21.第5章内外均衡Ⅳ（1）

罗泽兵 · 发表于 7 天前

好，接下来我们来给大家讲第五章，海洋之传统之下的。第四个模型也就是蒙达尔弗莱明模型啊，蒙达尔弗莱明模型是。我们现阶段所学到的我们所有决定理论当中唯一的一个涉及到开放性的。啊，利用模型这个开放性主要指的就是说。它是可以讨论对外贸易的啊。也就是说，贸易问题如果要想讨论，我们就必须要用到这个模型啊，而我们知道。中国是一个开放性的大国，改革开放，

开放对我们的啊。经济的发展是极其重要的，所以开放问题就成了我们一个非常关键性的一个议题。所以从而使得这个模型也就具有了非常强的意义啊，所以考试这几年。这个模型的考察的力度是逐年上升，几乎这几年每年都有。一个这样的题目啊，就是好多院校都是这样的特点，所以这个模型对我们来说，大家一定要给予足够的重视。而且这个模型我们之前是没有专门讲过的，所以这个模型我们需要花啊。相对较多的时间，详细的掌握这个内容啊，

那这个蒙大尔弗兰模型，它主要讨论的什么问题呢？实际上核心意思就一个，就是讨论。内外均衡的问题，这是属于短期国民收入决定理论的啊，开放条件下的变形。为什么这么讲呢？因为蒙大尔弗莱模型，我们把它称之为蒙大尔弗莱明，但实际上还有一个名称。这个名称实际上我们在使用的时候更能够表明这个模型所具有的理论特征。那就是rslmbp模型，换句话说，这个模型其实是在原来rs LM模型的基础之上。

又引入了国际收支曲线。从而构建起了既可以讨论内部均衡，也可以讨论内外均衡的这样的一个。更为复杂的模型，所以从这个意义上来讲的话，这个模型的难度是比较大的，为什么呢？因为我们原来在讲I。sr模型的时候，大家已经感受到这个模型，它的理论要求的深度了，而门德尔弗莱模型是在isr模型基础上额外增加了一个国际数值曲线。换句话说，原来isr模型里面涉及到的所有问题。注意是所有。

所有问题在门德尔弗莱模型里面都可以来加以讨论，而且讨论的时候更为复杂，因为这个时候你涉及到了内外均衡。或者说简单来说，你就引入了一条新的。啊，外部均衡曲线啊，国际收支曲均衡曲线。而这个国际收据数字啊的问题，我们就不得不引入一个新的市场外汇市场。外汇市场，那这个时候我们会发现，原来我们讨论产品市场均衡，货币市场均衡，加上劳动力市场均衡。

这是我们原来所说的三大市场，对吧？每一个市场都有一个价格信号，每一个价格信号。引起均衡的过程都是一个复杂的过程，那到了蒙大福来模型里面以后，这个问题变得更复杂化了，因为在原来的三大市场的基础之上。我们又引入了外汇市场啊，新的价格信号是汇率，而汇率因素的引入。使得我们很多问题，原来在封闭条件下相对简单的问题，在开放条件下也变得更为复杂了。因为汇率，

它影响到了经济生活的方方面面。而经济生活的方方面面，反过来又对汇率造成了影响，所以这种双向的影响就使得我们。讨论的问题，开放条件的问题会极其的复杂，它牵扯的因素远远多于封闭条件下。啊，所以这这个问题就极其复杂了。啊，所以蒙大弗莱姆模型，它是我们。比较复杂的一个模型。当然了，按照目前考试的情况来看的话，

对于这个模型，目前即便是。呃，最顶级的院校关于门大夫山模型考察也是围绕它的图形分析。进行的而没有针对它的数学模型，那当然它可以是数学化的，完全是可以的。因为我们原来rsm模型已经数据化了，我们只要在构建国际收支方程啊，那我们就可以搭建起完整的曼加弗莱模型的。数学模型的形式，但是目前考试对这方面还没有给出给出过多的要求。所以我们现在还主要是围绕图形分析，所以我们还是围绕图形分析来展开。啊，

