28.第28节课第八章道德风险如何影响债权市场的金融结构

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 10:14:30

好，接下来呢，咱们看第六个点，道德风险如何影响债权市场的这样一个金融结构，其实指的就是咱们前面所提到的，由于道德风险的存在，那么它会使得咱们的债务合约呢？呃，存在一定的风险，对吧？那这个风险当然刚才已经说了，是道德风险引致的啊，那具体而言怎么影响的呢？其实就是说作为债务人。对吧，

我有偿还债务的这样一个义务，但是呢，我在偿还的时候，由于我如果出现了投资的损失，那么它背后承担的这个风险呢，主要是由债权人来承担的。那么，这种情况下，它会引呃引起债权人利益的这样一个损失，那么从而呢，影响咱们债权市场。那所以呢，咱们在这里去进行分析的时候，其实就是分析那么面对这样一个现象，我们如何去解决，

如何去优化，如何让道德风险的存在，不至于限制咱们。债券市场的这样一个发展，那么这是这个点所要研究的内容，那咱们强调作为债务合约，它约束的是双方的权利义务关系，而具体而言就是作为债务人，他要在。呃，按照我们合约的规定，哎，在指定的日期还本付息，而这个本也好，息也好，

其实都是固定的，对吧？所以说那么他就要求借款者，他支付的是一个什么呢？支付的是一个固定的数额。啊，支付的是一个固定数额，那所以说在这个情况下，我只需要比如说我借了100万，我只需要把100万，或者说加上相应的利息，假如说是十万的话，我把110万还给你就行了。那么，至于其他的这些，

我通过我介入的资金所挣的收益，这些都是归我自己的，也就是说，在这个固定数额之上的这一部分，那么它是归属于借款者的利润。啊，那么这是这样一个情况，那所以说呢，那作为借款者，他又有从事风险更大的投资项目的一个冲动，换句话说就是。我借了钱了，但至于我能赚多少钱呢？哎，主要看一下我所投资获得的收益，

我所投资获得的收益减去固定成本。那么，剩下的这一部分就属于归属于我的利润，那所以我投资的这个项目收益越高，那我挣的钱也就越多。而反过来，如果我投资了这个项目，即便出现了亏损，那么亏损的话，那么主要的亏损其实谁来承受呢？由债权人来承受的，那所以在这种情况下。哎，如果出现了风险，出现损失了，

那么债权人啊，他背负的这样一个压力更大，也就说对于债务人来说，他影响不是很大。而反过来呢，如果挣到钱了，他还能获得比较高的利润，那所以在这种情况下呢，他就有从事这种风险更大的投资项目的一个冲动。那于是乎，他就会采取一些哎，不利于债权人的这样一个行动，那么从而呢，哎，产生相应的损失，

那么其实我们把这样一个过程呢，就把它称之为道德风险，这就是为什么道德风险，它会影响咱们债券市场的一个原因。那具体而言，我们在解决这个问题的时候怎么解决呢？一般有三种方法，那么第一种呢，就是通过净值和抵押品的方式。抵押品相对来说会比较容易理解，对吧？比如说你像咱们当下买房子的话，你找银行申请贷款，那么银行一定会要求你把房子抵押给银行。那为什么要求房子抵押给银行呢？

因为一旦设定了抵押之后，如果债务人违约了，那我们可以将抵押品进行拍卖变现。来获得优先受偿你，比如说这套房子对吧？哎，它的价值可能是500万。那你申请了，比如说400万的这样一个贷款，有的同学说为什么申请400万呢？原因是因为你肯定要有一个首付嘛，对不对？你只是针对于除了首付之后剩下的这个余额部分。然后进行了借贷，那所以说你进行了借贷了400万，

那借贷400万之后，你把价值500万的房子抵押给银行了，那假如说你在还款的过程中出现了违约。没有能力偿还了断供了，对吧？那这种情况下呢？银行就可以帮着把这个房子进行拍卖，那司法拍卖完了之后呢？哎，那么作为。银行它的损失是不是就少了，因为你的房子，哪怕你拍卖的时候价格再低，你总归不是血本无归，是不是你总归只能够卖出一部分？

