53.第53节课第19章货币政策

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:36:30

好，接下来呢，咱们再来看货币政策效应，实际上指的就是货币政策，它发挥的作用以及它对我们整个经济的一个影响。那么，在这个过程中，我们首先要考虑一下什么样的因素，它会影响到货币政策效应。换句话说，什么样的因素会造成货币政策它没有达到预想的效果。那么这里面呢？其实有个非常主要的因素就是货币政策实质。那什么叫实质呢？实际上指的就是我们的货币政策。

从最开始的研究阶段，然后到制定，然后再到实施啊，发挥所有的这些作用，整个的一个过程。那么我们就把它称之为实质，换句话说，就是当我们发现到经济出现了一些变化，我们需要采取一些措施去解决它。我们产生这种意识，开始意识到什么呢？意意识到我们采取了有效措施，解决了这个问题，那么在这个过程中，它是需要时间的。

并不是说，当我意识到一个问题出现了，我需要解决时，我立刻就能解决，并不是这样对吧？而是我们要采取行动到发挥作用，它是需要有一个漫长的过程的。那么，这个过程把它称之为实质，那么这个实质呢？由内部实质和外部实质两部分构成。那所谓的内部实质指的是什么呢？内部实质就是从政策的制定到货币当局采取相关的行动。那么，这样一个过程，

我们就把它称之为内部实质，所以内部实质可以理解为它是在研究阶段的一个时间。你比如说现在哎，经济出现了一些变化，比如说通胀出现了，那当我意识到通胀出现，然后呢，我就要开始进行研究，对吧？看一看我要采取什么样的政策？会更合适对吧？当然有同学说那采用紧缩性，那紧缩性政策有很多呀，我们可以通过公开市场操作，我们可以通过提高在线率。

哎，那我们可以提高准备金率，这些措施都行，但具体采取哪个呢？我们是不是要研究论证一下？那么研究完了之后呢？再让哎，权力机构进行表决审批通过之后，我们再去采取行动。整个的一个研究过程，那就叫内部实质，所以说这个内部实质就是在行动之前。哎，在行动之前，这样一个时间段，

那它分为认识实质和行动实质两部分，所谓的认识实质呢，就是从形式的变化。需要货币，当局认识到哎，需要采取行动，这样一个时间距离我们又把它称为认识，实质就是当一个环境。出现了变故，那我们意识到我们需要去采取一些措施，然后到啊整个的一个这个过程，那么这就叫认识实质。啊，那第二个呢？就是行动实施，

所谓行动实施呢？就是我们已经认识到了我们需要采取行动了，那么接下来我们开始怎么样开始具体的实际的采取行动？就是从认识到需要行动到实际行动，那么这个过程那么就叫行动实质，哎，那这两个。实质呢，我们都把它称之为哎，这个内部实质那具体来说，它的一个影响因素呢，主要强调的就是货币当局对我们整个经济形势的一个预见能力。你能不能精准的预见到我们，接下来可能发生的问题，你比如说哎，

物价涨了，那物价涨了，就一定会有通胀吗？不一定是不是那所以说这个时候就要考察。我们当局能不能对我们的经济形势有一个好的预判？你如果能够预判到，那自然没问题，对吧？那如果预判不到呢？那问题就比较大了，所以说呢，我们预判能力很重要。那第二个就是制定对策的这样一个效率，就是当我们意识到它是有变化的，我们需要采取行动，

那你行动不可能说我这一拍脑袋就行动了，我们需要去怎么样？需要去制定合适的对策，那么你这个效率高的话，那自然而然决策的时间就短，那你如果效率低的话，那决策的时间呢？就会比较长。哎，所以说制定对策的效率，还有行动的决心，那么这些将会直接影响咱们的行动实质，所以啊，预判能力会影响到咱们的认识实质。啊，

因为什么呢？因为有的时候通货膨胀都发生了，那所以当局呢？可能还不觉得是问题是吧？他就没有意识到他需要太极行动。所以说还没有到认识时，这这就会使得认识实质呢无限拉长，哎，所以说预判能力会影响认识实质，那你的决策效率，然后行动的决心将会影响你的行动实质。这是内部实质，那除了内部实质之外呢？还有外部实质，这个外部实质又叫影响因素啊，

