42.第42节课第十二章金融监管的反应、未来&关键术语

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 16:08:30

好，那么接下来我们看第三个点关于金融监管的反应啊，金融监管的反应，那针对于危机，我们每个国家都不希望自己遇到。那所以说呢，我们怎么去克服，怎么去预防呢？我们就要进行监管。那么监管的时候呢？分为宏观审慎监管和微观审慎监管啊，那么危机之前啊，监管当局实施的着眼于单个金融机构的安全性和稳健性呢，这叫微观监管，所以说。

微观审慎，它针对的是单个经济主体，比如说某家银行，我看一看你的资本通用率是否合规。啊，你的这个呃这个呃资产是否安全？流动性是否适度？你的收益是否合理？等等啊，我针对单个机构。哎，那么这样一个监管，那么这就叫微观审慎监管，所以说微观审慎监管它主要负责的是特定金融机构是否满足了资本要求比率，比如说。

咱们巴塞尔委员会规定，哎，各大山也好，你的资本充足率不能低于8%，那我就要看一下那你这个比率是否在8%以上？那么，以微观审慎啊为重点的这样一个金融监管呢？并不能够防止金融危机的发生。哎，这点要清楚，它并不能够防止。啊，并不能够防止，也就是说它只能说一定程度上去缓解能够让我们有一个预警，但是并不能够真正的防防止这个问题。

那与之相对应的就是宏观了，那什么叫微观？什么叫宏观？微观研究研究的是单个个体，那宏观呢？研究的就是整个市场。所以说宏观审视呢，就要求我们评估整个金融体系的水平啊，我们要评估整个金融体系。要寻找减少系统性哎，资产抛售和去杠杆的这样一个方法啊，以实现金融体系整体的安全性和稳定性，避免危机的发生。所以说宏观审慎，它不仅仅要求资本的总体的这样一个资本充足性，

那么还要求什么？还要求你的流动性是否充足？所以说，微观严针对的是单个机构宏观，针对的是整个经济体系。那么，宏观审视呢？它会采用多种方式啊？那么，在金融危机发展升级的过程中，存在着被称为杠杆循环的这样一个反馈回路。那么，所谓的杠杆循环指的是啥呢？具体而言，指的是这样的，

就是说假如说我们最近啊，现在当下这样一个经济阶段是繁荣阶段。那么咱们知道怎么体现出它繁荣呢？商品供不应求价格的暴涨，对吧？这叫繁荣，所以说资产价格的上升，这是繁荣的典型标志。那么，随着资产价格的上升，那么金威呃金融机构，它的资本价值是不是上升了？因为各大金融机构。我们的资产往往是啊，资产价格上升了之后，

我们对应的资产的价值就升高了，资产价值升高，我们的资本也会升高，对吧？所以说资本价值升高了，我就有钱了。那有钱了之后呢，我们就会去增加放款，那么增加完放款之后呢，造成我们市场上有更多的货币，所以说会进一步的助推资产价格的升高，所以说形成一个循环。就是你价格越高哎，我的价值越高，价值越高，

我越愿意放贷，越愿意放贷，价格越高。所以说，形成这样一个闭环，但是反过来，在经济萧条的时候，资产价格下跌，资产价格一旦下跌，那我们的价值就会下降。资本价值一旦下降，那我们的放款就会下降，放款下降了，资产价格会进一步下降，所以说你看它们是混存在这样一个杠杆循环的就是。

当你非常火热的时候，它会助推你进一步的火热，火上浇油，但是当你遇冷的时候，遇到萧条的时候。它会使得我们的整个经济怎么样更萧条？是不是要么火上浇油，要么雪上加霜，这就是它一个典型标志。啊，它的一个典型标志，所以说呢，为了截断这个杠杆循环，不让它存在这种情形，所以呢，

