40.第40节课第十二章以往美国金融危机的发展过程

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 16:08:00

好，接下来呢，咱们看第三部分的最后一章啊，第12章金融危机，那么关于金融危机这一章呢？实际上大家呃，对于这个词是并不陌生的啊，因为咱们每位同学都。经历过啊，虽然这个时间呢，与咱们今年相比有一定的距离了啊，但是呢，大家还是有这个印象的啊，就是在。零七年到零九年啊，

所爆发的全球性的这样一个金融危机，那么也被称为啊，继二九年的大萧条之后啊，又一次。重大的这样一个全球性的危机啊，也称为呢大衰退，那所以说呢，大家对这个词并不是特别陌生，那具体来了解一下啊，那这个金融危机为什么会发生？那么，它在发生的过程中到底是什么因素导致了危机的爆发以及危机爆发之后，我们政府所做的一些措施如何进行干预，如何去哎？这个解决啊，

危机或者说克服危机带来的这些问题。那么这里边呢？我们主要学习的就是一方面呢，了解金融危机，另外一方面呢，就是关于金融监管，那么咱们从考试的维度来说，金融监管它的适用性会更强一点。而金融危机这一块呢，更多关注的是危机，它的产生诱因啊，因为我们要学习它，学习了之后呢，防患于未然，就是我们在哎中国的啊，

经济发展过程中，金融发展过程中。我们要吸取教训，要知道哪些因素是有可能会带来危机的，那我们要尽可能去避免啊，所以说这是这章啊，它的一个主要的作用。所以说这一章，它的一个考试呢，一般是根据当时的这样一个金融发展，就是说如果当时啊，整个啊，全球的经济呢？非常的萎靡啊，出现了很多问题，

那么这种情况下，咱们在考试的时候呢，就比较喜欢考察与金融危机有关的知识点。但是反过来，如果经济发展比比较的高涨，那么这种情况下呢，我们在考试的时候一般就不太会去考察金融危机。所以说，根据这两年的整个的一个啊，经济形势啊，由于疫情的一个冲击，所以呢，全球的金融啊，包括经济，它其实呢，

并不是很高涨的。啊，甚至可以说一直在走下坡路，那所以在这样一种情况下，那关于金融危机的相关的知识点呢？咱们就要着重去关注，尤其是结合疫情去谈啊，金融的发展，那么这种情况下呢，咱们会发现结合疫情去谈金融的时候，往往与危机下的金融。发展那么实际上是比较相似的，我们在进行解决的时候呢，它也会有一定的相似的手段，所以呢，

大家去理解这个金融危机的时候呢，也有助于我们去做一些与疫情有关的金融的题目，尤其这些。分析型的题目，所以说这一章显得是比较重要的啊，那么这一章呢，主要是分四部分，第一个呢，就是以往的美国金融危机，它的一个发展过程啊，就是剖析一下。在过去，美国在爆发金融危机的时候，它有什么样的一个特征啊？危机是怎么爆发的？

它的诱因有哪些啊？涉及到像银行业危机呀，对吧？债务萎缩呀这些。那么第二个呢，就是全球性危机啊，零七年到零九年啊，所爆发的它的起因，它的影响，它的顶点，对吧？就是什么时候达到了最高峰啊？然后包括政府的干预付租，那么第三块呢？是关于金融监管，

它涉及到的一些反应，最后呢，就是太大而不能倒闭和未来的金融监管，它的一个发展趋势的问题。啊，这是这一点，那么具体来看一下，首先说到经危机，什么叫经危机，对吧？危机这个词大家都不陌生，一般就表现为各项指标的下滑，对吧？那么，金融危机呢？

那顾名思义指的是金融领域出现的各种指标下滑。哎，比如说我们的金融资产价格暴跌。哎，原本呢，可能这个啊，股票价格是300。然后由于危机的出现，它可能只卖30。啊，然后导致的啊，市值的急剧的收缩，企业的破产对吧啊，然后家庭收付呃收入的这样一个急剧减少啊，家庭财富的大幅度缩水。

啊，大量的失业等等，那么这些呢，都是伴随着金融危机所产生的，所以我们这里面给它的定义是这样的啊，所谓金融危机，就是以资产价格的急剧下跌，一定注意是急剧，并不是正常的下跌。啊，然后第二个呢就是金融呃，企业的破产。啊，以他们为特征的，那么这样一个金融市场的大动荡，

