19.第19节课第8章金融市场

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:29:30

好，那么接下来。总的了解完了金融市场之后，我们就来具体的学习啊，各大子市场。首先呢，要了解的就是货币市场。啊，货币上和资本市场是咱们学习中非常重要的两大块内容啊，咱们也说了，货币上和资本市场的区分在于啥期限？啊，期限一年以内的货币市场，一年以上资本市场。所以说，

所谓货币市场，指的就是交易期限在一年以内的短期融资市场一定注意是短期啊，因为咱们在金融学中，短期，中期和长期在界定的时候。中长期界定不好，界定有的是五年为界，有的是十年为界，但是短期是统一的。所有的短期，咱们的要求都是多少都是百呃，都是一年啊，都是一年一年以内的，叫短期，所以说交易期限在一年以内。

啊，这样一个短期的融资市场，那么这就叫货币市场，那么它主要满足的是什么？是企业的短期的。哎，利用东西去求。因为短期融资嘛，所以说解决了，一定是短期的资金需求，那么它也是金融市场中重要组成部分啊，那么货币市场呢？它是典型的以机构投资者为主体的，这样一个市场。具有期限比较短，

流动性比较强，风险比较小的这样一个特征，那咱们刚才说了哎，金融呃，这个货币上它的期限很短，对吧？我们前面也讲了金融资产的特性。有流动性，有期限性，有风险性，有收益性，那么这几个性质之间什么样的关系呢？一般来说啊，如果一个资产，它的期限比较长。

哎，期限比较长，那如果期限比较长的话，那么对应的流动性会怎么样呢？流动性一般会比较弱。啊，流动性会比较弱。那流动性比较弱的情况下，我问各位风险怎么样？风险比较高。啊，风险高，那么收益呢？收益也会比较高。啊，

收益也会比较高，那么这是关于金融资产，它四个特征之间的关系，也就是说期限性。风险性与收益性，它们之间成正比，期限越长，你到期时间长了，所以说不确定性就比较大，风险就高，风险高了，收益也得高，为什么？因为一个资产，如果风险高。

收益又低的话，它就没有市场，也就是说它压根就不存在，所以风险高的工具必然收益应该高。但是期限长的话，往往流动性怎么样会比较数？因为什么？因为它到期日长。言外之意就是你既然比如说你买了一个债券，十年期的，那你想让对方提前还有没有可能呢？不太现实对不对？所以说你想要变现是不太容易的。啊，不太容易的啊，

所以这是它的性质，那所以呢，对于对于货币市场来说，由于它的期限比较短，对吧？解决的是一年以内的资金融通问题。所以它流动性就很强，很快就到期了，那风险呢就比较小，是不是所以说货币上它的典型特征就是它的期限比较短，流动性呢比较强，风险比较小。收益往往也不高。啊，收益往往也不高，

但有同学说了，为啥以机构投资者为主体呢？因为货币市场上我们所交易的这些工具呢？往往它的面额非常大。啊面额往往非常大，基本上起步都是五十万一百万啊，这样一个起步，所以说对于个人投资者来说，他往往不会参与。而我们作为个人，在投资的时候往往是自己的闲置资金，对吧？那所以说我们在进行投资的时候呢？这个投资期往往是呃那些。资本工具啊，

像股票呀，债券呀，基金啊，这些对吧？所以说货币市场的参与主体往往是机构投资者。这是导致大部分同学对货币上比较陌生的，很主要的原因。那么，它典型的呃子市场呢？有这么几个像票据市场对吧？然后包括可转让定期存单市场。啊国库券市场回购市场同业拆解市场等等，那么这些呢，都属于货币市场，典型的子市场。

那么，接下来咱们就具体的来了解一下关于货币市场的这几个子市场，第一个呢，就是票据市场啊，票据上顾名思义，交易融通票据。所形成的市场对吧？那么这里面呢？比较典型的两大票据，一个是商业票据，一个是银行承兑票据。啊，银行承兑票据，所以说我们完成票据交易的这个市场，那么这就叫票据市场。

