33.第33节课第14章有效资本市场和行为挑战
那么，我们来看一下，那么这三者不同的这种呃类型，它们之间的这种信息的话。存在一个水平的关系呢，我们来看一下这个图，这个图反映的就是。弱型的还有半强型的和强型的，就是三者的这种。有效市场的这种情况下的话，他的一个。信息的这种内在的一种关系。那我们看。这里面呢，这个小圆圈。它代表的是过去价格的这种信息的一个一个集合。这个就反映了，就是弱心它这里面的信息的话，只是整个这个所有信息里面的话。一小部分。所以它它是属于弱行有效的，这种情况下，它指的是过去的这种价格是。是公开的这种。它是属于外面这个圈公开的，这种信息的话，它的一个子集就是它包含着这个过去的价格的信息在里面。那么，公开的，得到的这些信息集划，
同时又是所有的相关信息集的。它的一个子集，所以在这里面的话就是所有的相关信息包含公开的得到的信息。包含过去价格的这些信息。那在这里面的话，就是说我们要理解，如果说今天的这种价格反映了所有公开可得到的信息的话。那么，这个市场的话。它是属于半强行有效的。如果是今天的信息得到的是所有的相关的信息的话，那么它得到的就是那种强有效的这种。在这里面，大家要注意一下。这个图的话嗯，
如果是在考试过程中，大家能够利用这个图把相关的内容给它描述出来。然后对这个整个的这种有效资本市场的类型的话，能够很好的区分开来。所以这个内容的话，大家要注意，那么第三个内容的话就是在这个市场类型里面，这个有效市场假设的话。也会出现一些常见的，一些误解的情况。比如说，在投资非标的，效力的这种情况的话。因为你在投飞镖的时候的话，他的。
他在投的那个过程中的话。它的一个效率情况是反映出来，最后的那个结果，所以在这里面的话就是说有效性说的就是。在公司。出售。其股票的时候，他们得到的这个价格。是一个公平的，这个价格。为什么呢？因为这个架构能反映了，就是特定。特定可以得到信息的情况下呢，它的股票的一个价值的情况下。
因为我们投飞镖，也就是在一个定的范围之内来，有来得到什么？或者他的一个情况。这是第一种，第二种的话就是一个价格的一个波动，那么在这里面的话就是说因为整个市场它的价格是不断变化的。他也不是说一成不变的，而且股票的这种价格，他天天都在变化。而且每时每刻都在不断的波动，所以在这时候的话，那么每天的这个价格的变动。与它的有效性。是不矛盾的。
所以在这里面的话，那么在有效市场里面的话，股票的话，通过改变价格，那么对一些新的信息的话。会做出相应的这种调整，然后使之的话趋向于整个市场的一个呃。平稳的一个价格，那么第三个就是股东的漠不关心。这里面的话就是说。有的股东的话，可能就是不关心这种具体的，这种股票的情况。就是你只要。发行的股票，
至于你，你的股票是高还是低？他们不关心，所以在这里面的话。那么，他不关心的话，那么他不可能考虑这个。最近的一个交易的情况是什么样的？那么就是股票的价格的话，也可以反映。得到的这样的一些信息。这里面的话就是说有效市场假设的就是这一些的话。都是属于。出现的一些误解的一些情况。就是从有效市场的这个假说的情况下来考虑的话。
这几种情况，大家注意一下，另外一个是从证据的角度。证据角度的话就是说。我们不同类型的这种呃市场的一个有效性，那么它的证据如何来？证明他们之间是有关联的。那么，弱性的弱型的这种有效性的话。他是意味着股票的这种价格的话。他的一个过去的。变化。还有对未来的一个变化，他们是不相关联的，就是毫不相关的，
因为过去你反映的是过去的。那么，和未来的这种变动是不相关的，它不不会说你过可以利用过去的这种价格来预测未来的这种变化情况。所以在这里面的话，就是说股票价格过去的这种变动的话，和未来的这种变动是不相关的。比如说我们举个例子，比如说福特的汽车公司，还有通用的汽车公司，他们之间。产生的这种股票的收益的情况的话。他们的相关系的。相对来说。因为都是同类型的，
这种行业的这种一个行业的公司嘛，所以在这里面的话。他的相相对来说。可能相关系相关的这种系数的话，相对来说会比较高。但是说如果说换一个，比如说通用的这种汽车与欧洲的这种。快餐这种连锁。这两家公司的这种股票，那么它的相关系数相对来说就比较低了，因为它也不是同一个行业。所以在这里面的话就是。他们股票的。收益之间的这种相互关系的话，就相对来说会比较低。
这是呃弱行的有效性。在若行有效性，这里面的话就是说假如说我我们有一支股票，它是按照一定的顺序的。相关系相关系数来排列的就是有一系列相关系数，那么在这时候的话就是说某一种股票的话。那么他的那个现在的收益和同样的股票在随后期间的收益，他们之间是存在。一定的相关性。就是说他在一个前后。期间的这个序列的一个相关性，这里面就是体现了它的一个。序列相关的一个系数，那么在这时候的话，如果说股票之间存在的序列相关系数为正的话。
那么肯定他们的相关性是比较高的，那么可能会按照同样的趋势。来进行变化，那么这里面就可以说明，如果是说它们存在着这种相关系数为正的情况下的话。那么，它对未来的这种延续的，这种趋势的话，我们可以按找到这个规律，就是说，比如说今天的股票。它的收益率是高于平均值的，那么未来的股票的话，它的收益率也可能是高于平均值的。那么，
