04.第04节课大纲解读-公司财务

罗泽兵 · 发表于 2024-4-17 09:43:53

好，接下来呢，咱们看科目二公司财务那么这门课程呢，其实就是我们所谓的公司理财啊，因为一般情况下呢，咱们各个高校。啊，在备考公司财务时普遍用的就是罗斯的公司理财，所以说呢，我们在前面介绍时一般。就直接默认为是工资理财了。那么，它的分数呢？一般占60分左右，另外一点就是关于公司财务这门课程，

从考试维度来看。它的分值主要集中在计算题，就是有很多大计算，所以说这一块呢，一般都是考的一些比较复杂的一些模型，相对来说难度还是比较大的。那具体来说，所谓的公司财务其实指的就是一家公司啊，想要啊，实现利润最大化，那么这种情况下，那么他要关注这么几点，第一个就是融资问题，第二个就是投资问题，第三个就是运营问题。

所以，公司财务主要解决这三大块内容，哎，融资那你的融资成本肯定是越低越好，对吧？因为你是相当于借钱嘛。投资是获得盈利的项目，我们希望盈利越高越好，同时风险呀，成本呀，越低越好，对不对？那运营都就是通过运营手段尽可能节约费用。来提高我们啊，企业一个是活力，

另一个呢就提高盈利的可能性，而在整个的比如说你的成本的判断，你的利润的判断，在这个过程中如何判断呢？它基于两个前提啊，第一个就是财务报表分析你，比如说很简单一个例子啊，有一个企业。可能表现为非常好，对吧？在市场中那么这个时候呃来找你了，想要你投资。那这个时候那你要不要投资呢？你不可能说哎，我听说它很好，

我在网上查了，它很好，我就去投。可能是这样的吗？一定不可能对不对？所以我们一定是要真真切切的去深入这个公司内部去进行财务报表分析，看一看到底有没有问题？那所以说我们在学习啊，这些投融资问题的时候，首先就是要学习财务报表分析，里边涉及到各种指标，比如说啊，偿债能力。啊，比如说像资产负债率呀，

像现金比率啊，流动比率啊等等，那么通过这些比率的判断来去看一看这个银行呃，这个呃目标。它的偿债能力如何？那么第二个呢？就是营运能力，那么营运能力呢？一般表现为各种各样的周转率啊，比如说你的固定资产的周转率啊，存货的周转率啊等等。那通过这些营运能力的分析，来去判断一个企业它的营运营运能力的啊，强度如何？因为盈利能力越强，

意味着你的。各项资产周转速度越快，那你资产呃资产的周转速度快的情况下，那你的风险就比较低啊，那除此以外就是盈利能力了，是不是因为？企业嘛，公司嘛，你在设立的时候就已经定位了，它就是一个盈利法人。它的目标就是盈利，所以说我们需要去分析它的盈利能力指标，因为你作为投资者，你在投资时，你投资的目的是为了赚钱呀，

不是为了做慈善，对不对？所以你要看一看能不能给你带来好处，那盈利能力指标呢，就是各种各样的收益率，利润率去判断啊，所以说通过像偿债能力，营运能力，盈利能力各项指标的分析。啊来去判断这个项目是否具有可行性，对吧？这是一方面，那么另外一个呢？还会涉及到长期的财务规划，因为财务报表分析一般是年度的。

对吧，那除了年度的之外，我们在投资时往往投资可能不止一年呀，对不对？而且财务报表它是对过去信息的反映。所以我们不能只考虑过去，我们还要考虑未来，所以说我们要啊将财务报表的分析进行扩大。啊，进行扩大进行外延啊，去往后推往前推，看一看它未来能够获得的盈利状况是怎么样的，它是在扩张阶段还是在收缩阶段？啊，那么这是财务报表分析，

那么另外一方面呢，就是折现与价值的问题，那为啥要考虑折现的问题呢？我举一个非常简单的例子啊，比如说我现在各位同学，你来听课了啊，高老师说我，咱们做一个交易。做一个什么交易呢？哎，就是大家今年呢，每个人给我十万块钱。啊，每个人给十万。那么你放到我这十万好，

