68.第68节课第28章金融脆弱性与金融危机

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:39:43

好，接下来呢，咱们看28章金融脆弱性与金融危机，那么这章呢，实际上和上一章金融自由化是紧密联系的啊。那么，所谓的金融脆弱性指的是啥呢？其实指的就是金融体系呢？由于它自身的这样一个弱点，那么导致它容易受到外部的冲击，从而受到伤害。比如说咱们在形容一个人很脆弱，那就是因为什么，因为他遇到一些哎一些事情，对吧，

就容易受到伤害，不管是心理也好，身体也好，对吧，这是形容一个人的。脆弱，那么同样的，我们在衡量金融体系是否脆弱的时候，那其实就是在衡量这个金融体系呢？它容易受到外部的影响而出现一些不好的情况。不太安全对吧？这是脆弱性，那么为什么会有金融脆弱性呢？它就和咱们上一章所讲的金融自由化，往往有一定的联系。

当然呢，本身金融体系有它内在的一个脆弱性，那另外一个呢就是外在的原因啊，比如说金融自由化的推进，那么它会使得。金融脆弱性无限放大，但是并不是说由于金融自由化导致了金融脆弱性，所以我们就要否定金融自由化，所以呢，我们应该是辩证的去统一。哎，思考这个问题，所以呢，这也是咱们在考试的时候比较常考的一个立足点，就是经常性的考主观题，

让我们去判断自由化，还有脆弱性，它们之间的联系，它们一定是辩证统一的。确确实实自由化导致了金融体系更加脆弱，但是呢，并不是说哎，导致它更加脆弱了，我们就否定了自由化。哎，一定要辩证统一的去看待，那么第三个呢，就是关于金融危机啊，那金融危机呢，实际上它其实就是金融脆弱性的一个什么呢？

一个啊，积累啊，脆弱性的不断积累，然后。积累到一定程度了，那所以说呢，没有办法去解决了啊，仍使得我们整个金融体系大量指标的严重下滑，大量金融企业的破产倒闭，对吧？那形成了金融危机，那我们要了解金融危机的危害。那么知道了金融危机的危害之后，那当然就要预防对吧？因为我们都不希望金融危机出现，

所以说呢，这个时候我们需要去具体的采取一些措施去治理金融危机。那么最后呢，就是关于中国的金融脆弱性，它的一个表现啊，这是关于这一章所讲的一个内容，具体来看一下啊，所谓的金融脆弱性，什么叫脆弱性？哎，脆弱性呢，它从广义和狭义来说界定不太一样啊，从狭义上来看，所谓的金融脆弱性就是高负债经营的这样一个行业特点，决定了金融业。

它具有容易失败的这样一个特性，因为咱们知道金融机构，它有一个反很大的特征，就是杠杆率非常高，那什么叫杠杆率非常高呢？就是它的负债率非常的高。哎，高杠杆儿哎，大部分钱都是靠别人来获得的，比如说银行，对吧？银行的最主要的资金来源是啥？是它吸收的存款。而存款是银行的负债，哎，

存款是银行的负债，所以说由于银行具有高负债经的这样一个特性。那么就使得它极不稳定，因为什么？因为你相当于是你借别人的东西来赚的钱，那别人一旦要回去了，你还有没有钱可？啊，使用了没有了对吧？所以说高负债性的这样一个特性，那么使得呢？金融体系存在极大的不稳定性。那么，也使得我们整个金融业呢容易失败，哎，

容易失败，所以说这是从狭义上来说，次数性的界定，那么从广义上来说。泛指一切融资领域中的风险积累，就是说凡是在融资过程中所产生的风险的积累，我们都理解为它属于金融脆弱性的一个表现。啊，这就是脆弱性的含义，那么金融脆弱性和金融风险有什么样的一个不同呢？具体而言，它的着重点是不一样的。诶，从金融风险的维度来说，所谓风险指的是发生损失的潜在可能。

直白一点就是损失的可能性。哎，损失的可能性，比如说我买了一只股票，它一定会赚钱吗？不一定对吧，它有可能会赚钱，有可能会亏钱，有可能赚多，有可能赚的少，有可能亏的多，有可能亏的少，这都有可能。对吧，所以说这种损失的可能性，

