58.第58节课第十八章国际金融体系考点03-06

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 16:15:25

好，那么接下来我们再说一说法定升值和法定贬值啊，法定升值和法定贬值，那么什么叫法定？什么叫升值贬值呢？那么实际上，法定升值和升值，法定免值和贬值，这是相对的一个概念，对吧？其实，升值和贬值本身并没有什么区别，之所以加上法定，是因为它描述的是什么？描述的是官方汇率啊，

官方汇率。那么，如果一国的货币汇率被高估，那么该国中央银行为了阻止货币的贬值啊，为了阻止货币的贬值，那么它的行为呢？就会。使得国际储备减少，因为如果汇率被高估的话，那未来汇率很有可能要贬值的呀，对不对？所以说为了防止它贬值，我就会主动出手。我拿着国际储备去买本币，所以说国际储备会减少，

那么如果这个国家的央行最终耗尽了所有的国际储备。哎，那么它就不能够阻止货币贬值了，此时就会出现什么？就会出现法定贬值。就是我已经尽我的力量了，我一共就这么多外汇储备，我已经全部用上，然后用来购买本币了，当我用完的时候，用尽的时候，那你就没有没有能力了，没有办法阻止它了。哎，那么这种情况下呢，

就会出现法定的贬值，哎，也就是汇率评价要重新确定一个较低的水平，这个时候就是政府直接出手。那既然我没有办法让市场去解决它，让它稳定下来，我就直接重新规定一个量，对吧？规定一个值，所以说是法定面值。那么反过来，如果一国的货币汇率是被低估的，那未来它升值的可能性就非常大，对吧？那为了阻止它升值怎么办？

哎，要阻止它升值，那我们就要怎么样就要干预哎，导致这个国际储备增加啊，那么因为中央银行呢，它可以。哎，他呃，他可能啊，不想拥有这些国际储备啊，那么他可能就会将啊，这个汇率评价呢，重新确定一个较高的水平，叫法定升值。所以说法定升值也好，

法定贬值也好，其实都是什么？其实都是政府呢，想通过市场去解决，但是解决不了的时候。那直接啊，政府直接重新定一个量，就是我在玩这个游戏，对吧？玩着玩着，我发现我这个玩不动了，玩不转了。对吧，我又不想让它朝不好的结果发展怎么办？我直接重启对吧？

哎，我直接重启哎，然后重新换一个这个。啊，开始所以说直接重新定一个汇率啊，这是法定的升值，法定贬值。那么第二个呢，就是完全的资本流动性。什么叫完全资本流动性呢？咱们上一章在讲术语的时候讲过，资本流动性的问题对吧？就是我们国际之间资本的流动，它有困难，有容易。

那如果是完全的资本流动性，意味着国与国之间资本流动的时候，它没有任何的障碍，也没有任何的壁垒。所以说，国内居民在购买外国资产或者说外国居民在购买本国资产时，他不存在任何的壁垒，哎，不存在任何壁垒。那么，冲销性的外汇干预就无法使得我们的汇率保持在均衡汇率水平，那么原因就是因为国内资产相对于预期回报率呢？它不受任何影响。为什么不受影响？因为我想买我就买，

对不对？它没有任何壁垒，说走就走，说进就进啊，所以说这种情况下我们就没有办法去干预了。这是完全的，这样一个资本流动性，那么第四个呢？指的是投机性冲击。什么叫投机性冲击呢？那么布雷顿森林体系也好，包括欧洲货币联盟也罢，那么他们采用的都是固定汇率制度，对不对？而且这些固定汇率制度呢，

都有一个缺陷，什么缺陷就是一旦有一些国际商家专门针对这个国家。然后进行投机性冲击，那么它是会引发外汇外汇危机的，为什么？因为我们的固定会制就要求你的成员国必须锁定在某一个水平，你比如说。啊，你比如说假如说你像泰国，对吧？盯住美元好，那么泰国盯住美元的时候，一旦美元升值，那么泰铢就要跟着升值。美元贬值，