当然了，那我们首要的问题，第一个问题，那一定是先把门德尔弗莱模型先搭建起来，而搭建这个。文加弗莱姆模型，我们就必须重新构造，我们这儿涉及到的三条曲线啊，原来啊。rx曲线和LM曲线呀。可能会发生某些改造啊，因为开放了嘛，成了开放条件了，然后还要重新构建全新的国际收支曲线。在此基础上，

我们把。门德尔弗莱模型的均衡分析框架搭建起来以后，就可以用它来进行财政政策，货币政策的政策分析，而财政政策。货币政策的政策分析是我们这个模型的关键问题，也是我们这一章最核心的问题。这里面一共涉及到了一呃16张图，也就16种情形啊。那考试当中最常见的考法就是从这16个情形当中取出，其中的两种来让对比的。回答啊，对比着考察。那你想这种问题可以出题的形式有多种啊？啊，

好了，那我们接下来就进入到我们的正式的内容，首先我们来进行的就是把。开放条件下的这个不密度决定理论。决定模型，我们要把它搭建起来，就把门德尔弗莱模型的基本框架，我们要构建起来。那这里面有个首先有个问题需要给大家解释，那就是什么呢？我们这儿给大家讲的这个模型是一个开放的小国模型。那这里面首先个问题，你得理解什么叫小国这儿的，小国并不在于人口数量的多少，也不在于领土面积的多广。

而是在于什么呢？而是在于你这个国家的经济对于世界经济的影响力。啊，这个影响力影响力大，那我们就说你是一个大国，影响力小就是一个小国，那具体的衡量标准是什么呢？也其实也比较简单，就是按照什么呢？你本国市场的变化，或者说本国市场上。价格信号的变化对于世界市场上相应的价格信号的影响大小。举个例子，比如说国内市场上，货币市场上利率的变化，

如果能够引起。世界市场上的利率发生相应的变化，使得世界市场的利率趋同于本国货币市场上利率，那我们说这个国家就是一个大国。啊，否则呢，那就是个小波，换句话说，究竟是谁影响谁，对于大国而言，本国市场的价格信号，比如说利率是。影响甚至是决定国际市场利率水平的。而对于小国而言呢，你显然无法影响世界市场的利率水平，

那你只能是被动的，被接受，被决定。所以对于小国而言，你的。价格信号，比如说利率，你是受到世界市场利率水平的影响，乃至于决定这就是大国与小国的主要区别，所以按照这个标准来看的话，中国属于大国还是小国呢？啊，有人说了，我们说世界第二大经济体，我们应该属于大国，

其实这个话是有些问题的，为什么呢？我们的经济总量是达到了世界第二的水平了，但是在很多市场上啊。我们对于世界市场的价格信号影响还是比较小的，比如说啊，资本市场上啊，那这个时候你更多的是受到国际市场的影响而。而不是影响国际市场。啊，所以从这个意义上来讲的话，我们是属于一个小国。啊，或者说十年前我们100%属于一个小国，就经济学意义上的小国，

或者说蒙大夫来明。模型意义上的小国，这毫无疑问。那到了今天呢？那我们应该来这样说，我们越来越。呈现出从小国向大国转换的这样的一个特征。但是是否就真的成了一个大国呢？恐怕也是要打一个问号了啊，我们只能说越来越。啊，从小国向大国转变，但是现在距离成为真正意义上的这个啊，我们赵二所说的大国还是有一段距离的。啊，

所以从这个意义上来讲的话，这就是为什么我们啊，课程里面我们要给大家讲的是。开放的小国模型，开放的小国模型啊，实际上啊，如果你去看一下啊，漫空的教材。看一下这些主流的西方引进的中级教材啊。他们所讲的大多数也是小国模型，当然了，他们这样选择倒不是因为美国是小国，美国是属于大国。啊，但是因为小国模型相对简单。

所以，从认知规律上来讲，首先给大家讲的也是小波模型。所以这两方面因素就使得我们在这个问题上，我们首先给大家讲的是小功模型，然后我们附录里面其实也有个大功模型，可以给大家。稍带着讲上两句啊，给大家。啊，体检一下大国模型的要点，这也是可以的，好了，那我们理解了大国小国模型以后下来我们就。进入到我们的正式内容，

