25.第25节课第七章有效市场假说、行为金融

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 10:13:55

第三列就是股票价格的随机游走啊，那么这个股票价格的随机游走指的是啥呢？它指的就是啊，我们未来价值是无法预测的。啊，这样一个变量的运动形式什么意思呢？就好像一只股票，它未来价格到底是涨还是跌，我们并没有办法进行精准的预测。啊，你哪怕你知道过去十年，过去100年的这样一个走势图，你也没有办法根据过去信息，根据可能信息，然后去预测它未来是涨还是跌不一定。

所以说未来的价格走势是无法预测的，它既有可能向上，也有可能向下。所以说它是随机的，对吧？这个叫随机游走那么有效，市场假设的一个重要的含义呢？就是不管是出于什么样的目的，我们的股票价格未来变动都是无法预测的。啊，不管出于什么样的目的，你都没有办法预测在现实生活中当人们去谈及股票价格的随机而走理论的时候呢，它们实际上指的就是我们有效。商家说。啊，

有效上下游就是未来，我们是没有办法做出一个推论啊，未来是涨还是跌还是平行啊？还是水平不变对吧？哎，所以是没有没有办法预测，所以说随机游走就是随便变。对吧，你价格可能涨也可能跌也可能不变。那么第四个呢？就是有效市场假说的高级版本。那有效市场这一块呢，我们怎么去进一步延伸呢？对吧？许多金融经济学家呢？

对我们的金融市场分析的时候，不仅仅将我们金融市场看作一个理性的市场。而且呢，还认为什么？而且它还认为我们的价格反映了该证券真实的内在价值，也就是说我们的股票价格其实就是既回归到我们的。价格本呃，就是内在价值本身，换句话说，股票价格的波动是围绕它的内在价值上下波动的。啊由供需来决定，这是它的一个核心观点，所以说在有效市场中，所有的价格都是正确的。啊，

所有的价格都是正确的，并且能够反映我们的市场基本面，那么这种有关市场嗯，效率的观点呢？在我们的金融学术界中啊，有着重要的意义。那哪些意义呢？第一个就是它意味着在有效市呃资本市场中不同的投资者之间是没有优劣之分的。就是说大家在进行投资的时候，对吧啊？那么投资者之间你不能说哎，我学历高对吧？我投资经验丰富，所以呢？哎，

我就是一个好的投资者。哎，另外一个人呢？他啊，这个钱比较少，经验比较欠缺，那么他就是一个劣质的投资者啊，并没有优劣之分啊，所有的投资没有优劣之分。那么所以说呢，证券价格都是正确的啊，每因为在有效的资本市场中，每一个证券价格它都已经充分的反映了我们的所有信息了，不管是过去的还是现在的还是未来的。都已经包含了那所以说所有的价格，

它都是回归理性的，所以所有价格都是正确的。那么第二个呢，就是它意味着证券价格反映了有关该证券内在价值的所有可得信息，对吧？就是只要我们这个市场是理性的，所以呢，一定是所有的可得信息。我们的价格中都已经反映了，所以说我们再利用这些所谓信息，然后去对价格进行预测，已经没有意义了，因为我们价格里面已经包含了。也就是我们前面所讲的对吧，当我们的证券价格是有效的状态时。

那么所有的啊，盈利机会都已经消除了，既然已经没有盈利机会了，那你这个时候你再去用所谓的这些消息。去挣钱，去套利，你觉得还有吗？没有空间了，对吧？没有空间了，那么第三个就是它意味着金融部门与非金融企业经理。可以利用证券价格的，这种证券来评估其资本，所以说我们在进行投资的时候，我们要评估自己的投资成本吧，

尤其咱们公司理财会讲对吧？哎，那我们的投资的融资成本啊，那么就可以利用我们的证券价格去衡量，那么并且呢，我们的证券价格也可以帮助他们做出某项投资啊，是否值得的这样一个决策，所以说。大家在进行投资的时候，为什么要学习财务管理？对吧？为什么要学习公司理财？就是由于可以利用证券价格啊，它的一个啊。呃，