啊，这样一个呃资产或者说进行变现的，那变现的越多，那你损损失就越小，所以说我们通过抵押品这种方式呢，可以减少债权人蒙受的这样的损失。这是一方面，而从净值的维度来说，那么净值它又如何去？哎，消除这种道德风险呢？原因是因为当借款者由于他们的资产的这样一个净值，也就是我们的净资产对吧？很大的时候。那么，

这种情况下，它一旦出现损失，那么损失的是它自己，为什么呢？因为我们这里面所谓的净资产值，也就是我们所谓的资产净值。它描述的是资产和负债之间的差额，咱们知道如果是负债的话，我们是需要偿还的，对吧？负债是需要偿还的，而资产是归随我们自己的，所以说资产减负债，那么这个净资产呢？其实就是企业的所有者权益了。

是不是那所以说如果它的净值很高的情况下，意味着归属于所有者的这样一个权益很高，那么这样的话，对于借款人来说，他的资产。是不是受影响的就比较大呀？那因此如果它出现亏损的情况下啊，那么损失首先损失比较多的是谁？是它自己。咱们经常说一句话，就是光脚的不怕穿鞋的，为什么呢？假如说这个借款人，他压根就没有资产。对吧，

身无分文，那这种情况下，我哪怕从事再大的一个投资风险，我都无所谓啊，反正我也没有钱。对不对？你再亏损也亏损不到我这儿，但是反过来我本身是一个有钱人，我本身有很多的净资产，那么这种情况下我一旦亏损的话，我是要自己来拿出来这笔钱的。对不对？所以说。啊，那么净值越高，

那么对于借款人而言，他出现道德风险的可能性就越低，原来是因为债，你肯定是要还的，你只要有钱，你就得还是不是？所以说。你的净值越高，那你就得拿着你的净值去偿还这笔债务，所以说这种情况下呢，哎，如果它出现了道德风险，产生损失了。那么，借款者他自己就可能蒙受巨大的损失，

那所以这种情况下，哎，净值越高啊，那你出现道德风险可能性就越低。那么，对于债权人来说就越安全对吧？所以说，这是为什么咱们会要求净值和抵押品的原因？那么当然呢，净呃较高的净值呢？还有一个因素。啊，它还有一种解决方法，就是说。它能够使得我们的债务合约激励是相容的，

原因是啥呢？咱们说了啊，作为借款者，我们获得了利润的来源是啥？我的收益减去我的成本。啊，收益减去我的成本，而我们借款者净值越高的情况下，那我在获得在进行投资的时候，那如果出现了亏损了。你是可以，你是需要拿着净值去偿付的，所以说相当于是你借的这笔资金。实际上是自己出的资金亏损，自己来承担收益，

自己也获得，所以说那么在这种情况下，你净值越大，那么作为借款者，他按照贷款者所期望的这样一个意愿和动机。形式的这个动力就越大，因为作为贷款者，我借出的资金，我的目的就是到期了，你能够还本付息就好了，对不对？这是我的目的，而怎么样才能维持呢？就是你得有钱。而当借款者，

他的净值很高的情况下，那么他就意味着他有足够的偿付能力，那么这样的话，他的动机就是一致的，对不对？哎，那么借款合约中呢？我们的债务人啊，那么他出现道德风险的问题呢？可能性也就越小，公司借款就越容易，但是反过来如果借款者他的净值很低。那么，道德风险呢？就会很大，

尤其是对于公司来说，因为咱们知道，如果我们资不抵债了，我申请破产就好了，对吧？一旦申请破产债就不需要还了。所以如果一个公司，它的净值本身很低的情况下，一旦它有大量债务，并且出现亏损，那很有可能就会出现资不抵债，直接申请破产。对吧，所以说对于债权人影响是非常大的，因此啊，

