50.第50节课第十六章货币政策操作考点01-03

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 16:12:49

好，接下来咱们看这一篇的最后一章啊，第16章货币政策操作战略与战术啊，那咱们知道战略和战术它们的区别还是比较大的，对吧？战略是方向性的问题，战术呢是具体的措施。那么，具体而言呢，这一章的内容相对而言是比较多的。它比较系统的，给咱们梳理了关于货币政策在制定实施的过程中，我们的目标有哪些？为了不同的目标，我们所使用的工具又有哪些？

怎么样去实施工具来完成我们的目标？哎，整个比较系统的进行了梳理，那么这一章呢？涉及的内容比较多啊，那么第一块呢就是关于物价稳定目标与名义毛。那么这里边呢，就涉及到物价稳定，还有民意矛盾作用，以及时间不一致性的一个相关问题，那么第二小节呢，是围绕货币政策，其他目标来展开，就是说作为一国的央行货币政策目标呢，往往是多样的。

它绝对不会只有一个目标，比如说经济的增长，物价的稳定充分就业，国际收支平衡等等，那么这些呢，都可以作为一国中央银行的这样一个目标。那所以说呢，除了物价稳定之外，我们还有一些其他的目标，比如说高就业产出稳定，经济增长，市场稳定，利率稳定，外汇市场稳定等等。那么，

这些都可以作为我们宏观的目标，那么第三个呢？就是物价稳定是否应作为最主要的货币政策目标呢？进行一个讨论。啊，这里面有的人认为我们就应该单一目标是把物价稳定作为核心的目标，甚至作为唯一的目标。那么有的认为呢？我们应该是多目标制对吧？因为物价稳定并不是我们唯一的一个目标，经济的增长充分的就业，这些都是。啊，那么物价稳定，作为货币政策首要长期目标，

哎，它的原因是什么？对吧？我们要进行分析，那么第四节呢，就是通货膨胀标志，这更典型了，对吧？它因为这样一个制度，本身就是以预防通胀为目标。那我们需要知道哎，它的构成要素，然后包括这该制度，它的优缺点。那么第五个呢，

是关于美联储它的一个货币政策战略的一个演进，就是说针对于美联储来说，那么它在制定美国的货币政策时，具体它的目标是怎么与发展的啊？从一个是直接行动，然后另外一个呢，向通货膨胀标志进行迈进，所以说它是一个变变化的一个过程，那么再往下就是经全球性的金融危机。它对于货币政策战略的一个歧视就是说，随着我们全球性经济危机的爆发，那么它对于各国的货币政策制定有什么样的一个歧视？我们应该怎么样做才能够预防全球性危机的爆发？那么再往下啊，中央银行应对资产价格泡沫做出的一个反应，

咱们知道。金融系统一旦出问题，往往是由于金融泡沫破裂导致的。那所以说，针对于资产价格泡沫这样一个情况，我们应该如何去应对，对吧？那这里面就会涉及到资产价格泡沫的两种类型。包括中央银行是否对我们的泡沫做了反应的相关问题。那么再往下就是选择货币政策哎呃，它的一个手段，那这里面呢，就会涉及到啊，政策指标，还有中介指标，

以及选择政策手段的标准，最后呢，涉及到它的规则。就是把利率，通货膨胀率啊，然后汇率把它有机的结合起来看一看，那么利率到底由什么来由什么来决定的，它是一项利率规则。所以大家看到了第19章，内容是非常多的，哎，涉及到的也比较系统也比较也比较杂，那具体来看一下啊，首先。第一个点，

关于物价稳定的目标与民意毛。什么叫物价稳定，大家都很清楚，那就是说我们的全社会物价总水平。它并不会出现大起大落，对吧？不会大幅度的增长，也不会大幅度的下跌，保持在一个合理的区间，那么这就叫物价稳定。那物价稳定呢，已经成为货币政策最重要的一个目标，那么它之所以重要，原因是啥？一方面就是通货膨胀，

