41.第41节课第18章杠杆企业的估值与资本预算
这三种方法，它会给大家做一个总结，进线执法就就是这种调整的进线执法。AP v法，那么他们的公式的话，大家可以用。这个公司来考虑就是在无杠杆的现金流的净现值的情况下，加上负债的年代的影响，减去它的一个初始投资。读出来的就是采用这个调整经线指法。计算出来的一个结果，在这里面的话，大家对这个公司的话有一个了解。那么第二个就是权益的。现金流量法的话，这里面它也是采用的是有杠杆的现金流的一个净现值。然后去。考虑到偷初始的投资成本，但在这里面的话，我们要把它的借入的款项，这个内容的话要考虑进去。要把它剪掉。所以这个公司的话，我们采用的是。这个内容。那么，第三个的话是加强了平均资本成本法，它也是在无杠杆企业现金流的一个。净现值的一个基础上，与它的初始投资额进行一个比较，
在这里面的话，我们要采用加权的平均资本。去计算它的一个现金流的一个情况，那么在这里面的话，就是说这几种不同的方法。那么。调整的这种进行执法的话。中间的一项是存在着有杠杆项目的价值，必须要大于无杠杆项目的价值这里面。那么在这个。加强平均资本成本法里面计算公式，这里面由于这个加强平均资本成本小于这个r0。所以在这里面的话，那么它也就是使得有杠杆的这种项目的价值是大于无杠杆的，这种项目的价值。
就是计算机，所以两者不同的方法，他们达到的结果是一样的，就前面我们采用了。三种不同的方法来进行计算，他们的结构都是一样，那么另外在。这种权益现金流量法里面的话，用的是扣除利息后的现金流量就是这个。就是属于。lc f然后初始投资额度的话，就应该减掉借入的这个款项。这里面就避免再重复进行一个计算。那么，这三种不同的方法，
然后再对企业进行这种。估值的时候就是针对这种杠杆企业进行估值的时候。他考虑的也是债务方面的，这种税收的相关的问题，所以大家注意一下。那么应用的话，就是说如果企业它的一个目标负债市场价值比例，它是适用于整个项目的情况下的话。我们采用加强平均资本成本法或者是权益的金，现金，流量法都可以。如果项目的负债水平是在整个。寿命周期内是已知的，我们采用。这个调整的进线执法，
这里面的话就是说具体采用哪种方法，根据给出的条件的话。或者根据项目的情况来进行一个选择。接下来我们来看一下十八点五折现率需要估算的，这种估值的方法的一个嗯，具体的计算在这里面的话。我们来考虑。就是资本成本的这个。内容的相关的一个计算，这个案例的话也是书上的一个啊，例题相对来说也比较经典。然后大家如果掌握了这个呃立体的一个计算的话，然后也对折现率需要估算的这种。估值的方法的话，也有一个很好的一个掌握，
我们来看一下，就是这个企业的话。嗯，WWE然后准备进入一个小饰品的一个行业，然后为此的话，该项目的计划按照。负债的一个价值比的话，为百分之二，也就是负债权益比为三分之一的来进行一个融资。那目前这个。小饰品的这个行业的话，有一家企业就是AW，然后该这个小企业的话，然后它的一个资本的一个。有40%来自于负债，
60%来自权益，那么权益呢？它的一个贝塔值的话一点五。AW的借款利率12%，然后WWE为小商品，小饰品这个。项目筹资时借款的一个利率为10%，那么在这里面的话就是公司的。它的一个轴线。所得税的一个利率的话为40%，那么市场风险的溢价。大家注意，这是溢价为百分之八点五，然后无风险利率的话为8%，那么我们要。
考虑WWE用于小饰品业务投资项目上，它的一个折现率是多少？在这里面的话，我们首先要确定权益的一个资本成本，这个权益的资本成本的话。是AW，这个企业的权益，资本成本确定完，这个权益，资本成本以后的话，我们要计算它的权益融资时的。一个资本成本。首先，我们要算出rs来，这里面的话，
我们要算出这个r0来，然后这里面算出来了，以后的话，我们要确定。这个投资项目的一个rs，那么因为他们。是属于按这个。负债的一个价值比为2%啊，25%，然后就负债权益比的一个融资，所以在这里面的话。我们。这个r0的话要。放到这个投资项目这里面去的话，可以计算出rs。
