20.第20节课第五章均衡利率的变动、流动性偏好理论、货币与利率

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 10:12:46

那么，第四个就是流动性。用l来表示啊，那么债券市场的流动性，包括其他资产的流动性，都会影响债券，也就是说它和风险一样。啊，我自身的流动性大小会影响我自己，那我的替代品的流动性大小也会影响我，为啥呢？因为二者之间是替代关系，是竞争关系。我强了你就弱，你强了我就弱，

是不是这一样道理？所以说如果债券市场流动性提高了，那所以说债券就会受欢迎，需求就会增加，那所以呢，需求就会。需求曲线向右移动，那反过来如果债券的流动性降低，需求下降，那么债券需需求曲线就会向左移，那么同样道理。替代品的资产流动性是提升的，那么该替代品需求就会增加，那么债权需求就会下降，那就它就会多移是不是？

所以说你看它自己流动性提高的时候曲线。哎，向右移动对吧？流动性下降，向左移动而替代品流动性提高的时候，曲线向左移动。哎，替代品流动性下降的时候，曲线向右移动，所以这是关于流动性啊，对债券需求的一个影响。好，那么以上呢，是关于需求曲线的位移，就是需求曲线导致向左还是向右，

因为什么？因为在我们市场均衡曲线中。如果我们的需求曲线或供给曲线发生移动了，那必然会导致新的均衡点出现，那需求的均衡点出现，意味着新的均衡利率的出现。啊，那么第二个呢？就是债券供给曲线的位移啊，债券供给曲线的位移，那么关于供给这一块呢，咱们知道啊，那么在每个给定的债券价格或利率水平上，那么各种投资机会呢？它的预期的盈利性，

预期的通货膨胀率以及政府预单赤字等等，那么这些因素呢？它会使得我们债券的供给量发生变化，那么进而呢，引起债券的供给曲线发生相应的位移。那么，这里面具体表现是啥呢？哎，你比如说我们的各项投资机会的预期盈利性。那比如说啊，我们当下经济非常的活跃，对吧？哎，处于一个经济扩张阶段，所以说呢，

我们的各项利润都在提升。那所以这个时候呢，我们投资机会的预期，利润率会增加，经济在扩张嘛，各项指标都在上升，所以说我们预期的利润会增加。那预期利润会增加了，那所以说我们就愿愿意怎么样？愿意筹集更多的资本来哎，进行投资，从而获得更高收益。那所以说这个时候我们债券的供给也会增加，为什么？因为作为企业来说，

我赚到了钱了，对吧？或者说我有更好的投资机会了，那理所应当的，我需要钱呀，因为每一个机会都是需要钱来支撑的。所以当企业，它的投资机会的预期利润率提高了，它就啊，不用担心我去筹建资本带来成本了。所以说它会增加债券的供给。那增加债券供给，以筹集到更多资金，从而完成我们的投资，那从而最终呢，

获得利润，所以预期的利润率提高，那我们的债券的供给会增加。那么，当债券供给增加的时候呢？供给曲线自然就右移了，而反过来，当经济衰退的时候，各行各业都在萧条，那各行各业萧条，所以。没钱可赚，所以我们此时预期利润率会怎么样下降啊？预期利润率会下降，那一旦我们预期利润率下降呢？

我们的债券的供给就会怎么样下降？啊，债券的供给就会下降，而债券供给下降会导致我们的供给曲线向左移动，哎，向左移动，那么这是关于投资机会的预期，盈利问题，对吧？你盈利高了，你才会增加供给，盈利少了就不会供给了。那么第二个呢？就是预期的通货膨胀率，哎，

当通胀率比较高的时候，意味着我们的实际利率是下降的，为什么？因为实际利率和我们的这个通胀率啊，二者之间是负相关系，为什么呢？哎，因为我们实际利率就等于名义利率减去通胀率，这个是不是我们在第四章中讲过的，所以你看我们第四章如果不学的话，你在分析第五章的时候是处处受困。哎，但是你第四章掌握之后再分析第五章就游刃有余了，所以说每一章啊，它这个前后因果关系不能颠倒啊，

不能颠倒。所以名义利率减去通胀率得到实际利率，因此啊，因此在名义利率不变的情况下，通货膨胀率越高，我们的实际利率就越低。所以当我们预测通货膨胀率上升时，那么此时我们会产生一个预期，我们的实际利率是下降的，那当实际利率下降的时候呢？我们的债券供给会怎么样？会增加？因为什么筹资成本降低了嘛？对不对哎？筹资成本降低了，

