一步的增强。那么第四个啊，就是汇率与产出和就业之间的关系。它为什么会产银行产出呢？咱们想一想刚才所讲的汇率影响进出口，那么进出口对应的是什么？是企业呀，是不是？所以说哎，当汇率发生变化时，它对我们的进出口，对物价，

对资本的流入流出都产生了影响。所以，一个国家的精神，这个整个的经济支柱是啥？那不就是我们的企业对吧？我们的企业，所以当进出口也好，物价也好。资本流流出也好，都发生变化了，那我们的企业会不会受影响？当然会，所以它会对一个国家的产出，包括它的就业都会产生很重要的影响。就好像啊，

比如说以金融科为例。当一个国家的汇率已不断的贬值，对吧？哎，使得我们的进口不断增加，那进口不断增加时，我们的进口商一定能赚的很多，是不是？进口商赚的很多，所以这个时候你的进口企业是不是收入很高呀？但是反过来你的出口这一块。啊本贬值是有利于出口的，对吧？所以说出口型的企业赚的很多啊，但是反过来呢？

进口行业受到限制，所以说进口替代部门是不是得以增长了你，比如说汽车领域是吧？我们很以前可能依赖于汽进口。但是现在呢，由于本币的贬值，那么造成我们进口的这个车啊，价值更高了，所以呢，我们转而去消费国内汽车。所以你会发现哎，当汇率影响进出口之后，它会改变我们的产业结构。所以它对我们整个的产业啊，包括我们的就业都会有形成非常重要的影响，

改变了我们的资源配置流向，那么汇率变动呢，也会间接影响到国内的结构，就像我刚才所说的是吧？当汇率贬值的时候，对我们的出口企业是非常有利的，所以说我们的出口企业的占比会越来越高，而进口企业是不利的，那因此呢，也导致进口替代部门。大幅度上涨啊，所以它会影响我们的产业结构。第五个呢，就是汇率发挥作用的条件啊，一般情况下一个国家你的市场调节机制越充分。

啊，外汇与其他金融市场你的相关度越高啊，国内市场与国际市场联系越密切啊，那么我们的主体啊，与经济变量对汇率反馈越灵密，那么汇率发挥作用呢，就越好。也就是说，汇率市场化的话，那么它的作用是更好的。那什么叫汇率市场化呢？就是汇率能够根据市场供求的变化去灵活调整，而且呢，我们国内外金融市场联系密切，所以它会随着。

市场的供求变，关系的变化来灵活调整影响汇率，那所以说不管是汇率影响其他因素还是其他因素影响汇率，那二者呢，都会反映的非常的。性呃灵敏反应的灵敏的话，那么效果呢？就会比较好，所以说这是它发挥作用的条件啊，这个了解一下就可以了。那么第六个呢？就是关于汇率所产生的风险问题。啊，汇率所产生的风险这一块呢，又称之为外汇风险啊，

那这个外汇风险指的是啥？就是在国际交往中，由于汇率的变化，给交易人所带来的这种损失的可能性。那么，它的具体表现呢？有这么几个，第一个呢就是进出口贸易中的汇率风险。啊，你比如说啊，我们在金融和贸易中，我们会有一定的收汇或者付汇，对吧？你比如说以出口商为例，我们向美国出口了一批货物，

假如说这批货物呢？货款是1000万美元。好，假如我们在签订合同的时候，当时一美元等于多少呢？等于六人民币。好，那我们预计拿到这批货款之后，我们可以兑换6000万人民币的，这样一个货款对吧？这是我们的预期。但是现在怎么办？美元贬值了，美元贬值之后呢？一美元等于多少呢？

等于诶，假如说五点五。cny.那意味着，一美元等于五块五，对吧？那所以，1000万美元的货款，我们此时能够兑换的人民币只有多少呢？只有5500万。所以你会发现，由于汇率的贬值，我们此时收到的货款虽然依然是1000万没问题，对吧？但是呢，

它兑换的人民币从6000万变成了5500万。少了500万，是不是这就是非常典型的在进出口贸易过程中，由于汇率变化所引起的这种损失？那么，这就是一个非常典型的汇率风险。那么第二种呢，就是外汇储备风险，你像咱们国家外汇储备有三万多亿美元，这只是价值三万多亿美元，那其中呢？这些资产里边有的是以美元形式存在的，有的是欧元，有的是英镑，有的是日元，

对吧？那所以呢，我们所持有的这些外币资产，它的价值，它会随着汇率的贬低而蒙受损失。你比如说我们这里边有大量的美元国债，对吧？它是以美元的形式存在的，那假如说美元贬值了，那我们的外汇储备的价值是不是要整体下降啊？所以说，外汇储备风险呢，主要强调就是外汇储备中，由于汇率的下降，那么造成了我们的外币资产的价值下降。

从而呢，使得我们整个外汇储备的价值下降诶，那这是这样一个风险。那么第三个呢，是外债风险啊，那么这个外债风险呢，主要强调的就是由于汇率的变化所引起的对外举债的损失。啊，所产生的一个风险就是我们背负的有外债，那比如说我们背负的有欧元债，那假如说欧元升值了，意味着我们在还债时所还的这个债务。啊，它的价值更高了，就是借的价值低，

还的价值高，对吧？那么这种情况下呢，就会产生外债风险。哎，当然呢，这个风险有利有弊嘛，是不是你比如说我们收到了货款1000万，那如果美元升值呢，那升值的话你就赚了。是不是原本是一比六，现在一比七，我原本计划能拿到6000万就不错了，结果呢，拿到7000万，

这有没有可能了，也有可能啊。所以说我们刚才只是讲的有可能会发生损失，但是同样的，它也有可能是对我们有利的。啊，所以这是关于风险这一块啊，风险并不等于损失，它只是一种损失的可能性而已。

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