首先我们要搭建啊慢daf模型，那首先要建立起我们的。外部均衡及其外部均衡曲线，因为这条曲线原来是没有的啊，那外部均衡曲线的搭建，外部均衡实际上什么叫？均衡呢，内外均衡。啊，是什么意思呢？啊，我们在谈到外部均衡问题的时候，实际上谈的是什么呢？就你可以理解为就是国民收入。国民收入的流入与流出，

如果正好是相等的，那我们说就是均衡的。啊，就是均衡的流出去的和流入的都是相等的，就是均衡那什么时候就会收入就会流出呢？比如说拿中国来说，我们如果站在中国的立场上，我们进口商品，进口商品，中国向美国进口，从美国进口商品。呃，这个时候商品会从美国流向中国，那当然了，我们要支付货款，

那本国中国的公民社会就会有部分流向了美国。啊，就会流向了美国，那这就是属于一个呃国民收入的向外国的流出啊，那站在中国立场，那这就是。资呃，这就是国民收入的流出。那流入是什么呢？比如说美国向中国进口。那就美国的收入流向中国，当然这从进出口角度来说，其实还有一个方面，那就是资本的流动。比如说这两今天那美国美联储呃美呃美国的财政呃财长正在北京访问。

啊那那那一弄了嗯。来中国，其中很可能一项议题就是希望中国购买美债。那假如说啊，中国不满美债，那就会表现为什么中国的收入，公民收入会流向美国？啊，这属于一种单方向的流动购买美债嘛，等于美债会跑到中国，那当然了。国民族就流向美国了。啊，流向美国了，这就是也是属于一个流出那翻过来，

如果美国买中国的债券呢？那当然，这就是。美国的税入流向中国了，所以我们在讨论这个均衡外部均衡问题的时候。咳。实际上，我们关注的是两大方面，一个就是进出口问题，一个是净资本流出的问题。啊，进出口的问题，我们用进出口函数来表示。进出口函数来表示r。净资本流出的问题，

我们用净资本流出函数来表示好了，那我们分别来看一下。进出口函数进出口，那当然指的就是用出口减进口了，对不对？这就是我们的进出口的含义。相当于是刨掉了进口了，为什么要刨掉进口呢？实际上这里面我们一定是站在本国立场上的。那站在中国的立场上，我们讨论肯定出口中国出口商品，我没说过流入本国嘛，对不对？啊，国民收入留入稳定，

国民收入留入稳固，对于中国经济增长是有利的呀，对不对啊？所以这个出口是流入资本流，你可以理解为是流入。收入的流入，国民收入的流入而进口呢？是流出。所以我们站在本国的立场上，当然我们更多考虑的是流入多少本，我们说流入本国多少。所以把流出的就看成是刨掉的部分啊。跑掉的部分像来去皮一样嘛，给它去掉啊，所以是进出口函数，

其实就是。收入的净流入。啊，即使是国民收入的净流入。啊，这个也要记住，牢牢记住在讨论内外问题的时候，一定要记住你是站在谁的立场上的。这一点极其重要，极其重要。很多人在这个问题上，这个模型上存在很多。理解不了的点原因就是因为你没有把这个问题搞清楚啊，当然了，这是一个小点，

这是。站在本国立场上考虑净流入呢，所以我们要用出口减的进口来表示进出口。好，这是这个含义，那什么因素影响到进出口函数呢？也就进出口函数是哪些变量的函数呢？首先一个就是实际汇率，实际汇率对于出口的影响和进口影响，这是显而易见的。比如说我们可以想象一下。当汇率实际汇率啊发生变动时，比如说。啊，汇率我们怎么表示呢？

比如说一美元可以兑换啊，比如说多少呢？啊，六点二人民币。你美元兑换六点儿人民币，这是我们当前的汇率，对吧？当前的汇率啊。这个是属于什么？这是属于啊，直接标价法站在本国立场上，比如说我们。以上海外汇市场来而言，那这个叫做直接汇率，因为我是用本币，

因为我站在中国立场上，所以。从上海这个市场角度而言，本币是人民币，我直接用人民币本币来表示外币的价格，所以这个时候外币是看作。一种商品而言的。是把它看作一种商品，所以我现在考察的就是作为商品的这个外币，它值多少人民币？那值多少呢？六块二，这就是汇率。所以直接标价法这样的直接标价价标价法其实就是什么我用。本币表示，