运用那个公式，然后在这里面的话，投最后确定这个加强了平均资本成本。就rs也确定了，然后通过rw ACC的那个公司的话。来求出来，接下来我们来看一下，就是确定这个权益的资本成本的话，就我们来看一下。权益的资本成本，我们采用之前的那个讲过的这种公式，就是说。rs等于无风险的，这种情况下，加上它的贝塔系数去乘以。
整个市场的一个平均的收益率减去无风险的这种情况。这个就可以算出来。它的一个资本成本在这里面，大家注意一下这个rrm。八减掉rf的话，这个也就是属于前面给大家讲的。市场的题目里面给出来的，前面也给大家提过市场的风险的一个溢价，这里面这个就是属于市场风险的一个溢价。在这里面，大家注意一下，因为这个的话是属于市场的期望的，一个收益率。然后这个是属于无风险的一个收益率，那么两者相减得出来的就是整个市场的一个风险的一个溢价的情况。
那么案例。案例里面的话都告诉了这几个，这个是8%。然后这个贝塔一点五这两个市场的风险收益率的话是百分之八点五。这样的话，带进去的话，这个结果就算出来了，是百分之二十点七五。这算出来以后的话，我们要计算。这个公司全权益融资时的一个资本成本全权益融资时的资本成本的话，前面也告诉大家了。要运用那个全权益投资的那个成本的一个公式的话。我们这里面要考虑他的一个所得税的一个情况。这里面要把那个所得税的情况要考虑进来，
然后减掉它的一个。债务筹资的情况下，得出来的就是这个权，权益融资时的情，那么在这里面的话，我们可以求出这个。r0呢，因为rs的话，上面我们刚求出来，把它带到这个公式里面，然后其他的数据这个的话。也告诉了因为债务的话占40%。这个权益的话占60%。这样代入进去的话，这个也是已知的百分之，
然后这个rb的话也告诉了在其，所以在这里面的话，我们可以求出这个r0的话是。零点一八二，然后根据题目的话，我们要确定WWE的投资项目的rs。在这里面要确定这个rs的话。因为他们也是就是说。属于全权益融资的一个资本成本，所以这个阿零的话就用上面这个数据来带入进来。通过这个公式的话，我们可以算出来这个rs的话是零点一九九。那么算出这个来了，以后的话，我们要确定它的一个加权的平均资本成本，
加权的平均资本成本的话。就是前面也告诉他了。就学过加权的平均资本成本的那个公式的话是等于。债务的。他占的那个比例。去乘以。rb.再去减掉他的一个所得税的。这个情况。这个的话就是属于债务的一个。融资的一个情况下产品。属于税后的哈，这个属于税后的，然后加上。债权的啊，
就是权益的。权益的一个，加权的一个，资本成本这样的话，我们算出来的就是两者的一个平均呢。那个资本成本。加强平均资本成本，那我前面的这些数据的话都告诉了这个是。前面告诉了它是呃四分之一，然后这个的话，那么它的一个。债务占四分之一，那么权益的话，这里面占的是四分之三，它的一个比例。
然后rb的话都告诉了这些带进去以后的话算出来了，这个是投资项目的一个。一个它的一个加权的平均资本成本，这个是整个这个折现率，它的一个现金需求。需要估值的一种计算方法，在这里面大家对它有一个理解，然后掌握一下他们的一个计算的一个内容。那么，第六个的话就是十八点六贝塔系数与财务杠杆，这里面的话就是说我们要理解。贝塔系数与财务杠杆，它的一个在资本运算里面呢？它的一个啊，所起到的一个啊作用。
作用这里面我们首先来看一下，在无税的这种情况下，它的一个普通股票的一个贝塔。与企业杠杆之间的一个比例关系，这里面的话就是出现了两种，第一种是不考虑税收的情况下。不考虑税收的情况下的话，贝塔的一个权益就等于贝塔的资产去乘以一，加上负债与权益的一个比例。这是在不考虑税收的情况下，第二种就是考虑税收的情况下，这时候的话，它是属于。无杠杆的企业的一个贝塔与有杠杆企业。权益的贝塔之间的这种。
比例关系，这种关系的话，我们。可以求出来，它是。在减掉所得税以后的所。获得的这种负债与权益的一个比例在于。没有杠杆企业的，它的一个贝塔系数的一个乘积，这样得出来的话，大家对这两个公式的话要有一个理解。第一个是在没有。考虑税收的情况下了。他的权益的话。就基本是它的一个资产与它的一个负债与权益的一个比值，