它会增加经济中的不确定性，因为伴随着通货膨胀的发生。那么，意味着什么？意味着我们的货币在贬值，对吧？意味着我们购买力在下降，意味着我们过去那么多年的辛苦付出，有可能就付之东流了。就会让很多人辛辛苦苦攒了一辈子的钱，你突然发现你还没有花呢，这个钱突然变成白纸了。那你觉得在这种情况下能受得了这个打击吗？很多人是受不住的，是不是？

所以说通货膨胀在发生的时候对我们的影响是非常大的。它会加剧我们经济中的不确定性，从而危害经济的增长，而且呢，价格不稳定最为极端的一种情形，比如说恶性通胀。那么，已经被证实了。它对我们整个经济运行，它不是危害的问题了。对吧，它是破坏哎，它会破坏，它会使得我们整个经济体系直接崩溃。所以说每个国家都不希望自己遇到恶性通胀，

所以这是很严重的一个问题，因此呢，我们要预防通胀。那么第二个呢？就是通货膨胀，它会增加规划未来的一个难度，就是当通货膨胀发生的时候，我们很难对未来做出一个规划，就像我刚才举的例子。那一旦发生非常严重的通胀，意味着你过去所有的努力都付之东流。那么，这种情况下，你在对未来做规划的时候，好你规划你一年要存多少钱？

我一个月要存一万哎，我预计一年存12万，十年要存120万，好，我做了一个规划。那做完规划之后，你发现随着物价的上升。你的购买力在逐渐减弱，你过去存的所有的钱都变成了废纸，那么这种情况下，你过去的努力有什么用呢？没有用了。对不对？所以说在通货膨胀发生的情况下，人们很难对未来支出做出一个筹划，

那么还有可能会造成一个国家社会结构紧张，造成利益集团间。相互冲突，所以说它对我们整个的影响是非常大的，那几种表现就是一个是增加经济的不稳定性，一个是增加未来规划的难度。大家都没有规划了，走一步看一步对吧？那这种情况下，那还有明天吗？没有明天了是不是？所以说它对于我们未来发展很重要，因此呢，近年来已经成为各个国家在制定实施货币政策时。最为重要的一个目标，

你像中国哎，我们的货币政策目标是啥？就是以币值稳定为前提，并以此促进经济增长。那所以说，币值稳定是前提呀，那什么叫币值稳定是前提？那不就物价稳定吗？对吧，你如果币值不稳定，物价不会稳定，物价不稳定，币值也不会稳定，它们两个是相辅相成的啊，这是这一点。

那么第二个就是名义矛，它有什么作用呢啊？名义矛是锁定物价水平，以实现物价稳定目标的一个民意变量。来保证民意变量在一个窄幅内波动，可以直接将通货膨胀预期维持在一个稳定的低水平，进而实现物价的稳定。那什么叫名义矛呢？就是说我既然以物价稳定作为我的核心目标了，那我就会事先公布。我们全在整个这个国家，对吧？在一定时期里，我们的物价会稳定在什么样的水平，对吧？

我会致力于将我的物价全力维持在，比如说百分之三点五以内或4%以内。对吧，那这个百分之三点五，这个4%就叫名义毛，我们事先已经把物价水平锁定在这个水平上了，那我所有的政策都是为了实现这一目标而去努力的。所以呢，当经济比如说不稳定，最近哎有这个物价上涨趋势，那么当大家知道这个物价上涨，马上就要接近我们的。锁定水平了，那就知道政府肯定要马上要出手了，那这个时候你还去继续积压投资吗？

你肯定不会的，对不对？你会自动的进行调节。它可以给市场传递出一个清晰的预期，那么从而呢，让我们物价稳定得以实现。啊，而且呢，它还能够限制时间不一致性问题，什么叫时间不一致性问题呢？就是阻碍以短期目标的自由放任的货币政策和呃会导致长期的不良后果。换句话说，如果大家只关注当前的一个状况，对吧？比如说当前我这样做是好的，

但是这样做是对只对当前好，对未来是不好的。比如说你像我们之前一直在强调一个问题。就是总统在提议案的时候，他为了获得选民的支持，那么他会采用什么呀？采用放弃通胀的这样一个目标来刺激经济来降低。失业那么当前这个目标对吧？当前这个做法是好的，对吧？有利的，但是你从长远来看，这是不利的。所以说，阻碍于短期目标的这种放任型的政策，