较高的净值，它能够有助于消除道德风险。那么，这就是我们所谓的激励相容啊，就是借款者和贷款者，他们的呃，这个动机是一样的，都是希望能挣到钱，对吧？你对方。啊，借我的钱，借完钱之后他能挣到钱，这样的话能够呃到期啊，还本付息，

而作为债务人来说，他也是希望能够挣到钱，因为他挣的钱是归属于他自己的。啊，所以说这是关于静止和抵押品啊，那么这两个因素呢？所决定的啊，道德风险的问题。好，这是第一种方式，那么第二种呢，就是限制条款的监督与执行，就好像咱们在进行申请贷款的时候，往往会签一些合同。那么，

在签合同的时候呢？一般啊，我们和债权人之间会签订一份协议，对吧？会约定我们这个款项只能用于哪些途径？它会进行一定的限制，所以呢，哎，我们通过排除不合意愿的行为，或者说鼓励合意的行为，哎，来限这些限制条款。哎，直接就弱化了道德风险，就是说如果我不想让他做某些高风险的事儿，

我们在签合同的时候就是事先已经约定好了。你借入的这笔资金只能用于哪些领域？一二三四五给你列清楚哪些领域禁止哎投资你，比如说我们在银行贷款的时候，一般情况下。啊，都会有一个限制，就是你，比如说你不能去炒股，对吧？你不能拿着你银行的借款资金去炒股，因为什么？因为风险比较高嘛。所以说你看这些行为，它是不合我们意愿的，

那我们就可以通过限制性的条款去限制它，不让债务人从事相关的这样一个呃领域。啊，不让他开展实施相关的行为，所以说通过这种方式呢，就直接弱化了道德风险，因为什么道德风险的意思指的就是作为哎，就是信息优势的一方，他利用对方的这个。呃，信息啊，不完全，然后呢，直接做出有损对方的这样一个行为，所以说呢，

我把有损于我的行为排除掉。那这样的话，你做的行为只能是符合我意愿的，是不是哎？所以说这些的话就直接弱化了这样一个道路风险。那么，可以实现这样一个目的的限制性条款呢？通常包括这些，第一个就是啊，限制违背贷款意愿的这样一个行为条款。就是作为贷款人，我事先在发呃发放这个贷款的时候就已经事先约定好了哪些款呃行为，我们是禁止的，我们不允许。对吧哎，

我们直接限制他那么第二个就是鼓励符合贷款人意愿的，这样一个行为条款，比如说我希望你这笔资金是用于哪些领域，我给你进行列示，所以说就是。禁止的行为有哪些？鼓励的条呃行为有哪些？我们事先都约定好啊，然后保持抵押品价值的条款以及提供信息的条款等等。因为我们说道德风险发生的原因是信息不对称，那所以我们当然要追求什么呢？信息的通畅对吧？要求信息要对称，所以说要提供相关的信息，这样的话我们能及时发现问题。

啊，这是关于限制条款的一个使用，通过它的使用呢来去降低啊道德风险对我们债权的影响。那么第三个呢，就是金融中介了啊，金融中介了，换句话说就是如果我们在交易中借贷，双方本身由于信息不对称，产生了道德风险。哎，那我们就希望能够通过某种机构让信息对称，那么这个机构呢？就是金融中介啊，金融中介因为限定条款，它并不能够完全防止道德风险问题的发生。

为什么呢？因为毕竟你还是一些啊，两方的主体嘛，对吧？就比如说我限制你做某些事儿，但我不可能盯着你每一笔资金的一个动向。就好像咱们现实生活中有很多的个人以消费的名义申请了银行贷款，但实际上它是不是所有的资金都用来消费的呢？也不一定对吧，所以说啊，那我们即便有限制条款也不并不一定能够保证它道德风险就不会发生。那么另外一个呢？就是他们必须哎被监督和强制执行。换句话说，就是那么建筑条款，