又叫影响实质，那么这个影响实质呢？指的就是作为货币当局，我们实际采取的行动。然后到对政策目标产生影响所需要的时间，这就叫外部实施，换句话说就是我们已经行动了。那在这行动之后，就一定有结果吗？它不一定啊，是不是？所以说从实际行动哎到对我们的政策目标产生影响，那么这个过程哎，我们就把它称之为外部实质。啊，

那么这个外部实质呢？又分两个，一个是操作实质，一个是市场实质，那所谓的操作实质这一块呢？指的就是从调整政策工具。到对中介目标发生作用。哎，那么这个过程我们叫操作实质，也就是说我们具体实施了某种工具，那实施了之后呢？这个工具对我们的终介目标产生了一些影响，你比如说。诶，我们通过的这个是公开市场业务，

那我们通过实施公开市场业务，比如说我们通过是呃公开市场买入业务。买入证券，然后释放流动性对吧？那释放流动性之后呢？它会增加哎，商业银行的准备金的这样一个持有。所以说超额准备金哎，发生了变化，那超额准备金发生变化之后呢，再让货币供给量发生变化，所以说从我实施这个操作。然后一直到中介目标发生变化，那么整个的过程，这就叫操作实施，

而市场实施呢？那就是从中介目标发生反应到。其对最终目标所产生的这样一个影响，它所需要的时间，你比如说我已经通过公安上业务增加了货币供给量了，那货币供给量增加。到最终影响消费，影响投资。那么，这样一个过程就叫市场实质。所以说外部实质分两种啊，一个是操作实质。一个是市场实质，它发生的阶段不一样。一个是在中间目标之前，

对吧？一个是中间目标之后。那影响他们的因素呢，主要有宏观的经济，对吧？就是这个客观经济的情况，客观经济的运行对吧？运行效率高低啊，然后包括我们金融条件，因为咱们知道。啊，无论是市场发挥作用，还是说操作啊，过程操呃，发挥作用，

那么这个效率呢，主要取决于我们的呃，这样一个经济条件，还有金融条件。如果你比如说你的呃，我用公开市场操作，但是呢，我们的金融市场深度不够。对吧，或者说弹性不够，那么这种情况下呢，就有可能会使得实质比较长，所以说我们的客观的经济条件，金融条件呢，它也会影响到咱们外部实质的一个长短。

啊，所以这是货币政策实质问题，实质越长，那你的效果就会越差，举个最简单的例子啊，比如说咱们在零七年的时候，对吧？零七年的时候呢哎，中国的经济可以说是发展速度非常的迅猛，而且呢，伴随着一定的通货膨胀，会有这样的情况。所以说咱们在零七年制定货币政策的时候呢，采用的是紧缩型的货币政策，然后包括零八年的时候也是如此。

但实际上呢，在零八年的时候，我们就发现一个问题，发现什么问题呢？就是美国次贷危机爆发了，对吧？已经波及到中国了，所以咱们会发现一个问题，就是我们在零七年制定零八年的货币政策时。那么，实际上是一个比较宽松的呃，是不是比较憧憬的一个货币政策？但是呢，事实是等到我们去落实这样一个政策时，我们的经济环境已经变了。

已经变成了受到危机的这样一个冲击，我们开始走的比较的呃，算是衰退的一个阶段，对吧？那这种情况下呢，我们应该采用的是扩张性政策。所以说此时呢，我们之前所采用的从紧的货币政策才刚刚发挥作用，那这种情况下就会造成一方面经济环境是。比较冷淡的，对吧？那另外一方面呢？我们的紧缩性的货币政策又发挥了作用，所以说呢，无疑会导致经济雪上加霜，

会有这种情况，所以说这就是实质带来的后果。所以我们希望尽可能的缩短这样一个实质好，这是关于实质对我们的影响。那么实质，它是影响政策效应的一个重要因素。那么，如果货币政策实质非常的短，那么我们在实施货币政策时对吧？它的影响就会非常快。也就是说，能够立竿见影，药到病除。啊，所以说这个时候货币当局，