作为宏观审慎监管当局，那我们就制定了逆周期的综合要求，你比如说。你的资产价格升高了，对不对哎？你的资本价值也升高了，于是你想要放款，那我就怎么样？我就要求当你的资本价值增值的时候，你应该增加资本的这样一个储备。就是逆周期的资本储备，你要进一步的增加，也就是说你在放贷的时候你要少放款。对吧，你要少放款，

所以那这一块你该增加的放款，不让你增。我要收缩，让你收缩，那这样的话，资产价格是不是就不再涨了呀？所以说，在繁荣时期，我们要提高资本金的要求。哎，在繁荣时期，提高资本金要求就是你原本该放在这，我不让你放，让你把这个钱留在手里。而在泡沫爆呃破裂的时期呢，

我们就降低资本金的要求，让你多放贷，所以通过这种方式呢啊来进行什么呢？哎，杠杆循环的阶段。另外一点就是我们为了确保金融机构它有充足的这样一个流动性，宏观审慎政策呢，还要求金融机构它持有净稳定，融资比例足够的低。啊，借文中融资比例足够的低。啊，那么这个比例呢？也是我们呃短期借款在总体资金中，它的一个占比，

这是这一点啊。那么第二个呢，就是一零年啊，多德弗兰克华尔街改革以及消费者保护法案，那么这个弗兰克法案呢？它是在一零年七月份的时候呢，所通过的。那么，这也是大萧条以来啊，我们最为全面的一项金融改革法案。因为你想啊，大萧条之后对吧？大衰退，大萧条，大衰退，

这是我们近百年来最严重的两次菌危机。那毫无疑问，大小呃大衰退了过后呢，我们也要出台相应的法案啊，那么这个法案呢，就明确了七类监管，这七类监管包括什么呢？比如说消费者保护，那怎么消费者保护呀？针对我们的存款人，你在这银行存完钱之后，哎，一旦银行破产了，那你的。存款可能就血本无归了，

尤其是有一些普通的家庭，对吧？有可能我家庭里边全部的储蓄都在这家银行存着。那么，一旦这个银行破产，我家里可能就身无分文了。影响是非常大的，所以呢，我们建立存款保险制度，那么这个存款保险限额呢？永久提升至25万美元，咱们国家多少50万人民币对吧？所以差距还是有的啊，差距还是有的，那么第二个就是年度的压力测试啊，

来提高我们市场信息量的，这也是提高市场信息量的一个关键。就是我们通过年度的压力测试呢，来判断一下，如果出现极端不对情况，比如说有大量的客户来进行计提，我能不能支撑得住，我能不能有足够多的流动性？啊，然后包括清算权利啊，限制美联储贷款，然后包括像系统性风险监管沃尔克法则，对吧，包括衍生品等等啊。那么，

这个沃尔克法则呢？主要强调就是银行自行交易程度受到限制，也就是说银行本身可以开展自营业务。换句话说，就是银行可以自己拿着自己的钱。去投资交易没问题，但是呢，我们限制了它啊，这是由这个法案所涉及到的七类监管。那么第四个点啊，就是太大不能倒闭和未来的金融监管啊，太大不能倒闭和未来的金融监管。那么，什么叫太大不能倒闭呢？它主要强调的是我们前面给大家说过是吧，

就是这个机构呢，它体量足够庞大，一旦它破产。会导致我们整个经济体系出现严重的问题，甚至直接崩溃，那所以呢，由于它很重要，那么政府会想方设法对它进行救助，在它出现问题的时候去帮助它。不让他破产。所以说这就是我们所谓的太大而不能倒闭，但是呢，正是由于它规模太大了，以至于它有底气和政府。去交涉对吧？

我规模很大，一旦我破产了，对大家影响都不好，对吧？哎，鱼一旦死网也破了。哎，你如果不想出现这种情况，你要帮我是不是在现实生活中有没有这种情况？是不是也有啊？最近几年我们是不是也能够听到一些新闻，就有些公司规模很大。我有几万亿的债务，你要救我，你要不救我，

