42.第42节课第19章股利政策和其他支付政策
好，各位学生大家好，我们接下来继续学习公司理财第19章的内容，鼓励政策和其他的支付政策。在这一章里面的话，我们分五个部分给大家介绍，第一就是鼓励的不同。种类在这里面的话，我们可以了解到鼓励的种类有哪些？第二个是发放鼓励。限你鼓励的这种标准的这种程序。是按照怎样的程序来进行发放？第三个就是。用案例来解释。鼓励无关的这种。理论的一些相关的内容，第四个就是股票的回购，第五个就是股利的政策。鼓励政策，这里面的话给大家补充了一点内容，那么接下来我们来看第一个方面的内容是鼓励的不同。种类在这里面的话，我们可以了解到，就是鼓励的它的一个内涵，这里面我们也知道，就是。作为公司来说，如果。特别是一些发行股票的这种公司，他赚到了这种利润，
他的利润进行分配给股东的这种现金。我们就称为是股利，所以说它一般股利的定义的话，它主要是指从利润中分配给。股东的这种现金，我们把它称之为股利。那如果说分配的这种来源不同的话。那么，它不是当期的这个利润，或者是累计的这种流程，收益收益的情况下，那么我们把它。常州称为分配。那在这里面的话，利润的分配的话，
我们把它称之为股利，而把资本的这种分配。称之为清顺性的这种鼓励，这两者是有一些区别的，大家对它有一个理解，那么。什么叫陷阱鼓励？现金股利就是我们最常用的就是支付现金，就是发放现金的这种。鼓励的话称为现金股利，作为大多数公司来说的话，最常用的这种股利发放形式的话都是以。现金股利的形式来进行发放的那么。公众的公司一年会发放几次？一般来说，
一般会发放四次这种常规性的，这种现金鼓励。那么有时候的话，公司可能是根据。需要的话，可能会同时发放现金，鼓励还有一些特殊的这种现金。鼓励在这里面的话，就是说发放现金，鼓励它将。减少。就是资产负债表里面所反映出来的现金和留存收益的。是我就我们通过资产负债表里面的话，可以看到由于。给股东发放了这种现金股利的话，
那么你在资产负债表里面所体现出来的。它的一个流程收益的话。包括现今的情况，这里面的话就可以体现出来。那么这里面呢，涉及到有一个清算股利是除外的。这里面的话，主要是它是绞入到。股本本身的话，会将它减少，这里面就是清算性的，鼓励的话是。不属于这个发放现金股里面的那个。反映在资产负债表里面，流程收益的那一部分，
因为它是在缴入的时候，就是缴入这个股本的时候，它本身。当时就会给他进行清算的时候会减少，所以在这里面的话，大家对这个现金股利的话，包括股利的内涵有一个理解。那在这里面的话，我们来看一下，如果发放的这种股利不是以现金的形式来发放，而是以股票的形式来发放的话。那我们我们把它称之为股票股利。那么，股票股利对企业来说就。因为他的现金没有流出企业嘛，
只是只是给他给股东发放了这种股票，那么从这个意义上来说的话。它只是增加了流通在外的这种股票的数量，就是你股东给股东发发放了这种股票。那么，只是增加了流通在外的这种股票的数量，同时的话降低了股票的这种价格，就是每股的价格降低了。因为你的数量数量增多了嘛，那每股的。股票的价格。它的一个价值就降低了，就减少了，所以在这里面的话。我们对他。
股票的股利与现金股利的话，两者有一个区别。还有一种情况的话，就是当公司进行股票的一个拆细的时候。就是说。同样会增加这个流通在外的股票的数量。因为由于你拆细了，就是每股代表的现金流量，它也相对来说会减少。比如说原先你发行在外面的这个股票是5000万股。现在我要对它进行一个股票拆析的话，我把它。裁判认为。把这个股票的这个数量的话翻了一倍，那这时候的话，
那就是在每股代表的这种现金流量的话，它相对来说减少了。因为股票呢，它的那个本身的价值没有减少，但是它股票的价格就每股的那个价格的话是下降了。在这里面的话，我们要了了解一下股票的拆细。就是说你发行在外的这个股票增多了，数量增多了。那么，意味着每股的它的现金流量就相对来说减少了，那么每股的股票的价格。它也是下降的，那么在这里面的话，我们还要注意一个就是股票的一个回购股票，