那么它会带来长期的后果。所以说，长短期相矛盾。那我们通过提前锁定物价水平，建立这样一个名义矛，那么它就可以把这种不一致性锁定的，因为它可以明确告诉大家。我们的物价始终在这样一个水平上。从而保持长期内物价的稳定。那长期内物价是稳定的，所以说你就不会由于短期的利益而放弃这样一个长期目标。所以说就在一定程度上避免了时间不一致性问题。啊，所以说这就是关于物价稳定目标与名义矛的问题。那么，

接下来第二个点啊，关于货币政策，它的其他目标咱们也说了一个国家，它不可能只关注一个目标，对吧？我们有很多目标，希望能够达成，虽然目标之间有一定矛盾性，虽然它很困难。但是我们得重视，对吧？那么第一个呢，就是高就业和产出稳定，那什么叫高就业呢？那就是第一失业嘛。

就业率比较高，但是我们要注意的是，高就业的目标并不是说追求零失业，因为我们没有办法做到零失业。而是什么呢？而是和充分就业相适应的这样一个高于零的失业率水平。哎，那么这就叫高就业率。那么，在这个水平上，我们的劳动力供求关系是相等的。在这个这个水平呢，就叫自然失业率水平。有的同学可能会说，那为什么我们不追求零事业呢？

别忘了一个问题。什么问题？就是并不是任何人都希望去工作的。对吧，就好像在座的各位同学，如果你想一想，反思一下问题啊，就是说如果你的资金是不缺少的。你实现了财务自由了，那这种情况下你还有没有动力去从事就业呢？不一定啊，是不是这可不一定啊，这可不一定是个是呃，这可不一定啊，是个确定答案对不对？

所以说。我们现实生活中往往存在这么一批人，他具有非常强的劳动能力，他能够带来很多的价值，但是他没有选择工作。会有这种情况吗？当然有，你要有一些博士毕业，但是呢，他也没有去工作，在家做一个全职的啊，这个太太啊，或者说全职的啊，这个爸爸都行，是不是？

所以说做在家做全职，那么这种情况下，哎，他就没有去工作，那你说他失业了。我们需要考虑吗？我们不需要考虑，对吧？我们也考虑不了。或者说我觉得当前的这个工作配不上我的能力，所以说我要跳槽对吧？我要离开这个公司去另外一家公司，那么在这种情况下工作转换的过程中存在的暂时性失业。那你需不需要考虑呢？你没法考虑，

这是人家主动离开的，是不是？所以说我们在就业的过程中，它总会存在那么一批人是自愿离开的工作岗位，我们就把它称之为。自愿失业。哎，或者说摩擦性失业，那么这些资源失业，这些摩擦性失业，那么我们是不予考虑的，所以我们要把这一部分人排除在外。因此呢，我们并不能够保证哎，我们所有的人都能够就业，

对吧？只是说想要工作的人能够找到份工作，那些非自愿失业怎么样？哎，不存在，尽可能降低。所以说我们这里面的高就业的目标并不是追求零失业哎，而是它本身它就不可能做到零失业。那么，在这样一个水平上呢？哎，虽然有一部分人没有工作，但是呢，我们整个市场上劳动力供求关系是相等的。哎，

我们就把它称之为自然失业率，那么自然失业率所对应的这个产出，哎，我们就把它称之为自然率，水平也叫潜在产出。所以说，潜在产出指的是啥？就是我们的哎，失业率自然失业率哎，自然失业率下所对应的这个产出。换句话说，我们的劳动力市场已经均衡了的，这样一个产出。那么高就业呢哎，它是一个有价值的，

这样一个政策目标对吧？原因是啥？因为一个社会一旦有那么多的失，一旦失业多了。那么，犯罪行为就会多，为啥闲了？对吧？一个人闲了，他就会做一些不正常的事情。对吧，所以说高度的失业，它会降低居民的收入，影响社会的稳定性，对吧？

