27.第27节课第八章次品车、道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择、及债权市场的
那么接下来呢？哎，咱们就剖析一下逆向选择和道德风险，它到底是怎么去影响咱们的金融结构的？我们首先来看一下出品车问题啊，就是逆向选择如何影响金融结构呢？咱们刚才在讲逆向选择的时候怎么讲的？是不是讲了一个二手车市场？那这个二手车市场就出现了劣质的车驱逐，优质的车对吧？所以说我们就把它称之为次品车问题，那么在股票市场和债券市场上。同样存在着次次品车。啊，股票市场和债券市场上同样存在着自停车，那么股票呃，债券市场和股票市场的情形呢？非常类似啊，就是当债务人违约风险很大的时候。啊，那么他们呢？要支付的债券利率就比较高，对吧？咱们都知道这个问题啊，因为我们在进行定价的时候，对吧？怎么进行资产定价呀？你的风险高，我承受呃呃，就是你的这个违约可能性大，
那我承受的风险就多，那我承受的风险多，你要给我更高的补偿，那所以呢，我在给你放贷的时候，我就要定更高的利率。所以说，一般债务人风险越高啊，那需要支付的利率呢？就要越高，你要呃弥补债权人承受的风险，对吧？原因是因为投资者对债务人他的情形呢？啊，不完全了解，
所以呢，他们只能够去接受。反映债务人平均风险水平的这样一个利率，换句话说就是。我们的市场中。债务人的风险有高有低，这个大家能清楚吧是吧？哎，有的人收入很可观哎，信用也非常好，那自然风险就很低。但有的人呢，他的收入比较少，又没有相应的担保品，那么这种情况下，
如果再加上他的信用不是很好的话，就是个人经常有违约的这种现象。那么，它的信用就不好是吧？所以说每个人风险有高有低。但是呢，我们作为债权人，在放贷的时候并不清楚每个人的具体资信或者真正的资信，对吧？我们试图掌握，但是呢，不一定能真正掌握。所以说这个时候我们在放贷的时候怎么办呢？我们只能按一个平均的风险水平。对吧，
只能按一个平均的风险水平，那一旦按照平均的风险水平就会出一个问题，就像我们前面所说的对吧，在欧车市场中。那你的实际价值在15元十万十五万以上的，肯定不愿意交易，那同样的，如果我们按照平均风险水平去定利率好，那么这些优质的企业，那就会认识到一个问题就是。你给我的利率太高了，对吧？不符合我的实际。所以说这些优质的企业意识到他们必须所支付的利率比他们应该支付的要高，那这个时候他还愿意去发行债券来筹资吗？
他们不愿意了，对吧？哎，我这么优质，结果你给我定这么高的利率，我还会发行吗？我不发行了，最怕我不筹资了。而只有谁呢？只有劣质企业会非常主动的发行债券，为啥？因为对于这劣劣质的企业来说，这个利率是偏低的。所以他们会非常乐意发行。那么意识到这一点之后，
那作为投资者，我们还会买吗？对吧？因为我们知道，在这样一个利率水平下，所有主动发行债券的投资者，他都是劣质的。那这个时候投资人就不会去买债券了，如果他不买债券了，你想一想。我们的债券还有市场吗？就没有市场了，对不对？哎，就没有市场了，
哎，这就是债券，那同样股票也是如此。对吧，股票市场也是如此，我们在发行股票的时候，往往是那些劣质的公司，他们为了筹资，为了谋取利益。而去不断的发行股票，而反而是有一些优质的公司，他们并不缺资金，对吧？他们并不会去发行股票，所以呢，
当投资者意识到有这种问题存在的时候，他们就不会去投资这些股票了。所以这就是我们所谓的次品车的现象啊，市场上泛滥的这些次品车，所以呢，导致大家不愿意去投资。那么，资本债问题的存在呢？降低了我们证券市场，比如说股票市场，债券市场啊，沟通储蓄者和借款者之间资金流动的有效性。所以说这就是为什么我们在借贷市场中，哎，往往股票和债券它们并不是最主要的融资模式，
