18.第18节课第8章金融市场

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:29:06

好，那么接下来呢？咱们再学习金融市场构成要素中最为核心的一个内容就是金融资产，也就是咱们在前面讲解金融要素的时候，里面所提到的金融商品。啊，那么咱们整个学金融学的过程中啊，像金融商品，金融产品，金融工具，金融资产，实际上说的是一回事儿啊，那什么叫金融资产呢？它指的就是凡是在我们金融市场中进行交易的那些具有现实价格，而且能够具有未来估价的，

那么这些金融工具的总称。那么就叫做金融资产，所以说金融资产有两个很重要的特征，第一个就是它一定是有现实价格的，换句话说，我们在交易的时候，它是有价格的。你不能说我有一个资产，它能够给我带来很多收益，但是它没有价格，那没有价格，我们怎么交易呢？交易的前提是它有价格对吧？有价的东西我们才能够交易，无价的东西能不能交易？

无法交易对吧？所以说首先它得有现实价格，那么其次就是它得有未来估价，那有人说为什么要有未来估价呢？各位，咱们买资产的目的是啥？是因为它能够给我带来收益，假如一个资产，它不能够给投资者带来预期收益，各位咱们会买吗？不会。对吧，所以说那么这些金融工具，它一定有这样一个特征，那一个是有现实价格，

第二个呢，就是有未来估价，那么这样一个金融工具，我们就把它称之为金融资产。那么，金融资产的价值，它是由其。能够给所有者带来的未来收入的规模和可能性来决定的什么意思呢？就是一个资产，比如说一个债券。它到底价值几何？要看什么？要看这个债券能够给投资者带来的收益是多少？对吧？收益多了，

那当然价格就高，收益低了，价格当然就低。那么另外一个呢？就是带来收入的可能性，那哪假如说我告诉各位，我说这支股票呀，未来能够带来非常高的收益。但是呢，它也有可能带来非常低的收益，甚至有亏损，也就是说带来非常高的收益，可能只有5%，也就是说。这支股票如果你买，

它有5%的可能性，获得100%的收益。啊，100%是数据，这个100%是数据率啊，然后5%是可能性。那么，这是a资产。那么b资产是这样的啊b资产是啊，有80%的可能性带来多少呢？带来50%的收益。各位，如果是AB两资产的话，一个收益率100%，一个收益率50%，

但是一个风险5%，一个可能性80%，我问你会选哪个呢？可能更多人会选择b，而不会去选择a，为啥呢？因为虽然收益低，但是风险高呀，对吧？你像这种可能性，是不是就是风险大小啊？哎，所以说啊，我们再去判断一个资产，它的价值高低的时候，

看啥看两个内容，第一个就是你收入的规模大小，对吧？你收入肯定规模越大越好，那么第二个就是收入的可能性。收入可能性越大越好哎，所以说那么当这两个条件同时具备了，那么它的价值才会高啊，你收入规模再大可能性很低，就好像我现在要创业。那么，这个创业未来有没有可能达到上万亿的资产规模呢？有可能，但这个可能性怎么样？非常低。

诶，那上万亿的规模是不是很大？但是它可能性很低呀。哎，甚至可能忽略不计，那所以在这种情况下，那你就说这个资产公司很有价值吗？那我也很难说。所以说这是关于价值的决定问题，那么关于金融资产，它有什么样的功能呢？第一个功能也是最为核心的一个功能就是资源配置。那么，咱们反复强调一个问题，金融市场就是来实现什么资源配置的？

只不过，这个资源指的是啥？指指的是货币资金。而我们在进行配置资源的时候，尤其是在融通资金的时候，那么借助的媒介接入的载体是什么？就是我们的金融资产。所以说我们利用金融资产的交易，可以实现资金的融通，比如说。我现在需要钱，我可以怎么的？怎么样才能得到钱呢？我可以把我手里面所持有的金融资产卖掉。对吧，

把资产卖给那些资金的盈余者，然后获得他们的资金，这样的话是不是就实现了资源的配置？所以这就是第一个功能啊，帮助实现资金和资源由盈余部门儿向斥资部门儿的转移。那么，第二个功能。就是风险转移。比如说我手里面有一个资产。它未来能够获得100%的收益，但是呢，风险很大，我现在不想要了，那怎么办？我可以把这个资产卖掉。