我们就把它称之为什么，称之为金融风险。而第二个呢，是金融脆弱性，这个金融脆弱性呢，它主要强调什么？它强调的是一种状态，指的是我们当下的这样一个金融状态。它是不安全的，它是不稳定的，它是随时有可能出现损失的，对吧？那么这就叫啊，金融脆弱性，所以说脆弱性，

它是一种状态。它是由于风险的聚集所造成的，风险聚集到一定程度之后，那么就会使得我们这个安全，这个金融体系极不安全，一旦出现一些风吹草动。有可能就会直接崩溃，对吧？会有这种情况，那么这种状态就叫脆弱。那么第二个呢，就是它适用的领域是不一样的，那金融风险呢，主要啊，在宏观也好，

微观也好，都有涉及你，比如说从微观领域来说，我们的操作风险对不对？那么，这就属于一种什么？属于一种啊，这个金融风险啊，比如说啊，我们在经营管理的过程中，由于流程设计的不太合理。哎，出现了一些问题，比如说人员在决策的时候出现一些失误，造成一些问题，

再比如说我们经营管理的时候方法有问题，对吧？等等，这些微观主体所面临的风险。那这属于金融风险，那包括呢？宏观层面的你，比如说由于利率的变化，由于汇率的变化，使得我们的主体呢蒙受风险，那么这些呢，都属于金融风险，所以说宏观微观都有。但是，金融脆弱性这一块呢？

它主要讨论的就是我们整个金融体系是安全的还是不安全的，对吧？它一定是从宏观的角度，它不是从微观的角度去考量的。所以适用的领域是不一样的。那么第二个也是我们的重点啊，就是金融脆弱性的成因是什么？为什么金融体系它表现为脆弱？原因呢，有两类，第一类呢，就是从金融机构的维度来说，对吧？为什么金融机构它是脆弱的？那我们先从企业的角度来说去看啊，

这个金融脆弱性。啊，那么这里面呢？就是哎，有一个金融脆弱性假说。那这个金融策略性假说呢？他就认为，私人信用创造机构啊，它的内在特性呢，导致自身。周期性危机和破产，那么在金融体系中呢？它会广泛的传播产生金融危机，那么当然这里面我们所谓的私人信用创作机构指的啥？商业银行。

对吧，因为商业银行最为典型一个特征，有这么几个，第一个就是它高负债经营，对吧？高负债经营啊，主要的资金来源是借款。本身就有不稳定，对吧？无根标平相当于你建了个楼，这当然这个地基是别人的，那别人随时有可能拿走啊，那么第二个呢，就是它借短放长。啊，

借短放长，因为它介入的资金往往期限是很短的，你像咱们回顾自身，我们在存款的时候，我们会直接存20年30年吗？不可能对吧？所以说我们存放的资金期限往往是比较短的，但是呢，我们在借贷的时候呢，期限往往是比较长的，所以银行呢，吸收的资金往往是短期资金，但是放出去。出去的款项呢，往往是长期资金，

所以借款放长容易引起流动性问题。那么，除此以外呢？就是它是有准备金制度，但是它只是部分准备金，所以它并不是一个完全准备金制度，所以说呢，也造成它没有充足的资金应对所有的这样一个需求。那么，这些呢，就造成我们这些信用创造机构，哎，那么它本身它是不安全的，它是本身是有危机的。啊，

那么在在整个金融体系中呢？它又容易去传播啊，容易去传播，因为本身银行有风险，对吧？那么银行呢？它又与各个金融机构呢有联系，有业务往来。所以银行一旦出问题，它也会哎随之引发出其他的一系列问题啊，所以说这是从机构的维度来说，那么该假说呢，基于长波周期理论，那么他认为当经济处于上升期时，那大家呢？

需求都很旺盛，都会借钱，对吧？所以说这个时候呢，企业预期收益会上升，那预期收益会上升呢，它就会扩大再生产。所以呢，贷款条件会放松，那么作为借款人以及他的借贷行为呢，都会持续的增加，哎，所以你看当经济上行的时候，借款大幅度增加，那风险也会逐渐积累。

哎，借款行为增加同样风险也会积累。但是反过来哎，当经济遇到萧条时，那经济遇到萧条时，那就会出现大量的违约，因为经济萧条的表现是啥？就是大量的失业，大量的工厂破产，那大量的工厂破产，那就会使得违违约大幅度增加，那违约大幅度增加呢？在机构之间扩散，导致资产价格。泡沫的破灭从而引发金融危机。