我就会倒闭，我一旦倒闭，你也好不了。所以说你要赶紧救我，这就是一个非常典型的太大，不能倒闭，存在的一个问题。那所以说我们要解决这个问题，对吧？哎，防止被这些机构哎所撤走。那具体的我们要强调就是分析具有系统性啊，系统重要性的大型金融机构，那么应对太大而不能倒闭的问题呢，一种方法就是确保没有一家金融机构。

它可以大到颠覆整个金融体系。换句话说，我们不让有那么重要的机构存在。就你不是太大而不能倒闭吗？我不让你太大对吧？哎，如果你的规模没有那么大，你哪怕倒闭了，和我没有太大关系，影响不了我们整个经济那。这样的话，自然而然就没有这个问题了，是不是？所以说它的第一个方法就是不允许存在太大而不能倒闭的公司。哎，

所以说就是不让存在这种大到可以颠覆整个金融体系的机构，那么这样的话，即便你破产了，那么作为监管机构，它也没有必要出手去援助，因为什么？因为有没有你无所谓，你不重要。实际上，对于个人来说也是如此，对吧？当你在一个企业里足够重要的时候，一旦没有了你这个公司会出问题。那么对你来说当然是很好的一件事，对吧？

但对公司来说不安全。啊，对公司来说不安全，所以说对一个国家来说也是你这么一个机构的存在，对你机构本身而言，当然是有那个保护伞。因为你出问题，不是你的问题了，是全社会的问题。但是对于整个社会来说，是不安全的。啊，所以说呢，我们就不让它啊，有这样一个机构存在，

所以说将所有的金融机构都纳入到市场纪律的约束之下。但是呢，该方法会使得大型的机构没有办法从协同效应中提高风险管理的效果和降低服务的成本。那么，从而呢，降低了金融企业的效率，就是因为咱们现实生活中有一些机构的存在，虽然它巨无霸，虽然它体量很大，但是呢，由于它的规模效应的存在。使得我们整体的成本是比较低的，而且呢，这个效率也比较高，但是一旦我们为了保证没有机构大到颠覆整个金融体系。

那么这样的话，我们就不允许这些大机构的存在，所以说呢，就使得哎，我们的成本呢，没有办法进一步的降低效率，也没有办法提高，所以说这就是。在效率和安全之间，它会有一个折中平衡。那么第二个就是提高资本金要求，那么当资本金提高之后，那么这些机构呢？承担风险的缓冲就增加了。因为我们知道银行的资本。

最核心的一个作用是啥？就是当我们的机构出现问题。尤其是出现外部的冲击，出现损失的时候，我可以拿着手头的资本去吸收损失，这是它最核心的一个作用。所以当我们的资本金提高了之后呢？我们用于吸收损失的，那么这些成本，这些缓冲也是在增加的。那所以说如果银行在冒险，那么冒险了之后带来的损失是自己承担的，所以说自己的损失也会增加。那么，这样的话，

它就可以削弱其过度冒险的动机。换句话说，就是当我的，当我对你的资本金要求提升时，你的资本金足够多的情况下。你的投资行为带来的风险是你自己担着的。所以这样的话，你为了自己不担风险，或者说不出现损失，那你也会减少购资投机，那么此外呢，这种方法还可以增加资本金要求的逆周期性。从而呢，哎，有助于抑制啊，

这个经济周期性转换时出现的贷款循环，所以说它还可以有助于我们哎，打断这个杠杆循环。啊，这是提高资本金。那么第三个呢？就是交给哎多德弗兰克法案去完成啊，那么这个法案呢？它对系统重要性金融机构实施更加严格的监管。就是说你既然重要，对吧？那你重要，我对你的要求更严。那么，加大了美联储救助金融机构的难度，

加大了实施沃尔克法则，就是我们的沃尔克法则。下面不是强调吗？作为银行，我们的自营业务要受到限制，就是由于很多。你自己拿着自己的钱去投资的，你原本可以投资的，现在不让你投了，那么通过这些方式呢来解决太大不能导的问题，所以说怎么解决的？是不是哎？咱们要注意一下哎，第一个就是干脆不让你有对吧？第二个如果确实需要有提高资本金，