谁想要这个资产，比如说我手里面只有只有资产，对吧？我觉得资产风险太大了，我不想承受，所以呢，我想把它卖掉，那比如。比如说有很多人想要买，对吧？那不同人呢？可能会给出不同的报价，那我就会根据他们的报价呢去选择一个合适的，把它卖掉，那么这样的话，

是不是把风险相当于是从我手里？转移到了他人。所以啊，它可以帮助交易主体分散，或者说转移交易过程中所存在的风险啊，这就是风险转移功能。因为伴随着资产的转移，那么这个资产所承受的风险自然而然也会相应的转移。啊，这是关于金融资产非常核心的两个职能。那么接下来呢，就是关于金融资产它的特征啊，这个特征呢，还是非常重要的，第一个呢，

就是流动性，什么叫流动性呢？指的是资产的变现能力，什么叫变现呢？就是资产变成现金，比如说我手里面有股票，有债券，我现在需要钱怎么办？我可以把股票卖掉，可以把债券卖掉，对不对？所以你像这样一个行为买卖这样一个行为，它就是在变现的一个过程。而咱们都很清楚，你像股票也好，

债券也好，想要变现容易不容易，比较容易吧诶，假如说我手里面有股票，我现在需要钱怎么办？我只要赶上一个营业日，然后把它出售就可以了。啊，所以它变现的时间就很快，对不对？哎，就很快那流动性呢？我们一般就认为是比较强的，但是呢，我们也不能只看它的变现快不快，

对吧？还要看什么？还要看它快速变现的时候，损失大小如何，所以呢，流动性我们一般是这样去衡量的，就是以合理价格迅速出售的这样一个能力。如果一个资产，我们能够以合理的价格迅速的出售，那我们就说这个资产流动性比较强。但是如果这个资产能迅速出售，但是呢，它不能以合理价格出售，也就是说我有可能要打个五折才能出售，那这样的话我们也不认为它流动性很强。

啊，所以流动性强弱，看两点，第一个就是能不能合理价格出售，第二个出售的速度快和慢，哎，这是评估流动性的。那第二个呢？是评估期呃，是期限性，什么叫期限性呢？指的是一个资产呀，一般情况下它会有一个最终的支付的期限，你比如说像债券。对吧，

我买了一个债券，那这个债券它一定会有一个到期日，因为债券它反映的是债券债务关系，你不能说我欠了别人一笔债，但是呢，这笔债没有到期日不需要还。那还能叫债吗？不能叫债，所以说期限性，它一般指的是债权类的工具啊，债权类工具股权的话不行，因为啥呢？因为。股票不能呃，就是股东不能出套资金，

所以你又不能够要求退股，所以说在这种情况下，股票具有永久性啊，所以这里面期限呢，一般指的是债权类的工具啊，那么它会有一个最终的支付期限。那么第三个呢？叫风险性，什么叫风险性呢？就是我买了一个资产，买了一个资产之后，它能够给我们的本金。哎，带来损失的这种不确定性，那么这就叫风险性，

就好像咱们经常说哎，这个股市有风险。对吧，入市需谨慎啊，为什么要强调这个问题，因为你买完股票之后，你很难保证你出售股票的价格比你买的价格要高，你很难保证这一点。所以说啊，这种损失的不确定性，我们就把它称之为风险性，那毫无疑问，损失的不确定性越大。那风险就越高，因为什么？

因为你亏损的可能性越大。那么第四个呢？叫收益性哎，所谓收益性呢？指的是金融资产可以取得收益，或者说有价值增值。那么，这相当于投资者哎，让出资金使用权所得到的一个回报。哎，这叫收益性。换句话说，就是我把资产。出售了对吧？哎，

我把资产卖掉，它是要么？哎，比我的买家要高，对不对？哎，要么就是出售之后呢？能够获得一定的相应的这样一个收益，当然呢，我们这里面收益性呢，一般指的是资产的持有者。就是我持有资产，那么获得了这样一个收益，那么这个收益怎么衡量呢？举个简单例子，

