19.第19节课第7章风险分析、实物期权和资本预算

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 09:51:50

各位学员大家好，我们接下来讲公司理财第七章的内容风险分析，实物齐全和资本预算。这一章的话，我们主要从四个方面来介绍，第一个就是敏感性分析场景分析，还有盈亏平衡分析。第二个就是蒙特卡洛模拟，第三个就是实物齐全，第四是决策思维分析。这这里面呢，主要涉及到的就是不同的这种风险分析的相关的情况，还有实物齐全的情况。接下来我们来看第一个。敏感性分析和场景分析，

敏感性分析的话，它这里面的话主要也是用来检测。某一特定的。净现值来计算。某一特定假设的这种条件下的一个变化的敏感程度，比如说呃。某公司在进行那个投资的过程中，他的一个。涉及到的销售量的变化，或者是某个销售成本的变化，但是在这里面的话，敏感性分析主要是涉及到某一特定。就是某一个。项目的一个变化情况，然后是在特定的假设条件下的一个敏感度。

这种方法的话，又被称为分析，还有bop分析。bop分析的话，主要是它。从三种不同的情况来介绍的，这里面主要是这种分析的话，主要是最好的一面，乐观的一面，还有悲观的一面。这种来进行分析，所以在这里面的话，敏感性分析，它主要是侧重在某一特定的。那个npv的一个计算就是它的一个经线值的一个计算来考虑的这种敏感程度。

比如说销售收入的变化，对整个净现值的它的一个影响是怎么样的？然后或者是销售成本的变化又是怎么样的？等等，这里面的话就是每一次。进行分析的时候只是侧重在某一特定的那个变化。那么在这里面呢？我们来看一个例子，比如说某个公司，它年初的时候就是第一年投资了有15亿美元。然后他将在未来五年内进行生产和销售，就是说投资的这15亿美元的话。在未来五年内，它可以就是说进行来生产和销售，那么初步的这个现金流量的话。

看下面这个表七杠一里面所列出来，那么这个公司是否应该投资这个项目？比如说它采用的是15%的，这个折现率来进行计算，那么它的一个。npv又是多少在这里面的话，我们来看一下下面这个这个表，这个表的话刚开始。这个公司第一年投资的是是15个亿，这里面单位是百万美元，那么从。第二到第六年呢，这个时间内的话，它的一个收入变动成本固定，成本折旧，

还有。税前利润包括净利润，还有它的每一年的一个现金流量的这个情况。净利润还有现金流量的这个情况，然后都在这个表里面反映出来了。那我们刚才前面说的这个公司的话，刚开始第一年的时候投资了15个亿。15个亿投资，那么他每年带来的从第二年到第六年，他这五年每年带来的这个现金流量的话。是900。每年都相同的，那么我我们要算他的那个。净现值的话，那是不是刚开始投资的有15亿？

十五一枚，然后加上他900的话，每年都是900，总共有五年。在这里面的话，就是说我们。我们在这里面要考虑的，他是未来的五年。这五年的话，我们怎么来计算？就是说他900。每年的净现金流量是九百九百除以第一年。前面告诉了他是15%的一个。折现率的一个情况来进行。那么，

我们在这里的话，就是一一一加上15%，那就是一点一五。然后再加上900。一点一五在这里面的话。平方未来五年，那么每年的话，它的一个折现的情况。我们要加五年。所以在这里面的话，我们可以采用我们前面讲过的这个内容，因为它每年的现金流量都是一样，我们可以采用那个年金。系数的那种方法来进行计算的话，那这样的话可能就更简单，

更简单一些。那就是说可以用。给他转换为年金的形式，年金的形式的话是。去诚意。年金的话是零点15%的那个折现率，总共是五年。这里面的话，我们可以用用这种方方式来表示，然后计算出它的一个净现值的。它的一个净现值的一个情况，在这里面的话，我们可以看出来，然后。采用这种。

