09.第09节课第二章金融市场工具、金融中介机构

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 10:10:30

那么，接下来我们看一下，在这个市场中所交易的工具啊，那么根据交易的金融工具的期限不同呢？我们分为货币上工具和资本上工具。所谓的货币上工具，指的就是交易的金融工具，期限在一年以内，哎，不到一年，所以呢啊，它整体而言啊，这个风险呢比较低啊，原因就是因为本身期限很短。那即便它的价格出现了波动，

也不会有特别大的一个变化，那么另外一个呢，就是由于期限比较短，流动性就比较强，大家认为在短期内出现风险的可能性是不大的。所以呢？哎，在买的时候大家是愿意去购买这个资产的，所以呢？它的呃，这个流动性呢？就比较的强啊，这是金呃货币上工具啊，那么主要呢，包括像美国的国务券。

对吧，一年期内的国债嘛，把它称之为国库券啊，包括可转让定金存单啊，包括商业票据，回购协议，联邦基金等等啊，那么这属于货币上工具啊。那你像这里边呢，其实有几个比较特殊的啊，在咱们国家，我们在界定上呢，一般不会把它这么去界定啊，你比如说像这个基金啊。那么，

在咱们国家呢？我们一般认为基金属于资本市场工具，原因就是因为基金它呃，你像封闭的基金的话，封闭期很长，对吧？哎，如果是呃，这个开放式基金的话，它更是没有期限啊，因为它没有固定期限，就是说这个基金存续时间完全取决于基金经理的能力。你要能力很强的话，这个基金可能存续几十年啊，这都有可能的，

所以说基金这一块呢，在咱们国家一般把它称为资本上工具啊，但是在这个米是金的教材里面，它把它分到货币上工具里边了。而其他这几个相对来说呢，会比较容易接受一点啊，像可转让定金存单，它本质上是一个存款单。啊，本质上是一个存款单啊，那这个存款单它和一般的存款单有什么区别呢？是因为我们这个存款单是额度比较大。而且呢，是不记名的，你像咱们一般的存单，

你去银行存钱是有名字的是吧？那只有本人，而且还要带有效身份证件。哎，那么才能够去支取，但是这个可燃存在呢，它是不记名的，哎，换句话说，谁持有谁就是所有人。所以呢，它具有流通性啊，它具有流通性，不能提前支取期限呢，不超过一年，

然后包括商业票据啊，它是作为呃企业哎所发行的。短期无担保的信用凭证啊，一般的期限也是不超过一年的啊，包括回购协议也是它为了实现短期的资金融通啊，以质押或者买断的方式。啊来约定和对方啊和对方约定呢，在未来一定日期内买入呃，卖出某种标的资产啊，那么这是关于回购协议啊，这是这一块儿。那么，咱们国家你像央行采用回购协议的会比较多一点，比如说在过节期间啊，过节前我们要释放流动性，

它会不断的进行逆回购操作来释放流动性，对吧？然后过节后呢，我们要回收流动性，那这个时候呢，会用正回购啊，那所以说这是关于啊货币上工具。那么，资本市场工具这一块呢？交易的金融工具期限就长了，对吧？一般呢，都是超过一年的啊，一般呢，都是超过一年的，

所以说呃，资本市场工具呢，指的就是期限超过一年的这样一个债务和股权工具。那么，它的价格波动呢？要远远大于后备箱工具。哎，原因就是因为你期限足够长，不确定因素就多，你比如说。如果一个上市企业对吧？你像咱们国内，你随便想一个上市企业，那我们如果做预测的时候半年，你说它直接会破产，

你觉得可能性大不大？一个上市企业对吧？它即便受到再大的冲击，一般也不会说一年之内就说破产就破产啊，一般不会出现这种情况。除非各方面因素同时出现啊，但这种是极端状况，一般情况下他遇到问题之后对吧啊？在哎，这个。出现啊，就是通过各种措施啊，来挽救一下自己，对吧？再存活一两年，

这是很正常的事情，所以说在短期内我们一般不认为啊，这样一个。啊，工具的发行人，他就会出现非常大的问题，直接违约啊，一般不会出现，所以说呢，我们呃，认为一年以内它的价格波动就会比较小。但是呢啊，资本市场工具期限很长，对吧？你比如说一个公司发行了一个十年期的债券，