泰铢要跟着贬值，那这种情况下呢？哎，它就会诱发投机性的冲击你，比如说美元原本是升值的，对吧？泰铢跟着升了。但实际上，泰国本身出现通货膨胀，那么泰铢应当贬值的也就是出现了货币的内外价值脱节。对外再升值，对内再贬值，那这个时候呢，如果有大量的资金流进来，对吧？

去冲击这个市场。那么，该国政府为了维持它的汇率的稳定性，它就要不断的去抛售，因为什么？因为它是固定汇率制，所以政府它必须要哎去不断的投入它的货币。来稳定它的汇率。哎，比如说我们不断的去做空太初，那么作为概括政府，它为了不想让大家做空怎么办？他就要源源不断的拿着外汇储备去买泰铢，让泰铢升值。但是当它的国际储备用完了，

它还没有能力把它稳定下来的时候，那是不是就出问题了？所以说哎，那么东南亚危机为什么会爆发？就是因为有国际商家去做空泰铢那么，而泰国政府呢？它又没有足够多的这样一个外汇储备。来去应对，那么最终呢，就直接崩盘了，对吧？哎，所以说会有这种情况啊，那么投机性冲击呢，就是投机资金。

利用和制造各种资产价格，哎，它的流波动呢，来获取利润就是你原本你价格很稳定，对吧我？对你进行做空做空的时候，使得你的供求关系发生改变，那么价格是不是变了？那么在价格变化的过程中，我低价买入，高价卖出。那么就可以赚到利润，那么并给所在国的金融体系乃至整个经济体系呢？出现严重的后果啊，那么比如说大规模的抛售，

疲软的货币。那么，导致汇率呢？剧烈波动那么，投径冲击引发的阳性效应呢？将不断的加剧对本币的贬值预期，那么从而呢，使得一国的国际收支哎产生不利影响。所以说东南亚危机为什么会出现呢？就是因为这个问题就是大大家呢？因为这个货币对外升值，对内贬值，对内贬值意味着什么？意味着它本质上。它是疲软的，

对不对？它本质上是疲软的，所以我们利用这样一个特性呢，哎，不断的去做空它，哎，然后呢，引发羊群效应啊，什么叫羊群效应呢？咱们知道你像羊，我们在赶羊的时候就是。我想让他去哪个去哪个羊圈里？我只要把这个头羊领过去，头羊一进去，其他羊就跟着进去了，

所以说我们在资本市场中也是如此，哎，有一些哎，这个呃，有一些这个交易商啊，他们。投向哪个哪个领域哎，大家一看哎，你看这么有实力的人都开始投了，大家也跟着投，就非常盲目啊，所以说就容易怎么样，容易形成这种阳性效应。造成大量的跟投，那么大量的做空哎，

形成这种贬值预期，那么它就会贬值，我们前面也讲过，对吧？汇率的决定因素里边。预期还是非常重要的，当我们预期贬值的时候，往往它就会贬值，对吧？就是这一点。那么，第五个是关于政策的三难困境。啊，关于政策的三难困境，那么这个政策的三难困境呢？

又称不可能三角啊，也也称三元钡论。它指的就是一个国家不能同时采取以下三种政策。哪三种呢？第一个就是自由的资本流动，咱们前面也讲了，如果资本流动是自由的，那我们在进行外汇干预的时候，其实干预不了是吧？然后包括固定汇率制，还有独立的货币政策，那么这是三种不同的政策。对吧，三种不同的政策，那作为一个国家，

我们不可能同时兼顾，对吧？不可能同时兼顾举个简单的例子，你比如说，如果你选择了固定汇率制，意味着什么？你选择了固定汇率制，意味着你就放弃了独立的货币政策。为什么你放弃了？固定汇率制是指你把你的本币与某一个毛货币，它俩呢绑定到一块了，那意味着。毛货币发生变化，你要跟着变，那你货币政策还能独立吗？

不独立了对不对？你要考虑一下毛货币的货币政策是不是？所以说当你选择了固定汇率制，那么独立的货币政策就放弃了，那这里边比较典型的几个国家，你看。哎，像香港那么它选择的就是自由的资本流动，还有固定汇率制啊，香港采用货币局制度，它直接盯住美元。所以说和美元保持一个固定的对换关系。而中国呢，选择的是固定会议室，然后与独立的货币政策。

