52.第52节课第19章货币政策

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:36:19

那么第二个呢，就是货币政策的中介指标啊，货币政策中介指标，那么从货币政策工具的运用。然后到货币政策最终目标，它们之间是有一个非常漫长的过程的。啊，就像咱们前面所讲的对吧，它是传导机制，你看从m到y。中间它有一系列的变量啊，那么这个变量我们是不是要去选择对吧？怎么去选择呢？就是我们要通过这个变量。去判断这个工具到底合不合适，

它有没有作用，对不对，所以为了及时的了解工具是否得力。哎来，估计我们的最终目标能不能得以实现，那就需要设置一些中介指标。哎，需要设计一些中介指标，那么这个中介指标在选择的时候呢？我们就需要考虑一下它的选择标准就是什么样的指标？我是应该选的。什么样的指标，我是不应该选的。那一般呢，我们需要考虑这么五个方面，

第一个呢就是可控性，什么叫可控性？作为中央银行，我在选择指标时理所应当，能够被我所掌控，对吧？所以说就是能否易于货币当局所控制，这叫可控性。中央银行让它高它就高，让它低它就低，那这就叫可控性。那么第二个呢？就是可测性，这个可测性呢？它主要指的就是作为中央银行，

当我想要去了解该指标的数据时，我能不能快速的取得？对吧，这是第一方面，那另一方面就是作为中介指标，它有没有确定的这样一个定义哎，并便于观察和分析。就是一方面就是作为哎，作为这个调控主体，我想要知道这个结果时，我能不能快速的得到这个结果？那第二个就是我们这个指标，它的定义是否是便于观察的？哎，这叫可测性，

就是想知道结果能不能得到？那么第三个就是相关性，因为咱们说了，我之所以要选择中介指标，是因为工具和最终目标之间时间太长了。我需要有一个指标来去反映我们的工具是否得力，是否能满足我们的效果，所以说它一定是前后相关的，它既能够反映出我们的工具，又能够影响我们的最终目标，对吧？所以说它又要求中介指标与货币政策最终目标之间，它一定是密切联系的。哎，有密切联系的话才可以作为终结指标，

那么第四个就是抗干扰性，因为整个的货币政策在制定实施的过程中在发挥作用的过程中。它都会受到很多因素的影响，那所以说呢，我们要想确保我们的工具通过中介指标影响最终目标，那么它必然这个中介指标要抗干扰性比较强。只有这样的话，它才不会受到外界因素的影响，就直接对我们的最终目标呢，产生一些负面的影响。那么当然呢，还有第五个要求啊，就是与经济体还有金融体制较好的适应性，也就是说在不同的经济金融环境下。那我选择的工具肯定是不一样的，

对不对？那所以说在选择专业指标的时候，必然也是要差别的，你不可能说哎，这个工具很好。不管是什么样的背景，我都要选择这个工具，那就不合适啊，所以这是选择标准的啊，五个方面。那么，基于这五个标准呢？我们就选择了如下的这几个中介指标，比如说利率。啊，

包括货币供给量啊，超准备金率基础货币啊，那么这些呢，都属于中介指标。那么，具体在进行分类的时候呢？哎，它又分近期指标和远期指标。那我们首先来说，什么叫近期指标呢？所谓近期与谁近呢与？调控主体性。哎，就是与我们的中央银行实施的货币政策工序比较近，就是货币政策工序发生改变时，

它能够直接改变的，这叫近期。所以说，中央银行对它的控制力呢？比较强。但是它与空与这个中央银行近了，那自然而然距离我们最终目标就远了，是不是？而远期目标呢？作为中央银行，它对它的控制力呢？就要弱一些，但是呢，它距离我们最终目标要怎么样？要近一些，

所以说我们如果用个图去简单描述的话就是。这里边儿是中央银行。啊，中央银行那么这是最终目标。啊，最终目标那么前面呢？就是近期的后面就是远期的啊，一个是距离中央银行近调控制力又强，一个距离最终目标。近啊，调控的就就远啊，就弱。那么，具体而言，这几个指标里面首先利率对吧？

利率是大家比较公认的啊，比较合适，作为中介指标的一个指标。那么，它的可控性，可测性，相关性都比较强，对吧？你像可控性这一块略略高低，中央银行决定能不能决定？当然能决定啊，它直接可以规定上下限。对吧，甚至它可以直接决定基准利率，所以说可控性非常强，

而且呢，市场利率高低，想要取得容易不容易，非常容易，是不是？而且相关性呢，也很好，因为利率可以直接改变投资嘛，是不是哎，投资呢又会影响我们的均衡股民收入，所以说这几个方面都很强，但是呢，抗干扰性比较弱。因为利率，它很容易受到影响。

啊，很容易受到影响，所以说抗干扰性呢，比较弱，那么这也是作为内生变量啊，这个利率变动呢，它是顺顺循环的。啊，顺着循环的，但是呢，从政策变量角度来说，利率它与我们的总需求呢，又是同方向变化的，也就是说它一方面呢，是顺循环，