十年之后你来找我，我们每个人给你11万。那看上去你在我这放了十万诶，十年后多了一万块钱。是一种呃收益的增长，对不对？那究竟这笔买卖是否划算呢？我们能不能只是根据十万和11万去判断呢？是不是不能啊？为什么？因为这里边会涉及到一个时间的货币呃，货币的时间价值。对吧诶，它会涉及到一个货币的时间价值原因就是因为。随着时间的推移，

一方面通货膨胀是客观存在的，是不是哎？那么另外一方面就是我们的货币本身，它是能获得收益的呀，比如说你今天有十万，你哪怕把它存到银行。对不对诶？哪怕是2%的收益，你存十年。按单利去计算，那它也价值12万呀，所以说你会发现一个问题就是啊。一年前，比如说当下的十万块钱和十年后的11万，一年前的100块钱和今天的100块钱不同时间节点的相同数额价值是不相同的。

所以说我们在进行投资的时候，而往往涉及到的就是这样一个问题，就是我投资的时候出了一笔钱，而我未来获得的收益，它是另外一笔钱，而这两笔钱的时间节点不相同。所以我们如果单纯的用数值去判断它，并不见得真切，这就好像刚才举的例子是吧，哪怕我这十万我存到银行按2%去计算。单利存十年，它都价值12万。更何况，在在这个过程中，还会涉及到通胀问题，

对吧？那通胀率不是说高了，按2%也去进行折算。那你今天的十万块钱和十年后起码也得价值14到15万，这是起码的，对不对？你还不考虑别的其他因素。那我如果给你11万的话，那你当然是亏了，是不是？所以说我们再去衡量的时候，我如何去衡量我的成本和收益呢？你一定要把它放在同一个维度，让它具有可比性，而这个时候就会涉及到一个折现问题，

也就是说我十年后的11万，相当于现在多少钱，我需要进行折现。折现之后有出来有现值了，比如说11万我进行折现，折现完我算完哎，它相当于今天的七万块钱，也就是说我今天出钱，如果是七万以下。那我去投。十年后，得到11万是有价值的，是能够获利的，那我就投那，如果超过七万了，

那你就亏了，是不是？所以说。哎，如果我们在投资时，你不能够很清晰的去判断出它的时间价值，怎么判断出它的现值？那么你在投资时，往往就是盲目的。是可能有亏损的，所以我们在具体投资的时候去判断成本，一定要去考虑这个问题。啊，你不能拿着未来的收益和当下的成本去对比，不能直接对比啊，

你要先对未来收益进行折现，折现完之后用它和成本去做对比。来去判断是否能盈利，是否具有可行性啊？所以说我们在学习投融资的过程中，一定要先学习折现问题，先知道货币的时间价值。把它放在同一个时间维度了，才能展开对比。而与此同时，我们在投资时往往会涉及到，比如说股票投资啊，债券投资啊等等这些问题，那所以这里边我们就会涉及到价值的衡判断。对吧，

价值的判定，这就是其实我刚才所说的我十年呃十年后能收到11万，我怎么得出的这七万呀？其实就是一种价值的确定，就是一个估值。所以对股票，对债券都是如此，我要卖你一个债券，你要不要买？你是不是要考虑一下这个债券，它未来的收益呀？所以说，根据未来收益去定它的价值，价值确定之后，如果你的付出比它的价值低，

那你就是有利可图的，是可以投的。如果你付出的代价比这个价值高，那就是不可行的，是不是？所以说啊，我们需要知道怎么去折现，然后包括资产如何去定价的问题。啊，它的价值的判断。那么，这两大块儿啊，它的基本的前提掌握之后，我们才能够真真正正的去分析。啊，

如何融资？如何投资？如何运营？那么，在融资的过程中，融资说白了就是筹钱，借钱。那么，借钱的时候到底怎么借呢？我们可以通过股权来借，对不对？发行股票啊，来去借钱也可以通过债权来借，我直接找银行借款。啊，

我也可以发行债券来借是吧？所以说股权和债权，这是我们融资的两个途径。那么，二者之间的比例关系呢？我们就把它称之为资本结构。就是我到底股权占比50%，还是债权占比60%啊？就是它们之间的比例，比如说我股权60%，债权40%。还是股权30%，债权70%，那么这样一个比例，这就叫资本结构，

