20.13.曼昆-蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度02

罗泽兵 · 发表于 2024-4-10 15:59:34

下面我们看一下第四节国际利差，上面我们说了在小型开放经济中呢，我们是始终假设的呢，这个国内的这个利率水平呢，等于世界利率，那就r=r型。但现实是，当中我们知道世界各国利率呢？它还是有某种差别的。那么，对于这种差别，我们如何进行解释呢？那么解释呢？主要是有两点可以解释这个汇率的差别，第一个就是国家的风险，

每个国家的风险不同，第二个是。预期的汇率啊，汇率预期。首先我们看一下这个国家风险与获利预期。第一个看一下是国家风险。那么，在一些不发达国家，我们说投资者呢？有理由相信战争或者其政治动乱呢？会引起该国对贷款偿还的一个拖欠。因此呢？这一个国家债务人往往不得不支付较高的利率以补偿这个债权人。对这一风险的这样一个承担啊，承担你像一般来说呢，

就是一个政治比较动荡了。啊，经常发生这个武装冲突了，比如中东地区啊，这个什么成为火药桶的地方，对吧？那地方你看一般国际上的那个。资本的那个地方投资就比较少，因为太不安全了，那即使投资呢，也会相当于一个什么，你要对它一个什么？支付一个较高的高于世界利率水平的这一个利率来补偿了债权人对这一个风险的承担，对吧？我们说经常说高收益往往是高风险的，

因为为什么？因为它承担了风险，你要对它这种承担风险的这个成本呢予以补偿，否则没有人会做这个买卖，对吧？这是第一个国家风险。第二个就是预期的汇率变动。那假如人们预期一国汇率会下降。那这个国家债务人呢？需要支付较高的利率啊，较高的利率以补偿了债权人预期的货币衍值，那所以这个呢也是影响了这个。利率不等于世界利率的原因，它是这两点。下面我们来通过蒙代尔弗莱明模型来说明一下这个利率差。

我们看在小型开放经济中，我们说利率是由世界利率加上一个，这个时候因为考虑到利差了，对吧？我们来考虑一下这个小型开放经济的利率呢？它不再等于世界利率，它是由世界利率呢？加上一个风险的贴水啊西塔。这个时候呢，一个国家的实际利率呢，就等于世界利率加上一个风险贴水西塔。那么这里面呢？它是由一国发放贷款，可以察觉到的，这个政治风险以及预期的实际汇率变动所决定的。

你比如说这个国家的政治风险。加大了那么这个c，它可能就会提高。对吧，所以呢，它的这个利率水平就比较高。就是国内的实际利率水平就比较高，不然就无法吸引到资金，对吧？好，这是我们说的这一个，下面我们来看一下我们。用这个有风险贴水的，这样的一个实际利率水平，用r星加c塔呢来替换s星和im星模型当中的这个。

利率r我们能得到新的，这个is星和im星方程的表达式，这些都是有风险贴水的可。这样的一个利率表达式，看一下在产品市场上依然是一样的。这个时候呢，投资呢，它不仅取决于世界利率，还体现了这个国家的这个什么，比如说政治风险啊，汇率预期等等，这样的因素货币市场也是一样。那么知道风险贴数的增加呢？它的影响。包括下面第一个这个c塔的增加贴数的增加呢，

由于我们说r星加c塔呢，这个时候呢，它的这个利率水平呢，国内利率水平就会高于国外利率，就是国内利率是。会上升对吧？那利率上升以后呢？一方面呢？我们知道。利率上升会导致什么投资会下降？所以x型曲线会向左移动。对吧，向左移动。那么是因为你利率更高了，所以你的这个什么你的投资的这个成本提高了，

所以呢，计划投资支出减少。同时我们知道。这是对s型曲线的影响。另一方面，这个加了贴水之后呢，在国内的利率水平提高之后呢？会使ims型企业呢，向右移动啊，向右移动，因为更高的利润呢，使得对货币的需求减少了，那么这时候呢？在货币供给不变的情况下，那么货币需求的这个。

减少了它意味着什么？我们实际货币余额供给增加类似于实际货币余额供给的增加，那么这时候呢？im型曲线呢？就会向右移动，以此呢？这个时候我们可以看出来啊。怎么样？这个本来是在这一点对吧a点？那么在。最后呢，均衡点在哪呢？我们知道它会考到这一点啊b点。会会发现呢，这个产出是增加的啊，