那十年后还有没有这个公司呢？不一定。对吧，一年内我们认为它存在可能性很大，但是超超过十年呢，就不一定了，变数就很大了，所以说这种情况下大家对他的信任。是不高的哎，那么这也就导致啊，那么随着这个预期的变化，我们会不断的去调整对它的预期。因此呢，它的价格波动就会非常的剧烈啊，所以资本上工具相对于货币上工具来说，

价格波动是剧烈的风险比较高，哎，风险比较高，那主要包括呢，像股票，因为它压根就没有期限。对吧，压根就没有期限，然后包括像抵押贷款，抵押支持证券，那么抵押贷款，抵押支持证券呢？我们后面其实会讲到啊，这个术语里边。那么，

抵押贷款也好，抵押支付债券也好，其实指的就是我们在申请贷款的时候，如果没有提供任何的抵押和担保，那么作为债权人。那么，是不是会担心啊？就好像我买一套房子，找银行申请500万的贷款。那如果我申请了500万贷款，银行把钱给我了，没有提供任何抵押和担保，银行放心，不放心，不放心，

对吧？所以我们需要把房子抵押给对方。这样的话，即便我没有能力偿还啊，这样一个贷款了，那么可以将房子进行拍卖啊，那么最起码它可以降低一部分损失。对不对哎？所以说这种贷款呢，一般期限都非常长啊，所以说这是资本项工具啊，包括像企业债券，哎，企业在发行债券来融资时一般都是。喜欢发行期限长的啊，

因为如果发行期限短的这样一个债券的话，它很短时间内就要面临长化的压力啊，所以说一般他们比较喜欢发行长期债券啊。啊，包括美国政府债券，然后包括政府机关发行的证券啊，包括各州各呃地方政府发行的债券，还有消费者贷款，银行业贷款等等啊，那么这些呢，都属于资本上工具。所以大家会发现一个问题，就是大家在学习这一块的时候，他和我们在上本科的时候。学过的资本市场和货币市场其实区分是挺大的。

这其实就是国外教材和咱们国内教材的一个很大的不同，因为国外教材在讲解的时候像米氏金，它主要是基于美国的国情去讲解。而咱们国家教材是基于我国的国情去讲解，所以这就是一个很大的一个不同啊，但是呢，咱们需要去综合去了解啊，综合去了解，最起码我们得知道有这么一个说法。这样的话，咱们在实际考试中，那万一遇到了对吧？遇到了一些比较纠结的事情，咱们可以去综合去考量啊，然后选择出最合适的答案。

那么，这是关于施工工具的一个分类。那么第四个呢，是金融市场的国际化啊，那么金融市场在发展的过程中呢？其实啊，我们的资金融通并不局限于国内，我们前面也讲了是吧？借助金融市场，在进行资金融通的时候，其实并不见得我们的资金供给者和需求者就一定是国内的主体。有可能是外国人，那所以说呢，它就会产生呃，涉及到国外资金的这样一个融通关系。

那么，在债券市场中啊，那我们的金融市场呢？那就分为啊，国内的这样一个债券市场，还有国际的债券市场。所以说，对于传统的这样一个国际化的金融工具呢，就是外国债券了啊，这个外国债券指的是啥呢？在国外发行，并且呢，以发行国的货币。啊来计价的这样一个债券，这就叫外国债券，

比如说美国的某公司在中国发行人民币债券。对吧，你看发行主体是美国的公司，那么它在中国发行，中国相对它而言就是在发行国以外。对吧，在国外发行的，那么在中国发行的人民币，人民币是不是中国的货币当然是，所以说以发行国的货币为计价的。那么，这样一个债券，那么就叫外国债券。那么第二个呢，是欧洲债券，

那么欧洲债券它比较特殊，它指的是在外国市场上发行的，但是呢，并非以发行国货币来计价的，这样一个债券，比如说。在中国发行的债券，但是发行的这个债券呢，并不是人民债券，比如说美国某企业在中国发行的是什么？发行的日元债券。那么，这就是啥？这就是欧洲债券那么最为典型的一个欧洲债券呢？哎，

