13.知识点11-产品市场的均衡：IS曲线01

罗泽兵 · 发表于 2024-4-10 04:04:05

好，我们从今天开始给大家讲第二个，我们所有矩定理论模型，也就是I slm模型。这个模型基本上是目前整个宏观经济学里面考察最频繁。也是难度最大的一个模型，当然了，这个模型之所以它具有这样的一个关键性的作用。是在于在我们凯恩斯主义国民社会决定理论当中，阿尔加尔模型，它是一个承上启下。啊，这一个模型，而且我们今天基本上所涉及到的所有政策风险啊。大多都是以这个爱尔达模型作为理论分析工具的，

所以考试当中这个模型考察是。频率是最高，难度是最大的，因为很多改造模型的。基础模型也是以rsr模型为基础的。所以在这种情况下，这种模型就成了我们复习当中毫无疑问最重要的一个问题，那这个模型与我们前面的n re模型是个什么样的关系呢？我们前面也反复在给大家强调nie模型当中，它只涉及到了一个产品市场，因为我们一直在假设。投资是一个外形，给定的。啊，在n re模型当中完成了一定的，

所以我们在n re模型当中重点讨论的是消费行为。啊，而我们在。I加上模型当中，我们重点要讨论的微观行为就是投资行为。当然了，你要清楚的是，虽然消费和投资两大行为，它分别在两个模型里面讨论的。但是当我们把这些内容都学完以后，你要意识到把这些内容综合在一起，也就是说在任何一个模型当中都是同时有消费，同时有投资的。只不过是根据不同的假设相应的，比如说投资函数具有了不同的特点，

比如是在n re模型当中投资被假设为外外给定的量。好到了I+m模型当中a点的模型当中，我们大数列模型当中等等等，投资变成了一个内生的一个量。所以我们需要利用我们在给大家讲到的投资函数，纳入到我们的模型的。决定的相互机制当中，从而来理解微观行为基础与宏观经济表现之间的一个关联。所以这个双重市场均衡所要讨论的就是在原来产品市场上，产品市场的基础之上，引入一个货币市场。而引入的目的啊，货币市场引入的目的就是为了解释。利率啊，利率内层决定，

从而解释投资的内层决定问题。所以在这个意义上来讲的话rs模型当中核心的问题其实就是围绕产品市场。与货币市场之间的这种关联。作为我们。一切问题的出发点和落脚点。我们都是围绕它俩的关联展开分析的，对吧？在货币市场上，实际上问题的关键是在于。利率实际上是取决于啊。什么呢？利率实际上它是取决于我们的这个。货币供求的，所以我们把箭头可以写成这个形式，利率取决于货币供求，

货币供给，货币需求。实际上，主要是货币需求，因为货币供给我们被假，我们把它假定外生量，所以主要是货币需求啊，货币需求。那这个地方的货币需求注意哎，这个地方不是r这个地方的y，我们把它可以看成是y啊。实际上，主要考虑的是外界问题。那这样的话，你就会发现。

实际上，决定货币需求的是。收入，这是货币市场的发生的事情，而在产品市场上呢？情况正好相反。在产品市场上，你会发现这个过程当中，它变成了什么呢？变成了这样一种形式。利率决定了。利率，这是r利率决定了投资，而投资又决定了我们的产出。所以你可以看到。

起点和终点。是。分别相等的。啊，交叉相等的那个相同交叉相同的啊，而中间的。传导机制是不相同的一个。发生在产品市场，一个发生在货币市场，产品市场上。字啊，利率的变化最终影响到了我们的产出。二，货币市场上市。产出的变化最终影响到了利率，

所以你可以看到这个地方，它就形成了一个循环。左边是利率，右边是收入，实际上这是一个循环，也正是因为这种循环。才意味着我们。两大市场产品市场，货币市场是在相互影响当中共同实现阶段。共同实现这个，所以从这个过程里面，你也可以发现一点，也就是什么呢？这个地方利率的决定是货币市场上。非常独特的一个环节，

也是非常重要的环节，而这是我们之前。n re模型当中所没有的，而且如果你从理论史的发展角度来看的话，这也是凯子主义区别于古典主义的一个重要的。方面甚至可以理解为，在最重要的方面。啊，因为古典主义关注的什么古典主义？它强调是产品，市场和货产品市场上的产出的决定与货币市场利率决定。是完全独立的啊，是完全独立的，因为这个对古古典主义认为利益是决定投资和储蓄的。啊，

所以他们完全独立的，所以是一个两分法。产品市场，货币市场没有关联，所以这两个方法。而凯恩斯主义强调的是什么呢？产品市场，货币市场是相互联系的，所以是。啊，打破了两分法。所以这个地方货币是非中性的。啊，非中性的。如果是二分法的话，

货币当然是中性的了，所以独立主义和凯恩主义是存在重大的差别的，你也可以理解为是截然相反。也正是在这个意义上，我们说凯恩斯提出了这样的一种个一种理论，就被称之为是一个。革命性的一个贡献，所以也被称之为通用的发表，被称之为叫做开始革命。实际上，你所表达的一个意思就是。与之前的古典主义，新古典主义的理论存在重大的差别，而这个差别就集中表现在我们刚才所说的这个过程。那就是产品市场和货币市场的互动影响。

也正是在这个意义上，可以理解为凯恩斯的重大贡献。凯恩斯革命的重大意义恰恰就是集中。集中表现于引入货币市场。从而建立起产品市场与货币市场之间的互动影响。啊，那这就是你理解rsr模型首先要把握的一个问题。啊，这是我们整个理论的一个总的一个背景，好了，把这个理解以后我们再来看我们这个模型本身，那对于rsi。isr模型来说，那这个模型是如何实现它的理论结构，从而使自己更具有解释力的呢？

它实际上是通过两个市场的各自均衡，然后把两大市场均衡联系起来。搭建起了我们整个的基本的模型结构，所以这个地方你会发现r模型，它是有两大部分的。一个部分，它要集中反映的是货币市场均衡啊，我们先到这儿。一个反要反映的是产品市场均衡，而产品市场均衡集中于用产品市场均衡曲线，也就是I的曲线来表示。而货币市场呢，使用的是货币市场均衡曲线，也就是LM曲线来表示，所以当把这两者合在一起的时候。