单位外币的价值。这是自己标价法，那相应的还有一种叫间接标价法是翻过来的啊。我用什么呢？我用。单位本币。一单位本币，我看它值多少外币，这就是间接标价法。这是经济表现法。啊，世界上所有的国家除了一个以外，都是使用直接标价法。谁呢？美国美国使用的是间接标价法，

为什么呢？你想当所有国家都用直接标价法的时候，美国也用间接标价法，是不是这个就是？最简单了，它也用直接标价法，反而需要换算，对吧？所以世界上只有美国使用间接标价法。其他国家都是直接标价法，直接标价法好了，理解这个以后这样说的，汇率就是这个六括号，那就是汇率，所以汇率是个什么东西呢？

就是。两种货币之间的兑换比例。这就叫做汇率。啊，这就叫做汇率啊，外汇市场上自由啊，浮动汇率制度下的话。汇率相当于就是外汇市场上的价格信号，它是随行就市的。啊，随访就是它是在变化的，根据你本外币的供给和数量供给和需求的数量，它在变化。好了，回到我们一开始刚才说这个问题啊。

实际汇率呃，如何影响进出口啊？回到这刚才的补充的东西，这一章比较麻烦，就是在于要给大家补充大量的东西，这些东西都属于是金融学和。国际金融学里面的内容啊，所以如果大家不是金融学专业，国际金融专业等等，这些专业的话。没有学过这些课程，那这里面就会涉及到一些基础性的知识，可能你知识结构上是有所欠缺的。啊，而你比如说要是经过学专业的话，

可能这些问题相对熟悉一些啊，然后从。我大的角度来说的话，这个其实因为我本专业是金融专业，所以这个内容其实一直以来都在讲这方面的课程。啊，所以给大家讲的时候，我可能会选择把啊相关的东西给大家全部拿过来揉在一起来给大家做一个解释。啊，目的让你理解，而不是说把这些点作为一个课程，专门给大家讲目的，不在如果那样讲的话。这里面时间就那就海了去了。啊，

因为这里面要国际金融金融学这两门课程的课时。那相当多的啊，好了，这个就不再说了，回到我们这个问题上来理解了汇率这个问题，以后那回到这儿来。那现在我们假设现在假如说汇率发生变动了，原来是六点儿二，现在变成七点儿零了呃，六点儿二，现在变成七点儿零了。这汇率是上升了，相当于就怎么表描述呢？叫做啊，上海市场，

上海外汇市场啊，直接直接标价法下。汇率上升，因为从六点二变成七点零了嘛，那这个汇率上呢？相当于人民币是贬值还是升值了？贬值了，因为你不值钱了嘛。相对而言，美元呢？美元就升值了，因为原来值六块二，现在值七块钱了嘛，那不就是美元升值了？对吧，

那好了，那回到这儿来，那假如说考虑出口的话。汇率发生这样的变动，那你说中国角度出口商品。我们是出口竞争力强了，还是竞争力弱了？答案应该是竞争力强了，为什么呢？你可以考虑假设我们现在出口的商品。值多少钱呢？为了好计算一下，假如说这个商品就值六块二，我出口一个商品啊，出口一个小的产品，

它值多少钱？六块二人民币。那出口到美国以后，按照原来的汇率正好换算了下来，这值一美元。对吧，资金美元现在汇率发生变动了，汇率上升了，人民币贬值了，那你想现在变成一。一一美元换七人民币了，那原来六块二本币价格的那个商品，现在新的汇率条件下。美元价格是一美元多呢，还是不到一美元，

显然就不到一美元了嘛，因为你七块钱原原来六块二就换一美元，现在七块钱才换一美元。但你的商品还是本币价还是六块二商品价格本身没有变化呀，还是六块二。你还能换回去美元吗？就换不回来了。所以这个商品虽然本币价格没变，但是出口到美国以后，美元价格下跌了，那意味着价格竞争力增强了。对不对？所以这个时候出口就会怎么样？增加出口就会增加，所以实际汇率啊，

实际汇率。啊，上升以后引起的出口是增加。实际上再给你说一个更通俗的啊，当然这个是个结果啊，零七年金融危机的时候。啊，中国的出口受到影响，其中一个原因就是因为什么？因为金融危机影响中国周边国家汇率大幅度贬值，就这样从原来这六块儿不只是变成七七块钱了，变成了60块钱了。原来是六块二，现在变成60块钱了，汇率。