那么，接下来咱们就具体来看一下啊。首先，什么叫票据啊？首先，什么叫票据？那么这个票据呢？分两大类对吧？商业票据还有银行承兑票据，也就是我们所谓的银行承兑汇票。那么，商业票据呢？咱们前面也讲了信用对吧？有商业信用，有银行信用，

那么我们在讲商业信用的时候就强调它是企业之间提供信用所产生呃，提供所提供的这样一个信用叫商业信用。而商业票据呢？它就是企业之间由于信用关系形成的短期无担保的债务凭证啊，反映出交易中货币债权债务关系。所以说商业票据它是一个短期无担保的信用凭证，什么意思呢？比如说a公司现在需要钱。但是需要钱的话，我不可能就直接张嘴向市场要钱，对吧？那不可能不现实，所以说我怎么办？我得需要有个载体。哎，

它就怎么样？它可以发行一个哎商业票据。诶，它可以发行一个商业票据。啊，发行一个商业票据，那比如说它需要多少呢？需要1000万。啊，需要1000万，那么它就可以把这个票据怎么样发行出去？但是它在发行的时候呢，你肯定得给别人好处呀，否则谁平白无故买你的票据呢？所以这种情况下，

哎，这个票据面额，比如说是1000万，但是我在卖的时候卖多少呢？我可能卖990万。但它期限短呀，三个月，比如说啊，三个月哎，我卖990万，也就是说我这个票据啊，你只要花990万，我就可以给你。那么，到期之后三个月后，

你凭借这个票据找我，我是可以怎么样直接给你1000万的？所以对于投资者来说，谁买了他的票据，他只需要花990万，但是到期了之后呢，他可以得到1000万，那中间的十万就是啥？就是你投资的收益了。而由于商业票据呢，它的期限往往是非常短的啊，你看三个月对吧？这都比较常见的，所以说呢，它期限短，

而且呢，发行的主体往往是企业之间很信任的。所以说呢，一般不需要提供担保哎，短期无担保的信用凭证，它反映的其实就是这种资金的借贷关系啊，那么有这么几个特征，第一个就是抽象性，也叫无因性。那什么叫无因性呢？无因性不问缘由啊，那由于交易行为已经发生，对吧？商业票据它不反映啊，不反映嗯，

这个交易的实质内容。啊，不反映实际的内容，所以说这是无因性这一块儿啊，无因性也就是说没有没有这个来源啊，所以我们这个票据呢，交易行为已经发生了的，所以说这个商业票据并不反映交易内容就好像。a和比如说b对吧哎b买了这个商业票据了，那么在这种情况下a和b之间这1000万它并没有反映说a和b之间的。商品的交易或者其他方面的交易，它只是单纯的一种借贷。啊，它只是一种单纯借贷，你比如说可能b卖给a了一批货，

对吧？那么a呢？向b开出了一个商业票据。那么，在这种情况下呢？票据是票据，交易是交易，这是两码事，所以说票据并不能够去反映这样一个交易内容，它只是证明了a和b之间存在债权债务关系。a只需呃a只需要按照这个票据的反应的时间节点来把这个b的钱还上就可以了啊，所以这是这一点，那么第二个具有具有不可争辩性啊，所谓不可争辩性指的是啥？只要票据真实，

就是说只要这个票据不是假票啊，那么作为付款人呢，他必须按照我们条款来履行义务。换句话说，我们的票据上所反映的这些内容，它其实就是相相当于双方的一个合同，对吧？那你应该按着这个合同来去履行。只要票据是真的。啊，所以说具有不可知面性，那么第三个呢，就是无担保性哎，它不需要提供任何的抵押和担保，所以票据在发行的时候只靠签发人的信用来发行，