就是欧洲美元。哎，欧洲美元债券这是最为典型的。那么，这里面有一个变种叫欧洲货币啊，所谓欧洲货币呢，就是存放在货币发行国之外的银行的外国货币，什么意思呢？就是在外国发放的什么发放的啊非哎，该国银行啊，所使用货币的这样一个货币。啊，比较绕对吧？什么意思啊你比如说？在中国的银行存放什么存放美元？

那么，这实际上就叫欧洲货币哎，所以哎，它存放的这个货币的币种，它不属于哎，这个呃，就是这个银行所在地，它不属于货币发行国。啊，比如说你像美元，毫无疑问是美国发行的，不是中国发行的，那所以说呢，在中国的银行去存放，那么这就属于哎欧洲货币，

所以欧洲货币并不是我们地理上的，这个欧洲在我们国际金融里边儿。欧洲指的是金融的，指的是境外的意思，所以说这里面的欧呃欧洲债券也好，欧洲货币也好，指的都是境外的货币，境外的债券的意思。啊，指的是境外的意思，所以说它并不是说我们地址上的，非得是啊，这个像欧元呀，英镑才是欧洲货币并不是啊。并不是这样，

所以说你像这个欧洲美元指的就是在欧洲市场中，原本啊，原本指的是在欧洲市场所发呃所流通的这样一个美元，那么这是欧洲货币。但实际上呢，随着时间的推移啊，我们欧洲货币的定义已经泛化了啊，已经泛化了，不见得是非得在欧洲啊。那么，欧洲美元呢？指的是存放在美国以外的外国银行，或者说美国呃银行的这样一个国外分支机构的美元啊？那么，这都叫欧洲美元？

啊，所以咱们在区分的时候呢，有这么一对概念比较重要啊，一个是外国债券，一个是欧洲债券，那么它们俩都属于国际债券。但是它们俩有什么不同呢？对吧，外国债券和欧洲债券，它们俩都属于国际债券，有什么不同呢？不同点在于我们这个债券计价的货币不同啊，如果是外国债券的话，它是以。发行国货币来计价的，

而如果是欧洲债券的话，它并非以发行国货币来计价，也就是说它发行的是非发行国货币。啊非发行国货币，这是它们的一个不同。那么第二个就是股票市场了，你像咱们现在股票市场相对而言还是比较国际化的，对吧？你像我们国内有很多企业在美国上市。啊，那么这实际上就是一种国际呃股票市场了，那美国的股票市场仍然是世界上最大的股票市场，但是呢，国外股票市场呃重要性呢，也在日益的提高。

啊，就是全球你像中国的股票市场，对吧？这个地位也是与日俱增的啊，那么这是关于国际化的表现。那么第五个呢，是金融中介机构的功能啊，间接融资啊，就是说作为金融中介，它在我们整个金融市场中发挥最核心的功能是啥？我们在呃这一章开篇的时候就给大家提到了是吧？在我们的金融市场中，资金融通有两条路，直接融资，间接融资，

那么间接融资的话，主要就是借助金融机构。所以说，通过金融中介机构进行间接融资，那么这个过程我们就把它称之为金融中介化啊，那么这也是实现资金。在借贷双方之间转移的一个主要途径，所以我们在现实生活中进行啊，资金借贷的时候，那么怎么去转移呢？往往是借助中介机构的力量。原因是因为。信息的不对称对吧？我有闲置的资金，但是想找我借钱的人，

他的信用怎么样我并不清楚。但相比之下呢，作为商业银行为代表的这些金融中介机构，他们具有丰富的这样一个信息资源。而且呢，他们的信息采集成本是非常低的，所以呢，哎，他们可以凭借他的各种优势啊，来去消除这种信息的不对称性。那所以呢，唉，往往利用金融中介来进行交易，唉，我们可以降低风险。

那具体来说，金融中介呢？它可以在这几个方面具有重要优势，那么第一个呢，就是降低交易成本，什么样的交易成本呢？就是刨除我们在借贷过程中。哎，所直接产生的这个费用之外的其他费用。啊，你比如说我想要借银行100万，那难道说我在整个的过程中，我只需要花啊，我只需我只需要去啊，向对方支付利息吗？

其实并不尽然，对吧？并不尽然，比如说我要去银行借款，我最起码的我是不是要跑到银行？至少得有一天的时间是最开始去申请，对吧？去洽谈，去沟通，去签合同，然后同时呢，我们还要去提供相应的抵押。哎，还有为此要支付相应的额外的费用，那么等等花费的时间呀，

