11.第11节课第二章关键术语

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 10:10:54

好，接下来呢，咱们看第八个名词信息不对称，那什么叫信息不对称呢？所谓信息实实际上指的是买卖双方所掌握的对方信息。啊，那么不对称呢，就是不均衡，存在差别，也就是说在市场中，我们这些参与者，哎，也就是买卖双方之间那么一方呢，不了解另一方的信息。所以说就是双方所掌握的信息是有差异的那一方呢，

可能掌握的信息多一些。而另一方呢，掌握的信息可能少一些，比如说。在二手车市场中，那么作为买方，那我们在买车的时候，我们并不了解这个车具体价值如何，而谁最清楚呢？卖方最清楚对吧？所以说。双方掌握的信息呢？是啊，存在差别的，那么正是由于这种差别性，

那么就导致了我们在进行资源配置的时候存在适当的这种现象。那么，为什么会存在适当这种现象呢？原因是因为当信息不对称发生的时候，那么容易产生两个后果，哪两个呢？一个是道德风险，一个是逆向选择。那么，在很多情况下呢，我们市场机制并不能够去解决这样一个信息不对称的问题，因为我们通过啊，自由的这样一个市场，它并不能够实现。对对方信息呢，

充分的掌握，充分的了解，所以这个时候呢，我们只能通过一定的机制来去消除，比如说那么政府呢，可能会要求这些企业。对他自己所提供的商品进行强制性的信息披露，进行强制性的信息说明，哎，那么通过这样一种方式呢来使得我们的信息呢？保持一个对称的一个关系。那么，这就叫信息不对称？那么接下来呢？咱们再来看两个名词啊，

分别是道德风险和逆向选择，那什么叫道德风险呢？所谓道德风险，它指的就是双方。在信息不对称的情况下，人们所享有的自己啊，行为所产生的这样一个收益，而将成本呢转嫁给他人，那么造成呢？他人损失这种情形，换句话说就是。由于信息不对称的存在，咱们知道每做一件事儿是有成本的，对吧？而成本的呃背后呢？

当然会能够产生相应的收益。那么有呃，人们呢？就可以利用这种信息不对称呢？把有对自己有利的，也就是这些收益呢？哎，归属于自己，而对自己不利的这些成本呢？转借给他人。啊，会存在这种情况，那么道德风险在发生的时候呢？一般是在信息不对称问题呃出现之后，也就是说如果信息不对称发生。

对吧，在交易出现之后啊，交易完成了，那么它才会产生道德风险，如果没有发生交易的话，一般不会产生道德风险。那么，关于道德风险这一块儿，我们经济学中在学的时候呢？一般是发生在保险事上，比如说。一个人买了一份儿保险，那如果他没有买保险的话，那么他会非常小心翼翼的去呵护啊自己的身体也好，对吧？

自己的财产也罢，当然如果是买了财产险，那么他会对自己的财产精心的保护。因为一旦财产出现了损失，那么自己就要承担这个后果，对吧？但是如果他购买保险了，那么这样的话，他就不用担心自己承担这个风险了，原因是因为什么？原因是因为保险的存在，那么使得当他出现损失时，保险公司会给他进行理赔，也就是说，哪怕由于他自己的失误，

或者哪怕由于自己的处置不当。那么，造成了财产的损失，那么这个后果是谁来承担呢？是保险公司来承担，而不是由他本人来承担。所以呢，在这种情况下，他就有可能会做出损害保险公司的事。哎，那么这样一个现象呢？我们就把它称之为道德风险，那同样在我们金融领域中也容也容易发生道德风险。那比如说当一个人借贷了，哎，

一笔资金之后啊，那么借贷之后呢？由于贷呃，这个贷款人啊，他并不清楚。借款人啊，将资金用于河地，那么这种情况下，他就有可能会做出损害他人的利益，比如说哎，我可能会把这个资金呢呃，用于什么呢？用于我认为的高收益的这样一个地方。但是实际上，这个高收益的背后是高风险，

所以呢，如果出现了亏损的话，那么债权人他会承担相应的这样一个呃成本。哎，所以呢，这就是我们金融领域中道德风险经常出现的问题，哎，经常出现的这样问题，那还比如说由于这个存款保险制度的设立。那以前呢，我们把钱存到银行之后，一旦银行比如说破产了，对吧？哎，或者说没有能力偿还债务了，