而不同的结构成本是不同的。所以说我们在融资时，一方面需要考虑它的资本结构，另一方面需要考虑资本成本。而对比二者，有很多同学可能会觉得你看股权，咱们知道股票必须要偿还嘛，你在发行股票时，对方把钱投到你这了，你必须要还。但是债券啊，债券如果买卖是需要偿还的，所对应的债权也是需要偿还的，所以说你会发现一个问题，就是很多同学说了那。

股票不需要还，那是不是股权融资好一点呢？实际上不是啊，股票我们在买卖过程中虽然不需要偿还，但是对于企业来说，它的融资成本其实更高。为什么呢？因为你看股利的分配。它是基于利润去分配的，也就是说我们是先纳完税，然后是税后的利润进行分割。而债权不同，债权对应的利息，那么利息呢？它是在哎纳税之前的，

我们是先支付利息，支付完利息之后，然后再纳税。所以如果是债权融资，它是有一个税盾的作用的。因此，对比之下，往往我们会发现，债权相对于股权来说，它的成本会更低一点，这也是为什么几乎所有的企业都有负债。我很少发现有企业说一个连负债都没有，不可能。啊，它可能没有呃，

这个对外发行股票，但是它一定对外有接待，有有这个接待，所以说啊。这个企业融资啊，尤其是债务融资，这是很正常的一种现象，而且债权相对股权来说成本是要低一些的，但是是不是意味着我们都应该用债权呢？其实也不是。对不对？其实也不是，它也有一定的问题，所以说我们需要去综合考量股权和债权，二者结构问题，

那么股权过程中呢，一方面就会涉及到股利政策。对不对？我如何去发行股利？如何去分配这股利？那么另外一点呢？就是关于公司价值的评估，因为我们在评估一个公司价值的时候，往往呢哎，就会牵扯到就是和股权二者相关。举个简单例子啊，比如说我开了个公司。我现在缺钱了，我找你融资对吧？而且是股权融资。

然后我说你给我投1000万，我给你10%的股份。那各位10%的股份和1000万，凭什么划等号？是不是基于什么样的前提呢？是不是基于公司的估值呀？假设这个估值公司估值一个亿，那你10%的股份换1000万，那这是正常的，但是假设这个公司估值一共就3000万。然后呢哎，我把让渡10%的股份，要找你要1000万，那你这种情况下你同意吗？你可能不见得同意了，

是不是？所以我们在进行股权投资时，往往要对。公司的价值进行一个评估。你只有评估好公司的价值了，那你才能够确切的知道你的股权如何去投资，你要你投了这笔钱，到底要占多少股份才合适，对不对？啊，而公司的价值呢？也直接导致你融资成本的高低，对吧？所以说资本成本这一块啊，这是关于融资问题啊，

这是这样一个链条。那么第二个就是关于投资，那么在投资的时候呢？我们原来有两种投资，一种是投资实体，对吧？比如说我看中某个企业了，我直接。给这个公司钱，让他给我相应的股权。那第二种呢，就是投资证券。啊，这两种投资模式，那如果投资政呃，

投资实体经济，那么这种情况下呢，就会牵扯到资本预算的问题啊，因为你在投资的时候，你不可能说。啊，我看好这家公司，所以我要投50%的股份。那你50%的股份，你的获得是需要有相应的预算做支撑的，对不对？你要出钱呀，你不是说我一张嘴，这个50%股份就来了。你要出钱的，

你要去考虑，你不能说我为了投资我自己公司的资金流全部断了，那风险就太高了，是不是万一你这个投资失败怎么办？所以说我们需要去考虑到资本预算问题，而在这个过程中，我们也需要去充分去考量啊，那么呃，在呃，这个投资的过程中，它牵扯到的潜在的风险。对吧，包括它的收益啊，这是这一块，那么第二个呢，

就是关于证券啊，那么证券投资这一块呢，也是如此啊，我们需要去关注。每一个证券，它的风险是怎么样的？收险又是如何的？我们知道一一个问题，就是在金融领域中，投资风险和收益是并存的。而且往往是正相关系啊，风险越高的产品收益一般是越高的，但是这只是一般。那反过来啊，那收益越高的风险自然也是越高的。