产出增加，而且呢，我们知道汇率呢，一定是下降了，因为本币贬值了。好，我们说国家风险呢增加，或者是预期货币贬值呢，使持有该国货币呢，不再具有心理力，那么货币。这个贬值预期呢，是自我实现的啊，一旦预期这个货币贬值呢，它最好还真的会贬值啊，

这样出现这样一个情况啊。预期的自我实现哈，就是这个。但是呢，要注意我们说这个地方好像也不符合我们这个常识是吧？为什么这个风险越高的风险贴税高的国家，它的收益收入还增加了呢？那好像也不合情理，但实际上在现实生活中确实可能出现这种情况下比较少，那就是说可能呢，这个风险高的国家呢，风险就是高的国家呢，它的产出并没有我们说模型的分析的这个增加的这种效应。它可能还是下降的，对吧？

我们说那用c它衡量了一国风险的增加呢，引起该国国民收入的增加，可能是不可实现的。为什么没有实现？那么又有原因，很有解释第一。我们说一个国家的央行呢，它为了避免本币的大幅度贬值呢，可能会减少本币的供给，因为毕竟本币的贬值并不是一个非常好的一个现象，对吧？所以呢，为了避免贬值，那么就会。减少本币的供给，

那么从而导致呢？这个本币的币值呢？能够得到稳定，第二个就是说第二个原因就是说一旦你这个什么？一旦你实行货，这个货币供给的减少，那就导致本币的升值，对吧？那么最后呢？进出口并没有增加，那产出也不会增加太多，对吧？第二个就是。国内货币贬值呢，可能使得进口产品的价格呢突然提高。

那相对于本国产品来说，外国产品的价格呢，就是提高了对吧？导致价格水平的上升呢，从而减少实际的货币供给啊，实际货币供给。那最后结果还是一样，实际货币供给减少。第三就是当某一事件提高了这个国家的风险，贴水的时候呢，那么本国居民呢？会增加对本币的一个需求啊，本币的需求。那这是第三个方面啊，那么只要增加本地的需求的本币供给，

实际货币供给不变的情况下呢？实际上相当于什么你现在的这个？实际货币优惠供给呢，并没有增加，很有可能还是减少的，所以im型曲线呢，可能是向左移动对吧，所以呢，这三个方面原因，不管它是哪一种，都会导致什么？实际货币供给余额呢？它不会上升，它可能是下降的，那么这个下降呢？

表现的s型。imc模型当中就是这一个曲线呢，是向左移动的啊，向左移动的，而并不是向右移动的。是吧，那么这一个imc曲线向左移动呢，它就会呢减缓呢，这个汇率的下降，同时呢，降低了产出。啊，降落在长春，你比如说我们这个地方，它这个地方可能不是向右移动的，

它可能向左移动，你比如说开始的时候。那么我们说这个风险贴水上升呢？它导致了这个s型曲线效益中是吧？如果如果货币市场我们先不考虑，它会在这一点，但是呢，其实现在呢？由于这个什么由于m型群呢，它还向左移动。移动的im核心在这个地方，对吧？那最后你会发现它的新的均衡点在这个地方啊，产出并没有什么增加到y2啊，假如这个是y1，

这是y3产出并没有增加到y2，而是什么，而是减少了y3了。啊，这样的一个情况。那这个也要注意啊，这很有可能会出现在这个考题当中，有时候呢，就是这些大家可能平时没有太注意的一些。知识点啊，有的同学校呢，就喜欢来考一下，因为主流的知识点呢，大家都掌握的差不多，已经区分不开大家。

这个方面的这个差距了，那就在一些大家很有可能忽略的地方呢，来出题。那综上，我们可以知道呢，这个国家风险呢，对一个国家是不利的是吧？至少呢，在短期呢，这个风险增加，通常会使本币贬值。由于前面我们说的这三个原因呢，将会使我们的收入这个减少哈。im新区向左移动s型向左移动，那经济呢，

就会出现一个衰退，对吧？短期这个收入减少，在长期我们是由于较高的利率呢，降低了投资，所以呢，那么投资下降之后呢，将导致资本积累的减少以及经济增长率的这个降低。这都是呢，我们说了这个国家的风险呢，它的不利在短期。导致汇率下降，然后呢？收入呢？减少长期呢？

