69.第69节课第28章金融脆弱性与金融危机

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:40:05

好，接下来我们再来谈一谈金融自由化和金融脆弱性，二者之间的联系。首先，总括分析一下二者之间的关系啊，就是金融自自由化的呃，这个实施它一定会引发金融脆弱性。主要的表现呢，就是金融危机的背后，是金融脆弱性的一种积累啊，金融危机的背后，是金融危机脆弱性的一个积累。所以说呢啊，容易出现什么容易出现一些啊，这个金融危机，

所以你看自由化的发生。然后使得很多的呃，这个经济活动不受管制，所以说会引发脆弱性，而脆弱性的不断积累。它又会诱发金融危机，所以自由化，最终呢，它会使得一些突发的危机出现，那么虽然脆弱性受到经济衰退，宏观政策失误，还有国际收支危机等等方面的负面影响。但是，稳定的宏观经济状态下，我们的金融自由化呢？

仍然可以通过增加脆弱性来使得金融稳定呢？遭受冲击什么意思呢？就是说哪怕。我们的经济是稳定的，环境也是稳定的，那么随着自由化的进行，它也会使得我们的金融体系脆弱性增强。稳定性减弱也也是这样的，也就是说也也是会有一定的问题的。那么，具体而言，金融自由化是如何引起了脆弱性的发生呢？我们从这几个渠道来看啊，第一个就是利率自由化，咱们现在推行利率市场化，

那么这个利率市场化其实就是利率自由化。那么，在推行利率自由化的过程中，那么它会产生一系列风险，比如说有阶段性的风险，那这个阶段性风险呢？一般就是。在刚推行利利率自由化的时候，会产生后续就没有了，比如说我们在刚开始放开哎利率管制的时候。那么，在初期，商业银行在利率市场化中无法适应而产生的这种风险，比如说我们刚开始放开，最开始呢，

咱们有存款利率上限，有贷款利率下限。现在呢，突然放开了。那有可能商业银行呢，没有做好相应的心理准备，也没有做好相应的物质准备，也没有相应的机制准备，它就有可能由于没有办法适应。从而带来呢，一定的这样一个金融风险，你比如说哎，突然这个存款利率放开了，哎，有一些银行呢，

就非常及时的。调整的利率上调了，而有些银行呢，没有上调，那没有上调的这些银行呢，就有可能没有及时的应对，而错失了大量的资金来源。那这个时候资金来源没了，咱们知道银行是一个高负债性的金融机构，你的负债没了，那你怎么样支撑你的资产业务呢？没办法支撑了，对吧？就有可能会出现。流动性不足的这种情况。

所以啊，所以在初期的时候容易出现这种情况啊，利率自由化呢，一方面使得利率升高，那利率升高的话，对宏观层面的金融稳定是不利的。因为你利率太高的话，我们在融资的时候成本太高，融资成本高，我们还愿意融资吗？就不愿意了，所以说会打消我们的投资的积极性。哎，所以从宏观层面来说，其实对我们的金融发展并不利啊，

那么另一方面呢，就是频繁变动的利率啊，那么它会使得无法及时的发展金融工具。的这个商业银行不能规避风险，那么在转轨完成之后呢？这种风险呢？会逐渐消失，那第二个这个频繁的波动的利率，这个更好理解。因为利率自由化的表现就是利率会由市场供求来决定，所以只要市场上供求关系发生变化，利率就一定会调整。所以说在一个自由化的利率市场中，那么利率一定是频繁波动的，那频繁波动的利率一定会造成我们的主体。

面临很多利率风险，所以如果我们的银行一旦它不能够及时的规避风险的话，它就会产生大量的风险积累，出现相应的损失。啊，但是它只是暂时的，一般都是在初期啊，成熟阶段之后呢，这个风险就没了。好，咱们再来看第二种恒久性风险，那么这个恒久性风险呢？其实就是我们刚才所提到的利率风险，那什么叫利率风险呢？就是由于利率的变动。

哎，所带来的这种资产价值损失的可能性，你比如说我向银行借了一笔钱，选了一个固定利率。好选了一个固定利率之后，如果未来市场利率下降了，那是不是意味着我借入的这笔钱的成本并没有办法随着市场利率的下降而下降，对吧？所以相当于我多花钱了吧，那或者说我借了一笔钱，采用的是浮动利率，那未来市场利率一旦上升，那我所要支付的利息就会随着。市场利率的上升而不断增加，那这样的话也会承受损失，

对吧？那么这些就表现为利率风险。而只要利率是自由的，那么它就会受到市场供给的变化而变化，所以这种风险是没有办法。规规避的啊，永远都会有。哎，那所以说这种风险是长期的，非系统性的风险，那么作为商业银行呢，它只能够去怎么样去提高对哎利率风险的这样一个承受力？啊，所以这是利率市场化所造成的金融脆弱。那么第二个呢，