这个依据对吧？用证券价格呢？来去帮我们做出相应的决策啊，那么市场震荡和泡沫哎，所谓的泡沫呢，就是价格虚高。哎，所谓泡沫，就是价格虚高，比如说某个股票，它原本只值50块钱，结果现在非得卖到2000，对吧？哎，资产价格上升幅度远远超过了它的价基础价值。

那么，这种情况下，我们把它称之为泡沫。哎，由于泡沫的存在呢，对高级版本的金融市场，有效性的假说起出了严重的质疑，就是我们原本说。市场是有效的，对吧？那有效的市场说明什么？说明我们证券价格是正确的，是反映了所有信息的，也就是说我们的证券价格是反映出这个股票内在价值的。结果呢，

由于泡沫存在什么？很多资产价格，它就脱离了它的基础价值。也就是说，它并不能够反映出内在价值，那所以呢，大家就对这个。呃，假说进行了一定的质疑啊，一定的质疑，那么然而呢，市场上我们的震荡对吧？包括泡沫啊，没有办法有力的去否定。有效市场假说的基本原则。

啊，就是由于啊，我们的有效市场假说反映的是啥？有效市场假说反映的是我们在做预测的时候。对吧哎，我们是基于所有的可得信息。就是你只要你所有的信息都已经考虑到了，那么这个价格一定是怎么样最优预测，但是呢，我们市场上之所以存在动荡，之所以存在泡沫。其实只是由于什么，只是由于你的信息并不完全。对吧，你的是信息并不完全，

你并没有掌握全部信息，那所以才导致你的价格偏离了我们的内在价值，对吧？所以说它并没有办法去否定我们的基本原则。啊，如果你能够证明你确实是已经考虑所有价值了，考虑到所有信息了，那这样的话，那你才能推翻，但是事实是你很难推翻啊。好，最后一个点，关于行为金融。那什么叫行为金融呢？咱们在金融学的时候是吧？

你包括咱们考研，有的人就考的是行为金融学方向，对吧？那研究行为金融学呢？其实就是研究什么研究个体的行为。啊，包括一些心理啊，这些所谓行为金融学呢，就是借助人类学，社会学，尤其是心理学啊，一般都是研究的是心理学。啊，研究心理学，它的一个行为学科呢，

来去解释证券价格的行为，那么它是从微观个体行为以及产生这种行为的心理。哎，那么这些因素呢，然后去解释哎，研究和预测我们金融市场的一个发展程度，所以说就是我们在研究金融，再去对我们的相关的金融行为进行。啊，预测分析的时候对吧？它是基于什么？它是基于我们的个体微观行为，基于我们的心理，然后进行解释的，那么这就叫行为金融。

那么，行为金融学中的一些概念呢？咱们注意一下啊，第一个呢，叫损失厌恶哎，什么叫损失厌恶呀？就是每个人。啊，我们。挣了一分，挣了一块钱和损失一块钱，对吧？它都会给我们带来效用，但是呢，它认为损失给人们带来的效用。

啊的一个降低要远远多过相同的收益，给人们带来的效能增加，我举个非常简单的例子啊，比如说。如果你这个月哎干的工作非常的突出，哎，你的公司给你涨工资了。对吧，给你涨工资了，或者说哎，这这个月呢，给了你相应的奖励，对吧，奖励你了500块钱，你开心不开心肯定开心。

哎，你你这个时候你给你自己这个开心程度，你给你自己打个打个标签儿，哎，比如说这个开心程度啊，五级。对吧，或者三级四级都行，你自己随便给你打个标签啊。好，这是第一种情况。就是你的工资涨了，对吧？你是不是有收益了？你的收益的增加一定让你内心更满足了是吧？

更开心了。但是我说了啊，你下班的时候。你500块钱丢了。我问各位，你这两件事哪种事会令你价呃？就是这个呃，满足程度波动更大，对吧？心理波动更大。一定是丢失500块钱，对吧？或者说被公司处罚500块钱。那为啥呢？哎，