也就是。a发行的商业票据对吧？那完全就看a这家公司，它的信用高低，你的信用好，大家认可，大家自然而然就愿意把钱借给你，是不是？但如果你自身的信用不行，那自然你在发行票据的时候呢，可能就没有人要啊，就没有市场了。那么第二个呢，就是银行承兑票据，那么这个银行承兑票据呢，

就是由商业银行来负责承兑的，这个票据说了好像没有说，对吧？那说到这个地方呢，我们来讲一个词，叫汇票。啊，叫汇票那么汇票呢？是咱们票据中非常重要的一块内容啊，所谓汇票呢，就是由出票人所开出的委托付款人。在票据到期日见票无条件支付金额给持票人的那么，这样一个凭证，那么这个叫汇票，那么汇票呢？

分两种，一种是。商业汇票。一种是银行汇票。那么，商业汇票和银行汇票，它俩怎么区分呢？就看这个票据到底谁开出，如果是一个企业开出了汇票，然后委托付款人见票，无条件支付，那么这就叫商业汇票。如果是银行所开出的汇票，那么就叫银行汇票，哎，

就是谁来开出谁来，作为出票人。那么，银行呃，商业呃就是这个商业银行，如果开出汇票的话，一定是商业银行自己见票，无条件支付，所以说是自己开出自己付款。啊，这是商业汇票呃，这是银行汇票，但商业汇票呢，它又具体分为两类，一个叫什么呢？

一个叫银行承兑汇票。啊，叫银行承兑汇票。一个叫商业承兑汇票。那么，这两种汇票它怎么区分呢？就是企业开出之后，那么这个付款人身份可能是银行，也可能是某企业。比如说某企业开出了这张票据，那么这张票据呢？是由。某商业银行见票无条件支付。啊，那么这种情况下，

这又叫什么？这又叫银行承兑汇票，所以这里边银行承兑汇票指的是啊，指的就是。由企业开出的。银行见票无条件支付金额给付款人的，那么给这个持票人的，那么这样一个呃票据，那么这就叫银行承兑汇票。所以说它要求付款人申请。啊，付款人申请，且付款人在票据到期之前向银行。缴纳应付款项。啊，

向银行缴纳应付款项，原因就是因为比如说企业对吧？企业然后开出了一个。汇票那么开出汇票之后呢？它会要求银行来付款。啊，要求银行来付款，但是各位银行凭什么来付款呀？对不对？假如说你在我这都没有钱，你凭什么让我付款？就好像咱们啊要。买一套房子要刷卡支付，如果你的银行卡里压根就没钱，你能支付得了吗？

支付不了，是不是那同样道理呀？那么a开出一张汇票之后，哎，要委托银行来建票，无条件支付，那银行凭什么建票？无条件支付呢？是不是所以这里边a和银行之间，它一定得产生这种债券债务关系？是不是所以a1定是得把应付的这些款项给银行？那么银行才能见票，无条件支付对不对？所以说这里面我们就要求付款人申请完之后啊，这个付款人一定在票据到期之前要向银行缴纳款项，

也就是说a他一定得把这个钱打到银行上。那么，银行在见到这个汇票的时候，它才能够见票五天之付，是不是哎？所以说，它相当于其实就是把原本a应该付的钱，现在转成什么银行来付钱了，它实际上就是一种。商业性向银行性的一个转化，那么信用风险相对来说呢会比较小一点，因为毕竟是银行来付款嘛，是不是银行一旦承兑那违约可能性就很低了？啊，所以这是关于银行承兑汇票啊，

这两个票据呢，就是咱们比较常用的这个票据。那么，除此以外呢？还有中央银行票据，这个中央银行票据呢？是中央银行向商业银行所发行的短期的债务凭证。一定注意，是中央银行向商业银行开出的。所以这叫中央银行票，也叫央票啊，那么它发行的目的是啥呢？是调节商业银行的超额准备金，咱们知道商业银行超额准备金对吧？因为呃，

