51.第51节课第十六章货币政策操作考点04-06
好，那么接下来呢？咱们再来看以稳定物价为最主要目标的一个典型制度就是通货膨胀目标制。那么，正如我们的明智所示啊，什么叫通货膨胀标志呢？就是以预防通胀为目标，所以呢，它具体而言指的是作为央行。那么，它采取通货膨胀指标作为货币政策的一个指标，以达到稳定物价的这样一个目的，那么这里边呢？咱们也要一定要注意一个问题啊，就是这里边我们一直在强调通货膨胀为目标。哎，并不是说我要致力于实现通货膨胀，并不是这样啊，而是说预防通胀，换句话说，作为央行，我会承诺。哎，我们本年度我们的通胀率不能超过百分之三点五，那我所有的措施都是围绕着让我们的物价稳定在百分之三点五以内。而去努力，那么这就叫通货膨胀，目标是哎，所以说那具体而言，两个核心点，
第一个就是哎，稳定物价是我们的目的。啊，那当然，作为央行哎，它有第二个条件，就是我为达到通货膨胀目标负有责任，所以说如果这个目标达不成。那么，这是央行自己要承担责任的，所以这是它的一个基本含义。那么，实施这样一个目标的国家呢？有新西兰啊，加拿大，
英国。啊，这是比较典型的国家这个呢，大家了解一下，那么具体而言，我们这两个制度要想建立，它需要几大构成要素，换句话说。我们建立通货膨胀标志是有前提的。也是有条件的哎，如果条件达不成哎，要素无法实现，那么往往呢，我们这个目标也没有办法达成。那么第一个呢，
就是要公布中期的通货膨胀目标，哎，也就是说如果我想要完成这样一个通货膨胀标志，你首先你应该向社会公告。哎，我们的目标是什么？对不对？让大家有一个预期，所以说首先我们要公布这个具体数值，那么第二个呢？就是在制度上，我们承诺物价稳定。是货币政策的首要和长期目标，以及承诺实现通货膨胀目标，所以说我们通过建立制度这种方式。
来去向大家承诺，我们的首要目标就是预防通胀，就是物价稳定。那么第三个呢？就是在制定货币政策的时候。啊，使用多个变量啊，它的一个信息集合，也就是说我们在使用啊，在制定实施货币政策时，我们要使用多个信息。啊，我们不仅仅考虑这个货币总量，就是所有的凡是有助于稳定物价的这些信息，这些变量，
我们都要去充分考虑。调动一切资源稳定物价。哎，那么这是第三个，那么第四个呢？就是通过向公众和市场传递货币政策制定者的计划和目标。来提高它的一个透明度，哎，为什么我们一直在强调透明度的一个问题呢？实际上，咱们在第六篇啊，讲解货币政策的时候呢，我们会给大家去具体讲解啊，就是。如果政府它的这个信任度非常的高。
和限制度非常低，那我们在实施这样一个货币政策时，它的结果是截然不同的啊，如果啊，政府可信度非常的高。哎，那么自然而然，它就非常有助于完成我们的目标，哎，所以说我们在后面呢，会给大家去具体讲解，因此呢，这里面简单的先给大家了解一下，就是说为什么要提高透明度呢？因为。
提高了透明度，让公众知道了政府的决心。那么，它就会赢得公众的信任，那这样的话，我们在具体的实施货币政策时，它的效果呢？就会比较显著，而且比较及时。那么，第五个就是增强中央银行实施通货膨胀目标的这样一个责任。哎，央行的责任重了，那它要为了承担它的责任，它自然而然它不会轻易的。
放弃这样一个目标制，也不会轻易的去哎，违背这样一个制度的要求啊，所以说这是它的一个构成要素。那么，具体来说，这个质子有没有什么特点呢？哎，当然，它的特点里面有裂，对吧？有优哎，所以说有优点。有缺点，那么从优点来说，
