21.第21节课第五章货币与利率及关键术语

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 10:13:04

好，接下来呢，咱们再来看第二种情况啊，如果流动性效应是小于其他效应的，也就是说收入效应，价格效应，还有通胀预期效应。那么它们三个呢？比流动性效应更强烈。同时，还有一个前提就是通胀调整的比较慢，那如果出现这种情况的话，它又会呈现出什么样一个状态呢？比如说我们初始的这样一个均衡状态是I1对吧？但是现在呢，

由于流动项的一个存在，所以呢，它会使得我们的利率下降。而由于价呃收入效应，价格效应还有通胀效应，那么它们几个呢？导致的利率是上升的，所以说也是一降一升。但是呢，由于我们的通胀预期调整的非常的慢，那么这样的话就导致咱们利率降的快，升的慢，对吧？升的慢，所以说就表现为。

在刚开始。货币供给增加时。哎，我们的利率还是表现为下降的原因，是因为哎，促使我们利率上升的这样一个因素还没有来得及调整呢。哎，所以说就是虽然哎，收入效应，物价效应等等，它们对我们利率影响很大，但是呢，你影响再大，但是你影响的慢呀。所以说在刚开始发生货币供给增加时，

表现的还是利率是下降的，但是呢，到一定程度我们的通胀预期调整过来了。所以这个时候呢，就表现为利率的上升了，那么最终停留在I2这两个水平上，它比I1要高，对吧？这就是呃流动性效应比其他效应低的情况下。当然还有个前提就是通胀调整的比较慢，那既然有调整的慢，那就有调整的快，对吧？那我们再看第三个图，就是如果我们的流动性效应比其他项小。

同时，我们的通胀预期调整的又非常快，那言外之意就是一旦我们的货币供给增加迅速，就会导致通胀的发生。那么，通胀预期一旦发生，那这种情况下直接就导致了我们的货币供给量的增加。也就是说呃，就是呃，导致了我们的利率的上升，对吧？也就是说它原本嗯流动效应是导致它下降的收入效应是导致上升的，但是呢？由于这三个效应太强烈了，对吧？

所以说，随着货币供给的增加，我们直接哎利率就上升了，只不过这里面隐含了一个过程，隐含了一个什么过程呢？就是它这里面其实是有一个I3的，就是由于我们的通胀预期调整的非常快，所以说当我们的货币供给增加时。它实际上它是原本可以直接从I1哎到I3这样一个状态的哎，它原本可以直接到这的，但是呢，由于流动性效应的存在，那么导致我们的利率怎么样？下降的l2也就达不到I3啊，达不到I3也就是这一段啊，

损失的这一段其实就是流动性效应的，所以啊，它表现为利率的增加，但是增加的幅度呢，并不像。我们呃，这个其他效应所影响的那么强哎，它会对其他效应啊，促使我们利率上升呢，达到一个起到一个，这个负向的一个作用哎，所以说它表现为直接增加，但是增加的幅度呢，并不是很高。那么，

这就是关于货币供给量发生变化时，它对于啊，我们利率的影响，它主要其实是对凯恩斯的一个批判啊，对凯恩斯的一个批判。所以呢，希望各位能够通过这三幅图呢，了解到啊，货币供给增加时，对我们利率的一个影响究竟上升还是下降呢？那要看一下它的效应到底。谁占主导的问题？好，那么到这里呢？咱们整个的第五章的理论部分就给大家梳理完了，

在讲解的过程中呢，也存在一些。关键术语一些名词可能很多同学呢，不太了解，所以呢，在这里咱们就分析一下啊，这章所对应的啊，几个关键术语。我们首先来看第一个叫废雪效应啊，什么叫废雪效应呢？废雪是个人对吧？咱们前面讲了废雪方程式。那么，实际上费雪呢？在咱们整个金融学中，

地位是非常高的啊，地位是非常高的，咱们有很多的金融学的理论啊，都是费雪提出来的。那么，这个费率效应呢？研究的就是通胀率和利率之间的这样一个关系啊，通胀率和利率之间关系，就是说他认为在长期中，如果通胀率预期是上升的，那么利率也会上升。啊，那么美国经济学家费雪呢？在其利息理论啊这一书中呢，就阐明了这些关系，