我们就得到了所谓的I slm模型，所以这个模型就是利用。这样的两条曲线来构建起解释产品市场和货币市场同时均衡的。理论模型啊，所以这就是我们的。主观内容，所以按照这个思路，你就会发现我们这一章的内容总体上分为实际上可以理解为是三个大部分。实际上，严格来说是应该是四个部分，哪四个部分呢？给大家标一下第一个部分是要解释产品非常均衡，也就是解释。rs曲线第二个部分的解释货币上均衡，也就是LM曲线，

这是两大部分也可以理解为是。啊，我们所说的两大知识点，第三个是把两者结合起来，搭建我们整个的模型分析框架。啊，这是第三部分，第四个部分是应用这个框架来进行应用分析。比如说用它来分析财政政策，货币政策的政策效果，但是这一部分内容应用性很强，我们把它专门放到我们后面，有一章专门给大家讲政策。也就是我们把前面的这几章的理论模型讲完以后，会给大家专门集中于一章来讲。

经济政策问题，那我们把这个应用im模型来分析经济政策的这个板块的内容，这个知识点挪到那一章里面。与经济政策连在一块儿来给大家解释吧。所以你可以认为这一章实际上本来应该四个知识点，四大知识点，但是我们把第四个放到了后面的章节当中去了，所以在在第三章里面我们就集中精力来。来解释这三个方面。揭示这三个方面，那这就是我们这一章，你核心要把握的内容，从图形上看的话，那这个内容。就可以用这样的个图来表示了。

实际上，这是纵坐标，这是横坐标，所以一条两条曲线叫均衡。实际上，最简洁的就是这样一个均衡。这就是我们的三大问题啊，或者三大知识点。啊，而且这样可以告诉大家，这个内容是我们宏观经济学最最核心的。啊，你可以这么认为，最重要难度最大，应用最广泛，

当然考试考察也是最频繁。啊，所以这部分内容是你最重要的一个。啊，理论模型，所以这个你必须把它把握住，而我们后面也会花足够多的精力放在这个模型。而且这种模型一旦掌握好以后，我们可以很容易的在这个基础之上再引入一条新的曲线，国际数字曲线，从而帮助大家建立起。开放条件下的。双重均衡，也就是孟德尔弗雷米模型。那这样的话，

我们的这种模型的应用啊，性解释力就更强了啊，这正是我们。讲文化阶段，要和大家讲的另外一个重点模型。所以这个模型是我们整个利用当中居于最中间，同时也是上下延伸最多，承上启下的。一个灵活性，当然了，你也要思想准备这一章的内容是有一定的难度的，说它是最难的。毫不为奇。好了，这是前面给大家介绍这个背景，

首先我们要有个基本的这个认识，那我们接下来就进入到我们。第一个部分内容，那就是要给大家来解释产品市场的均衡曲线，也就是rs。曲线那这里面有个问题需要给大家解释，所谓的产品市场均衡I的曲线，也就是I=s这个表示的什么，这个表示的是产品。市场的均衡嘛，所以凡是能够使得投资等于储蓄的那个均衡点都位于rs曲线上。或者你可以理解为使得产品市场均衡的那些均衡点的轨迹，就是我们的rs曲线。所以这个知识点，我们第11个知识点就是要讲产品使用健康的，

但是我们前面也说了，我们说凯恩斯主义理论产出的决定，或者叫国民收入决定。他认为，是由需求决定的，所以我们说由总支出来决定，而总支出呢，分解为后面的四个部分。对不对？那在n re模型当中，已经把消费作为一个重点的微观行为基础，给大家做了解释了。那我们这一章核心就是围绕投资的解释，因为如果你不解释投资，不把投资内分化的话，

你没有办法解释。啊，现实当中，投资和储蓄是否均衡的问题，因为你在这个情况下，你就不能单纯的假设投资是外生的。事实上，投资是不是外生的，投资一定是内生的。所以你要解释分别由企业做出的企业和家庭两大部门各自独立做出的决策，投资和。储蓄行为，那你就必须分别建立相应的理论来解释这两大微观行为。我们上一段已经讲了消费了，相当于也就解释了储储蓄的决定了，

所以我们现在在解释或者在建立is。曲线概念之前，我们首要的问题就是要解释投资的决定，所以在这一。知识点第一个问题，那就是解释投资的决定。啊，投资的决定，这个是我们所说的微观基础。你要牢牢树立一个概念，那就是任何宏观现象，它都是有微观基础的，也可以这么理解宏观现象，本质上就是由无数个微观行为主体。他们各自理性决策所形成的结果。

而这种结果的一个共同影响，反映在我们宏观层面上，就是我们波澜壮阔的宏观经济现象。啊，就是这样的一个特点，所以。解释观察的是宏观现象，但是我们切入的角度。一定是从微观行为角度切入的，那我们这个地方就是首先给大家解释投资这个微观行为。它是如何决定的？如何决定的或叫做影响投资的因素？我们要重点给大家解释一下。那是影响投资或者叫投资究竟是如何决定的呢？从微观行为角度切入的话，

你会发现。我们的投资实际上对于经济主体而言，就投资行为主体而言。他要考量的实际上是两个方面，一个是投资的预期收益的问题。一个是什么？是投资成本的问题。如果你要把我们的。投资成本，我觉得这个资金成本理解为都是介入的。那你可以理解为投资成本集中的是与利率相关的，因为利率越高，你借来的资金成本也就越高。你要支付利息啊，借来的资本要支付利息，

所以与利率是直接相关的，利率可以作为一个衡量投资成本的一个重要的指标。而另一方面呢，就是预期收益了。显然，预期收益的这个是一个未来才能够检验的一个事情，也就是在我们投资决策的当时。未来的预期收益如何？我们只能尽可能去预测。但是现实究竟是多少？只能等待时间到了那个节点以后，我们才能够真正的得到。对不对？所以在这种情况下，投资实际上考量的就是一个预期收益，

一个投资成本。或者来说，投资要想一个投资的行为出现要求，一定是预期收益要高于投资成本。我们的这项投资才能够成为现实，否则这个投资是不会出现的。这个是一个基本的一个思路，按照这样的思路，那我们要考察的其实就是什么分别来考察哪些因素影响我们？的预期收益和投资成本。显然，刚才说了影响投资成本的首要的因素，我们马上能想到的就是什么呀。利率这个地方你要注意，我们大家谈的利率也是实际利率。