年轻气色的这种。这种计算方法，然后算出来的话，他每年。它的一个年均限制的话，刚开始净现值是幺五幺700万美元。这个的话是考虑的。就是它的一个净现金，就是它的一个折现率15%的情况下，它的一个变化情况。我们接下来看一下，从收入和成本的这个。假设的这个角度来考虑的话，那我们就说书上的那个那个案例。然后太阳能的这个飞机的不同变量的一个，

估计在这里面的话有三种不同的这种情况。第一种是悲观的，这种估计。比如说它的一个市场的一个容量，只能是每年有生产5000架。然后市场份额的话是25%，销售单价的话是一点九。然后变动成本，还有它的固定成本，以及总投资。是19，19亿在这里面的话，就是我们可以看出来他悲观的情况下来估计。那么正常的情况下的一个。估计的话。

又发生了变化，它的市场容量的话。这里面是一万。然后乐观情况下的话是两万，然后他们的一个不同的一个数据的一个对比的话，我们可以看出来。就是说不同的这种。它的一个变量的一个，估计的话会产生一个什么样的一个影响，我们来看一下，就是作为一个标准的这种敏感性分析的话。它主要是假设其他的变量处于正常的一个估值的情况下来考虑的，从在这种情况下的话，只是某一个变量发生了变化。然后其他变量都保持不变的情况下来计算，

就是某一变量。在三种不同的状态下，就是悲观的状态下，还有正常的这种孤寂的状态下，还有乐观的这种状态下。它计算出来的这个经线值的这个情况是怎么样的？在这里面的话，我们来看一下。计算的过程是气缸山这个表里面就是算出来的话。然后我们看悲观的，估计它的一个市场容量，每年的情况，还有正常估计。包括乐观的估计的情况的话都发生了变化。然后正常的，

这里面估计的话，它是基本上没有变化，那我们通过这个分析可以看出来就是敏感性。分析的话，它始终是保持一个变量，在变动其他变量的维持不变的这种状态来考虑的。所以说在这里面的话，它就是说其他变量为正常的。估计值的情况下。就比如说这个案例里面的话，我们能看出来悲观状态的话这。负的幺幺八零二，它的一个净现值。他是在市场容量为悲观状态下。在5000的时候出现了这种。

它的一个结果。那么这个结果我们看前面那个表里面的话，它是属于正常的状态部，它是属于一个正常的状态部。从这里面来看的话他。在七杠二这个表里边，其他变量都是处于正常状态的。那么，我们通过这个分析的话，可以看出来敏感性分析，它只是能只是保持一个变量不变。哦，一个变量发生变化，其他的变量都不变的情况下做出来的这种分析。这种分析的特点的话，

这里大家要注意一下，因为上面这个表里面分析出来了。就是说这个MPV是不是值得信赖？从总体上来看。MPV是否值得信赖？然后。这样的话，如果直系呢，它可以减少，就是我们之前说的这种安全的一个错觉的情况。就是通过表面上的这种。安全的一个挫折，如果觉得可以，他就呃进行投资，如果觉得不行，

他就不能投资。那么，第二个的话，它可以指出在哪些方面还需要就是获取更多的这种信息。或者说，哪一些因素的话是更大的影响。这里面的话，大家。可以看出来，因为通过这个分析，我们可以进行有一个对比，就是比如说哪些因素是影响较大的？然后哪些方面的信息我们还可以获得更多？这是敏感性分析的优点，那么它的缺点的话，

那么就是。给大家容易造成这种安全的一个错觉。就你觉得他可以，其实说那不行。这里面的话就是说导致在决策投资决策的时候可能会产生这种啊，误判。这个的话，主要就是在于乐观，估计悲观，估计状态下的这种情况也会存在的。就是说你因产生安全挫折以后的话，那么会导致在不同的状态下，它做出来的这种。投资决策的话会发生。错误或者说与之前的状态是不相符的，

那么另外一个它只是对单一的。这种变量的变化的话来考虑的。但是实际上的话。因为在任何一个企业的这个投资项目里面的话，它都会涉及到多个不同的这种。变量的这个因素的影响，那么它们之间的话也因素之间也会相互影响，那不同的变量之间的变化。带来了。影响的话，可能就不是说你某一个变量的变化，所以在这里面的话就是敏感性分析它的缺点的话，它不是说。只是考虑了孤立在某一个变量的情况。所以这种方法分析方法的一个缺陷的话，