第三个呢，就是让这个法案去完成啊，用这个法案去约束。那么第二个就是未来金融监管的其他问题，也就是说在未来发展过程中，我们的金融监管除了面临着当下问题之外，还有一些其他问题。对吧，那么哪一些问题呢？第一个就是金融服务业的薪酬问题。啊，金融服务业的薪酬问题，那么金融服务业的高收费和高外层丰富丰厚的薪薪酬呢？促使这些机构所创造的证券风险呢？远远超过其宣称的水平，

什么意思呢？由于我们金融行业对吧，我们的高管薪酬很高，那么造成我们企业在运转的过程中，人员的成本非常高。那么，扣除了人员成本之后，才是归属于我们股东的权益，对吧？那么我们股东要想赚到足够多的钱，我们必须得有更高的收益。而高收益往往伴随高风险，对吧？所以说会为了获得更高的收益，迫使我们的风险呢？

要远远超过哎宣称的这个水平。那么，监管机构调整金融服务薪酬的政策呢？旨在抑制其过度冒险的一个动机。换句话说，就是我们通过控制你的薪酬，不让有那么多成本，你成本没那么高了，你在维持现有利润的情况下。你就不需要再盲目的啊，从事过度冒险这个行为了，那么这是关于金融服务业的薪酬问题。那么第二个就是政府发起企业啊，政府发起企业就是国企，对吧？

像咱们国家国企央企这些，那么为了减少那些由政府发起。私人所有的企业未来被政府救助的可能性，那么政府呢？可以将其完全私有化或完全国有化，或者说保留啊，这个企业的私人股权，但是强化监管。什么意思呢？就是说有些企业原本是啥？原本是国家发起的，但是呢，它是私企，所以说当它出了问题之后，它就会去求助，

对吧？你你建立的公司呀，你得帮我。但现在我们可以怎么办？你要么完全私有化这个东西就是你的，对吧？政府完全不管，要么完全国有化。哎，要么完全私有化，要么完全国有化，那么通过这种方式呢啊来避免由政法企企业找政府救助。那这样一个问题，所以说限制它的一个规模。第三个呢，

就是信用评级啊，我们婚姻期间信用评级机构，它的利益冲突导致了我们评级不客观，评级结果不准确。对吧，你就像外国有些国家，然后一个公司对中国进行评级，对吧？你有什么资格对中国评级呢？所以说有一些啊，利益冲突的存在，那么导致它们评级并不准确。助长了我们金融体系的冒险，所以呢，投资者由于没有所需要的信息，

哎，无法做出明智的投资决策，所以说这是针对评级机构，我们要实施监管。那么，第四个就是过度监管的风险，因为咱们知道监管应该适度。如果不进行监管，就会出现有很多主体违规。啊，但是呢，如果我们监管过度，那就会造成什么造成各个机构很难施展开拳脚。啊施展开的选项就是我很多想能做的事，现在不能做了，

所以说就会造成我们金融体系效率的下降，而咱们经常说。金融可以理解为我们啊，整个国家这样一个巨人的血液，所以当你的血液受阻的时候，你这个人还能活着吗？就不能了，对吧？所以说当这个效率下降时，自然而然问题也很大啊，所以我们。要防止过度监管，我们当然要知道，监管很重要，但是呢，

你不能说哎，我为了监管，然后什么都不做了。那什么都不做，最终的结果就是啥问题更大，有可能还不如之前。好，接下来咱们就看一看关于这一章所对应的这些术语，其实这里面的术语呢，我们在课程讲解的过程中都或多或少呢，有所涉及。那么第一个呢，就是资产价格泡沫。哎，什么叫淡水鸭油泡沫？