我们看这是实际里。啊，因为我们在这一章是不涉及价格因素的，所以讨论的都是实际变量，那实际利率实际上影响投资。主要表现为就是影响到你的啊。利息率的保底啊，影响的是你的投资成本，所以在这个地方我们还需要给大家补充一点，那就什么了。我们在宏观经济层面谈到了投资强调都是什么，都是一个社会资本的一个增加。由此也就是一个地区和一个国家范围内，社会资本在一定时期内的。增加这个就是表现为是一个。

投资所以从这个意义上来讲的话，投资是一个流量。而资本。存量与这个投资流量之间的关系是什么？投资流量的变化一定会改变了资本存量的数量。而资本存量的改变，往往都是与投资是有直接关联的。所以投资指的是社会资本品质变化，这就与我们日常生活当中所提及的投资有些区别。我们平常生活中，比如去买一个股票。买了有些证券，我们前面说过有把它称之为一个投资，但是在我们经济学当中，这不属于投资。

那只是一个啊。有价证券的一个转让并不涉及。资本的一个。这种存量是不会因为你买卖有价证券而发生改变的，所以这个并不影响。这个大家要清楚，所以从这个意义上来讲的话，其实对于一个经济社会产出的改变而言，或者产出的决定而言。我们真正关注的是什么？是投资。形成以后，它所增加的社会资本，因为社会资本。从微观物质形态上，

它一定是表现为各种各样的机器设备，厂房，原料等等这样的一些生产之类，所以投资实际上是增加了一个。社会它的生产能力，所以从这个意义上投资增加以后，就会使得我们的产出出现增长。原因也就在于此，因为它改变了你的资本存量，也就是使得投资增加，使得你一个社会。创造财富的能力增加了，所以从这个意义上来讲的话，我们更关注的是一个净投资的概念。也就是说，

从我们原来本原本总投资的基础上，我们要扣减掉折旧。因为折旧，它并不使得我们资本存量出现增加，因为它只是使我们原有那些。使用寿命到期的资本得到了一个替换。资本总量是不改变的。好，我们刚才说。投资要改变资本存量是资本存量增加，这一定是存存在一个竞争加的，这才是我们。真正关心的，所以从这个意义上，我们其实真正关心的是净投资，

而不是。投资总量。原因就是投资总量里面还包括了折旧啊，还包括了折旧，这个是你要清楚的。当然了，我们在我们的。计算当中，或者我们的题目当中，考试当中，我们一般不会严格的区分投资总量跟净投资之间的区别。有些模型当中也会涉及到这个问题，但也只是使我们的模型略微复杂一点点，不会对我们的模型结构造成任何的改变。所以您可以考虑折旧问题。

也可以不考虑这些问题，直接。把折旧当成零。当然，现实当中肯定不可能为零，我们只是为了使问题略微简化一些，然后做出这样的一个假设。啊，也就相当于假设之折旧为零了，这个都是可以的啊，不过我们在我们后面讲到经济增长的时候也会经常做出这样的一些假设。啊，所以这个你要清楚，所以这实际上说来说去要说明的一个问题，那就是。

投资既然是使得我们生产能力。提高了生产能力，提高了，所以在这个意义上，我们所关注的问题实际上就变成了什么了？变成了我们这个地方投资与利率之间的一个关联。因此啊，我们就可以把投资函数看成是一个投资规模与决定投资的各种因素之间关系的一个。函数关系。那这些因素首要的是两个，一个就是我们前面张老师说的预期收益率，另外一个就是投资成本。预期收益率这个概念，我们一会儿用资本的边际效率这个概念来加以解释。好投资成本呢，

主要用到的就是一个实际利率啊，而我们一会儿就要给大家再给大家再讲这个资本的。编辑效率的时候，基本的结论是资本编辑效率短期当中比较稳定，而长期当中呈下降趋势。所以从凯恩主义短期国民收入分析角度来说，既然资本边际效率短期内比较稳定。换句话说，影响投资的主要因素。就主要是从利率角度来考虑。而不是从投资的预期收益角度。或者说是凯恩主义，认为在短期当中预期收益的影响可以忽略，而真正影响投资决策的是。投资的成本也就是实际利率，

所以呢，投资函数在凯恩斯主义眼中就把投资看作是利率的函数。因为把其他因素都忽略掉了，所以或者你也可以认为是凯恩主义，认为利率是影响投资最重要的因素。所以投资函数本来我们的投资函数应该是写成这个形式，那这个地方有各种因素，比如说有利率因素，比如说还有其他因素，我就写成x1x2x3。等等等，有若干因素，然后把其他因素给忽略掉，那就只剩下我们早上看到的投资写成是实际利益的函数。那这就是最常见的凯恩斯主义的投资函数的形式，

当然这是一个一般函数形式。啊，我们在后续的模型当中，我们更常见的形式是一个线性化的形式。那也就是我们会把它写成这个形式，这是最常用的。最常用的一个凯恩斯主义投资函数。也就是把它看成了是有两个因素所决定，一个是自主投资e，这个是自主投资。相当于我们消费卡中间那个自主消费阿尔法，而后面这个d它表示的什么？表示的是投资对利率的敏感系数。第啊。我们把把d和e都看作是一个参数啊，

实际上也可以看作是。也就是一种外生变量，只不过是由这个母性之外的其他因素所决定的，那这样的话，我们就得到了。我们今后会。常常与消费函数并列使用的另外一个重要的函数，那就是线性化的投资函数。而现金化的投资函数和消费函数是我们今后使用频率最高的两个函数。啊，那这就是。他就是这么得来的，所以这个我们要把它把握住好了，这是它的内涵，那在这个地方我们还要给大家解释一个关键的问题。

那就是什么呢？从这个函数形式当中，我们来看的话，我们知道等号左边这个是被解释变量，而等号右边。是解释变量对不对？按照我们函数的一般形式，我们如果把这个投资函数。的图形画出来的话应该是这样子的，利率应该是在呃投资。应该是在纵坐标。啊，也就是被解释变量应该在纵坐标，你像比如说y=fx x应该在横坐标y应该在纵坐标，我们一般是这样表示的。