对吧？是不是解释这个问题？所以说解释了事实二啊，为什么是世界上任何一个国家，它的企业中哎，流动性的证券并不是主要融资来源，同时呢，也部分解释了事实一就是为什么发行股票并不是企业最主要的来源呢？啊，一个原因是不是哎次品差问题的存在就解释了这一点，哎，为什么股票和债券并不是主要资金来源？那么第二个就是逆向选择问题的解决方法，咱们刚才已经说了，逆向选择是不是负面的作用很大是吧？
哎，那这种情况下，我们怎么去解决呢？因为我们肯定是要消除的，是不是？那怎么解决呢？有这么几个，第一个就是信息的私人生产和销售，咱们刚才说了。为什么在军工市场中存在逆向选择，存在道德风险呢？原因是因为信息的不对称性，那既然我们知道这个问题，我们针对信息不对称解决就可以了，是不是哎，
我们让信息对称不就可以了吗？所以怎么办呢？那我们就可以通过向资金的供给方提供正在为投资活动寻求资金的个人和公司的这些详细的情况，来去消除信息不对称。所以说就是我们要想方设法的让对方信息对称，对吧？比如说一个人想要借钱，那我们就想方设法去采集到这个人的相关的信息，而且是越详细越好。那么，这样的话，当我充分了解到这个人的自信了，我就可以根据这个人去定相应的这样一个利率。那这样的话，根据你的个人的资信相匹配的利率，
确定了是不是就容易达成交易了？哎，所以说我们怎么样？去呃消除逆向选择呢，是不是我们要让信息对称？怎么让信息对称呢？提供详细的信息，通过这种方式来消除。信息不对称，那么从而呢，使得我们储蓄和贷款者之间哎，获得这种途径的信息之一呢，就是让私人公司专门儿来搜集和生产。能够意识好坏公司的这样一个信息，然后销售给证券的购买者，
你比如说像我们现实生活中就存在什么？哎，信用评级机构，那这个信用评级机构干什么？它其实就是通过采集这些呃债券发行人的信息，然后对债券进行评级，那评级完了之后，那作为投资者，你在决策时就可以利用这个评级。来辅助决策对吧？我自己采集不到信息，有专门的人去做这件事对吧？所以说有专门的信息，哎，提供者由他们提供这些信息，
然后呢，我们去使用。但是呢，由于所谓的免费搭车现象，那么信息的这样一个私人生产和销售体系呢，并没有完全解决这样一个逆向选择问题。什么什么叫免费搭车呢？咱们知道在现实生活中存在这样一个现象，比如。那比如我有一个同事对吧？哎，他去上班的时候正好路过我们小区，那我就可以怎么办？让他每次路过的时候哎捎一下我对吧，你看他自己开车。
需要这么多油钱到我小区门口停一下，然后呢，我上车哎拉拉着我到公司，这样的话是不是还是那么多油钱，也就是说我们一个人还是两个人？总的成本是不变的。那也就是说，由于我的存在，对吧？我的增加并没有增加额外成本，所以说那我在使用这辆车的时候有没有产生额外成本？没有有没有额外付费？也没有。所以说这个叫免费搭车。对吧，
免费达车那么在金融市场中就存在这种人，就是希望别人啊，去怎么样呢？去花钱买这个信息。那别人买完这个信息之后呢？哎，一旦这个信息被公布，那我是不是就可以不不付费也能享受这个信息呀？所以说就会出现什么问题呢？就是大家都希望自己是这个免费搭车者。每个人都希望别人去搜集信息，别人去购买信息，然后我呢不劳而获，那当所有人都这样去想的时候，那还有人愿意去提供这个信息吗？
就不会了。所以说啊，我们通过信息的私人生产和销售这种方式并不能够完全去解决这个问题啊，因为我们这种信息的提供往往是不足的。哎，这是第一点。那么第二个呢，就是政府的监管，哎，政府虽然它不会去直接生产信息，但是它可以怎么办呢？哎，它一方面啊，它有两个措施，一方面就是它本身去提供信息。