当然我就不怕借钱哎，所以我们的债券的供给会增加，所以债券需供给曲线向右移动。而反过来，如果预期的通货膨胀率是下降的，那么这样的话，我们预期实际利率会上升，意味着我们筹集的呃资本。成本是上升的，那所以呢，我们就不愿意不愿意去筹集资本了，所以呢，我们的供给会减少，哎，供给会减少，

所以说预期通胀上升。啊，那么这个时候呢，供给增加哎，预期通胀下降，供给减少。那么第三个呢，就是政府预算赤字啊，当我们政府预算赤字在增加时，意味着收不抵支。对吧，收不抵支，那这个时候收不抵支了，政府要维持我们的收支平衡，怎么维持呢？

我们要增加来源，怎么增加？哎，来赤字融资嘛，所以说你像作为政府一般。发生了财政赤字，那怎么办？发行债券。通过发行债券来筹集更多的资金，对吧？来维持我们的支出，所以说当赤字增加的时候，我们的赤字融资会向增加。那融资的时候怎么融资呀？作为政府通过发行债券来融资，

所以说我们债券的供给会增加，所以导致供给曲线右移。而反过来，如果我们的财政赤字减少了，也就意味着我们不缺钱，那不缺钱为什么还要筹资呢？是不是？所以说这个时候债券的供给就会减少。啊，供给曲线是左移的，所以大家看一下啊，我们在分析债券的供给曲线的时候都是从什么维度？都是从发行人的维度，因为作为债券的供给者，对吧？

我们是为了筹资而去发行的债券，所以当我们的筹资的成本发生变化，筹资的盈利性发生变化。哎，或者说筹资的必要性发生变化时，理所应当的就会影响我们的筹资需求，哎，那筹资需求变了，自然而然我们债券的供给就会发生变化。那么，这就是关于债券的供给。那么，接下来第四点啊，关于流动性偏好理论，这个流动性偏好理论呢？

它是凯恩斯的非常重要的一个观点。啊凯恩斯的流动性偏好理论呢，它其实指的是啊，流动性偏好顾名思义，偏好流动性，它指的就是人们喜欢持有流动性强的资产。而咱们说流动性指的是资产的变现能力，那言外之意就是流动性越强的资产，我越喜欢而。变现能力最强的资产是啥现金？因为你压根就不需要变，对吧？所以人们对货币的需求啊，是非常旺盛的。而凯恩斯呢，

他分析的是一个纯货币分析框架，那他认为货币供给是一个外生变量，由央行来决定，所以呢，他在分析的时候比较侧重于研究我们货币的需求。啊，货币的需求那么在流动性偏好模型中，凯恩斯假定哎，我们用作储呃储藏财富的这样一个手段呢？啊，这个资产只有两种形式，你要么是以货币的形式持有，要么是以债券的形式持有，所以说只有货币和债券这两种形式。啊，

一方面呢，我们经济中啊，财富总量必定等于债券的总量和货币总量之和。也就是我们的总财富由两部分构成，你要么以货币形式持有，要么以债券形式持有，所以货币多了，债券自然就少了，货币少了，债券自然就多了。所以说啊，财富有两部分构成。啊，货币和债券那么另外一方面呢？就是投资者购买资产的数量必须受财富总量的这样一个约束，

换句话说我不能去借钱。买债券，这是不允许的啊，这不在我们客观分析范围内，就想让一个人，你明明买不起这个东西，结果呢，你贷款去买。那它不在我们的研究范围内啊，我们研究的只是在你基于你的财富总量进行配置的情况下去研究。所以说我们所购买的资产数量，它一定受制于我们的财富总量，那因此呢，在资源不闲置的情况下，人们的债券需求量和货币的需求量必定是怎么样？

等于我们财务总量的，换句话说，二者是负相关关系，因此当人们对债券的需求量非常旺盛时，必然对货币的需求量是比较低的。而反过来，如果对人们对货币的需求量非常旺盛时，对债券的需求量是非常低的。那所以呢，我们就可以进行一个啊，这个测算啊，一方面就是w=BS+MS。就是说我们债券的发行量对吧？和货币量啊，供给量是相等的。