对不对？所以按照这种形式，符合数学习惯的写法应该是横坐标，是解释变量。纵坐标是倍阶次变量，所以这个地方纵坐标是投资横坐标，这个地方是。利率所以按照这种方式来写的话，那这个地方的地址也就这个复地。这个系数我们可以理解为就是这个投资函数的。斜率。所以它的斜率应该是什么浮底？因为投资跟利率是一个反相关的关系，所以这个投资曲线是向右下方倾斜的。对不对？

这个大家要理解。啊，这是相当于负d，就是它的斜率绝对值呢，就是我们的d，这是表达了这个投资曲线陡峭与平坦程度的一个指标。一个系数啊，好了，这是我们按照投资函数的形式，函数形式所画出来的投资曲线。这是大家首先要理解的，对吧？这也是我们大家根据目前大家已有的数学知识，完全可以自主推导出来的。但是正好要给大家说明一点的关键问题来了。

我们经济学里面用到的投资曲线，使用的坐标系却不是这样子的。我们经济学里面的坐标系。是这个形式。纵坐标式利率，横坐标式投资，也就是说跟前面上面的这两个坐标系列怎么样？反过来了。啊，反过来了。很多坐标的位置调换了一下，为什么要这样做？这样调换呢？我们经济学上的习惯，我尤其是我们后面再给大家进行。

四象限的rs曲线推的过程中，我们经常会。涉及到这个问题，当然了，这个。其实不本来不是一个太复杂的太麻烦的问题，但是因为我们后续的题目当中经常涉及到，比如说r的曲线斜率，对于财政政货币政策，政策效果里面。影响进而我们要分析影响ri的曲线，斜率的那一些因素是如何最终影响。财政政策，货币政策，政策效果的，

那这个时候就不得不要考虑投资曲线的斜率，对于政策效果的影响问题。啊，投资曲线斜率。那你咋看到了？如果用上面这个数学当中。习惯的坐标系它的陡峭与平台，与我们经济学里面所说的投资曲线陡峭平台。正好是反着的。对不对？正好是反着的，所以你在表述这个问题的时候，一定要把这个东西转过来。啊，一定要把它转过来，

所以如果我给大家画一个图，我们可以这样的话，比如说我画一个陡峭的投资曲线。注意，这是经济学里面所用的投资曲线坐标。系啊，一个陡峭的，一个平台的，大家可以看一下那初始的位置，都在这个位置，假如说初始利率r1。现在利率发生了一个下降，降到了r的水r2的水平，那你可以看到。那意味着什么呢？

意味着在。陡峭的投资曲线之下。既定的一个德尔塔r的变化带来的投资的变化相对较小，而如果是。平坦的投资曲线的。那既定的一个利率的变化，带来的投资的变化却非常大，所以既定的利率变化，带来的投资越大。我们就说在经济学这个坐标系下的投资曲线，它的斜率。实际上是越小，也就是说曲线越平坦。越平坦那，而这就意味着什么呢？

意味着从我们图形当中来看，意味着这个地方如果。我们写成这个形式e-dr，这个地方有一个r相当于你可以理解为就是一个。打塔的变化。大产生一个利率的一个微小变化，能够带来投资越大的变化，那我们就说。这个时候我们说。投资曲线的。陡峭与平坦程度表现为是更为平坦。更为平淡啊，所以它所描述的词对应的是这个图。对这个图。但是你从数学上解释的话，

应该对应的是上面的这个图。所以这个要区分一下，区分一下。啊，这个你先知道这个地方有一个你采用哪个坐标系的问题，这个坐标系会影响到地址大小与曲线平坦陡峭的一个分析。当然了，就我们这儿来说，还不需要考虑这个问题，但是我大概给你提一下，这是一个容易导致我们混淆的问题。等我们后面讲到rs曲线推导的时候。那这个问题就会显现出来，所以我这样先给大家埋一个伏笔，你知道实际上这个问题很简单，

就是个坐标系。横纵坐标代表的变量调换了一下位置嘛，当然陡峭平台正好就翻过来了嘛。对不对？这么就翻过来，所以我们后面讲的二二七年推掉的时候，你要特别注意这一点啊，这个问题是我们容易哄摇的一个问题。你和洪雅的问题。这个大家给大家埋一个伏笔，注意一下就可以了，我们后面再详细讲，那这个地方回到我们这个。投资函数的形式上来看，刚才说了，

投资函数是向右下方倾斜的曲线。实际上，相当于它就是表明了利率跟投资之间的一个负相关的关系。那这个负相关的关系，实际上表明它的斜率。啊，斜率是什么呢？从图形上就是负d负d，如果我们要从函数上来表示的话，你可以理解为就是。这样就会表达式。相当于它是什么含义呢？它是。小学里的啊，所以它是一个福。

向右下方倾斜的一个曲线。这是我们的凯恩斯主义的线性投资函数及其投资曲线。这个要理解了，所以当利率作为一个内层变量影响投资的时候，利率变化引起的是我们的。投资的一个变化，那表现为就是沿着投资曲线这个移动，那如果说利率之外的其他因素变化呢？就会导致投资曲线的一个限动。所以这个地方同样存在一个点动与线动的区别。所以利率变化都表现为是点动，而利率之外的因素变化引起的投资变化都是。曲线的移动，也就是线动，那影响投资曲线。

限动的因素有哪些呢？其实有很多。最常见的是这些因素，我们可以对这几个具体的因素做一个相对。深入的一个理解啊，首先一个就是投对于投资项目的产出的一个需求预期，这个主要指的就是当你在决策进行向投资的时候。你这个投资的产出品。未来的需求是如何变化的呢？比如说未来需求是增长还是减少啊？它的变动趋势如何？这这个对于你未来的需求预期收益的影响是非常大的，比如说举个例子，我们二零年疫情开始之初。因为事先谁也不知道这个情况。

对于口罩的需求是暴增啊，这个是一个突发性的一个事件，所以在这种情况之下，那可以。很容易就可以想到一点，那就是对于口罩乃至于口罩的上游产品，比如说口罩机，溶喷布等等，这些产品的。需求是大幅度增加，那这种对未来的这种需求预期大幅度增长的结果就是。这类产品的投资行为大幅度的增长，所以那段时间出现了一种情况，很多人去投资。口罩肌其实表示明的其实就是在这种突发事件的影响之下，