但还有一个坚定的事实是这样的，就是。收益高的产品风险一定高，但是反过来，风险高的收益一定高吗？哎，这个时候往往不一定大概率是，但是不一定。啊，因为咱们知道每个投资者，我们在投资时，我们关注的肯定是希望我们用最少的风险获得最高收益，对吧？这是理想化状态。我们都希望风险越低越好，

收益越高越好，那所以我们在进行证券投资的时候，是不是要充分的去考量我所？投选择了这些工具，那么它的风险如何？收益如何？我们需要去计量吧。所以一方面我们需要对风险进行计量，要出各种各样的风险模型，要去学习。那么另外一个就是收益啊，它的一个测算，当然这个就比较简单了，一般就是二者的均衡。啊，

一般就是在我承受的风险范围内去投资，收益越高越好。啊，所以这是关于证券投资啊，那么第三个呢？就是有效市场假说，因为我们在投资的过程中，尤其是在证券市场投资的过程中。那么，这个市场是否有效呢？不一定。啊，而市场是否有效判断的是啥？判断的依据就在于我们证券的价格是否能如实反映啊？该公司的信息。

假设某证券对吧？它的价格能够反映所有的信息，就是不管是过去的信息还是现在的，还是说内幕消息。那么，它都能反映，我们就说这个市场是有效的，但是在某些市场中，它的证券价格并不能够包含这些信息，对吧？它有可能只包含历史信息。啊，那么它现在信息包括未来信息都没有，那么这样的话，它就是一个弱有效的市场，

所以有事有效商假说里边，我们会学习啊，市场的有效性分弱有效。半强行有效，还有强行有效，那么在不同的市场中，我们所依据的信息，获得收益的可能性是不同的。举个简单的例子，比如说。如果这个市场是弱有效，那么我们一旦掌握了内幕消息，想要凭借内幕消息获利，那可能性就非常大。但是如果是这个市场是强有效的，

你再依赖所谓的内幕消息去投资还有用吗？没有用，因为啥？因为人家这个价格中已经包含了。这个内部消息了，所以即便内部消息公布出来，那么它对这个价格也不会做产生丝毫的影响。啊，所以我们要去分析这个市场的有效性。那最后呢，就是投资的时候，你需要去考虑现金流问题啊，现金流量问题，因为啥一个企业能不能存活，往往就看你的现金流量是否正常，

对吧？你现金流入流出。所以你不能因为说我为了投资，我把所有的钱全用来拿出来炒股票了，买股票了，或者投资进用衍生品了。那你如果盈利还好，如果亏损了呢，影响是非常大的，所以说我们在投资的时候，你需要去关注现金流量问题。你不能资金链断了是吧？那同样我们在运营的过程中也是要非常的去关注我们每个营业期内啊，我们的现金流量的变化的。啊，

信息流量是我们非常重要的一个手段，而且可以说是我们一个，如果把公司当做一个人的话，那。信息流量就是人的血脉，如果血不流通了，那这个人也就死亡了，是不是？所以啊，这是关于公司财务所研究的。两个前提啊，三个主要方向，那我们在考试时呢，主要就是围绕着三个主要方向来展开学习啊，当然你在分析的过程中必然会涉及到两个前提的应用。

啊，这是公司财务，那么具体来看一下，那么在学习时，首先就是要知道什么叫公司财务啊，公司财务它的目标。比如说利润最大化啊，股东价值最大化，公司价值最大化，那么不同的目标，那你在做事时。你觉得你的选择方案会相同吗？肯定是不相同的，对不对？所以啊，

我们的目标其实就是啥，其实就是公司在确定的时候作为股东，你要想。让管理者和自己一条心，你一定是在定目标时，二者的目标要保持一致。对吧啊，二者目标一定要保持一致，所以这是关于公司财务啊，它的概述问题，那么第二个是财务报表分析啊，就像刚才所给大家分析的。是不是我们要学习会计报表？要知道会计报表，比如说资产负债表，

利润表，现金流量表，它们的一些构成啊，最起码你能看得懂。那么第二个就是财务报表比率分析，那里面涉及到像偿债能力分析，营运能力分析，盈利能力分析，对吧？包括现金流量分析等等。那么，这些呢？都属于报表比率的分析，通过这个分析呢，去判断这个企业长期的偿债能力如何，

