35.第35节课第16章资本结构：基本概念
接下来我们来看一下第16章的内容。这一章的话，主要是介绍了资本结构。在这一章，我们主要从四个方面给大家介绍，第一个方面就是资本结构的问题和馅饼的理论。在这里面的话，就是我们主要要讲的就是公司的话，如何来？进行那个资本结构的那个问题的一个决定，还有采用的就是线柄的一个模型理论来怎么来？进行操作，第二个就是企业的价值最大化，与股东财富的一个价值最大化。在这里面的话，就是说作为企业来说，他要投资肯定要获得。最大的这种回报，那么我们。以什么样的标准来？决定他的企业的价值最大化，还有股东财富的价值最大化。这是第二个方面，我们要了解的，第三个就是财务杠杆和企业的价值就是说。企业的话，如何借助财务杠杆来提升企业的它的一个价值，或者增加企业的价值？第四个方面，主要涉及到税这一块，
如何通过税来降低企业的？那个相关的这种成本。首先，我们来看第一个问题就是资本结构和它的一个鲜明的一个理论。那我们知道那么就是企业的话，它的一个。做他的一个资本结构的决定的时候是。权益负债和权益这一块。那么，我们如何来决定它的一个比例关系大概是怎么样的？那么，首先这里面的话，我们要了解一下。是企业的价值，什么叫企业的价值？
这里面定义的话，企业的价值是为负债和所有者权益。两者之和，其实前面的话也给大家讲过，就是一个企业的。它的一个呃资产的一个平衡等。平衡等式的话，资产等于负债加所有者权益，那么在这里面的话，我们定义的。公司价值的话，主要是把负债和所有者权益两者之和。给它作为公司的价值，这个角度来考虑，我们用公式来表示的话，
就是v=b+SB的话，主要是。负债，然后s主要是所有者权益，从这个角度来理解公司的价值。那么，资本结构的话，这里面的话，我们来看一下这两个饼状图，一个是。企业价值，它的比例的话，股票。股票的话，我们用s来表示债券的话，
用b来表示，那么它的比例的话是百分之四十百分之60。那么这边这个右边这个图的话，它的比例的话发生了变化，股票的话占了。股票呢，占了60%，然后债券的话占了40%，那么这两者的它的一个资本结构。肯定是不一样的，那么我我们以什么样的标准来评价哪个资本结构更好呢？那么，在这里面的话，因为作为公司来说的话。就是说从管理层的角度考虑，
那么他就是尽可能的使公司能够增值。那么，使公司能够增值的话，那就是说公司在选择这种。这种线饼图的时候的话，那么他也就是考虑公司的。这个总的价值。尽可能大的这个负债和权益比。就是这个负债和权益比尽可能大，那我们来看一下这两个饼状图。前面这个。负债和权益比的话。这个负债和权益比。它的一个比例的话是60%比40%。后面这个的话，
它的负债和权益比是40%。比60%。那么我们这里面从公司的一个总价值的角度来考虑的话，我们要选择尽可能大的这个。负债权益比那么这个负债权益比的话，那我们通过这个比较的话，那么就是说左边这个图的话。肯定比右边这个图，它的一个负债权益比要大，所以在这里面的话，那我们肯定作为公司。他在选择。决策的时候，如果公司他尽可能要增值的话，使公司的价值最大，
那么我们就会肯定选。左边这个资本结构的这个图。如果从这个角度来考虑的话，那就是说作为企业。来说那么，负债权益比可以作为。公司的一个总价值的一个评价的一个一个标准。就是说在我们在进行资本结构的这个决策的时候，我们采用这个负债和权益比。它的一个大小来决定公司的那个情况。它的一个资本结构的情况，这样的话，我们就可以考虑到借用这种线柄的这种模型。来比较清晰的分析出来，企业的价值哪个更大？
那么，我们了解到，我们接下来看一下什么叫线笔模型，在这里面的话。这个内容的话，大家是给大家有了一个扩充，然后这个线饼模型呢，主要是研究公司的资本结构的一个模型。就是前面给大家讲的，就是把这个公司的资本结构的话，一般都是呃b和s。两个一个是负债，一个是权益，权益的角度。来考虑公司的这种结构，
那么在讨论应该选择负债所权益的那个比的问题的时候的话。这个相比模型的话，这个理理论认为那么债权人和股东将分别得得到不同的这种。鲜明块。债权人的话，主要是从。这个负债的角度来考虑的，那么股东的话，主要是从权益的s的这个角度来考虑的。那么，但是整个馅饼的这个大小的话。也就是公司的这个实际的这个价值，就把它当做一个馅饼这样大，然后却不完全受馅饼风格方式的这个影响。就是你这个馅饼怎么分割他都不会。