比如说你买了某公司发行的债券。这是你持有资产了吧？那你可以凭借你所持有的这个债券获得什么？获得一个票面的收益，那么同样的，它还有一个买卖价差。所以说收益一般来源于两点，第一个就是取得的收益，包括到股息，包括债券的利息，那么这些都属于收益。那还有一种呢，是有价增值啊，有价值的增值，那么这个有价增值呢，

一般指的是资本增值对吧？就是买卖价差。哎，我50块钱买的股票，然后卖的时候呢，卖80那么一只股票呢，赚了30块30块钱，对吧？那么这就是也是收益的一个表现，对吧？所以说收益性啊，两点。一个是取得的收益，一个是有价值增值，那为什么会有这样一个收益呢？

因为你想，比如说我买了债券，相当于是我在把钱借给债权发行人。我买了某公司股票，是不是我让我把资金让渡给该公司去使用了呀？所以说这些都是投资者，我们出资所获得的回报，那么这个收益大小呢？一般是由收益率啊来表示的，那么收益率呢？有不同的表现形式，比如说民意收益率。那名义两个字儿就充分暴露了这个收益率，它只看表面对吧？它不看具体，

它只看表面，所以说我们在计算的时候一般是用票面的收益额。与票面金额的比，所以它只看票面的一个金额，也看票面的收益，也就是说你实际在买卖的时候买入价是多少，卖出价是多少，考虑不考虑。不予考虑。你哪怕50块钱买了一个债券，只要它的面值是100元，我们在计算的时候只考虑100。对吧，只考虑100，不考虑50。

就好像刚才举的例子啊，面值为100元的债券，假如它的票面的收益为五元，那么名义收益率就是5%。但实际上，作为一个投资者，我在买该债券的时候，有可能我只花了50块钱。那如果说我花了50块钱买了一个债券。每年的收益呢，是五块钱，那这样的话，它的名义，它的实际收益率是多少？那已经10%了呀，

是不是那你用5%去衡量是不是就？不恰当了，所以说民义税率，它并不能够如实的去反映投资者的实际收益。那么第二个呢，叫做现时收益率，所谓的现时收益率呢，指的就是年收益额与市价的比，也叫基期收益率，或者说当期收益率。换句话说，它描述的就是当期我的收益的情况，就是用当期的收益比上什么比上当期的市场价。啊，所以说这叫现时收益率，

你看它的分母变了对吧？分母变成了市场价格。但是市场价格是不是我的买卖价差呢？也不是对吧？是不是我买卖价呢？也不见得。那么第三个呢？叫平均收益率，所谓的平均收益率呢？就是用年利息收入加上年资本损益额。这个年资本损益额是啥？就是我平均每一年所获得的资本的增值，哎，就是年资本的损益额，比如说我90块钱买的债券，

卖的时候卖95。那我在持有期间是不是还获得一个五块钱的资本的收益？所以说我们也需要考虑进去，对吧诶，所以说用年利息收入加上年资本损益额。这样的话，是不是充分反映了我在持有期间获得的总收益呀，然后除以当前的市价？那么，比计算出来的就是你平均的收益率，所以咱们在计算的时候呢，不同的收益率，它能够反映出啊，不同的这样一个收益情况。啊，

它测试点不一样。好，那么接下来第四个点关于金融市场具有什么样的功能呢？咱们了解完了，金融市场也了解完了，金融市场的构成对吧？它有什么作用呢？其实，金融市场的功能和金融资产的功能有很相像之处。为啥呢？因为金融市场本身就是交易金融资产而产生的场所，对吧？我们把它称之为金融市场。那所以说金融资产有什么样的一个功能，那么往往金融市场呢？

它也会具备什么样的功能？那第一个呢，就是资源配置对吧？有了市场的存在，我们有了交易金融资产的场所，有了交易金融资产的场所，所以我们才能够完成。资产的交易进而产生资金的融通，对不对？所以说金融市场，它可以促进资金的合理流动。啊，你比如说如果没有债券市场，那么当一个企业需要钱的时候，它就只能够找银行借钱，

它没有办法通过发行债券来获得筹资。同样的，如果没有股票市场，它也没有办法通过上市，通过股票发行来获得更多的资本，是不是所以说啊，正是由了，有由于有了金融市场，我们才能够有更多的金融资产存在，有更多的交易模式获得。更多资金，所以说促进了资金的流通，实现资源的优化配置。那么第二个呢？就是分散和转移风险，