我们就把它称之为金融危机，所以说我们在判断金融危机有没有爆发，很重要的一个关键点就在于。我们要看一看这个市场中的我们的金融资产价格走势怎么样，你比如说我们的股票价格，债券的价格对吧，等等，其他的相关的金融资产的价格有没有出现暴跌的这种情形？那么，在危机中，六类因素发挥着重要的作用啊，比如说资本市场，它对我们资产负债表的一个影响。有人说，为什么会有影响呢？

举个简单的例子，比如说作为一个企业来说，我们都有资产负债表，那资产负债表里面有资产项，有负债项，有所有者权益项。那么，这里边我们在持有资产的时候呢？手头会有一些交易性的金融资产，对吧？那假如说，由于资本市场的作用，导致我们交易性金融资产。它的价格大幅度下降。那么，

以此为代表的我们的金融资产就会急剧收缩，哎，资产收缩了。我们的债务有没有收缩呢？债务并不见得收缩呀，是不是哎？所以说呢，这种情况就会出现我们的所有的权益。急剧下降哎，急剧下降，那所有者权益急剧下降了，那对于企业来说，它就没有负担了呀，对吧？就变成了一个光脚的人，

就像咱们前面所讲的。为什么一个企业当它拥有比较丰厚的资本时，它就不容易出现道德风险呢？原因是因为当它投资出现了亏损，影响的是它自己。但是当这个企业所有者权益已经近乎为零，甚至呢，由一些国家对吧，它的资产还没有负债多。是不是哎，资产负债率都已经超过100%了，那么这种情况下，他压根就没有所有者权益，他就变成一个光脚的人了，那他当他变成一个光脚的人的时候，

他再进行投资，他就没有担心了，没有顾虑了，为什么？因为它即便再投资，即便出现了亏损。那么，这个亏损也不是它自己来承担，而是由它的债权来承担，那所以在这种情况下，它对于我们整个市场影响是非常大的啊，是非常大的。然后包括像金融机构资产负债表的一个急剧恶化，那就表现为你的偿债能力的下降，盈利能力的收缩，

对不对啊？你的所有者权益的急剧减少。啊，那么这些呢，都会影响到我们的呃，整个的一个金融的发展，然后包括像银行业的危机，对吧？当银行业出现一些危机，比如说银行资金链。出问题了。没有能力偿还债务了，申请破产了，那就会造成大量的储户出现受损，对吧？

包括不确定性的增加，什么叫不确定性啊？咱们一直在强调一个词，叫风险。所谓风险，指的就是收益的不确定性，就是我投资了一个资产，那这个资产能不能挣到钱呢？是未知数。当这个不确定性增加的时候，意味着什么？意味着这个波动是增强的波动，一旦增加，那意味着风险是增加的，对吧？

风险的增加，所以说不确定性的增加。然后包括利率的上升，因为咱们知道利率与投资成负相关，对吧？所以当利率上升的时候，我们的投资会进一步的收缩，进一步的萎靡不振。所以当我们的实际利率在上升的时候呢，就会造成我们各项投资急剧下降，那么当投资下降了之后，我们的经济自然而然就会疲软。啊，然后包括财政失失衡啊，财政失衡，

你比如说大量的财政赤字也好，财政盈余也好，你不管是盈余还是赤字，只要过渡，只要没有在一个合适的量。它都会对我们的经济产生一些负面作用。啊，所以说这些因素呢，它都会影响啊，咱们整个的一个金融发展，从而带来金融危机啊，那么作为发达经呃经济体呢，它的金融危机一般是分为两个阶段。有的时候呢，是分为三个阶段，

那么具体呢，来看一下啊，第一个阶段就是危机的爆发。就是开始出现了危机了是吧？那么这个金融危机的源头呢？哎，一般啊，有两种啊，一般有两种，那么第一个啥呢？第一个啊，就是我们信贷的繁荣与破灭。因为咱们知道信贷的发展意味着什么，意味着杠杆的提高，而杠杆它对应的一个词叫泡沫。