影响到整个公司的这个实际的一个价值，所以在这里面的话就是说公司的实际价值。它不受利润分配方式的这个影响，你利润分配怎么分配我不管，但是公司的这个实际的价值的话。他还是那样的。所以说在这里面就是说当前紧张企业的价值提高时，资本结构它的变化对股东来说。是有利的，因为它是朝着。股东的企业的价值最大化，也就是股东的财务最大化的角度来考虑的，那么在这里面的话就是这个县名。模型的话，它将价值的话分为两类，
一类是。市场性的索取权，一类是非市场性的，这种索取权。就是到后面17章的内容的话，也会提到这个索取权的问题，那么在这个市市场上的这个。手举拳的话，它主要是我们画一个图，大家大家就可能能够比较。清晰的一个了解，在在这里面的话。比如说这个是他的一个。呃，债券的一个情况，
这个是属于它股票的一个情况。然后还有的话。这里面的话，分成两块来了，一个是包括他的一个税的情况。另外一个就是破产的一个情况。这个破破产的一个成本。在这里面的话，那我们就可以了解到市场性的索取的话，它主要指的是这两块。他那个财财产。市场上交易的这个财产权呢？这个所取权。那么这个的话就是不能在市场上交易的财政收取权，你看这个税它是交给。
当地的政府。税务部，然后这个破产成本的话也是这样的，就是企业无无法清偿。债务的时候的话，然后你要宣告破产破产或者是产生相应的一些成本，那么这些成本的话也属于非市场。上的这种交易的一个一个。内容，所以说它是属于。在市场不能在市场上交易的这么一个财产的一个收取券，那么公司的话，它的一个模型价值。它将这个公司的一个价值的话，把它分为一个是市场性的收取权，
一个是非市场性的收取权。大家对这个内容的话有一个了解，因为到后面的话，这两个知识点的话，后面还会给大家讲到。也是涉及到了在17章内容里面会有，那我们接下来看一下。那么，公司的话，作为管理层来说，他们怎么来决策？那么，他们肯定要选择。他们认为的。可以使公司的价值最高的这么一个资本结构。
公司的价值最高的这么一个资本结构，也也就是说对公司的股东最有利的。公司价值的话，最高那么公司的股东的他的那个所获得的这种。价值的话，它也是最大的。那么，这里面的话，我们来看一个呃例子，这个的话也是书上的一个案例。这个案例的话，前面这里面体现的是在无债务的情况下呢，初始成本的一个，它的一个资本结构的一个情况。后面的话是属于股利支付，
以后债务和权益的。发生了它的一个变化，这里面的话，它有三种情况，我们来看一下。债务的情况，债务为零的情况下。就是没有债务嘛，债务为零，那么就是公司的这个价值的话，就是等于他的所有的权益，这两者是的，那么就是公司的价值，这个v。这个v就是等于s，
所以在这里面的话，我们可以看一下，因为因为它这个它这个b的话。他这个是是等于零的情况下，所以他这个债务为零的情况下呢，公司的价值。全部是等于它的一个权益的，是一个全权益的，一个一个公司，所以在这里面的话，那么全权益的公司的话。那么，在第一种情况下。我们进行那个鼓励支付的时候的话，那么这时候的话会出现一个什么样的情况？
这里面分别列出来了三种不同的情况。第一种的话。就是如果是债务。是500的情况下，那他所有的权益是750。在这里面的话，他公司的价值的话是前面两者这两个相加的话，得出来的是这个。如果第二种情况，我的债务和所有的权益各占一半，然后他们的这个公司价值的话是1000。另外一种的话。债务的话是500，然后我的所有的权益的话，我还减少了，
然后最后他的公司价值也减少了。这两个是结论，相反的，这个时候他的所有者权益。是有有增加，然后会导致他。公司的价值一个增加，那么在这里面的话，那我们就是说重新调整后，股东的这个盈利的情况。我们这三种情况的话，嗯，我们来看一下那么鼓励的话。发放鼓励的时候，这里面。
500发放了股利500，那么资本利得这里面的话就是我们要减掉二二百五十。然后股东呢，最后得到的那个净收入的话是有250，那么在第二种情况，这里面的话，股利也是500。然后他的资本利得这一块也是500，我们要给他减掉。这个里面的话是鼓励是500。然后他的资本利得的话是负的750，然后两者加起来的话，所以股东呢？这个收入的话还是负的250，那么从这里面呢，