哎，所谓分散风险呢，指的就是金融市场，一方面呢，它可以使得投资者实现分散化投资。就是有了金融市场之后，金融市场可以给我们提供形形色色的工具，那我们就可以根据自己的喜好去组合性的投资。同时，选择多种工具，那么从而呢，分散风险哎，所以说这是第一个方面啊，分散风险，那么第二个呢，

就是将融资者他的一个风险。分散给众多的投资者来承担。啊，就是说对于融资者来说，那我在呃这个融资的时候，如果我只是找单一的一个主体。那么，这种情况下，它的风险是非常集中的。但是如果哎，我是面向社会公众来融资，那么这样的话，它的风险就分散给了多个投资者了。哎，这样的话，

大家更愿意买它的这样一个呃，更容易给它融资了，对吧？有同学说了，那你给一个人。让他承受风险和让多个人承受风险不是一样的吗？对不对？对自己来说好像是没有区别的，但实际上还是有区别，就像我刚才所说的。假如说我企业需要一个亿的资金。而我只是单一的找一个投资者的话，他不见得愿意投，为啥呢？风险太高了。

但是如果我是广撒网，对吧？我是把这一亿元切分成了若干份儿，比如说我切分成了十万份儿。啊，那每一份儿呢？只有1000块钱，那么在这种情况下，那对于投资人而言，1000块钱他是愿意承受这个风险的，对吧？但是一个亿那是承受不了的。所以说它通过将分散呃，将风险分散给多个投资者来承担，这种方式它可以降低投资者的风险，

那这样的话，投资者就愿意去买你的单。对不对？如果风险过大的话，投资者不见得愿意承受啊，所以说啊，通过两方面啊，从投资者角度来说，它可以分散化投资，降低自己风险。从融资的角度来说啊，它可以把风险呢分散给多个投资者，降低他们各自的风险，从而呢，哎，

引起他们的这样一个投资。啊，这是分散风险的目的，那么第二个就是风险转移啊，主要是通过转让金融工具来转移该工具所相应的风险。啊，就像我们前面啊，所给大家举的例子是吧？有一个资产的收益很高，但是风险也很高，我不想承受了，我就可以把这个工具卖给其他愿意承受的人。对吧，因为市场上总是有一些人希望一笑博大，对吧？

哎，希望啊，能够用比较少的本金来获得比较高的收益，哎，他们愿意承受高风险。那我就把资产转移给他们啊，但我们要注意的是，无论是风呃风险的分散也好，风险的转移也罢，那么它只能够。降低风险，它并不能够从根本上消除风险，它也不能消除所有风险，哎，这点一定要清楚啊，

并不能够消除风险。风险还是存在的，只不过我们可能是由单一一个人承受，哎，变成多个人承受了，仅此而已。啊，那么第三个呢？就是金融资产定价问题啊，我们利用金融市场可以进行资产定价，因为咱们知道金融市场。它可以为我们的买卖双方哎，提供交易场所，那么提供交易场所之后呢？你比如说像公开市场所有的买方，

所有的卖方都会给出自己的报价。那么，给出报价之后呢？在他们的相互作用下，最终就可以形成我们产品的价格，因为一个产品它到底价值几何？其实要靠市场的作用，为啥呢？就像我们公司要发行股票，对吧？那么这支股票定价到底定多少？那其实就看你定完这个价格之后，有没有人买对吧？如果你定的价格有人买。那就说明你这个价格还是合适的，

对吧？但是如果你定的价格过高，就会出现一个问题，就是没有人要。啊，那这样的话，你发行失败了，但是反过来你金额价格太低呢，对自己来说是不是不利？就是你原本可以筹的更多资金的，现在怎么样筹资太少了？所以说过低过高，是不是都不行哎，只有恰好你能承受，就是恰好你愿意用这个价格去呃这个发行。

啊，而另外一个呢？正好也有投资者给你买单，哎，正好到一个均衡的一个状态，对吧？就是你所愿意哎，融资的最大限额与对方愿意承受的这个价格相等。那么这个时候呢，就会形成一个比较均衡的价格，所以说呢，通过这种交易，我们可以进行产品的定价。啊，可以进行产品定价，