这就是人们的一种行为心理。就是我如果多多啊，我捡到一块钱对吧？我可能也就是开心那么一会儿对吧？有可，但是我要丢一块钱呢。对吧，或者说如果100块钱太呃，一块钱太少，1000块钱呢，对吧？我要丢1000块钱，有可能过了半年我都能想起来，我曾经丢过1000块钱。但是如果你得到1000块钱，

你会记那么久吗？很难对吧？很难啊，所以说损失给人们带来的效用的。降低啊，要远远超过啊这个相同的收益啊，带来的效果的增加，也就是说同样的一单位。货币对吧？依单位收益那么给我们带来效用是不同的，对吧？收益的增量和收益的降低是不不同的原因，是因为大家都是业务。损失啊，药物损失，

所以呢，人们在决策过程中对厉害的权衡其实是不均衡的，就大家在考量的时候，比如说哎，我宁愿。一分钱的哎，就是1%的风险我都不承担。对吧，我也要呃，就是我宁可少少赚钱啊，比如说就是大家在做这个呃，投资决策的时候对吧，有的人呢，就喜欢高风险高收益的资产。那有的人呢，

就是我宁愿不不多挣钱，我也不要承担风险，对吧？所以说这就是一种不同的情况，对避害的考虑要远远大于什么？盈利啊，要远远大于盈利，所以说就是比如说啊，一个是收益5%，损失1%。一个人收益50%，损失50%。那么，这种情况下，大家往往会选择第一个而不选择第二个，

对吧？因为大家往往考虑的是，一旦我要亏50%，我的损失太大，对吧？但是他没有考虑。我能有可能赚50%，对不对？所以说对趋利呃对避害的这个考虑呢，是远远大于趋利的。所以政是由由于如此，那么利用做空啊，那么是会令人反感的，就是我们靠做空啊，去赚钱，

其实这种情况下呢，是大家拒绝的。啊，大家拒绝的哎，而且呢，做空在我们现实生活中往往受到法律的限制啊，受到法律限制，你比如说哪怕是期货做空，其实我们也是会啊，进行一定程度的这样一个限制的啊。那么，因而呢，做空现象相对来说比较少发生，做多的会比较多，那么所以说呢，

从行为金融学哎认为那么这就解释了，为什么我们的股票价格没有办法降低到符合人们？呃，企业基本面的这样一个价格水平就是我们的股票价格涨，可能涨个涨的幅度会很高，但是降的时候呢，却没有办法降太多啊，是因为做多的人呢，没那么多。啊，就是多头比较多，做空头的比较少啊，这是损失厌恶。那么第二呢，就是过度自信，

什么叫过度自信啊？就是有的人盲目相信自己的判断，就好像现实生活中。几乎呃不能说，几乎是所有的人在炒股的时候都认为自己能赚钱，我问各位，假如说一个人他在炒股之前就觉得自己赚不了钱，他还会去炒股吗？那不可能的，对不对？所有人都会认为自己是能赚钱的。但是现实是，90%以上的投资者都在亏钱。只有不到10%的人是能有能够盈利的，是不是？

所以说哎，我们就会发现，人们往往对自己的判断过于自信。啊，对自己的判断过于自信，自信就好像我们在工作中啊，总觉得别人不如自己，包括我们在上学的时候，我们总觉得哎，这个人都没有咋学，凭什么学习这么好？对吧，你怎么知道别人没学呢？是不是哎？所以说我们往往对自己的判断过于自信，

那么因此呢，他们会按照自己的信念，而不是按照真实情况来进行交易。就他们觉得怎么样哎，他就怎么样，但实际上他们觉得只是他们觉得而不是事实啊，所以说行为金融学呢，就用此呢来去解释我们证券市场为何如此？自大的交易量。就是原本正常情况下，该公司波澜不惊，它不应该有大量的流入流出，但是呢，事实是有非常大的交易量，为什么呢？