咱们银行有一个准备金制度。那么，法律规定的必须缴存到中央银行的这一部分，叫法定准备金。但是，作为商业银行呢，它不见得会把所有的资金全部缴存到中央银行，对吧？它会预留出来一部分，那么这一部分呢？就叫超额准备金，那么当他觉得商业银行的超额准备金过多时，那么中央银行呢？他就可以向商业银行去开出一些。票据那么通过这种方式呢来吸收商业银行的超额准备金？

那那这样的话，是不是一定程度上能够降低他们持有的这个准备金啊？所以他可以通过这种央票的发行来调节准备金。那么第二个就是它交易方式，主要是通过回购的方式啊，回购的方式，那这个回购呢，分为正回购和逆回购啊，在咱们整个金融学习过程中，证据回购还是比较重要的啊。什么叫正回购呢？所谓正回购，指的就是银行在出售有价证券的同时，并约定在未来购回。哎，

这个呃，该卖该批债券啊，那么这样一个行为，那么这又叫什么？这又叫正回购，所以说正回购它是在卖出的同时。再约定赎回，比如说我向一级交易商卖出一个亿的这样一个债券。啊，这一个亿的债券，然后我直接和他约定好，三个月后我再按啊某某价格对吧，比如说啊一点一亿，我再把它赎回来。那么，

这样一个行为，那么这又叫什么？这又叫回购，那有些人可能会说了，那凭什么？哎，我现在买完之后，然后直直接签个协议，然后约定一个月后再把它买回来呢。原因是因为它是为了什么？它是为了从市场中收回流动性，就是市场上流动性太强了。他不希望市场有那么多流动性，不希望市场有那么多闲置资金，所以说他通过这种债券发行的方式对吧？

因为他在出售债券的时候，那么一级交易商们，他是不是得把钱给中央银行呀？所以说市场上的钱是不是少了呀诶？所以说它通过正回购来吸收流动性。在现实生活中，这个正回购的期限呢？一般都多长时间啊？七天14天，所以说都很短啊，都很短。那有正回购了，那什么叫逆回购呢？逆回购和正回购正好颠倒哎，正回购是先卖后卖。

那逆回购呢，是先买后卖，所以它指的就是中央银行先从一级交易商那里购买有价证券。然后买的同时并约定在未来出售，哎，这样一个呃行为，那么这个结果呢，就是使得。市场中投放的流动性，所以你看一般在节假日之前，尤其是像国庆之前呀，对吧？五一劳动节之前呀，春节之前呀，央行都会频繁的采用逆回购操作。

因为逆归购操作的一个很重要的原因就是因为它在不断的向交易商手中买证券，因为它在买证券的时候它是要出钱的，对吧？所以说。中央银行的钱就会源源不断的流向市场中，使得我们市场上资金增加。所以说一般节假日之前逆回购操作释放流动性，那么等到到期了哎，然后他再把这么再把这个证券卖回去，是不是哎，然后再吸收流动性，所以说往往是通过这样一个操作来实现的。这就是关于正逆回购啊，正逆回购，那么当然央行在进行正逆回购的时候，

它对于资产的流动性要求非常高。一般都是像央票儿呀，国债呀，这些流动性非常强的，高等级的信用债才可以。好，第二个就是票据的贴现和贴现市场。啊，票据天线和天线市场，那什么叫票据天线呢？它指的就是持票人将自己手中所持有的未到期的票据转让给银行，那银行扣除一定利息之后，将剩余资金交付给出票人的一种短期的。资金融通行为注意这个词，叫资金融通行为。

换句话说，为什么我作为持票人将没有到期的票据给银行呢？是因为我现在需要钱。哎，我现在需要钱，我把没有到期的票据给银行，然后银行提前把钱给我，但是你别忘了这个票据，到期之后一定能拿到钱吗？可不一定对不对，就好像对方承诺一个月后要给我钱，那么一个月后他就一定会给吗？这是个不确定事件，对吧？所以说银行在这个过程中，