那么这种情况下呢，我们作为存款人是要承担这样一个。啊，不良后果的，但是现在呢，由于有了存款保险制度之后，即便银行破产了，有存款保险记录给我们进行理赔，那这样的话，不管这个银行怎么样，它都不会影响我自己的利益。那这样的话，我们还会有动机去监督银行，让它稳健经营吗？不会了，

对不对？所以说，正是由于这样一个制度的存在，那么导致什么呢？导致我们缺乏对银行的监督。以至于银行会从事一些高风险的领域，哎，所以呢，哎，带来我们整个啊资源配置的一个适当，那么这也是一个非常典型的道德风险的案例。所以说道德风险，你看我们这几件事儿都是在交易完成之后，如果交易没有展开，那么它不发生道德风险，

交易展开之后，它利用这种信息不对称呢啊去实施对对方的这样一个损害。所以，道德风险的存在呢，不仅仅使得我们处于信息劣势的一方受到损失，而且呢，还会破坏原有的市场均衡。因为原本。对吧哎，根据市场机制来进行配置哎，效率相对来说啊，有可能并不完美，但是呢，效率还是比较高的，但是我们现在呢，

由于道德风险的存在，使得我们整体的配置效率怎么样，进一步降低了，因为大家。就没有这种积极性了，哎，我贷出去款项有可能会对方啊，采取不利于我的措施，使得我遭受损失，那这样的话，我还有这种贷款的积极性吗？就没有了，所以说它会使得我们的效率下降。那么，道德风险分析的应用呢？

主要就是在保险市场当中，哎，刚才已经提到了是吧啊，举了这两个例子，那么解决道德风险的主要的方法呢？就是风险分担。那怎么分担呢？就是如果一个人，比如说买了一个保险之后，他做出损害了保险公司的事儿，那我就可以根据这个人的这样一个行为来去怎么样来要求分担？就是我可能只会给你理赔一部分，你自己也要承担一部分，这样的话，由于风险的分担，

那么迫使自己哎，会更加主动的规避一些风险。啊，所以这就是道德风险。那么再来看逆向选择啊，所谓逆向选择呢，指的就是买卖双方在信息非对称的情况下，那么差的商品，将好的商品驱逐出市场。或者说，拥有信息优势的一方，在交易中总是趋于做呃，做出尽可能有利于自己而不利于他人的选择。那么，这个逆向选择呢？

主要是发生在交易之前。所以，逆向选择和道德风险，一个是交易之前发生的一个，交易之后发生的，那为什么逆向选择是交易之前发生的？因为我们差的商品将好的商品驱逐出市场，是不是相当于是我们压根还没有开始交易，对吧？由于你想选择这个存在，我们已经把一部分主体排除在外了。对吧，举个非常简单的例子，比如说二手车市场，那二手车市场，

那假如我们已知某二手车市场，这个车的均价呢？值15万。那我们可能给出一个报价，报多少呢？报12万，那你报出12万之后，你会发现一个问题，什么问题呢？所有的车实际价值在12万以上的，它都不可能被交易，为什么呢？因为这些车主很清楚自己的车的价值，所以他不会把价值超过12万的车卖给一个报价12万的人。所以说这种情况下，

超过12万的车就会被淘汰。没有人交易。而我们所有的完成交易的这些车，实际价值都在什么呀？都在12万以下啊，都在12万以下。那所以这样的话，你看12万以下的留下来了，12万以上的被淘汰了。那么，同样的，经过这一轮的交易之后，我们会发现，这个市场上，我们的实际车的价值可能没有十万，

没有12万，对吧？可能只有十万。那所以接下来哎，再有新的消费者去购买的时候，那么他们的预期就会把车降到多少？降到十万。那所以他在报价的时候，比如说他报十万好，那这样的话。所有实际价值在十万以上的车又会被淘汰，市场对吧？然后剩下的只剩十万以下的，以此类推，最终我们会发现市场上充斥着这些劣质的商品和服务。

而所有的这些优质的商品都被驱逐了，你看这些事是不是都是在发生交易之前完成的，对吧？交易之前出现的。那么，逆向选择它的存在呢？使得我们的市场价格并不能够真实的反映我们的市场供给关系。也就是说，我们市场上的成交价对吧？比如说12万也好，十万也好，并不能够反映出我们市场的均衡价格就是12万就是十万，并不是这样。只是由于实际价值在十万以上12万以上的车怎么样？哎，