当然，我们现在实际上是啥？这里边说的举例子举的是中国啊，咱们教材上是举的。但是我们实际上是什么？我们实际上是管理浮动，对吧？我们实际上是管理浮动啊，那么最后呢？像美国对吧？选择是自由的。资本流动与其独立的货币政策，所以说有些教材里面在写的时候呢，也不涉及到咱们国家的不完全一样啊，不完全一样。

所以这个了解一下啊。第六个呢，是货币联盟啊，所谓货币联盟呢，是固定汇率制度的一种，那么它指的是啥？就是多个国家联联合到一块是吧？就是一些国家采用共同的货币，那么从而呢，将成员国之间哎，我们的货币汇率就固定下来了是吧？你比如最典型的你像非洲有货币联盟啊，然后欧洲。货币联盟那么在经济方面，货币联盟最突出的优势就是便利的跨境贸易。

为什么？因为大家用的是一种货币。那所以说同一种货币在不同国家进行流转的时候，有没有成本了？没有成本了，所以说我们在跨境贸易的时候会非常的便利。那么，原因就在于啊，那么所有的成员国，它的商品和服务都是用同一种货币来计价的，它不涉及汇率问题。你从来你从来不需要考虑。汇率会贬值还是升值？不需要考虑，因为它本身没有影响，

对吧？它本身没有影响啊，但是呢哎，采取固定汇率制度。和允许资本的自由流动，意味着各个国家不再拥有自己的独立的货币政策了。就像我们刚才所讲的，如果你采用固定汇率制，你依附于某一个国家货币了。那自然而然，该国的货币政策就会影响你。所以你就失去了自己的啊，独立的货币政策啊，不能够以此来解决总需求不足的问题，所以说当你总需求不足的时候。

你希望通过贬值，通过扩张型的货币政策哎，来解决总需求不足的问题。无能为力了，对不对？因为你没有办法这样做。啊，这就是货币联盟。第七个有管理的普通汇率制啊，那么现在呢？虽然汇率被允许根据市场的变化而随之变化，对吧？我们是允许调整的，但是呢，中央银行不愿意放弃其在外汇市场中的干预，

那目前呢，国际金融体系是固定汇率制度和浮动汇率制度。相混合的一个体系，因为咱们现在的国际货币体系是牙买加体系，那么这个牙买加体系呢？就是浮动汇率合法化，所以呢，咱们在这个体系下，有的国家采用的是固定汇制制，有的国家采用的是浮动汇制制。那么，汇率随着市场需求发生波动，但是呢，它又不仅仅取决于市场供求情况啊，那么许多国家呢，

还继续维持着货币价值，相对于其他国家固定不变的一个制度，所以说就是。所谓的管理，有管理的浮动汇率制，就是哎，我们国家货币与其他国家货币，它没有必然的联系，它会有联系，但是没有必然的联系，它会受到影响。对吧，而且呢，它在发生波动的时候，作为政府并不承诺，

哎，我就不干预，对吧，哎，它是不愿意放弃对外市场干预的，那么当汇率不稳定的时候，我们会主动的。哎，通过外汇市场的操作来去干预我们的汇率活动啊，这就是有管理的活动，汇率制好，接下来咱们看第四个点资本管制啊，那咱们说了。关于资本管制这一块呢，其实就是限制资本的流入出，

那具体而言呢，它又分两大块，第一个呢，就是关于对资本流出的限制。那么，关于对资本流出限制这一块呢？哎，毫无疑问，管制的目的是希望它的流入流出没有那么的频繁，以至于呢，引起金融动荡。所以说管制的目的毫无疑问是为了让啊，我们的金融金融体系更加稳定的，但是呢，在这个过程中，

它也不可避免会存在一定的缺点，什么缺点呢？比如说那么，根据过去的经验表明，在危机期间对资本流出的管制几乎是无效的。也就是说，政府哪怕采取了各种措施来限制在危机期间资本外逃，但实际上你会发现私人部门它总是可以灵活的找到。规避管制的措施毫不费力的把资金转出去。哎，所以说这就是我们经常所说的上有政策，下有对策，所以说你政策虽然很好，但是呢，落实不到位，