因为很多人总是盲目自信。总是不基于事实来进行交易啊，这有第一个第二个过度自信，那么第三个呢，就是社会传染啊，社会传染。啊，有的地方呢，也被说啊，就是我们市场中未存在一定的羊群效应，对吧？一个人哎，买了那大家都跟着买对吧？那这里面强调就是对股价上升或下降的这样一个情绪，它会传递到市场。

其他参与人手中，那么从而呢，使得我们的股价在这种气氛中进一步的升高或下降。就是当我们买了某公司的股票，我们突然发现有一天它有大量的人在抛售该公司的股票。那我们是不是要怀疑一下，是不是有啥事我不知道，对吧？可能我预测它是长的，但是呢，明明大部分人都在抛售。那这个时候我们可能会觉得是不是我遗漏了什么信息？那这个时候他错呃，迫于啊，为了啊，

这个避保险起见，他有可能会跟着对吧，也做空。啊，也会把它抛售掉，所以说啊，使得我们的股价呢，要么涨的时候呢，进一步涨，要么降的时候进一步降，所以说呢，行为金融学常常用过度自信和社会传染来去解释我们股票市场的泡沫，对吧？为什么？股价会那么高呢，

就是因为大家经常说一句啊，要买涨不买跌嘛，是不是哎，股票涨了，大家都跟着去涨。接着买，导致它进一步上涨，跌的时候呢，大家都不买，不买的时候造成需求进一步下降，进一步下跌，所以说往往导致我们真实的股价的波动，它要啊，远离啊，我们真正的价值的一个。

波动啊，所以说这是这样一个情况。好，那么接下来呢？咱们就看一下关于这一章啊，所涉及到的一些关键术语。那么第一个呢？就是卖空啊，卖空什么叫卖空呢？所谓的卖空，它就是股票期货中啊，我们经常所说的啊，一般期货的话，我们就是卖空，对吧？

卖空是啥呢？就是我觉得这个资产价格要下降。但是我现在没有这个资产呀，对吧？那我怎么办呢？哎，我可以在预测这个股价下跌之前。去卖出这个金融工具有的同学说，我压根就没有怎么办哎，那我等到什么？我等到它价格下降之后，我再把它买回来。这样的话，我就中间可以赚一个差差价嘛，比如说我预测某股票会从80的价格降到50，

这是我的预测，那我怎么挣钱呢？哎，我可以在当下，对吧？80的时候哎，以80的价格怎么样卖掉？啊80价格卖掉，卖完之后呢？我在价格50的时候我再买进来。对吧，再补上。对吧，再补上那么补上之后，这样的话，

我是不是可以赚得30呃30块钱差价，我80卖出50买入嘛，但是大家知道呀。你这个时候不见得有股票啊，是不是你没有股票，有可能是你借的股票对吧？哎，你借证券公司的股票，然后把十卖掉。然后将来呢，再给它补上去，赚取差价。所以一般情况下，我们市场中会被呃会限制这样一个操作，因为你压根就没有资产，

你去卖是吧？那万一亏了呢？因为你预测它会降到降到50，但是如果它涨了呢？比如说涨到100了，那你怎么办？你借股票卖出去的，你将来是要还的呀。所以一旦预测反了，对吧？实际价格变成100了，那你需要花100块钱把它买进来，这样的话你就亏20是不是？所以它风险是比较高的，也正是由于如此，

所以我们往往会。限制这种交易，那这是卖空那么与之相对的就是买空了，对吧？比如说啊，我觉得这只股票价格要涨，那我现在就买进吗？对不对啊？呃，当然，如果是买空的话，一般不是股票了啊，就是期货这一块会比较多一点啊，那么第二个呢？就是套利。

啊，第二个就是套利，那么这个套利指的是啥呢？套利指的就是市场参与者消除啊，未被利用的这样一个盈利机会的过程。简单来说，就是当我们发现这个市场中存在未被利用的这样一个盈利机会时，那我就可以主动怎么样主动去购买。比如说，当我们发现某个股票。它的回报率比我们市场的均衡回报率要高，那这种情况下我们就可以怎么样发现套利机会了，对吧？我们就可以去买。但当我们买的时候，