所谓三价和泡沫，指的就是我们的金融资产，尤其是像股票呀，对吧？不动产呀，这些哎，它们逐步向上偏离。由产品和劳务的生产，就业，收入水平等实体经济所决定的内在价值，对应的价格，并往往导致市场价格迅速回调。使得我们经济陷于停顿的这样一个现象，那么这就叫资产价格泡沫，所以说所谓泡沫，

那就是说我们的价格脱离了原本价值。所以说关键点就是啥，关键点就是资产价格向上偏离其内在价值，哎，向上偏离其内在价值。你该值100的，你卖500对吧？那么这就叫泡沫，而且呢，这种泡沫往往会使得我们的价格快速的回调。就是它快速的从偏离的一个状态回归到正常价值，那么使得我们整个经济增长的陷入停顿，那么这个现象就就叫资产价格泡沫。那么，它的主要特征呢？

包括这么几个，第一个就是这个泡沫往往产生于带有投机性的投资行为中。因为如果正常的是投资行为，一般投资行为的话，我们并不会去追求过高的这样一个收益，往往是具有投机性的这样一个投资行为。那么，它才会使得我们的价格呢？脱离原本的这样一个轨道，那么第二个就是这个泡沫，它所伴随的这样一个投资增长呢？往往是虚假繁荣的这样一个表现。啊，注意一下啊，这个泡沫它所伴随的增长往往是虚假繁荣的一种表现，

虚假繁荣它并不是真的，所以说我们经常说它是一个虚拟经济。为什么是虚拟呢？因为它不真实，它没有依据，所以说啊，虚假繁荣，那么第三个呢就是泡沫，它的扩大必然哎，会导致金融系统的风险扩大。啊，泡沫的扩大必然会导致金融系统性风险的一个加大，那么有的时候呢，还会出现金融危机，所以说泡沫它的影响是非常大的。

咱们说过什么叫系统性风险？系统性风险指的是啥？指的是整个宏观经济体系都会面临的风险，或者说整个金融市场都会面临的风险。虽然它不是一个人面临的，它是所有人面临的。因此，它的危害度是非常大的，牵扯面是非常广的，那么第四个呢？就是这个泡沫，它的产生和成长受制于人们对未来的一个预期。就如果大家对未来预期非常的乐观，那么自然而然你价格再高，我都觉得可以，

对吧？哎，它就会造成泡沫越来越大。但是一旦大家这个预期下降了。那么自然而然哎，这个泡沫就会急剧收缩甚至破裂，对吧？所以说这是它的一个特征。那么第二个呢，就是关于回购协议，什么叫回购？如果只是单纯的我去把对方的证券买过来，这叫购买，这不叫回购，对吧？

为什么叫回购呢？为什么要购买前面加个回购呢？是因为这个证券本身就是我的，所以说我在出售有价证券的同时，直接和对方签订一份儿协议，约定在未来的一定时期按照约定价格。购回我所卖出的证券。那目的是啥？目的是为了短期金融通，所以说本质上我们的回购协议，它是一个什么以证券为质押进行的短期金融通，这是这样一个行为。所以说从本质上来说，它是一个抵押贷款啊，它是一个抵押贷款，

换句话就简单来说就是我缺钱，我需要借你的钱，但是你不借给我。那为了打消你的顾虑怎么办呢？我把我手头的原证券出示给你，这样的话。等值的证券给你了，你把钱给我了，即便我将来违约了，你可以证券变现啊，没有损失嘛。对吧，这就是回购协议的初衷。但是呢哎，咱们知道前面也给大家讲了是吧？

正是因为回购协议这种情况，一旦资产价值没有呃，就是出现大幅度暴跌这种情形，那么它就会很危险，对吧？如果资产价格稳定没问题啊，但是资产价格如果出现大幅度贬值，危危还是危害还是比较大的，那么关于回购呢，它也是央行在调节流动性的时候。非常重要的一个手段，你比如说咱们国家央行每年啊，在这个各个重要的节假日之前，它往往就会采用频繁的这样一个回购操作，尤其是逆回购。