这里面下面的话主要是要考虑它的税收。就是要把税收。考虑进去以后，他的一个负债与权益的一个比例在于他的一个没有杠杆企业。它的一个贝塔系数之间的这种关系，这里面的话，我们嗯来看一下一个例题。这个例题的话，就是属于无杠杆。公司的一个贝塔的一个值的一个。计算的内容。这个的话属于CF公司集团公司的话，他考虑了有一个规模扩大的一个项目。在这里面的话，它的一个负债市场的价值为。
一个亿。然后公司权益的市场价值的话，为两个亿。然后负债是无风险的。就是因为它是属于没有杠杆，所以它也没风险在这里面的话，所得税百分之三四。企业的权益的贝塔的话，是啊，二无风险的利率的10%，然后预期的市场的一个风险。收益它的一个溢价百分之八点五，那么现在要求该项目的一个折现率的情况。这里面的话，它是一个全权益的公司，
所以在这里面的话，属于一个全权益的公司。那我们就要运用。就是在确定权权益。情况下呢，它这个贝塔值，那么我们就要在前面的这个公式的基础上的话，对公式进行一个变形。然后转换为权益。去除以这个权益，加上这个贝塔。然后乘以这个。权益的这个贝塔值等于它的一个无杠杆企业，这样算出来的话，无杠杆企业，
它的一个贝塔值的话。是一点五，这里面大家注意，就是把前面那个无杠杆企业的这个贝塔值的话，它这个公式的话转换一下。得出来，那么在这里面确定这个无杠杆企业的，它的一个贝塔值。确定完了以后的话，我们运用前面的就是证券市场的，它的一个sml的这个。这个计算公式的话，我们求它的折现率就前面rs=rf去加上。就是这个属于无风无风险的这个。所以然后加上它的一个贝塔，
贝塔的话刚求出来，然后乘以。这个是整个市场的一个平均的一个收益率的情况，去减易无风险的收益率，然后。这样的话，我们把相关的数据带进去，以后这个的话是属于一个风险的一个溢价市场风险的一个溢价。这个在案例里面也告诉大家了，就我们不用，如果说单独告诉这两个。就把他同事带进去，但是题目里面告诉的是市场风险的一个溢价，那我们直接把这个溢价百分之八点五。带进去就可以了，
所以在这里面，我们依据前面的那个内容，无风险，是8%哦，10%在这里面。然后贝塔的话是刚算出来的一点五，然后乘以这个市场的这种。它的一个风险溢价最后算出来是二十二点七五，这个是它的一个呃折现率的这个情况。这里面的话就是我们要了解贝塔系数与财务杠杆之间的这种关系，那我们接下来看就是多个无杠杆公司的这个贝塔值。如何来计算。在这里面的话。有一个例子就是接公司，然后目前的话是生产这个呃。
丁书丁的这个企业，然后要考虑投资到100万美元生产航空的这种。粘合剂。然后这个公司的话。对整个这个项目的估值，每年将为公司带来永续的这种税后的无杠杆，它的现金流是30。万美元，然后公司的这个融资的负债的一个市场比值的话，为百分之呃为零点五，也就是说它的一个。负债和权益比是一比一，因为。他的融资，负债和市场的比值是零点五嘛。
那么，负债和权益是一样的，所以他们的比值是一比一，那么在这里面，该行业目前的三个。竞争者都是无杠杆的，都是没有杠杆的。就是不存在这种债务，所以他们的贝塔值的话，一点二一点三和一点四。那那么假设它的无风险利率为5%，市场的风险溢价。为9%，然后手的设计为34%的情况下要求。整个项目的一个净现值是多少？
在这里面的话，我们针对这种多个无杠杆公司的这种。公司的这种被导值如何来嗯，计算的问题在这里面，我们要考虑。就是分。步骤来考虑第一步就是我们要计算该行业的一个平均的，无杠杆的这种贝塔。因为它属于就是说没有杠杆的，所以前面告诉了是一点二一点三，还有一点四。那么在这时候的话，由于它是属于要求它的一个三个企业的平均，我们把它加起来。去除以三得出来的就是它的一个平均的一个一个无杠杆的一个贝塔，