所以这是这样一个功能。那还有呢，提供流动性对吧？咱们说流动性怎么实现通过出售？是不是咱们前面讲通过出售哎，能够迅速卖出？那么我们就说流动性强，所以说流动性怎么判断就是你出售的快慢，对吧？以及出售之后这个价格的损失情况。而金融市场呢，它恰恰为我们的资产的出售还有变现提供了这样一个场所。所以说它可以为我们的交易主体提供了流动性，就好像证券交易所为什么如此重要。是因为如果啊，

我们的上市公司它发行发行完的股票没有办法进行流通转让的话。各位，它的股票会不会有人要呢？可能除了这个公司，自己的股东之外，哎，其他人是不愿意要的，为啥呢？我买完。又不能退股，是不是啊？然后呢？我又不能转让，那我只能老老实实的变成这家公司的股东，那这样的话，

相当于是你的资产就被陷入到这个公司内部了，是不是如果这个公司确实有利？哎，能够赚钱，那还可以，对吧？那如果这个公司它不是呃，它的潜潜力并不是很高的情况下呢？那你有可能并不能够。呃，这个获利甚至可能就深陷这个泥道了，是不是啊？所以说这个地方呢，大家注意一下啊，正是由于金融市场的存在，

它为我们。交易主体提供了足充足的流动性，我们才愿意去买这些资产，因为我们知道，当我不想要的时候，我是可以变现的。但如果我们没有这个退路了，那大家就不一定愿意尝试了啊，这是第四个功能，那么第五个呢是降低交易，它的一个搜寻成本和信息成本。因为金融市场，它本身就提供了一个非常大的交易场所，那么作为投资者呢，我们可以在这个市场上用最低的成本去选择最适合自己的资产。

以及最适合自己的交易对手，所以这个市场上买方很多，卖方也很多，对吧？哎，你像咱们在进行公开撮合定价的时候，怎么撮合呢？所有的买方和卖方给出自己报价，那么当一个最高的买入是最高的，这个买入申报和一个最低的卖出申报当二者相等的时候。那么，它就会撮合对吧？成交，所以你只要想买。而且你有自己的心理价位，

你就把你的心理价位挂到这个交易呃，这个报价系统中对吧？只要有一个人，他的一个卖出价格和你的报价是相等的，那么你就可以成交了呀。哎，所以说这样的话，你可以用最低的成本去搜寻适合自己的，这样一个资产和交易对手啊，当然有同学说了。那我想不花钱去买股票，可不可以呢？当然不可以，对不对？我们所说的最低成本就是说在一个理性状态下的一个最低成本，

对吧？而不是说。哎，所谓最低就是不花钱，不是这样的，对吧？也不是说一分钱一块钱就能完事儿，它以本身股票本身是有价值的，对不对？那所以说我们是应该是在它价值的合理范围内。相对来说，它会以最低的成本去选择，而不是说一对一对吧？一对一对方给个报价，你愿意要要么要要么不要，

那如果是这样做选择的话那。风险相对来说就会比较高了，你的成本也有可能会比较高啊，所所以这是关于市场的功能这一块。那么第五个呢，是关于金融市场的类型啊，金融市场的类型，首先啊，按照交易的期限来划分，也就是说我们这个市场中。所交易的产品，它的期限啊是多长时间？如果交易的金融工具期限是在一年以内的，我们就把它称之为货币市场，它具有非常强的货币属性。

啊，一般都是临时性的资金需求，那么第二个呢？就是如果我们的交易的金融工具期限是在一年以上的，所以这个资金呢，往往被长期的占用，形成了资本。那所以说呢，我们都会把它称之为资本市场，所以啊，按照交易期限来划分，那我们的金融市场呢，就分为货币市场和资本市场。它的区别就在于，一个是一年以内，

一个是一年以上。那么第二个呢，是根据交割的期限来划分啊，交割期限来划分的话，分为现货市场和期货市场。啊，现货市场和期货市场什么叫现货？什么叫期货呢？咱们前面讲了现货交易和期货交易对吧？所谓的现货市场，顾名思义啊，现货交易所存在的场所，也就是在成交之后，一到三日内要办理交割的，那么这样一个场所。