那泡沫安全不安全很很脆弱，是不是所以说啊，信贷的繁荣意味着泡沫的增加，意味着杠杆的提高，那么会使得我们整个经济体系中。哎，这个虚拟经济的占比大幅度提高，而虚拟经济相对于实体经济来说，它是不稳定的，那所以在这种情况下，一旦有一些外部的刺激，导致了信贷的破灭。那就会出现大量的这样一个企业倒闭，资金链断裂，会出现这种情况，

所以说它的繁荣与破灭会造成危机的爆发。所以说往往是当虚拟经济崩溃的时候，那么危机也就来了，这是第一个，那么第二个呢？就是主要的金融机构破产。所带来的这种不确定性的增加，哎，不确定性增加了，风险增加了，那这样的话就会导致什么问题呢？导致大量的人他不愿意去借贷。你比如说在二零二二年的时候，对吧？那么中国啊，

各项的金融数据你会发现，从四月份开始，它就呈现出一个什么？大幅度下降的这种形象，尤其是各项贷款，为什么大幅度下降呢？为什么企业不愿意借贷，居民也不愿意借贷了呢？因为不确定性增加了，对吧？对未来保持一个比较悲观的这样一个预期，当大家保持一个悲观的预期时，我们就不敢提前预知。消费了，就是原本我对未来预期非常好，

对吧？我觉得我未来每个月我会有五万的收入，十万的收入，那我在消费的时候呢，我就可以提前消费，我看中某辆车了。我就可以直接去买，我不管现在有没有钱，我看中某一套房子了，我要我就可以去买对吧，因为我对未来预期很好，但是反过来当我对未来预期。会很悲观的时候，我可能会觉得我这个收入呢，并不能够持续，

那所以我不该买的我就不买了。对吧，我不该借的钱，我也就不借了，所以说它就会造成什么呢？造成各项哎投资的大幅度下降，各项消费的大幅度下降，而我们的经济构成模型里边。最核心的两项是啥？投资消费，所以当你的投资，当你的消费急剧收缩的时候，自然而然经济还能增长吗？很难增长了，对不对？

所以说不确定性的增加，它会带来危机的发生。所以一般呢，这两个来源那么具体来说啊，那么现代的繁荣与破灭是怎么样导致了危机的爆发呢？一般当我们的经济企业进行金融创新的时候，咱们知道所谓的创新其实就是在突破规则。就是把原本规则内的产品我们进行打破重组，然后设计出新的产品，不受原来规规则的一个制约。或者说，一个国家致力于金融自由化，那么金融自由化意味着什么？意味着约束的减少。意味着你可以呃，

你可以放心大胆的想做做自己想做的事儿，而没有受到约束。那所以说它短期内呢，就会推动我们整个金融机构大规模的放贷，那么大规模的放贷，这就是我们所谓的信贷繁荣。而信贷繁荣，它就会造成什么呢？造成贷款风险的过度攀升。哎，为什么呢？因为本身放贷这个事儿就是有风险的，为什么呀？你放出去的贷款你能保证它能足额收回吗？不能，

所以当我们大量放贷时，我们就往往会忽略这些借款人，他的信用是否好？那所以在这种情况下呢，就会导致一些原本我不该放的款项放出去了，那么就造成一个结果啊，就是我们的风险怎么样？大量的积累，所以说贷款风险呢，过度攀升，当你的贷款风险攀升了，积聚到一定程度，其实就变成危机了，因为危机其实就是众多风险的积聚爆发。因为如果单个的一个风险，

单个经济主体面临的风险，那么这些呢，它不会造成危机。那所以最终呢？哎，贷款出现损失，因为你风险增加了嘛，你风险过度攀升了之后，风险咱们说风险，虽然它不代表一定会有损失，但是你风险的增加一定代表损失的可能性是大幅度提高的，对吧？所以说，当我们积聚了大量的风险时。那么就往往会导致贷款出现损失，

那么贷款一旦出现损失，就会出现什么结果，就会出现资产相对于负债的价值在下降。因为我们作为一个银行来说，作为一个企业来说，我们的放出去的款项，这是我们的资产呀，是不是当我们贷款出现损失了，意味着我们的资产要减值呀？它的价值就没有如我们的资产负债表所示那么好了，是不是所以说当贷款损失的时候，意味着我们的资产在损失？所以资产相对于负债价值在怎么样下降？哎，价值在下降，