大家注意一下，另外一个我们来看一下场景分析。场景分析的话，它其实是在敏感性分析的基础上。它对多多了一些变量的那些影响，所以在这里面它属于一个变异的。这种敏感分析，那么这种方法考察的。就是在不同的场景下，他不是说在单一的变化的情况下来考虑他是在。多种可能出现的不同场景。那么，这些的话，每种场景的话结合了。各种变量就是说它的变量不止一个，

那么这些影响的话。它比敏感性分析的话，更能够反映项目的这个相互关联的这种事项之间的这个。关系，所以在这里面就是说场景分析考察的是不同的场景下一些变量。联合变动对。对这个净现值的一个影响，对这个项目呢，它的一个现金流量净现值的一个变化的情况呢，一个影响。所以在这里面场景分析它的一个变量因素的话，比前面我们那个敏感性分析它的那个变量的话要多。敏感性分析就是单一的，那么这里面我们考虑的就是多个不同的场景下的就是。联合的这种变量之间的对MPV造成的影响，

所以在这里面我们来看一下。比如说书上列举的这个空难场景下的这个现金流量的一个变化的情况。那么，在这种情况下的话，他的收入的话。第一年的话，投资了。投资了15个，15个亿。就是它的一个初始投资15个亿，那么第二到第六年带来的这种收入的变化，还有包括它的一个变动成本呢？一个变动情况。还有固定成本以及它的一个现金流，它的现金流是流入是负的，

我们这里面可以看出来。他这个现金流量是净现金。他的一个现金流入量都成了负的了。那么，我们通过这个分析的话，可以看出来净利润也是负的，那么这个投资的话肯定是。如果说光从这上面来判断的话，那肯定是不可行的，但如果是结合来看，那么这个这种变化会不会？导致整个。他的一个航空。航空业的一个发展会不会是未来几年会受到影响？比如说人数。

他的乘坐呃飞机的人数减少了。还有包括它的一个呃销售量等等，这些都会可能发生变化。所以这里面的话，我们就是举这个例子来进行分析，它是受多个因素在不同场景下的一个联合。在影响。对这个净现值MPV的影响带来的这种考虑的，所以在这里面的话，我们要了解一下场景分析的这种情况。跟那个敏感性分析有一个呃对比，那么接下来我们来看一下第三个分析。这个盈亏平衡分析，盈亏平衡分析的话。这种分析在考试中的话，

可能嗯也也经常会考那种计算题啊。等等，这里面大家注意一下，这种平衡分析，它主要是为了确定公司盈亏平衡时。就是说你达到盈亏平衡时的它的一个销售量的一个情况。它其实也是在之前的那个敏感性分析方法的基础上的一个补充，所以在这里面的话，但是在这里面我们又要区分开来。能从会计利润的角度来考虑的。这种的话，他的一个呃盈亏平衡是怎么考虑的？这个图的话，它的产量是以。每年销售量为单位，

如果是达到了2091台的时候，那么他的盈亏的话。就盈亏平衡点，正好是它的销售量为二零九一。他这个量的时候。就达到了这个盈亏平衡点。就这里面指的是它的一个销售收入与成本，正好有一个交叉点嘛，在这个点上。那么，我们从这里面可以看出来，如果是从会计利润的这个角度来考虑，它的一个。平衡点的话，因为这是也是一个考点，

所以说通过这个的话，我们可以看出来它主要考虑的是它的一个固定成本。和折旧的一个变化对单位的。边际贡献这个下面的话也叫单位边际贡献。就是它的一个单价去减去它的一个单位变动成本，就是它的一个单位边际贡献。它的一个变化导致的，然后固定成本和折旧的这种。发生的这种变化情况，那我们来看一下这里面的话就是说。这是不同销售条件下的一个成本和收入的。那个情况。我们来看一下第一年的时候它的销量。初始投资是1000。1500。