是金融机构的业务经营自由与经营脆弱，什么意思呢？主要强调的就是我们的金融机构在开展业务的时候，那以前呢？可能就是分业经营，对吧？银行我只开展银行业务，证券公司只开展证券业务，保险公司只开展保险业务，但是呢，哎，随着我们业务的发展，那么金融业务呢，它逐渐的向什么呢？向混业开始转变。

那么，一旦向混业开始转变之后，你就会发现它的风险就变了，怎么变了呢？以前我只看待银行业务，那影响的只是银行领域。现在呢？我什么业务都能开展，那有可能我一个领域出问题，它会导致多个子领域都会出问题，对吧？所以说哎，那么这种混业经营，它会使得。啊，

我们的这个脆弱性呢？进一步加剧啊，进一步的加剧，那么具体表现呢？就是像银行利用客户的存款进行证券。那么，遭遇到投资崩盘时，那么将会造成客户的提款困难，那风险实际上由客户来承担了。也就是说，如果银行它既能够开展银行业务。同时，它又能够开展证券业务，那这种情况下，他一旦去拿着客户的存款去投资证券，

而投资证券的风险比较高。所以呢，一旦遇到投资崩盘，那客户的存款没了，对不对？那所以说最终的承担后果是谁？谁来承担后果？客户来承担为啥？因为如果银行拿着钱去投资证券，遇到投资崩盘，那大不了银行破产，对不对？那银行一申请破产，所有的储户都会受影响。所以真正的风险是由客户来承担的，

那么第二个呢，就是银行对房地产的贷款，如果过度倾斜。比如说它这个住房贷款这一块。啊，门槛降得非常低，只要来申请贷款，我都给你批，那么就会让客户觉得每个人都是有能力拿到资金的，或者说只要你想买房子，你都能买得到。所以它会无限的膨胀大家的购房的，这样一个需求，所以呢，就会引起过量投资，

就是员们正常情况下，我可能借不了这笔钱。那我就会觉得我现在不应该买房子，因为什么？因为我买不起嘛，对吧？我就不买，所以他的需求是不是就降下来了？但是呢，当房地产过度放贷时，就是你只要来，我就给你贷款，你不管你有没有偿还能力，我都给你贷款。那这样的话，

就会使得所有人都觉得自己可以贷款，自己能行，对吧？所以呢，就会使得超远远超过他们的实际需求。哎，从呃，一旦出现了，比如说房地产价格暴跌，很多人没有能力偿还债务，就会引发次贷危机，所以零七年次贷危机怎么爆发的？就是由于。房地产的过度放贷啊，然后业务经营自由，

造成了金融机构，它的职能趋同，哎，从而呢，产生了危机，所以说这是业务的问题造成的。那么第三个呢？就是机构准入自由与金融脆弱，因为咱们知道啊，你像我国啊，无论是银行领域，证券领域，基金领域，还是说其他的这些领域啊，所有的这些金融领域。

门槛都是比较高的，你像根据工资法，咱们成立一个公司，压根就没有注册资本要求，对吧？但是金融机构有没有有而且很高？啊，而且很高，所以当机构准入自由的时候意味着什么？意味着本国金融机构哎，这个业务直接打开门槛了，就是你只要想成为金融机构，你就可以。所以门槛变得非常低，而且呢，

还允许外资金融机构的进入，那么这两方面呢，都会使得我们银行业之间竞争非常加剧，为什么？因为你彼此的业务就是这个机构多了，机构数量多了，那自然竞争就会加剧，那么它就会使得银行特许权的价值降低了，就是以前呢？哎，真的是你想拿到银行两个字很困难的啊，我想成立一个机构，而且这个机构里面带我银行两个字必须要特批的呀，对吧？银保监会同意才可以呀。

所以说以前它的特许权的价值就非常高，银行两个字就告诉我们啊，银保监会承认了。所以你可以放心大胆在这存钱，对不对？但是呢，由于现在呢，门槛打开了，哎，所有的企业你都可以变成银行哎，那此时它的价值就降低了。银行两个字就不值钱了啊，那么银行呢，对风险管理的自我约束激励怎么样也会降低，从而加大这种风险的脆弱性。

啊，这是机构准入这一块，那审慎监管呢？可以这种程度上遏制银行从事高风险业务，但是你能避免吗？不能对吧？这是机构准入的自由，导致一些粗制滥造的一些企业对吧？不合规的企业，没有资质的企业，进入到金融领域，从而呢，使得整个金融体系呢变得脆弱。那么，第四个是非国有化与脆弱性啊，

这个非国有化的其实就是银行的私有化，因为你像咱们国家之前的银行，基本上都是国有。啊，那么国有的话，那么它都是在政府的保护之下的，对不对？所以说呢，它不用去担心说我的贷款有不良贷款什么的。因为哪怕我的贷款都是不良贷款，我也可以找政府啊，找找政府帮我去解决这个问题。但是呢，在私有化的时候，那原本在政府保护之下的被掩盖的这些不良贷款，