没有办法真正的发挥作用，所以说管制是无效的。那么，这样的话，你避免金融动荡的这样一个措施，或者说这个出发点你都解决不了，是不是那么第二个呢？就是证据显示，在管制实施以后。资本外逃甚至可能性会增加，因为他对政府的信任感削弱了。什么意思呢？就是说我们管制的目的是不让资本外逃，结果呢？我们采取这个措施之后，

非得没有阻止他外逃。反而还引起了他更多的外逃，那为什么这种情况呢？就好像你不对我管理对吧？哎，我对你还好对吧？你对我管理我反而更叛逆对不对？所以说，由于我对政府的信任都没了，那你现在再采取措施，我可能更加不相信你是不是反而我可能会觉得你现在问题已经很严重了，我要赶紧走。所以它非但不能够阻止，反而可能会增加，那么第三个呢，

就是对资本流出的管制，经常性的会导致腐败现象，因为。通过正常途径，我解决不了呀，我只能够通过哎一些非法的途径，对吧？哎，通过非法途径呢啊来获得。外逃的一个机会，那这样的话，腐败就会增加，那么因为当本国的居民试图转移资金到国外时，政府官员呢，就可以帮助其另谋门路。

从而获取报酬，就是说你正常途径按照要求，你不能对吧？原则上不可以。那你要想让我改变原则怎么办哎？你得有报酬对不对？你得给报酬呀，你给完报酬我可以给你提供别的门路，所以说你看容易。滋生腐败，那么第四个呢？就是对资本流出进行管制，有可能会麻痹政府，就是政府觉得我已经采取措施了呀。那措施在这放着呢，

那肯定大家就不会外逃了，但实际上哎，正是由于如此，那么政府有可能会受到了麻痹。他觉得我不需要再采取额外的措施来应对这个危机了，结果现在是正需要他的时候。所以说呢，哎，就有可能丧失了提高经济运行效率的一个机会，所以这就是关于资本流出的情况下，如果采取限制它。存在的几个缺点。而关于资本流入这一块呢？哎，相对来说啊，

大家这个支持啊，还是比较多的，就是大家认为啊，往往是利大于弊的。原因就是因为当资本流入得到限制之后，它就避免了投机性资本的流入，从而呢，也引起了避免了这个潜在的危机，因为。很多情况下，我们会发现啊，这些资本之所以带来了危机，就是由于这些投机性的危机，也就是我们所谓的国际热钱，对吧？

哎，它进来之后赚了一笔就跑，那这种情况下呢？它非但给我们的生产没有任何的帮助，反而还会加剧了不稳定性。所以呢，当我们限制了资本流入之后呢，我们就可以把这一部分资金限制在外，但是呢，它也有一个缺点，什么缺点呢？就是。我们把这些资本限制住了，不管好的资本还是坏的资本，是不是都被限制了呀？

因为我没有办法去甄别呀。所以它有可能会阻止那些用于生产性投资的资金的进入，所以随着时间的推移呢，管制就会引起巨大的结构扭曲和资源的错配。所以资源配置呢，就会适当。那么而且呢，对资本的管制也会引起腐败，所以说资本管制这一块，不管是流入的管制还是流出的管制，它有可能都有可能会滋生腐败。那么，另外一方面呢？就是有例子表明啊，加强银行监管有助于减少资本流入带来的这样一个信贷扩张以及过度冒险行为，

那这是有利的一方面。啊，这是关于资本管制啊，了解一下，那么第五个点呢是IMF的职责。那么前面我们在讲布雷顿森林体系的时候啊，起到过IMF的作用。就是当一个国家。存在国际收支困难的时候，那么IMF呢？可以提供信贷资金来帮助他渡过难关。那么，这个MF的概述啊，了解一下啊MF呢，是一个致力于推动全球货币合作，