然后销量的话为零，收入都为零，固定成本是这么多。包括它的折旧也是这么多，那么第二第三第四年的时候，它的销量的话开始。有了增加了，然后销售收入也在逐年的增加。但是这里面的话，大家注意一下它的那个固定成本的话，是保持不变的。包括他的折旧，也是每年都是一样的。保持不变的。那我们在这种情况下来考虑它的那个盈亏平衡点的话，

就是说固定资产和折旧保持不变。它的变化的话，主要是它的一个。单位的一个变动成本。和销量之间的这种变化，就是收入和变动成本。这几个变量之间的变化，那我们考虑的是。单位边际边际贡献的情况就是它的单位变动成本与单价之间，它那个变化，我们根据这个图的话可以算出来。他的一个。会计利润的一个盈亏平衡点，大家对这个公式的话要有一个。啊，

掌握。就是会计算运用，运用这个会计利润的盈亏平衡点来计算它的一个销售量的一个情况。就是消失到这个量的时候，就可以达到它的一个平衡，就我们看这个图就看到。产量达到二零九一的时候，他的一个。销售收入与成本之间的话是相等的，在这里面的话达成了一个平衡。那么，接下来我们来看一下，就是说如果是是从现实的角度来考虑的话。那么，它的一个盈亏平衡点又是怎么样呢？

这里面的话，涉及到有一个概念，大家前面也给大家讲过。就是这个。约当的年金成本，约当的年金成本的话，怎么来计算？这里面考虑的主要是他的一个。初始的投资额除以折现率为15%，五年后的它的一个年金的系数。在这里面的话。就是前面呢，约到。年均的那个成本成本这一块的话也给他讲了那种方法，所以在这里面我们只要了解这个公式。

然后知道怎么计算就可以了，初始的一个投资额是1500，前面我们看那个表里面的话。他每年的话。初始投资的话，是每一年年年初的时候，初始投资都是1500。那么1500的话，那么去除以它折现率折现率，这里面告诉的是15%。包括他五年的一个净现值的，他一个年金现值的一个情况，那我们可以因为他每年。五年的话，每年都是一样的，

那么在这时候的话，我们可以采用。年金的这种系数的算法，这个的话可以查书上后面的那个表，如果考试的时候的话。他应该会告诉你这个系数的话。啊是多少？然后你直接可以。采用这种数字计算出来。读出来的话，他这个约当成本的话。约当的年均成本。得出来的是。这个四百四十七点五百万美元。那我们在这个基础上的话，

再来考虑这个现值的，这个盈亏平衡点。怎么来计算盈亏平衡？那我们采用的公式的话，就是这个公式，这里面的话，考虑到就是说初始投资额的一个情况。所以我们用那个。约到年金的这个成本加上。这里面要加上固定成本。这里面要把那个税扣掉，然后包括折旧也要扣掉。然后也是他的一个单位编辑的一个贡献。在税后的这种情况下考虑的，然后我们运用这个公式的话，

可以求出来约当的成本是。年均成本算出来了，然后他固定成本的话，每年都是一九七一。然后他呢，他告诉了税率呢，是34%。那么，一减30%的话是百分呃零点六六，然后总共的话。还要减掉。折旧折旧的话要减掉，它是300乘以它的一个税率的情况。那么下面的话是单位的边际贡献，它的一个变化情况是在最后的，

所以这里面呢，我们算出来以后的话是。2315那么在这里面，大家可能就会问这这个是在限制的。状况下算出来的是2315，那么那么我们在。会计利润的那个角度下，算出来是2000。零九十一那么为什么有相差呢？这里面的话，主要的主要的是基于在限制的状态下的。考虑的。投这个盈亏平衡点的话，它考虑了它的一个初始投资的一个价值的，这个情况也就是说它的一个。

初初始投资的一个机会成本。因为在会计会计利润的这个平衡。平衡里面平衡点里面的话，盈亏平衡点里面的话，它这里面没有考虑它的一个初始投资的。在这里面的话，他没有考虑他这个初始投资的一个他的一个机会成本。那我们在现实的这种状况下的话，考虑到他的一个出自。投资带来的这种机会，成本就是我们前面算出来的，这个它的一个约当。年均的这个成本就是说考虑到初始投资的这种状态下。所以在这里面的话，大家对这个两种盈亏平衡点，