一美元换60块钱了，甚至600块钱了，当年的呃韩国的货币，泰国的货币不都是这样的个贬值吗？对吧，都是这样的贬值啊，那结果就是什么了，你想这相当于这些国家的商品出口，到美国以后它。它的美元价格下跌了多少呢？对不对？这个是非常厉害的，所以这个时候。这些周边国家，他们的商品就大量出口到国外去了。

而中他们跟中国的出口结构是很类似的，所以这个时候中国商品就滞销了，就卖不出去了。这就是一个很显然的例子，所以这个时候货币贬值以后，是有利于出口的。所以九八年的时候，中基在金融危机面前振臂呼说，人民币绝不贬值。啊，外媒的评价是，这是中国是一种大国担当，原因就是什么？当时如果宋运的贬值实际上是有利于中国的出口。但是我们没有贬值，

这实际上就在维护国际金融市场的秩序，所以这个就是汇率变动以后对。出口的影响，这个要理解了哈，这个靠死记硬背是不行的，一定要理解。那进口呢，正好相反，那你想还是这个例子，原来一个商品美国的商品是一美元，现在。出口到中国以后，它值六块二两个币，结果现在汇率贬值了。变成了一比七的，

那这个时候还是原来一美元的那个商品出口到中国以后变成多少钱了？几块钱人民币？所以进口品的价格怎么样啊？本币价格上升了，外币价格没变，而本币价格上升，这就汇率导致的结果。那价格竞争力的减弱，使得进口就怎么样减少了，所以汇率贬值是能够起到讲出陷入的作用的。奖励出口限制进口。叫讲出线路的作用。好，所以有个说法叫做什么？有些国家就恶意的使本币贬值，

目的是什么达到？倾销商品的效果，那这种做法叫什么？叫做外汇倾销，外汇倾销啊，这个是WTO规则所不允许的。但实际上，很多国家都在这么做啊。好了，这个要理解了。理解，以后那我们就可以知道了，这时候我们就可以把啊。这个进出口函数就可以写出来了。对不对清楚孩子就可以写出来了？

啊。就可以写成这个形式了啊，这是出口减了进口。因为出口的话，其实影响它的只有实际汇率，那为什么没有别的因素呢？因为我们这是站在本国角度。实际上是什么出口因素？它是谁的函数呢？一个是汇率，实际汇率，还有一个是什么呀？是外国的国民收入，显然外国的国民收入对本国宏观经济来说是一个外生变量，所以我们大家说。

不管它的不考虑的，应该是个外生量，所以这样的话，你就会发现出口它就只是实际汇率的函数啊。而进口就不一样，进口除了汇率以外，实际汇率以外，还与什么有关？本国的收入，所以进口是本国收入和。汇率实际汇率的数。我们一般用小意来表示，实际汇率大意表示名义汇率。它俩的区别总是主要是在于要剔除掉两国之间的物价的影响。啊，

物价的影响，所以实际汇率呃名义汇率这是。这样的一种关系，但是我们在这个模型里一般不做区分原因，一会儿再给大家解释，因为它没有实质性影响。都一样，影响方向一致的。所以我们就笼统说，但实际上你要知道我们说的是实际汇率。有人说了，为什么呀？为什么你要这么假设？原因是我们这个门德尔弗莱模型的rslmbp模型。那换句话，

在I萨模型基础之上，那换句话说，价格变吗？不变。对吧，我们价格是假定，它是不变的，所以这个时候当然了，价格不变，那这地方就不考虑民意汇率和实际汇率之间的差别了。好了，这是我们的啊，进出口函数就写成这个形式了，这是一般函数形式。这个要记住了啊，

要理解了，并且记住了，这个要记住了。啊，那另外一个就是什么呀？就是我们所说的这个下面这个形式，这个形式是这个了解就可以了，一般会给出这是。我们最常使用的一个具体函数形式。前面这个q你可以理解为是自主量，就相当我们之前说的c0呀I0呀啊，自主消费，自主投资类似也是这个意思。后面这个是啊，进出口。