它可以及时的对我们的政策进行调整，从而更好的实现预期的目标。所以说，如果实质短的话，效果就很好，对吧？效果出现的快，达到目标就快，但是反过来，如果你的实质比较长，那么它就很难证明货币政策预期目标。是否恰当，就像我刚才举的例子，我明明预判的是明年，可能是啊，

经济比较过热的，我们应该是从紧的一个政策。那结果呢，当我制定完这个政策之后，当它发挥作用时，实际上环境已经变了，已经变成了一个相对来说需求不足的一个市场环境。所以此时哎，紧缩性的政策遇到紧呃，遇到萧条的环境，那无疑会使得经济呢更加恶化，是不是？所以说如果时间长的话，你就会发现你的措施有可能会有问题。啊，

所以这是呃，要考虑到实质的一个很重要的原因，那么第二个呢，就是货币流通速度，它对于货币政策效应的一个影响。那么，货币流通速度呢？也是限制货币政策有效性的一个重要因素。因为货币政策咱们知道啊，要想有效，那言外之意就是我要想提高。货币供给量，它能快速提高，要想降低它能快速降低，也就是说我们通过货币供给量及时的改变了啊，

你的购买力是不是通过这种方式呢来影响总需求？这是它的主要的力考察角度，而如果货币流通速度在这个过程中。发生了明显的变化，那么也会使得咱们的货币购买力怎么样增强或减弱？为什么呢？因为实际上我们表现出来的购买力应该是货币供给量乘以货币流通速度。对吧，所以说购买力取决于两点，一个是货币流通速度，一个是你的呃，这个货币量，所以当货币供给量增加时。如果货币流通速度是减慢的，那么它实际上所反映到市场中的货币供给量也是减少的，

对不对？会有这种情况。所以说呢，我们必须要考虑到货币流通速度问题，那么如果政策的制定者没有能够预料到，或者说在估算货币流通速度时，哎，出现了一定的偏差。那就会使得货币政策效果呢，严重受到影响啊，那么有可能呢啊，会使得本来正确的政策呢，走向反面，就像我刚才给大家举的例子，你比如说一段时期内。

我们预测，通货膨胀要发生，所以呢，我们要采用紧缩性的货币政策，我们要降低货币供给量。这个方法本身没问题吧？那比如说原本的货币供给量可能是1000亿。我现在降到500亿了，我直接砍了一半是吧？这是已经幅度很大了，现实生活中不存在这种大幅度的变化啊，但是呢，与此同时。当我们的货币供应量是1000亿的时候，货币流通速度假如说是二，

也就是说我们实际上可以购买价值2000亿的商品，对吧？那假如说现在的货币流通速度，它不是二了？它是几呢？它是五。那么，此时我们实际上反映出来的货币量应该是多少？应该是500亿乘以五=250000000000，所以你就会发现，我明明货币供给量已经减少一半了。但事实是，市场上我们的货币量怎么样，非但没有下降，反而增加了，

那无疑会导致火上浇油，是不是？哎，所以说，如果货币流通速度出现了偏差。尤其是比较大幅度偏差的话，那么它有可能会使得咱们原本的政策走向错误。啊，出现一些负面的一变动，所以说这个地方呢，一定要注意啊，而且呢，货币流通速度本身是有很难估算啊，很难估算，这也导致我们现实生活中。

很多的货币政策呢，并没有很强的效果的一个主要原因。那么第三个呢？就是微观主体预期的一个抵消作用，什么意思呢？就是说明明我们的政策非常好，但是上有政策，下有对策，对吧？所以说当。下有对策的时候，那么这个对策有可能就会抵消下面的政策。比如说有一项货币政策提出了那么作为未来主体呢，它就会立即根据这个政策呢进行预估你，比如说。

央行哎，要收缩银根，提高了法定存款准备金率，这是很有强有力的一个措施，对吧？要收缩经济了。那么，作为公安主体呢？他就会预料到，那么接下来央行要收缩银根贷款就很困难，对吧？所以说他会怎么办？他为了保证他后续资金源源不断。那么，他就应该会提前的赶紧着手进行融资。