那么当资产相对于负债价值下降了之后呢？哎，我们银行的净值就会减少。因为银行的净值怎么来的？那不就是资产减去负债吗？对吧？净资产的价值，所以说净值会下降，那么净值一旦下降之后，那么银行的风险会继续增加。因为咱们经常说一个问题，就是银行的资本也好，对吧？银行的净值也好，那么它实际上哎，

意味着它的抗风险能力的强弱。所以当它净值下降的时候，它的银行的风险也是在提升的。那银行的风险一旦提高，那我们贷款人抽到资金的可能性就会增加。啊，就会增加，因为你本身银行就面临很多风险，对不对？那么在这种情况下，那你的债务人也会相应的啊，增加风险。所以说他会抽逃增加抽逃资金的概率，因为你想一想，假如说我借了某公司一笔钱，

这个公司马上都要破产了，我还去考虑要不要还的这问题吗？对不对？有可能我还没有去还的时候，他就已经破产了，我就不需要还了。对吧，所以说这种情况下，贷款人他出逃资金的可能性是增加的，那么当他出逃资金增加，那么贷款就会暴跌，为什么？因为他们俩是恶性循环呀，你银行越有问题，我越不愿意还对吧，

越和你耗着看对吧，看谁耗过谁好，那反过来那么银行意料到。这个贷款人他出逃资金可能性增加的时候，我还愿意给他放贷吗？我就不愿意放贷了，所以说贷款会暴跌。哎，二者恶性循环贷款暴跌，那么贷款一旦暴跌，那么生产性投资机会的融资就会下降，为什么？因为贷款暴跌，它不是对一个人或者说某一类人暴跌，而是对所有的人而言。

贷款都是暴跌的，那么这种情况下，不管你这个投资是好的还是不好的，对吧？那么都会收缩。所以说，用于生产性的。这一部分融资也是会相应下降的，那生产性的融资下降了，那自然就没有生产资金了，所以他们对应的支出下降也会造成我们经济维度呃经济活动的一个萎缩。那经济活动一旦萎缩对吧？经济的大幅度下滑，你想当GDP下滑的时候，那是不是危机就爆发了？

所以说这是信贷繁荣与破灭，对吧？哎，从它的繁荣，然后到破灭的一个过程，这是危机爆发的一个原因，那么第二个就是资产价格的繁荣与破灭。那么，资产价格这一块呢？一般表现为两个，一个是股市。对吧，股市股票价格指数暴跌。那么另外一个呢，就是房地产啊，

房地产价格不稳定了，开始频繁下跌，是不是哎，股票市场和房地产的资产价格？在投资者心理的作用下，它可以远远超过其基础的经济价值，由此导致资产价格泡沫的出现，就好像一个股票。你说它真的能值那么多钱吗？它不一定啊，你像有一些股票啊，它的这个市盈率能达到四五十倍，五六十倍，六七十倍，那什么意思呢？

相当于是我们提前透支了它未来收益，换句话说就是，假如说某一个公司，它的市盈率达到50倍，那就意味着什么？意味着我们认为这个公司，它至少会存续50年，而且是盈利状态50年。所以说我们对它是非常看好的，对吧？那么它的适用率才会非常的高。那但是呢，我们知道你像这种情况下，你对未来进行透支，那么这个本身就是一个空想，

是不是它万一出现一些波动，那有可能它未来就怎么样？未来就直接分崩离析了，会有这种情况，所以说我们会发现往往股票它的价格啊，它的都是超过它内在价值的。那一旦超过那个价值超过的多了，你像有一些股票，它可能实际价值只有100美元，但是呢，它的是呃价格可能已经。成百上千甚至上万美元了，都有这种可能，对吧？那在这种情况下，

它远远超过了它的经济价值，那么一旦这个股票价格回归到这真正的价值水平上。那就会出产资产价格的暴跌，而这些持有人们对吧？就这些股票的持有人，当他手里面所持有的资产。啊，大幅度下滑，对吧？甚至你想从一万降到100，直接缩水多少缩小缩水99%？那么，这种情况下，那你说会不会出问题呢？当然会出问题，