来去释放流动性。所以说呃，央行可以通过正逆回购的操作来释放流动性啊，那么当央行购入有价证券时。啊，因为当央行买证券的时候，它要出钱，所以说资金会从中央银行流向市场，所以全社会的流动性会增加。而反过来，当中央银行向商业银行卖出原证券时，那么我们整个市场上的流动性就会收缩啊，恢复的原原有水平。所以说这是关于回购协议，它分为正进回购啊，

像正回购的话就是我在卖出的同时再买回。但是反过来逆回购呢，就是在买入的同时，然后再卖呃，再约定卖出，所以说开展逆回购是释放流动性，开展正回正回购呢，是吸收流动性。那么，中央银行，它的证券回购协议呢？一般期限比较短，通常在15天以内，所以咱们看到的咱们国家中国人民银行在开展证券回购的时候往往。七天你回购，

14天你回购，对吧？往往都是七天14天，所以说一般在15天以内，那么回购协议呢？是中央银行对全社会流动性进行短期调节的一个重要手段。那么，回购协议也可能发生在金融机构与金融机构之间。啊，金融机构与金融机构之间，包括金融机构与非金融机构之间，以及非金融机构之间，都可以发生啊，因为我们在融通资金的时候，不见得非得找中央银行融通，

是不是？哎，我们可以找我们任何我认为可以借到资金的对方进行融通，都是没有问题的啊，那么回购。协议呢，它的标的啊，通常情况下是国家债权，尤其是短期国债，因为短期国债被形容为有利息的钞票，那言外之意就是它的安全性非常的高。啊，流动性自然也非常可观，所以在这种情况下呢，大家愿意去买。

啊，愿意去买比较安全。第三个叫信贷繁荣。哎，什么叫信贷繁荣呢？所谓信贷繁荣，指的就是伴随着管制的取消。或者说，金融创呃金融新的金融产品的这样一个应用，那么金融机构呢？往往出现大规模放贷这种现象，所以说所谓信贷繁荣就是大规模的放贷。造成我们信贷市场上有大量的供应，哎，这就叫信贷繁荣。

那么，第四个叫信贷新违约互换，这个新违约互换呢？它是一种金融衍生品。那么它就有点像买一份保险，就是说作为商业银行，我面临了很多信用风险，那我不想自己承受怎么办？我可以去购买由投资银行所发啊，所这个设计出来的啊，信用违约互换，那么在这个交易中作为信用会互换的买方，他定期的向。啊，这个互换方啊换呃哎，

向这个信用违约互换的出入者呢？支付一定的费用，也就是我们所谓的互换点差。然而，一旦出现了信用类事件，比如说我放出去的款项收不回来了，出现了损失了，那么作为购买者，他有权利。哎，将债券以面值递送到互换者，出售者手中，从而有效的规避信用风险。什么意思呢？比如说a是个银行b呢，

是个投行啊b是个投行。同行设计出来这款产品，那么a呢？他是一个信用风险的承受者，他不想承受这个风险怎么办？它可以定期向b支付资金。啊，去购买这个新违约互换，他是一个购买者呢，是一个出售者，对吧？他卖出这个产品，一旦在经营的过程中出现了信用风险，再带来了信用损失。那么呢，

就可以凭借我们所签订的这样一个新违约互换，把他手里边所持有的有风险的债券卖给。让呢，按面值给付，所以这样的话相当于是风险由来承担，这就叫性物业互换啊，这就叫性物业互换。那么第五个呢，叫金融自由化，这也是咱们在过去考试中频繁遇到的一个概念啊，金融自由化。所谓金融自由化，也叫金融深化，那么它是金融压制的一个对称啊。金融压制一个对称，

那金融压制呢？顾名思义，金融约束，金融监管对吧？那自由化呢？就是缺少监。约束给你释放天性是吧？那么它主张改革金融制度，政府改变对金融的过度干预，哎，要放松对金融机构。和金融市场的一个限制就是我不对你约束，不对你限制啊，你自己呢？根据你的这样一个呃目标，