导致呢？整个国家的投资减少啊，对整个的投资减少了，我们说整个社会的这个经济增长呢？就会受到影响。对吧好，这是我们说的是第四节关于国际利差。下面我们看一下这个第五节。浮动汇率与固定汇率的一个选择问题在这地方，我们看到底选择固定汇率还是浮动汇率呢？其实有争执的这个地方关于。服从护理和。这个固定汇率呢，他们的选择呢，主要观点我们来看一下，

第一个来看一下，支持浮动汇率的主要观点，也就是说实行浮动汇率到底有哪些优势是吧，我们看一下。这个地方呢，支持浮动汇率的主要观点呢，包括以下。概括一下就是可以呢，运用货币政策达到其他目标，因为我们知道前面给大家说过，就是说这个固定汇率制度啊。它使得这个国家的货币政策呢，服务唯一的目的就是呢，使得这个国家的货币呢，稳定在它之前宣布的水平上。

对吧，而在浮动汇率制度下呢，我们通过前面的分析可以发现，小型开放经济如果实行浮动汇率制度呢，将会使它的这个产出呢会。增加啊，也就是说呢，这个货币政策呢，还可以追求其他的目标，比如说这个增加产出。产出增加了，那么就业就会增加，所以说就可以有助于稳定就业。对吧，而且呢，

货币的增加呢，货币民营货币供给量增加呢，将会导致物价水平可以下降，那么降低通货膨胀。对吧，这是我们说的这个。浮动汇率呢，它的一个好处啊。但是呢，现实生活中也有很多国家呢，实行的是固定汇率制度，那么他们为什么实行固定汇率制度一定是有原因的，我们看一下支持固定汇率制度的主要观点。包括以下概括起来就两点，第一个就是这个。

我们知道，浮动汇率制度呢？它的不确定性就很高了，对吧？所以浮动汇率的不确定性呢？使得国际贸易的变动就更加复杂，所以呢，会导致很多这个贸易的不可发生。那在布雷顿森林体系瓦解之后呢？我们说，实际护理与名义护理的多变性呢？已经超出了人们的预期，原因就在于国际投资者的非理性和破坏性的这个。投机活动这些多变性呢，增加了国际商务交易中的不确定性，

避免了不确定，避免不确定性和多变性呢，有利于呢，贸易稳定，所以有时候实行。稳定的或者固定的汇率制度呢？其实呢，有利于呢促进世界贸易的发展啊，对外的贸易发展，第二个呢就是。实行固定汇率制度呢，可以规范货币政策，以防止货币供给呢过度增长或者引发恶性通货膨胀。因为我们说。实行固定汇率制度之后呢？

那么这个国家的货币政策呢？只服务于唯一的目的就是稳定汇率，那么他不会呢？他不敢随意的去，他也不愿意随意的去。增发或者是少发这样的一个货币，那么从而呢，也就避免了这个货币的过度增长啊，或者收缩。这是我们说支持固定汇率制度的，这样的一个两个观点。第三个我们看一下投机性攻击货币基制的和美元化，其实这个地方就是教材里面讲了很多，我只是把它呢啊归结起来这几门。这里面比较重要的几个概念啊，

第一个叫投机性攻击。所谓投机性攻击呢？是指呢啊，固定汇率呢，无法维持的投资者认识的变化就说。这个可能性的发生，那假定呢？现在由于央行它将放弃固定护理呃，这个谣言呢？如果传开了对吧？那就是这个国家呢？如果它已经决定放。放弃了一个固定汇率制度，人们就会做出的反应是马上到央行了，把全部的本币呢兑换成外币，

比如说我们说美元对吧？那就会导致呢，银行出现一种挤兑的现象。那么，如果银行出现挤兑，那会导致呢？这个比如说央行对吧？那么它的美元的储备就会是吧？耗尽很快耗尽，那么迫使了央行的放弃呢？盯住美元。使得谣言成真，也就是说最后的开始呢，这只是个谣言，但是呢，

由于这种谣言造成人们的一个恐慌，然后去啊。央行挤兑这个外汇。那最后呢，导致呢央行的外汇储备呢，大幅减少它，最后呢，已经没有办法呢，稳定固定汇率制度了，那它就被迫呢。真的就放弃了固定汇率制度，那么最后呢，就实现了复动汇率，那真的使这个谣言呢，就变成了现实，