就是将政治辩论集中于解决长期通货膨胀问题，从而降低了时间不一致性出现的可能性。什么意思呢？所谓的时间不致不一致性，指的就是那么一个国家，它往往有自己的长期目标。但是呢，哎，政府在进行决策时，它往往会关注它的短期目标，而在发展的过程中，短期目标和长期目标并不见得总是一致的。所以，当短期目标和长期目标不一致时，那么就会出现一定的问题。
你比如说，从长期来看，我们希望物价是稳定的，对吧？但是从短期内呢，作为政府，他希望让自己的政绩哎表现的更加的出彩，所以这个时候呢，他往往会放弃通货膨胀。它会采用扩张性的政策啊，来去促进经济的发展哎，来降低失业率。这样的话，赢得公众的这样一个呃好感，但实际上你看这样的话就会出问题了，
我们扩张性的货币政策固然降低了失业率。但是它会造成价格的不稳定。所以这就是我们所谓的时间布局性问题，但是当我们建立了通货膨胀标志时，我已经已经向公众承诺了我们的目标，我们的所作所为就是为了。稳定物价，那么这种情况下，让大家形成了一个长期稳定的预期了，那就避免了哎，暂时性的违背我们这个目标的这种情形。哎，所以说会降低不一致性出现的问题，那么第二个呢，就是易于为公众所理解，
且具有高度的透明度，就是我们这样一个制度，它是向社会公布它的数值的，而且不断的去公布。啊，而且也会哎，为他的目标呢，不断的做出相应的努力，让社会公众呢了解到。所以说你透明度提高了，大家也知道你在做什么，也知道你的目标了，就很容易被理解。那么，第三个增强了中央银行的责信度。
哎，就是中央银行的啊，这个责任感也好，可信度也好，都能提高，其实这个可信度呢，指的就是啊，公众哎，对政府的这种信任度啊，它是提高的。那么第四个呢？使得货币政策的实施框架更加符合的民，更加符合民主原则，就是因为我们这样一个长期问题，它需要大家的一致参与。
它并不是说政府哎，参与一下，呼吁一下就结束了是吧？它是长期的一个问题，需要所有的主体都参与进来，包括政府，包括企业，包括居民。所以说呢，我们这样一个框架的建立，它是更加民主的，那么第五个呢，能够改善通货膨胀冲击的一个影响。啊，所以说这是它的优点，
那么缺点这一块呢？第一个就是货币当局不宜控制通胀，因此呢，通货膨胀指标并不能够及时的向公众和市场呢发送相应的信号。换句话说，通胀的问题作为货币当局，它有心去解决，但是呢，往往能力不见得够。就是说，通胀的发生，它并不完全掌握在。货币当局手里，它虽然能够从源头上控制货币供给量，但是我们市场上需求的变化并不完全由中央银行来决定，
对吧？所以说它并不容易控制这样一个通货膨胀问题。因此呢，相对应的，这个指标并不能够及时的去传递相应的信号，那么第二个呢，就是可能给政策的执行者哎，规定严格的规则，虽然在实践中，哎，并不是这样，也就是说。如果我们建立通货膨胀标志的话，由于我们所有的行为是围绕着物价稳定来执行的，来制定的，
那所以说呢，它会非常严格的要求我们的。政府哎，要做什么不能做什么，对吧？所以说你会发现啊，对他们来说要求是过于苛刻了。哎，虽然现实中不是这样，对吧？但是这个制度本身它会要求哎，政府它的所作所为有很多局限性。那么第三个呢？就是只关注通胀，那么可能会导致较大的产出波动，
就是如果我们只关注通胀，对吧？预防通胀，那么。一旦有通胀的苗头，我们就紧缩性的政策，那么就有可能会导致整个经济的一个下滑，失业率的提高，所以说产出波动是比较大的。那么最后呢，也会导致我们产出啊，包括就业增长呢，比较缓慢，因为咱们经常说这样一个问题，就是适度的通胀，