我们可以分析出来，就是我们要。选择公司的价值最高的，它的一个资本结构。那我们通过这里面可以看出来。这里面的资本结构最大的，这个的话，那么肯定会选择第一个方面，第一个呃方。可能性是最大的，所以在这里面大家对他有一个理解。那我们接下来看这个案例就是财务。利用财务杠杆。然后可以给股东的话，带来这个回报的这个情况，
在这里面我们是。在计划的这个资本结构里面的话。加入了有财务杠杆。就是当前的这种情况下的话，他的债务为零是没有没有杠杆的，然后我们在计划的这里面的话。加了财务杠杆，就是我们向外面借了有4000的。美元的这么一个债务，那么这时候的话，它的结构的话，就当前的这种情况下的话，它属于全权益的公司。所以说它的资产和权益是相等的，是完全的权益，
那么如果是说。有了这个，加了财务杠杆以后的话，那么他的情况就。发生了变化，首先我们来看一下这个没有负债的这种情况，就是不存在这个。属于这种。债务为零的这种情况下，他的几个不同的情况。经济衰退还有预期以及经济膨胀的这种情况。它的一个总收益就是roo a，就是前面也给大家提到了，就是总资产的一个收益率的一个情况。它的变化是怎么样的？
在这里呢，我们可以可以看出来，这百5%是怎么来的？这5%的话就是。资产就是它的一个总资产收益率的话，等于它的收益去除以总资产。收益的话是400，然后它的总资产的话是8400，除以8000。得出来的就是这5%的这个总资产收益率，在衰退期的时候，那么股东的权益收益率的话。这个也比较好理解，因为它没有负债嘛，所以它的它的股东权益就等于它的一个。
资产的一个收益率也是为5%。那么，每股的那个收益是多少？每股的收益的话，就拿那个收益这个400。这个收益。400去除以它流通在外面这个股票，这个400。这样得出来的话是。每股的收益呢，是一块钱就是一美元。这是在。经济衰退期的这种情况下，那我们我们预期的情况下的话，预期的情况下。
它的一个变化会是怎么样的呢？那么它的一个预期的一个总资产收益率是？是多少呢？这里面的话，它的一个收益率是1200。那么，总资产收益率1200去除以。这个1200的话，是它的一个收益1200去除，以这个8000。1200的话就除以8000。得出来的话就是这个百分之呃1015%。15%，这里面的话是它的总资产收益率是在这种预期的情况下。那么，
预期的时候，它的股东的收益是不是也是15%呢？这里面的话啊。是一样的，我们也可以给他算出来，就是股东的权益收益率嘛。在这里面的话，我们。这两者是呃一致的，在这个总资产收益，因为它的负债也是为零的情况下，所以这两个是一样的。那么，它的这个每股收益呢？是多少呢？
因为在没负债的情况下，它的每股收益的话，就是用它的那个。收益去除以它流通在外面的这个股票数就是1200。去除以400。得出来是这三块钱，那么以此类推的话，经济扩张的时候也是一样的，它的收益是2000。总资产是8000，然后2000÷8000。除以8000得出来的话，就是这百分之二十二十五二十五的这个资产，总资产收益率，那么它的一个股东的权益收益。
跟那个总资产收益是一样的，因为它没有负债的情况下，然后每股收益的话也是一样的，2000去除以400得出来是。每股五块钱，这是在无负债的这种情况下的，它的一个资本的当前的。当前的这个资本结构，那我们如果是有负债的情况下的话，会是一个什么样的情况下呢？就是说如果假如说他这个负债是4000美元的，这种情况下，那么他在。经济衰退预期还有经济扩张的时候，这几个会发生什么样的变化呢？
那么，总资产的收益率的话，这个是与前面那个无负债的情况是？一样的。无负债的情况是一样的。那么，它的一个这里面的话。它涉及到有一个西西西。息钱的一个收益就是ebi在这里面的话，它还涉及到有一个利息。就是都都是400的一个利息。这里面呢，根据前面那个他的一个利息率嘛，都是100%分之十，这个计划的时候也是。