这叫投机性攻击。第二个就是货币局制度。那么，货币局制度是指呢，央行持有足够的这个外国通货呢，来维持每一单位的本国通货。以避免出现投机性攻击的可能性。我们叫货币局制度。第三个呢，就是美元化，其实呢，一个国家在实行美元这个货币局制度之后呢，它下一步呢，就是说直接是把这个货币呢，对吧？

外国货币呢？可能呢，就作为一个什么作为一个。这个。跟本币呢，同样的，这样一个手段来流通了是吧？说一旦一个国家的央行采用了货币基制度，它可能会自然而然的进行下一步的规划，就是完全放弃本地了，本地啊。因为本币已经没有什么太多的价值，那让本币呢，全部使用美元，那本国全部使用美元这一计划呢，

就称为美元化。当然，这里面说的是美元，可能是其他的货币，你比如说欧元对吧？等等都有可能，那美元的话呢？一般在高通货膨胀中呢？自行发生。原因就在于呢，外汇提供了一个比本币更可靠的一个价值储藏手段。啊，价值手段手段如果一果真想让其通货不可变。的以美元固定呢，那么最有效的办法就是使美元作为本国的通货也，

但这也就意味着它已经放弃了。本国货币的发行权啊，就放弃了什么逐笔税，我们知道。这个如果你使用他国货币，你本国就相当于你不实行，你就什么你就不发行本国货币了，那么我们说我们在第四章讲到这个货币系统的时候，我们知道货币呢，一个货币主导税对吧？就是发行货币呢？它相当于政府征收了一种税啊，就是政府的一个收入的来源，那你现在都没有这个发行货币的，这个需要那么也就没有这种逐币税的收入。

啊，这是我们说的这个美元化之后呢，所带来的这个消极影响。下面看第四个问题就是这个不可能性三角啊，叫三元钡论这个知识点呢，也还是比较重要的。那名词解释简答都有可能出现。那不可能，三角呢，也称为三元钡论，也就是指的一个国家呢。不可能同时实现资本自由流动啊，三个条件，资本的自由流动，第二个是汇率的稳定，

第三个是货币政策的。独立性，也就是说它最多只能实现两个目标，比如说我们在讲到这个固定汇率制度的。条件下，这个国家呢，它的货币政策只有唯一的一个目的，就是呢，稳定它的汇率，也就是说它为了稳定它的汇率，它的货币政策呢，已经没有其他的作用了，就说它的货币政策独立性就丧失了。对吧，这是我们从前面的分析，

可以看出来了。也就说，如果实行固定汇率制度的国家，那么它必须要放弃的至少是什么货币政策的独立性。所以呢，一个国家最多只能实现两个目标而放弃，另外一个目标，比如说我们说这是呃。三个角啊。自由的资本流动。这个是独立的货币政策，这个是固定汇率。还有固定汇率。你比如像我们啊，中国大陆啊，

我们大陆呢，一般实行的是这个什么，我们有固定的汇率制度。啊，但是我们还需要有自己独立的货币政策，那我们就意味着我们资本的流动是。不完全就流动的，对吧？它的流动性呢？就受到限制，相反的，比如像像这个美国美国呢？它可能是有什么自由的资本流动啊，独立的货币政策。但是呢，

它呢，就无法能维持稳定的汇率，对吧？稳定的汇率，这是这是美国的选择，但是再看一下你，比如说我们中国的香港，对吧？中国的香港。那么，它可能有资本的自由流动啊，它有固定的护理，但是呢，它就是它的这个什么？这个货币的这个独立性呢，

就丧失了，这是这样的一个情况好吧，比如说。它如果放它，如果呢，这个选择了一个对边，那它必须放弃这条边所对应的这个角。啊，所以说一国必须放弃。三角形的一边呢，如果它必须选择三角形的这一边呢，它必须呢，放弃这个什么角啊，放弃它的对角，这样的一个制度特征。

这叫三元钡论好。下面我们来看一下。最后一节啊，当然这是正文的最后一节，当然我们这个讲完之后呢，还会给大家介绍一个。这个大型开放经济，我们先看看第六节，就是从短期到长期，我们看一下有物价变动的这个蒙代尔弗莱明模型，前面我们推导蒙代尔弗莱明模型的时候呢？我们都假定价格水平是不变的，现在我们看一下，我们放宽假设，让这个价格变动，