改变了原有的这种产品。未来的需求。啊，所以人们对于这种需求预期的变化。应对的一个。方式就是增加了这类产品的投资行为。所以，投资项目产出的需求预期是会很大的，影响到我们产品的。投资行为的，这种投资行为的，再比如说到了。同样是二零年，到了六七月份的时候，随着我们对于疫情。

啊，相关情况的逐渐的了解，而是另一方面呢，口罩机口罩这方面的投资逐渐出现了。啊，大幅度增长，甚至出现了饱和的情况，那在这种情况之下，对于这种。产品未来的需求预期就会出现了逐渐下降的情况，所以到后来以后。啊，投进投这类口罩机投资较晚，进入这个行业的人，实际上他不但没有赚到钱。

反而可能是赔了很多，实际上这个一赚一赔仅仅差了几个月。那最主要的变化因素其实就是口罩需求的一个变动的趋势。那这实际上说就是。这个问题，所以我们大家在进行投资时候，其实最重要的一个考察因素就是你说投资这个产品。他未来这个需求的变动趋势，对于这种需求的预期，那显然对我们投资的影响就是极为重要，极大的影响因素。好，这是第一个第二个方面呢，就是产品成本，产品成本越大呢，

对于我们投资。啊，预期收益的影响往往也是非常大的，因为对于一个产品来说，投资成本高，往往对于你未来预期收益。就会造成一个负面的影响。而如果产品成本是。较小或者是区域变小啊，或者逐渐是减小趋势，比如随着产量增长。或者技术的变化，或者是功率的改进等等，这个成本产品成本的变化，对于你预期受影响。

同样是有很大影响的。啊那。比如说同样还是可以给大家举个例子，近年来我们很多行业都在大量引入呃AI技术。比如说我们这个呃接线服务，这个客服大家，比如有买什么东西，以后都要有些时候需要寻找他的售后服务。就会拨打他的产品售后热线，你会发现这种产品售后热线今天绝大部分都改成了。一个机器人在那里边进行接听。而你如果有什么需要的时候再转为人工服务。那为什么要进行这样的个投资呢？因为由原来的人工接听转变为由机器人线性接听。那这个过程当中，

厂家要为此投入更多的成本。虽然这个成本啊，投入了。那我们说他的对于企业追逐利润最大化，那只是说对他未来预期收益的影响体现在哪里了？就是在于这种产品。啊，就是这种机器人应答作为客服机器人客服，它的成本实际上是一个一次性的成本。那这种一次性的成本，如果分摊到未来很多年当中，那么发现对于未来预期收益的影响。实际上是会产生一个正的影响。而如果换一种方式，如果是换采取了这种换新的投资，

比如说投资这种机器人。服务它这种服务的成本是每年都是固定的，而不是说是一种一次性投入。甚至说，不仅仅不是说每年固定不变，甚至每年还在增加。你比如说我们可以把这个改换为这个房租。你的房租随着你啊，整个需求的变化，房租总体情况是每年收入在逐渐的上升。那这种投入对于企业未来预期收益的影响，就是一个非常大的一个负面的影响。所以你可以比较一下，一个是。产品成本是每年使得我们产品成本逐渐上升，

一个是一次性的投入，可以分摊到很多年，所以你就会发现不同的产品成本的具体。的特征对于我们未来预期收益的影响也是不同的。所以我们在考虑投资行为的时候，你必然要考虑到投资成本和未来的预期收益，那在考察预期收益的时候。我们就必然会。重点考察产品的成本问题啊，它未来变动的趋势以及影响产品成本变化的。因素是哪些？从而来帮助我们做出一个更好的一个判断。啊，这第三个第四个是属于一个投资税抵免，这个虽然不是一个最重要的方面，

但是在我们现实生活当中。这种情况是存在的，也就是说，比如说存在啊，某种税收上的优惠政策，那这种优惠政策在很大程度上就会。鼓励了企业的投资行为，或者是啊，影响了企业投资的热情。这个也是很多的，比如说具体而言，近期某项投资，如果政府对它进行税收减免，比如说。啊，

前几年实际上就是疫情前吧啊，中美贸易谋杀之后，美国对中国高科技产品进行了种种出口的限制。尤其是对于一些企业的一些卡脖子的行为，使得中国意识到了大规模集成电路。也就是我们的芯片产业很容易被美国掐住脖子，所以做出了。国家做出了鼓励发展芯片行业的这样的政策，那种鼓励政策的核心在什么地方？其中的一项很重要的一个方面就是在于，对于大规模集成电路，也就是芯片行业投资进行税收减免。税收减免，而这种税收减免，你可以理解为其实就是相当于国家降低了企业的税收成本。

从而在另一方面，相当于是提高了企业未来的预期收益。如果没有这项政策，那这个时候。这项投资与有这项政策，那显然是截然不同的。截然不同，那这实际上就是税收行为对投资以及投资的预期收益或者叫预期成本的影响。最终改变的都是微观的主体的行为。第四个方面的风险。啊，有人说了，二零年最悲催的事情就是在一九年末的时候。辞去了体制内的公职，比如说辞去了公务员，

这是公务员的。职业，然后投身到了，比如说啊，中小学的。课后服务交配服务方面。那这实际上就是一个。我们当然，我们站在今天知道在那个时间节点之后发生了很多。事件影响了这两个行业的。未来的收益实际上就是使得我们做出这种决策面临了很多的风险，相当于是。那这种情况在我们投资行为当中也是普遍存在的。投资面临很大的不确定性啊，所以你投资所处的这个行业以及这个行业所面临的具体的政策环境技术。

进步的状况等等，这些因素在某种程度上都有可能给我们的投资行为。带来风险有可能是使你的风险变大，或者是有可能使你的风险变小，而这些风险的变化最终都会直接反映为。你预计收益这个变化，从而最终对我们的投资决策带来影响。啊，所以这种情况生活当中也是非常常见的，所以实际上我们经济学里面对于风险这个因素，实际上对它的考察实际上是远远不够的。虽然啊，有很多人意识到了风险因素，比如说通用当中啊，凯恩斯意识到了风险不确定性因素的影响。