10%，所以说他的利息率的话是。是一样的，这样呢？大家对这个要有有一个理解，所以在这里面的话，他的利息的话百分之。算出来的话就是嗯，这个一样的一个数值。因为它的一个负债是百分之啊，是四千四千去乘以10%的话，得出来都是这个利息的话，都是这个。其实那么。就是说钱的收益，
然后减掉。它的一个利息得出来的，息后的那个收益的话，这个是零，这个减掉400的话是800。那么，这个检查400的话是1600得出来那么事，事后的这个。而这个息后的这个收益是为零的话，那么它的股东权益为零，每股收益这些都是为零的。那么，它这个的话，在预期的这种情况下，它的息后的收益的话是800，
那么它的一个股东权益的收益。是20这里面。怎么怎么求出来这？这里面的话，这股东权益的这个收益的话，我们是用这个1200去这个800的话。去厨艺。除以4000得出来的。因为他总的资产是。企业的总的一个资产4000，然后负债有4000哦，总的资产是8000。负债占了4000，然后另外还有4000的话是权益，所以用这800去除以这个得出来的是。
股东呢？就是收益的话，就是它的一个收益，除以这个股东的这个权益，然后是股东权益的收益率。或者是用这个息钱的收益，除以这个权益息钱的收益的话，息钱的收益是这个。除以权益，然后得出来的也是一样的，所以在这里面。就是这个，记住这个roe它是怎怎么来的，所以在这里面的话，大大家要理解一下。
然后还有的话，然后这个的话也是一样的，就是用用这个1600去除以。4000的话，得出来的这个1600。去除以4000。得出来的是40%的这个。然后这里面的话，这个每股的收益的话。前面呢，他发行在外的股票的话是多少股啊？200。计划的时候我们看一下计划的话，流通在外的股票的话是。200那么我们用这个800。
去除以200。得出来的话就是这个四块钱的。然后以此类推的话，这个也是一样的，然后用这个这个800的话。就是1600。去除以发行在外面的那个股票200。然后得出来是八块钱，这是经济扩张的时候，所以在这里面我们可以看出来就是有。负债的情况下的话，他可以提高。企业的。就是通过财务杠杆，可以增加企业的这种债务的话，
增加他的一个债务。然后可以提高企业的它的一个每股收益的一个情况。也就是说，他的一个。股东的回报的话也会有所增加，在这里面大家注意一下，就是股东的权益，它的一个权益收益率的话。也是增加了。那我们来看一下这个这个图，这个图的话，主要是利用财务杠杆，然后每股收益以。以它的一个息钱的收益来进行的一个比较，这个的话是息钱的。
这个是每股收益的一个情况。epc和e和那个ebi进行比。那么在这里面，我们看可以看到，就是这个虚线的话，在这里面就是我们是有债务的情况下呢。它的一个斜率的话。我们看这条线的话，它的一个斜率比比这条没有没有在的这条斜率的话。要要大一些，那么这种情况为什么会发生？也就是说，由于杠杆公司。他流通在外面的这个股票数的话，少于这个没有杠杆的这个公司。
因为没有杠杆的公司的话，前面我们是看的是400，然后有杠杆的公司的话，它是200发行在外的这个股票。所以在这里面，那对于杠杆公司来说的话，因为由于增加了他那个。收益的分摊在较少的这个股票中，所以他的这个息钱的收益的话。任何增加量都会导致每股收益最大幅，最大幅度的一个提升。就在这里面啊，这个ee BI如果是说。大于这是个一个平衡点。在800的时候的话，
它是一个正好是一个盈亏的一个平衡点，如果大于800的情况下的话，我举债的话。是不是更好一些？如果说小于800的时候，我不挤债的话，是不是没债的情况下是不是更好一些？所以在这里面的话就是它的每股收益的情况。是怎么样的一个变化？所以在这里面呢，就说明这个息钱的收益的任何增加。他的这个任何增加就是往右边。这个任何增加就是就是说意思说它举债了，任何增加都会导致每股收益的话，蹭蹭蹭往往上增加。
所以在这里面我们要理解一下这个图息前利润。息钱的这个收利润的话，和它的一个收益与每股收益的一个变化的情况。就是息钱的收益，任何的增加都会导致每股收益更大幅度的一个增加。就通过这个图的话，我们可以看出来这里面大家都要有一个理解。
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