另一方面又同方向。那么，这样的话就会使得货币政策和市场因素对利率作用的效果是叠加的，也就是说，它们两个都对利率哎，它的作用呢？哎，有有这样一个促进的一个作用。所以说，当利率发生变化时，中央银行呢，往往很难去判断这个变化到底是由于市场引起的，还是由于货币引起的？诶，有同学说这个好像不太好理解是吧？

那我们接下来看这个题。这个题呢，更好的去给我们分析了一下，为什么对吧利率在作为货币政策中介指标时有利有弊，对吧？褒贬不一啊。那我们就具体分析一下啊，以利率作为中介指标时，其实就是通过货币政策工具来调节，哎，监控市场利率水平。使其达到中央银行的这样一个期望值，那么在这个过程中具体操作呢？是这样的，就是根据经济环境，

还有金融市场状况提出预期，理想的这样一个。呃，基准利率就是说我们根据我们当下的一一个状况，我们先去选择出啊，一个基准利率，那么选择完之后呢，我们会看一下市场利率和这个基准利率的。这样一个偏离度，如果偏离这些水平了，那么中央银行呢，就要进行调节，你比如说如果一段时期内我们的实际的利率水平。它比我们预期理想的水平要怎么样？要低哎，

利率偏低了，那么意味着什么？意味着市场上货币供给大于货币需求。对吧哎，因为现时利率低嘛，对吧哎，那么货币供给带来货币需求，那货币供给会过多。那货币供给过多的情况下，那中央银行呢？它就可以通过减少货币供给的这种方法来使得我们的利率达到一个均衡的一个状态。啊，因为利率由供求来决定，利率低，只能说明供给多，

对吧？所以说我们要减少供给哎，减少供给，那反过来如果现实的利率水平。比我们的预期的理想水平要怎么样？要高利率偏高，说明什么？说明需求旺盛，供给不足嘛，所以我们就要增加货币供给哎，通过这种方式呢，使得利率呢？降到预期的水平。那么，当利率作为货币政策中介指标时，

它的优缺点呢？哎，你要注意，首先可控性刚才说了啊，可控性很强，为什么？因为作为中央银行，它可以直接去控制市场上我们的融资利率高低，比如说直接性控制对吧？它可以直接去改变。而且呢，它还可以通过公开市场业务或者在线政策，也能够间接去调节利率走向，所以说可控性是非常强的，有很多途径都可以改变利率。

那么第二个就是可测性啊，中央银行在任何时候它都能够观测到我们市场中市场利率水平的高低。啊，那么第三个呢？就是货币当局，它能够通过利率来影响我们的投资和消费。啊，从而调节总供求，对吧？这个大大家很清楚啊，因为利率的上升会导致投资的下降。那另外一点就是利率上升也会导致消费的下降，对吧？所以说它能够影响投资和消费，从而影响供求。

但是呢，它的缺点也很明显，就是作为内生经济变量，那么利率的变化是顺周期的，什么叫顺周期就是当经济很繁荣的时候。大家都知道应该怎么办？利率会因为信贷需求而增加。因为经济繁荣意味着什么？意味着大家都在买买买，对吧？都在投资那，所以在这种情况下，大家的信贷需求就会非常的高涨。你比如说在二零二零年四月份的时候，整个的信贷非常的萎靡，

那大家就会判断经济在萧条，对吧？所以说。繁荣的时候呢，信贷会增加消费的时候，信贷会减少，而信贷的增加会导致需求的增加，需求增加率的上升。所以你看经济繁荣的时候，利率上升，经济停滞的时候，利率是下降的，所以这样的话，它实实际上哎，那么这个利率它可以自发的去。

使得经济变稳定是不是？而作为政策变量呢？利率它的总需求也是沿着同一方向变化的。当经济过热的时候呢？我们应当是提高利率的。对不对？当经济疲软的时候呢？我们应当是降低利率的。有人说，那这样不挺好的吗？对吧？我们就不用实施了，但是它问题来了呀，就是当经济繁荣的时候，我们应当采用紧缩性的货币政策。

我们要提高利率，但是本身经济繁荣，它就会自发的。在市场的作用下，让利率提高，所以我们提高的这个利率到底是市场作用下带动的利率上升，还是我们的政策带动下的利率上升？是吧，那这个效果怎么体现出来的呢？我们就区分不开了，对不对？因为两种情况下都会使得利率上升。那么，所以最终的结果就是哎，那利率的上升导致了需求的下降，

那这个需求的下降到底是谁引起的呢？对不对？哎，是由于内生的经济因素带来的，还是外生的政策变量带来的呢？我们判断不出来，对吧？就是效果达到了，但是这个效果到底怎么产生的不知道？所以这是它很大的一个问题。那么第三个呢？就是利率走廊问题啊，利率走廊问题，那么这里面呢就强调我们的利率呢？在进行波动的时候，