是不是当然会出问题啊？所以说它由此呢就会。导致泡沫出现，那泡沫一旦被戳破的话，那么它就会造成大量的风险。所以啊，那么资本市场它的泡沫的驱动因素呢？通常包括信贷繁荣，包括购买资产的贷款的大幅度增加，哎，推高了我们资产的价格。所以说大量的放贷导致资金的泛滥，让很多人误以为自己拥有那么多钱，所以呢，他会按照他当下手头所持有的货币进行投资。

进行消费，但实际上，那么你是在不断的去透支，对吧？在不断的去透支，那么会使得我们的资产的价格虚高。那么，随着资产价格泡沫的这样一个崩溃，回归到资产价值，那么就会引发净值的减少。我原本呢，花了100万。对吧，买了100股，你看在美国是一股一股买的是吧，

假如说这个股票卖一万，我买了100股，结果现在怎么样，结果现在股票价格回归到正常价值了。变成100了，那这样的话，我的100股股票只值一万美元，从100万直接变成一万，那我的资产会大幅度缩水是不是？所以它会导致净值的减少，那么净值减少之后呢，会进一步的加剧信息不对称的发生。啊，进一步的发家具，进一步的发不对称的发生，

因为什么？因为我在买这支股票的时候，它突然降到了100，那我为什么降100呢？这个事儿。我们是并并并不清楚的，我们很难做到信息的对称啊，那么借款人的这样一个信誉度呢？就会大幅度下降，也会导致我们贷款和支出呢急剧收缩。所以说呢，当贷款和支出都下降的时候，我们的经营活动自然而然也会跟着收缩，那么进一步呢，助推了危机的爆发。

哎，这是资产价格的繁荣与破灭，那么第三个呢？就是不确定性的增加。啊，那么美国的金融危机呢？在爆发的时候，它往往会伴随着很高的这种不确定性，实际上不光是美国，任何一个国家金融危机的爆发，那么都意味着不确定性的增加，因为什么叫不确定性？就你未来能不能挣到钱，挣钱是多还是少？是赢还是亏？

那么这些都是一个可能性事件，对吧？都是不确定的。哎，都是不确定的，它不是一个必然事件，那么原因呢？就是经济衰退开始出现，或者说股票市场的崩溃，那么经济衰退的出现，股票的崩溃，那么就意味着我们贷出去的钱不一定能收回来。啊，那么我们投资的这些资产，它不一定具有价值。

那么就会有可能出现相应问题，比如说我投资了债券，结果呢？这个债券的发行人都破产了，他没有能力偿还我的债务了。对吧，因为一个公司破产往往是资不抵债，那既然它的资产都不足以弥补它的负债了，那你说你作为债债权人，你凭什么能够足额拿回你的本金呢？不一定啊，是不是很难呀？啊，所以说它就会造成我们自然价值的急剧收缩，那么主要金融机构倒闭呢？

哎，是另一次。金融危机中不确定它一个重要来源，就是当我们预期。啊，未来这个发展很不好的时候，自然而然我们就会减少投资，减少消费，而这个不好的。标志性的事件是啥呢？就是有一些大型的金融机构的破产，你比如说在零七年的时候对吧？零七零八年为什么啊？经济开始蔓延到全球呢？美国当时的啊，

第四第五的公司都破产了，对吧？这已经排名很靠前了，你像在美国第四第五，那就相当于中国的中农工建这个级别的呀。是不是所以说你像这个级别的银行出现了破产，那我们还有什还有什么理由相信其他的公司，它不会破产的。所以说大家就会有一个预期，可能很多公司都不靠谱了，对吧？我们想象中的银行这么有实力，这么有钱，它都有可能破产，那还有什么是不能破产的呢？

所以说当这种不确定性增加时，那么它就会变得非常的严重啊，它就会变得非常严重，就是大家都不了解这个，这些公司怎么了？出现什么问题了？那么，这样的话，信息不对称的加剧造成逆向选择和道德风险的大量增加，而逆向选择道德风险的大量增加，它会使得什么？会使得我们的活动进一步收缩。你比如说逆向选择。我们讲课的时候一直在强调这个问题，逆向选择它的结果是啥？

它的结果是会使得经济活动市场不断萎缩。因为劣质的商品和服务在不断的驱逐优质商品和服务，所以说呢，它会造成市场上饭量一直是在一些劣质的。哎，债权人，债务人。那所以这种情况下，那大家呢，有钱也不愿意投了，因为什么？因为你很担心你的钱哎，被人家套走是不是？哎，包括道德风险这一块也是如此，