来帮助我们投资者识别好的公司，坏的公司，然后呢，免费提供给公众，那么这样的话，是不是消除了信息不对称？但是我们要注意一个问题，就是那么针对于政府所提供信息，政府往往关注的是一些负面新闻，就是哪个公司有问题哎，披露一下。对吧，但是好的时候呢，一般不披露，所以说呢，
这个方法会使得政府发放的信呃，公司的负面信息啊，那么这在政治上呢，会很难实现你像资本主义国家。因为这个研究的是资本主义国家啊，在资本主义国家，你像他们的政府的所有的经费都是靠什么靠私人提供的？对吧？靠这些企业提供靠这些财团提供，你说当他出台一些政策的时候，他侵害了这些财团利益，你觉得这些财团同意不同意，不可能同意的是不是？所以说它在政治上实施起来是非常困难的啊，是非常困难的，
那么第二个方法就是啥？第二个方法就是政府去鼓励这些公司去披露信息，所以说。政府监管两方面作用第一个就是政府去提供信息，自己去生产，第二个就是他监督公司，让公司自己去披露真实信息。啊，那么以此呢？来监管我们这些市场，从而呢，投资者可以决定啊，要投资信息的呃，投资的公司的优劣，所以说你像。
假如说一个公司要上市，对吧？你可以呀，你上市的话，你需要遵循信息披露，所以你需要把你的财务信息啊，包括各方面一些重要信息。需要进行及时的披露，然后这样的话，投资者想要投资，你就可以去查询相关的信息，通过查询就可以去了解到这个公司的优劣是不是，然后进行进而作出判断。这就是为什么我们要实施政府监管。啊，
这就是为什么政府监管，但是呢，哎，政府监管虽然一定程度上降低了，你想选择发生的可能性，但同样哎，并没有完全消除。那并没有完全消除，因为作为政府，它也没有太多的精力去啊，对每一个公司进行充分的披露啊，这是这一点。那么第三个呢，就是金融中介的存在。啊，
专门的金融中介对吧？哎，你像金融中介，比如说银行，那么它就可以成为生产公司信息的一个专家来分辨我们信用风险的这样一个高低。原因是啥？原因是因为它这个机构的存在，本身就是为了融通资金的，对不对？那我为了融通资金，我会采集市场中哎，所有的这些经济主体，他们的相关信息。然后呢哎，他再从哎这个借款存款人手中获得资金，
然后借贷给信用良好的这个公司，所以呢，既然咱们自己是吧，咱们每一个个人我不知道对方的这样一个资信怎么样？那我就可以把钱放给银行，对吧？让银行去把钱借给这些信用好的公司，因为我们是信任银行的。对吧，然后让银行凭借他个人的这样一个能力，然后呢，去获得相应的信息，那么由于银行可以将这些资金大部分借贷给好的公司，那么这样的话就可以从贷款中。哎，
得到高于支付存款者利率的一个回报，所以呢，你看我们在银行借贷过程中，存款利率和贷款利率之间会存在一个利差，那么这个利差就属于银行的回报。那么，银行获得的相应利润呢？也就是他们所从事信息生产活动的一个回报，因为我们自己不放心，或者说我们自己不知道哪些公司好，哪些公司不好，但是银行知道对吧？所以说这个时候他就可以怎么样，凭借他这样一个信息优势来赚取差价，哎，
来赚取差价，所以说很多人说了啊，那银行中间对吧，两边赚钱。那但实际上你想啊，你可以不赚呀，对吧？你可以不让银行赚，银行又没有强迫你把钱存到银行，你自己把钱给公司也可以啊，但是你敢吗？是不是？所以说，银行正是凭借这种哎信息的优势，它可以从中获取利润。