它是要承担风险的。啊，要承担风险的，所以银行要扣除一定的利息。啊，举个非常简单例子，比如说某票据面额为100万。约定呢，是三个月后。啊来承兑，也就是说这张票据啊，我现在老老实实持有三个月后可以得到100万，但是现在呢？哎，你在听课的时候，

老师告诉你一个消息说。有一个项目非常好，没有风险。假定这些事儿是真的啊，没有风险，一个月能够带来50%的收益。啊，无风险，50%收益好，假如说这个事为真，也就意味着你不管投多少钱，你只要把钱投进去，你就能赚50%。各位，如果你手里面有这样一张票据，

那你会不会把这张票据赶紧换成现金？一定会对吧，因为什么？因为我把这张票据换成现金之后，比如说银行扣除十万利息。他给你90万，这也是划算的呀，为什么呢？如果你老老实实持有这个票据，那三个月后100万。但是如果你选择把这个票据给银行，然后银行提前给你90万，那你可以把这90万投向这个项目里，一个月占50%。那90万的5%是多少？

45万也就是说，如果你选择了呃，这个通过票据贴现，然后再进行投资。那么你一个月后从你的90万就会变成90万+450000，一共是135万。你看，如果选择承兑呃，选择期限。一个月后你就是135万，如果你不选择期限就老老实实持有票据，那三个月后还是100万，那中间差距可想而知，还是非常大的，对吧？

所以当我们有非常急需用钱的这样一个用途时，那自然而然就会有持票人选择通过贴现方式来提前获得资金。那么，这个贴现的利息。对吧，然后比上我们票面它的一个金额，那就是我们所谓的提现率啊，提现率。所以借率呢，就相当于借款人，他融资的一个利息率啊，高低取决于什么？取决于我们商业票据的质量，就是刚才也说了啊，我把未到期的票据给银行，

然后银行把钱给我。在这个过程中，由于银行它要承担票据带来的风险，所以它要扣除利息，也就意味着你风险越大。那银行扣除利息肯定是越高的呀。对不对？因为你风险大的情况下，银行容易出现亏损呀，所以银行当然要扣除相应的利息，利息我们可以理解为是对风险的补偿，对吧？所以这个利率高低取决于票据的质量，票据质量越好，利率当然越低，

票据质量越差啊，利率当然就越高。一般来说，评级越高的商业票据，那么它的签约率就会越低，那么发行价格呢？也就越高。啊，这是关于这一点，因为大家在投资的时候都希望投资风险低的那，所以如果这个票据平均很高，那我们就认为它很安全。那很安全的情况下，我们就可以以比较低的成本来融资啊，发行价呢，

也会比较高，这是票据贴现。那么第二个就是贴现市场，所谓贴现市场呢？就是短期融资的市场啊，它就是短期指的是短期融资的市场。这叫贴现市场啊，关于票据贴现这一块儿。那么第三个呢？叫国库券市场，那什么叫国库券呢？所谓国库券，它指的就是一年期以内的国债。啊，一年期以内的国债，

那么这个品种呢？相对来说也不多啊，有三个月的，六个月的，九个月的，12个月的啊，那么这些呢，都属于国库券啊，咱们国内的话一般很少有这么短期的。那么，国库券有什么特征呢？就是期限非常短，对吧？而且信用非常高，你想一想国库券是谁？

它是国债呀，对不对哎？国库券是国债，尤其还是短期国债？你想在一年内我们呃家呃去判断一个国家会不会倒闭，会不会破产？其实是很难让人相信的，是不是？所以说以国家来背书，国家作为债务人发行的票据，所以说它的信用是非常高的啊，认可度很高。所以呢，大家都很认可，那因此呢，