对收入的影响，前面这个伽马你可以理解为就是对收入的敏感系数，或者叫什么？编辑啊。进口倾向可以这么来理解。实际上，你就可以把它理解为就相当于是什么呢？就是我们。啊，那个投资对利率的敏感系数一样就是它啊，其实就是进出口对收入的敏感。敏感系数啊，对收入性感敏感系数，后面这部分实际上是什么？这是实际汇率，

实际上就是我们讲这个e。也就e等于什么呀p分之。e×pf。啊，是这个形式，那这个就是我们所说的名义汇率和实际汇率的一个换算公式，这个也要了解一下就行了，我们一般就用实际汇率就行了。但是我再要提醒一句啊。这个公式。啊，如果你自己观察一下，然后跟有些教材上。的这个公式是不一样的。啊，

不要贸然的就说谁对谁错这个问题啊，不是你想象的那么简单，因为这里面涉及到一个。呃，直接标价法的问题了。考虑到直接标价法的问题，实际上。我们在中国考虑这个问题的时候，我们应该站在中国立场上对不对？所以我们应该使用的是啊。直接标价法。更合适。啊，所以这个公式就应该是这样子的。啊，

如果是站在美国立场上呢？你用间接标价法也是可以的，那那样的话，无非就是什么pf和p换一下位置。大e和小e位置不变pf和p位置换一下。就pf在下面p在分子上。啊，所以你看到有个教材的这个形式，这个不需要你深究，因为我们现在叫宏观经济学，对这个问题没有考的那么细。这个东西只是你要知道，就是民营汇率和实际汇率之间的换算公式就行，而实际上民营汇率和实际汇率的。啊，

这种类型好多种呢，不是这一种，所以这个你知道就可以了，我们一般就把它们笼统看成一个东西了。那就一般都用这个啊，实际汇率就行了。啊，好了，这是我们说净出口函数，那接下来就说要看我们的净资本流出函数了，刚才已经提过了。这是讨论外部均衡的两大因素之一啊。这个地方刚才我们在啊，在这儿写的，我们写的这个净出口函数只是国民收入的流入，

对吧？净流入。那净资本流出函数呢？那显然，顾名思义这样已经写出来了，它考虑的是。资本的流出也是国民收入的流出。啊，为什么要这样考虑？这样考虑以后那内呃外部均衡就很简单，两者相等，是不是就均衡了呀？对吧，所以我们大家考虑的是流出资本流出啊，当然了，

中国我们现在什么情况，我们资本项目下是管制的，哎呀。又出一个新概念，资本项目对应的是经常项目，经常项目下指的就是说，比如像国际贸易呀。啊，对外贸易像什么呃，旅游等等这些行为都要进入到经常项目下。啊，在国际收支表里面啊，都要计入到经常项目下，而你像这种资本的流动，比如说直接投资。

对外直接投资fdr，那这个就要计入到资本项目下啊，资本项目下或者叫金融项目下。那这样的话。我们说这个地方的净资本流出函数，其实指的就是。呃，这个问题，而中国我们现在采取的是政策，是外汇管理政策，是经常向我们讲是自由兑换的。资本项目下，今天不是自由兑换，是管制的，换句话说，

所以说你如果是经常项目下那些，比如说对外呃，出去旅游呀，或者是。呃，进口商品啊，这些需要用到外汇，直接可以去兑换，这个没有限制，都是有兑换的。啊，如果说资本项目下，比如说你要对外投资。好好了呃，某一个呃工厂呃，

比如小米去印度投资了哈，刚被罚了几十亿去印度投资了好了，那你必须经过审批。你才能去换汇。啊，这就是管制的，也就是说这个资本项目下你要兑换的话，必须经过啊。外汇管理局的批准。啊，就是金融监管当局的批准才才行。中国在资本项目下管制的，所以有时候就出来个这样的个问题，就是说。某某所谓的企业家啊，

在国外买了一栋别墅，很多人就说了，你怎么买的？为什么？因为这属于投资呀。购买这种住宅是属于投资呀，不是不是消费呀，资本项目管制之下，你这个买一栋外面买一栋别墅。几千万上亿美元。按照管制政策，你多少年才能够把汇出去这么多钱哈？所以啊，就是。只要他有这种行为，