然后去开展你的业务。啊，那么增强国内的筹资功能，以改变对外哎，对对外资的这样一个过分依赖，那么放松对利率汇率的这样一个管制，使之市场化。那么，从而呢，利率能够反映我们资金的供求，汇率能够反映外汇供求，促进国内储蓄率的提高，减少外资的依赖，最终达到抑制通胀，刺激经济增长。

形成资产增长和经济增长之间的良性循环。那么，这就叫金融自由化，所以说什么叫自由？自由就是没有约束，那怎么样没有约束？放松监管对吧？放松监管，放松管制。所以说它主要强调的就是。政府改变对金融的过度约束，放松对金融机构，对金融市场的限制，能够让它哎利率，汇率自由呃自由化市场化。

通过利率市场呃，利率市场化，汇率市场化能够主动的让它去调节国内外资金，这样一个供求关系，那么进而呢，哎，抑制通货膨胀，刺激经济增长。那么，这就叫金融自由化，所以说自由并不是说我不再管你了。而是说把它交给市场，对吧？利用市场的力量来调节经济。那么，

金融自由化的标志呢？就是金融资产的增长超过了经济增长。啊，资产的增长超过了新增长，其实就是泡沫，对吧？泡沫其实就出现了，那么金融相关的指标不断提高，那么这是美国两位经济学家啊，一个是麦金农啊，一个是这个。啊肖啊，他们两个呢所提出来的那么针对当时世界发展中国家普遍存在的金融市场不完全啊，包括资本市场严重扭曲啊，包括患有。

啊，政府对金融的这样一个干预综合症啊，影响经济发展的一个状况提出来的，就是说它发现了世界上绝大部分的发展中国家。由于它体系不完全市场呢，也不完全资本市场的啊，严重扭曲，而且呢，各国政府对政府呢严呃，对金融严重干预。所以说呢，他他呼吁你要放开管制，对吧？要放松对他们的限制，那么这样的话才能够。

让市让市场去解决我们的不平衡问题啊，这是它的一个出发点。那么第六个呢？叫紧急抛售啊，什么叫紧急抛售呢？就是说我预期资产价格将要下跌。或者说，为了压低我们的资产价格，而大量的卖出某资产这样一个行为，所以说紧急抛售就是大量卖出。那为什么会大量卖出呢？要么就是我预测我手里面所持有的资产将来要贬值，对吧？那既然将来要贬值，那我手头如果放有太多的资产的话，

那就砸手里了，所以说我要赶紧卖。要么就是现在的价格有点虚高，我不想让它那么高，想让它回归到正常水平怎么办呢？我主动的去抛售，通过增加供给来降低价格。哎，这是紧急抛售，那么第七个呢？是基础性价值，什么叫基础性价值呢？就是说我们资产未来收入的这样一个现金流哎，或者说呃，它的一个现实的这个预期价值，

换句话说就是。这个资产它预期能够带来的收益真实水平啊，真实水平，那么这就叫基础经济价值。那么，第八个叫系统重要性金融机构啊，什么是系统性重系统？重要性金融机构呢？它指的就是那些业务规模非常的庞大。然后业务复杂度呢，又非常的高，一旦发生风险事件儿。那么，它将会给整个地区甚至全球金融体系带来严重问题。那么，

这样一个金融机构，这就叫系统重要性金融机构。你比如说全球系统性重要机构，你像银行只有30家，对吧？银行只有30家，你想全球那么多银行对吧？只有30家才能够被称之为系统重要性金融机构。第九个叫杠杆循环。啊，什么叫杠杆循环呢？就是。信贷繁荣。当它发生的时候，咱们知道信贷繁荣的标志就是资产价格的上升，

所以说信贷繁荣推高了资产的价格，而资产价格一旦提高，那么作为金融机构，我们的资产的价，资本的价值就会升高。那么，资本价值升高了，所以在它的支持下，我们的放出去的款项逐渐增加，而你放款越多，货币供给量越大，货币供给量越大，会进一步地推动我们资产价格的升高。以此类推，所以说价格的升高导致资本的增值，