所以说呢，会使得贷款和经营活动急剧收缩，也进一步导致了危机的爆发。那么刚才呢，是第一个阶段啊，那么接下来看第二个阶段就是银行业的危机，刚才说的是实体企业，实体企业它不敢去投资，不敢去支出。那么，造成整个经济活动的收缩，那么当整个经济活动收缩之后，接下来开始影响银行了，对吧？那么，

银行业开始出现危机。由于企业状况的严重恶化，以及对银行稳健性的不确定性，那么储户们呢？开始纷纷从银行提取存款，导致银行业危机，或者说银行业恐慌。就像咱们刚才所讲的对吧，当我们发现实力这么强的银行，它都能够破产，那我们还有什么理由让我们相信？对吧哎，有些银行它不会破产呢，很难。所以说这个时候大部分投资者他都会抱一个理性的状态，

就是说既然啊，这个银行稳定性出了问题，那我干脆钱放在自己手里。对吧，更踏实，我交给别人，万一别人破产了怎么办？影响我是吧？所以说就会出现大量的储户，各种各样的现金的提取。而咱们很清楚一个问题啊，银行它是一个高负债金融金融机构，而这个负债主要来源是啥存款？所以当储户大量的从银行提取存款，就会导致银行资金链断裂。

从而产生银行业的危机，甚至造成整整个银行业恐慌，哎，那么这是这一点，那么由此呢，就会导致银行数目的减少。也导致了我们信息的损失，因为你想一想，我们借贷双方的这些信息大部分是掌握在银行手里的。但是呢，由于银行数量的减少，造成了我们大量的信息就失去了根本，对吧？你数据库都没了。那你怎么样才能保证有信息呢？

信息自然而然也是不安全的，也会损失它，就会恶化我们现在市场上逆向选择与道德风险。那为什么会出现这种情况呢？就好像咱们说原本呢，有100家银行对吧？这100家银行呢？它把我们市场上各个主体的信用信息都有记录。但是现在呢，有50家破产了，还留了50家，那么破产的这50家，它会哎，在破产之前把自己的信息共享出来，让大家去接收吗？

在现实生活中，不会发生这种事儿，对吧？所以说那么随着这些破产的银行。它的一个进行它的一个消逝。那么最终呢，他们所持有的这些信息也逐渐消失，那么就会造成我们现存的这个信贷市场中有一些哎主体。那么，他的信用记录没了。就是原本我可能经常性的违约，我是一个被标了标签的人，但是现在呢，由于我的信息没了。那你再查我的信息，

你查不到我违约了，那这我是不是又变白了？是不是哎？洗白了直接那这种情况下，我再去借贷的时候，那对方查不到我有违约的记录呀？他就可能会觉得，哎，我的信用很好，对吧？给我放贷了，那给我放完贷之后，但是我的本质没有变呀，所以说这个时候它就会造成风险的增加。对吧，

所以说啊，由于信息的损失恶化了，我们市场上的逆向选择和道路风险就是造成了我们信息的进一步不对称。从而呢，使得相关的问题进一步爆发。也进一步的导致了经济的萎缩，那么银行业的恐慌呢？是美国所有金融危机的共同特征，就是在美国爆发的。各项危机，那么往往呢，都会伴随着金融恐慌呃，银行业恐慌而产生，那么最终呢，银行业要么清算了。

对吧，要么被出售了啊，那么整个的金融市场不确定性呢，它就开始进行下降，因为当这个银行被清算，被出售时，你比如说当时。美国除了破产的银行之外呢，还有一些银行像美林银行对吧？然后他们就被收购了。啊，被收购了，所以说你像当时就是有的银行破产，有的银行呢，被申购啊，

比如说你像这个美国第三大银行对吧？那么第三大银行是被收购了，那一旦被收购之后呢？那么它的债权也好，债务也好，就会被新的。啊，这个主体所承受那么新的主体承受之后呢，大家就会觉得哎，这个实力还可以是吧？那这个时候呢？哎，不确定会进行下降，不确定性，一旦下降之后。