它能够刺激经济，哎，为什么呢？因为当适度通胀发生的时候，意味着物价的上升，而物价上升来说，对于生产者。是非常有吸引力的，因为生产者靠的是啥？靠的是他的哎，收入减去他的成本，而收入由什么决定？由他的销量和他的价格决定。所以，当适度的通胀发生时，
它所生产的商品价格更高了，它就能够获得更高的收入，预期的利润也会更可观。那这种情况下，它的生产积极性是非常高的。它就有助于扩大产出，增加就业啊，所以说如果我们对通货膨胀这一块容忍度过低的话，那么它会导致咱们整个产出啊，包括就业呢都会。哎，增增长缓慢，甚至停滞啊，那么会有这样一个弊端，所以啊，
这样一个制度呢，也是有利有弊的，关键就在于政府如何去抉择这个问题，咱们前面也反复强调过。宏观经济的目标，它并不是相辅相成的，相反，它们之间往往存在矛盾性，所以当我们一个目标完成了，而其他目标呢，往往难以完成。啊，所以呢，我们就要去选择哪一个目标对我们的发展是更有利的，那我们就选择哪一个目标，
这是这一点。好，第五个考点，关于美联储货币政策一个战略的演进啊，就是说关于美联储的货币政策啊，它的大方向是怎么去调整的？怎么去变化的？那么第一个呢，就是直接行动的这样一个货币政策战略，那什么叫直接行动呢？它主要强调的是啥呢？哎，主要强调就是在危机之前对吧？哎，零七零九年之前那么美国的货币政策呢？
它一直是直接行动的政策。没有官方规定的这样一个名义，矛透明度是非常差的。换句话说，官方并不事先承诺我的货币政策目标是什么，我也不告诉你，我要预防通胀，我也不告诉你，我要促进经济。没有这样一个目标。那没有这个目标的情况下，那大家呢？哎，社会公众对于政府，他将要做什么其实是不知道的，
对吧？所以说透明度比较差。哎，那么通通货膨胀目标是一样，那么中央银行呢？它会采用众多的信息来源决定货币政策最佳的一个设置，什么意思呢？换句话说，就是政府在决定使用合同货币政策时，它会根据当下的各种信息来进行什么呢？来进行选择哎，选择一个最有利于当下的这样一个政策。所以说，不同的经济形势，我们会有不同的政策，
但这个政策究竟是什么呢？不一定。啊，他事先是不知道的啊，那么美联储呢，富有远见的行为，以及对物价稳定的强调，有助于阻止过分扩张的货币政策改善实际。时间布置性问题。换句话说，虽然我们这个行动它是直接行动，而且呢，没有官方规定的这样一个名义，矛也没有事先去承诺我们达到什么样的目标。但是呢，
哎，美联储往往。他的很多经济经济行为呢，是富有远见的，就大家比较认可他，比较相信他，他的选择没问题，对吧？而且呢，他一直在强调物价稳定问题，他就给社会传递一种信号。就是虽然官方没有明确的一个名义矛，但是呢，哎，它表现出来的，
它是有这个目的的，对不对？哎，就是稳定物价。所以这样的话，就能够防止我们货币过度扩张，也能够一定程度上形成一个稳定的长期预期，当长期的预期形成了自然而然时间不一致性问题啊，也就能够得到解决。这是关于这一点啊，那么缺点呢，就是缺少透明度，刚才也提到了，对吧？大家都是在猜猜你想要干什么，
对吧？那猜对了，固然很好，那猜不对呢？那问题就很大，对吧？所以说使得市场不断的去猜测货币政策的走走向，因为大家不清楚你要做什么，那么这种高度的不确定性导致了金融市场的不必要波动。啊，那么在生产者和普通工众中呃，造成了对未来通货膨胀和产出的疑虑，就是因为大家不知道你将要做什么？所以说靠大家的猜测，那有的人能根据你的只言片语猜测到你要做什么，