它已经转让的时候就非常的快速，非常的便捷，因此呢，它流动性也非常的强啊，流动性也非常强，通常情况下被当做无风险的资产。啊，无风险资产，所以在很多情况下，我们在进行资产定价的时候，我们所假定的这个无风险收益率，它实际上就是什么就是。国债的啊，就是短期国债的这样一个收益率啊，所以说我们经常把它当做无风险的资产。

那么第三个呢？就是国务券它的一个发行方式啊，国务券的发行方式，那么国务券在发行的时候呢，一般采用贴现的方式来发行。啊，贴现的方式来发行，那么这个贴现率和税率的计算公式呢？哎，分别是这样的，那么贴现率呢？就是拿着我们的贴现的利息。哎，利息比上国务券儿的面值，然后乘以360除以多少除以国务券儿的期限，

然后乘以100%，因为咱们知道国务券儿它期限非常短。所以说像这种三个月六个月呢，我们一般都是按天算利息的啊，所以用360除以这个国务券期限啊，360除以国务券期限。啊那。有些同学说，为什么是360去除呢？因为我们在计算贴现率的时候，计算的是年贴现率，对不对？那年贴现率怎么算呢？其实就是我在持有期间平均一年获得的利息。然后除以它的债券面值，

这是本身的一个计算方式，但是呢，我们也很清楚一个问题，就是本身我们这个国务券的期限就没有到一年，所以我怎么去找出来一年期的利息呢？我问各位一个问题，假如说你持有一个债券，那么它的利息是多少呢？是这个十元。但我告诉你，这十万的利息是多长时间呢？是持有六个月。那这种情况下，我问你每一年利息应该怎么算？每一年利息应该怎么算？

是不是应该十×2啊？乘以二这个二怎么来的？二怎么来的？是不是应该是用12个月除以六对不对？那12个月是不是就是一年的这个时间，然后六个月就是你六个月的时间，你的持有期啊，对不对？那这里面360除以国库确认期限是啥？就是国库确认期限这个按天数对吧？是90天还是180天所以？计算出来就是多少，就是年的倒数对吧？所以说用你的利息，实际的利息除以年的啊，

除以这个。呃，这个年啊，那么得到的就是什么？得到的就是它的一个每一年的利息，那所以说它就乘以啊，这个360除以国务院期限，那这样的话，得到的就是。我们平均一年的利息，然后除以国务券的面值，那么得到的就是年提现率啊，年提现率，这是关于提现率的问题。那么，

收益率这一块儿呢？就是用利息除以国务券儿售价，然后乘以360除以国务券儿期限乘以100%，那这个地方你看变了。它除的是售价。也就是说，我在计算国务券收益时，那实际上就是看你出售价格是多少？对吧，那么发行的时候呢，一般采用拍卖的方式来发行，那么竞争性报价来确定一下发行价，就是通过拍卖嘛，价高者得对吧，因为作为发行人，

我们在发行债券时肯定希望。筹到的资金越多越好，所以说我们通过拍卖价高者得谁的报价高，我们就卖给谁啊，这是国务券的一个发行问题。然后呢？就是国会员市场的特征。啊国有券市场特征，那么它的风险非常小啊，几乎我们认为没有风险原因，就是因为本身它的债务主体是国家。再加上期限又很短，所以呢，风险很小啊，流动性也很强，

同时呢，还有一个特征就是税收优惠。因为本身我们交税纳税给谁了，给国家了，对不对？上交给国家，然后本身国家就欠了我们的钱，然后给我们补偿了，结果又要通过税收再征收过去，不合适，对吧？所以说啊，国债它是有税收优惠的，一般就是免税啊，一般就是免税，

所以这是关于国库券市场。那么第四个呢？是可转让大额存单市场。那么，这个可转让大额存单市场指的是啥呢？哎，它简称cds啊？cds指的就是商业银行所发行的。期限不低于七天，金额为整数存呃，存款利率一定期限内可以转让的，这样一个存单。啊，这样一个存单是银行对传统定期存款的一种创新，因为咱们知道一般来说，