维护金融稳定便利国际贸易。促进高度就业和持续经济增长以及减少贫困的这样一个国际组织，如果是单纯看它的宗旨的话，是不是非常好，对吧？啊，各个出发点都是非常好的啊，但是呢哎，毕竟组织是由人来建立的，对吧？人的思想它会影响到这个组织的宗旨。啊，那么成立于一九四五年，总部设在美国的华盛顿啊，所以现在呢，

大家其实会考虑一个问题，就是啊，这个MF到底是世界的MF还是美国的MF啊？会有这样一个。问号对吧啊，那么MF的综呃职能呢？有这么几个第一个呢就是为成员国提供国际货币合作以及协商的场所。所以啊，世界各国呃之间，如果我们要展开国际货币合作，对吧？或者说我们要展开国际协商，那么这种情况下呢？我们就可以在呢来进行沟通协商。那么第二个就是保证有序的汇率呃，

汇汇率的一个安排以及汇率体系的稳定消除，不利于国际贸易发展的外汇管制，避免成员国操纵汇率或者说。采取其制性的这样一个汇率政策，以谋求不公平的这样一个竞争待遇啊，所以说呢，就是关于汇兑的一个安排啊，包括我们汇兑体系的稳定这一块呢。在MF的啊，这个实施之下呢，都能够有序的开展，这是这一点，那么第三个就是向国际收支发生困难的成员国提供必要的临时性的资金融通。那咱们也提到了是吧？就是当一个国家出现了国际收支困难，

那如果是暂时性的问题，对不对？那么呢？就可以给它提供资金，因为你如果出现逆差。我就可以直接给你资金，然后弥补你的逆差，那均衡了，自然而然就没有这种困难了是吧？所以说可以提供帮助，但是呢，只能是临时性的。那么IMF的业务活动呢？主要围绕它的宗旨来展开，就是我们前面讲的对吧？

想尽一切办法去促进就业呀，对吧？去带动经济发展呀，去稳定汇率呀，等等哎，这些都是它的一个宗旨。所以主要包括什么呢？第一个检查和监督各国和全球经济与经融发展，并向全员国提供经济政策建议。啊，当然，这里面一般就是给发展中国家去提供相应的建议，那么第二个就是向成员国融通资金，以支持旨在纠正国际问题啊，国际收支问题以及促进可持续增长的。

啊，相应的政策就是对那些啊收支有问题的国家，或者说贫困落后的国家给他相应的支持啊，给他相应的资金帮助。啊来纠正他的问题，那么第三个呢？就是在其专长的领域内，向政府和中央银行的官员提供广泛的技术帮助和培训。啊，那么这些呢，都是为了实现它的终止。那么第二个呢？就是MF能不能充当最后代款人呢？对吧？就好像咱们各国的央行一样，

当我们的金融机构。在经营的过程中，出现了临时性的流动性问题，那么他可以找中央银行进行再贷款呀，来获取相应的资金的支持。那么，作为IMF，它能不能也像这个中央银行一样，充当世界各国的最后贷款人呢？哎，那咱们看一下啊，对于新兴国家来说，它需要并且国内不能提供这样的角色，那么。由国际机构来担任这个角色的话，

就有坚实的理论基础，对吧？就对于一些新型的国家，尤其是发展中国家。他没有那么多的实力来解决这个问题，所以这个时候呢，他就需要有这么一个角色角色来充当他的最后贷款人。所以说从理论上来说是可行的。但是呢，来自于国际最后贷款人的支持，也可能会导致啊，类似于使得金融危机更可能发生的是个更大风险，也就是说。虽然有了最后贷款人，但是这个最后贷款人到底他给你带来的是好处还是弊端尤为可知，

对吧？他有可能会带来更大的风险。有可能原本呢，你只是有问有问题，现在呢，可能直接就挂了是吧？会有这种情况，那么第三个呢，就是国际最后贷款人，他必须想方设法的限制道德风险问题。就好像咱们国内的对吧，国内的各大中央银行，那我们在充当最后贷款人的时候，其实也会有这个问题。哎，

就是我们提供的资金，原本是帮助他缓解这个临时性的问题的，对吧？结果呢，他拿到这笔钱之后，他不按我们要求来。他去从事更大的风险，因为什么？因为他想搏一搏是吧？哎，但是这种情况下呢，他就会诱发道德风险。所以呢，国际的最后贷款人，他也需要限制道德风险问题，