因为资产之所以有价格，是因为它预期能够带来收益，但是当我们发现伴随着金融危机或者说伴随着经济的下行，我们的资产。已经违约了，那它就不能带来收益了，当它不能带来收益的时候，大家还会去买吗？还会认可它吗？不可能，所以说它就会使得资产的泡沫的破灭。那资产价格泡沫的一破灭，那自然而然就会导致它的资产不值钱，当资产不值一提时，那金融危机就爆发了，

对吧？所以说。随着金融危机，那么它的发生会产生破产，产生危机。那么，银行没有吸收教训哎，限制借贷的原因是啥呢？就是说大家都知道哎，这种现象。容易引发很大的金融危机，但是为什么银行不制不制止？它为什么没有吸收教训，还会继续放贷呢？原因呢，

他们认为有这样两个，第一个呢，就是贷款人遗忘性。就是作为贷款人，他们在放贷款的时候，他会习惯性的把过去出现的问题遗忘掉，对吧？过去受到的伤害遗忘掉他，只考虑哎，这笔资金。这笔业务能够给我带来更高收益，那么第二个就是出于竞争的压力，对吧？在竞争的压力下，它不得不。

做出不审慎的这样一个放贷政策，就是银行。它也希望有优质的客户来找他借贷。那这样的话，它能保证它的一个收益对吧？但是呢，出于竞争的压力，你不要别人要对不对？哎，那在这种情况下呢，他也不得不呢，哎，做出一些不审慎的一些政策，就是原本他可能。并不想要这个客户，

但是没有办法，对吧？所以说一个是遗忘，一个是竞争啊，这些呢，导致他不得不继续放贷，没有吸收损失，没有吸收这个经验教训。那么第二个呢，就是从银行的角度来说啊，这里面有一个安全边界，说那所谓的安全边界说呢，它指的就是银行。哎，包含呃，

在所收利息中必要的风险报酬的边界，可以为银行的提供相应的保护什么？什么意思呢？咱们都知道，我们在向银行借钱的时候，银行是要收取利息的，而且这个利息呢，它会取决于我们个人的信用，对吧？这个客户信用非常好，那我在找银行借贷的时候，那么银行给的利率一般就会比较低。但是反过来，如果这个客户信用本身不好呢，我们在找银行借贷的时候，

银行要么不贷给你，对吧？要么贷给你的话，利率很高。那么，这个利率差是啥呢？这就相当于咱们前面所讲的风险补偿。那风险补偿因为什么？因为你有风险，那我承担了，所以呢，我要duang收你钱，要多收你利息。也就意味着银行在放贷时，它已经把未来所要面临的风险考虑在内了，

已经通过利息的方式。收取了这一笔报酬了。那所以说只要我们认为我们所承担的这个风险在我们的报酬范围内，我们就认为它是安全的，它是可以提供相应的保护的。哎，这就是安全边界，那么银行家在做出贷款决策时，他就要考虑借款人的信用记录，所以说你看我们在申请借贷的时候，他是不是要查我们的征信？看一看我们的征信好不好？征信好的话，他就愿意给我们放贷，那征信不好呢？

那就不放贷，所以说哎，银行家作出贷款决策，主要依据啥？主要依据就是贷款人的信用记录。那么，在经济稳定扩张期，那么借款人信用当然非常好，对吧？我一查，哎，这个人信用记录很好呀，那所以说我在放贷的时候呢，我就会对它收取怎么样？收取比较低的报酬。

诶，索要比较低的利率，所以说安全边界呢，就会随之降低。那这样的话，他就忽视了潜在的风险了，对吧？因为他看到的信用记录是好的，但是呢，我们会发现一个问题啊，就是一旦经济。下行了，那么我们所认为的信用比较好的，这个借款人他是否还能够保持一个比较好的信用呢？是不一定的，

他是一个未知数。所以说一旦发现，哎，我们所放出去的款项，我们的预期和实际存在偏离时。那这样的话就容易出现什么，就容易出现一些债务的收缩，进而引发危机出现。所以就是我们认为我们所索要的报酬已经覆盖了我们的风险了，但实际上那只是表象。实际上，并没有覆盖，所以这种情况下，当我们哎，忽视了它潜在的这种风险啊，