对吧啊？包括金钱呀，那么这些费用。这都不属于啊，这个借贷资金本身所包含的，那么这就叫交易成本，而金融中介机构的存在呢？哎，降低了我们这些成本，原因是因为什么？就像我前面所讲的。由于信息的不对称性，所以那么多人想找我借款，那这样的话，我在和对方签合同的时候，

我是不是首先要判断一下？对方有没有偿还能力，但实际上。判断对方有偿还能力，这件事就是很难的，对吧？因为什么？因为我们并没有那么多信息渠道。所以说它的成本会非常高，但是呢，如果是借助中介的话，我们再去核对外签合同的时候，相比较之下有成本，但是成本会降低。啊，

最后会降低成本，第二个就是金融中介可以分担风险，原因是啥？我把钱借给了中介。不管中介把这笔钱借给了谁，不管这个人有没有还，那么中介是不是要到期还本付息？对不对？所以说啊，它可以进行分担风险，也就是说我其实把我自己承受的风险转嫁给中介了。那么第三个呢，就是缓解信息不对称造成的逆向选择和道德风险啊，那什么叫逆向选择？什么叫道德风险呢？

在逆向选择中，事前的违约容易出现什么？逆向选择，比如说我们在进行借贷的时候，你想想你有一笔钱想要借出去。那什么样的人会非常积极主动的找你借钱呢？风险很高的人，为什么如果这个人本身风险很低的话，他有很多融通资金的来源，对吧？他不见得非得找你。但是呢，往往是那一些。除了你之外，找不到别的渠道的，

这种人更积极主动的去找你申请贷款，甚至呢，哎，愿意给你更多的利率，是不是？哎，那么在这种情况下，那我们在进行借贷的时候呢，往往就会发现我们把钱借出去之后借出去的这个钱往往会被放置在风险很高的领域中。所以说就会产生什么呢？逆向选择，那么另外一个呢？就是我们把钱借出去之后，对方到底拿这笔钱怎么用？我们是不知道的，

是缺乏监控的。所以呢，它会做出不利于我们的行为，所以这个叫道德风险啊，这是逆向选择和道德风险，我相信咱们学经济的同学这个词应该不陌生啊，但是如果不学经济的话，可能会有一定的障碍啊。这是逆向选择河道的风险，我们嗯，借助金融中介呢，可以去消除，因为金融中介它有信息优势，那么另外一个呢，就是金融中介，

它具有规模经济啊，它具有经规模经济因为。它有大量的这样一个借贷资本，所以呢，它进行借贷的时候呢，相对来说利用规模经济呢，可以降低它的成本，所以这就是金融中介在整个的融通过程中。发挥了一个核心作用。那么第六个呢，就是金融中介机构的类型啊，金融中介机构的类型，那我们首先看一下第一类啊，存款类的金融机构。那么咱们前面讲过什么叫存款类的机构呀？

指的就是资金来源是什么？是存款啊，也就是说它是以存款来作为主要资金来源的。那么，这样一个金融机构，那么这就叫存款类的金融机构，主要就是银行，对吧？主要就是银行，那么除了银行之外呢，还有储蓄贷款协会，包括户主储蓄协会。包括信用社等等，那么这些机构呢？它都是可以吸收存款的，

所以存款是它主要来源。那么，当然，资产业务呢？就是资金的运用了，那资产业务这一块呢？主要包括的就是各项贷款，只不过不同类型的中介呢？它贷款的类型不同，比如说。一般类型的商业银行在发放贷款的时候，包括工商企业贷款啊，包括消费贷款，对吧？抵押贷款啊这些。

而如果是储蓄与贷款协会呢？它主要发放的是抵押贷款，然后包括互动储蓄银行，那么它也是储蓄贷，它是抵押贷款啊，如果是信用社的话，一般是什么？一般是消费者贷款。所以说他们的贷款种类会有所差异，但是资金来源都是存款。那么，第二个叫契约性储蓄机构，那所谓契约性咱们说了，它是以契约的方式吸收使用的资金。那对于保险公司来说，

