41.第41节课第17章开放经济的均衡

罗泽兵 · 发表于 2024-4-18 22:34:05

好，那么接下来第三个点，我们看一下国际储备，那么国际储备呢？可以理解为是什么呢？可以理解为是国际收支的一个结果，就是我们的国际收支经过一系列操作，对吧？那么最终呢，可能会产生出逆差，也可能会产生出顺差，那么顺差的话，它就会产生相应的国际储备。那么，这个国际储备的范畴，

咱们要注意一下啊，它是一个国家或地区货币当局所拥有的，可以随时使用的。并为世界各国所普遍接受的那么这样一个资产，所以说我们在界定国际储备的时候，并不是说随便一个资产，它都叫国际储备，一定不是的。它有这么几个前提，第一个就是它一定是货币当局所持有的官方储备，对吧？假如说民间所持有的外汇，我们能不能？把它称之为国际储备呢，不可以。

为什么？因为民间所持有的外汇那么作为政府，我能不能直接去调用呢？当然是不行的，对不对？假如说哎，你们。家里哎，有100万的外外汇储备。啊，然后现在呢？这个国家说了啊，我现在需要外汇。然后直接把你的100万征收了，你愿意吗？

你肯定不愿意对吧？所以说啊，它一定是货币当局左右的。啊，这是官方概念，那么第二个就是它可以随时使用的。啊，所以如果这个资产它不能够随时使用，它流动性很差，它没有办法迅速变现，那么也不能称之为国际储备，你比如说我在美国有一套房子，那能叫国际储备吗？不能。对不对？

所以说一定是能够随时使用。而且呢，这个资产一定是被普遍接受的资产，如果你这个资产呢，不能被世界各国普遍接受。那么我们就不能视为国际储备哎，所以说国际储备有这么几个特征。那么，它的作用是什么呢？第一个就是应对国际收支的失衡。比如说，当一个国家出现了逆差，那逆差就是收不抵支对吧？哎，收不抵支了，

你需要大量的外汇支持。靠什么来支持呢？国际储备来支持对吧？你拿着国际储备来弥补这个逆差，但是一个国家如果没有国际储备的话，就好像一个人没有存款是一样的。当你没有存款，而你有大量的支出的时候，那你的支出从哪里来呢？你只能借钱了，是不是哎？所以说哎，有了国际储备，那我们的收支失衡得以弥补，而且还不需要欠债。

那么第二个呢，就是维持汇率的稳定，比如说当一个国家本币持续性的贬值。那咱们知道，如果一个国家持续性贬值的话，那对于这个国家来说肯定是不好的，对吧？那所以说我们不希望它贬值怎么办？那我就可以拿着国际储备，在国际市场上大量的抛售，然后购买本币，因为什么？因为货币它的价格也是由它的供求关系来决定的。所以就像人民币和美元之间，假如说人民币贬值了，

我们不想让它贬值怎么办？我就可以拿着国际储备，在国际市场上大量的买入人民币。那么，此时外汇不断增加，供给增加了，外汇就会贬值，对吧？本币不断减少，需求增加，所以说。啊，本币就会升值，所以当汇率不稳定的时候，我们可以通过国际储备，

在国际市场上买入卖出哎来改变它的货币供求。那么，进而呢，实现汇率的稳定，那么第三个呢，就是作为外债还本付息的最后信用保证，有助于提高国际资信。咱们知道这样一个情况，就是我们在去银行申请贷款时，银行喜欢把钱贷给谁呢？贷给那些有钱人。就是越是有钱人，银行越愿意把钱贷给你，你越没钱，越需要钱，

银行越不贷。为什么会有这种情况？因为如果一个人非常的缺钱，那么我们银行一旦把钱借给这个人，那么他很有可能会存在一个问题，就是他会违约。他没有偿还能力，但是反过来，如果一个人本身他的资信非常好，他有大量的资产，那么我就愿意贷给他，因为什么？因为我不担心他违约。这就好像如果一个人名下有100套房子，对吧？

假如说一套房子只值100万的话，那么这一块100套房子也价值一个亿。那么你在去银行申请贷款时，申请一千万两千万，随随便便就能给你批，对吧？因为什么？因为你有资产做保证。但是反过来，如果一个人身无分文，他想找银行贷款，他哪怕贷十万，银行都要很大的顾虑，对吧？甚至银行都不会给他批。

所以这是一样道理啊，因此对一个国家来说，如果你有大量的国际储备，我们是相信你是有偿还能力的。你有偿还能力，那么你在进行发行债券时，我就愿意去购买，对吧？所以说它是外债还本付息的一个保证。啊，这就是为什么一个国家要拥有国际储备，那么具体而言，什么样的资产能够称之为国际储备呢？一般认为有这么几个。第一个呢，

