48.第48节课第19章货币政策

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:35:30

好，接下来呢，咱们要学习的是第19章货币政策，那为什么要讲解货币政策这一章呢？前面咱们分别学习了货币需求，货币供给，包括货币均衡。而且我们在讲课的时候也反复强调一个问题，就是货币均衡，它有助于经济均衡的实现，而作为各国的政府而言，那么他们在制定实施啊各项政策时，那么它有一个很重要的一个意。意图什么意图呢？就是希望我们的经济是均衡发展的，

那么在这种情况下，我们就需要去保持货币的一个均衡，也就是当货币供求失调的时候。你比如说供不应求啊，或者说一段时间呢，供过于求，那么在这种情况下呢，我们就要想方设法去调节，让它们平衡，那么我们所调节的这个措施，我们就把它称为什么呢？称之为货币政策，所以说咱们在讲解完了货币均衡之后，接下来咱们这一章就要围绕着货币政策来展开学习，我们要了解什么叫货币政策。

也就是我们在制定实施货币政策的时候，它究竟是通过什么样的手段来完成的，那这里面呢？我们需要了解货币政策制定的目标，然后呢，包括货币政策相关的一些问题，你比如说。我们为了实现目标，我们要采用什么样的工具？那么这个工具实施了之后，它对于我们的目标有什么样的一个影响？什么样的联系？它的一个传导机制？实际上，各国的货币政策在制定实施的时候都是按照这样一个逻辑，

就是我通过中央银行的业务，也就是我们所实施的货币政策工具来改变近期目标。那么也就是我们金融学中经常所说的操作指标，那么操作指标发生改变之后呢？它会直接引起中介指标的变化，也就是我们的远期指标。那么，远期指标发生变化之后呢？它就会最终作为我们的实体经济产生最终目标。所以说呢，整个研究的过程就是先了解目标，然后学习工具，再学习整个的一个传导机制和中介目标。这实际上就是货币政策的一个过程，那么最终呢，

货币政策实施之后效果如何？对吧？我们要研究一下货币政策效应，看一看它对于我们的经济具体产生什么样的影响？那么这里面呢？我们就会去分析在治理通胀的时候，治理通缩的时候，那么。货币政策，它有什么样的一个区分啊？那么，这是关于这章的一个脉络，那么这章内容呢？相对来说还是非常多的。大家在学习的时候呢，

需要重点关注啊，这是很核心的一个内容，因为所有的金融类的考试没有之一啊，没有例外的。只要考察金融学，那么它一定会涉及到货币政策的考察你，比如说像工具，对吧？像传导机制，中介指标，这些都是重中之重。是一定绕不开的，所以大家呢，要重点掌握，那我们首先要了解一下什么叫货币政策，

得知道它的概念，然后我们才能了解它的内容。啊，那货币政策呢？我们一般认为有广义和狭义之分啊，从狭义来说的话，我们特指的就是中央银行。它为了实现给定的这样一个目标，运用各种货币政策工具调节货币供给量和利率，所采用的这样一个方针措施的总和，我们就把它称之为。货币政策。你像一般情况下，咱们在学习金融学的时候，我们所界定的这个范围呢，

往往也是狭义的，就是它特指的就是中央银行，因为中央银行是一个国家。最高的货币金融管理机构，所以说呢，往往强调的就是中央银行，因为金中央银行它实施的是制定实施货币政策的这样一个职能，所以说我们往往指的就是它。那么，它在具体实施的过程中，它的目标是什么呢？一般就是我们给定了一个目标，比如说我们要实现经济增长，我们要实现物价稳定啊，我们要实现啊，

充分就业，我们要实现国际收支平衡。那么，这些内外部的目标啊，那么作为中央银行呢？它要努力去实施，那么努力去实现，那么怎么去实现呢？它会运用各种各样的货币政策工具，其实就是中央银行通过各项。资产负债业务啊，来去调节货币供给量，调节利率，所以我们再去判断一个政策，它到底是不是货币政策的时候怎么判断呢？

你就看一下它到底有没有去调节货币供给量，调节利率，如果调节的是它们两个，那么它就属于货币政策与货币政策相对应呢，就是财政政策了。所谓财政政策呢，是财政部门，它利用财政收支关系的调节，哎来实现激励目标的这样一个方针和政策。所以说财政政策，它也是为了实现既定目标，但是它实现目标的手段和货币政策不同，对吧？财政政策，它利用的是财政收支关系的调节。