回购的话。也就是说，公司的话可以。用现金发放股利，那么也可以用现金把那个股票回购回来。那么，这些这里面的话就是说回购的股票的话是由公司来持有的，那么通常作为这种。库存的股份来考虑。这些概念的话，大家对它有一个理解就可以。第二个问题就是。发放现金股利呢？它的一个标准的一个程序，这里面的话有一个就是不同的一个时间。
大家注意一下，这几个时间第一个就是鼓励的宣布的日期，鼓励的宣布日期的话，一般来说是。他指的是一个公司的董事会，他宣布发放股利的那个日期，我们称为股利的。宣布日一般来说是一月份的15日，就是星期四的时候称为。鼓励的宣宣告日。鼓励宣告日的话，这里面的话。还有一个股权的一个登记日，股权的登记日就是宣布的这种股利只分配给在这一天拥有。公司这个股票的这个股东如果在这一天拥有。
公司股票的这个股东的话。他在这一天就可以有这个股权的，这个登记日的这个。这个时间一般是在1月30号的时候。这一天，称之为股权登记日。这个主要是针对的，只分配给。在这一天里面，还拥有公司股票的股东，如果这一天没有拥有股票的股东的话，那么。他就。不能够享有这样的那个补利，这是第二个要注意的那个时间股权的登记日，
那么第第三个注意的时间就是除息日。除息日的话，这里面一般来说就是在股权登记日的前两天，也就是1月28号。这一天，在这一天的话，这个股票的话。就不再含有股利了，虽然你有股票，但是你不含有股利，所以在这里面的话，就是说作为卖方来说的话。他仍然享有这个鼓励。那么，除息日通常是在股票登记日的前两个交易日来进行。
就是一般是。股权登记日的前两天。来进行登记，这个除夕日除夕日的话，也称为除权日，这里面大家对这个概念的话要有个理解。它主要是指鼓励所有者与股票本身的，这种分离的一个时间。那么，在我们国内的话，除权日的一个参考价值的话，这里面的话，大家注意一下，第一个就是。送股除权价格送股除权价主要是指的是股权的登记日的一个收盘价。
就是在股权登记日的时候，它的一个收盘价格是多少？然后与它。剩古比例的一个一个比例关系。所以在这里面的话，那我们。这个送股除权，它的一个价格的话就等于股权登记日的这个收盘价去除，以一加上。它的一个送股比例得出来的就是送股除权，它的一个价格，这是第一个要注意的，第二个就是。配股除权价，前面是送股除权价，
现在这里有一个配股，配股除权价也好理解。它也是在股权登记日收盘的价格。他要加上这个配股的比例与配股的那个。价格是多少在于？它的一个配股比例的一个比例关系，所以在这里面我们用公式来表示的话就是配股的一个除权价格。它也是在股权登记日的一个收盘价格的基础上去，加上它的一个。股权的比例。以股权价格。之和去除以一加上股权的，它的一个配比的一个比例，这里面大家对这几个公式的话有一个理解。另外，
还有就是宋古和配古同时发生的，就是说前面讲了两种，一种是宋古的。一个除权的价，一个是配股的，一个除权价，那现在就是两者同时发生的一个除权价。同时发生的话，那就是说。股权登记日的一个收盘价格。要加上它配股的，它的一个比例与它的这个配股价格。一个关系。在于。送股的比例和配股的比例的一个比例关系，
所以在这里面我们用公式表示就是同时发生这两种。除权价的话，我们就是用除权登记日的一个收盘的价格，加上配股。比例去乘以配股的价格之和去除以一，加上送股比例，还有一，加上配股比例。这样得出来的话，就是送股和配股同时发生的一个储蓄价格。那么，另外还有一种就是现金股息送股配股同时发生的除权价，这里面又。又多了一个现今古稀的情况下，所以在这里面的话，
我们在原先的。那个基础上的话。把现今古稀。股息的情况，然后把它减掉，以后得出来的就是，所以在这里面的话，这两个公式的话可以呃结合起来。了解就可以了，因为在我们国内的话，除夕日。一般是定在就是。股权登记日之后的第一个工作日。在我们国内来说，它的一个除息日是定在股权登记日之后的第一个工作日。
这里面呢，大家对这几个时间的话。还有他们的一个除权价格。要有一个理解，那么最后一个的话，我们看这个图里面也看最后一个就是它的一个支付的一个。日期一般是2月16号。这个支付日的话，鼓励的支付日。这个日期的话，它主要是以鼓励支付时邮寄。通过邮寄给登记在册的股东的这个日期。所以在这里面的话，它主要是指公司确定股东正式发放股利的，这个这个时间。