是不是就暴露出来了呀？因为私有化了之后，政府还会给你买单吗？不会给你买单了呀，所以说原本被隐藏的这些不良贷款都暴露出来了，所以潜在风险呢，哎，就会爆发啊，就会爆发，那最终呢，有可能会引发金融危机。那么，第五个是资本自由流动与金融脆弱，那资本自由流动这一块呢？主要强调的就是国际资本啊，

国际资本啊。随着这个汇率的变化啊，然后不断去调整，你像以前有由于有汇率管制，所以呢，这个资本流动是受限的。但是现在呢，资本能够自由流动了，所以说随着资本的自由流动，它就会使得外汇的供求。频繁发生变化，从而呢，使得汇率频繁波动。那么当然呢，它带来这种风险呢，

主要集中于丁字汇率制啊，就是如果一个国家的啊，这个货呃汇率它是采用丁字汇率制。啊，它盯住某一个国家的货币，但是呢，由于资本是自由流动的，一旦资本自由流动，它又迫使汇率发生波动。那我们就有很强的一个义务，对吧？我们有这个义务去维持汇率的稳定，那我们就需要不断的去抛售外汇。啊，不断去泡制外汇，

那么从而呢，使得本国的经济呢啊，出现极大的一个震荡。但是如果是浮动汇率制的话，相对来说会好一点，因为浮动汇率制的情况下，那我汇率只需要根据资本的流动方向去调整就好了，但是呢？哎，如果资本本身是流入流出非常频繁，我们又要强行让它固定，那就很困难啊，就很困难，所以说从这些维度来说呢，都会使得金融。

脆弱增强。那么第三个呢，就是金融脆弱性增强，并不否定金融自由化本身，就是前面都在讲自由化会导致一系列问题。但是这一系列问题的出现，并不意味着我们就要把自由化否定了。为什么呢？因为自由化与脆弱性，它的联系认为。只要自由化，它就可以简单解决金融抑制导致的一些问题。那么，这样一个论断并不现实。也就是说，

咱们前面所讲的。啊，就是自由，通过自由化的啊，落实能够解决金融抑制带来的问题，对吧？它确实能一定程度的解决，但是我们想要靠自由化就全部解决是不现实的。既然是不现实的，那你就不要把希望寄托于自由化。那所以说呢，哎，那么它涉及到像这些啊利率的管制问题呀，汇率管制问题，资本流动限制问题，

金融机构监管等问题，那我们都需要怎么样呢？更多的审慎考量。而不是单纯的我们自由化了，对吧？直接就完全放开就置之不管不理了，所以说它并不是对自由化自身的一种否定。那么，它的核心呢？只是为了提高效率。对吧，所以说我们自由化的目的是什么？为了让效率提高，所以效率提高这件事本身。就是值得鼓励的，

对吧？所以说在效率提升和脆弱性之间，我们要寻求一个平衡，因为自由化的目的是提高效率。但效率的提高也必然伴随着脆弱性的增强，所以所以说我们鱼与熊掌不可兼得嘛，所以我们就要寻找一个平衡。既能够满足效率提升，又能够实现脆弱性不增强，对吧？或者增强的啊，在我们的范围内，简而言之就是这个事，它本身有利又有弊。我们只需要把它控制在利大于弊的这样一个层面，

那自然而然，它就是我们实施的一个趋势，它就存在，它就存在这个实施的必然性。那么第三个呢，就是金融危机了啊，那么金融危机这一块呢，它的含义我们简单了解一下啊，通常指的就是。短期的，急速的，超周期的，大范围的乃至全部的金融指标的波动。所以这个指标波动，它有这么几个特征，

首先它是短期的波动很快，对吧？急速，而且是超周期的。啊，大量的指标严重下严重波动，比如说利率大幅度上升或大幅度下降，哎，或者汇率的大幅度上升，大幅度下降，所以说这些金融指标的大幅度的波动。那么，它往往呢，就是意味着金融危机的出现。那么，

金融危机具体类别呢？有这么几类，第一类呢，就是货币危机。那第一类就是货币危机，那什么叫货币危机呢？它主要强调的就是一国货币由于受到投机冲击而导致汇率的降低。啊，因为有一些投机冲击时意味着什么？意味着有大量的外汇流入嘛，对吧？大量的外汇流入外汇供给大于外汇需求，所以说外汇会贬值，本币就会升值。对吧，

那么所以说呢，一国货币由于受到外投机冲击，那么导致汇率降低，那或者说货币当局呢？为了维持本币的呃币值，大量的调用国际储备。啊，以及大幅度的提升利率啊，所以这种情况下呢，就会引发货币危机，尤其是像盯住汇率的国国家，比如说某国。它盯住美元。那么，假如说美元升值了，

它要跟着升值对吧？但事实是呢，它们的国内有可能是通货膨胀，该国货币应该是贬值的。所以这种货币呢，对外表现为升值，对内表现为贬值，那么作为政府呢，这个时候哎，它内外价值脱节了，它就需要去不断的去调用国际储备来维持它汇率的稳定性。那么此时一旦有一些国际商家去做空的话，就有可能会存在很大的危机。你像东南亚危机的时候，当时就是啊，