没有人供给了对吧？被强行退出市场了，所以说它并不能反映这种供求关系啊，从而呢，导致我们资源配置效率低下。一般情况下，在商品市场上，卖者关于产品的质量也好，对吧？包括保险市场上投保人关于自身的状况也好，那么他都有可能产生逆向选择。那么，为什么保险市场还会出现逆向选择呢？哎，这就涉及到保险的另外一方面，

就是什么样的人会非常积极主动的去购买保险呢？一定是自己认为自己有安全隐患的人，对吧？唉，比如说我经常买意外保险，对吧？为什么呢？因为我经常出差，经常要做各种各样的运输工具。那么，这样的话，风险就很高啊，所以说我会防患于未然去购买保险，对吧？那假如说一个人从来不出差，

那么啊，甚至呢，自己家就在公司楼下，天天步行几步就到了。所以这种情况下，他有这种意愿去买一个出行意外险吗？往往他不会对吧？所以说往往是这些高风险的人，他会主动去购买产品，而这些低风险的被淘汰了。但实际上，作为保险公司，他希望把他的产品卖给什么样的人呢？卖给那些没有风险的人对不对？所以说，

这就是一种逆向选择。啊，那么解决你想选择的问题是啥呢？哎，就是政府对我们市场进行必要的这样一个干预，哎，利用市场信号去引导，让大家信息尽可能的对称。就让大家尽可能的知道你的产品，你所买的这个产品是什么样的一个产品，当信息对称了，自然而然就不存在逆向选择了。所以这就是逆向选择，哎，希望呢，

大家能通过啊，连着三个名词了解一下，当信息不对称的时候，对我们整个市场的影响是怎么样的？啊好，这是这一点。接下来，第11个名词啊，11个名词呢，是抵押贷款。所谓抵押贷款，实际上就是我们在申请贷款的时候，通过什么样的方式呢？它不是通过无担保的方式，对吧？

而是通过有担保的方式。就是说我们在申请贷款的时候哎，那我们要怎么样呢？要将这些购置的房屋啊，或者说土地，或者说其他的建筑物哎，以它作为。抵押，然后申请贷款，所以说指的就是我们向企业也好，向家庭也好，发放贷款的时候。罚款的，这贷款是有抵押的，而这个抵押物呢，

一般就是房屋土地啊，建筑物这些啊，他们呢，作为抵押品的这样一个贷款，那么这就叫抵押贷款。而第12个呢，叫抵押支持证券，那么它们两个是很相似的，对吧？那么这个抵押支持证券指的是啥呢？指的是一种标准化的债务证券，它可以以比较低的成本将高风险抵押贷款打包并量化，其违约风险从而呢，为这些抵押贷款提供新的融资来源。换句话说就是。

我们传统的抵押贷款风险是比较高的，为什么比较高呢？因为它的期限很长，流动性是比较差的。所以这就是为什么很多商业银行，它明明有大量资产，但是你会发现这些资产并不是良好的资产，原因是因为对于银行而言，住房贷款。那么，它的占比是非常高的，而住房贷款呢？你看动辙，20年，30年对吧？

哎，现在30年比比皆是，所以说呢，就造成我们市场中啊，这些流动性差的资产非常多。那这样的话，银行守着大量资产，但是它没法变现，那它怎么办呢？哎，它就可以以这些抵押贷款，这些流动性差的资产作为标的。然后呢，去发行新的这样一个证券品种，唉，

这就是我们所谓的以比较低的成本，将高风险抵押贷款打包。然后呢，去把它的风险进行量化，然后推出来新的这样一个债券啊，那从而呢，使得流动性差的资产变成流动性强的资产。那么，这就是啥？这就是抵押制证券。哎，抵押制证券以抵押贷款。哎，然后作为标的所发行的这样一个债券啊，进行融资来提高流动性啊。

所以你看这两个都与抵押贷款有关系。那么第13个呢，是联邦基金利率啊，联邦基金利率那么这个联邦基金利率是干什么的呢？啊，它指的是美国同业拆借市场利率，那咱们知道什么叫同业拆借呢？同业拆借同业指的是同行业，而我们研究的是金融市场。所以说这里面的同业指的是金融机构，所以说同业拆借指的是具有法人资格的金融机构之间。或者说，经过法人授权的金融分支机构之间相互拆入，拆出资金所形成的市场，那么这就叫同业拆借市场。