那么当到达最低程度时，那微小的经济现实与预期的偏离程度。那么就会使得我们的借贷关系变得非常的紧张啊，那变得紧张之后债务会收缩，我们不愿意借贷了，对吧？你看我这个记录这么好，我贷出去都收不到钱，那我就会。相相应的会认为什么？会认为这个信用记录它并没有我们想象中那么好，那所以说我们就会收缩信贷，那一旦收缩信贷的话，就有可能会引发信用危机。啊，

所以这是安全边界，说那么第三个呢，就是借贷双方信息是不对称的，实际上绝大部分借贷。之所以会出现风险，就是由于买买借贷双方不清楚对方的信息，你比如说我作为一个贷款人，我把资金贷出给对方。那我并不清楚对方能不能具备还款能力，是不是那一旦我这个信息上存在问题，比如说他确确实实他不具备还款能力，但是我认为他能。我就借给他了，那一旦借给他之后，回头他没有能力偿还债务，

那是不是就会存在一些问题啊？所以金融机构在一定程度上可以缓解。信息不对称，一方面呢，能够帮助存款人去筛选借款的对象，另外一方面呢，就是能够更好的监督借款人。因为从金融机构角度来说，它可以比较好的掌握市场上绝大部分经济主体的信息，它相对我们个人来说要好得多。就好像随便站来了一个公司，然后想找你说我最近公司啊，需要资金运转，需要一笔钱，你来投吧，

投的话我给你回报。那你敢投吗？你肯定不敢投，为什么？因为你可能压根就不了解这个企业，但是银行可以，因为银行有充足的资源去。了解这个企业，它到底有没有还款能力？对不对？所以说，金融机构它一定程度上它能够缓解这种信息不对称，因为它比我们拥有更多资源。所以这样的话，它能够帮助存款人去筛选对象，

这样的话让存款人把资金存到银行，因为我们一般是相信银行的，对吧？所以银行来去筛选对象，银行把这些钱呢？借给那些信用好的人。另一方面呢，他也可以更好的去监督这些借款人。那么，缓解信息不对称的前提就是存款人对机构抱有信心，而不会同时进行提款。就是我们既然选择把钱存到银行了，我们就相信它，它是具有还款能力的，而不会说我听到一个消息说这个银行要倒闭了，

我就赶紧取钱，不会这样。所以说呢，由于我们对它有信心，所以我们不会同时计提一定注意啊，任何银行都顶不住存款人的同时计提。因为银行咱们说了是一个高负债性的金融机构，它会把它吸收的存款都用于资产，那所以说它的资金平时都是被资产占用着。所以当客户来提取的时候，他一定是没有充足的资金应对所有的提取的，这是一定的。啊，所以在这种情况下哎，只要存款人不对机构进行同时的提款，

一般银行都能顶得住啊，那么机构对于借款人呢，能够进行高效筛选。所以这样的话才能够缓解信息不对称啊，当这两个条件没有办呃，无这两个条件呢，是无法呃，绝对成立的。什么意思呢？就是首先啊，作为借款人，他肯定拥有信息优势，就好像我去银行借款，那银行对我的判断只是基于我的诉说，或者说基于啊，

对我的一些外在的一些调查。但是我真正内心怎么想他知道吗？他不知道他只是一种判断，一种推测，所以说借款人拥有信息优势，所以即便我们能够对借款人进行筛选，但这个筛选结果也不一定能够完全事实。对吧，那也不一定完全事实，那另外一个呢，就是存款人的信息问题，并没有办法解决。哎，存款人的信息问题并没有办法解决，就是说我们想要让存款人对我们的银行保有信息，

但是呢，很难。对吧，很难任何人当你听到说你存的钱，有可能要不回来了，大家都会很恐慌的，对吧，比如说在二零二二年的时候，我们听到有很多的小银行。是不是没有呃，客户提前提取现金的时候，银行没有钱了，对不对？这个时候你还敢在这存钱吗？一定是不敢的，