货币危机。那么第二个呢，是银行危机，顾名思义，这个危机的主体是谁？银行对吧？所以它主要指的是现实及潜在的银行大量破产。那么，导致银行停止清偿国债债务？哎，你想大量的银行都破产了，他还还个啥债呀，都不还了，对不对？所以说大量的破产那么导致银行停止清偿债务，

政府不得不动用大规模的财政来进行援助。那么，它的标志的因素呢？有这么几个，第一个就是银行挤兑出现，那什么叫银行挤兑呀？就是大量的储户在同一时间找银行提取资金。咱们反复强调一个问题，就是银行它是一个高负债经营的机构，它的主要的资金来源是负债，而负债是需要还的，对不对？哎，那么负债本身也有利息，所以银行要拿着这些钱去再运用对吧？

去投资啊，去放贷。哎，才能获得更高的收益，那么在这种情况下，它的资产都被占用着，所以一旦客户来大量提取的话，它是没有充足的资金来应对的。那就会产生银行的几倍。啊，那么第二个就是无挤兑，但是呢，有大规模资产转移，就是虽然还没有出现挤兑，但是呢，

你的钱被转走了，对吧？大量资产被转移了。所以呢，这个时候呢，也会存在呃，这个没有能力偿还债务的情况啊，这是银行危机。那么，还有股市危机，它的表现呢？一般就是整个股市崩盘，对吧？所以你看为什么咱们呃股市一般就是上上交所对吧？这个上证指数一旦跌破3000，

咱们要护盘对吧？为什么要护盘？就防止股市崩盘啊，那么再往下呢，就是价格危机啊，就是异国无法偿还外债本息。啊，所以说债务危机也叫支付能力危机，就是一个国家，它该还债了，还不上，对不对？哎，没有办法按期偿还本息，那么这就属于债务危机。

一般是发展中国家会比较多一些，那么再往下呢？是系统性的金融危机。所谓系统性呢？它主要强调的就是整个金融体系全面混乱。啊，还不并不是单一某一个方面，而是全面混乱，所以一般发生系统性危机的时候，它都是多个危机同时出现，比如说这个国家。既面临价危机，又面临货币危机，还面临银行危机，所以说它往往是多种危机的同时爆发，

所以这是危机的一些表现。那么，金融脆弱演化金融危机的机制是什么？那咱们说所谓脆弱，它是一种不安全的表现，对吧？就是金融体系不稳定。那么，金融体系不稳定，长时间的积累，它就会出现什么呢？会出现更更进一步的这样一个不稳定性。所以说呢，不稳定的长期积累，那么这是危机爆发的前提，

就是危机之所以会爆发，一定内在存在很多问题。那这个问题啊，冰冻三尺非一日之寒，所以它一定是不断的积累产生的，那一旦随着不断的积累，它已经到一个临界状态了。那此时一旦有一些突发的外负面事件爆发。那么就有可能什么就有可能使得这个信息呢？大幅度减退你，比如说。某银行大家都已经不信任它了，对吧？都觉得这个银行有问题。那一旦有一个新闻坐实了，

比如说出现了，哎，这个大量客户来取钱的时候取不出来钱，那这个新闻一旦曝光，那大家就会。认为啊，我们所知道的这些消息都是真实的，所以呢，哎，我们都会去提取，就有可能引起挤兑，进而产生什么呢，产生危机。所以说啊，金融危机的自我实现的过程，

以脆弱性存在为前提，所以为什么很多金融危机的爆发是金融危机的自我实现呢？就是说这个事儿。它本身可大可小，就这个事本身，它并不是说必然会爆发金融危机的，但是啊，由于危机的自我实现，那么就会使得什么，就会使得这个问题。出现为什么就是本身这个体系有问题，不假，但是不至于直接出不不至于直接崩盘。但是呢，面对有问题的一个现象，

大家本身是怀有质疑的，对吧？就像我刚才举的例子本身呢，哎，这个银行领域大家现在已经丧失了信任了，已经对它开始质疑了。那一旦出现一些坐实，我们质疑的一些事情。那我们就认为我们的质疑是正确的，所以这个时候大家都去提取，而一旦都去取钱的时候，那必然会导致银行。出不来钱，所以是不是更加进一步的印证了咱们的理解，对吧？

包括像这个货币的问题也是。哎，当我们发现哎，当我们发现这个货币呢，内外价值脱节对吧？一国比如说本身对内通货膨胀，对外还在升值，我们就认为有问题。所以我们就会觉得这个货币啊，迟早会贬值，所以我们就会去抛售，我们一旦抛售，是不是就坐实了货币？供不呃，这个供过于求的这样一个现象，

所以这个该国货币会继续贬值，那么一贬值，那我们就更不想要，我们不想要它就继续贬值，所以说呢，恶性循环，所以说。危机的自我实现，其实就是啥？其实就是一个恶性循环的过程啊，就是一个恶性循环的过程。哎，所以说呢。啊，这个金融体系哎，