它要想发挥使用，那么我们必须得监督它才行，是不是如果不监督或者说如果我们不强制它去执行的话？那实际上这个条款是落实不到位的，哎，那么由于监管和强制执行限制性条款呢，它花费的成本是比较高的，对吧？就好像说。哎，我们银行比如说啊，给小王啊发了一笔贷款，比如说他只是消费贷款十万，那我们并不清楚这个十万块钱他都用来消费了，是不是并不能够保证这个问题？

而且如果我们专门派人去盯着。它的行为的话，那实际上成本是很高的，不划算是不是哎？所以说啊，那么限制条款呢，它会有一定的局限性。那么，在债券市场上，也会和股票市场上一样，也会存在免费搭车这种现象，那么结果呢？就是没有足够多的资源被用来监管和强制执行。诶，所以说就是没有办法发挥使用。

那所以说呢，我们就想到了有一个金融中介，比如说商业银行。啊，商业银行的话，它们主要进行的是私人贷款，对吧？进行了私人贷款，我们这个信息是一对一的呀，对吧？比如说小王来找我们申请贷款了。那我就可以针对小王，他的信息进行调查，而在这个过程中，那么我到底给他批多少？

那么别的银行并不清楚是不是那其他人的这个呃贷款者呢？也不见得清楚这个问题，所以说呢，就能够避免。免费搭车啊，避免免费搭车之后就能够保证效率的一个实现啊，所以说这是金融中介来呃，影响道德风险的一个。啊，作用，这就是关于道德风险啊，影响债权市场这一块，我们如何降低，如何消除影响啊三个途径。那么接下来呢，

咱们就看一下关于这一章中的关键术语啊，那么这一章中的关键术语呢，其实往往和代理有关系，因为我们这一章整个都在讲什么。都在讲这种代理问题啊，所产生的道德风险呀，逆向选择呀，相关的一些知识对吧，所以说我们这一块术语呢，也是围绕着代理，围绕着逆向选择，围绕着道德风险来展开。那么，首先来看什么叫代理呢？对吧？

所谓的代理又叫委托代理理论，那么它分析呢？就是在信息不对称的情况下，对吧？那这个不对称问题。给我们的经济行为带来的影响机制，那么这样一个理论呢？我们就把它称之为委托代理理论，因为作为委托人，我们是基于对你的信任，将财产交给对方。然后进行打理，那么对方到底在实施的时候有没有按照我的要求去做？其实这个事呢，它并不能够保证啊，

并不能够保证那具体而言代理理论呢，就是研究委托人和代理人之间。关系以及其行为规则的这样一个理论，那么委托人和代理人，他们是一对栾生，概念就是有委托人，那他必然就有代理人。啊，从法律上当某一个人，或者说某一个组织授权另一个人，另一个组织代表其从事某种活动时，那么委托代理关系就产生了，那么这里边呢？啊，就是你委托他人，

那你就是委托人对吧？被委托的人就是什么？就是代理人啊，这是委托人和代理人二者之间的关系。那么，在股份制企业中呢，经常会出现这样一个问题，比如说公司的股东，公司的股东是所有者，而公司的经理呢？它只是一个管理者，对吧？只是一个经营者，那么在这种情况下，公司并不属于经理，

对吧？但它属于股东。也就是说，股东享有公司的所有权，而经理呢，享有公司的管理权，那所以说这里边实际上他们两个的关系呢，就是一种典型的委托代理关系就是。股东委托经理来帮助他进行管理经营，然后呢，他给经理支付相应的报酬，对吧？他这是这样一个过程。那么，在经济学中，

委托代理关系呢？泛指的是任何一种涉及到非对称信息的交易。也就是说，我们所谓的委托代理关系，它的范围是非常广的，并不是单纯的说我就真的是委托你做什么事了。只要我们在交易中存在信息不对称。就是咱们两个属于合同的双方，我不了解你的信息，或你不了解我的信息，总而言之，只要信息不对称，那么它就有可能会产生代理问题，所以说这个代理问题它的范围是非常广的。那么，