那么，银行呢？具有从哎所生产的信息中获利的能力，一个重要的原因是啥呢？就是它主呃，它主要是发放私人贷款，而不是在公众市场上去购买证券。所以说呢，解决了免费搭车问题，因为它是私人贷款一对一的，所以这个时候就没有所谓的免费搭车者。因为如果是面向公众的话，总难免会有免费打车者是吧？那银行呢？作为中介机构，
持有大部分非交易类的贷款，那么这一点呢？是它在金融市场中成功减少。信息不对称的一个关键。啊，信息不对称原因就是因为它有大量的限购，非效率的贷款，那这种通过贷款呢，可以去了解这个公司的一个资信，对吧？这样的话，信息不对称少了。那自然而然，我们整个的啊，这个融资业务是不是就发展了？
这个为什么间接融资比直接融资啊平这个？更重要的一个原因。那么第四个呢？就是抵押品和净值啊，通过抵押品和净值如何啊？这个减少逆向选择呢？那抵押品咱们知不都知道啊，我们在向银行贷款的时候，如果额度很少，比如说三五万，那这种情况一般是信用贷款是吧？但是如果额度很高呢，比如说三五百万，我要买房子啊，要贷500万，
那这种情况下银行一定会让我们怎么样提供抵押品？那所以说所谓抵押品就是我们借款者违约的时候，哎，对贷款者所提供的这样一个担保物。那由于担保物的存在，它就可以减少啊，贷款者在违约时候的损失，为什么呢？因为如果我们把房子抵押给了银行，一旦我违约了，对吧？那么，银行就可以将我的房子进行拍卖，那么拍卖之后，哪怕这个价格再低，
那么总而言之啊，这个呃，房款是不是可以减少一部分损失，对吧？所以说哎，它是能够减少银行所承受的风险的，哎，这是这一点，所以这样的话就弱化了，你想选择不良后果，那既然没有这个不良后果了，我就不怕你违约，对吧？你违约了，我就把把房子卖掉。
我也没有损失，那所以说呢，我就可以放心大胆的进行借贷。啊，就可以放心大家借贷，这就是为什么我明知道对方有可能违约，但我依然愿意放贷的原因，对吧？原因就是因为你有抵押品。啊，那么如果一个借款者发生贷款违约了，那么作为贷款者呢，他就可以卖出抵押物来弥补贷款损失，这就是抵押品的意义。所以说，
信用市场中逆向选择的存在呢，给出了下面的这样一个解释啊，就是为什么我们抵押品是债务合约中一个重要特征，对吧？具有我们的适时期。好，这是抵押品，那第二个就是净值，为什么净值也会降低逆向选择呢？所谓净值，指的就是权益资本，也就是归随所有者的这样一个权益。那么，它是公司资产与负债之间的差额嘛，对吧？
就是归随公司的所有者权益。那么，它的作用和抵押品实际上是很相似的，为什么呢？因为如果一个公司本身有很高的净值，对吧？你本身很有钱。那么，这样的话，你即便违约了。那作为贷款者，他也可以取得公司的净值。为什么？因为你如果违约了，因为你欠的是我的债呀，
对吧？你欠的是债，那我找法院。对吧，对你进行起诉哎，起诉的时候呢，你既然不还钱，对吧，我将你的财产，然后进行出售，是不是通过出售的？啊，这些呃，这个权益资本，然后呢，
获得一定的贷款损失，那么另外一方面就是如果一家公司你在借贷的时候，初始的净值非常高，也就说你自己本身就很有钱。那这种情况下，你可能会违约吗？不可能对吧？因为你一旦违约，假如说你破产了，你破产之后，你自己的钱是不是也要折进去啊？对不对？所以说当你本身就已经投了很多钱的时候，而且归属于你的所有者权益本身就很高的时候。那这种情况下，
你会轻易让它破产吗？不会一般什么样会破产呀？资不抵债对吧？我的资产没多少负债一大堆，哎，也就是说归属于我的净值几乎没有，那这种情况下，即便破产损失也不是我是不是？那这样的话，它违约可能性就很大，但是如果一个公司它的初始净值非常多，那么这样的话，一旦违约。哎，那么一方面他拥有能够进行偿付贷款的缓存资产，