就是通过保单哎，通过保单来进行吸收资金，然后根据保单中我们所约定的偿付事项。如果出现了相应对应的事项了，那我们就怎么样就进行偿付啊，它是这样一个盈利模式。那么，它的资产业务呢？主要就是通过什么呢？哎，通过投资债券儿哎，通过投资债券儿，比如说你像人寿保险，它对风险的要求非常的高。就是它只能投资那些风险低的产品啊，

因为人寿咱们知道人寿。所有的保险产品是一定要理赔的，对吧？因为人固有一死嘛，是不是？所以说既然所有的投保人啊，就是这个被保险人一定会死亡，也就是说一定会发生赔付这个事项。所以呢，它对资金的要求是非常高的，因此它只能投资那些风险低的产品，而如果是火灾呀，意外伤害啊这些。那么，这些险种呢？

它是可能发生，可能不发生的，所以相对来说，它已经投资的时候呢，种类会更多，它可以投资股票啊，可以投资股票。而如果是养老金，哎，政府退休基金，那么这些呢，一般也是投资债券和股票啊，那么它的资金来源呢，不是保单了，对吧？

因为养老金也好啊，包括像退休金也好。那么，他们主要是雇员和雇主所缴纳的缴款，你看咱们是不是我们个人哎，有个人统账户，然后有社会统筹账户，我们个人会交缴纳一部分养老金。然后单位呢，会给我们交纳一部分养老金，所以说是个人和单位啊，都会进行缴纳。那么再往下，就是投资中介机构了。所谓投资中介机构呢？

就是啊，以哎投资为目的啊，所融通的资金。比如说像财务公司共同基金对冲基金，货币市场共同基金等等，那么这些呢，他们都会哎，通过这种呃，比如说啊，你像这个共同基金，咱们知道。美国的共同基金呢？它主要是公司型基金，公司型基金的话是将众多基金份额募集到的资金呢啊作为注册资本发起设立一个股份有限公司。所以说呢，

哎，它实际上是以股份的方式来募集资金的，而如果是货币上共同基金呢，也是啊，所以说只要是共同基金，他们都是以股份的形式募集资金。当然，在中国的话，所有的基金都是契约型，所以呢，啊，中国的基金，它是啊，以基金份额来募集资金的，这是不一样的啊。

那如果是财务公司的话，是以发行的商业票据发行的股票和债券来募集资金，如果是对冲基金的话，是合伙人所提供的资金。那么，主要资产这一块呢？也是进行投资，那么投资的话，基金有投资股票债券啊，这些这是投资中介机构。那么第七个呢，就是金融体系的监管了啊，那么关于我们整个体系的监管这一块呢啊，为什么政府要对我们的金融体系进行？监管对吧？

就像咱们前面讲。一个社会经济要想能够稳定发展，那离不开我们稳健的金融市场体系。那所以如果金融市场体系是不能够稳健运行的，那我们整个经济会出问题，那所以为了保证我们的金融体系能够稳健运营。所以政府需要怎么样？需要出面哎，参与对金融体系的管理，那么在这里呢啊，主要表现有这么几个，第一个就是帮助投资者来获取更多信息。因为咱们知道在金融市场中信息不对称这个现象啊，是存在于各个环节的。那所以呢，

在这个里边作为投资者，他们可能会面临逆向选择和道德风险等问题，从而呢，使使得他们啊。有的时候啊，会没有动力，没有积极性啊，去将自己的资金呢啊，去提供过来，所以呢，导致咱们金融市场在运行的过程中缺乏效率。那么，政府呢？对金融市场的监管呢？就可以去帮助这些投资者来获取更多的信息，

那么从而呢，去减少逆向选择和道路风险，那么促进我们金融市场的健康运行，所以。啊，为了让投资人有更多信息消除信息不对称性。那么第二个呢，就是来确保金融体系的健全性，因为我们整个的金融体系在发展过程中，哎，由于金融恐慌啊等等问题的一个出现。那么，导致我们的金融体系呢？它不见得能够平稳健康发展，那所以呢，

我们政府需要对我们的金融业实施一定的这样一个监管。那么，这些监管呢？就包括像准入的限制，你比如说并不是任何一个人想开一家银行就能开一家银行，并不是随便一个人想开一个证券公司就能开证券公司的。我们是有明确的一个准入限制的，比如说你的资本对吧？我们会有最低的注册资本的一个要求啊，包括你的业务范围对吧？你能开展什么业务？不能开展什么业务？包括你的高管的人职资格。那么等等我们都会进行相应的限制。来保障你能够呃健康的存活下去，