而另一方面呢，需求量是不是也相等啊？哎，财富又等于债券的需求和货币的需求，那所以说啊，债券的需求加货币需求就等于债券的供给加货币供给。那所以呢哎，这个。债券的供给减需求就等于货币的供给减需求呃，需求减供给啊，需求减供给，所以说二者是相等的关系，所以说如果我们的货币市场也就是md和MS，它处于一个均衡状态。那什么叫均衡啊？

咱们说所谓均衡就是相等嘛，所以说如果我们的货币市场是处于一个均衡状态的，也就是货币供给等于货币需求。那我们的债券市场必然也是一个均衡状态的。啊，债券市场必然也是一个均衡状态的。啊，所以说那凯恩斯在分析这个货币上供求的时候，其实也在侧面分析出债券上的一个供求关系。那么，随着利率上升，咱们说了啊，如果其他条件不变，只有利率在上升，那么利率上升的时候呢？

货币相对于债券的预期回报率是下降的。对吧，因为利率上升了，意味着我们持有货币呃，这个货币的机会成本是怎么样上升的嘛？所以说那货币相对于债券的回报率下降。啊，这是这一点啊，那么根据投资组合理论，那么这将导致货币的需求会怎么样减少？啊，原因是啥？当利率上升的时候，债券价格下降嘛，对不对？

债券价格下降，那所以说啊，那这个时候呢，我们持有货币啊，我们持有货币随着利率上升，成本越来越高。啊，成本越来越高，那这个时候呢？哎，我们就不愿意去持有货币了，而转而怎么样去持有债券对吧？会持有债券，那这一点啊，就是对债券的需求就会。

增加啊，债券的需求就会增加，这是这一点啊，那么也可以呢，利用机会成本这个概念去解释啊，货币需求和利率之间的互相关系啊，就是我们所谓的。什么叫机会成本呢？机会成本指的就是我有一笔钱，它有多种用处，比如说我可以存到银行赚十万，我可以买债券赚50万。我可以买股票赚100万好，那我这钱投进去了，那这三条路都可以选，

那你选了一条还能选第二条吗？不能了对吧？因为你的钱是有限的。你选了银行存款，那你就放弃了买股票买债券，你选了买债券，你就放弃了买股票买呃银行存款。所以说我们放弃的最高收入就有叫啥？这就叫机会成本，所以呢，当我们选择持有货币而不选择持有债券时，那实际上就相当于是放弃了债券给我带来的预期的回报率。啊，带带带额的一批回报率，所以说随着债券利率的上升，

那么持有货币的机会成本将逐渐的增加。啊将逐渐增加，那这个时候呢，我们对货币的需求量就会也吸引力就会下降，那所以说我们的货币需求会减少，哎，一般情况下咱们用第二个去分析。会更容易一点啊，会更容易理解，那第一个呢，需要基于我们前面的前文的一个讲解，是不是啊，利率高了，回报率低，那回报率低了，

自然而然这种情况下呢，我们汇兑货币的需求会。下降哎，就是债券的回报率高嘛，是不是债券回报率高啊？呃，那自然而然啊，自然而然，那这种情况我们就能够赚到钱是吧？我们就买债券了。这是这一点。那么第二个呢，就是货币需求曲线的位移啊，货币需求曲线的位移，因为我们说流动性消耗理论本身它分析的就是一个货币的供求问题。

对吧，它分析的就是货币上均衡啊，在流动性偏好模型中导致货币需求发生位移的因素呢，主要两种，一个是收入，一个是价格。啊，一个收入，一个价格。那我们先看一下啊，这两个效应首先来看一下收入效应。啊，什么叫收入效应呢？所谓的收入效应啊，它主要是分呃指的，

当我们的收入增加时，我们的财务会增加，对吧？因为财富的积累来自于什么？来自于收入增加。就好像一个人，假如说他没有任何的收入，你说你的财富怎么来？天上掉吗？是不是不现实？所以说啊，我们的财富来源于收入，那所以当收入增加时。我们的财富也会跟着增加，哎，

也会跟着增加，那么货币呢？作为驻藏价值的职能啊，所需要的货币也会跟着。增加哎，所以说这个地方要注意啊，收入增加导致财富增加，那么财富增加，所以说哎，我们货币也会增加，因为什么？因为你钱多了。你用来配置到货币上的钱也会增加。另外也会增加。哎，