那么，这就叫现货市场，当然呢，也有很多是当天就完成交割了，对吧？就当天我成交当天直接交割啊，这也可以啊，这是现货市场。那么第二个呢，就是期货市场。所谓的期货市场呢，一般就是在成交日之后啊，按照合约所规定的这样一个日期啊，一般呢，可能是几周对吧，

一般几个月啊，一个月啊，三个月这都比较常见的。啊，进行交割，所以说啊，期货就是我成交完并没有立即交割，而是在合约中所规定的。未来的某一个日期进行交割啊，这就是现货和期货。那么第三组呢？是按照交割的区域来划分啊，那分为国内金融市场和国际金融市场，那么就像字面意思所反映啊，所谓的国内金融市场呢？

也就是说，我们的资金的融通，它是活动范围比较狭窄的，对吧？仅限于一国境内啊，仅限于一国境内。所以呢，在进行交易的时候，只有本国的居民参与，那么这样一个市场呢？这就叫国内金融市场。那假如说我们这个融资交易，它已经超越了国界了，对吧？它的活动并不局限于一国境内。

涉及的多个国家，那么这种情况下，允许外国居民来交易的，那么这就叫国际金融市场啊，这是根据交易的范围，区域来划分。第四个呢，是按照融资的形式来划分，分为直接融资市场和间接融资市场，那什么叫直接融资，什么又叫间接融资呢？啊，所谓的职业融资指的就是资金的需求方，资金的供给方，那么他们直接哎结合起来，

形成资金的融通。那么，这样一个场所，那么就叫直接融资市场，比如说股票，债券。假如我买了a公司的股票。那我投的钱会直接流向该公司，那这此时我是啊，这个最终的贷款人对吧？这是我出的钱嘛？然后融资者是谁？该公司那么该公司就是最终的借款人，所以我将资金直接交付给对方。那么对方呢？

给我股票是不是这就是典型的直接融资哎？它中间呢？不存在任何中介机构的参与，当然我们这里面的参与呢？并不是。参与交易啊，而是呃，参与什么呢？参与资金的这样一个转换，它并不涉及资金交易。啊，它会服务于交易，对吧？你比如说我们在交易股票的时候会有证券公司帮我们完成买入，或者说帮我们完成卖出。

所以这里边的话，它会有机构的参与，但是我们这里面的不参与是啥呢？是不参与直接的资金的交易啊，所以说这个地方要注意一下。那与之相对应的就是间接融资市场了，那么它指的就是最终的贷款人通过金融机构哎来完成向最终借款人的这样一个资金。啊，那么这样一个场所什么意思呢？你比如说我有一笔闲置资金，现在我想投资怎么投呢？我先将钱存到银行，然后银行拿着这笔钱进行放贷。那各位，我是最终出钱的人，

对吧？那么可能某企业它是最终的借款人，但是我知不知道这笔钱究竟给谁了？我不清楚对不对？所以说在这里资金的供给者和资金的需求者，那么他们是利用金融中介才完成了这笔交易。那么，这就叫间接融资市场，所以那么说完，这两个市场之后呢？咱们就把它的代表记住，对吧？像直接融资就是证券公司所参与的。按证券公司所参与的像股票交易，债券交易，

它就是非常典型的直接融资。而商业银行。啊，它所对应的就是非常典型的间接融资啊，间接融资一个商业银行，一个证券公司。那么，第五个分类呢？就是根据金融工具的属性来划分，分为基础性的金融市场，还有衍生性的金融市场。所谓基础性的金融市场呢，指的就是那些内容比较简单。而呃，这些传统的金融工具所交易的场所，

像股票市场，债券市场，票据市场，那么这些呢，都属于。基础性的金融工具，它就是简单的反映债权债务关系，反映所有权关系的，那么这样一个市场。而衍生性的金融市场呢，指的就是那些新型的衍生性的金融工具。交易所形成的场所，那么他们这些工具呢？我们在交易的时候并不是单纯的。反映债权债务关系的你，

比如说期权，咱们前面讲，我们在支付期权费获得是什么？获得的并不是说我要买这个资产，而是获得一项权利。权利内容是什么？权利内容是未来能够以合理价格买入或卖出该资产，所以说它实际上是一个复合型的，组合型的金融工具。那么，这就叫衍生性金融工具，所以啊，交易金融衍生品的，那么这些市场呢？这就是衍生性的金融市场。

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