对吧？包括你的盈利能力，如何盈利能力，如何只有各方面是健康的。那我们在投资的时候，风险才会比较低啊，那么第三个呢？是长期财务规划，那么长期财务规划呢？是基于财务报表分析进行延伸。啊，进行延伸，通过像销售百分比法呀，包括外部融资与增长啊等等，他们的测算来去判断。

啊来一判断去计量出，我们从长期来看啊，整个公司的运营发展趋势是怎么样的？因为财务报表这一块，如果它只是单年度的，是不是它只是啊某一年度我的水平？这个水平是高还是低呢？你需要有一个参考，而一旦涉及到多个时期的对比，那么这种情况下就会涉及到长期财务规划问题。因为毕竟我们在投资时，我们是基于现在着眼未来，对吧？那我现在去投资了，你现在表现的挺好，

是不是那未来怎么样呢？哎，那未来收益增加了，那我当然能获利，那如果未来收益减少呢，那就有可能不能获利了，是不是？所以我们要去考虑未来的一个变化。因此呢，需要进行长期的财务规划。那么，接下来的就是关于折现与价值的问题啊，一方面现金流与折现。我们在投资时，我今天投了一笔钱，

它未来会获得现金流，对吧？这就好像比如说债券是吧？最简单的一个债券啊，假设某债券面值为100元。利率为10%。期限为三年啊，假设它是一个到期还本分期付息的债券啊，分期付息的债券也就意味着。在未来的三年中。啊，未来三年中，我每年都会获得一个十元的息票，因为面值100嘛，对不对p是100？

哎，利率是10%。啊，那么这样的话，我每一年的利息是十块钱，对不对？那我一年后可以获得十块钱，两年后我获得十块钱，三年后获得十块钱的利息，加上100元的本金。所以它未来获得三个信息流。那么，未来三个时间流，它是在三个不同的时间节点。而我今天投了100元。

是吧，哎，投了100元，他获得三个现金流，那看上去一年后有十块，两年后十块，三年后110，一共获得了130元。那这130元和100元。对吧，那么它们的价值实际上是相同的。对不对？实际上是相同的，那当然啊，有同学说了，

那你现在如果是出100元，他能获得是这么多，那么二者就相同，那所以你看这个100块钱是怎么出来的？我们是需要进行测算的。对不对诶？100块钱，我们是需要计算的，如果没有这样一个过程，我只是凭空给你说。你我有一个债券。未来能够给你得呃，让你得到130元的现金流，那你愿意花多少钱？那有同学可能说了，

你只要不超过130都行。那如果是这样的一个假定，再基于我们联系一下我们这个例子，是不是就不合适了？是不是就有问题了？所以说。现金流，它是未来的。那么，时间节点不同的相同金额的现金流价值是不一样的。这就好像一年后的十块和两年后的十块，它俩能一样吗？能画等号吗？不可以。所以说，

针对不同期限的线性流，我们需要折线把它放到放到呃，放到同一个时间节点。啊，放到同一个时间点时间节点去对比，这样的话才能判断出到底是否可行。那么，这里边比较常用的就是一个是债券的估值，一个是股票的估值，因为我们在投资的时候，尤其是投资证券，那你的目标就是啥？一个是股票，一个债券。所以你要不要买？

你像我刚才举的这个例子是吧？假如说这个债券告诉你了，我要卖。那你到底愿意花多少钱呢？如果你不知道它的估值，你是不是就很容易犯错啊？对不对？比如说我告诉你，我这个股票你看哎，你我这个债券你三年后可以获得130元的现金流，在这三年里可以得到。我说了，我只卖110。你猛一算诶，我出110能拿到130挺好的，

是不是？但是你如果一测算，你发现它的实际价值只有100。那你还愿意买吗？你就不愿意买了，是不是？所以这就是估值的价值意义所在，所以无论是股票也好，债券也好，我们要进行估值，我们会用相应的模型。对吧啊，一般用这个现金流啊，这样一个模型折现模型啊，或者说鼓励折现模型去判断计算出价值之后，

你才能知道你所投资的这个目标，它的真实价值是多少？才能去判断我到底该不该投资，是不是好这些基本前提掌握之后就是具体的投融资问题了是吧？一个是资本预算问题啊，里边涉及到。像四种不同的投资决策方法，我们如何去投资啊？有哪些方法啊？包括增量现金流，包括净现值的应用，还有资本预算中的风险分析。就像我刚才所说的。你要考虑成本，这是理所应当的，