那所以说，面对未安主体的这些融资行为，那么他就会把未来要融的资提前就把它融进来，那么这样的话，相当于是你虽然哎，从紧了政策，但是你限制的是未来。对不对？所以说就会使得货币政策可能会无效，就是你原本你是想通过这种方式限制他们投资的，结果他们提前把钱拿过来。哎，有了钱之后，那你的政策你就没有办法限制它了，因为它可以用比较低的成本呢，

哎，在你政策没有发挥作用的时候就拿进来。对吧，所以说呢，就会使得政策无效。这就是微观主体的一个抵消作用，就像这个房地产领域也是如此，那比如说房地产萧条的时候，那作为政府当局呢？他希望能够鼓舞士气，对吧？哎，希望能够把这个市场呢重新激活。那么，在这种情况下，

如果我们的公安主体保持一个悲观的预期，对吧？你不管你怎么去鼓励我，我就是不买。对吧，那这种情况下，那你的政策就没有效果，对吧？明明你的政策确实很好，对吧？各种补贴，但是呢，我就不信哎，所以说微观主体它的一个对策呢，有可能会。

抵消哎上层的一个政策，那么因此只有在政策的取向和力度，没有为公众知晓的情况下，那么才能够取得更好的这样一个效果。那么，即使当局采用非常规的一些货币政策，那么终究呢，也会落在人们的预期之内。但是呢，公众的预测即使非常准确。实施的对策非常快，其效应发挥呢？也是需要过程的，那所以说呢，这这个政策呢？

仍然是可能奏效的，但是呢，它会有一定减弱，那这句话告诉我们什么意思呢？就是说政府在制定这个政策的时候对吧？我们说了，你上有政策，下有对策，如果它没有对策呢？那自然而然，它就不会被抵消了，对不对？那所以说那我们再去公布的时候，就应该是在没有为公众知情的情况下哎，然后我们去推出这个政策，

所以说这个效果是比较好的。哎，效果是比较好的，所以说就是你要超前对吧？你要超前就是大家还没有形成一个比较负面的判断时，我们就已经提前着手了。那这样的话，它就能够从根本上去解决这个问题，那当然呢，事实是我们很难对吧啊，这个做出提前的一个预判。而且呢，当然还有一个点在于，就是即便确实微观主体，它预期有一定的抵消作用，

但是呢。哎，那微观主体的行为，它也会有一个过程，它也是有实质的，所以说在这种情况下，依然会使得我们的政策有效，只不过呢，我们的政策呢，并不会如我们所想的那样。效果那么好，有可能就是我的政策按我的预计可以达到100%的效果，但是由于微观主体的一个抵消作用呢，有可能它只落实到70%。啊，

这是有可能的，对吧？这是它的抵消作用。那么第四个呢？就是透明度和公信力，也就是货币政策，它的决策的透明度，哎，那透明度如果很高的话，那公众了解了，哎，这个政府的一个决心。那自然他就会配合政府的一个政策，对吧啊？但是如果你这个政策不透明，

那么就很难给公众树立一个信心，那大家不相信你，你说什么都没有用。对吧，你说什么我们都觉得你是在骗我们，那这样的话自然而然这个政策就不可能被落实啊，所以说我们就要求。在哎，制定实施货币政策时，你比如说我们前面所讲货币政策目标是一个很重要的，前提就是你必须要保持高度透明，你必须让公众。实在的感受到你确确实实你的目标就是为了维持控制通货膨胀，那只有这样的话，你的效果才能够达到。

哎，所以说就是透明度和公信力很重要。那么第五个呢？就是其他的一些经济政治的因素，比如说像客观经济条件的变化。哎，就是因为我们的经济条件呢，有可能会瞬息万变，就是我原本制定的政策非常好，但是后续呢，有一些预料之外的情况，导致我们的环境发生改变了。那么，它也会存在一定的问题，比如说政策出台之后，