那么这个关关系中啊，假定在长期中。我们的通胀率就等于预期的通胀率，哎，注意长期中的通胀率就等于预期的通胀率，因为从长期来看，我们的各项资源可以充分的去调用。最终达到我们的预期水平。所以说长期的通胀率就等于预期的通胀率，那么在其他条件不变的情况下，如果一个国家它的通货膨胀率是上升的。那么，最终会导致该国的货币存款利率会同比值上升。为什么呢？因为如果通胀率是上升的，

那么这样的话会导致什么？哎，会导致我们物价的这样一个物价的上升，那物价的上升会导致呃，我们的购买力的下降对吧？那购买力下降，要想维持我们购买力不变的话，我们必须得增加货币供给。对吧，增加货币供给，而这个时候呢，哎，必须哎，要怎么样呢？要使得我们的利率呢，

进行相应的提升，否则的话就很难抵消。而之间的关系，或者说啊，其实它的存款也吸引不到了，为啥呢？你比如说啊，如果一个国家通货膨胀率10%。利率只有5%，那大家还会去存钱吗？不会的，是不是那么从这个角呃角度去考虑的话，作为金融机构，它要想吸引到存款，它也必须得根据通胀率的上升去上调它的利率。

否则的话，实际利率偏低，那么它是没有资金来源的，而作为金融机构，它的立身之处之机是啥？就是负债业务对吧？咱们后面讲金融机构的会给大家讲商业银行，它是一个非常典型的高负债性的金融机构，所以一旦。哎，这个利率比较低，吸引不到存款，那么对银行来说，它基本上就没有资金来源了，没有了资金来源，

你靠什么来挣挣钱呢？是不是？所以说啊，当利率上升的时候，最终它的利率肯定会上升，反过来如果预期通胀率是下降的，那么最终利率呢，也会导致相应的下降。那么，从国际资本流动性来看，b选项呢？体现为通胀率，利率和汇率之间的关系。也就是说，咱们最开始呀b选项研究的是通胀率和利率之间的关系。

但是呢，哎，随着这样一个呃经济的全球化，国际资本的流动，哎，我们进行了扩充，把那汇率呢也纳了进来啊，把汇率也纳了进来。那么，他又认为，当其他条件不变时，如果一个国家预期的通货膨胀率上升的，那么在汇率市场中。啊，那么该货币就是贬值的，

因为什么？因为汇率反映出货币的价值嘛，对吧？因为货汇率表示的是两个国家不同货币之间的兑换关系。所以如果一国的通胀率比较高，那么这样的话，它说明钱不值钱哎，买同样东西，你需要花更多钱吗？所以说钱不值钱，那所以说货币就会贬值。那货币贬值哎，那是不是影响了汇率？那么根据利率评价理论，那么这最终将会导致该国的存款利率？

上升啊，存款利率会上升，那么这是这样一个情况。那么，这些关系呢？还可以用相对通货膨胀率评价理论和利率评价理论相结合来说明。那么，根据相对购买力评价理论。那么，在一定时期内，两国货币汇率变动的百分比就等于两国的通胀率之差。啊，根据相对购买力评价，而利率评价表明，两国的哎汇率，

它的一个预期变动百分比就等于两国货币存款预期收益率之差。也就是我们所谓的未来的存款利率之差，所以说啊，汇率之差等于利率之差，所以从长期来看，如果两个国家。它的汇率发生了变化，也就是两国的汇率，哎，发生了预期变动，那么这样的话，两国的存款利率。哎，之差就等于通胀之差，所以说这就是废铁效应，

哎，废铁效应表明一个国家如果利率比较高，那么这样的话，它的。这样一个汇率也会比较高哎，如果利率比较低，汇率也会比较低，所以说利率之差等于汇率之差，那这里面的2a2b呢，反正就是两个国家，它的一个。货币存款利率，而派a和派b呢？反正就是两个国家，它的一个通胀率，

所以说这个公式就表明，如果其他条件都不变。啊，那么一国的通胀率的上升将导致该国的利率同比的上升，也就是说它实际上就是通胀的上升导致了。货币的贬值。对吧哎，货币的贬值，那货币的贬值呢，又引起了汇率的变动，对吧？那汇率一旦发生变化，那这个时候呢，我们的利率也会发生同样的变化。所以通胀率高的国家利率会高啊，