你比如说我通过财政收入调节，那咱们知道财政收入里面最主要的是什么税收，所以说它会通过税收的改变来调节我们的收支关系。那么，进而呢，影响供求？那么在这里啊，像财政政策的话，税收就是增加税收，减少税收，那么另外一个呢，就是财政支出，通过财政支出的增加或财政支出的减少来改变总需求。那么，进而呢，

调节供求之间的关系，那么这是财政政策，那货币政策呢，就落脚点是货币供给量和利率，所以咱们在区分这两个政策时，你就看一下它到底调的是什么，对吧？涉及到货币的，涉及到利率的，它就是货币政策，涉及到税收的，涉及到财政支出的，那就是财政政策，这是它们两个的区分，但是它们两个的目标是一样的。

啊，它们两个的目标是一样的。而从广义上来说，那货币政策的范围就广了啊，凡是能够影响货币供给量的，那么这样一个方针和政策。不管这个政策是中央银行出的，还是其他的政府部门来出的，我们都认为它是货币政策，所以说你看广义和狭义的区别就在于狭义特指的是中央银行的。政策而广义上呢，只要是政府的政策，不管是不是中央银行的，我们都认为它是货币政策，当然它们的核心点是一样的，

都是调节了货币供给量。这点本质上是一样的啊，落脚点一样，但是出发点对吧？谁提出的这个不同啊？所以说这是广义和狭义之分，但是它本质上并没有实质区分是吧？那么，它的具体内容呢？就包括货币政策目标啊，咱们刚才也提到了一般而言中央银行的货币政策目标呢，有四个。啊，有四个哪四个呢？第一个啊就是经济增长，

第二个物价稳定，第三个呢，充分就业，第四个国际收支平衡，这就是我们一般而言，宏观经济的四大目标。啊，那有的同学说那什么叫经济增长呢？一般我们用GDP去衡量一个国家在一定时期内经济是否增长，对吧？所以说我们就看GDP的增长率是不是为正？如果为正，那就是实现了经济增长了，那么第二个呢，就是物价稳定，

物价稳定呢，顾名思义，不出现通胀嘛，对不对？因为通胀率的高低反映了，哎，你的物价是否稳定？通胀率高了，自然而然物价就不稳定了。所以呢啊，第二个物价稳定，我们一般就认为啊，你的物价应该是在一个合理的区间进行浮动，小幅度的增长，哎，

不能超过一定幅度，你比如说不能超过4%啊，这是绝大部分国家的认为。那么第三个呢？就是充分就业，那充分就业呢？当然就是有劳动能力的人哎，他想工作，那他又能找到工作，那么这就叫充分就业。所以说这个充分就业呢，一定注意，他会把一部分的自愿事业排除在外，就是有一部分人有劳动能力，但是呢，

他不愿意就业，那么这种情况下，如果他没有工作，我们是否考虑他呢？不考虑。所以说，充分就业这一块，我们并不要求100%的就业，因为永远有一些人哎，他有工作，但是他不想去工作，对吧？所以我们会把他们排除在外，所以一般认为呢？不超过5%的失业率，

那就是充分就业。那么第四个呢，就是国际收支平衡，那前面也给大家讲过。关于国际收支这一块，有国际收入，有国际支出。那么，二者之间呢？有可能是相等的关系，也有可能是不相等的关系。那如果二者大体相当，我们就说它实现了国际收支的均衡。这就是货币政策的四大目标。那么，

第二个就是为了实现目标所运用的工具。哎，你比如说像中央银行的一般性的货币政策工具，咱们下一个小节给大家讲的对吧？然后包括选择性的货币政策工具，直接信用控制，间接信用控制等等。那么，这些呢？都属于货币政策工具的范畴啊，实际上就是中央银行所开展的业务。那么，第三个呢？就是他们预期达到的政策效果。也就是我们通过工具的实施，

那么想要实现这样一个目标，那么到底有没有实现呢？对不对？它的效果如何？哎，你一般呢，货币政策包括这三个部分啊？目标工具和效果，那么此外呢，在这个过程中还会存在的一些中介指标啊，包括传导机制，这些作用环节其实就是我们所谓的。工具和最终的目标之间，它们并不是说一步到位的，就是说我实施了某个工具，