对不对？一定是不敢的。所以说啊，这个信心问题你没有办法解决，也没有办法保障，所以呢，它就会造成了金融的脆弱性啊，造成了金融脆弱性，这是第三个。那么第四个呢？就是一般均衡信贷链的这样一个模型啊，一般均衡信贷链的模型，那么这个模型中是这样的，就是说任何企业在我们的市场中。它都是借款者，

也是贷款者。这个很好理解，因为所有的企业，它一定会有自己的存款，一定的，否则的话，你在支付的时候，你怎么支付呢？但是同样的，所有的企业都有负债。所以你会发现，所有的企业在这个市场中，它既是借款人，又是贷款人。那包括我们每个家庭也是对吧？

很多家庭的话，我们可能都有有房贷，有车贷，那么与此同时，我们还有银行存款，是不是？所以我们即使借款人也是贷款人。那么，同时扮演着产品生产者和金融机构的这样一个角色，那么企业之间哎，相互链呃链接，构成这个圆周啊，就像这个圆一样啊。所这个a0a1a2a3a4等等哎，这些呢，

就是一个个的企业，那么这些企业呢，一方面它是资金的介入者，又是资金的借出者。哎，它有上下游对吧？上下游那么银行呢？哎，位置就处于一个圆心的一个位置，那么企业的破产风险呢？会增加银行收缩信贷。从而呢，产生信贷危机链条，那么这个周转是怎么样做呢？你比如说在这里面有一个企业破产倒闭了，

你比如说AA 2这个企业当a2企业。违约的时候，他没有能力偿还债务，那么这样的话，他向谁借钱？那么谁就容易出问题，对吧？比如说他向借钱了，那是不是？钱收不回来了，对吧？就好像假如说这里边是上下游啊a1a2购买了a1的呃产品，他要付货款。结果呢？a2没有能力偿还债务啊，

也没有资金了，所以说呢a2就违约了，那么就造成a的货款收不上来，那a的货款一旦收不上来，那意味着他原本有的现金流是不是断了呀？它就有可能出现资金链断裂，那么进而a那有可能他还购买了a0的这样一个产品对不对？那这样的话，他也还不上，所以说就是a二一出问题，导致a1也还不上a0也还不上，以此类推。所以，凡是有关系的企业，是不是都受到影响啊？

那这时候银行也会收缩这种信贷呀，对吧？我贷出的款项收不回来了，所以说我这个时候我还会增加贷款吗？不会了，我要减少贷款。所以造成咱们整个链儿的不断收缩，哎，那这就是构成了这种啊，这个金融的脆弱性，那么第二个呢，就是即便经济没有下行。哎，即便没有下行，那么由于银行会拒绝向还款能力低下的企业的提款，

那么负面影响呢？在。信贷链儿中也会进行传递，最终呢，造成体系的脆弱。什么意思呢？就是哪怕我们经济是正常运行的。但是作为银行来说，他在筛选客户时，他一定会积极主动的把钱借给那些还款能力强的企业，而还款能力弱的企业会被他拒绝。所以，当银行拒绝了那些还款能力低下的企业时，那么这些企业就没有资金来源了，那这些企业没有资金来源之后，

那自然而然，他也就没有能力去偿还他的债务。当他没有能力偿还债务时，那就有可能哎，会使得它的上下游也出现相应的问题。啊，所以呢，哎，这些负面影响就会不断的传递。啊，就好像咱们经常举的一个例子，对吧？比如说啊，有ABC，它们三个所构成的一个体系。

那有可能a借了b的钱b借了c的钱c借了a的钱。那么，在这种情况下呢？有的人说，那你直接让他们三个抵消债务不就可以了吗？但现实生活中是ABC，他们三个不见得熟悉呀。对不对？他们三个不见得是相互认知的，而且在现实生活中，这个链会无限的延长，这个链有可能是上百家企业。对吧哎，层层之间有这种借入贷出的这种关系，那么原本比如说a欠了b一百个亿。

那b欠了c1百亿。那c欠了a呢，也是110。那你说假如说a现在没钱了。所以说a没有办法还b的钱，那b缺了110之后，他还能还c的钱吗？也还不上呀，那所以说c哎缺b缺了钱b也还不上c的钱。那但是呢，由于c拿不到b的钱，所以说c也还不上a，那a就倒闭了。这实际上就是一种负面传递，那此时他只需要有一笔资金的注入，