但是你考虑成本的过程中，不仅仅是钱的问题啊，因为你投资还有失败的可能性，对不对？还有对方违约的可能性。这个好像这个债券。我告诉你了啊，这个债券你花80块钱就能买走。诶，有同学说一算挺好的呀，你看我不管是用未来现金流，我直接算还是用它的估值。100去算我80块钱买的，哎，未来累计获得130元现金流都是合理的，

是不是都是合适的？但是我如果告诉你这个发行人很有可能会违约呢。你还愿意买吗？你不见得愿意了，是不是？所以我们在投资时，不仅仅看资金流，它的一个大小估值的大小。你还要去考虑它风险的大小对不对？所以在资本运算中还需要去考虑风险分析。那么，同样的思路，包括像证券投资，我们要考虑风险，要考虑收益，

所以他们的风险，他们的收益如何去度量？啊，包括里面所涉及到的这些模型，像均值方差模型啊啊，资本资产定价模型，包括无套定价模型等等，我们需要对这个证券进行估值，需要对资产组合进行估值，还要去考虑它的风险问题。基于风险，基于收益，二者相结合，最终形成一个定价，那么这样的话才是相对。

比较合理的啊，所以这是关于风险和收益的问题。尤其是像这里边的资本资产定价模型是非常重要的一个概念。就是假设啊，你已知某个市场中诶，有一个股票。那如果你知道这个市场的啊，风险啊，这样一个溢价是多少？对不对？又知道。该股票与整个市场，它的一个斜方差啊，那么啊，白色值你清楚之后，

那么再去测度啊，我们目标的这样一个股票，它的一个预期收益率，那你就很很好测算了，对不对？这是关于资本资产定价模型啊，它的一个应用，那么第七个呢？是加权平均资本成本啊，里边呢？一方面是涉及到贝塔值，它的一个估算。啊，你包括像这个资本战略模型，里面也会涉及到贝塔值的问题，

因为不同的资产，贝塔值不同，那么意味着它的风险的波动性是不同的。那风险波动性不同，那它出现风险的可能性也是有区别的，那所以说对风险的补偿也自然而然就会从收益率上有所体现了。而这里边呢，第七章主要介绍的就是关于加权平均资本成本啊wacc，它的一个测算。然后第八章呢，是涉及到有效市场假说，那么这里边呢，主要涉及到就是一个是有效市场，它的概念啊，什么叫有效市场，

其实就看我们的价格能不能反映出我们这些信息？能反映信息了就有效，没不能反映信息就是无效的，那么它具体形式呢？就包括啊，若有效半强行有效，还有强行有效。那么，区分的依据呢？就在于我们这个证券的价格，它对于信息的反应是只能反映历史。还是呃，包含内幕啊，所以这些反映信息的越多，那么这一些有效性呢越强。

啊，那么第九个呢？是关于资本结构，还有公司价值的问题啊，所谓资本结构，前面在讲框架的时候也给大家梳理了是不是？所谓资本结构，其实指的就是我们在融资时，要么价务融资，要么股权融资，是不是那么二者的比例？所以我们要首先知道债务融资和股权融资分别是什么样的形式。以及在融资的过程中，他们的优劣啊，他们的特点对吧？

哎，他们的成本的计算需要考虑什么样的问题，然后二者的结构。以及呢，引申出来的MM定理对吧？妹妹定理啊，那需要知道。那么最后一章呢，是公司价值的评估啊，为什么要对公司价值进行评估呢？正如前面所讲啊，那我们在投融资的过程中。如果你不清楚的知道公司的价值具体是多少，那么对方在给你定价时，那你的定价依据就没了，

是不是那比如说？你不清楚这个公司的价值，它只有1000万，而不是一个亿，那么对方在报价时1000万哎，占10%的股份，那你就不知道它是否合理？所以说它是我们在评估啊，这个资本成本包括资本结构的时候非常重要的一个啊，内容是必不可少的。而在评估的时候呢，第十章主要讲的就是三种不同方法，比如说成本法呀，收益法呀，还有市场法，

不同方法的一个应用。啊，那么这呢，就是整个的公司财务部分，我们所学习的内容。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册