如果生产流通领域出现了预想不到的情况，而货币政策呢，又难以及时的做出相应的。调整那么就可能导致货币政策效果下降甚至失效，就像我前面所讲的例子，我们在一零七年年底的时候制定零八年的这样一个货币政策对吧？我们是从紧的。结果呢，到零八年上半年的时候，我们就会发现，对吧？哎，本身地震啊，影响了我们一定程度的经济，另一方面呢，

就是美国次贷危机又加剧了我们经济的一个下行。所以说由于这个环境的一个预料之外的变化，那么它会使得我们的后备用词难以及时作出回应。所以说呢，就使得我们的政策呢效果下降啊，那么第二个呢就是政治方面的因素啊，由于任何一项货币政策的方案的贯彻都可能会给经济社会带来。很多的这样一个影响，不管是正面也好，负面也好，总而言之，它一定会影响的是吧？那么这些主体如果哎在自己呃这样一个利益受损的时候做出比较强烈的反应。它就会形成一种政治压力，那么当压力足够大的时候呢，

就会迫使货币政策进行调整。就像咱们说哎，为什么要保持货币政策独立性？原因是因为作为货币当局，他们希望能够维持一个比较稳定的物价，但是从政府的角度来说，如果物价非常稳定的话，它不利于经济的发展。所以在这种情况下呢，它的政绩就显现不出来，对吧？所以说迫于政府的压力，哎，那么它完全有可能从政治的角度来说，给中央银行一定压力。

让中央银行不得不放弃通货膨胀标志。因为什么？因为适当的通胀，它是能够刺激经济发展的，对吧？所以说哎，如果中央银行的独立性没有那么强的话，它就有可能会受到政府政治的因素的影响。那么使得呢？它的货币政策做出相应的调整，而不得不放弃它的目标会出现这种情况啊，那么第二个呢，就是货币政策效应的衡量，哎，刚才我们分析的就是货币政策的影响因素，

它的效应的影响因素啊，分析完了之后呢，我们还要去衡量一下。到底啊，我们怎么去评估啊？它的一个货币政策的效应，也就是说它的效果。那我们在评估的时候呢，主要是从两个方面，第一个呢就是。发挥效率的快慢。就是作为货币当局，我们制定实施了一项货币政策，那么这一项货币政策制定实施之后，它发挥的效率到底快不快？

对吧？是不是立竿见影？哎，我制定完了之后是一周就达到效果了，还是需要一个月，还是说需要三个月，对吧？这个快慢，它是一个很重要的影响因素。那么第二个呢，就是发挥效率的一个大小，哎，发挥效率一个大小那么简单的说，这个大小指的是啥？一般主要强调就是货币政策所取得的效果与我们预期达到的效果，

二者之间的差距，比如说我预期达到的就是我们的经济增长。哎，实现了8%的这样一个跃进。但我通过一系列措施之后呢，它只实现了7%，那中间还有1%呢，对吧？这1%可不是单纯的1%，对不对？这1%是总量的1%，所以说7%和8%之间差多少？应该是差了百分之十二点五，甚至可能更多，是不是？

哎，因为什么？因为800%分之七与8%相比，少了8%是多少？百分之十二点五。所以这不是看上去好像百分之一，实际上差的不止百分之一，差了十分之一，还要多是不是？所以说目标和实际的结果之间的差距。那么，这就是效率大小。效率大说明什么？说明我们所取得的效果完全达到了所我我们预期的目标。这叫发挥的效率大，

那发挥的效率小呢，说明我们所预期达到的效果和实际达到的效果中间有比较大的差距，对吧？就实际远远没有达到。预期的效果，所以说这是一个是快慢一个大小，这个大小怎么反应啊？就是实际和预期的差距。那么，由于实际生活中我们的宏观经济目标，它的实现呢？往往哎，是多种政策的相互配套使用，对吧？因为呃，

任何一种经济情况下，作为货币当局，它都不可能采用单一的政策，它一定是一种。一系列的复合政策，哎，所以说呢，它是多种政策的一个配合，所以说呢，我们往往需要多种政策之间，哎，相互作用，哎，根据它的作用大小呢。哎，