因为咱们说一个银行的资本。主要的作用是啥？它的核心功能就是用来缓冲损失，所以当我们有损失的时候可以用呃，这样一个净值去缓冲，这是一方面。而另外一方面，就是我们本身有大量的净值存在，如果我违约的话，我自己是不是连带着成本也很高呀？所以这种情况下，他就不愿意去违约了啊，所以这种情况下啊，当我们的呃，这个贷款公呃，
当我们这个。公司啊，有比较高的净值时哎，那么它就比较受贷款公司的这样一个呃，欢迎啊，所以呢，就是寻找贷款的这样一个公司拥有比较高的净值。你想选择的结果呢？就没有那么重要了，所以贷款者呢？就更愿意放贷，所以在现实生活中你会发现为什么那些大企业？找银行借贷的时候对吧？银行很很希望与他们合作，甚至会主动找这些。
机构啊，去放贷，但是呢，反而是那些中小型的机构找银行借贷的时候，银行往往置之不理，对吧？为什么会这样呢？原因就是因为有一些资质非常好的企业，它有大量的净值存在，我们不害了违约。反而是那些中小型企业，我们知道它缺钱，但是我们一旦借给它违约，可能性很大。哎，
这就是啊，我们为什么要打造啊？这个普惠金融的原因就是因为现实生活中往往很多中小型企业。它需要大量的资金，但是呢，往往银行不愿意借给它。所以说咱们要强调普惠金融，对吧？哎，这是关于逆向选择的一个解决啊，从这几个方面来去消除。也进一步造成了咱们金融结构的一个调整，对吧？那么第五个点呢，是道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择。
就是说，由于道德风险的存在。哎，使得我们哎在进行通过债务啊来筹资，或者通过股权来筹资时，哎，它的结构比例发生相应的调整。那为什么会这样呢？其实就是由于咱们不同的这样一个合约，它的道德风险是不同的啊，咱们说了什么叫道德风险，它是发生在交易之后。啊，它是发生在交易之后，那么这个股权合约中有什么样的道德风险呢？
咱们知道股权合约，顾名思义，股票嘛，是不是哎？我们通过股票的发行，其实就让渡了一部分的什么权利？所有权哎，让渡了一部分的所有权。那么，这个道德风险呢？主要是发存在的一个问题，就是委托代理问题啊，因为股权合约是分享利润和企业资产嗯的要求权的，这样一个合约，那么股权合约呢？
哎，它呃受到被称为委托代理关系的一种特殊类型的道德风险的影响。换句话说，就是股权合约之所以比较少，是因为。容易出现委托代理问题，那什么叫委托代理问题呢？咱们知道在一个公司里边儿。公司的所有人是谁？股东，但是股东并不见得他就参与我们的经营。而公司的经营是归谁的？是归公司的经理人对吧？所以说当我们的经理人只拥有其所呃工作，公司的一小部分股权甚至都没有股权时。
对吧，甚至都没有股权时，那么这样的话，那么它和我们的呃公司的股东是不是就分离了，因为公司的经营权和所有权是分离的，所有权归经理。而它的股权呢？或者所有权呢？是归股东。所以当这个经理人，他并没有股权，或者说只有一少部分股权时。那这样的话，他们的权利或者说他们所追求的目标一致不一致不一致，那么作为经理人，
你只要给我发钱就可以了，对吧？我关注的是我的工资的高低。而作为股东呢，他追求的是资本的增值，所以说那么股东和经理人，他们的目标是不一致的，而在这里面，股东是谁？就是委托人。对吧，相当于是公司是我的，我聘请了你，是不是我委托你来帮我去打理公司啊，所以说公司的管理者是是代理人。
那么，由于委托人和代理人，他们是分开的，而这里边所涉及到的道德风险是啥呢？就是拥有控制权的这些经理人，也就是代理人。那么，他们可能按照自己的利益去行事，也就是说，我在管理公司的时候，我怎么样让我的工资更高，我就怎么去管理？对吧，怎么样让我的工资更好，我就怎么去还，