我们可以得到什么样的结论呢？看一下，其实呢，通过这个价格的变动呢，其实我们可以推导出呢，总需求曲线就是开放经济条件下的总需求曲线。啊，这点很关键。我们说物价变动呢，它影响了货币市场中的实际货币供给余额，对吧？你比如说这个m比p就是实际货币余额。那么，如果m这个不变，那m是由央行决定的，

那么货币当局决定的，它一般不变的情况下，这个这个价格如果变动的话呢，那么m比p就会变动，就是实际货币一个供给就会发生变化。那这时候呢，我们看它怎么影响？我们在is型imc模型当中，我们看一下，假如说开始的时候啊，开始的时候呢，均衡点呢，在这个地方。a点那均衡汇率呢啊，这地方用的是实际汇率。

为什么前面我们用名义汇率，这个地方用实际汇率呢？因为我们前面我们说我们的实际汇率对吧？等于什么名义汇率乘以p比PC？好吧，那我们那个地方说的是短期是吧？短期而且呢，短期的价格水平是固定的，所以。实际汇率的变动呢？和名义汇率变动是一比一的关系，就是一一变对应的关系，但是呢，现在我们允许价格变动了，那么这个时候呢，

名义汇率和实际汇率呢，就可能不等了，但是我们说。实际上呢，我们影响进出口了，实际上是实际护理，所以这个地方最后用什么这个地方用实际护理来代替了这个什么名誉护理了。这个逻辑关系，大家一定要搞清楚啊，有的同学自己看书的时候可能没有发现这个细节，我们看一下。开始在a点。对吧，那么实际汇率为这个什么epsilon 1啊？epsilon 1，

然后呢？产出为y1产出y1，这个时候呢？价格水平是p1。现在我们假如说价格水平从p1呢，它下降到p2，它下降了对吧？它下降。那么，下降之后呢？在货币供给不变的时候，就是民意货币供给不变的时候呢？那么，实际货币余额供给呢？就会增加，

那相当于实行了一个扩张性的货币政策了。那么LM新曲线呢？从LM新p1呢？它就会向右移动呢im星p2。那么，移动之后呢？你会发现它从。a点到b点了。啊a点到b点，这是我们说的这个是啊s型im型模型当中的这个情况，我们来看一下，我们如果用纵轴表示价格，横轴表示产出，我们就可以得到呢，价格和产出之间的这种关系了。

看一下开始的时候价格为p1的时候产出为y1对吧？这是a点对应的点，我们就a撇点。同时呢，又是价格水平下降，导致实际货币余额供给增加，导致产出增加，那得到一个另外的一个点b撇点，把这两点联系起来，那这就是一条线。那么，它表明了。啊，互相关系。啊，

这是我们开放经济条件下的总需求曲线，它是向下倾斜的。这个也说明了价格水平下降了，导致了产出增加啊，产出增加，我们前面讲到的总需求曲线向右下倾一啊，向右下倾斜的原因，里面提到一点啊，第四点给大家说了就是什么？这个汇率效应呢，其实就是从这个地方得到了好吧，只是说。我们那个地方严格的说呢，其实是前三点优势的封闭经济条件下，那么在开放经济条件下呢，

才会有这种情况，我们汇率效应啊，蒙代尔弗莱明模型的汇率效应。啊，这个我们。要注意下面看第二个问题，就是小型开放经济中的短期和长期就是如何从短期向长期的一个过渡。我们看一下这个图a和b图，那么a图呢？就是我们刚才说的蒙代尔弗莱明模型b图呢？就是我们的。AD as模型，我们在a图当中呢，我们看一下。开始的短期的均衡点在k点，

那么k点代表的是物价水平固定在p1的时候呢？这样的一个凯恩斯主义假设下的短期均衡，那么在k点那对应的这个实际汇率以x五一，然后产出为y1。万一那么随着时间推移呢？那么这个我们知道这个呢？它已经偏离了潜在产出水平啊，万一拔了。啊，这是一个短期的，一个非均衡点，那么随着时间推移呢？这个物价水平就开始下降啊，物价水平调整调整呢，使使这个下降之后呢，