你比如说咱们经常讲到的。存款准备金政策并不是说我这边调完之后，那边立刻立竿见影，不会这样对吧？它没有那么快的，这样一个传导。它一定是循序渐进的，那么这样一个过程呢？我们就把它称之为货币政策的传导机制，那么在传导的过程中，它需要一系列的指标来作为中间桥梁进行传递。所以说呢，这些指标我们就把它称之为中介指标啊，这是货币政策的内容，那么再往下呢，

就是关于货币政策与金融政策之间的关系。实际上，很多情况下，我们在说金融政策的时候，强调的就是货币政策。为什么呢？因为我们知道，宏观调控有两大手段，一个是财政政策，一个是货币政策。那么，财政政策呢？它主要利用的是财政收支关系的调节，所以说它属于财政手段，它不属于金融政策，

对吧？而货币政策的话，它主要就是采金融政策了，所以说这里面强调货币政策，它是金融政策的核心，哎，为什么是核心呢？因为虽然我们一般在说金融政策时。说的就是货币政策，但是除了货币政策之外呢，我们还有一些其他的衍生的一些服务，比如说像外汇政策，对吧？外汇的调节包括信贷政策，包括支付清算政策等等，

也就是说。与货币政策相配套的一些其他能够调节货币供求关系的，那么这些政策，那我们也属于金融政策。哎，所以说货币政策，它只是一个核心，还有一些其它的啊政策，当然咱们在研究的时候呢，我们主要是围绕货币政策来研究的。啊，这是这样一个情况。好，接下来我们具体了解一下啊，货币政策的目标啊，

有单目标有多目标就是每一个国家呀，虽然刚才提到了中央银行有四大目标。但是我们要知道的是，这四个目标是很难共存的，就是这四个目标之间，它会存在矛盾性，它并不是说当我其中一个目标实现了，其他目标也会理所应当的就。实现了往往正好相反对吧，你比如说咱们在学习经济学的时候，最出名的一个理论，或者说最出名的一条线叫啥？叫菲利普斯曲线对吧？那这个菲利普斯曲线呢？它又研究了什么呢？

研究了通货膨胀率和失业率之间的替代关系。那么，它的理论的观点在于啊，就是说它认为通货膨胀和充分就业，那么就是稳稳物价的稳定的物价啊，然后还有充分就业这两个目标呢，它是？不共存的存在，此消彼长的替代关系，当通胀率高的时候，失业率会比较低啊，当失业率比较高的时候，通胀率比较低。所以你就会发现，当一个目标实现时，

另外一个目标往往实现不了，所以呢，作为各国的中央银行，它就会进行什么进行调整？所以货币政策，它的目标呢，因地而异，哎，因时因地而异，就是不同的时间节点，它有可能会有差异，那同样的哎，不同呃，同一个时间节点的不同地方，它也可能会有所差异。

那么，有些国家呢？货币政策，它是追求多项目标，就是它希望尽可能的追求多个目标。我希望四大目标都能实现，或者说我希望两个或三个目标都能实现。啊，那么最多呢，就包括经济增长充分，就业稳定，物价和国际收支平衡，这就是我刚才给大家讲到的四大目标。这是总体而言的，但实际上呢，

绝大部分国家它没有能力做到四个目标同时共存，所以说呢，他们往往呢，会重点突出一个或多个目标。那如果重点突出多个目标的，我们就把它称之为多目标制，如果它只重点突出一个目标，只关注一个，那就是单目标制。哎，所以说呢哎，他们在选择的时候呢，可能会单目标，可能会多目标啊，所以说这是他们的一个不同的地方啊，

所以单和多这一点呢，就是字面意思，没有任何引申含义。啊，那么和其他的国际金融组织呢，都是强调货币政策稳定币值这样一个单目标。因为什么呢？因为这四个目标而言，物价的稳定相对来说对居民的生活影响是更大的，就是大家再去判断你的政策好不好？其实很主要的原因在于这个物价的稳定啊，物价的稳定这一块，所以说呢，各个国家都强调货币政策稳定币值这样一个单目标值。啊，

甚至很多国家呢，就直接以通预防通胀为目标。那接下来再了解一下我们国家的货币政策目标，那么咱们国家呢？中央银行法哎规定了。那么，我国的货币政策目标是保持币值稳定，并以此促进经济增长。那么，通过这样一个描述，咱们是不是可以很清晰的感受到我们的目标，对吧？这里面关定了关注了两点，对吧？那关注两点呢？