那么计算出这个。贝塔无杠杆的贝塔，以后的话我们再计算这个新项目，它的有杠杆的一个贝塔。那么，在这里面的话，就是假设这个新项目无杠杆，贝塔与现在。现有的竞争者是相同的，那么在这时候的话，我们用前面的这种贝塔的这个权益公司。一+1-tc乘以负债和权益的比再乘以无杠杆企业的这个贝塔在这里面的话，前面告诉了。这个税的话，34%我们这里面就要减掉这34%导致的是零点六六。
然后负债和权益比的话，前面题目里面也告诉了它是一比一，所以这里面的话就是乘以一比一。它的无杠杆的，这个企业的这个贝塔值的话，我们刚算出来带入进来计算出。这个这个公司的，它的有杠杆的，这个贝塔那么计算出有杠杆，贝塔以后的话，我们。要在有负债的情况下新项目，它的一个权益的一个资本成本。我们可以利用，就是前面所说的证券。
证券市场。那个线。来计算。就是m。sml线的话来计算它的一个一个结果，这里面的话就是rs的话。是等于rf去加上贝塔。去乘以。而市场的一个平均的一个。一个情况去减掉它的无风险的一个收益率。这里面的话就是说rf的话，已经题目里面已经已经告诉了。然后刚才也算出来了，这个有杠杆的这个贝塔。然后后面的话是它的一个市场的一个风险溢价，
也是题目里面已经已经给出来了，所以在这里面的话，我们带入进去以后啊。就可以计算出他的一个。就是有负债情况下，新项目的一个权益的一个资本成本，这里面的话是针对的这种情况。那么，第四步的话。我们要计算它的一个加权的，一个平均资本成本就是rw。ACC这里面的话，我们计算这个公式的话，就是用用到前面的。就是所计算出来的。
他的rs。它的一个一个情况，这里面的话，这些的话都是题目里面已经给出来的lb的话，这里面也有。然后二分之一去乘以这个就是属于税后的一个。呃，债务的一个资本成本，加上这个权益的这个资本成本，它也是二分之一。乘以这个零点二四前面给计算出来rs。最后得出来的是这个。加进来平均资本成本是。零点一三九在这里面的话，我们计算项目的净现值的话，
因为这个现金流的话，它是永续的。所以说我们这个项目的MPV的话，就是用用这个。ua ucf就是说无杠杆的这种现金流去除以rw ACC。减去他的一个初始的一个投资。我们用这个公式的话，就能够算出。这个项目的MPV是等于这个在这里面的话，这些内容的话。无杠杆的这种现金流量题目里面也是告诉了他是30万，然后这个加权的平均资本成本rw。ACC我们就刚才算出来的，带入进去。然后初始的投资成本的话是一。
这个给出来的已知数，然后最后我们算出来的话是。116。六万美元的这么一个，它的一个净现值，整个这个项目的情况，那么它的净现值也是大于零的。所以说这个项目的话是可行。在这里面的话，我们要对它这个计算的话，内容的话要有一个呃逻辑的一个理解。就是怎么来算这个项目的净现值？如果算这项目的净现值小于零，那么这个项目的话是？不可以进进行投资的，
所以在这里面我们对他有一个。亲子的一个理解。那么，在这里面的话，就是整个章节的内容的话，给大家全部讲完了，最后给大家总结一下这一章的内容。相对来说是整个教材，目前的话就是。涉及到计算的可能最后一部分，内容相对来说也也比较重要，但这里面有几个考点。就是前面那三种方法，大家对它有要有一个理解，还有包括它的计算。
就是属于。AP v法这个调整的进线值法，然后fte法这个权益的。这个现金流量法加强平均资本成本法wacc法。在这里面的话。wacc这个加强的平均资本成本法，然后这三种方法计算出来的，它的企业的这种。它的企业的这种价值就是企业的价值的一个现金流。他们的结果。进行流量是一样的，就是他们的价值结果是一样的。最后的话，大家要了解一下，就是三种方法的，
他们的他们的区别有哪些？还有就是说折现率。需要估值的这种方法怎么来进行计算？涉及到也是前面方法的一个应用，最后就是贝塔系数与财务杠杆的。他们的一个综合的，一个计算的内容，这里面这些内容的话，主要涉及到的是计算，还有前面公式的一个。应用，所以大家课后回去的话，结合书上的那个例题。然后进行深入的一个复习和学习，这样的话可能能够加深对这几种方法的一个理解和应用。
好吧，这一章的内容的话就讲到这里为止啊，谢谢大家收看。
页:
[1]