然后另一方面就是收入的增加，哎，那么货币作为交易媒介所产生的职能会增加，所以说所需要的货币会增加，换句话说就是当我钱多了。我要买更多东西。那你买东西，你不能说我一张嘴，别人就把东西送过来了，是不是我要出钱，我把钱给别人，别人才会把商品给我？所以说哎，收入的增加会导致我们所需要货币用来交易的，这样一个需求会增加，

所以货币会增加，所以说啊，那么收入增加将会导致我们货币的需求增加，也就是货币需求曲线会怎么样？会右移啊，会右移，那么这就是由收入所引起的货币需求的变化，这个叫收入效应。而另外一方面呢，就是价格效应啊，价格效应在其他条件都相同的情况下，价格水平的上升。哎，那么将会导致什么呢？将会导致我们实际的货币余额下降，

为什么呢？这里面涉及到一个词叫实际货币余额，就是说我们的货币分名义货币和实际货币，那名义货币的话就是名义的货币量，而实际货币呢，表示的是货币的购买力。那毫无疑问，你物价越高，货币越不值钱，对吧？所以说，同样是100万，那你如果价格是单位一的话，你可以购买100万的商品。但如果价格变成了二，

那你只能卖50万的商品，对吧？所以说价格的提升将导致咱们的实际的货币余额下降，也就是货币的购买力下降。你购买力下降了，那这个时候我们要想维持我们的购买力不变怎么办？我们必须增加什么？增加货币供给。对不对哎？必须增加货币供给那，所以说货币供给量增加了，那供货币供给增加了，我们的需求也会跟着增加。为什么？因为你的货币供给量增加了，

意味着什么？市场上有更多的钱，那钱多了，所以那分摊到每一个主体身上，是不是钱也会增加？所以我们的货币需求会怎么样？又一所以货币供给的增加，导致货币需求的增加，哎，这是一方面，那反过来如果价格总水平是下降的，那我们的实际的货币余额就会下降。那就会上升，对吧？实际的购买力增加了，

那你还需要那么多钱吗？不需要了，是不是？所以说我们的货币需求会怎么样？会减少。其实也不用这么绕，对吧？也不用这么绕，怎么怎么去分析呢？就是如果价格上升了，货币不值钱。对吧哎，货币不值钱，所以我们在满足自己需要的时候，我们需要更多的货币是不是所以价格的提升会导致咱们供给需求曲线的增加？

而反过来，如果价格总体平时下降了，意味着钱值钱，那既然钱值钱，我现在一块钱顶过去两块，那这样的话，以前我需要一万块钱解决的是现在5000又能解决，我还需要那么多货币吗？不需要了，是不是所以说哎，价格的提升意味着钱不值钱，所以货币需求会增加，而反过来价格的下降意味着钱值钱。那所以说我们的货币需求会怎么样？哎，

这个货币需求会减少哎，所以这是价格效应，那么也就意味着啊，导致我们需求曲线啊。发生移动的这两个因素收入效应和价格效应。那么第三个呢，就是导致货币供给曲线发生位移的因素啊，咱们知道凯恩斯的模型里边儿货币供给是一个外生变量。啊，它是一个外生变量，为什么叫外生变量呢？是由于货币供给并不是由我们市场主体来决定的，而是由央行来决定的。央行印的钞票多了，自然而然供给就会增加。

央行印的钞票少了，自然而然供给就会减少。啊，所以在其他条件不变的情况下，如果央行采用扩张性的货币政策，意味着它引发更多的钞票货币供给会增加。那么，货币供给增加的时候呢？货币供给曲线就会右移，而反过来，如果它采用的是紧缩性的货币政策，意味着我们的货币供总量，信用总量都是下降的。而当我们的货币总量，信用总量是下降时，

那么这这种情况下，我们的货币供给曲线当然就是向左移动了。这就是货币供给曲线，它的一个位移。那么，接下来我们就分析一下啊，均衡利率的变动，因为均衡利率是由哎货币供给和货币需求哎共同来决定，对吧？一个是向右上方倾斜，一个是向右下方倾斜，那么二者有个交点，这个交点呢，就是我们的均衡利率，哎，

均衡利率。那具体而言就是如果我们的供给曲线和需求曲线发生位移时，那么此时我们的均衡利率就会发生调整。那么，比如说第一个因素，收入的变化对吧？当我们收入增加时，咱们说了收入的增加意味着我们有更多的需求，所以说货币需求会增加。那货币需求增加，货币需求位移对吧？右移货币需求右移，所以说那么会导致什么结果？会导致我们均衡利率。上升对吧？