如果它脆弱性很高，那人们呢？对金融体系出现问题的警觉性呢？就会变得非常高，就因为大家本身就觉得这个金融体系呢不安全。所以大家时时刻刻都都脑子里在悬着一根弦儿，对不对？都绷着一根弦儿，都觉得哎，这个问题很大，对吧？我们要。就提高警惕啊，那么同时呢，也会更可能的诱发危机，

就是像我刚才所讲的那种情况。啊，如果大家心脑子里都绷了一根弦儿，都觉得这个银行是不是有问题？哎，那一旦出了一个新闻，一个不利的新闻，就有可能大家蜂拥而至。但是如果大家本身对它漠不关心，或者对它本身不在意。那自然而然，它即便出现一些负面新闻，也是无关紧要的，所以说这个自我实现呢，往往其实就是一种啊，

负面新闻的一种积累，对吧？积累了之后呢，存在一些恶性循环，那么最终呢，诱发了危机的出现，所以说这是。脆弱啊，演化危机的机制。那么第三个呢，是金融全球化和金融危机的国际传播，那么这个地方呢？咱们都知道啊，现在呢呃，现在的一个时代是一个信息时代。

我们现在呢，使经济全球化。金融全球化。那么，这个金融全全球化的表现呢？简单了解一下啊，就是金融活动以及我们的金融风险发生的机制在全球范围内联系趋于紧密。所以说不管是好的方面还是不好的方面，我们的活动也好，风险也好，都是趋于联系紧密的，所以说在全球范围内啊，都是你中有我，我中有你。那么，

它的表现呢？就是我们的活动规则是全球趋同的，对吧？就是大家在参与交易的时候，我们的活动规则，各个国家各个市场都是一致的。那么第二个呢，就是参与市场的资金供给和需求哎，都是面向全球的，所以我们在筹资的时候并不是说我是中国的企业，我就只在中国筹资，我完全可以在。外国筹资是不是所以说它的资金的供给也好，资金的需求也好，都是面向全球，

而不是面向于一个市场。那么第三个呢？就是我们的金融工具适用于全球交易啊，那么第四个呢？就是金融市场的全球化第五个呢？是多国货币成为交易币种。第六个呢，是利率水平变得趋同。第七个呢，是风险可以全球扩散，所以这些都是全球化的表现，不管是好的方面还是不好的方面，其实它都是在全球。全球范围内进行配置的。那么第二个呢，

就是金融危机。它的一个国际传播渠道，那么怎么去传播呢？第一个呢，就是贸易联系哎，通过贸易来展开。全球的这样一个金融危机的传递，那有两种情况啊，第一种情况呢，就是与危机国家存在贸易联系的国家，它会因为危机国的货币贬值和需求下降。而导致联系国出口下降，进而影响国际收支，成为未经扩张的承受者。这个指的是啥？

就是直接与哎，这个危机国存在哎，贸易往来的这些国家，你比如说国。有个a国，有个b国，对吧？比如说a国是一个什么呢？是一个进口国。b国呢，是一个出入国，对吧？那他们两个是不是就展开了直接的贸易往来？那如果他们两个国家中有一个国家出现了危机。对吧，

出现了危机，你比如说啊好，现在是a国向b国出向b国进口商品，那b国要供货a国要付钱，那如果此时a国的货币大幅度贬值。啊，当国大幅度贬值，那么这样的话就会使得国出口大幅度下降，为什么？因为当国的货币大幅度贬值时，意味着它货币的购买力减弱，所以呢，它的购买能力会下滑。因此，进口需求下降，

那么这样的话就会导致b国的出口下降，那b国出口下降原本能够赚赚钱的。这些企业是不是赚不到钱了呀？那该倒闭就倒闭了，该破产就破产了，对吧？这属于直接贸易往来，那第二种情况是啥呢？第二种情况就是。两个国家之间并没有直接联系，但是它有间接联系，所以它这里面强调的是国家之间存在间接贸易联系。啊，存在贸易联系，那么存在共同依赖的出口市场，

那么此时危机，它就可以通过危机国货币的贬值造成出口市场的挤压。或者说，通过市场预期和危机，国有间接联系的国家会贬值，导致大量的抛售造成危机，什么意思呢？你比如说a国是进口国，对吧？b国是出口国。那么，同样也有可能还有个c国。对吧，有可能有个c国，那c国呢，

哎，它也向a国去出口，对吧，它也向c国去出口，那这样的话，当c国出问题时，国会不会有影响呢？也会有影响啊。是不是哎b国作为一个出口国，如果它出现了大幅度的这样一个贬值？对吧哎，出现了大幅度贬值，那么这种情况它就会影响到国，那影响了国之后呢？国又和b国有贸易往来，