所以说为什么以前哎，我们感觉社会上比较混乱。一方面是制度问题，对吧？制度没有那么健全，另一方面呢，就是大家没有工作的人很多。但是现在呢，大家哎都有工作了，自己在做着自己的事，公司有自己的制度去约束各位，所以说那么这种情况下，哎，自然而然它就稳定了，对吧？

大家都忙着自己做自己手头的工作。哪有那么多闲工夫去和别人去扯皮呢，对不对？所以说稳定性自然而然就会提高，那么当失业率很高的时候，那么经济社会闲置资源就会增加。那么，资源就会浪费，对不对？哎，会导致我们的产出损失，哎，那么这就是为什么我们要努力实现高就业的一个原因啊？原因就是因为。失业率低的话，

一方面社会不稳定，另一方面呢，资源会闲置，会浪费，产出会损失。那么第二个呢，就是经济增长了。啊，那什么叫经济增长呢？咱们在衡量一个国家或地区经济增长的时候，用什么指标？用经济增长率对吧？一般是GDP对吧？GDP的增长率。那么，

稳定的经济增长目标和充分就业目标，二者之间是密切相关的。原因就是因为当失业率比较低的时候，那么企业呢，更乐于投资于资本设备。就当失业率很低，充分就业意味着什么？意味着哎，大家有很多的生产需求，那么有很多生产需求，那么企业呢，就愿意去买设备。对吧，扩大再生产嘛，提高我们的生产率来促进经济的增长，

那反过来如果失业率本身很高，意味着什么？意味着这个时候企业没有那么多需求啊。对吧，都没有订单，我生产个啥不生产了，对不对？那不生产了，没有产出了，自然而然GDP就下降了，所以说失业呃，这充分就业和经济增长，它们两个是相辅相成的。当充分就业实现的时候，经济往往得以增长。

当经济增长了，需求很旺盛了，自然而然就业也就实现了。所以说，二者目呃两个目标呢，是密切相关的。所以说我们在进行制定相应的规则的时候呢，往往会建议大家啊，建议政府啊，就是通过促进经济增长来提高就业。啊，通过促进经济增长来提高就业，这是第第二个，那么第三个呢？就是金融市场的稳定性，

那咱们也知道金融危机爆发的时候，它会引起金融的动荡。那么，从而呢，引导我们整个的资金流向哎，具有生产性呃，主体的呃能力对吧，它会影响的是一块就是金融危机发生的时候，它会引起资金的动荡。那么，资金一旦动荡之后，原本该留下我们生产性投资机会的，那么这些资金可能就没了，对吧？投资机会它会破坏我们的这个资金流动。

那么，从而呢，导致我们的经营活动急剧的收缩原因，是因为当经济危机爆发时，那么信息的不对称会造成逆向选择和道德风险的频发。那么，逆向选择和道德风险的频发呢？也会使得我们的资金没有办法流向该流的地方。于是呢，我们应该哎，更加稳定的就建立更加稳定的体系，来防止金融危机的爆发，那么成为中央银行的一个重要的目标，所以说作为中央银行。它的定位是啥？

制定执行货币政策哎，然后防范系统性风险，稳定金融体系。所以说，金融市场稳定与中央银行息息相关。那么第四个呢？就是利率的稳定啊，那为什么利率稳定很重要呢？因为当利率不稳定的时候，比如说利率非常高，那利率非常高，它会抑制我们的投资。对吧，抑制我们的投资，那么投资下降了，

那我们整个的经济增长就会下降。而反过来，当利率下降的时候呢，利率非常低的时候，它会刺激我们投资的增加，哎，会有可能会助推通货膨胀的发生。对吧，需求太旺盛嘛。而反过来，如果利率它不是长期呃比较高，或者长期比较低，就是波动非常频繁，那么这种情况下它没有办法给市场的主体带来一个稳定预期，就是我不知道未来率是高还是低？

那我到底借还是不借呢？我会一直在犹豫，那么在犹豫的过程中，你就会错失很多机会，所以说利率的波动，它会使得我们的经济生活不确定性增加。从而难以对未来做出一个清晰的规划，就是我不知道未来利率是高还是低，那这样的话，我原本想要买房子，但是现在呢？我预预测利率会继续下降，那我就不买了，对吧？我等一等。