就是货币当局所持有的黄金，当然这个黄金一定要注意是货币性黄金。啊，就是央行所持有的金条啊，这是黄金储备，不是我们的珠宝首饰啊，这一点一定要清楚，那么第二个就是z MF的储备头寸。因为每个国家呢，它都是MF的成员国，那么作为成员国呢，我们会认缴我们的会费对吧？从而获得一定的这样一个头寸啊。那么第三个呢？是特别替换权，

它是基于我们所持有的这个份额呢？来给我们分配的一个啊，货币单位，我们可以凭借这个货币单位呢来明目金差。第四个呢，就是外汇储备啊，这个外汇储备呢，是我们国际储备中最为重要的一个。以我们国家为例啊，你像。咱们国家目前啊，所持有的这个黄金储备呢，大概它的价值。应该是700多亿美元啊，最多的时候应该也不超过不超过1000亿啊，

不超过1000亿美元。而我们所持有的储备头寸啊，包括特别兑换权，它们俩加在一块呢，也就是百十一可能还不到。也就意味着一二三这三项，它的总价值加在一块，基本上都不会超过1000亿啊，都不会超过1000亿。但是咱们的WIFI储备呢，大概是三点一万亿。一个是三点一万亿，一个是1000亿，你看一下这个占比对吧？咱们的外储储备占比能超过96%。

那么当然，这个外汇储备是不是只有外币呢？外币，它只是外汇储备的其中一种表现形式。那除了外币之外，比如说我们所持有的美国的国债，对吧？就是以外币标价的这些有价证券。我们都可以称之为外汇储备啊，所以说外汇储备的范围是比较广的，那么当然除此以外呢，还有一些其他债权。但实际上，我们在学习的时候呢，一般认为主要是前四种啊，

前四种，其中以第四，第四种最多啊是关于国际储备的范畴。那么接下来呢？我们补充一个概念啊，关于国际储备这一块啊，补充一个概念，因为刚才的内容里边呢，并没有细致讲解。啊，给大家教材中补充一下国际储备呢，又称为自由储备，谁自由国家自由啊？它是一国政府所持有的。可以随时用于平衡国际收支差额啊，

对外进行支付和干预外汇市场的，国际间可以接受接受的资产总和。所以说所有的这些国际储备有三个特性，第一个就是可得性。啊，第二个就是流动性，第三个就是普遍接受性，所以说所谓可得性，它一定是政府所持有啊，政府所持有。流动性就是随时可以用来支付。那么，普遍接受性呢？为世界各国普遍接受。哎，

大家都愿意要。啊，那么国际储备呢？它是一国货币当局所持有的，而不是由其他机构或者经济实体所持有的资产，这一点一定要很很注意很注意啊。国际储备的形式呢？有货币性黄金，就我们的黄金储备对吧？包括外汇啊，包括特别提款权，还有普通提款权啊，那么这几种形式。这是关于国际储备的概念，然后国际储备的作用呢？

从世界范围来考察的话，它起着国际商品流通和世界经济发展的媒介作用。如果说国内我们在交易商品时依依靠的是货币，那么在国际之间我们在交易时依靠的是什么？是外汇，而外汇是国际储备的一种，对吧？所以说我们在国际之间啊，进行商品的流动也好，对吧？或者说其他方面的流动也好，总而言之，只要涉及到资金的支付，那我们都是用国际储备来支付的。所以说，

从世界范围来说，它起到媒介作用。那么第二个呢？就是具体到每一个国家来说，那么国际储备呢？有这么几个作用，第一个就是它称作干预资产，也就是说如果一个国家想要对我们的经济进行干预。那么，拿什么干预呢？涉及到国际问题时，拿国际储备来干预，那么第二个就是平衡国际收支差额，第三个呢？就是啊，

一国向外举债和偿债能力的保证，就是我要对外发行债券了，对吧？哎，对方凭什么认可我，凭什么相信我呢？是因为我有偿债能力，那偿债能力怎么体现呢？国际储备。那么，从来源来说啊，具体一个国家来说来看，通过其国际收支顺差，对吧？顺差会带来大量的外汇，

所以你看咱们国家为什么在一四年的时候？啊，积累了那么多的国际储备呢，就是因为我们长期保持双顺差，所以呢，导致咱们的国际储备呢，越来越多。啊，那么第二个呢？就是货币金融当局，它的一个国外借款哎，通过向外发行债券募集到的一些外资。啊，包括外汇市场的干预啊，比如说我们通过出售本币购入外币所积累的大量的外汇储备啊，

包括基金组织分配的特别筹款权，货币当局收购的黄金等等。那么，这些呢？都属于啊国际储备。那么，从世界范围来说，国际储备呢？主要来源第一个就是黄金，对吧？黄金的产量减去非货币性黄金用量。啊，就是我们世界上同一年度，我们所所有生产的这个黄金量减去用于饰品的。那么，