啊，或者再往之前，耐克对于风险的考察等等。之前是有人意识到，分析这个因素，但是实际上我们今天回过头来看的话，其实我们对于。风险的考察实际上是远远不够的，最典型的就是二零零八年的金融危机。实际上，风险因素。是已经。成为了我们在决策问题当中面临的一个。不能说最重要也是最重要之一。但是我们现有的理论对于他显然的关注度不够的，

所以从。我们这个预期收益角度来说，你未来预期收益的高低显然与你未来。投资行为行出现以后，投资行为发生以后，你未来经经营过程当中面临这个风险。是高度相关的，所以风险分解，不得不要考察的个因素。比如说我们说疫情之后，现在三年了，那是不是说我们今天放开以后？经济的活力马上就会恢复呢，能马上回到二零一九年前那个时候的状况呢？恐怕不可能，

为什么？因为你站在今天这个时点上，假如说你要进行一下投资。在这个决策过程当中，你可能首先要不得不关注的问题呢，就是我们疫情防控是放开了。但是疫情对于我们经济行为的影响是否就真的过去了呢？最简单的第一波疫情，现在来看的话大概率是平稳的过渡了，那后面是否有第二波儿，第三波儿呢？如果有第二波，第三波乃至后面的若干波与第一波相比，它是怎样变化的呢？是影响越来越小，

还是影响越来越大呢？那这些都面临不确定性，实际上这都是我们投资人面临的风险。啊，所以风险是你投资当中不得不需要考察的一个非常关键的因素。那这个问题在今天在当下的经济环境当中，可能它越发凸显了。这是第四个，最后一个是所谓的托宾的q理论，托宾q理论，我们大家可以简单提一下，然后你把这个理解了就可以了。to bq理论实际上说的是这样的问题，就是tob啊定义了一个q。这个q啊，

实际上它指的是什么呢？在托宾看来啊，他定的q等于什么等于？企业的市场价值。啊。市场价值或叫市值，与企业的重置成本之间的比值。你可以理解为是这样的含义，你就是对一个企业，尤其是一个上市公司而言，那上市公司的价值，市场价值总和等于多少呢？你可以理解为是它的股票市场价值的总和。那这个很容易就可以得到另外一个，就是重置成本，

也就是你这个企业所拥有的所所有的资产。重新购买这个资产，它的话，它的重置成本是多少？那这两个。概念的比值图，并把它定义为q。这意味着什么呢？假如说这个q。是大于一的，那意味着什么呢？意味着当你这个企业投资一元钱。它获得的市场价值是多少？是q元。因为市场价值和重置成本比值等于q呀，

所以这就意味着你只需要花一元钱就可以获得了。啊q- 1元的收益。因为q是你的市场价值，也就相当于你咱俩投资了一块钱，放到这个企业里面，形成你的固定资产而从。股票市场上来看的话，你的这个公司的市市值是增加了q源。所以q- 1那就是你这项投资所带来的收益。那这个时候当然了，就意味着应该进行投资啊，而如果q是小于一的呢，意味着你投资一块钱形成的固定资产。在股票市场上反映出来，你这个企业的市场价值增加了，

同样是q元，但q小于一，那意味着你就是亏损的。那这项投资就是不可行的，所以从这个意义上托宾q理论，它的一个真正的价值在什么地方呢？是把我们的投资行为或者我们的投资与股票市场。建立起了联系，所以股票市场能够与我们的投资建立起了联系，这实际上是一个。非常重要的一个。方面啊，所以我们在讨论到很多问题的时候都会提及到脱并的q理论。因为在此之前是没有能把股票市场由我们所说的这个金融市场与投资行为建立起这种联系。而他把股票市场跟我们的投资行为建立起联系。

啊，所以这就是所说的脱贫的q理论，它的核心意思就是这个意思，所以你在掌握的时候重点把握了，其实就是什么？什么是q理解了q的含义了，那你就知道了它的价值所在了。啊，那这是我们所说的影响预期收益的一个因素，当然了，这几个方面远远不是。全部，但这是我们常见的主要的方面，而掌握这些内容的意义主要是在于你要把握住。我们在投资过程中，

回到投资函数的投资函数上面，那当我们刚才所说的这些因素发生变动时，那往往就会意味着投资曲线。会发生一个平移。而如如果是利率发生改变呢？往往往意味着是我们会沿着投资曲线。来移动，所以实际上是一个点动一个线动的问题，所以你要把这个要把它理解了。这是我们所说的投资函数啊，是我们的投资函数。除了投资函数以外啊，另外一个问题，我们需要把握的就是刚刚我们提到过的所谓资本的边际效率。资本的边际效率实际上指的是什么呢？

我们刚才一直在说投资的预期收益，投资预期收益，那投资的预期收益。我们在经济学里面用什么来描述它呢？那这个时候就不得不要提到资本的边际效率。资本的边际效率，它实际上指的你可以理解为就是投资的预期收益率为什么这么理解呢？实际上，我们可以从定义上来看，资本的边际效率，它指的是什么呢？它指的是一个资本品啊，它在使用期内所获得的各项预期收益的现值之和。好了几个层次，首先你到这儿理解一个投资品，

它未来能我们之所以要投资，一定是为了能够给我们带来各种各样的收益嘛。你可以理解为好了，随着。我们投资行为发生随着时间的延长，每一期我们都会获得一个收益，比如是r1第一期收益，第二期收益，第三期收益一直往后。每一期期末都有个收益。那这些预当然，这都是未来的收益，所以叫预期收益，那这些预期收益是在未来。时间上发生的我们站在今天，

那未来的这个收益相当于今天的价值是多少呢？我们要把它折现。也就是把它折到现值，占到今天这个时间节点上，因为不同时间节点的货币价值是不同的，所以我们要进行一个折现。把它折到现在。啊折到现在折到现在以后就所谓的啊未来使用期内各项预期收益的现值。之和之后就再把它们累加起来。那这个限制之和我们要让它等于什么呢？等于这个资本品就这个资本品，它的重置成本。要让它等于重置成本，显然这个重置成本和这个预期收益的限制之和。它俩要相等的话，