结果呢，我等了一段时间，突然发现利率又涨了，对吧？我就开始后悔，所以说现实生活中是不是经常出现这种情况，所以当利率波动频繁的时候，那么就会造成。不确定性的增加而不确定性的增加呢？会给我们未来规划带来很大的困难。那么，此外，利率的稳定也有助于金融市场的稳定。因为金融市场的价格信号是啥？就是通过利率来反映的，

所以当利率不稳定的时候，也能够侧面反映出金融市场不稳定。原因就是因为利率的波动，它会造成我们金融机构面临大量的资金的流入流出，所以说金融机构会面临不稳定性。那么利率哎，它的提高会呃会导致长期债券，还有抵押贷款的巨大资本损失，因为什么？因为各项金融资产的价格与利率乘负相关。所以，当利率升高的时候，各项金融资产价格是下降的，所以在利率升高的时候，长期债券也好，

抵押贷款也好，它的都会价值出现。下降，当它的价值出现下降时，那么作为哎，发放这些债券的人对吧？或者说啊提。就是这些债权，这些债权人们啊，那么他就会由于资产价值的下降而面临很多的风险。那么，进而呢，引起持有这些资产的金融机构呢，破产倒闭啊，这是关于利率稳定的问题。

那么第五个呢，是外汇市场的稳定，那么如果说利率市场是咱们国内市场的价格信号，那么汇率市场呢，就是咱们国际市场上的价格信号。那么，本币的升值，它会使得本国工业相对于外国的竞争力减弱，而本币贬值呢？会刺激本国的通货膨胀，为什么会出现这种情况呢？原因就是因为当本币对外升值时，那么我们在进口商品时，它就会价格出现波动，包括我们在出口时也会出现波动，

举个简单的例子，比如说中美之间。原本呢哎，人民币和美元是多少呢？假如说一一美元。啊，假如说一美元啊，等于多少呢？等于六人民币好，假如说这是当前的这样一个汇率状态啊，人民币是本币。现在人民币要升值，那人民币升值的时候变成多少呢？变成一美元等于多少呢？等于假如说是。

呃，这个五人民币，这是人民币升值了吧？对吧？你看以前一美元，我需要六人民币。现在我只需要五人民币，说明人民币在升值，对吧？那假设啊，假设我们国内生产的一套设备多少呢？30万。啊，一套设备30万。那么，

我们在向美国出口的时候，按照原来的汇率，我们应该卖多少钱？30万人民币的一个设备啊，原本按照一比六，我们应该卖多少钱？是不是卖五万美元？对吧？卖五万美元？但是现在由于人民币的升值，现在美元，一美元等于五人民币，所以同样30万的设备，我在出口到美国的时候卖多少卖六万美元？原本卖五万，

现在卖六万，我问各位你的竞争力减弱了，还是增强了，增强了呃，减弱了，为啥因为你的东西是不变的？但是价格涨了。所以随着价格的上升，我们的竞争力肯定会减弱。而反过来，如果是本币贬值，那就会刺激本国通货膨胀，为什么因为本币贬值意味着货币不值钱呀？对不对？当货币不值钱的时候，

那你物价不就该涨了吗？对不对？哎，通货膨胀不就是物价的贬值吗？同样的商品，我们需要付出更多的货币。所以说本币贬值会刺激本国的通货膨胀，那么另外呢，就是预防本币，哎，它的币值大幅度变动，可以使得我们公司和个人。提前规划向国外购买或销售货物，比如说当我们预预测到未来货币会升值。啊，

预测未来货币会升值，那么这样的话，我们在出口的时候，我们就可以怎么样？我们可以提前进行筹划，对吧？我们可以提前进行筹划，那么这样的话可以降低风险的发生。从而稳定外汇市场，防止由于本币价值的剧烈波动，使得哎，我们的进出口面临很大的影响。所以说这也是非常有意义的一个目标，尤其是对于呃这个外贸非常依赖的这些地区啊，是很重要的哎，