这一部分的量，那剩下的就是我们的黄黄金储备量。那么第二个呢？就是IMF所创设的特别特别侵权权，那么第三个呢？就是储备货币发行国所发行的货币输出，你比如说美国对吧？为什么美国的国际储备它只有1000多亿呢？咱们国家三万多亿对吧？为什么呢？原因就是因为美国的美元，它属于储备货币，而人民币目前还不是。所以说那么美国政府，它并不需要依靠呃这个外币啊来进行偿债来进行平衡，

国际收支或者说来进行呃干预市场，它没有这个必要，对吧？哎，他直接在进行对外支付时，拿着本币就可以支付，但是我们呢，不可以用人民币来支付，因为有些国家是不认可的，对不对？哎，在我交易过程中，对方呢？不希望用人民币来结算，当然我们现在一直在鼓励这个问题，

对吧？我们一直在促进这个人民币国际化的问题啊。所以这是这样一个情况啊。这是国际储备的来源。那么第二个呢，就是国际储备啊，多元化的一个趋势，到20世纪70年代呢，美元一直都是国际货币体系的中心。啊，到20世纪70年代，因为什么呢？因为咱们的国际货币体系呢？它经历三个阶段啊，那么第一个阶段呢，

就是在四四年之前，那么这是金本位制啊，黄金呢，作为本位币。那么，在呃四四年，然后到七三年，布雷顿森林体系成立之后呢？美元，它是我们的国际货币体系。哎，中的核心，然后七呃七六年之后牙买加旗建立了之后呢？哎，那么以美元为中心的这样一个体系崩溃了。

那么，它形成的是什么呢？它形成的是美元为主，日元马克并行的这样一个国际货币体系，也就意味着这个。货币啊，它到底是不是中心呢？其实主要看经济实力，对吧？因为在这个70年代之前呢，啊布雷顿森林体系建立的时候，它建立了一个内容，就是双挂钩。世界各国的货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩，

所以说这个时候呢，美元它是世界上违背广泛认可的国际储备货币。啊，所以说美元是中心，但是70年代初啊，随着布雷顿森林体系的瓦解，那么呃，最终呢，世界上三大强国，对吧？啊，美国，日本和这个马克呃和这个德国对吧？所以说呃，日元和马克啊，

它并行成为了国际储备货币的。呃呃，比较主要的这个储备货币啊，有的同学说了，那不是还有苏联吗？那个时候对吧？哎，那个时候苏联虽然强，但苏联主要是在它的军事实力比较强。但是经济方面呢，它其实并不算特别强啊，所以这个地方注意一下啊，那九九年欧元启动对吧？那启动之后呢？然后再随着这个日本对吧？

咱们经常说日本失去的30年。实际上，从90年开始，九零年开始啊，日本的经济就开始萎靡不振了，所以呢，日元的地位开始逐渐下降。那么，现阶段的话，主要表现为美元和欧元的这样一个竞争啊，美元和欧元的竞争啊，有人说马克呢？因为这个欧元启动之后呢，德国就不再使用马克了，对吧？

德国使用的是欧元啊，所以说就没有马克这个货币了。啊，所以说现在的状态是美元和欧元在双向的竞争啊，所以未来呢，有可能会形成美元和欧元两强的这样一个局面啊，当然呢。啊，在这个过程中，美元依然是占有独特地位的啊，独特地位的，那么当然有同学说了，那如果论经济的话，那中国的经济已经超过整个欧元区了。对不对哎？

如果是按经济是这样的，但是我们的整个的金融地位来说啊，就金融领域的地位来说，那么人民币还不。还现在还不足以和欧元美元抗衡啊，我们的占比还是不高的啊，我们现在基本上在各大领域，基本上都是占五六名。啊，有时候第五，有时候第六是吧？所以说这个占比呢，并不算很高啊，还是有差距的啊，我们还是能能看到差距，

那么我们国家国际储备这一块呢主要。表现为四个部分啊，第一个呢就是货币性黄金。啊，咱们一共才1900多吨啊，所以说并不多啊，并不多第二个呢是特别提款权这个份额呢，也也不是很高。啊，第三个呢？就是在IMF的这两个储备头寸，还有外汇储备，前面也提到了我们的外汇储备的占比呢啊，它基本上能占到咱们整个国际储备的97%左右。96%点多应该是啊。

那么就是这样一个情况，所以我们的国际储备的管理。实际上，就是在对外汇储备的一个管理啊，原一六零外汇储备呢，占比太高了。那么第四个啊，外汇储备它的规模与管理啊，首先从规模来说，它并不是说越多越好，我们前面强调了。外汇储备的重要作用对吧？正是由于外汇储备的存在，哎，那么使得呢？