把它称为鼓励的支付日。它在股权登记日和除息日之后，就是我们通过上面这个图也能看出来它是在除夕日和股权登记日之后。才是正式的，这个鼓励的一个支付的一个时间。这里面大家对他有一个呃理解。然后第三个内容就是鼓励无官论的这个解释，这里面的话，大家嗯，注意几点，第一个就是。鼓励等于。它的一个现行的，一个鼓励政策的话，就是鼓励等于现金流量，
就是你发放鼓励的时候的话。是以它的现金流量的情况，它的。来进行发放的，所以说现行的鼓励政策的话是考虑。这种情况这个的话，书上的话也有相关的那个内容，这里面就是简单的给大家提一下，大家课后的话可以去。看一下这几个内容，第二个就是备选的鼓励政策，备选的鼓励政策，这里面的话就是首期的鼓励。手机。它的股利大于现金流量的情况来进行，
另外还有一个就是无差别的，这种股利政策。就是说你不不管是采用鼓励也好，现金流量也好，他们是没有差别的。那么，第四个的话是自制的。自制的这种鼓励的话，在这里面的话。大家要注意一下，我们结合这个支持鼓励的，这个图的话来给大家解释一下，这里面的话，它主要是。时间时间零就是每股的一个鼓励与时间一，
每股的一个鼓励的。它的一个权衡就是在临临时的时候，还有在一时的时候的话。他的一个鼓励的，一个权衡的情况。在这里面的话，我们。可以通过这个图，可以了解一个是经理如何来决策，然后。就是对那个股股利政策的一个改变，另外还有一个就是个人投资者如何来抵消公司的这个股利政策。通过上上面这个图的话。我们作为经理来说，就是首先看到这个a点，
那我们采取的。鼓励的这个政策的话。它是将会将所有的这种现金流量就是在a点的时候来发放给股东。通过点的时候来发放给股东，这时候的话，如果经理决定要额外的给股东再发放股利的话，他可能会。通过b点来进行发放，这样的话，它的一个。额外支付的话，就会通过达到这个b点，在这时候的话，公司的话也可以用。现金回购的方式，
然后以达到c点就是有股票，这里面的话就是。通过a点。来发放的时候，如果要进行额外发放的话，我们可以。转移到b点的这个价格的情况，这时候呢，它的一个价格的话。就是它的一个价格的话，会发生变化，如果是要进行回购的话，我们要通过c点，然后它的一个。价格的话也会发生变化，
这里面的话，大家就是在。了解到经理改变股利政策的时候的话，他的一个呃给股东发放这个股利的情况的话。是会发生变化的。那么，个人投资者的话，为了可以抵消公司的这种鼓励的政策的话，那么也会就是。假设这里面的话，这个图里面公司采用的是图中的b点的那个政政策，就是最上面的那个政策。就是最上面的这个政策，这个政策的话，它是11。
在这个时点的时候，它发放是11美元的股利，那么在在时间一时的时候的话，它的那个发放的话是八点九美元。所以在这里面的话，就是说投资者可以将其中一美元的股利。按10%的这种报酬。它可以进行一个再投资，这样的话，它可以就是说达到图中的这个a点。在这里面的话，就是说他将一美元的股利按10%的报酬。然后进行再投资的话，可以使得。他的一个鼓鼓励的这个。
由a点的话，可以达到这个。可以达到这个点的，这个情况在这里面，因为进行再投资，因为它是从点的时候，然后。所获得的这种啊，鼓励政策在这里面的话。那假设公司采用a点的这个鼓励政策的话，就是说假如采用a点的鼓励政策，那么投资者的话。可以，就是在时间的这个零点卖出一美元的这个。时间的这个零点呢，
卖出一美元的这个。11美元的这个股票，那么从而使得这个。它可以达到这个b点的这个情况，它卖出的话，它这个价格肯定是会因为这里面的话，它的价格是11嘛。就是比a点的这个价格要高，所以它这里面卖出的时候的话。就可以达到这个。b点的这个情况，那么在这里面就是说无论采取什么样的鼓励政策，投资者都可以。就进行抵消掉，就说你公司采用什么样的那个政策来进行变化，
那么作为鼓励的无关任。它的一个解释的话，在这里面的话就可以通过这个图的话，可以体现出来一个就是经理如何来改变股利的政策，那么个人投资者的话。是如何？用这种抵消公司的鼓励政策来进行应对。这里面呢？这个图的话，大家结合起来看一下去理解。那么，第四个就是股利的一个呃，股票的一个回购股票，回购的话，这里面的话就是。