比如说a融资了，拿到100万，那这时候a把b的钱还上b，又把c的钱还上c，把a的钱还上。那a呢，再把100亿还出去，那实际上这个事就过去了，所以你会发现即便经济没有下行，那一旦银行中断了这种借贷，那么有可能就会使得这种负面呢。在信息中，信息链中不断的传递，那么最终呢，就导致我们的金融体系直接崩溃，

所以说那避免崩溃的做法呢，就是货币当局应当同时去关注。企业之间，企业与银行之间，哎，它们的各种关系来维持我们的市场信心，维持经济的稳定。所以为什么各个国家央行它都有一个职责叫最后贷款人，就是当市场中缺少资金的时候，那么央行呢？它会出手来去注入流动性。来维持我们的正常运转，所以就像我刚才举的例子，如果没有这100亿的资金，可能ABC 3家企业都活不了。

都会直接倒闭，但是注入资金之后呢？经过他一循一圈的一个循环，三家企业都活了，然后呢？资金又回又还回去了，对不对？所以在这个过程中，你看。这100亿，它发挥作用了没有？猛一看，好像没有发挥作用，就是转了一圈儿，但是发挥作用没有发挥了，

救活了三家企业。那么，在现实生活中，类似的例子比比皆是，所以说这就是一般均衡的这样一个呃呃模块链的这样一个模式。那么第二个呢，就是金融脆弱性的第二个脆弱性表现就是金融市场的脆弱性啊，刚才讲的是机构的脆弱性，那下面呢，我们谈一谈市场的脆弱性。市场为什么有脆弱呢？会脆弱会不安全呢？有主要原因，有其他原因对吧？那主要原因这一块呢就是资产价格的波动。

由于金融资产价格的波动，那么造成金融市场的脆弱性，为什么？因为咱们知道金融资产的价格往往是由供求关系来决定的。当然两点对吧？第一个就是与它自身的价值有关系，第二个供求关系影响那自身的价值取决于什么？取决于它能够给投资者带来的预期的现金流的限制，所以说一项金融资产，它的价格形成它的重要来源是啥？重要来源是对其未来收入流量的预期。就是如果这个资产能够给投资者带来很好的预期，带来很高的收入。那自然而然，这个资产的价格就会很高。

哎，但是反过来，如果这个资产它不能够给投资者带来很高的收益，它的价格就一定会很低。那因此呢，市场上资产价格与交易行为之间的桥梁呢，就是市场心理就大家到底看不看好它，就好像有一些公司的股票，对吧？你会发现这些公司的股票非常的高。那为什么非常高呢？就是因为大家认为这个企业它能够长时间的给我们带来很高的收益。所以说，哪怕它的市盈率达到数百倍，我们认为可以理解，

可以接受，对吧？所以当市盈率非常高的时候，就说明什么？说明我们非常看好这家企业，认为它能够有稳定的收益。所以那能不能看好看好这个行为，本身就是个心理因素，对吧？所以说市场上资产价格和交易行为之间，它的桥梁呢？是市场心理。二者之间的循环关系呢，使得资产价格过度波动，因为什么？

因为大家看不看好一家企业。很容易受到外界的影响，对吧？我听到一个好消息，我可能就看好它，我听到一个坏消息，可能我就看摔它，这都有可能的，所以说这种心理的波动呢造成。啊，我们的资产价格频繁波动，而资产价格频繁波动呢？原因啊，有这么几个解释，第一个就是过度投机。

啊，过度投机，因为现实生活中，我们在市场中去投机的这些人，有的是有经验的，有的人只是盲目跟随，对吧？只是说我听到某个朋友说，哎，某某股票要涨了，我就去买了。哎，所以呢，往往这种盲目性，然后造成大量的不该有的投机出现了，

所以说呢，过度投机造成价格呢，原本可能只是小幅度波动，但是现在由于。需求量可能比是应该有的，需求超的太多了，所以呢，它就会使得价格呢，远远超过预想的这样一个波动。那么第二个呢，就是宏观经济的不稳定啊，宏观经济不稳定，大环境变化比较大，所以说呢，我们的预期也会跟着调整。