就好像我们在工作中啊，在工作中，比如说一个老师，他的收入有基本工资，有课时费。那假如说啊，他多上课可以能够带来更高的收益，那么他就把工作重心放在什么放在上课这个地方。那假如说他上课是没有收益的，那么他还会去选择做上课吗？不会是吧？他会按着怎么样让自己的利益最大而去？形式而不是按照股东的这样一个利益，对吧？因为正常情况下，
在委托代理中，那么作为代理人，应该是按照委托人的利益。去努力工作，但事实是，作为经理人，我是公司的实际管管理者，对吧？他会按照自己的利益去行事，而不是按照股东的利益。那么，这样的话，他们的利益是不是就不同了？当利益不同的时候，由于信息不对称的存在，
那么作为经理，他往往比股东更了解这个公司的经营活动，对吧？怎么决策的？股东不知道，经理人知道，所以说这个时候呢，就会出现委托代理问题。那么第二种就是如何解决委托代理问题呢？解决方法第一个呢就是什么信息生产，也就是监督。啊，就是消除信息不对称嘛，对吧？提供信息啊，
提供信息怎么提供信息呢？通过监督你，比如说委托代理关系，之所以产生市场。是由于股东不了解经理人，他对公司的这样一个决策是吧？哎，他不了解相关的信息。而另外一方面呢，哎就也就侧面说出来，哎，经理人也就是代理人，他对我们公司的活动包括实际的盈利比股东是更加了解的。所以说是信息不对称，那么对于股东来说，
那么减少道德风险最核心的一个办法就是从事一种特殊类型的信息生产来监督公司的活动。啊，那么问题就是它需要非常多的成本，也就是说它需要专门，比如说我成立一个组织啊，成立一个部门去监督我们公司的活动，但是我成立这个部门需不需要钱？需要钱，所以它需要大量的成本。那么，这种高额的哎，核实成本使得我们股权合约变得没有原先那么吸引人了，也就是说，如我想做到监督。可以，
但是成本很高，不划算。所以这样的话，股权合约就没有那么吸引人了，所以说这就是因为什么股权合约要想啊，这个通过它必须要登经过股东的同意，股东同意了，这个公司才能发行股票是不是？所以说如果我们发行股票之后发现这个问题很严重哎，会有损股东的权益，那股东会让他通过吗？不会。所以说这个时候由于这个问题得不到解决，那这样的话，股权合约就通不过，
对吧？就你股东大会不不通过，那你不可能通过股权合约来筹资啊。那么，这部分就解释了为什么股权并不是金融结构中最重要的因素啊？这是呃信息的生产这一块啊，就是成本太高，不划算。那么第二个呢，就是政府监管哎，通过政府监管来去增加我们的信息，怎么去监管呢？比如说通过制定法律。对吧，要求公司遵循相应的会计准则，
所以说每个国家都有自己的企业会计准则，所以呢，企业在经营的过程中，它必须去按严格的按照这样一个会计准则。去做账，那么这样的话，我们在评估这个公司盈利状况的时候，是不是直接有了依据？那么，他还可以通过法律对那些从事欺骗和骗取利益的欺诈行为的人们施加严格的刑事处罚。就是假如说某公司经理人。他违背了股东的权益，然后从事什么呢？哎，骗取甚至欺诈行为，
那这样的话，我们可以对他进行刑事处罚。然而呢，这些措施只有一定的效力，对吧？哎，抓住这些欺诈行为并不容易，对吧？因为我们很难发现这个股东，哎，在经营的过程中存在这样的一个行为。那么呃，从事骗取的这样一个经理人呢？会力图使得我们的政府机构很难发现，或者说正视这些企业就是你有可能感觉到了，
但是呢，你没有理由，你没有证据。咱们是要用证据啊，用事实来说话的，对吧？所以说你没有证据就没有办法佐证啊，所以说这是政府监管。那么第三个呢？还是金融中介？啊，金融中介那么金融中介在面对这些道德风险时，它有能力避免免费搭车者的一个问题，就是哎，它是有能力去避免免费搭车的。