随着我们买的增加，导致价格不断上升，收益率不断下降，那么这个时候呢，就会造造成什么，造成我们的啊，这样一个未被利用的盈利机会逐渐减少。对吧，甚至消除，而这个套利呢，分两种，一种是纯粹套利，就是它不存在任何风险的套利，一般就是根据定价差异。比如说我发现。

同样一个资产，在不同的市场中，它的售价不同。哎，你比如说在中国的市场中和在美国的市场中，哎，它存在地价差异，那我就可以在中国买入，哎，这个美国卖出对吧？假如说中国价格低，美国价格高，我就可以低价买入，高价卖出，同时进行对吧？

反向操作。这样的话，它是没有任何的风险的啊，这是纯粹逃离，那么当然呢，还有一种就是有风险的啊，有风险的，比如说我们刚才预测。这个股票呀，它比我们均衡回报率高，所以我们就买了，但是。它未来一定会下降吗？不一定对吧哎，或者未来价格一定会高吗？

也不一定就是我预测有回报率，它就一定有回报率吗？也不一定是不是所以说啊，还有一些呢。它是有一定风险的，所以说有的有风险，有的无风险，而到底有没有风险呢？要看你的预测精准不精准是吧？所以这是套利这一块有存粹的套利是没有风险的，那还有呢就是。需要承担一定风险的套利啊，这是套利。那么第三个呢，就是关于市场的基本面啊，

什么叫市场基本面呢？咱们知道啊，我们在买股票的时候往往会进行什么基本面的分析。所谓的基本面分析是啥？就是哎，对我们的证券未来的收入啊，现金流产生直接影响的这个因素。你比如说我们宏观经济的波动。对吧，我们税制因素等等，那这些呢，都属于基本面，所以呢，这个基本面指的啥，就是凡是能够对我们的未来的这样一个收入现金流有一定影响的，

那么这个因素呢？哎，都叫基本面，那么市场基本面呢？可能来自于证券市场，对吧？哎，也可能来自于哎，主要包括像经济性的，政治性的。人为操纵的还有其他的因素。对啊，经济性因素，政治性因素等等都有可能发生，那比如说什么叫政治性因素呀？

政治原因来导致我们的价格出现波动。对吧，你比如说啊，政府要大力扶持某一个地区，要大力扶持某一个领域，这个政治信号一旦传出。那么，该领域的这个价格一定会涨，对吧？就好像之前啊，这个要开放自贸区的时候对吧？以前呢？没有自贸区，那后来呢？我们从上海开放自贸区的时候。

那么就会导致哎，我们上海自贸区的相关的股票大幅度上涨，是不是哎？像经济因素啊，你比如说我们在买股票的时候，这个股票所处的行业的性质。你比如说有的股票啊，它这个所处的这个行业呢，就属于朝阳产业，成长型产业啊，比如说像精细化啊，这个加工呀，等等啊，你像这种经常我们都提到的一些。人工智能啊，

这些科技领域的对吧？富含高科技领域的，那么这些产业呢？这属于成长型产业，那么它的发展前景呢？比较好，大家都比较看好它。所以说呢，哎，那么对投资者吸引力就会比较强，但是反过来呢，如果这个公司属于夕阳产业，比如说能源，能源领域的。那这种情况下，

它总体收益呢？哎，就会比较低，所以说呢，不同的行业哎，它也会影响我们的整个的一个股价判断。那包括像公司的经营业绩的好坏啊，这是关于公司的这个影响因素了，是不是哎，那么它也是决定我们公司价值的重要原因，因为。你这个行业再好，行业再差，那么每一个行业里面，它总是有领军的，