交易中具有信息优势的一方呢？就是代理人对吧？就好像在一个公司中，那么所有的公司的运作是由谁来负责的？经理来负责的对不对？那么，经理在负责经营的管理，那所以说具体经营管理过程怎么样？经理知道。但是作为股东呢，他并不清楚这个问题，对吧？所以说拥有信息优势的一方，我们把它称之为代理人，而那处于劣势的一方呢？

我们就把它称之为委托人。或者说，知情者就是代理人啊，不知情者就是委托人，那么这里面隐含一个假定，就是作为知情者，那么他的私人信息。啊，影响哎，不知情者的这样一个利益，换句话说就是作为知情者，也就是作为代理人，他在进行代理的过程中，他所了解的。超出于对方的这个信息，

比如说一个公司里边对吧？我作为经理，我很了解我们公司具体是怎么运作的？运作的到底是好还是不好？是最优的还是非最优？那么这个方案。我自己清楚对吧，但是作为股东，知不知道股股东不知道，但是呢，我这个行为会影响到股东的利益，对吧，所以说就是。知情者，他的私人信息会影响到不知情者的利益，

或者说不知情者，他不得不为知情者的行为去承担相应的风险，就好像。哎，一个方案有若干种，对吧？就是我们要做一个项目，可能有若干个方案。那选a选b选c，谁说了算呢？经理说了算对吧？那么背后每个方案背后它所承担的风险谁来承担呢？股东来承担，因为作为经理，尤其是咱们一般类型的这种经理的话。

对吧，如果他没有股份好，我的这个工资待遇。和股东能不能赚到钱，很多情况下，它并没有直接挂钩，一旦没有直接挂钩的情况下，那这个问题就会比较大。当然，现实生活中是一般，他会尽可能的让。二者挂钩就是二，让二者的这个利益一致，只有利益一致的情况下，那么他们才能够协同，

对吧？哎，才能够避免发生代理问题。啊，这是关于代理理论这一块。那么第二个就是委托代理问题啊，刚才说的是什么叫委托代理，那接下来就说委托代理问题，哎，发生什么问题了呢？那这个委托代理问题呢，指的就是由于代理人的目标函数与委托人的目标函数并非是一致的，你比如说作为股东。对吧，作为股东，

那我肯定希望是归属于我的收益越高越好。但是作为经理人呢，他的考核的维度不见得。是股东价值最大化，不一定不见得是这样的，有可能是业绩。对吧，因为只要公司业绩好了，那我可能收益就高，会有这种情况，那所以说当二者的业呃目标不一致时，你比如说某公司，它的代理人。哎，目标是啥呢？

业绩就是你的业绩要增长，要实现百分之三十百分之50100%的增长，但是作为委托人呢？作为股东来说，他关注的不是业绩，对吧？关注的是他的利润是不是？哎，你的业绩再高，如果成本也很高的话，其实也挣不到钱，所以说如果他们的目标函数不一致。那么，再加上我们在委托代理过程中存在的一些不确定性，还有信息不对称。

那么，作为代理人，那么他的行为呢？就有可能会偏离委托人的目标函数，因为作为代理人，他的行为一定是关注于他自己。对吧，当你的目标和我的目标一致时，那好，我顺道把你解决了，但是如果你的目标和我的目标不一致呢，那我关注的是我的目标，对吧？因为什么？因为作为经理，

我要挣钱呀，我是个打工人，对吧？我要挣钱那好。那所以说咱们俩目标不一致，那我就想方设法要维护我的权益，对吧？当我的收益得到满足了，我再考虑你。是不是这是作为一个理性人，他应该有的观点啊，如果你不是这样想的，你又不是一个理性人啊，那么作为委托人呢，他又难以观测到这种偏离，