公司的话，很可能就是会用这个现金的话去购买自己他的股票。然后来代替发放这个鼓励的这种现金鼓励。就是通过回购这些股票的话，来代替发放现金股利，那么就是说在这里面的话，股票的回购。也成为公司就是分向股东分配利润的一种形式，这里面大家注意一下，就是股票的回购是。是作为股东分配利润的一种形式，那么股票回购的话一般有。三种形式，第一种就是在公开的市场上来进行，就是说公司的话。
它是按照当前的这种市场价格购买自己的股票，就是在公开市场上来进行第二个的话，是邀约回购。要一回购的话，这种情况就是公司所有的股东宣布将在某一价格回购一定数量的这种股票。这个是。叫邀约回购，第三个就是目标回购，目标回购的话就是在这种情况下，公司向特定的这种股东。这里面注意啊，特定的股东回购一定数量的，这种股票这里面的话就是说这三种方式的话。都属于。股票回购的。
方法之一，那么接下来我们看一下。鼓励的政策，鼓励政策，这里面的话就是给大家补充了一点内容，因为在往年的高校的考试中的话，鼓励政策，这里面涉及到了一些。解名词解释啊，简答题啊等等，可能这个内容的话，主要是以。描述性的内容为主，所以在这里面他就给他补充了一些鼓励政策的相关的内容，鼓励政策，
它主要是指。在法律允许的这个范围之内。就是说可供。股份制公司当局进行选择的，然后有关鼓励分配事项的这么一些方针。还有对策。就说这些的话都属于鼓励的政策，在这里面的话，我们要注意几种理论。就是我们首先了解到鼓励政策的理论，第一种就是一鸟在手的这种理论。这个理论呢，这个主要代表的话是戈登，那么该理论认为的话就是投资者偏好于。也就是说。
极其的，这种收入还有极其的鼓励，能够消除不确定性的这个特点就是说。你放在手里的，就是你拿在手里的这个。这个东西肯定是比不确定性的，就是不在手里的这种东西。可能会更好一些，所以它这里面的话就是说作为这种投资者来说的话。他肯定是觉得一鸟在手的话，肯定比觉得比二鸟在人可能更好一些。对，所以在这里面的话就是。他们偏好于集体的收入，就是我现在可以获得的，
能拿到的，还有就是集体的这种鼓励。这样的话，可能消除就是对未来的一个不确定性，我现在的话拿到了，那么我未来是怎么样还不确定，所以在这里面的话就是说。这种理论认为呢，股票的价格因为是随时随随地都发生波动的，那么随着时间的变化，它的一个变动的话。也相对来说比较大，那么作为投资者。从投资者的这个角度来考虑的话，那么他们觉得呢？
股股利的这个收益的话，要比流程收益再投资带来的这种资本利得的话。可能就是更可靠一些。就是说我现在获得的这种股利的收益，比把它作为流程收益进行再投资带来的这种。资本利得的话，可能更可靠，所以在这里面的话。投资者一般认为是风险厌恶型的，就是我不愿意承担风险嘛那人口。人愿在现在的时候收到较少的这种鼓励，我老婆现在。能收到鼓励我少收一点，也比未来带来的这种风险不确定性更可靠一些，所以他们属于一种。
风险厌恶型的这种。类型的一个投资者，所以他们也不愿意承担较大的这种风险，等到未来来获得更多的这种收益。因为这种风险和未来的更多的收益带有不确定性。那么，作为投资者来说，一般偏好现金股利，而不是资本利得，就是我现在能够获得的，我肯定不会等到未来。在风险的这种。情况下，考虑未来的一个资本，利得就是通过再投资获得，
所以在这里面的话，这个属于医疗在手的理论大家。对它有一个理解，第二个理论的话是属于鼓励的，无关论就是刚才前面也给大家提到了。这也是著名的MM鼓励的吴官润由。莫迪格利，安妮，还有就是米勒在。一九六一年的时候提出来的，那么这个理论它。他们认为的话就是说一个信息对称的。这个完善的一个资本市场里面的话，那么在公司投资决策既定的条件下。公司的这个价值，
还有公司的财务决策是不相关的，就是你公司的价值。和公司的财务决策是没有关系的，所以从这个角度来说的话就是说你是否分配股利。和对股东的财富，还有公司的价值，不会造成相应的影响，就你分配与不分配。都没关系，不会造成对公司的价值，还有。财富不会造成影响，股东的财富，所以在这里面就是鼓励政策与股价是。不相关的。