但有的人呢，是猜测不到的，所以说这种情况下，原本可以稳定的市场，现在呢，不稳定了。出现了很多波动，就是因为大家每个人预期不一样，比如说有的人预期他的股价要下跌，有的人股价他要预预期，他的股价要上涨，那么预期涨的人他就会买。预期降的人，他就会卖，所以说会造成大量的买入卖出，
那么买入卖出，只要它是不均衡的，它就会造成价格的波动是吧？所以说有一些不必要的波动呢，就会产生。啊，那么而且呢？政策制定的不透明性呢，也使得国会和普通公众很难向联邦储备体系问责，就是因为作为联邦体系，也就是美联储，我事先并没有承诺我要达到什么样的目标。那所以最终这个结果怎么样？你是没有办法找我的问题的，对吧？
哎，举个非常简单的例子，比如说我在单位里边，我承诺了啊，我这个月的业绩是多少呢？1000万。我的业绩好，目标很明确，对吧？那我到月底的时候，我完成了1000万了，我就达标了，没有完成就不达标，很明确是吧？但是反过来，
如果我这个月的业绩压根就没有指标。在没有指标的情况下，我去努力对吧？我不管，我是努力也好，没有努力也罢，那么最终有了一个产出，比如说产出600万，那你说我这产出是低还是高呢？你没有依据对吧？哎，你说高也行，说低也罢，都是你的，都是你自己来判断，
所以说这种不透明性。使得我们没有目标，也没有对比。哎，所以说呢。当公众，当国会想要对美联储进行问责的时候，他是没有办法去问责的。啊，那么这个低责信度呢？可能会使得中央银行更容易受到时间不均性的一个影响，那么进而牺牲长期目标来追求短期目标。所以说这就是我们所谓的什么叫时间不执行长期目标，有短期目标那么长，短期目标之间它并不见得往往是呃，
并不见得是相辅相成的。它往往会存在一定的矛盾性，那一旦矛盾冲突呃出现的时候，当哎，有了这样一个冲突，那你要会进行一个选择，对吧？我到底是坚持长性标。还是选择短期目标。那么，当我选择短期目标，违背了长期目标时，那时间不一致性就出现了，那为什么会出现呢？就是这种低责信度。
啊，就是这种低酸性度造成的，所以说这是它非常显著的缺点。那么第二个呢？就是关于啊向通货膨胀标志的一个迈进，换句话说就是美联储之前它是一个直接行动。啊，它没有具体的一个目标，那我们现在呢？哎，金融危机爆发之后呢？我们开始逐渐向这个目标进行迈进。啊，那么零七年的11月，联邦公安市场委员会啊，
将对通货膨胀的预期啊进行延长，延长多少？延长了三年，就是我预测一下未来三年里我们的通货膨胀的。变化情况那么，根据这样的走势呢，我们提前啊做出相应的这样一个规划和安排啊，那么向着通货膨胀标志的方向前进了一步，那么在这个预期之下，通货膨胀呢，会向着长期目标呢进行收敛。就是说如果我预测哎，未来这个通货膨胀哎，走势是这样的，然后我制定一个目标，
比如说百分之三点五。那么，最终我们整个的一个通货膨胀走势，就会围绕百分之三点五进行靠近啊，越来越趋近这样一个指标，那么美联储第一个目标呢？应该是延长通货膨胀目标的时间长度。只有你这个通货膨胀目标足够长的情况下，才能够形成一个非常长的预期啊，那么设置足够远的时间，确保通货膨胀向其长期水平收敛。那么第二个呢，就是联邦公安市场委员会与呃与会者呢？需要与其使命一致的这样一个通货膨胀目标达成一致，换句话说。
那我们公开市场委员会啊，它会做出什么呢？公开市场操作的一个指导对吧？那么这种情况下，所有参会者啊，所有参会者，那么他就需要哎，将他自己的使命。和通货膨胀目标达成一致，那么当目标和我自己的使命。相结合了，那这样的话，我在我的所作所为才会是为了这个大目标去努力的啊，那么第三个就是如果没有可靠的理由，那么作为联邦公安市场委员会。