哎，我们有了充足的国际储备。哎，从而可以去应对各种问题，比如说当汇率不稳定的时候，我们可以稳定汇率，当国际收入逆差的时候，我们可以啊去填补逆差。对吧哎，等等一系列作用，但是呢，并非越多越好，原因是啥？当我们的外汇储备占比太多时。它会增加对市场均衡的压力，

就是你的大量的外汇储备在那放置着，对不对？所以说我们的市场呢，很难处于一个均衡状态。那么第二个呢，就是外汇储备过多，它会使得相应资金溢出。啊，就会有大量的资金呢，会出逃，然后第三个呢，就是外汇储备呢，可能会由于外币贬值而萌受巨大损失，因为你的外汇储备都是以外币来标价的。那么，

当外币贬值时，自然而然你的呃资产的价值就会随着外币的贬值。而不断下跌。所以说这是当外汇储备过多时，它带来的弊端，而前面已经讲到了，对吧？它的作用了，所以说当过少的时候，它的作用能不能发挥呢？发挥不了。所以它得有，但是不能太多。啊，而且还有一点就是外汇储备它本身的收益呢，

并不是很可观啊，并不是很可观，所以说呢，哎，我们总量管理这一块，我们的要求就是。适度不能太多，也不能没有。那么，保持适度的外汇储备，应当考虑什么样的因素呢？一般有这么几个因素，第一个就是经济规模和速度。如果一个国家经济规模很大，那么当然需要有足够的外汇储备。

为什么？因为你像咱们国家啊，我们的技术规模每年。啊，大概有40000亿美元以上。啊，甚至应该已经突破50000亿美元了，对吧？所以说你像我们的进口也好，出口也好，达到两三万亿的这样一个规模，而你要注意一个问题啊，我们所有的这些出口。我们这所有的这些进口都是需要有外汇来支付的，所以如果你没有进行相应的外汇储备来支付的话，

那你怎么样维持你的进口呢？是不是？所以你的经济规模越大，那自然而然需要的国际储备就越多。那么第二个就是对外开放程度，因为对外开放程度决定了咱们的进出口的规模，对不对？哎，进出口规模越大，那你需要用到外汇的几率就越越高。那么第三个呢？就是外债还本付息对吧？如果一个国家外债比较多，那自然需要的外汇储备就要多，因为什么？

因为。外汇储备是你外债还本付息的一个偿债保证，所以你要去证明你是有充足资金的。那么你才能举债，所以说哎，当你的外债规模比较高的时候，也需要具有大量的外汇储备。那么，除此以外呢，就是国家影响国际收支的有效程度。因为如果一个国家你在解决国际收支失衡问题时。手足无措，除了国际储备之外，没有别的方式，那你当然要持有大量的国际储备。

但是如果一个国家你有。很多种方法来解决国际收支失衡问题，解决汇率问题，那你就用不到国际储备了，对吧？因为什么？因为解决问题的方法有很。很多种不见得非得用国际储备，所以当你其他方法很有效时，你对国际储备的依赖也会减少。所以说，国家影响国际收支的有效性程度比较高的情况下，那么你需要的国际储备呢？也可以相应的降低，所以这些因素它都会影响到。

外汇储备的规模大小。啊，所以这是要综合去考量的一个问题啊，这是它的管理问题。那么第三个呢？就是外汇储备管理的原则啊，原则有这么几个原则啊，第一个呢就是要保证资金的安全。这就好像我们的存款是一样的，对不对？你个人你是不是要好好的保障一下你的存款呀？对不对？你不能说你的账户三天两去呃，两头的被别人盗取，那肯定不可以。

所以呢，作为一个国家来说，我们的外汇储备，那也是我们的钱袋子呀，是不是我们要看好，要保障资金的安全，那么第二个呢，就是要保持资金的流动性。啊，要保持资金的流动性，因为什么？因为我们说国际储备最核心的作用就是我们可以随时的来。来进行什么来进行支付，所以说你的流动性如果不强的话，你就没有办法随时支付。

那这种情况下，那你持有国际储备的意义，是不是就没有了？所以啊，要保证流动性第三个呢，就是在保证资金安全性和流动性的前提条件下。对外汇储备呢进行灵活的安排，以获取收益，所以说我们还要关注什么关注收益问题，你不能放几万亿美元，天天扔在那是不是？啊，要动用起来，主动的去利用，所以说咱们也会成立相应的这样一个主权财富基金，

对吧？来获得相应的收益啊，所以说啊。啊，要满足安全性，流动性，还有怎么样关注收益问题啊？所以这是外汇储备管理的原则，这一点和银行的管理是一样的，对吧？安全流动和收益。

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