那么，它是美国最主要的隔夜拆借利率啊，是美国最主要的啊，那么这个联邦基金利率呢？它的变动能够敏感的反映我们银行之间资金的余缺。因为我们说了，美国的同业拆借利率本身研究的是金融机构之间，而金融机构中最为核心的两机构是啥？商业银行。所以说我们这个利率呢，就能够充分的反映我们银行之间。在进行隔夜拆借的时候，那么它的一个利率，而银行间的拆借利率的变化，能够反映出我们拆借资金的这样一个余缺关系的变动。

对吧，那比如说一定时期内，如果我们拆借利率比较高，那说明什么？说明我们的资金需求非常的旺盛。对吧，而供给不足，但反过来如果利率下降呢，说明我们资金余缺这一块资金盈余比较多，对吧？哎，这个短缺的比较少。哎，所以说利率变化可以去反映出银行之间资金的余缺关系，那么美联储呢？

它就瞄准并调节这些同业拆借利率。通过调节这些率呢，就可以影响我们各大商业银行在进行筹措资本的时候，它的一个成本。好一问利率，一旦上调，它筹措的资本的成本就会上升，那利率一旦下降呢？它筹措的资本的成本就会下降。哎，然后呢？将这些同业拆借资金的余缺传递给工商企业，那么从而呢，影响我们的消费和投资，为什么会影响消费投资呢？

你想一想，如果银行在进行融资的时候。它的成本非常高，那么它在借给工商企业的时候，这个利率会怎么样？也会相应的提高，为什么？因为银行不可能做赔本买卖。它要赚取利差的，所以当它的资金成本很高时，它贷放给工商企业的这个资金一定利率更高。所以说这样的话，那我们在投资的时候，投资就会下降，那消费呢，

也会相应的下降，对吧？但是反过来，如果我们下调了同学拆借利率，就会使得我们各商业银行之间。在经同业拆借的时候，成本下降，那成本一旦下降，资金的成本低了，它在放贷的时候呢？利率也会相应的下调，所以呢，就可以刺激消费，刺激投资，从而使得我们经济呢进一步扩张。

所以呢，这个利率为什么重要？对吧，原因就是因为它能够反映出我们银行之间的资金成本，而通过资金成本的高低变化呢，可以影响到我们的消费，投资，甚至最终影响国民经济。那这就是联邦基金利率。它的地位呢？就有点像咱们中国的shi bor上海行间同业拆放利率啊。好，第14个点啊，第14个点呢，是经纪人，

所谓经纪人呢，在这里指的就是证券经纪人啊，那什么叫证券经纪人呢？也叫证券代理商，或者说中间商。那么，它指的就是接受客户的委托代理，客户买卖证券，并以此收取佣金的这样一个证券中介机构啊，那么这就叫什么呢？这就叫经纪人。啊，这就叫经纪人啊，所以说这个地方呢，注意一下啊。

已接受客户的委托代理客户啊，买卖证券，并以此收取佣金的这样一个中介机构，所以说简单来说就是咱们知道在证券领域我们买卖证券的话是有要求的。就是证券的什么呢？哎，证券的这样一个呃，证券交易所会员，那么他才可以直接去买卖原证券，尤其是股票这一块儿，对吧？那作为我们散户来说，我们是没有资格去直接购买股票的，所以我们就需要委托这些经纪人，让这些经纪人帮我们去买入，

帮我们去卖出，然后呢，以此收取佣金。啊，那么这样一个中介呢？这就叫经纪人，那么它最大特点呢？就是他买的不是自己的，对吧？他也自己不需要出钱。它不是为自己买，而是为了完成客户的委托啊，为了完成客户的委托而去买卖，所以说用的是客户的钱买的证券，归属于客户。

那同样的，卖证券的时候呢？卖的是证券客户的证券，那赚得的钱呢？也是归客户，他只是收取一定比例的佣金而已啊，那么这就是经纪人。那么，经济都有什么样的一个职能呢？你想一想，假如没有经济人的存在的话，那我们各主体在进行呃证券交易的时候，还有没有办法实施了？是没有办法的，对吧？

是没有办法的，而正是由于有了经济论的存在，那么它可以为这些投资者去提供相关的投资信息，就是它会告诉你什么样的证券是好的，什么样的是不好的，对吧？哎，帮助他去开立账户，提供信用啊，就是说如果你想买某证券，但是你自己又没有钱，我可以给你提供相应的这样一个信用支持，给你相应的融资啊，这都是有可以的。啊，