哎，比如说我们这幅图是吧？右下方需求曲线，右上方供给曲线，所以说当收入增加时，导致我们的需求曲线右移，那形成一个新的求同点，是不是更高了？啊，这是均衡率的上升，那第二个就是物价水平的变动，假定我们的货币供给和其他变量不变。如果价格总水平是上升的，对吧？如果价格总水平是上升的，

那我们实际的货币余额m比p它就是下降的。对吧，实际的余额就是下降的，那么如果想要保证我们的实际购买力不变，那我们货币需求会增加，就是我们前面分析的。因为你价格高了，价格高了，钱不值钱了，所以说我们需要更多的货币才能维持我们的需要。哎，它是维持我们的购买，对吧？所以说我们货币需求曲线会增加，因为右移，

那这个时候我们的利率也会上升。那么第三个呢？就是货币供给啊，货币供给如果增加。啊，货币供给会增加，那供给曲线会发生右移，对吧？那假如说第一种，这是供这是需求曲线哎，这是供给曲线，那供给如果增加的话，那是不是？价格会进一步下降啊，也就是说利率是由货币的供求来决定啊，

供大于求，利率会怎么样？供大于求，利率下降。供小于求呢，利率上升。啊，那我们就把这样一个作用啊，称之为流动性效应啊，我们就把这个作用称之为流动效应啊，这个流动性效应指的是谁？指的就是。货币供给的增加使得利率水平的下降，哎，这叫流动性效应，

所以呢，分着几个图啊，分着几个图。哎，我们先看一下啊，先看一下你，比如说啊五杠二这个图啊，五杠二这个图收入或者说价格水平变动的一个影响。啊，变动的一个影响，那比如说你像在这步题呃，在这道题里面，我们横坐标表示的就是货币的供给和需求，对吧？那纵坐标表示的是利率，

由于我们的货币供给是个外生变量，所以说它不会随着利率变化而变化。它是一条垂直线，对吧？是一条垂直线，那么需求曲线呢？是随着利率变化而变化的，对吧？和利率呈负相关，所以呢，需求曲线向右下方进行。那我们初始的需求曲线呢？是m1啊m1 md 1那所以呢，随着我们呃这个。各种因素的变化，

比如说收入的增加，导致我们的供给曲线右移呃，需求曲线右移，或者说由于价格的提高导致需求曲线右移，那么右移之后呢，它会形成一个新的均衡点，从e点到f点。那么，在这个过程中，我们的均衡利率是上升的。啊，均衡率是上升的，而反过来如果货币供给发生变化，对吧？如果货币供给发生变化，

那么当货币供给发生变化时，我们的货币供给量会怎么样？会调整？比如说原本我们的货币供给是一，那后来呢，我们采用扩张性的货币政策，导致货币供给增加了。所以说那它的供给曲线就变成了MS 2，对吧？MS 2那所以说供给曲线会右移，那供给曲线的右移导致咱们的均衡点从e到f。所以说我们的均衡利率从I1到呃，从I0到I1是下降的。对吧，那么这两幅图呢，

就充分反映了啊，充分反映了关于啊均衡利率的变动，对吧？是怎么变动的？由于供求呃货币的供求曲线的变化，导致了均衡利率的调整啊，那么这就是关于均衡利率的决定问题。那么最后一点啊，涉及到货币与利率之间的关系啊，实实际上就是把货币市场和利率市场两个呢，有机的结合起来了。那么，福瑞德曼呢？它对我们利率随着货币供给的增加而降低，哎，

提出了批评。就是说，他认为并不是说我们的货币供给增加了利率就会下降。哎，它是对这个有质疑的。那么，他虽然承认了流动性偏好，理论是正确的，就是说他虽然承认了啊，大家对流动性是有偏好的，对吧？但是呢，它并不能够完全反映事实，就是说。大家在对货币有需求的时候，

它其实并不是完全只考虑收益呀，对吧？只考虑价格呀，这些虽然它有一定道理，但是它并不是完全符合事实的。啊，那么货币供给的增加呢？也会对我们的经济产生一些其他效应，比如说一方面我们的收入效应啊，收入效应。就是当货币供给量增加时，大家有钱了。对吧，大家有钱了，那么大家有钱了，