它是不应该修改这一目标的，所以这就是我们所谓的通货膨胀标志，就是我们建立了这样一个目标树立起来了是吧？也让社会知道了。那我就应该是哎，尽可能的去完成这样一个目标，除非有充足的理由，对吧？比如说最近失业率特别高。对吧，如果再继续加继续恶化的话，那有可能会有大量的失业社会都会出的出现动荡，那我们可能就要暂时性的就调一调。啊，但是呢，
如果没有可靠理由的话，我们是不能修改的啊，要坚持不变啊，所以说这也是体现出来了，向通货膨胀标志的一个行进。好，那么第六个点关于全球金融危机啊，那么对于货币政策战略的一个启示就是随着零七到零九年全球金融危机的爆发。那么，对于各国在制定货币政策的过程中有哪些歧视呢？第一个就是金融部门的发展。对于经济活动的意义超出了我们的认识。就是大家可能会觉得金融部门只是我们社会中众多部门中的其中一个小分支。但是呢，随着金融危机的爆发，
我们会发现，一旦金融领域出了问题，它影响的仅仅是金融领域吗？不是的。甚至它影响的都不是经济领域，对吧？影响的是方方面面。所以说它对于我们整个的活动啊，它的一个影响啊，是超出我们认知的，我们可能以前觉得它只是一个小分支。没有那么重要，对吧？我们可能会觉得它重要，但是没有那么重要，
但是呢，随着经济危机的爆发，我们会发现。一旦经济危机出现了之后，随之而来的就是经济危机啊，大量的工厂破产。大量的工人失业，哎，那么所有的福利都会下降，那么这个影响是非常大的，对吧？影响的更多是我们的生活。那么第二个呢？就是利率零下限问题，是一个很严重的问题，
就是当利率已经足够低价无可降的时候。那我们就发现我们很多货币政策对于经济的这样一个调整已经失去意义了。就好像现在日本对吧？它的利率一直非常的低，你像日本贷款利率才百分之一点三。什么概念？你像咱们啊房呃，这个在二零二零年的时候啊，我们整个房地产房贷利率降到四点四，大家已经觉得非常低了是吧？但实际上，我们是它的好几倍。所以那在这种情况下，当你利率已经足够低的时候，你再往下调，
你会发现你没有办法降了，你总不能是负值，你总不能说哎，银行把钱借给企业，然后银行还要再给倒贴给企业钱，那是不可能的。是不是所以你没有办法直接名义利率就为负值？啊，是不合适的，所以说当你降无可降的时候，你会发现。当我再需要刺激经济的时候，我没有办法去调整了，哎，这是一个很严重的问题，
那么第三个呢，就是金融危机之后，清理成本是非常高的啊，就是当危机过后，一片狼藉，对吧？那我们再去修复的过程中，是需要很高的，这样一个成本的，那么第四个就是物价和产出稳定，并不能够保证金融的稳定，所以。哪怕物价很稳定，哪怕产出也很稳定，对吧？
那这只是表面现象，并不意味着我们金融就没问题。啊，所以说啊，金融稳定，物价稳定和产出稳定，它有一定关系，但并不是必然关系，那么金融危机的这些歧视呢？哎，就在说明通货膨胀的标志，它需要增加一定的灵活性，也就是说。我们长期坚持物价稳定，本身没有问题，
但是并不能够死板的去坚守，而应该增加一定的灵活性，应该是一个弹性的通货膨胀目标制。在某些方面呢，应当是予以相应调整的。啊，所以说并不是在任何情况下，我都坚持不变，对吧？但凡我有足够的理由是可以调整的啊，这是这样一个启示。
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