因为金融中介往往是一对一嘛，是不是哎？它可以避免别人啊，分享这样一个收益，那么比较典型的例子呢，就是风投公司啊，风投公司。那么，风投公司是啥呢？它就是说它看中了某一个公司，尤其是一个初创型的公司，它觉得很有潜力。那么，它可以通过提供资本哎来怎么样呢啊？来获得收益怎么样？
获得收益呢？它是通过提供资本的同时会占有该公司的一定股份。那么，由于他拥有一定的股份，这个时候他就可以怎么样？他就可以在这个被投资企业的管理层中安插一部分自己的人员。哎，通过这些人员哎去了解这个公司的实际的运作，这样的话它就可以减少道德风险，因为什么？因为你有自己人呐，是不是你怎么进行管理的？那自然是向着自己的，对不对？那么此外呢？
如果我们风投公司向某企业提供的启动资金。啊，那么该企业它的股份呢？哎，不能够转让给除了风险投资公司之外的其他人，换句话说就是。那如果我给某个公司投资了，对吧？我一旦投资，那么这个公司你股权啊除了。把股权转让给我之外，不能转让给他人，就你想把你的股权转出去，不好意思，我不同意，
对吧？不同意那这样的话，其他投资者就没有办法免费。哎，这个搭我们风投公司的车。对吧，就是我已经核实过该公司的信息了，我觉得它有有利可图，所以我就去投了，那一旦我投了之后，那别人别人可能发现哎某某集团。对吧，某某投资公司哎，都投了，说明这个企业非常好，
那我要跟着投，不好意思啊，我不允许对吧，不允许那这样的话，别人想搭车搭上搭不上搭不上。那么，这样的安排的结果呢？就是风投公司，它就可以享受其合适活动的全部收益，我自己核实的，我自己读一下。别人是享受不了的，所以说这样的话，他就有足够的动机来去减少它的风险。那这就是金融中介在我们道德风险中的一个非常典型的应用。
第四个呢，就是债务合约了。啊，债务合约了，那么债务合约这一块呢？咱们知道啊股道德风险是随着股权合约产生的，那么债权债务合约呢？它是一种契约性的合议协议，对吧？咱们知道债债务合约反映的是债权债务关系啊，是一种契约性的协议，那么规定借款者必须定期。向贷款者支付固定的美元金额，当然这指的是美国啊，所以说写写的是美元金额，
那么与股权合约相比，债务合约它不需要经常性的监督公司。查证成本呢，也比较低，这就是我们经常所说的对吧，如果我是公司的所有人。啊，那这种情况下，我有权利参与到我们的公司的经营，但同样的，我的收益也依赖于公司的经营结果。但是如果是债呢？就不同了，对吧？哎，
我把钱借给了这个公司，那只要这个公司存在着，它就必须要到期还本付息。对不对？所以说我不管你到底怎么经营，经营是好，经营是坏，和我无关，只要不破产就行了，是不是哎？所以说那么作为债权人，他并不需要。监督这个公司。它也不需要去查证，哎，
不需要去查证，所以说它成本很低，那么这样的话就有助于解释为什么我们在筹资的时候债务合约往往会比股权合约。哎，更呃，这个更有利，虽然我们在学习公司理财的时候，你会发现啊，这个债权的成本对吧？债务合约成本要比股权合约成本要更高，但是呢，为什么债权会更受欢迎呢？是不是原因就在这儿啊，因为它风险会更低，那么因此呢，
道德风险的概念有助于解释了事实，一就是为什么我们发行股票并不是企业？最主要的外部融资来源对吧？外部来融资这一块股票已比债务呢，也是要少的。那也是要少的，所以说这就是通过债务合约呃来规避道德风险。
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