资本的增值导致贷款的增加，贷款的增加又进一步使得资产价格升高，形成一个循环。而在泡沫破裂的过程中呢，正好相反对吧，哎，那么资产价格的下跌，使得资本价值的下降，资本价值的下降呢，使得我们放贷减少。放贷一旦减少，货币量少了，那就会造成我们资产价格进一步的下降，所以说变成一个恶性循环，所以说繁荣的时候一个良性循环越来越热。

对吧，哎，破裂的时候呢，会形成一个恶性的循环，越来越差。哎，这个叫杠杆循环。那么，第四个叫去杠杆儿，什么叫去杠杆儿呢？所谓的去杠杆，就是银行和其他的金融机构。我们的贷款损失在激增。哎，我们的贷款损失在激增，

那么我们的资产负债表儿哎，这个资产一栏儿对吧？贷款的价值相对于负债急剧的降低。由于贷款损失的激增，咱们知道贷款属于资产呀，你的损失增加了理所应当的，你的价值就会下降，所以你的价值下降之后呢，你的净值会减少，为什么？因为净值来源于资本资产减负债嘛。所以说，当你净值相对负债下降时，那么你的净值就会下降，净值一旦下降，

对吧？那你的资本减少，就会使得我们的金融机构不得不收缩贷款，为啥你没有钱了呀？对不对哎？你没有钱了，你的资本很少了，很可怜了，所以说没有能力应对更多风险了，所以说有风险的资产我们要减少，所以要收缩贷款。那么，这个过程我们就叫去杠杆儿，所以说杠杆儿意味着什么？放贷那去杠杆儿意味着减少贷款，

所以说去杠杆儿指的就是由于贷款的损失增加。使得我们资本价值的减少，资本价值的减少呢，使得我们收缩贷款，那么就叫去杠杆。啊，它实际上是一个被迫的过程，对吧？第11个啊，叫做问题资产援助计划，哎，问题资产援助计划，那什么叫问题资产援助计划呢？顾名思义，这个资产有问题对吧？

这个计划呢，在零八年十月份通过啊，那么呃，它也是我们紧急稳定经济法案中最重要的一个部分，那么它授权财政部。可以将7000亿美元用于受困的金融机构手中购买次呃次贷抵押资产，或者说向这些金融机构注入流动性。那么，此外呢？这个法案还将联邦储蓄限额从十万暂时性的提高到25万美元，旨在针对哎这个银行它的一个提款风波啊，这叫问题银行的救助计划。那么当然，我们后面还有一个法案，对吧？

啊，就前面提到的啊，像多达弗兰克法案，那么这个法案呢？将这个呃存款保险的限额永久性提高到25，所以说你看。我们这个经济稳定法案，它是暂时性提高到25啊，后来我们一零年出台那个法案呢，它是直接啊，把它永久固定在了25。那么第12个呢？叫做估值折扣哎，什么叫估值折扣呢？就是由于金融机呃，

对金融机构资产负债表，它的不确定性的增加。那么，贷款人呢？要求的抵押品金额越来越高。什么意思呢？就是我们在展开回顾协议的时候，对吧？我把我等值的原证券出质给你，然后计入资金，但是呢，由于我初始给你的债券呢，价格一直在下降。所以就造成我在向你取得这个贷款融资的时候，那我需要提供更多的有价证券，

所以说啊，由于不确定的增加，我们抵押品的金额越来越高，哎，那么这个。过程这就叫做估值折扣，哎，估值折扣。那么以上呢，就是我们整个第三篇的内容啊，希望大家能够好好学习这一章内容比较杂，但是呢，它更多的是一些政策性的内容。啊，原理性的东西相对而言呢，

是比较简洁的，基本上都是围绕着信息不对称，对吧？围绕着道德风险逆向选择委托代理问题等等啊，相关的来展开。

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