那b国又想又影响b国。所以说它是一种两种模式，第一种就是直接两国之间有贸易往来的那第呃，第二种情况呢就是。b国和c国之间没有外贸易往来，但是他们都和a国有贸易往来，所以呢，当c国有问题时，c国通过a国影响了b国，那么这是关于贸易联系的两种情况，一种是直接联系，一种是间接联系。那么第二个呢，就是金融方面的联系，那金融联系呢，

也是有直接联系和间接联系，那直接的金融联系呢，主要强调就是与危机国家有直接投资或直接借贷关系的国家。对吧，比如说同样两国国向国有大量职业投资，那如果国出了经济问题，那国会不会受影响？当然了，你的投资有可能收不回来了。对不对？这是直接的联系，那间接联系呢？就是危机国与其他国家之间同为跨国银行，或者说国际投资对象业务时。也就是比如说有AB两国，

他们俩并没有直接的资金往来，但是他们俩都是哎，某国际机构，比如说世界银行的客户。那当a出了问题之后，那么就会导致世界银行出问题，那世界银行出问题之后呢？它就会影响到BB国，对吧？所以说啊，危机国家投资受损，它就会使得我们的跨国投资者。收缩放贷那一旦收缩放贷，那么它也会减少哎b国的这样一个资金来源，所以呢，

引起金融的扩散，这是金融联系，所以无论是贸易途径也好。金融途径也好，那不管是直接也好，间接也好，那么它们都会产生风险的传递。那么，金融危机有什么样的危害呢？它的危害表现了解一下就可以了啊，这个地方呢，其实很简单，考试一般也不会考第一个呢，就是使得金融机构面临倒闭，盈利困难，

不良竞争先受损。融资困难啊，简单来说就是要么就活不下去，要么就是活下去了，但是很艰难哎，挣不到钱嘛，对不对？那第二个呢，就是政府为了实施救助，导致财政压力呢，过重就是政府为了救助这个金融机构，那怎么办呢？只能政府出钱，那政府一旦出钱的话，就会造成财政大量的。

压力的积累对吧？因为政府也没有那么多钱嘛，哎，第三个呢，就是货币政策，由于金融体系的不稳定导致。实施效率呢低下啊，就是货币政策正常情况下啊，它依赖的是银行系统啊来进行调控，但是现在呢，你银行体系都不稳定了。那所以说传递的途径都出问题了，所以呢，效率自然而然就会低下，第四个呢，

就是银行信用收缩，一旦银行信用收缩。银行不放贷了，那市场上就没钱了，那大量的企业机构都会破产倒闭是吧？那整个经济就崩溃了，所以说会打击经济增长。这是危机的危害。那么第四点呢，就是关于危机的防治和治理，咱们前面已经讲了危机，有很多危害，那所以说我们要治理怎么治理呢？主要对策有三类，第一类呢，

就是发生危机时，我们要有相应的应急稳定措施。简单来说，就是要有紧急预案。因为你不可能说等到危机爆发之后，我再去处理，再去思考，可能来不及，对吧？所以我们应当是事先做好预案。哎，一旦出现了，比如说出现了，哎，货币危机，

我们应该采用什么样的方案？出现了，银行危机，我们应该说应该采取什么样的方案？所以说我们应当有应急的稳定措施。那么第二个呢，就是通过金融重组处理不良资产，哎，怎么通过金融重组呢？其实就是比如说通过银行接管对吧？比如说a银行接管b银行，你像当时。零八年的时候，美国是不是前两大银行就把排名第四第五的这些银行呢？该收购的收购对吧啊，

该破产的破产，所以说呢，进行重组。这样的话，能够把不良资产剔除掉，第三个呢，就是在宏观和结构层面呢进行调整，哎，从宏观层面调整来整个呢，达到短期内迅速复苏的一个目的。啊，这是它的治理，治理的思路，具体措施第一个呢就是建立危机的预警系统。总而言之，

就是我们不能光去治。那更主要的是防对吧？防比治更好，为啥呢？因为你预防了，意味着它就没有发生，没有发生它的破坏性就会减小很多。所以说呢，我们要建立一个危机的预警系统，那主要的工作呢，就是要筛选并建立预警指标体系，因为系统的建立是需要有指标来支撑的。所以这个指标你怎么选很重要，对吧？所以说我们要筛选并构建指标体系。

在发生危机之前呢，要做好相应的准备，保持警醒。啊，所以说预警的目的就是在发生之前，我们就提前知道，然后提前采取措施，防止危机扩散啊，那么应用最广泛的危险指标呢？有这么几个，比如说我们的资本项目。对吧，要看一看你的资本充值率是否满足，包括你的债务，对吧？

你的负债率怎么样？哎，经常项目这一块有没有出现大量逆差啊？包括一些国际的变量。啊，你比如说你的外债的这样一个比率对吧？长债率呀，对吧？短期债务率呀，这些负债率啊，等等，然后包括国内的金融变量啊，比如说我们的物价水平啊。我们国内的贷款呀啊，那这些呢，