它会有一个上下限。它并不是说我想让它高了多少，它就高了多少，像让它降多少，它就降多少，所以它是中央银行为了控制短期利率而设置的一个框架。那么，具体表现的就是围绕着中央银行的一个目标利率呢？我们在贷款利率和存款利率之间，我们形成一个走廊。就是这个走廊有个上下限，上限是啥呢？就是啊，贷款利率下限呢？就是存款利率，

所以说所有的上场利率应该是在这个存贷款利率之间进行波动。那目前咱们国家的这样一个利率走廊是这样的啊，就是目标利率呢是dr零零七啊，就是以存款类的金融机构利率债为抵押的这样一个七天回购利率。啊，它是我们的目标，利率那么利率上限呢？哎，就是中央银行它的常备期的便利利率利率下限呢？是中央银行的超额准备金利率。所以说超准备金利率和常备期的辨率利率，二者中间啊，这就是我们的利率的一个变化区间，所以说这是利率走廊。那么第四个呢是货币供给量啊，

货币供给量，那咱们也很清楚一个问题啊，就是货币供给量，它有层次划分，我们讲过货币层次对吧？有m0m1m2。我们知道，货币供给量作为一个中介指标，毫无疑问，它可以影响我们的经济。但是不管0m1m二也好，对吧？它都满足可测性和可控性，为什么？因为不管是现金还是存款，

中央银行都能够调整。那么，作为内生变量，货币供给量，它的变化是顺循环的，对吧？而作为政策变量呢，是逆循环的，所以说它们两个一个顺循环，一个逆循环，你比如说经济高涨的时候。经济高涨的时候，这个时候我们的货币供给量会相应的增加。对吧，但是当经济高涨的时候呢，

我们会采用紧缩性的货币政策，所以说当出现一个经济问题，我们要通过货币供给量去调节时，那么最终。是政策性影响的，还是非政策影响的，它们不可能相互干扰，对吧？哎，它们不可能进相互干扰，因为它的结果。和我们所实施的这个措施，它们是相反的操作。啊，抗干扰性呢，

也比较符合要求，但是呢，具体的到底是哪一个层次？对我们的经济影响更大，对吧？是零还是一还是二呢？其实这个地方呢，它会有不同的见解，所以说就是它其实可控性可测性这一块还可以啊，但是。相关性其实是牵强的，这是货币供给量。那么第五个呢？是超准备金，还有基础货币。

那么，超额准备金呢？它直接决定了商业银行的资产业务规模。但是呢，由于超额准备金取决于商业银行的意愿，还有财务状况。对吧，咱们也反复强调，就像前面所说的，为什么紧缩有用，扩张没有用呢？就是由于。哎，当中央银行在公开市场上大量的啊，买入雅证券时，

它给了商业银行更多的超额准备金。但是这个钱到底商业银行会不会主动的去增加投资，增加贷款呢？这个是不一定的哎，所以说。超额准备金，它本身取决于商业银行的意愿，还有它自身的财务状况，所以呢，它不易被货币当局所控制。啊，所以说不太适合作为中介指标，而基础货币就不同了，基础货币有两部分构成一个现金，一个准备金，

那无论是法定准备金还是流通的现金，那么作为中央银行，它都可以非常好的控制。所以说很多国家呢，都会把基础货币，然后作为一个非常理想的近期指标，也就是我们所谓的操作指标。那所以啊，西方货币政策通过中介指标的操作如图所示啊，它的一个整个的过程是这样的，就是。中央银行调作为调控主体，它会通过货币政策工具来实现我们的政策目标，那么在这个过程中，它需要中介指标来搭建一个桥梁。

来使得工具到我们的目标，能够哎循序渐进。而这个中介指标呢？分近期指标和远期指标，那么这里边我们的后边这个工具呢？就可以是公开市场业务。再贴现法定准备金，还有一些其他的工具，对吧？就是一般性的工具，还有一些其他工具，那么这些工具呢？它都可以改变我们的超额准备金，也可以改变技术货币。那么，

这些呢？超额准备金和基础货币，它就属于近期指标。那么，超额准备金的变化还有基础货币的变化，它会影响我们的货币供给量，影响利率的高低，对吧？那么，利率还有货币供给量，它就是远期指标。那么，利率的变化，它会影响投资，影响消费，

对吧？包括货币供给量影响投资，影响消费。所以呢，它会从而实现充分就业，经济增长，物价稳定，国际收益平衡。所以说，这就是它的整个的一个脉络。诶，从工具，然后到近期指标到远期指标，然后到最终目标，这是它的一个作用过程。

那我们看第八题属于货币政策，远期中介指标的是谁？啊，远期中介指标是谁？a汇率b利率c就是货币d超额准备金，刚才讲了哪个是远期呀？利率对吧？利率和货币供给量，它属于远期的中介指标，而这里面的基础货币，然后包括超额准备金，它们俩都是啥都属于。近期的中介指标哎，它俩属于近期的中介指标，所以我们这道题呢，

选择的是b选项。利率。

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