有落后的，是不是？所以说，那么公司本身的经营的好坏也直接决定了该公司它的一个价值的高低。那公司价值发生变化，自然而然衡量该公司价值的这个股票，它的价值也会跟着发生相应的变化，那这就是基本面。那么第四个呢？叫理性预期啊，叫理性预期，理性预期我们前面呢讲了很多，但这个地方呢，我们是从不同的维度进行了分析啊，进行了分析。

那么，这个理性预期呢？又叫合理预期，指的就是最好的利用，所有可以获得的利息，包括现在政府的政策信息来形成自己的预期。也就是说。我们在哎进行对某个变量进行预期时，一定要能够充分的利用所有可以获得的信息。啊，它是由这个啊，约翰穆斯啊在啊，合理预期和价格变动理论中啊，所率先提出的，那么它的含义呢？

有三个，第一个就是。做出决策的主体是理性的。啊，就是作为经济主体，我们是一个理性人啊，我们是个理性人，第二个。就是我们为了进行正确的决策，那么经济主体呢，会在做出预期时。力图获得一切有关信息，就是我们要尽可能的获得所有的这些信息，因为我们说了理性预期，要想理性。

对吧，那必须得了解所有信息，基于所有的信息来进行自由预测，那么这个时候才能符合理性预期，否则就会非理性。所以说我们一定要力图获得一切有关信息，那么第三个呢，就是经济主体在预期的时候并不会犯系统性错误。就是你自己不能犯错，你比如说我在预期的时候，我的信息很全，但是呢，我自己犯错了，那你的信息也不一定正确，对吧？

或者说即使犯错误，那么它也会及时的去修正。啊，使得我们长期而言也是正确的，所以就是不犯错，所以你看三个假设主体是理性的，第二个力图获得一切信息，第三个不会犯系统性错误。啊，那么这也是新古典经济理论的重要假设啊，那么其余三个呢，就是个体利益最大嘛，这其实就是理性人啊，就是我们追求的是自身利益最大化，而不是社会。

第二个就是市场出清，也就是市场是均衡的买卖双方啊，这个力量正好相等，那么第三个呢，就是自然力。啊，就是自然增长率这一块儿啊啊，所有的资源已经充分利用，那么它是新古典宏观经济理论啊，攻击凯恩斯的一个重要武器。那么，这就是理性预期。那么第五个呢叫有效市场假说啊，叫有效市场假说，那什么叫有效市场假说呢？

它指的就是。啊，理性预期理论在金融市场中，哎，这样一个应用，具体来说有效市场呢，分三种啊。弱势半强型和强型所谓的弱势半强型和强型呢？它主要是价格反映的信息不同，你比如说如果这个市场是一个弱型有效市场。那么，如果是弱行销市场的话，那指的就是我们该证券它的现行价格充分反映的是历史信息，一定注意啊。过去的所有信息我都包括了啊，

但是未来的和现在的呢，没有包括，所以叫弱行有效哎，弱行有效反映过去信息，那如果是半强行呢？指的就是我们正确的先行价格，它不但充分反映了过去信息，还反映了现在的信息，就是所有的现在公开的信息也包括了。而如果是强行有效，指的就是与该。公司有关的所有的信息对吧？哎，包括这些内幕消息啊，比如说券商的分析啊，

分析师的分析啊等等，所有的信息都已经包括了。所以你看这三种市场区分的时候怎么区分？看它反映的信息，如果只反映过去，那么就是弱型，如果能反映过去，又能反映现在。那么就叫半强型，如果把所有的信息都包含了，对吧？不管是过去的现在还是未来的，那我们都包括了，那就叫强型。那么，

在满足强势有效的市场中，那么任何人都不能够获得超过平均收益的额外收益，原因是啥？咱们前面是不是讲了？因为在一个完全有效的市场中，如果你的证券价格已经包含了所有可以利用的信息了，那还存不存在未被利用的盈利机会了？不存在了。哎，所以说这个时候任何人都不能够获得超过平均收益的这样一个额外收益，而且呢，其获得收益是对风险和机会成本的一个补偿。那就叫有效市场假说重点注意一下有效市场分三种。那么第六个啊叫有效资本市场理论，那么这个有效资本市场理论指的是啥呢？