都要去考量啊，包括实际的经济变量，你比如说我们的投资额，我们的消费额啊，这些呢，都要去考量。啊，包括像财政变量啊，政治变量啊，这些都是我们广泛使用的，这些指标通过这些指标呢来建立预警系统。因为我们的经济中有很多的一些指标，它是先行指标，比如说你像股票价格指数，当股票价格指数发生变化时，

我们可以可以根据这个指标的变化呢来去预测未来的。经济趋势，然后呢，从而提前做好相应的准备。所以这是比较广泛使用的这些指标。那么，判断预警指标是否有用呢？我们要怎么判断？就是我选了指标了。单指标到底有没有用？哎，它的判断依据是这样的啊，这个指标在发出预警信号之后。在未来的两年内，有没有发生危机？

啊，当然呃，很多地方说24个月其实没啥区别是吧，就是发出信号之后24个月以内有没有发生危机发生了？说明你预警的有有好，是不是哎？然后就是如果你没有做预警，那其后的两年内没有发生危机，所以就是。发出警预警两年内出现危机了，没有发出预警两年内没有出现危机，那这样的话我们就说它是有用的对吧，而且呢，首次预警与危机爆发之间。尽可能有较长时间的间隔，

哎，就是我预警完了之后，哎，出现了危机，那这个危机和预警之间呢，时间比较长。那第四个就是预警效果，应当是持续的。啊，预警效果应当是持续的，你不能只是一次性的，那一次性我们可以理解为偶然，对吧？理解为偶然那么一个好的指标呢？在现实中应该包括。

像储国际储备的变化呀，实际汇率呀，国内的通胀率呀，国际收支，国际信贷GDP的增长，财政赤字等等。指标很多，所以这些呢，我们就简单了解啊，简单了解那么呃，这是关于预警指标。那么第二个就是稳定的金融市场啊，稳定的金融市场，因为稳定的金融市场给我们金融体系打造了一个外界环境。所以如果环境很好的话，

那自然而然抗风险能力就比较强，它的举措呢，就是我们要调用外汇储备，对吧？来调节外汇市场，所以说就是当外汇市场上。供求不稳定时，汇率会变得不稳定，所以呢，我们这个时候就要及时的去调用外汇市场，用外汇储备去调节外汇市场，比如说。一段时期内，我们的本币持续的贬值，我不希望它贬值怎么办？

我们可以动用外汇储备哎，去大量的抛售外汇，然后购买本币，从而使得本币的需求增加，哎，稳定本币汇率对吧？所以说缓解汇率波动。啊，那第二个呢？就是提高利率，增加投机操作的金融成本来维持本币的汇率，什么意思呢？因为利率的提高，它会一方面呢啊在。投机的时候成本提高，

另一方面呢，它会吸引资外资的流入，这样的话，它可以哎起到啊，维持本币汇率的一个目的。第三个呢，就是财政介入啊，通过财政的介入呢，比如说财政去大量的呃购买增加需求来提这种信心嘛，所以来稳定股市。第四个就是保障金融债权，避免存款人信息流失。所以你看我们就建立了这个存款保险人制度，这样的话就是哪怕你存的钱啊，血本无归了，

你也可以凭借这样一个呃存款保险制度来获得补偿。所以说这样的话就可以避免存款人信息流失，第五个呢，是建立稳定机制啊，应对危机实施救助。所以这些呢，都是稳定市场的一个举措，那么第三个呢，是管理国际资本流动的举措，那这一块呢，主要就是啊，比如说我们特征国际资本流呃流动税啊，就是脱贫税。那这个脱贫税呢？主要针对的是短期资本，

咱们也反复强调啊，短期资本也就是我们所谓的国际油资，它只是为了挣钱，它不能带来任何好处。所以说呢，我们会对它进行征税啊，但是长期资本流动的话，我们是鼓励的，第二个呢是外汇流入流出进行相应的限制。啊，防止大量的外汇流入而出，也避免汇率剧烈波动，第三个呢，就是外资，它的一个投资证券进行限额，

哎，就是说如果有外资想要投资我们的证券市场。我们会给它相应的限定，它并不是说想投多少就投多少，那么最后呢，就是要加强外债的规模与结构管理。啊，你比如说外来规模一定是适度，不能量太大哎，总量过大的话负担太重，另外一个呢，就结构要合理，你不能都是短期的。啊，所以说要传感器搭配啊，

传感器要搭配，所以这是关于国际资本流动的一个管理。那么第四个呢？就是要重组和改革金融部门，那这个相对来说就上升到啊，这个政治层面了，对吧？在危机爆发之后啊，一般呢，要对我们的金融部门进行采取一些措施。尤其是对银行业啊，在危机过程中出现的一些问题，你像美国对吧？在次贷危机爆发之后呢，它的银行排名前几的基本上全改完了。

对不对？各种重组啊，然后制定重组规划，然后呢？处理不良资产，帮助银行达成资本充值率，然后及时的引导外资参与国内金融体系的一个修复。包括提高我们金融机构它的一个啊，公司治理水平，对有问题的银行呢进行合并重组，那么这些呢，都是对金融部门的一个解决，就是该改的改，该治的治。啊，