那么第二个就是信息的披露，哎，在开展业务的过程中，你要注意，在对于某些信息，我们要进行公示啊，要进行公示。包括资产，还有业务活动的相关的限制，比如说商业银行，咱们知道全世界范围内绝大部分国家的商业银行都不允许投资股票。哎，但是可以投资债券，对吧？即便有一些国家允许投资股票，

它也会对这个股票的投资比例进行限制，那其实就是防止有关企业。从事高风险的投资啊，所以说会对它的业务范围进行限制啊，包括像存款保险制度的建立，这样的话能够有效的保护了存款的利益。那么，这样的话，存款人才会放心大胆的把钱放到存款呃，存款银行那么这样的话，银行才能够募集到足够多的资金来开展资产业务。所以说这些呢，都是为了让我们的呃，这个金融体系更健全，更稳定啊，

而去建立了相关的制度，包括对竞争的一个限制。对吧啊，防止恶意竞争，反不正当竞争啊，包括利率管制等等，那么这些的措施的出台都是为了确保我们的金融体系能够安全稳健运行的。啊，所以这就是呃，我们要进行监管的一个很主要的一个原因，那么第二个呢，就是我们在实施监管的时候，监管机构有哪些？那么这里边呢，主要介绍了一个是美国的金融体系的监管机构，

一个是我国啊，相对而言，咱们国家的监管体系呢，会更加的清晰，一行两会嘛。但是，美国的监管体系呢，相对来说会更加的复杂啊，更加的复杂，那比如说你像证券交易委员会。对吧SEC那么证券交易委员会顾名思义，它主要负责是证券领域的监管，对吧？它的监管对象就是那些有组织的交易所。以及对应的这样一个金融市场。

那么，通过什么样的方式来进行监管呢？它会强制性的要求。我们这些交易所还有金融市场进行充分的信息披露，唉，限制内部交易等等啊，那么第二个呢，就是商品期货交易委员会。它主要负责的是我们期货领域的这样一个交易，所以说它的监管对象是期货交易所。啊，那么它在实施监管的时候呢？它主要是对我们期货市场上的交易过程进行监管，比如说你像我们期货一般都采用保证金制度。对吧，

还有大额呃，就还有这个呃，还有大额平仓制度等等啊，那么所以说这些呢，都会是对我们的交易过程中的监管。那么第三个呢？就是通货监理署，那么它主要是对通货进行一个监管，那么监管对象呢？就是在联邦政府所注册的这些商业银行，还有储蓄机构。啊来进行相应的这样一个监管啊，包括像全国信用社管理局，它主要负责的是对信用社啊进行一个管理。然后包括像中银行，

还有保险委员会，它主要负责的是对存款机构，还有保险公司进行一个管理啊，分别都是从它的牌照的发放，就是准入的限制啊。包括对他的财产的范围做出相应的限制，来去约束和管理。那么，再往下，包括像联邦存款保险公司啊，包括联邦储备体系，咱们知道联邦储备体系的话，美联储嘛，对吧啊，它属于美国的央行，

它是对所有的存款类的机构呢，进行一个。管理啊，进行一个监管。那么，第二个表呢？是咱们国家的啊，咱们国家呢啊，这样一个监管体系呢，就是一行两会啊，一行两会那么一行的话，就是中国人民银行。它作为我们国家货币金融管理的最高机构啊，它统筹我们整个的金融体系的监管，那么呃，

两会呢，主要指的银保监会和证监会，那么银保监会呢，主要就是。对我们的银行业还有保险业实施监管啊，银行业保险业实施监管，那么在实施监管的时候呢啊，主要包括像准入的监管，对吧，包括运行的监管。啊，包括退出的监管这些啊，目的呢，就是防范化解系统性风险，保护金融消费者的合法权益，

维护金融稳定。而如果是证监会的话，对就是对全国所有的证券领域的监管，那么这个证券领域呢，不仅仅包括股票，债券，还包括像期货呀，基金啊这些，所以说对全国的。证券基金期货啊，实行集中统一的监督管理，并承担相应的职责，那么这属于证监会的这样一个啊监管。

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