第一个就是币值稳定，那币值怎么反映出来的？是不是就是你的物价是否稳定啊？如果物价不稳定的话b值能否稳定，不可能对吧？所以说关注的是b值的稳定性，那么第二个。以此促进经济增长，那经济增长是不是咱们另外一个经呃，整个宏观经济的目标是吧？所以说这两个目标咱们都是要关注的，但是你会发现呀。这个表述它是有主次的。对吧，它是有主次的。

壁纸稳定，这是前提，对吧？壁纸稳定是前提，我们是先实现壁纸稳定，然后依靠这个目标的达成。来助推经济的增长，所以说经济增长它是次要的，对吧？所以说它们是有主次之分的，也有先后之分。因此，虽然我们是一个看上去的双目标，但实际上它没有主次之分啊，我们可以认为它是一个单目标，

对吧？那么，咱们国家的专家学者呢？关于货币政策目标讨论的有多种，那第一个呢，就是单目标制，那么这种观点呢？他又认为，那作为货币政策，我们在制定的时候当然。应该是保持唯一的一个目标。那唯一的一个目标是啥呢？就是物价的稳定，所以说这也是实现经济增长的一个前提。那么当然，

另外一个观点呢，就认为那货币政策的为目标是啥？经济的稳定增长。所以说一个观点认为，我们应该是侧重于物价稳定，另一个观点呢，我们应该侧重于稳经济的稳定增长，所以说它们俩呢，就相当于是。我们都关注，但是呢，主次不一样哎，一个是物价稳定为主，次级经济为辅，另外一个呢，

是稳定经济为主。啊次呃，然后物价稳定为辅诶，这是单目标。那么第二个呢，就是双重目标，那双重目标这一块呢，它的观点就认为货币政策最终目标不应当是单一的，因为我们在整个经济发展过程中，我们追求的往往不是一个问题，对不对？我们应该是兼顾两个目标，所以说两个目标应该是同等地位。啊，这是双目标，

那最后呢？就是多重目标，那多重目标呢？它的观点就认为我国的货币政策目标应该是多元的。它必须包括充分就业，国际收支平衡，经济增长，物价稳定等诸多方面，所以说就是我们都想得到，对吧？所有的目标我们都希望能达成。啊，那么在零七年的时候呢？咱们央行啊，就指出了啊，

我们应该坚持的是多目标啊，那中央银行在制定实施货币政策时，就要兼顾多个重要的。这样一个参数，所以说这是我们要通盘去考虑的，我们认为我们有能力对吧？去解解决这个问题。好，接下来呢，咱们再来看第四点关于双支柱的调控框架，那为什么叫双支柱呢？那言外之意其实指的就是咱们国家的中央银行在制定实施货币政策时。它并不是单纯的只考虑货币方面的因素，它还去考虑另外一个支柱，对吧？

这就是我们所谓的双支柱，那在二零一七年的时候，在19大里啊，我们正式就提出来了。这样一个双支柱的框架，那么这个双支柱的框架具体包括什么呢？一个就是货币政策，另外一个呢是宏观审慎政策。所以说在具体的啊，制定我们整个的金融政策时，它主要关注的是两个政策相互配合，一方面呢，货币政策关注的啊，是货币问题，对吧？

也就是说它比较。关注的点在于币值的稳定问题，那么另外一个呢，就是宏观审慎政策，它比较关注的是咱们整个的金融体系是否稳定的一个问题。所以说那么通过这样一个双制度框架的确立，那么也意味着咱们国家在具体的实施货币政策时，那么这里边我们的要求就是双目标，对吧？哪双目标呢？一个是货币稳定，一个是金融稳定，所以说兼顾的是这两个目标，那么在二零一九年二月的时候呢，相关机构又规定在央行设立。

哎，宏观政呃审慎管理局啊，也就是说我们要进行宏观审慎政策的一个调控，那么这个宏观审慎政策到底谁来实施？谁来落实呢？我们在办公室呢，设呃设在了中央银行哎，中央银行的统筹协调啊，我们国家的各个呃部门，然后去落实我们的金融宏观调控体系。你比如说在这个时候，我们成立了啊，金融委对吧？金融稳定委员会，那么金融稳定委员会呢？

它又用来协调啊，央行啊，包括银保监会，证监会啊。就是关于我们的一行两会的一个协调啊，他们怎么去分工的问题，你比如说在具体的落实监管职责时，中央银行一般负责的是宏观监管。而银保监会，证监会，它主要负责的是微观审慎监管，所以说呢，他们各司其职，然后由金融委呢，在从中进行监管协调，