来去对我们的效果进行检验啊，来去衡量，看看哪个效果更好，哪个效果相相对来说较差。那么第三点呢，就是对于治理通货膨胀和通货紧缩引起的作用窘然有别啊，窘然有别，也就是说，在现实生活中。治理通胀和治理通缩，那么货币政策发挥的效果是不一样的，就像我前面呃，在讲的时候呢，提到了一个问题就是。当政府当局采用了一些措施，

如果它是紧缩的话，你会发现它效果是比较好的，就是说如果经济是通胀的，我们采用紧缩性的政策。往往效果是比较好的，因为什么？因为我采用紧缩的政策，我直接把它的资金量都减少了，你没有那么多资金了。他自然而然，他也上不去，对吧？但是反过来，我想刺激他，想让他去消费，

想让他去投资，但这一块难度是很大的。那么这个地方呢？说的就和我前面所讲的是一样的，就是利用货币政策去治理通货膨胀，它是具有显著成效的。啊，虽然通货膨胀形成原因呢，差异很大，对吧？有成本推进型，有需求拉上型，有供求混合，有经济结构等等，各种各样的因素。

但是归根到底，最终结果一定是什么？一定是货币供给过多，因为你只要货币供给不足的情况下，不管是成本的上升还是需求的拉上，它都不会导致物价上升。对吧，所以它一定是可以追溯到货币供给的过多，那么只要中央银行采取适当的紧缩政策，那么通货膨胀它就会得到不同程度的抑制，因为什么？因为你只要控制住了。货币供给你的货币供给没有那么多了，大家没有钱去买东西了，那自然而然物价就不可能高，

你需求再旺盛都不行，对吧？你需求再旺盛没有钱。那不构成需求，就像咱们经济学所讲，什么叫需求？需求有两大构成要素，是消费者在一定时期内一定价格条件下愿意且能购买的商品数量。对不对？你光有意愿不行，你还得有能力，而这个能力呢？将会直接被中央银行控制。所以说这一点从这个角度来说，它可以去控制我们的通货膨胀，

而中央银行它的货币政策呢，在抑制货币供给增长方面的作用呢，是强有力的因为。中央银行是唯一的货币发行机构。啊，唯一的货币发行机构，而货币乘数呢，也基本上是由中央银行来决定的，所以在这种情况下，它对于货币供给的控制是非常强有力的。但是在另外一方面，在通过紧缩的治理方面就不同了啊，因为我们通过紧缩的治理这一块，我们就是扩大总需求，对吧？

我们会增加货币供给量，但是我们增加了货币供给量之后，大家就一定会消费吗？不一定啊。是不是哎？我本身我这个人啊，我就是喜欢勤俭节约，那所以你给我再多的货币供给，我都不可能去消费，是不是会有这种情况吧？所以说啊，导致通过紧缩发生的因素有很多，对吧？你比如说有效需求不足哎，物价下跌等等，

那么这些因素有可能是只是由于我自己的。消费偏好，这是有可能的，所以说货币政策，它的实业作用呢？影响是不大的啊，影响是不大的，而另外一方面就是，比如说像商业银行对吧，包括厂商消费者，他们的行为。他们并不完全受制于货币当局呀，并不是说你让我买了，我就得买，对不对？

你让我卖了，我就得卖，不是这样的。所以说你要从源头上，你不给我钱。那我没有钱可消费，那你能影响我，但是你给了我钱，你想让我消费，我不见得就消费是不是？所以说哎。控制方面很容易，但是呢，四级方面就很难啊，它的影响呢，

就差异性就比较大啊，所以说这是对两种不同的环境下货币政策的效果是不同的。那么第四个呢，就是必须与其他金融政策一个相互配合啊，就是说我们的货币政策在实施的时候，它要想真正的发挥作用，它往往并不是孤立的，我只考虑通货呃，这个货币问题。它还有其他金融政策相配合，你比如说信贷政策，你比如说我们要采用紧缩性货币政策，要控制货币供给，那我们的信贷这一块是不是也要收缩？是不是啊？

然后包括像汇率政策呀啊，包括资本管制呀，金融监管呀等等，那么这些呢，往往是需要相互配合，那么才能最终发挥作用的。所以这一块呢，往往它是多方面的。

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