导致im芯曲线呢，从im芯p1呢？它不断的向右移动，假如最后呢，均衡价格为p2啊，就是长期的均衡价格p2，那这时候呢，它就会对吧，从这个地方一直过渡到c点。啊c点，这是我们在蒙代尔弗莱明模型当中看到的，这一个从短期向长期的过渡。我们下面来看一下，用ADS模型来分析，从短期到长期的情况，

那我们说在这个。首先开始的时候，短期点k点它也是一个短期，对吧？对应的是上面这一点是一样的，是短期，那这时候呢，价格水位p1产出呢？为y1啊，这个地方是y1，实际上也是y1。由于长期随着时间的推移呢，这个价格呢？不断的什么下降，那下降之后呢？

那么。总供给曲线呢，就会什么向右下移动，短期呢，就会向下移动了，因为什么？因为它这个价格水平下降意味着什么？生产成本下降，所以呢，总供给呢，会不断的向下移动，那最后呢，它移动的什么移动的c点，那达到了一个长期均衡，所以它也是从k点到c点这一个。

是通过ed as模型看出了它短期向长期的这样一个过渡情况。这是我们。第二个分析好了，那下面呢？我们说正文的内容呢？我们讲完了，后面呢？我们把辅助的内容呢？也给大家加到这个地方。这个地方可能考了些考考的可能性很小啊，我给大家标了些选学，但是还是给大家讲一下，那万一它考了对吧？啊，其实学这一章呢，

应该和我们前面讲的古典情形下的这个开放经济的那一章呢，你可以对应起来学啊，对应起来。我们前面第六章啊，已经讨论过大型开放经济，对吧？我们说大型开放经济呢？它不同于小型开放经济的地方，就是因为呢？它的利率并不是由世界金融市场所固定的，对吧？这一个大型的开放经济中啊，它的这个什么它的利率呢？是由它国内的这个情况决定的，在一个大型开放经济中。

资本净流出呢，是以这个利率是负相关的啊，与它的国内利率是负相关的，这里呢，我们把这种关系呢，加入了国民收入的这个短期均衡模型当中，我们可以看出来。这个啊，这个利率呢，代表它的实际利率，国内利率对吧？那么这个时候呢，这是is新方程。这个代表的是im型方程。啊，

这是外汇市场的这个进出口呀，等于什么资本金流出？这是我们这个模型，三个方程啊，三个方程下面来看一下啊，这三个方程呢，对应着三个这个模型，第一个就是这个is i模型，对吧？SM模型第二个是我们的，这个什么资本净流出的情况，第三就是我们的外汇市场，我们来看一下在大型开放经济中。is曲线和m型曲线呢？它共同决定了均衡收入水平和均衡汇率啊，

在这个地方，我们假如说is im曲线和is曲线呢，相交于。一点那么决定的利率水平是r1那国内产出水平是y1。那么，在这样的一个均衡汇率情况下，我们知道在大型开放经济中呢，它的资本金流出呢，是由国内利率水平决定的。在这个。利率为r1的时候呢，它的资本净流出为了CF 1。我们知道这个资本金流出呢，它是独立于汇率的，对吧？

所以在纵轴表示汇率，横轴表示进出口的这样一个。二维坐标当中呢？CF曲线呢，它是这一个垂直的啊，垂直的。那么，垂直的这个资本金流出曲线呢？和这个。向右下倾斜的这个进出口曲线呢，它们两个交点呢，决定了外汇市场的均衡，那么外汇市场均衡点呢，在这一点对吧？我们记为这个a点吧。

它的均衡汇率是一一和均衡的，这个进出口量是nx 1。啊，这是我们整个的这个模型，那你看一下这个模型呢，它是由三个啊图形组成的，第一个是is im模型啊，这是国内的这个什么？封闭经济条件的ism模型，然后呢？这个地方呢？是这个资本积流出，然后这个是外汇市场的一个情况，下面看一下一些。这个我们通过它呢，

这个模型呢，来分析一下啊，一些这个。宏观经济政策的变动，它会对均衡的影响。我们来看一下。首先。我们知道还是一样啊，这个开始的时候均衡利率是r1产出是y1，那它对应着一个资本金流出是CF 1。那么CF 1呢？它和。这个什么进出口曲线呢？相交于点啊，别人的均衡汇率是一一啊，