从而呢，产生价格的剧烈波动，那么第三个呢，就是哎，交易和市场结构的某些技术性特征，哎，那么使得呢，价格波动呢，比较剧烈。哎，你像我们在买股票的时候，我们经常会看一些技术指标，对吧？呃，就是用这个贴线图啊，

然后去查那这个贴线图，你在设定的时候，它本身有一些技术性特征呢，会使得。呃，我们哎，错误判断，从而造成的这个价格的波动，所以说这是呃过度波动的三种解释，那么。除了资产价格的剧烈波动之外呢，汇率的过度波动也会造成金融市场的脆弱性。那为什么汇率波动会造成呢？原因就是因为啊，这个汇率超调理论啊，

它所提出来的面对外部冲击资产市场，还有这个商品市场呢，它的调整并不是同步的。就是当有一些外部刺激出现的时候，那商品市场呢，一般它的波动呢，没有那么快资产市场波动是比较快的啊，所以它们的调整速度是不一样的。那么啊，这些波动呢？它就会集中反映于汇率上，那么加上市场参与者对该货币汇率呃稳定性的一个信息的流失就是。本身大家呢，可能对这个汇率呢，就有保持质疑的一个态度，

那现在呢，由于不同的市场。哎，它的调整幅度呢？又不一致，又加剧了这种汇率的波动，那就使得我们认为自己的观点是正确的。所以呢，信息流失了，信息一旦流失之后呢，就会造成汇率的剧烈波动，而当汇率剧烈波动的时候，那么市场上风险是不是就。爆发了对吧？市场的风险就爆发了，

所以说资产价格的波动，汇率的波动，那么就会造成市场的脆弱，哎，这是脆弱性的成因。那么第三个呢，就是反映金融脆弱性的指标有哪些？就是我们再去判断一个金融市场，或者说金融机构，那么它到底是否脆弱？它的指标啊，有这么几类啊，看简单了解一下就可以了，比如说短期债务与外汇储备之比严重失调。哎，

你比如说短期债务占比太高了，对不对？哎，外汇储备不足，那就相当于你这个月发了工资，哎，发了5000块钱，结果呢，你花了十万。那你说这种情况下，你你这个账户安全不安全？很不安全，对吧？那第二个呢？就是经常项目逆差过高，

因为咱们知道逆差是收不抵支。所以，逆态过高的话，意味着外汇流入太少，外汇流出太多，所以如果没有大量的外汇储备做支撑的话，那就很有可能直接导致什么导致你入不敷出。那那就会出现大量的举债，所以说会出现一定的问题，第三个呢，就是财政预算中赤字严重。啊，赤字严重，那赤字和逆差性质一样的，就是财政收入小于财政支出，

你有大量的支出，你没有钱，那你怎么支出呢？就会出现一堆债，对吧？当债多了之后，哎，就会出现窟窿越来越大的情况啊，最终就还不上了啊，第四个呢就是。短期资本在资本流入中占比过高，哎，因为短期资本占呃过高的话，短期资本和长期资本的不存在于长期资本，它是有助于扩大再生产的。

它能够帮助实体经济的发展，但是呢，长期资呃，短期资本不行，短期资本大部分都只是主力的，它并不能够带来技术，还有生产方面的。发展所以说短期资本占比过高时，一般金融体系也是比较脆弱的，那么第五个就是持续过高的汇率。哎，当汇率过高时，它会影响你的经常项目，还有资本项目，所以说呢，

也会带来金融的脆弱性。第六个就是货币供给量增加速度过快了啊，货币供给量增加速度过快，而货币需求如果跟不上的话，你就会发现货币供给大于货币需求。所以有可能会出现通货膨胀。那么第七个呢？就是十个月之内通货膨胀率均值较历史平均水平超过8%以上。通胀率连续十个月超过8%，那这已经构成通胀预期了呀，所以说通胀预期发生的时候，那很显然金融体系已经很脆弱了。啊，那么第八个呢？就是二与官方储备之比，

半年持续上升，然后呢，又过快下降。所以货币供给量先快速上升，又快速下降，那就会造成它的物价的极不稳定啊，物价的不稳定也会存在一些问题。啊，第十个呢，就是高利率啊，高利率那么这些呢，都是金融脆弱性的表现，就是出现这些问题的时候，都会使得这个金融体系呢不安全。一旦有一些大量的外部冲击，

那就有可能会出现很大的问题。

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