我们在银行存钱的时候，它会给我们一个存款单，但这个存款单上有我们的名字，对不对？只有我们本人。凭借有效身份证才能进行支取。那这样的话，我们想要把这个资产变现就很困难，对不对？流动性就比较弱，而这种可转让大型呃大额定金存单呢？它就比较特殊。就它这个存单也是存款单，但是这个存单上没有名字啊，没有名字，

那这样的话，它就能保证什么能够保证我们在流通转让的时候谁持有？谁就是所有人？虽然它是一个不记名可以转让的这样一个存单，而且呢，它的额度比较大哎，额度比较大，我们在有效期内。想要变现的时候怎么变现呢？我只需要把这个存单转让给他人就可以了，所以它是可以流通转让的，因此它就呃对传统的定期存单来说是一种非常典型的创新，因为。传统的存单，我们只有到期了才能支取。

啊，那所以说这种存单呢，就是它本身收益很高，对吧？再加上呢，它又可以提，它又可以转让，虽然它不能提前支取啊，不能提前支取，但是它可以提前转让。也就是说它啊，没有呃，丧失这个流动性啊，那么第二个呢，就是可转让大期存单市场，

它的特征。啊，可转让大额存单市场，它的特征是啥呢？第一个就是由于cds，它可以在二级市场上流通，因此呢，存单市场，它的流动性怎么样比较强？那它是可以存，它可以流通的，因为存单上没有名字嘛，不记名不记名的证券有个很大特征，就是谁持有谁，就是所有人。

所以转让起来很便利啊，那第二个呢，就是质量更高的银行所发行的可转让定金存单，信用评级更高，那么发行的价格也相应的更高。就是不同的银行所发行的存单，那肯定质量是不一样的，对吧？一个小银行规模只有数十亿。一个大银行规模数100000亿，那么两家银行它的信用等级根本就不在一个层次上，是不是那你质量高的银行所发行的有保证啊？所以说你信用等级又高，信用等级高，所以在发行的时候呢，

你价格当然又高啊。是不是就愿意要嘛？那么第三个呢？就是与国库券相比，它的信用风险是比较高的，因为它再强的一个银行，它与国家相比，信用都是低的。是不是所以说啊，与国务院相比，那么它的信用风险呢？是比较高的。第五个叫回购市场，那说回购市场，那我们就得知道回购协议，

因为回购市场其实就是回购协议啊，所产生的这样一个交易。那么，对应的市场，那么这就叫回购市场，那么回购协议呢？就是卖方在卖出证券时，承诺在事先约定的日期。将该证券买回，同时呢，买方也承诺在约定日期将买入的证券出售给卖方，那么这样一个协议，那么这就是什么？这就是回购协议。也就是说，

这个回购协议本质上就是我们前面所讲的证券回购嘛，是不是哎？所以说回购协议其实就是在进行回购交易的时候所签订的这样一份儿协议。啊，那么对于正回购方来说，它就是在卖出证券的同时，约定在未来按照相应的价格买回。所以他为什么要这样做呢？对吧，为什么这样做呢？其实它的实质哈，它就是一个质押贷款啊，它就是一个质押贷款，为什么说它实际上是一个质押贷款呢？你想一想。

作为卖方，我们在出售证券的时候要干什么呀？是不是要获得资金呀？对不对哎？等到到期了之后，我们需要再把这个证券怎么样再买回来？所以相当于是我期初我借了一笔钱。哎，等到到期了之后呢，我再给对方支付这笔钱，然后呢，再把这些还回来，所以相当于是我是一种借贷行为，但是呢，我要单纯借贷，

对方肯定不给。所以我就把我相等值的有价证券出示给对方，对吧？哎，在持有期内，我虽然把你钱拿走了，但是我的有价证券给你了呀。即便我违约了，你可以凭借有价证券，也可以避免损失，所以说啊，它实质上就是一种质押贷款。啊，它实际上就是一种质押贷款啊，所以回购的这个标的物，