通胀率高的国家利率会高。这是它的一个观点啊，谁的通胀率高，谁的利率高，这就是费率效应的核心思想，我们把这个结论其实记住就行了，当然费率效应是一个非常重要的，有可能出主观题的。问题所以希望大家能够记忆啊，当然我们考试的时候后面啊，我们在讲国际金融的时候，这个点是一个非常重要的点。啊，这是国际金融的重点啊，在这里呢，

只不过教材里边出现了，就给大家说一说，我们后面在上课的时候会给大家讲国际金融，那国际金融里面呢会？对该知识点进行深入的剖析啊，是重中之重啊，非常重要的一个内容。那么第二呢，叫机会成本，那什么叫机会成本呢？指的就是我们一定的资源被用于某项特定用途时。所放弃的该项资源用于其他用途时获得的最大收益，就像我前面举的例子，我有100万想要去投资，我可以选择存到银行，

比如说利率5%，我可以算五万的收益。我可以买债券，利率10%或十万的收益，那也可以买股票，有可能能得30万的收益，那好，那这是ABC三条路，对吧？那三个投资方案我选谁呢？我选了a就放弃了b和c，选择了b就放弃了a和c，选择了c就放弃了a和b，所以我放弃了最高收入，这就叫机会成本，

比如说。我选择了买债券，那这样的话我就放弃了股票，给我带来了30万的收益，对吧？机会成本就是30万，所以说这里边关键词是啥？机位成本是放弃的最高收益。或者最大收益啊，那计税成本的存在呢，有三个条件，第一个就是资源本身稀缺，就是如果这个资源本身并不稀缺，对吧？你要多少有多少。

它就无所谓机会成本了，对吧？因为你因为我们可以同时兼顾嘛，对吧？你既然你不想放弃这个股票，那你再投点股票的不就可以了吗？但正是由于我们的钱只有100万，这是稀缺的，所以我们才会选择一个就不得不放弃别的，哎，如果我们的钱要多少有多少。你觉得股票好你就买嘛，对吧？你觉得这些也好，你就买嘛，

所以说就不存在机会成本这个问题了，所以啊，前提资源是稀缺的，那么第二个就是资源具有多种用途。那假如说某项资源，它只有固定的一个用途。你没有别的用途了，没有可选的余地了，自然而然也就不存在放弃的这个用途了，是不是你没有放弃的机会，所以说它必须有多个用途？第三个就是资源的投向是没有限制的，你假如说哎，它有多个用途，但是呢，

我们这个资源只能投向a方案，别的方案不能投。那这样的话，你别的方案也不可能带来收益，那所以也就不存在计会成本了，所以当满足这三个条件时，才会存在机会成本。啊，那我们从机会成本的角度来考察生产过程，那么厂商需要将生产要素投向收益最高的那个项目，从而呢，避免我们带来生产的浪费。从而达到自源配置最优。一般情况下，咱们经济学中分析机会成本会比较多是吧？

哎，你比如说你有一套房子，这套房子呢，可以用来出租。对吧，可以来出租，可以自用，这是不是两个用途？那如果我自用的话，我是不是放弃了租金收入？那你放弃的租金收入，这就是什么机会成本？啊，所以说这是机会成本的含义啊，注意放弃的最大收益。

好，第三个叫需求曲线，咱们知道经济学中需求曲线研究的是在起到条件不变的情况下，价格与需求量之间的变化关系，那么这就叫需求曲线。那么，这里面的其他不变呢？就是消费者收入，消费者偏好，包括其他商品的价格等等，也就是影响需求的其他因素是不变的，只有价格变。啊，只有价格面那么在本章中，我们的修修曲线研究的是什么？

是债券的修修曲线。所以说这里边指的是可贷资金，理论中债券市场上的需求曲线，也就是我们所谓的在其他条件不变的情况下，比如说我们的财务量啊，我们的风险呀，流动性啊，预期的回报率啊等等，哎，这些因素都不变。那么，当债券价格发生变化时，我们的债券需求量哎，它的一个变化情况那么描述债券价格和需求量之间关系的，那么就叫债券需求曲线。