那第五个呢？是推进宏观以及结构性改革这一块儿呢？主要就是从宏观调控的维度来说，比如说。货币政策，财政政策这一块，我们一般采用的是宽松型的政策啊，来增加总需求对吧啊，扩张型的货币政策呢哎，扩大货币供给量来保证我们资金的充足。然后通过调节整个的一个经济结构呢，来让市场发挥更好的一个作用啊，从而呢，带动我们资源的一个重新配置，这是它的一个措施。

那么，最后呢，涉及到中国的金融脆弱性，那么中国的金融脆弱性，它的一个表现啊，这个地方简单看一下啊。一个就是商业银行的不良贷款率比较高，那这个呢？主要是之前啊，你像咱们在九几年的时候啊，零几年的时候啊，商业银行的不良贷款率呢，都是非常高的。啊，原因就是因为商业银行都是国字号对吧？

哎，出现了不良贷款了也无所谓，而且呢，很多不良贷款都是呃给国企放放了贷款。所以说呢，不良贷款的占比非常高，但是呢，咱们呃进入21世纪以来啊，我们尤其是国有化改革，那么也造成了啊，大量的商业银行的不良贷款的一些剥离，对不对？那么，在这个过程中呢，我们的不良资产，

不良贷款率其实是在不断下降的。那么第二个呢，就是非银行金融机构，它的管理比较混乱啊，坏账大量积累金融风险暴露，然后知识问题导致几位甚至破产。所以这是非银行的金融机构啊，存在一些不规范的现象，那么第三个呢，就是保险业无需竞争啊，代理费用高昂以及利率持续下调。啊，其实这就是大家普遍感受到的，为什么大家一听到某个朋友现在开始卖保险了，就觉得很想排斥他，

对吧？为什么有这种情况呢？其实就是。之前保险业无需竞争啊，无需竞争，而且呢，很多保险业呢，并没有回归到保险实质。那么，第四个是对外金融交易资本外逃规模比较大啊，你像咱们大量的资本的外逃啊，这些呢，都是之前啊，但是我们现在其实这个问题有一定程度的缓解。这个表现的都是相对来说比较早期一点的啊，

前几年的一些表现，那么第二个呢就是脆弱，但未导致危机的原因是啥？咱们都知道啊，不管是九七年九八年的东南亚危机，还是零七年的呃次贷危机，那么中国呢，都没有受到影响，那不能说没有受到影响，都没有出现危机。有影响，但是没有受到出现危机，原因是啥呢？哎，国内外的解释有这么几点，

第一个就是直接原因对吧？因为咱们虽然经常项目完全放开了。但是我们的资本项目呢，并没有完全放开，所以直接原因就是未开放的资本项目。啊，由于我们的资本项目没有完全放开，所以说国际资本想要冲击中国的市场，他想进来进不来。哎，所以说呢，哎，免受干扰，那么第二个就是中国以间接融资为主的特有的金融结构，有较强的抗风险能力。

因为咱们的融资呢，大部分都是银行借贷，而银行的抗风险能力要比一般的企业强，所以说呢，它抗风险能力强。第三个呢，就是中国的综合债务规模尚可接受，就是中国的规模虽然绝对规模虽然比较大，但是呢，我们的相对规模是比较低的。啊，所以说呢，规模虽然还呃，虽然比较高，但是呢，

上可以承受它不是负债率那么高，那么第四个就是中国的经济具有稳定增长的根基啊，就是我们的实体经济。发展的比较好，因为中国。好呃，就是大家都知道中国是什么制造业大国，对吧？也是制造业强国，所以说中国的实体经济呢，是比较好的。所以呢，抗风险能力比较强。那么第三个呢，就是伴随市场化改革的脆弱性，

就是随着我们，你看我们的利率也好，汇率也好，都在进行市场化改革，对吧？那伴随着市场化改革，也会衍生出一定的脆弱性。那么，在这种情况下呢？哎，那么一方面，我们作为改革任务的一部分，金融市场化啊，肯定有它自己的轨道嘛，所以说呢，

对经济效率的提升啊，来弥补我们脆弱性的。代价什么意思？啊，简单来说就是我们想要提高效率，那必然也要通过什么呢？付出一定代价，那这个代价是啥呢？就是脆弱性的增强。哎，这是一方面，那么第二方面呢，就是金融脆弱性，它的生成呢，有它应对措施，

哎，应该正视并寻求缓解。哎，所以说就是我们的做法就是一方面，我们要加强金融创新能力，另一方面呢，就是提高我们的风险分化能力。简单来说，就是我们知道我们在改革的过程中会产生脆弱性，但是呢，哎，这也是我们想要提升效率，必不可少付出的一定的代价，所以说呢，我们应当正视。

我们应当提高自身的抗风险能力，提高风险分化能力，而不是说由于它有风险，我就直接不做了，对吧？所以说我们应该是客观看待啊，它有风险，我们正式去解决就可以了。

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