假如说。啊，某一个城市对吧？某一个国家对外贸非常的依赖，那么一旦它的进口，进出口这一块，尤其是出口大幅度下跌。那么很有可能会对这个国家带来致命的威胁啊，所以说那么外汇市场的稳定呢，对一个国家来说也是非常重要的。啊，这就是这这个目标啊，外汇市场的稳定。那么，第三个考点呢，

就是关于物价稳定是否应当作为最主要的货币政策目标呢？那么，这里面的目标呢？哎，分两块第一个呢，就是单一目标和双重目标啊，单一目标和双重目标，所谓的单一目标是啥？指的是啥？就是我们有且只有唯一的一个目标，所以呢，我们就把物价稳定置于首要的位置，置于其他的目标，我们不予考虑。对吧，

那么在达到该目标以后，我们才会去考虑别的目标，所以说物价稳定是第一是第一的，把它解决之后，我们再考虑别的，它不解决，其他不考虑。所以说啊，单一目标谁是单一的，物价稳定是单一的，所以说把物价稳定放在首要位置，那么双重目标呢，就是把物价稳定和充分就业这两个目标放在平等的位置。就是我既希望物价是稳定的，又希望就业是充分的。

二者没有先后顺序，对吧？哪个不好我就解决哪个，有的学说能不能同时解决呢？其实不能对吧？我们讲过菲利普斯曲线，那么菲利普斯曲线就告诉我们。在短期内，物价稳定和充分就业，它们两个是替代关系。如果短期内我们的物价比较高，那么失业率往往就比较低，也就充分就业了，而反过来如果一定时期内我们充分就业了，往往通货膨胀的是比较高的，

意味着物价不稳定。所以说那么两个相矛盾的目标，我们放在同等的水平，那就要根据经济形势，对吧？哪个对我更有利？我就实施哪个？啊，所以说呢，它会不断的去调整啊，这有单一目标和双重目标，那么物价稳定作为货币政策的首要长期目标。有什么好处对吧？有什么好处呢？从长期来看，

咱们说了物价稳定和自然失业率，它并不是矛盾的。我刚才也说了。在短期内，物价稳定和充分就业是相矛盾的目标，但是就长期来看呢，它并不矛盾。哎，长期来看并不矛盾。那么，物价稳定能够促进我们经济的增长，对吧？因为在物质稳价的稳定的前提下，它给我们带来了一个稳定预期。那么，

最终我们的经济长期的均衡状态。是比较高的。所以说它能够带来长期的经济增长以及金融和利率的稳定。那么，当长期的预期比较稳定，经济比较增长对吧？经济增长实现了那自然而然就业，也就上去了。所以说，它并不是矛盾的。但是，从短期来看呢，物价稳定通常会与高失业率。和利率稳定之间相发生相应的冲突，就是当物价稳定的时候，

往往利率可能不稳定，或者说哎，就业往往比较差。那因此呢，物价稳定应该是货币政策的首要和长期目标，就是从长期来看，它是没问题的，短期它是有问题的，所以说把它当做长期目标。但是呢，我们可以允许通货膨胀在短期内偏离长期目标，换句话说就是我们这样一个目标制，它实际上是弹性的。虽然我追求的是长期的物价稳定，但是我们并不是说从始至终我的物价一直在稳定，

在某个水平，你现在都已经失业率非常高了。难道我还要放任着高失业，然后去追求物价稳定吗？肯定不会了，是不是？所以说啊，我们并不会去因此而放弃别的目标。所以啊，物价稳定，它只是一个长期的目标啊，允许适当短期的偏离，那么从而呢，把主要精力集中在降低产出波动上，所以说就是。

长期的目标是我们的经济呃，是我们的物价稳定在这个基础上，哎，如果短期内有一些别的更重要的事儿，我们会适当调整。但是长期我们是要坚守的啊，这就是物价稳定，作为长期首要目标的一个原因啊，就是由于长期内它和其他目标并不矛盾，但是短期是有矛盾的。所以我们可以适当偏离它是一种弹性的哎目标值，这是这一点。

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