哎，所以说这是这个词啊，比较简单。那么，供给曲线呢？同样道理，在经济学中，供给曲线研究的是在起到条件不变的情况下，对吧？哎，那起到条件不变是啥呢？生产成本，生产技术，相关产品价格，还有呃厂商对商品价格的预期等等，

就是影响供给的其他因素不变。只有谁呢？价格那只有是价格不变化，所以说在不同的价格水平下，厂商愿意供给的这样一个呃产量。所以说在其他条件不变的情况下，价格和供给量之间的关系，那么这就叫供给曲线，那我们在本章中研究的是债券的供给曲线。所以说它指的就是啊，在其他经济变量，比如说我们的预期的投资机会啊，预期的通货膨胀率，还有政府活动规模等等，那么这些条件不变的情况下。

随着债券价格的变化，我们供给量的变化情况，所以说描述债券价格和债券供给量之间关系的曲线，那么这就叫供给曲线。所以说，供给曲线向上移动，对吧？所以横坐标如果表示的是我们债券的啊数量。纵坐标表示价格，那这样的话，哎，向右下方的就是这个需求曲线，对吧？需求曲线啊，用BD来反映。

右上方提提到的就是用BS来反映债券的供给曲线，二者交点呢，就是均衡价格，所以第五个点啊，了解完了需求，曲线供给曲线之后。把它们两个联立到一块，那么这就叫市场均衡啊，这就叫市场均衡，所谓市场均衡呢，也叫市场初清。啊，也叫市场雏形，那么它指的就是在市场中两种相反的市场力量，一个是需求力量，

一个是供给力量。那么，当两种力量恰好相等处于一个相对静止状态时，哎，那我们就把它说啊，把它称之为市场均衡，也就是。买者愿意，而且能够购买的数量恰好等于卖者愿意，而且恰好能够出售的数量，所以说买卖双方力量相等，那么此时这个要上均衡，那么在该状态下。市场中既没有超额需求，也没有超额供给，

那什么叫超额需求呢？就是在一定价格水平下，需求大于供给超额需求。那一定水平下，价格小于供给，那么这个叫呃就是呃，需求小于供给，那就叫超额供给，所以说需求多，超额需求供给多，超额供给。那么，市场呢？处于均衡状态，那么市场均衡呢？

也分为局部均衡和一般均衡。所谓局部均衡呢？就是马歇尔均衡啊，研究的就是某一个领域的均衡，它是一种暂时性的。而一般均衡呢，又称瓦尔拉斯均衡，它是一个整体性的，那当然呢，在我们本章里边市场均衡，特指的是债券市场上。债券价格对吧？债券供给和债券需求的一个均衡，所以说它是一种局部均衡，我们研究的是某一个市场的均衡，

而不是整个宏观经济。哎，整个红外均对均衡，这是一般均衡，而局部均衡呢，是研究某一个子市场的均衡啊，比如说我们本着研究的是债券市场，对吧？债券需求和债券供给相等。那所以说它属于一种局部均衡。好，第六个叫超额需求啊，超额需求那什么叫超额需求呢？它指的就是商品，它的需求大于供给。

哎，需求带来供给，那么这样一个市场呢？我们就称之为超额需求，比如说咱们在画图的时候对吧啊？在画图的时候。这个表示的什么数量对吧？这个表示的是价格好，这是哎，不能换的，这是需求对吧？这是供给好，这是均衡的价格是吧？好，这是均衡价格。

p星在价格为p星处。我们债券的需求量和供给量是相等的。但是如果我们的债券价格它不在p清楚，对吧？不在p清楚，那比如说债券价格位于p1处。啊，位于PA处。那么，这种情况下，我们的供给在需求，在这供给，在这也就供给大于需求，那供给大于需求，这这就不叫超额需求了，

这叫超额供给，对吧？而下面呢？当我们的市场价格比均衡价格低的时候。啊，价格偏低，那卖方肯定不愿意卖，但是需求方呢？需求会很旺盛，对吧？所以说我们的需求远远大于供给。啊，比如说这是呃，这个需求对吧？这是需求，