均衡的进出口是nx 1啊nx 1。假如现在啊，我们假如。那假如呢？这个。实行了这个扩张性的财政政策，那一个国家这个大型经济体，你比如说美国对吧？它国内实现了政府购买增加或者减税这样一个行为呢？导致它国内的。is型曲线呢？是啊，这个is曲线呢？从is 1呢向右移动到is 2，那么你看这个移动之后呢？

会导致呢？它国内的利率水平从。r1上升到r2产出呢，增加了y2。那么，在这个利率为r2的时候呢？它又对应的一个资本金流出，我们知道这个资本金流出呢？和国内利率水平是反向关系的，所以呢，这个利率上升呢？资本金流出就会减少。从CF 1呢，减少了CF 2。那么，

再看到外汇市场上在资本净流出为CF 2的情况下呢？它和向右下倾斜的进出口曲线呢？焦点呢？决定了一个均衡的汇率水平e2。啊和这个什么较少的进出口nx 2。这就是这三个模型里面，我们可以看出来这个是吧？大型开放经济的这个财政政策，它的影响首先它导致国内的利率上升，其次导致国民收入增加。第三个导致呢，这个在资本金流出的情况来看呢，它的资本金流出减少，导致呢汇率上升和这个进出口的下降。这是我们说的大型开放经济的，

这个财政政策的影响，下面看一下大型经济体的这个货币政策，你比如说美国。美联储呢，增加了货币供给量对吧？增加货币供给量，我们来看一下，在增加货币供给之前，那么我们知道利率呢？它为r1。利率r1所对应的资本金流出CF 1，那么这个CF 1呢？它和进出口曲线决定了一个均衡的汇率水平意义和进出口。nx 1好吧好，现在假如说美联储，

你就美国就是一个超级大国嘛，是吧？我们以它为例，那么美联储呢，增加货币供给。那么，增加货币供给之后，那么在价格水平不变的情况下呢？会导致呢？这个。货币供给这个什么实际货币余额供给呢？增加那导致im新曲线呢？im曲线呢？从im 1呢？向右移动到im 2。

那这个移动之后呢？会导致呢这个？在SM型当中可以看出来，这个均衡的利率呢，是下降的，从r一下降到r2。然后呢？产出呢？从y1增加到y2？那么，这个利率下降之后，我们知道资本净流出呢会怎样？这个利率下降，资本金流出，从CF 1呢增加到CF 2。

所以说在外汇市场上可以看出呢CF 1曲线呢，是向右移动CF 2的，那么CF 2和进出口曲线呢，焦点决定了这个外汇市场的均衡。那这个。对吧，这个汇率呢，从一一下降到一二进出口呢。也就从nx 1呢，增加到nx 2。那这地方大家可以对比，可以发现那么大型开放经济呢？实行货币政策呢？它会导致呢？它国内利率水平下降。

国内产出增加。它的资本净流出上升，然后呢，它的进出口增加啊，它的汇率呢，是下降的。啊，你可以把这个什么大型开放经济条件的这个货币政策和我们。小型开放型经济的这个固定汇率和浮动汇率制度下的货币政策进行对比，嗯，发现他们有一些地方是不一样了，对吧？不一样了。好，那么关于这个。

这一章呢？13章关于蒙代尔弗莱明模型呢？我们呢？就说到这里啊，当然这里面我说最重要的考考察呢，出现频率最高呢，可能就是在于运用蒙代尔弗莱明模型。来分析固定货币制度和。浮动汇率制度下的这个。是吧，货币政策，财政政策以及这个贸易政策的这个经济效果和影响，这可能是一个最大的一个考点，第二个呢，就是要注意的是啊，

如果放松了这个价格水平固定的假设。然后呢，通过s型im型模型就是蒙代尔弗莱明模型呢，来推导大型啊，这个开放经济条件下的总需求曲线，这可能是第二个比较重要的考点。对吧，还有我们说关于汇率制度的这个啊，辩论就是固定汇率和名义汇率啊，这个固定汇率和浮动汇率，它们的这个优缺点的这个对比。这可能成为考点，还有就是说啊，关于不可能性，三角等等对吧？

当然，本章的内容呢啊，也是比较多的，希望大家呢，回头呢，再好好的去掌握一下。啊，做下课后习题。好本章我们就讲到这里好，谢谢大家。

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20.13.曼昆-蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度02

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