对吧？因为你作为股东，你怎么知道这个方案到底是不是最好呢？你不清楚。啊，虽然你有权利去查相关的资料，但是呢，你不专业是不是哎，他没有办法进行有效的监督和约束，那么从而呢，出现代理人损害委托人利益的这种现象。那么，这个现象呢？就是一个问题，对吧？

就是我们的委托代理问题，那么一旦出现委托代理问题，那么它的后果呢？不仅仅是作为委托者。哎，那么他的利益会受损，对吧？作为股东有可能哎，你会发现这个公司的业绩非常好，但就是赚不到钱哎，作为股东我就是挣不到钱。啊，会有这种情况呀，是不是？所以说它会委托委森的利益，

那么也会呢，哎，使得我们整个社会资源在配置的时候，效率一定是受损的。啊，效率一定是受损的，那么因为呢，在不发生委托代理问题的情况下，那么社会呢，将会按照生产出较高质量的这样一个产品来去生产，按照这样一个模式去分配。但是呢，由于委托代理问题的存在，那么作为代理人，我只关注自身的利益，

那至于我们的社会产出怎么样不考虑？对吧，你社会产出再高，如果和我的收益没有直接相关，那我也不会去关注的啊，这是一个很现实的一个问题，所以说委托代理问题啊，也是一个社会性问题。那么，有委托代理问题而导致的效率损失呢？不能通过政府的干预来解除来解决，而需要通过设计有关的激励措施来进行解决。因为。你像我们前面呃，就是咱们在学经济学的时候是吧？

我们讲过像公共物品导致市场失灵了，那好政府提供一下就行了。当外部性存在了，政府呢，通过补贴，通过征税引导一下，也能够矫正，但是呢，你像委托代理问题，这里边我们作为政府没有办法直接去干预，对吧？你比如说这个公司里边这个经理，他的所作所为。哎，影响了股东的这样一个权益了，

但是呢，你又有什么样的办法去解决这个问题呢？是不是你没有办法很好的去解决？所以说政府在这个方面是解决不了的。所以我们只能通过去设计相关的激励措施啊，设置相关激激励措施，而解决这个问题的最有效的方法呢就是实证。实施一种最优合约，那所谓的最优合约呢，就是委托人花费最低限度的成本，而使得代理人采取有效力的这样一个行动，从而实现委托人的目标。这种合约换句话说就是。假如说我和咱们各位同学之间，如果各位同学你是啊委托人，

我是代理人对吧，那我在实施的时候我只考虑一下。我做这件事能给我带来多少好处，对吧？给我带来好处大，我就做带来好处小，我就不做那，所以说你要想让我按着你的目标去实施开展一些啊行为。那怎么做呢？你要把你的目标和我的收益挂钩。对吧，比如说你想获得利润，可以呀，你要想获得利润的话，那你就把利润放作为我的考核指标，

对吧？如果你想啊，获得什么资本的增值，你想让你的股价更高。那好，那你就把你的股价作为什么呢？作为我的考核指标，也就是说把你的目标和我的这样一个收益紧密挂钩。我要想获得高收益，那么前提是你的目标能实现，对吧？那么这样的话，二者是相辅相成的。那我们的目标就具有一致性，对吧？

具有一致性的话，它就能够消除委托代理问题，所以说这是关于委托代理问题。啊什么问题，然后怎么去解决？所以你看我们在回答的时候，往往都是比较全面的回答，而不是孤立的说，哎，问的是这个名词，我就把这个名词解释一下，并不是单纯的解释，对吧？往往它是从不同的侧面，至少会涉及到两到三个侧面来去分析，

那么这也是给大家做一个提示，就是考试的时候，你像我们每个名词的回答都比较长，对吧？那这种比较长的，其实就是个简答题，如果考试考简答的话，你就可以按照这样一个思路啊，先进行名词的分析，然后针对这个名词所涉及到的背后的一些。核心的内容，我们进行一个补充，进行一个解释。

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