这是供给，所以说需求远远大于供给，那这一块反映的是啥？反映的就是超额需求，所以说所谓超额需求就是需求多嘛，需求超额哎，需求大于供给的这种状况，那么当商品价格低于均衡价格时，那么这种商品的需求就会大于供给，即出现超额需求哎，当超额需求出现时。那么，价格就会上升，为什么？因为商品的价格由供求来决定，

所以当商品的价格偏低，导致需求过剩时，需求大于供给，导致价格上升，进而实现供求的均衡。那我们这一章中的超额需求，特指的就是债券，对吧？债券，所以当证券市场上债券的需求超过债券供给时，那么此时就会导致我们债券价格不断上升，大家都想买这个债券。就会造成它价格不断上升，那么只有债券的超额需求消失，对吧？

没有超额需求了。哎，没有人要了，那这种情况下，我们价格达到了均衡价格，这种价格上升趋势呢，才会消失，这就是。操作需求。那么反过来，什么叫超额供给呢？对吧？指的就是商品的供给大于需求。哎，供小于求，

超过需求，供大于求，超过供给，所以当商品的价格比均衡价格高，哎，此时价格偏高了，没有人要了是吧？所以说供给就会大于需求。也就是出现了超额供给啊，那么当出现超额供给时，那么该商品的价格就会下降，因为供过于求了，价格下降了。哎，一直回归到均衡价格，

那么此时才能实现供求的均衡，那么在我们这一章中啊，超额供给它就指在证券市场上。当债券价格定的过高时，那么债券的供应呢？大于债券的需求，这种情况那么在这种情况下，债券的价格会下跌。那么，只要我们债券价格比均衡，价格高，那么永远都会供给大于需求，永远都会导致债券价格下降。所以说，只要超额供给存在，

债券价格就一定会降。除非不存在了，对吧？除非不存在了，所以说不管是超额需求还是超额供给，它都是一个不稳定的经营状态。因为只要处于这两个环境中，我们的价格就得一直一直在调，只有均衡价格时，它才是稳定的啊，才是稳定的，这有超额需求和超额供给。那么，第八个叫流动性偏好理论啊，流动性偏好理论是著名的经济学家凯恩斯啊，

他所提出来的，那么他的观点呢？它是一个纯货币分析框架。那么，它分析的就是货币上的供求关系，那么它提出来的是一种重视啊，短期货币因素的这样一个货币利率理论，那么根据流动性消耗理论，我们产生货币需求呢？有三个动机对吧？就是一个人，为什么需要货币？原因呢，有三个啊，原因有三个，

第一个就是交易动机，我们要满足日常的交易需要，对吧？你比如说我衣食住行，每个月必不可少，对吧？必不可少开支，比如说一个月5000。那我就必须得支付。那么，这就是啥？这就是交易动机啊，满足日常的交易需要，所需要支付的货币啊，交易动机，

那么第二个呢，就是预防动机，就是你比如说我平均每个月大概花5000块钱。那你一定能够保证你每个月只花5100分不多吗？不可能，所以说我们一般会多预留出来一部分，比如说我可能多留3000块钱，以备不时之需，这个钱可能就用不了。但是我们得有是吧，我们可以不用，但是得有，所以说这就叫预防动机，那么第三个呢就是投机动机。这个投机动机指的是啥呢？

指的就是哎，我们要持有货币干什么呀？等待合适的投资机会。比如说我们前面讲到凯恩斯哎，他认为我们的资产有两种，一个是利率呃，一个是货币，一个是债券，对吧？所以当我们的债券价格非常高的时候，那我们这个时候买债券是不明智的，对不对？所以说这个时候我们就应该怎么样把？债券哎，以货币形式持有，

那这样的话，等待将来债券价格降低了，哎我去拿着货币去买债券，所以说。持币代购的这样一个货币啊，那么这又叫投机动机，那么货币供给呢？表现为啊，满足收入和利率函数的这样一个货币需求的供给量啊，是一个政策变量，它取决于货币政策。所以说是一个外生变量，那么利率呢？是由货币的需求和供给哎均衡时啊，所确定的这样一个价格。

那么，零点一偏好理论呢？就可以表示为。货币需求啊，货币需求取决于收入和利率啊，收入和利率那么这个呃流动呃这个。所以说如果用数学函数去表示的话，咱们知道啊，那么交易动机和预防动机呢，它所形成的是交易性需求，取决于我们的收入。啊，取消我们的收入与收入成之相关，你收入越高，我们每个月的开支才会越多是吧？