所以说它会扩大我们的国民收入和财富的规模。所以你看一方面货币供给的增加，导致供给曲线右移，但另一方面呢，你货币供给的增加，还会导致财富的增加，进而引起需求的增加，对吧？所以说需求曲线也会右移，那供给曲线也右移，需求曲线也右移，比如说我们刚才这幅图。好用第二幅图来看，首先我们货币供给增加了，对吧？

从MS 1变成MS 2好供你选右移，但是呢，哎，由于我们此时。货币供给的增加导致了我们财富的增加，进而引起了债券需求的增加，那么呃，就是货币需求的增加，那货币需求一增加，需求曲线是不是向右移动了？对吧，向右移动之后，它是不是也要移动？那这样的话，你看移动之后的焦点是不是变成这了？

哎，变成f撇。对吧，变成f撇那变成f撇之后，你看f撇与意义相比，它虽然没有下降，反而上升了，是不是？所以说这个收入效应指的是啥？这个收入效应指的就是货币供给的增加会导致利率的上升。当然，咱们刚才也分析了收入的增加。一方面，哎，通过呃就是货币供给这一方面啊，

一方面导致我们的利率上升，一方面导致下降，那所以说关键就在于你的总效应到底谁占主导。对吧，谁占足了那它它的利润就会按照谁的波动去波动哎，这是第一个收入效应啊，导致利率是上升的，那么第二个就是价格效应了呐。当我们的货币供给增加时，那么它会引起我们总体物价水平的上升。就好像大家整个社会原本是100亿。现在货币供给变200亿了，而我们的产出又没有明显增加的情况下。必然导致全社会物价的上升，而物价上升是不是会导致债券需求增加？

那这种情况下哎，那它又会导致什么利率的上升，所以说价格效应也会导致利率上升。是不是也和我们货币供给相反？那么同样第三个就是通货膨胀预期效应，就是当我们货币供给增加时。即便当时我们的物价没有涨，那人们也会有一个预期。现在呢，货币供给太多，所以说未来哎，物价会比较高，那当未来物价比较高的时候，它是不是会提高对未来物价的一个预期啊？对吧哎，

未来通货膨胀的一个预期，所以说预期的通货膨胀率会提高，那这样的话也会导致利率上升，所以你会发现福瑞德曼在分析货币供给。哎，对利率产生下降的时候，它实际上就是从不同的维度去考虑货币供给。它不仅仅直接表现为对利率的。下降的影响还会产生相应的上升的因素，就是收入效应，价格效应，还有通货膨胀预期效应，而这三个效应的大小将会直接决定。我们货币供给增加之后，利率是上升还是下降的，

对吧？因为有下降的，有上升的那，所以说就看谁占主导是上升占主导还是下降占主导了？那所以呢，咱们弗雷德曼的这个曲线呢，哎，它就进行了相应的调整啊，就进行了调整，那比如说综合下来的话，那比如说如果我们的流动性效应大于其他效应。就是流动性项目占有的。啊，流动性占多少？那么这样的话，

随着时间的推移，我们的利率会怎么变呢？你刚开始利率是一个均衡水平，对吧？均衡水平。但是呢哎，当我们的供给增加时，它会产生收入效应哎，然后预期的通货膨胀效应，还有流动性效应等等啊，会产生一系列效应。那么，流动性效应指的是啥？就是由于利率的呃货币供给量增加，导致什么导致我们利率的下降？

这是流动性效应。所以说，如果流动性向上主导，那么这样的话，它就直接表现为利率的下降，但是呢，在流动性下降。起作用的同时，我们的收入效应，我们的哎价格效应，我们的通胀预期效应，它又会使得我们的利率怎么样回升？但是总体来说，流动性又是占主导的，所以说它只是在一定程度上，

哎，原本我们的利率可能要降到这儿，对吧？比如说我再画一个线。原来的利率可能要降到I3的，哎，如果单纯的是考虑流动性效应的话，原本要降到I3的，但是由于收入效应，哎，价格效应等等，哎，这三个效应的影响呢，又导致利率回升，回升到了。

ir所以说它是从I1。到I3，然后再到I2的一个过程就是它是一个先降后升的过程啊，先降后升的过程，那么这就是第一种情况。就是如果流动性向向占主导，那整体而言，我们货币供给的增加还会导致利率的下降。对吧，这是第一种情形。

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