这些证券，这不就是这些就是质押品啊，就是质押品。那么，回购协议所交易的市场，这就叫回购市场，它也是一个非常典型的短期融资市场啊。短期融资市场。所以这是关于回购这一点，那么回购上的特点呢？就是流动性强，安全性高，收益呢？比较稳定啊，比银行的收益呢？

一般是要高一些的。所以咱们会发现一个问题啊，咱们在学习了货币上的若干子市场之后，你会发现所有的子市场，它有一个共性特征就是。流动性强，风险低，安全性高，是不是为什么有这个特性？因为所有的市场它都是货币市场，而只要是货币市场，它的期限一定短。那线段流动性强，是不是所以说它们会有一些共性特征啊？那么商业银行利用回购协议融入的资金呢？

哎，它可以不用缴纳存款准备金。哎，通过回购协议，融资资金不需要延长准备金，所以说一定程度上它是不是也是能够避免准备金制度啊？对我们的一个约束，对吧？啊，所以说这是啊，关于回购市场。那么，第六个子市场呢？是银行间拆借市场。啊，

银行间拆借市场，所谓银行间拆借市场，指的就是银行之间在进行短期资金融通的时候所形成的这样一个场所。你比如说AB两家银行，那我们知道银行的资金，它一般每天留存的是有限的。它不可能将大量现现金放在银行柜台，是不是因为这是资金的浪费？那所以说那么我们在进行运营的过程中，那么就有可能存在哎，比如说今天可能a银行钱不太够用。b银行有盈余，那么有可能过到了明天呢？a银行钱多了是吧？b银行不够用哎，

经常会出现这种情况，因为我们很难保证说每一天的资金就恰好够。诶，客户来提取，所以说那我们银行之间呢，就可以建立这样一个同业拆借。啊，就是我今天没有钱，你有显示资金，你可以把你显示资金放到我这儿，对吧？我用一天，明天再还给你。哎，所以说银行之间进行拆借啊，

进行拆借，而且这个期限非常短，一般呢，有隔夜的七天14天，但最长的不能超过一年，而且呢，咱们国家你像银行间同业拆借市场。里边儿85%以上的拆借都属于隔夜拆借啊，就是今天借完，明天就还了。啊，所以这些基本上都是银行柜台所使用的啊，期限很短啊，期限很短，而且呢，

他们是以信用拆借的方式。因为本身咱咱们大家都是银行，对吧？彼此之间信用度都是比较高的，而且呢，期限又非常短，所以我们一般不会认为说啊，这个还需要走一个抵押程序，没有这个必要。而且呢，你想一想，85%以上都是隔夜拆借，我今天借完，明天就还了，那如果咱们还需要抵押，

还需要担保，有可能流程都没走完呢，是不是钱已经结束了？已经还回来了，没有这个必要是吧，所以说啊，我们一般都是信用拆解啊，信用拆解。那么，咱们国家规模最大的货币市场呢？就是银行间拆借市场，那么该市场也是我们央行进行公安市场操作的一个场所，所以啊，央行想要进行。公开市场操作调节基础货币对吧？

哎，改变货币供给量怎么办？它就是在银行间拆借市场中啊，进行调节。啊，它很多情况下是这样，当然呢，一般是以回购的方式进行调节啊，这是关于银行间拆借市场。好，那下面我们看一道题是吧？下列不属于货币市场的，是咱们讲了多个子市场，哪些不属于货币市场啊？首先，

像短期国债是不是国库券儿b，外汇市场c，证券回购市场d，银行间拆借市场。无论是短期的国债还是回购还是同业拆借，那么这些都属于货币市场，而外汇市场呢？它是独立的。对吧，外汇市场它是独立的啊，它不属于货币市场啊，所以说我们这道题选择的是b项哎，外汇市场。

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