包括接受委托代理买卖，直至证券过户保管避税，财务咨询等等一套的关于证券投资的这样一个服务啊，包括证券经纪人的服务。啊，沟通了这个买卖双方的信息，克服了证券交易双方的这样一个众多呃互不了解，然后包括难易短期内啊，完成交易的这样一个矛盾扩大了交易范围，形成了我们公平交易价格，促能起到促进交易的作用。那么，这些主要的这些职能呢？就是大家了解就可以了啊，都是围绕着买卖，

就是为什么买卖？对吧？买卖有什么好处？哎，从这些维度去考量的。啊，因为在进行证券交易的时候，首先我们得有资金账户，得有证券账户，得有发出委托，得有委托成交，哎，这些一系列的过程，那么作为经济能量，它都帮助我们去实现。

所以说，包括信息的咨询，包括政府的开立啊，包括接受委托代理买卖，直至最后的过户保管避税，财务咨询等等啊，所有的这些活动。那么，作为经纪人，他都可以去提供，那他只要提供服务，这些服务是有偿的，所以呢，他就可以去。啊哎，

获得相应的这样一个收入，而同时呢，由于这些服务的提供，那么使得客户呢，他即便不具有很强的专业性，那么他也可以去买卖这些证券。那从而呢，克服了我们这些交易双方人数众多，对吧？相互又不了解，信息不对称的这种情形就克服了这样一个弊端，之后大家就可以放心大胆去买了。所以呢，使得我们的交易呢，得到促进啊，

得到促进，所以说能够促进交易啊，那么这是啊，经纪人的一个作用。那么同时呢，经纪人的出现还有利于市场的组织和管理，那么对于市场的活跃和顺利发展有重要意义。哎，具体来说啊，我们的证券经理人一般分为这么几种。啊，证券经理那般分成为这么几种，第一个呢叫佣金经纪人，所谓的佣金经纪人呢，就是呃，

获取佣金的人。它指的是什么呢？就是接受客户的委托，在交易所中啊，代替客户买卖证券，并收取一定佣金的，这样一个经纪人，那么这就叫佣金经纪人。所以说就是最直白的经纪人啊，就是我们常规意义上所理解的。我自己并不需要啊，花费任何的代价，对吧？我只是一个搬运工啊，我只是拿着你的钱帮你去买你所想要的股票，

买完之后呢，按照一定比例收取佣金，仅此而已啊，这个叫佣金经纪人。那么第二个呢，叫做交易所经济，那什么叫交易所经济呢？就是在交易所中接受一般证券商的再委托啊，并代办买卖证券。帮助其他的，这样这样一个证券经纪商呢？撮合证券买卖，从中收取佣金。换句话说，我们这样一个交易所佣金，

它是谁的经纪人？它是经纪人的经纪人。换句话说，我们在这个交易所里可能会有很多的经纪人，比如说ABC啊，他们三个呢，都是我们这个市场中的经纪人。然后呢，我们再接受经纪人的委托，然后再去帮助他进行撮合，那么从而呃，收取佣金，那么这就叫交易所经济。所以说我们可以理解为是经纪人的经纪人。第三个呢，

叫做专业经纪人。这个专业经纪人体现在什么地方呢？就是有固定的这样一个柜组啊，那么在固定的柜组旁专门从事某一个行业的这样一个集中股票交易。换句话说，就是哎，我们这个经纪人呢，并不是说你只要发出委托，我就帮你买，不是这样的。唉，我是有专业的，对吧？唉，我只针对某几种股票进行买卖，

你要选择这几种股票，那你就找我对吧？你要不选择，那就别找我，所以说这个专业竞争主要体现为这个经纪人，他的业务开展方向是专业的。啊，是专业的，那么它既可以自营，也可以委托买卖，但是呢，它是以接受其他经纪商的委托买卖证券为主，也就是说专业经纪人，他也属于经纪人的经纪人。只不过呢哎，

它是有针对性哎，它是有针对性，这就是咱们证券经理人的三种情况啊，这里边注意一下啊，只有佣金经理人，他是面对客户的。对吧，面对的是一般的散户，那么交易所经济还有专业经纪人，这两个都是针对经纪人的，他是经纪人的经纪人。啊，只不过是交易所经纪人的话，它只是交易所里边的啊，用于撮合证券成交的，

那么这样一个经纪人而专业经纪人呢？他是有固定的股票选择股票，股票的种类。啊，这是关于经纪人的相关概念。

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