那背后很可能就有些问题。啊，好了，这个不再说了，咋说这些其实让你理解这个东西啊。所以这个地方净资本流出函数啊，其实指的就是啊，我们要观察。净资本流出，它与什么因素有关？显然，资本流出嘛，现实生活中有流入也有流出，对吧？比如，

直接投资有对外直接投资也有。外国对本国的投资嘛，对吧？你比如说啊，特斯拉在上海设立超级工厂，那就是特斯拉要在中国进行直接投资嘛。建立啊，外商独资企业，那就是对中国的直接投资。小米到印度去建立工厂，那就是中国的对外投资，所以反应下来一个是。资本流入中国，一个是资本流出中国，所以一定是有进有出啊，

是这样子的。而我们关注的是什么？是净流出，所以要用啊。净流出嘛，对吧？就用流出的那个量减了流入的量。那这不就是净流出吗啊，所以我们把它写成什么形式呢？用f来表示这个净流出的量。它是谁的函数呢？显然，资本是逐利的嘛，所以显然它它是利率的函数或者更准确的说是利差的函数。利差是什么意思？

就是啊，外国利率和本国利率之差，利差的函数。呃加f表示的外国量啊，所以正好是rf-rr是本国利率。啊阿尔法是本国利率，阿尔法就是外国利率，或者叫国际市场利率。啊，国际市场的。世界利率水平可以这么说。啊，显然，这个世界市场利率相对于本国来说，本国而言，

这是一个外向量啊，所以它是一个给定的量，给定的量。所以这里面的内增量是谁本国利率啊？而显然，按照这个表达式，我们发现，虽然这个地方啊，系数它是。大于零的显然肯定他们敏感，相关关系是正相关嘛，但是因为这还是减。所以，本国利率上升。实际上，

意味着什么净资本流出是下降的原因，又很简单，本国利益上升以后，资本要内流呀。啊，原来在国内的资本是不会流出的，因为它逐利啊，本国利率上升了，外外部的利率，外部的资本呢会。会流向本国，所以会流入的增加，所以净流入啊，那净流入那净流入增加了，当然了，

按照净资本流出函数而言，当然就是。减少了嘛。对不对？好了，那我们理解了净资本流出函数以后还有个问题，我们需要特别给大家解释一下。那叫做什么呢？这个地方这个西格玛，我们刚才说了，它叫做资本流动，对于利差的敏感程度。对吧？那我们这个西格玛这个敏感程度啊，在我们蒙大弗莱模型里面。

意义至关重要。为什么呢？因为我们后面在讨论。啊门纳尔弗莱模型分析，财政政的货币政策的时候，我们要根据。横向看，我们要根据固定汇率制度和浮动汇率制度分成两大类。而每一类里面，我们要进一步的再细分成三种情形，哪三种呢？就是根据。这个西格满的大小啊，具体来说，我们第一种情况。

sigma=0时，这表示什么呢？sigma=0意味着资本流动对于利差是没有任何敏感性的。那就是说资本是完全不流动的。这是第一种情况，资本完全不流动。那就是说资本完全不能有任何的流动，当然这种条件非常严格，但是啊。比如说像朝鲜啊。这种情况像中国再往前之前。我们即使基本上都可以看作是资本完全不流动的，所以这个完全不流动。其实也不是说一丁点儿的流动没有，只是说基本上资本对利差的反应。

是没有反应的，那这就可以算作是资本完全不流动，那资本完全不流动的影响在哪里呢？关键问题是我们后面会给大家讲到啊，国际收支曲线的斜率啊，完了斜率又来了。我们知道前面讲rsr模型的时候，两rs曲线LM曲线斜率就是关键，对吧？涉及到两个参数。对吧，很麻烦，好了，现在麻烦更来更大了，因为这个地方又出来，

第三个斜率，而且这第三个斜率影响它的因素，同样是两个参数。这就是麻烦的论源，而且其中一个参数就是我们刚刚大家见到的西格玛。所以当西格玛如果等于零资本完全不流动时，这意味着什么？哎，意味着这个斜率国际收支曲线，这其实是国际收支曲线的斜率。它怎么样趋于无穷了，所以就意味着国际收支曲线是垂直的。啊，国际收益曲，我们后面还给大家推导国际收入曲线啊，