那么，公司的这种股利政策的话，就不会影响股票的这个市价，这个的话叫股利的无关润。就说你公司发不发放股利或者发放多少，然后对整个公司的这种价值的话，不会产生影响，所以在这种鼓励政策下的话。他是不会对公司。产生它的一个股票的，一个市价的影响。那么第三个就是税差的这个理论。税差理论的话，它是米勒和塞尔文通过研究认为，在这里面就是在不存在这种税收因素的条件下。
这里面大家注意啊，就是在不存在这种税收的因素的条件下，公司。他是选择。哪一种鼓励支付方式？是不重要的，就是说你没有这种税收因素吗？自由我选择什么样的鼓励来进行支付的话。那是并。对发放这种股利是不会产生什么样的，这种影响就是作用不大，所以在这里面的话，那就是说如果是现金红。现金的这种红利，还有资本利得可以不同税，
有可以有不同的这种税赋。如果是说现金股利要高于资本利得的，这种税负的情况下的话，那么公司的话。还有投资者来说的话，那么支付现金股利不再是最优的，这种福利的分配政策因为在这里面的话。就是说你现通过这种现金股利的税负来进行支付的话，它的税负要高于资本利得。这时候的话，那么从投资者的角度，或者说从公司。的角度来考虑的话，通过这种现金鼓励来进行支付的话，也不是属于。
最优的这种分配政策了，所以在这里面，那我们就要考虑，那么就是存在税负差别的前提下。那么，公司会如何来选择相应的鼓励政策？这时候的话，就是说公司会选择不同的。鼓励的支付方式，也就是说，根据在税负有差别的前提下呢？这种鼓励支付的时候来进行选择，那么这时候的话，作为公司来说，它不仅对公司的市场。
价值会产生不同的影响，而且对。公司它的一个。税收的负担也会出现相应的这种差异。就是说使公司的这种税收负担的话，也会产生差异，这个时候的话就是。哪怕是在税率相同的情况下，因为资本的利得。只有在现实之时才缴纳资本，它的一个增值税相对现金股利来说的它的税。税负来说的话有延迟纳税的这个好处，就是通过。他的一个资本利得的情况的话，来考虑的那么根据这种。
税差的这个理论的话，公司指定的这种税收的政策，那么必须采用。低股利的政策才会使股东的这种财富达到一个最大化，如果采用高的，这种股利政策的话。那么，公司的财富财富就不可能获得最大的这种程度，所以在这里面的话，大家对。对这种税差的这个理论有一个理解，就是存在税。税负差别的情况下，然后公司如何来选择不同的这种鼓励的支付方式？那么，
要想获得这种股东财富的，这种最大化的话，那么作为公司来说，在选择股利政策的时候。一一般来说，必须会采用。低股利的一个政策。这是。第三个第四种的话就是追随者的效应。你呢？这种理论的话，它也属于睡。税差理论的就是说进一步的一个发展，因为这个理论的话，它是从股东边际所得。
税来进行考虑的，所以在这里面的话。他也就是认为，每个投资者所处的这种税收，它的等级是不同的，然后有的可能适用较高的这种。啊，边际的这种税率有的可能相对来说较低一些，那么他们对鼓励政策的态度。就不一样了，你较高的跟较低的这种边际的，这种税率的，这种投资者，那肯定他们的这种。鼓励政策的，
对鼓励政策的态度是不一样的嘛，那么处在高级税的这种股东的话。它偏向于。低的这种鼓励。偏向于。第一，鼓励政策。那么，处于低级低税级的这种股股东的话，它偏向于高的股利政策，所以在这里面啊。追随者效应理论认为，鼓励政策的它是属于一个中性的。那么在这里面，我们有一个公式，
大家对它有一个了解，就是说这个除权日呢？当前的这个股票价格。然后。减去除权日后的一个股票的价格与每股的股利，它的一个比较是等于。它的一个资本。资本利得税的这个情况，还有股利所得税的一个税率的情况的一个一个比值。在这里面的话，就是我们大家要了了解一下这个属于鼓励政策的一个。下在鼓励政策的这种情况下，鼓励发放时说，他所要交纳的个人所得税。还有就是资本利得的一个所得税，
它们两者之间的一个比例关系，那么这里面的话，我们通过这个公式来进行。就是除权日前的这个股票的价格与除权日后的这个股票的价格，它的差。与每股的一个股利的情况等于一减去。他就是说，股东在支付完这个。个人所得税鼓励的个人所得税后与。与它的一个支付完资本利得所得税后的一个一个比较，这里面的话。这是属于追随者的一个效应的一个理论，这里面的话，大家对这个理论有一个理解。
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