你才有能力开支，所以说它就等于ky。哎，法人正相关，那么另外一个是啥呢？另外一个就是我们的投机动机，它取决于利率啊，与利率乘负相关啊，与利率乘负相关。哎，所以说它取决于什么呢？它取决于啊，这个利率的大小啊，取决于大小那么利率高了，我们投机动机就低利率低了，

投机动机就高。啊，那么这个时候呢，货币需求等于货币供给啊，此时就是有了均衡利率，那么这就是流动性偏好理论。那么，第九个叫预期回报率啊，什么叫预期回报率呢？就是我预期能够得到的收益，对吧？也叫期望收益率。它指的就是在生产或投资过程中，一种未来可能获得的这样一个平均的收益率。注意这个词表示的是。

平均收益率，它并不是说我综合对吧？或者最高收益，因为最高收益，它并不能够时时刻刻能得到，所以它只是一种平均收益。那么，他的行为人在进行生产或投资活动中，某种选择在未来给其他哎给其带来的所有可能收益的这样一个期望值，什么意思呢？比如说我投资了一个资产。这个资产呢，由ABC 3种股票所构成。那么a资产呢？预期能够带来10%的收益b呢？

能够带来15%c呢？能够带来30%好。这是个三种资产的预期收益率，那你说我要计算它的一个期望收益，这个组合我能不能直接用它们仨相加除以三不能？为什么呢？因为它们三个的构成我们不清楚，如果它们三个的构成是一比一比一，那直接它们仨相加除以三就可以了。但是我说了，如果a的占比是50%b的占比呢？是30%c的占比呢？是20%，那这样的话，我能不能计算出该投资组合它的一个期望收益呢？

是不是可以对吧？用a的收益乘以a的权重10%乘以50%，那b的收益乘以b的权重c的收益乘以c的权重，那所以说10%乘以5%。啊，10%乘以500%分之50啊，那这样的话是5%对吧？然后b呢？15%乘以百分之三十百分之四点五。然后c的呢，30%乘以百分之二十百分之六。那所以说它们三个相加是吧？百分之十六点五哎，百分之十五点五是吧哎，百分之十五点五，

所以说由ABC三个证券所构成的，这两个投资组合，我们的期望收益就是百分之。十五点五所以说这就叫期望值啊，这就是数学期望啊，在我们啊专硕考研中，这个期望值还是非常重要的啊，经常会应用于咱们各项资产定价里。啊，这就是预期回报率。那么再来看一个，就是投资组合选择理论啊，什么叫投资组合选择理论呢？咱们知道我们在进行投资的时候。啊，

我们并不能够保证啊，并不能够保证每一个资产都能获利，所以说我们在进行投资的时候呢，不要把鸡蛋放在同一个篮子里，是不是？那么，这个投资组合理论呢？就说明了人们在投资中啊，愿意持有的某种资产的数量。那么，在假设其他条件不变的情况下，该理论认为，四个关联对吧？就是人们对资产的需求啊，分为什么分为四种嘛？

对不对？有财富，有预期回报率。然后有风险，然后还有流动性，那么第一个呢就是资产的需求数量与我们的财富规模成正比。你财富越多，你越有钱去购买这些资产，所以说资产的需求会增加，那么第二个呢？就是资产的数量与其相对于其他资产的这样一个预期，回报率成正比。就是该资产与其他资产相比，你的回报率越高，我越愿意要，

因为我们购买资产的目的就是为了挣钱，所以你既然预期回报率高了。那自然我就愿意与多持有哎，所以说成正相关，而资产的需求数量呢，与其相对于其他替代资产的回报率风险。不相关就是。该资产的风险与其他资产相比，风险越高越不愿意持有，所以说这是负相关关系，那么最后呢，就是需求数量。相与相对于其他替代性资产的流动性成正，相关流动性越强越安全，对吧？

越安全我越愿意持有，所以说与财务成正比，与风呃回报率成正比。与风险成反比，与流动性成正比，那么这就是投资组合理论。实际上，它就分析了我们资产需求。理论啊，资产需求理论，那么这就是关于第五章的全部内容啊，主要解释了利率究竟由什么来决定。

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