大家对未来这个预期保持一个平稳状态了，那我们的股市就开始怎么样回升了？哎，所以说股票市场呢，开始回升那么利率呢，也开始下降。那么结果呢，就是逆向选择和道德风险开始下降，危机呢，得以治理。那么，随着金融市场能够重新的发挥作用，经济体呢，也开始进入复苏。所以它是这样一个过程。

啊，就是银行业恐慌造成了我们整个危机的一个发生，但是呢，随着银行业的一个治理，对吧？哎，要么被清算，要么被出售，等等通过一系列措施。那么，降低不确定性之后，大家有了信心了，那么股票市场才能够回升，利率开始下降，我们的投资开始增加，

消费开始增加。哎，这个时候我们的整个的经济才能逐渐的恢复，所以说这就进入到了一个复苏的时期，哎，这就是第二个阶段。银行业危机。那么第三个呢？是价位缩啊，价位缩，如果经济衰退，那么导致了价格的继续下跌，那么这个复苏过程毫无疑问一定是受阻的。对吧，就好像咱们刚才所讲了银行业的恐慌的发生，

那么又使我们通过各种方式去解决，那么在随着解决的发呃解决的进行。那么当然，它会有复苏的苗头，但这个复苏的苗头呢？哎，它会呃，这个受到各种各样的阻碍，它并不是一帆风顺的。所以说，如果经济的衰退造成了价格急剧下降。啊，你比如说最典型的一点，就是随着经济的衰退，有大量的人失去了收入，

那么当他没有收入的时候，他还去投资吗？不去了。所以说我们的资产价格，它的需求方大幅度下降，而价格是由供求来决定的，所以当需求大幅度下降时，自然而然它的价格也会跟着进行收缩。那么，随着价格的收缩，那我们的经济复苏就会变得处处受阻，那么经济呢？也会进入到价位缩的这样一个阶段。那么，在这个阶段呢，

就是价格水平的大幅度下跌啊，加重了企业的这样一个债务负担。啊，因为价格水平大幅度下降，因为作为企业来说，企业是怎么样获得收入的？它是通过把它的商品变现获得收入，但是由于价格水平的下降，你的商品在变现的时候。哎，获得收入怎么样？下降了。所以这样的话，你的债务就会增加，甚至还有出现什么情况呢？

就是作为企业，我们往往是通过债务来融资。那么，融完资之后呢？进行扩大生产哎，然后进行商品的销售来获得收入，只有当我们获得了收入产生的利润。超过了我们借款的融资成本，那我们才是有利可图的，我们的价午才能减轻对吧？但是反过来，如果我们在进行使用呃，在进行出售的时候。我们的利润还没有介入的成本高，那么这种情况下，

我们的债务负担就会越来越大，就好像很多人刷信用卡对吧？那么随着信用卡的一个。呃，这个使用你会发现它信用卡的额度越来越高，对吧？然后债务也越来越多，为什么出现这种情况呢？就是因为你刷完信用卡之后这笔钱。被你使用了，但是它没有带来任何的收益。那么，这种情况就会出现一个结果，就是你的刷的信用卡是有成本的，但是呢，

你使用的这笔资金没有收益，所以说你的债是不断增加的，是不断积累的一个过程。所以它并没有减少。啊，它并没有减少，所以说它就会加重咱们的债务负担，从而引起净值的进一步的恶化，那净值的进一步恶化。那么，在债务萎缩的时期，那么逆向选择和道德风险的问题会继续增加，那么贷款投资支出包括总体经济活动在长期呢，都是表现为这样一个收缩的，一个状态的。

就当大家都知道债务在萎缩，对吧？我们的企业负担在加重，负担在加重的情况下，那么我们违约的可能性就会大幅度增加。所以说道德风险也好，逆向选择也好，都会随之而增加，那么增加了之后呢？那自然而然就没有那么多交易了嘛，会导致导致市场的萎缩。所以呢，贷款也好，投资也好，消费也好，

都会下降。那么，包含债务收缩过程中最为严重的危机呢？就是大萧条啊！大萧条！这也是美国最严重的经济收缩。啊，咱们刚才也说了对吧啊，这个二九年到三三年呢，被称为大萧条，然后零七年到零九年被称为大衰退。所以说这是两个非常典型的在啊，这个最近100年来。所发生的严重的金融危机啊，这是这样一个情况。

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