还存在一个什么问题呢？存在一个如何进行折现的问题，因为我们的折现如何进行呢？你可以理解为就是我们的。咱的收益除以什么呀？实际上就是你的预这个贴现率，除以你的贴现率，所以这个地方你用什么贴现率来进行折现？这个是问题的关键，我们这儿要强调的就是如果我们找到一个恰当的贴现率，这个贴现率正好怎么样呢？使得我们这个。资本品的重置价格就是个v，正好与。未来各期的这个收益的现值之和。

相等，那我们说那这个提现率就是所谓的资本的边际效率。如果用公式表示的话，那其实就是什么呢？就是这个地方，当然这个地方有我们说rer一直rn你，实际上你可以一直往下写下来。一直往下写啊，然后把它们全部加起来，这就是所谓的各项预期收益的限制之和吗？啊，各项预期收益现值和我们通过这个寻找到这个特定的贴现率，使得这个现值之和正好等于它的这个充值成本。那这个r也就这个天线率，就是我们所说的基本的边际效率。

实际上，从这个意义上来讲的话，这样所说的资本变现效率，你可以理解为就是投资的一个最低的预期收益率。为什么这么讲呢？如果低于这个资本的这个提现率了，那你这个时候今天花了微这么多的投资成本。在未来所获得的收益的现值之和还达不到v的水平，那这个时候我就会选择什么？不投资。如果超过了呢，我就会选择再增加投资。对不对？而增加投资预期收益就会下降了呀，因为投资越多，

那这个产投资形成的产品，未来将来的。竞争肯定越激烈嘛，它的价格就会去下降，所以我们大的预期收益也会下降，所以我们可以看到的情况就是。那我一定是。这个正好令二者相等的那个提现率就是你这个投资的一个最低的预期收益率。在低于这个水平的时候，意味着未来的预期收益，现值之和还没有当前的投资成本高呢。那当然，我就这个时候选择不投资了。所以这个特定的提现率就是所谓资本的边际效率，所以你可以把它理解为就是一个。

最低的预期收益率。啊，这是最低的预期收益率，我们之前一直说利率可以作为一个投资的成本来看待。那与它相对应的，那企业的预期收益，那怎么来表示呢？我们前面说了，就是用资本的边际效率来表示的。所以，资本边际效率跟利率之间的一个关系。实际上就是我们投资当中最关注的两大方面。关注两大方面，所以。凯恩斯提出了资本边际效率，

其实他的理论价值恰好就在这儿，因为它代表了企业未来的。最低的预期收益率，这就是我们说的mec资本b预期是边际效率，它的一个定义，这个概念一定要理解性的掌握。当然了，我们后续的理论模型当中并没有包含这个概念。所以考察考试当中，考察正面经济效率往往是作为一个单独的一个知识点的考察。很难把它与我们现有的理论模型融在一起，做一个大型的，一个题目来考察，这是由于这个知识点本身的。逻辑逻辑特征所决定的，

因为它没有在我们现有的模型当中容纳进去，这是感知与理论的一个不足，实际上。因为他把。投资函数看只看作是利率的函数。你会发现我们前面投资难度e-dr里面只有利率，并没有mec，所以你后续的sl模型也好ADS模型也好，等等都不。考察日本平底箱。啊，当然了，这是。我们后续问题当中才会碰到的，这儿先给大家提一下。

那为什么会出现这种情况呢？其实在凯恩斯看来注意啊，我说是在凯恩斯看来，在凯恩斯看来，资本边际效率长期是呈下降趋势。短期是不稳定的，那为什么长期当中呈下降趋势呢？其实这个道理很好理解，因为。如果当其他条件不变的时候，随着时间的延长，那我们的投资越多，产量越大，产量越大，投未来的投资预期的利润率就会越低。

那在这种情况下。那你可以想象一下那资本变现效率，也就是最低的预期收益率，当然是怎么样去一下降了？而且如果你要进一步考虑到技术进步等等所带来的损耗，也就是由于技术进步，使得你原来投资。的那个技术显得相对落后了，换句话说，相当于是加速了它的老化。加速了他的啊。这个呃产品的先进性也就使它的生产效率在新技术面前显得落后了，那这种折旧加速它的这种。非物理性解救自救。不是因为老化本身而折旧，

而是因为新技术的存在而淘汰了原有的旧技术，那这种老化。啊，这种折旧的存在，实际上意味着你未来的。投资是将预期收益率会更低。所以这就意味着这些因素都存在的话，意味着投资未来的投资往往是缺乏信心的。那换句话说，这也就是意味着啊。预期收益率，它是趋于下降的。所以，资本存量越多。未来的预期收益率实际上是越低的，

也就是mec是长期当中呈下降的。显然，我们这种理解你会发现，孩子提出资本变现效率的目的是在于什么呢？实际上是为了说明啊。啊，之所以出现了失业和萧条，原因在于有效需求的不足，而有效需求不足的原因。其中最重要的一个方面就是在于投资需求不足。而投资需求不足的原因是在于引诱不足。引入不足，其实也就是资本边际效率。不高，所以就长期当中去成现成趋势，

所以凯恩斯提出这个概念的目的，实际上人家是非常清晰的，就是为了解释。有效需求的不足是导致出现失业的一个。非常重要的原因，从而联合起我们前面所讲过的啊，消费者边际消费倾向递减。二者结合起来共同解释了消费和投资都是不足的，从而需求有效，需求低于供给，这是长期中必然出现的情况。所以这个时候失业和萧条也就成了经济运行当中不可避免的一个必然的结果。那这就相对于古典主义而言，能够解释清楚了失业是一种常态，而不是一种偶然状态。

因为古典主义的解释，它是一种均衡的，一种认为事业是一种偶然状态，而按照这种。在资本边际效率和边际消费体验递减两个概念的解释之下，凯恩斯就很好的回答了为什么是。失业是一种常态，而不是一种偶然的状态。那这对于凯子主义理论，他们搭建起整个自身的理论体系来说，这是极为重要的。这是需要我们理解的。当然了，这个问题我们后面还会提到，但这的确是凯恩。

经济理论的一个关键之处。理解了资本边际效率的概念之后，我们可以顺便把握住资本边际效率曲线。资本变现效率曲线，我们可以通过这样的方式得到，我们可以这样来理解，假设一个企业，它可以选择的项目，我们可以考虑。可以分成很多项，对吧？那每一项的预期收益率显然是各不相等的，我们按照从高到低的顺序把它加以排列。你会发现我们所得到的这个。资本边际效率曲线就是这样的一个阶梯状的一个曲线，