那么从而呢，保障我们整个金融体系的稳定。这是当下的这样一个呃，从监管的维度啊，我们所设立的一个框架，那么第二个呢，就是宏观审慎政策和货币政策，它们两个有什么样的一个不同呢？从这么几个角度啊，第一个就是目标肯定是不一样的，对吧？因为货币政策维度来说，它能解决的是货币供求问题，对吧？所以说它是以币值稳定。

还有，促进经济增长为核心目标的，而作为红外审慎政策呢？它比较关注于我们金融的稳定性，所以说它是以维护金融的稳定，防范系统性风险为目标。那么，这里面又出现了一个新的词语，叫系统性风险，那风险呢？咱们知道分系统性和非系统性啊，所谓的系统性风险呢，指的就是宏观层面所引致的风险。你比如说一个国家的税制改革，那么导致该国所有的经济主体都会受到相应的影响，

那么像这种风险，这就叫系统性的。而什么叫非系统性呢？比如说某一个企业，自己的财务风险，或者说自己的管理风险，那么这就属于非系统性的风险。也就是说。系统性的风险都是宏观层面的，非系统性风险都是微观层面的，那么微观层面的风险有一个什么样的特点呢？就是它能够通过多元化的投资组合来进行分散。你比如说我在投资时，同时投资四家公司，那么依据四家公司之间的这样一个啊，

反负相关的关系，我们就可以相互对冲风险。从而达到分散风险的目的，但是如果是系统性风险的话，我投资的这四家公司都会面临该风险，所以我们在组合投资的时候，它并不能够因此而降低。哎，所以因为它们都是正向关系，所以说啊，这又是系统性和非系统性的不同，那所以呢，作为个人投资者，我们在投资时，如果是系统性风险的话，

我们是分散不掉的。那所以说呢，作为哎，咱们国家的高层对吧？那我们就需要怎么样呢？去防范系统性风险的发生，避免系统性危机出现，哎，这是目标的不同。那么第二个呢，就是用途是不同的，那么宏观审计政策呢，主要针对的是加杠杆的行为，就是我们市场中的泡沫，我们不希望泡沫太大。

对吧，因为一个正常的经济体系，如果没有杠杆也肯定不合适，对吧？杠杆可以说是一个润滑剂，但是你杠杆太高的话，风险就太高了，所以说我们主要针对的是加杠杆这种行为，我们要控制。哎，可以有，但是你不能太多，那货币政策呢？它的用途呢？主要就是用于调节总需求，

因为我们通过货币供给量的增加，可以增加总需求货币供给量减少，降低总需求，所以说。通过货币供给量的改变来调节总需求，进而影响经济，那么第三个呢？就是运用的工具是不一样的，如果是宏观审慎政策的话，它主要是调整我们的资本要求，你比如说。啊，我们希望银行能够更加的安全。所以我们会怎么样呢？可能适当的去提高资本要求。

比如说我们的资本充充率可能会往上调，原来8%我们现在可能要求9%，对吧？哎，那另外一个呢？就是杠杆水平，我们可能会要求啊，哎，不能太高。啊，这个杠杆率啊，要尽量低一些啊，那么这是关于啊，关于这个红外显示政策的工具，那货币政策工具呢，

主要就是以利率来作为工具的，就是我们调节的是货币供给量。但是在这种情况下呢，我们一般是改变相关的利率，你比如说像存款准备金率呀，对吧？包括在贴现率呀，那实际上这些都是一种利率啊，我们对它进行调整来。起到会不会给我们这样调整的目的？那么第四个呢？就是作用的途径是不一样的啊，那么如果是宏观审慎政策的话，它主要是通过资产价格渠道来进行传导的，也就是说我们通过去改变资产价格。

资产价格的改变，然后影响你的净值，那进而呢，会影响你的投资等等啊，多方面的行为，而货币政策这一块呢，主要是通过利率啊。信贷呀啊，包括汇率呀，这些途径来进行传道，所以说他们的传道途径呢，也有所区别啊，这就是两个不同的政策，但他们的目的是。就是最核心，

最核心的目的是一样的，就是虽然我们刚才说了目标不同，对吧？但是它最终的目的肯定都是希望这个国家金融稳定，经济发展，对吧？所以说它们本质上并不冲突。

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