也叫有效市场理论，那么它指的就是我们从证券价格对信息的这样一个反应程度。来去看待市场有效性，也就是说我们在评估一个金融市场是否有效的时候怎么评估呢？要看一下我们在这个市场中的。价格到底有没有充分的去反映我们这些信息，或者根据我们的信息的反应程度啊，来去判断它的有效性。那么，它也是咱们金融证券理论的一个重要基础。那么，21，50年代的时候，有人试图借助计算机一来寻找股票价格的一个变动规律。那么结果呢，

就发现了股票价格的变化，它遵循随机有走，也就是说它是没有任何规律可言的，它既有可能上升，也有可能下降，也有可能同一天内既上升又下降，这都有可能的。那么，理论界呢，就达成一个共识啊，这种看似没有规律的现象，恰好反映了一个功能良好，有效率的一个市场，那么它是投资者。哎，

理性行为，而不是非理性行为的一个结果，就是正是因为大家都是理性的，所以在作出预期的时候，对吧？会基于充分的信息啊去进行。嗯，选择啊，所以呢啊，导致我们的价格呢，毫无规律可言，因为一旦有规律，说明什么？说明有人有人为操纵嫌疑，一旦有人为操纵，

那就说明非理性了，对吧？所以说啊，正是由于这种看似没有规律的现象，反而认为它是有效的啊，它是有效的，这个叫有效资本市场理论。那么，由于每一个投资者他都在哎努力的寻找各种信息，谋求最大利益，因而呢，任何使得我们的证券价格发生变动的这样一个新消息呢？都会很快的反映到我们的现金价格之中，那么从而呢，使得哎，

我们基于新消息啊啊来获得的这样一个未来获利啊，可能是趋于零的，所以呢，有效市场理论也是我们现代金融的。啊，这两个基石啊，这一块呢就了解就可以了。第七个呢？叫泡沫啊，我们前面也说了什么叫泡沫呀，咱们经常说泡沫经济，泡沫经济就是虚假的嘛，对吧？你像泡沫对吧？一吹就破了，

你见了阳光就破了。是很脆弱的是吧？那泡沫呢？它是一种经济失衡的现象，因为我们说在正常情况下，我们的呃资产的价格应该是呃决定于它的内在价值。换句话说，它即便出现一定的偏离，它也不可能大幅度长时间的偏离。而我们这个泡沫呢，指的就是啊，那么我们的价格由于某种因素的存在，那么导致呢，哎，它非平衡性的向上偏移。

就是它远远超过了我们的基础价值啊，那么这种偏移的数学期望呢，可以用泡沫来进行度量啊，远远超过了它的一个基础价值。那么，导致我们价格泡沫的原因呢？是比较复杂的，一般呢，包括这些，比如说过度的投机就是大家投机的太多了。那么就造成了频繁的价格的波动啊，而且呢，还有更多的人呢去选择啊，做多那所以说这个时候呢，就会造成那个需求呢。

然后超过实际啊，那么包括像幼稚投机呃投机者，他这个交易行为啊，规范失灵啊，包括诈骗呀，包括道德风险等等，那么这些都有可能导致泡沫现象。总而言之，所有的这些泡沫都是虚假的，非真实的，非理性的，那所以说凡是这些非理性行为的存在，都有可能会导致泡沫的发生。那么，这叫泡沫，

所以关注点两个，第一个就是它是一个失衡现象，这个大家知道它是一个不正常的，那么第二个就是它是一种非平衡性的上移，也就是说它并不是理性的上涨。它是非理性的，非平衡性的。那么第八个呢？叫最优预测啊，所谓的最优预测指的是啥？最好的预测，什么叫最好的预测就是行为人在做出判断的时候，在做出预期的时候，怎么做出预期呢？他会充分利用他所掌握的一切信息。