那个四象限图还要给大家推导啊，那这儿就是告诉大家。先把这个结论先给摆到这儿，为了说清楚这个资本流动性的问题。啊，这是第一种情况啊，这样顺便再给你说一点。国际收支曲线的形状对于我们后面讨论采电政策，货币政策的政策效果具有决定性的意义。所以你就可以发现这个问题越来越有意思了，对吧？越来越复杂啊，就在于此第二种情况。资本不完全流动。完全不流动和不完全流动含义可完全不一样啊。

这个表示的是西格玛大于零，西格玛大于零，那意味着什么？那这个估计所有曲线斜率就要大于零，所以这个时候估计所有曲线。就是向右上方倾斜的。正斜率是这种形状。啊，是这种，如果我把。坐标画出来。第一种估计所有曲线是这种情况，为什么因为纵坐标是利率，横纵标是y这个跟我们rsr模型是一致的啊，是同一个坐标系，

因为要把它叠加到一起的。所以当然得一样了，所以这第一种情况，第二种情况是什么呢？正斜率就这种形状。啊，所以这个地方对应的它是大于零。等于零，这是不完全流动，那不完全流动线当中就比较多了，大多数国家都属于这种情况，比如说中国。我们现在也属于这种不安全流动。啊，有人说你不是说资本项目要管制吗？

是我们是资本项目管制的，但是我们还留了点儿口子，这个口子是什么？就所谓的qc qd合格境外机构投资者，合格境内机构投资者等等吧。其实不止这一个口子啊，所以这就是属于典型的口子啊，流了口，所以经过批准以后。啊，外汇管理当局批准以后，你还是可以进行啊兑换的嘛，所以我们说不是说。彻底不允许兑换，而是说兑换是要有管制的，

要经过审批的，是这个意思，所以。资本能不能流动是可以的，但是是在。审批之下，也就是在规定之下，管理之下，所以叫做什么，我们就属于不完全流动，所以中国当前就属于不完全资本，不完全流动。当然，这个不完全性究竟是多大？这个可就不好说了啊，

这个就啊不好说了。当然了，你如果你要是比如说以三年为一个周期来看，近20年我们这个变化，那肯定总的趋势是流动性越来越强嘛。这是毫无疑问的，好了，这是我们所说的第二种情形，资本不完全流动，第三种情形是资本是叫做什么呀？完全流动。啊，这种情形很有意思，完全流动意思是什么？sigma是趋于无穷的，

而sigma趋于无穷，意味着就是什么呀？无尽收支曲线是区域的斜率，是怎么样水平的了？斜率水平，所以这个斜率是趋于零的，所以第三种情况对应的是这种情形。啊，这第三种情况水平的，所以你可以看到它麻烦来了啊，我们原来讲rsr模型复杂归复杂，但是也没有这么复杂吧？好了，大概有三种情况。啊，

所以我们在讨论，你想想讨论采电政策的时候三种这这几种情况都得讨论。都得讨论它，麻烦就在麻烦在这儿了，而且还不止于此，我们后面会给大家讨论，当它变动时候会引起其他一连锁的反应。啊，好了。这是我们所说的啊，资本流动性的敏感程度，这个参数所代表的经济含义。乍要给大家这么花时间解释，就是因为这个问题，后面会用到，

而且至关重要，所以花时间给大家解释一下好了，你看我们在讲了两个问题。花了这么长时间，原因就因什么？这就是磨刀不误砍柴工，那这个问题复杂，其中一部分原因当然是本身理论就复杂。另外一部分原因就在于这里面牵扯了大量的基础性，背景性的知识。啊，都是属于金融学国际金融里面，我们很多同学可能并不具备这样的一个背景，所以这里面的很多概念，你可能不太熟悉。

或者说，即便听过对它的准确的含义，并不是特别的。掌握的好啊，所以我们就需要给大家延伸，一延伸就花时间多了，但这个。按照经验来看，这方面实际上给大家衍伸的越多，那按照。我们以前的经验看这个模型，你会掌握的越好。基本上这样子的。啊，好了，

这个理解了，那我们有了这个问题以后，接下来就可以看无机收支的平衡问题了。就是外部菌。

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