否则的话，那么他就有可能使得我们这个情况变得更糟。他更冒险，是不是因为什么？因为亏损赔的不是他赔的，是别人啊，所以说从这个角度来说，那么最后贷款人并不见得。啊，就是好事是不是？那么，国际贷款呃，国际呃，国际最后贷款人可以明确表示，他只会向那那些采取适当措施以防范过呃，

以防范过度风险的这样一个政府。来提供流动性，就是如果这个政府本身已经采取了适当措施了，对吧？而且呢，一直在防范风险，它不是一个冒风险的主体。那么，这种情况下，我们会给它提供流动性，那么另外呢，它可以通过限制政府向国内金融机构股东和未保险的大债权人啊，保赔偿的这种方式呢，减少冒险的动机，所以说它可以限制。

政府采取更冒险的这样一个措施，那么一些的批评者呢，就认为没有对接受贷款的政府施加足够的压力。也使得他们控制道德风险的问题，所以说啊，他没有足够多的权利向对方施压，因为毕竟。你只是成员国而已，对不对哎？你作为一个组织者，你没有办法对成员国要求呃很强的，这样一个约束，它不像各国的央行。各国央行，它是一国货币金融最高的管理机构，

那么它是有行政权的呀，对不对？但是作为它对这些成员国有没有行政权，当然是没有的。所以说它没有足够多的手段来控制大家的道德风险问题。那么，第六个国际因素与货币政策啊，那么这里面呢？主要强调这么几个部分，第一个呢，就是关于外汇市场对于货币供给的这些影响。其实我们前面在讲外汇干预的时候，已经提到了是吧？我们在进行外汇干预的时候，不管是冲销性的干预还是非冲销性的干预，

那么最终它都能够去对货币供给产生影响。你比如说冲销性的干预，我们通过公安上场操作，可以主动改变货币供给量。而另外一方面呢，就是非承销呃，就是这个啊，承销性干预的话是就是啊，使得我们的采取一些措施来，使得我们的货币供给保持不变。对吧，非充要性的话就是哎，能主动改变，总而言之，不管充要性还是非充要性，

它都能够产生影响。那么，当中央银行干预外汇市场的时候，那么它在一定程度上就放弃了对货币供给的一个控制，那么当一个国家的货币是储备货币时，那么就比较容易的实施货币政策，你像美国对吧？它为什么在实施货币政策的时候很容易呢？因为美元它就是世界货币呀，它通过改变这个美元的供给，它可以直接影响我们整个世界经济。啊，所以说这是这样一个情况，那么第二个呢？就是汇率因因素，

那汇率因素，那么如果中央银行它不想看到货币价值的一个下降。啊，就是你不想让本分贬值，那怎么办？我们可能实施减少货币供给的这样一个较为紧缩的货币政策，对吧？我不想让它贬值，我就减少货币供给，因为什么？因为货币供给如果小于货币需求的话，那么这样的话，货币的价值是升高的，是不是？哎，

那么通过紧缩性的货币政策来提高本国的利率，你本国利率一旦提高，那么大家对本国资产的预期回报率就会怎么样？增加对吧？就是我们预期会增加哎，我预期回报率高了，那我就需求就很旺盛，我就愿意买，所以说来提高什么来提高币值。对吧，提高本国的利率来提高总需求，进而提高比值，那么类似的，如果一国货币是升值的，那么国内工呃，

国内工业呢，可能会面临日趋竞争的国外竞争。就是当本币升值的时候，咱们知道在出口的时候其实是呃不利的，因为本币的升值意味着以外币标价的本国出口商品。价格是上升的，所以我们在国外竞争中是不利的，那所以这个时候呢，中央银行为了防止出现这种情况，给我们国内企业创造一些竞争优势。他就会主动怎么样主动去寻找较高的这样一个货币周转率，从而呢，降低汇率，所以说呢，哎，

从汇率的维度来说，我们会。哎，通过货币政策呢来去施加影响啊，这是这一点。

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