不管是历史的还是当前的，还是未来的，就是凡是我能够掌握的这些信息，我都要考虑进去，并且呢，充分进行利用。然后基于此对我们经营活动进行一个合理的预测，哎，那么从而呢，实现自身利益或者说效益最大化，那么这个这种行为就叫最后预测，所以说最后预测的前提一定是。它充分利用了所能掌握的一切信息。啊，就是你不光是有一切信息，

你还要充分利用这些。哎，所以说只有这些掌握了，并且充分使用了，那么我们做出的预测，那么才叫最后预测，那么理性预测呢？就属于最后预测的一种理性预期。也是充分利用了所有信息之后所得到的一个最后预测，那所以说我们前面讲什么叫理性预期，所谓理性预期就是我们在做预期时。它是基于所有的可能信息给出来的最优预测，所以说最优预测啊，最典型的一个就是理性预期，那么第九个呢叫随机游走，

那咱们说什么叫随机游走？就是我们的股票价格，它是随机波动的，所以未来的价格无法预测的，这样一个变量运行模式在当前的价值给定情况下，那么该变量的未来价值可能上升也可能下降。那么就叫随机游走啊，随机游走。好，第十个。啊，第十个指的是啥呢？未被利用的这样一个盈利机会啊，那未被利用的盈利机会指的是啥呢？就是啊。

在证券市场上，证券的当前价格低于其未来价格的最后预测值。什么意思呢？就是它这个金融资产的价格，它有一个呃最优的预测值，但是我们当下呢，存在有些领域的价格，它比我们的真呃预最优的水平是偏低的。那这样的话，我们抓住机会买入它，未来价格就会上升，从而获利，对吧？所以呢，人们增加持有股票就可以获得比平均水平更高的回报率。

这样一种情形，那么根据有效市场理论，在一个有效市场中，一种证券的价格完全反映出所有可得信息，对吧？这是有效市场。那么，应用所有的信息之后，所得到的证券的最优的回报率就等于证券的均衡价格。那么，如果我们的证券价格比我们的最优的。啊，预测回报率是低的，那么这样的话，我们就存在盈利机会，

那么一旦存在盈利机会，那么大家呢？为了逐利。它就会增加对该证券的需求，一旦增加需求，它会就会去购买一购买证券价格就会上涨。而随着证券价格的上涨呢，那么最终我们的哎未被利用的盈利机会就会消失，所以说这就是未被利用的盈利机会。第11个。社会主义索取权。所谓剩余所有权呢？它主要指的是我们在进行股票投资的时候，咱们知道啊，如果一个人投资了某个公司。

那就他就是获得了该公司的呃一部分所有权，对吧？那如果是上呃是一个上市公司的话，那么他就会获得该公司的一定的股票。而这个剩余所有所有权呢？它又是普通股票代表的一种所有权，换句话说就是，如果我持有某公司的股票。那么，当该公司在盈利的过程中，在经营的过程中，如果破产了，对吧？我清查完债务之后，剩下的这些财产就归属于股东。

哎，剩下的财产就归属于股东，那这里面的剩余呢？指的就是企业的全部收入减去成本税金之后，所剩下的这一部分，那么就叫剩余。而索取权呢，就是一个与企业终极所有权或股权紧密联系的经济学概念。什么意思呢？就是我有权利要求你给我分配一定的财产，那么这叫索取权对吧？那剩余索取权呢？指的就是对企业税后的净利的终极索取权，所有权和分配权，换句话说。

当一个公司清偿了所有的债务之后。那么，剩下的归属于所有者的，那么这些财产那么作为所有者，他有权利要求共享这些财产。那么，这样一个权利，那么这个叫剩余格局权？那么，以上内容呢？就是我们整个的第二篇的内容啊，主要围绕三点吧，第一个就是利率对吧？利率的决定第二个呢就是债券的定价，第三个呢就是股票定价。

所以主要就是围绕我们金融市场中它的一个价格的运行啊，来展开的那么以上呢，就是第二篇章。

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