当然了，如果你进一步的把这个资项目投资项目。进一步细化，或者说你可以理解为有无数个这样的项目的时候，那这个台阶就会变得什么？越来越想，越来越想。最终，当它无数多的时候，就形成了这个可以近似的看成是这样的一条向右下方倾斜的曲线。所以究竟这个资本边际效率曲线是直线还是曲线，这其实不是问题的关键。我们简单考虑考虑，可以假设它是一条直线，实际上它也是一条曲线。

但是关键之处，它是怎样是向右下方啊？是向右下方倾斜的。这是它的关键，那这就意味着什么呢？这个右下方倾斜的这条曲线，实际上它真正要表达的含义其实是。横轴变量和纵轴变量之间的一个负相关的关系是吧？这个负相关的关系这是。我们所说的核心，这是我们所说的核心。啊，所以这是资本的边际效率曲线。有了资本面向的曲线以后，我们可以进一步。

考察另外一个与它相关的概念，那就是所谓投资的边际效率。投资边际效率和资本边际效率区别就在一个数字，是资本一个数字投资。所以，按照资本边际效率的定义，我们可以把投资的边际效率看作是什么呢？看作是投资收益的增量与投资增量之间的一个比率。一个是资本增量，一个是投资收益增量。啊，投资增量。所以这个是他们一个差别。实际上，如果你从经济运行当中的逻辑来看的话，

之所以存在着这样的两条曲线，是因为什么呢？是因为我们之前在谈到资本边际效率，这是我们资本边际效率谈到这条曲线的时候，有一个问题没有关注到。在什么地方呢？我们把刚才这个公式仍然把它列出来，简单来说就这样一个公式。对吧，当然后面还有有很多我们不写了，只用这样的一个简单形式，或者我们写成这种形式，一+n的n次啊，西格玛把它全部叠加起来。写成这个形式。

那这个过程中，你可以发现这个重置成本与资本边际效率。而二者之间是一个反相关的关系，对不对？从这个公式当中可以很清楚的看到这一点，那这里面有个问题，我们就要考察了，那就是什么呢？随着我们投资的增长，资本存量在增加，对不对？那这个重置成本。我们说它是在上升下降还是不变呢？显然，它是在上升的，

为什么呢？因为。随着我们的投资增加，那你资本品的需求是在上升的嘛，所以投资越多。资本品的需求越旺盛，那意味着我们的重置成本，它的价格也在上升。就如同二零年，当我们大家都去投资。口罩机的时候，那这个口罩机的价格也就水涨船高，涨了十倍都不止了，那这就意味着什么？随着投资的变化增长。

这个重置成本是在上升的啊，我们刚才又说了，重置成本与这个自命变效率r是反向过程关系。如果考虑到这个重置成本的变化的话，单独这个因素就会使得这个r是要下降的。而我们刚才在谈到资本边际效率曲线的时候，谈到这个mec的时候，我们是否考虑到了v的变化呢？没有，我们把这个重置成本看作是一个不变的量，但事实上是随着你资本存量的变化，这个重置成本也是在变化的。所以当我们如果进一步考察了这个重置成本变化，这个因素的时候，那我们就可以发现。

这个v的上升使得r下降，由此形成的一个新的曲线，我们就把它称之为什么？称之为投资的。边际效率，所以投资边际效率和资本边际效率，它们的联系在哪儿呢？本质上说的一个是一个东西都实际上是在描述了。投资的预期收益率实际上说都是这一个东西，只不过是一个是关注到了v的变化，一个是没有关注到v的变化，也就是假设v是不变的。当然，从这个角度来讲的话，投资的边际效率实际更加一致。

与实际观点一致，而从图形上来看的话，你会发现那显然投资变现效率曲线比资本变现效率曲线更为陡峭。因为它比资本边际效率除了。资本变相的考虑到了因素之外，他呢，额外考虑到了微的变化本身对于。这个最低体验率的这个影响。所以我们看到的曲线就是一个稍微平坦一点儿，一个稍微陡峭一点儿啊，同样的一个资本。呃，是同样的一个投资点对应着的。而对应这两个投资变现效率曲线，实际上对应的r要更小一些。

实际上就是因为这个地方考虑到了微变化带来的影响。啊，所以这就是我们的行为差别，但是共同之处在于什么地方呢？共同之处在什么地方？他们都是一个最低的。预期收益率都是我写到这儿。最低的预期收益率概念。这个意义上，他们两者说的是一个东西。说这一个东西当然了，为什么我们后面对这种概念就不加关注了呢？只是在这儿简单提一下呢？原因是。我们后面谈到的投资函数。

啊e-dr。投资函数在这个凯恩主义投资函数当中，只把投资看作是利率的函数。压根就不包括资本边际效率，更不用说投资的边际效率了，所以我们在后续的问题当中直接把这个预期收益率的概念就把它。暂时忽略掉了，所以我们后面的理论模型当中就不包括案例c，也不包括。但是，从凯恩主义理论的逻辑上来说，那这两个概念它又是非常重要的。因为严格来讲的话，投资你既要考虑投资的成本，也要考虑投资的预期收益率啊。

而mec和mer正是描述预期收益率的指标，或者说概念。所以这是你需要把握的，关于投资问题的两个独特的概念啊，当然了，考试当中只能是单独考。没办法，把它融入到我们后面的目标模型当中，所以这个概念作为一个单独的，一个小的一个问题，把它把握住了。要考它，只能以一个名词解释，或者是小的简答题的形式考察。要不就没法考，

所以以计算题为主的方式题型当中，这种问题是很难考察的。好，这个是我们需要大家理解，当然作为基础阶段来说，那这些概念哪怕是边边角角的概念，我们也要掌握，不但掌握了它的内涵是什么？还要理解这个概念与我们其他概念，与我们核心理论模型之间是怎么样的一个逻辑关系，理解这个概念，它的来龙去脉。这样的话，我们才能从整体上把握我们整个宏观经济理论。啊，

从细节上区分出不同概念，它所具有的真正的内涵，这是我们为后续进一步。拔高深化，打好一个好的基础好。这是关于资本的边际效率概念。

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