它的一个计算的话要有一个了解，一个是考虑了。他的初始投资。带来的机会成本一个没有考虑。我们接下来我们来看一下第二个啊蒙德卡罗模拟模模拟这里面的话，这个。这个的话。我们要。知道这个模拟它其实是对。某一些不确定性的这种东西来建立的一种模型。那这个模型呢？就刚开始的话，是在欧洲的这种一种纸牌的游戏里面。然后流行出来的，所以在这里面的话，

我们要用这个来分析方案的时候的话，然后所采用的一种分析方法。也就是说，一个人在赌博的时候，他采用的分析方法其实是一样的，所以在这里面，我们把它放在。来投资测算，这种财务的，这种模型的基础上来考虑，因为由于风险因素带来的变化。这种风险因素的话，因为它实时存在，而且也具有不确定性，所以在这里面的话，

我们将风险变量，还有它的一个。一些子的变量，它的一个原有的这种静态值的话。通过随机的抽样，然后实现动态的这种取值。就是打乱他们的原先的那种情况。使它实现这个动态，这时候的话，我们可以得到一个计算动态经济评价的指标的，这种模拟试验。这种实验的话，因为它的情境的话，它随着这种变量的变化。因为随机的进行抽取嘛。

它可以发生出不同的这种情景，所以说具有无限多的这种情景。那么他的。这种模拟的话，包括他的这种最后的一个测算的话，可能带来做的结果。就是越来越越多，然后与与你自己的。所预想的那种情况的话，可能是有点相关联的，然后书上的话也给他举了这个纸牌游戏的一个。一个一个一个例子，就是说比如说那个纸牌游戏的话，是以21点。来进行。

最终的一个呃比大小的，然后目前的话，你手里。已经拿了三张牌，比如说只只拿四张牌。每个人只拿四张牌。然后目前的话，你拿了三张牌。如果是是16点。那么这时候你还要不要再拿一张牌？如果再拿的话，那会不会超过21在这里面就是一个博弈的一个一个过程，所以赌博在这个过程中的话。那么就是说你那我模现在用这个蒙特卡罗，这个模模型来进行模拟测试的话。

那么他。接近你。最终结果的这种可能性。是非常大的，就是你通过不同的这种模拟情景，他可以你第四张牌，如果再摸一张五的话。那不就正好是21吗？没有超过的，而且。就是在具体的这种赌博的过程中的话，可能用的比较多一点，这种方法的话，但在往年的考试过程中的话，有的学校。

也考了相关的这种啊，小题就是名词解释题啊，大家注意一下。这种。模拟啊，它的一个操作的步骤吧，这里简单给大家介绍一下大家课后的话，如果可以可以。回去按照书上的那个内容的话去再仔细看一看它第一步的话就是我们要要建。要进行模拟嘛，肯定要建进行建模嘛，就是我们首先要构建一个基本的一个模型。然后再构建这个基本模型，以后我们要确定。我们这个模型里面哪些变量呢？

它的一个分布情况就每个变量，它的一个分布是怎么样的？还有就是计算。抽取一个结果，通过计算计算机来抽取一个结果，随机的抽。然后。从第四步的话就是重复上面的这个过程。通过这种无数次的这种。大量的这种操反复的操作，那么在特定的条件下的话，那么这个计算机测出来的结果可能是N多个嘛？所以说他通过这个作结果生成的这种。它的一个成本，每年的一个现金流的一个分布，

那么这个分布的话就是蒙德卡伦摩尼法。要得到的一个最基本的一个结果，然后通过这个结果的话，我们在第五步再计算它的一个。净现值。这样的话，我们就可以达到一个相对来说，一个比较精确的一个模型。所以这个是对这种项目，它的一个。啊，投资的一个理解，所以在这里面大家对他。这个蒙德卡伦模拟的话，他的一个模型。

建立的那一些基本步骤的话，然后还有怎么计算那个MPV，大家有个了解就可以。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册