类似的情况，如果说今天的股票，它的收益率低于平均值，那我们也可以按照这种。股票的序列相关性为正的情况下的话，那么它未来的股票的收益率的话，也可能是低于平均值。这个大家有一个理解就可以了，那么它的另外第二种的话就是与为正的话是相反的。正好它的序列相关系数为负，那么也是这样，就是我们为了。说明反向的这种趋势的话，就是假如说。我们今天的股票的这种收益高于平均值，
那么未来的收益的话可能低于平均值。它正好与前面那个相关系列系列的这种相关系数为正的情况正好相反。那么，今天的股票小，收益率小于平均值的情况下呢嘛，那么我们按照这种相关系数为负的，这种情况的话。反映出来的就未来的它的一个收益的话，可能就是要高于平均值，所以在这里面的话，我们可以得出一个结论。就是说显著为正，或者是显著为负的，这样的一个呃序列相关系数的话。它都是市场上无效的这种标志。
因为因为大家都知道，如果说今天的收益可以用于推断未来的收益的话，那么。我们股票市场上还要用那么多决策的工具，还有花那么多时间去。去进行判断，我们就可以通过。当天的这种收益的话，去判断未来的收益了。那么，股票的它的一个价格变动也不是说随机的变动了，它肯定能找到这种规律了。所以说从这个角度来说的话，那么它的这种序列的正相关。还有它的一个负的那个系。
系列相关系数。那么，对这个市场来说是无效的这种。会所以他是从一个弱心的，一个有效性来考虑的。那么，第三个的话就是它的一个相关系数趋于零，这时候的话。趋于零的这种情况那。就和这种弱型的这种有效性的话是一一致的，因为在当前的这种。股票的收益。高于平均的情况下的话，那么接下来他会怎么变化呢？它如果是高了，
有有时候可能越低了，所以这时候的话，那就是说你无法来预测，所以在这里面就类似于你当前的这种股票收益。如果低于平均值，那么接下来的收益的话，可能高于也可能低于平均值。这时候的话，那么这种蓄力的相关系数接接近零的情况下的话，那么就和这种弱型的有效。是相互一致的，这里面大家对对这若行有效性的话，这里面这几个。相关系数的那个。系列的相关系数要有一个了解，
就是有正的，有负的，还有在零趋于零的时候的话。与他的弱性有效的话，是保持一致的。那么，征集了第二个。内容的话就。半强型有效性，那么这时候的话，这种半强型的有效性呢，意味着价格的话。它应该是反映了前面我们那个。在那个图里面的话，你能看到反映了它是所有公开的信息，
所以在这里面的话，就我们可以通过。两种方法的话来进行一个检验，就是第一种就是说，比如说一个是通过事件的研究。通过一个事件的研究来得到。比如说某个。某一个收益率的情况的话，它的完全收益率的情况，它趋向于。他趋向于某一个。比如说是。正的在这里面的话，那么我们要。这个研究的这种分析的箭头是否所显示的那样就是所达到的那样，
比如说是一。在这里面的话，那我们就是说这种披露的信息的话，会影响到另外。一天收益的一个统计的研究。有可能是一有可能不是一，就是在这里面的话，就是说我们通过一个事件的一个研究。来分析。这个箭头的一个走向的情况。这是一种那么第二种的话，是通过这种共同基金的一个记录，这里面的话就是指的是一个平均收益。和市场上。投资者的这里面指的是共同基金的一个平均收益，
另外一个市场上整体投资者的一个。平均的收益，他们是相同的。他们相同的话，那么这种。积极的管理的这种共同基金的话，那么他就会运用公开得到的这种。这样的一些信息和一些。分析的这种技术的话。来取得市场表现的这种水平。优异比取得就是比这个市场表现的这种水平更好的，这种状态因为他可以获得这种公开的信息之外。并采用一些技巧来获得。那么，指示基金的话，
这里面指的是被动型的。然后并试图来复制某个市场的一个指数的情况。这里面大家注意一下，就是可以通过两种方法来进行检验半。强行的这种有效性，它反映的是过就是这种公开的可用的这些信息。当然，也包含过去的这种价格的信息。那么第三个就是强有效的这种研究。强有效的研究的话，主要是调查了内幕的一个交易。就我们刚才也讲了强有。有效的这种情况的话，他是除了公开的所有的信息之外，还包含。
非公开的这种类目的，这种交易的信息。所以在这里面的话，就是说如果说在资本市场上的一些金融公司的一些内部人士的话。然后可能。经常能接触到就是一些。我们在市场上得不到的这些信息，那么他们呢？如果是有效市场，这种假设成立的话，他们就不能够根据这些信息的话交易来获得利润。所以说在这种情况下的话，那么这些研究的观点的话。都是这些交易的获利属于超常的情况下，因为强有效的这种似乎也没有。
证据。来来进行一个支持，所以在这里面的话就是说。我们要理解他就是强有效性，他的调查主要是通调查他的一些内幕交易是否能够。达到他们所想要的相关的这种信息，或者是得到他们所。所希望的那样。那么，整个市场的话，就是通过这几种方式的话，可以能够反映出来。他的一个就是。在整个交易的过程中，所体现出来的弱型，
半强型，还有强有强行的这种。有效性的这种情况。通过过去的价格，这种反应还有公开的，这种这种信息还有这种调查的那种内幕交易反映不同类型的。它的一个情况来获得相应的这些证据，来证明它这个有效市场假说的一个情况。那么，接下来我们来看一下，那么这个有效市场假设那么对公司理财来说，它具有怎样的意义？在这里面，我们要了解一下。就是说如果是。
会计的选择还有融资选择以及市场。有效性的这种情况呢，来进行比较的话，我们可以看出来，如果这两个条件都得到满足的情况下。那么，会计政策的选择应该不会影响股票的价格，那么在这里面我们可以看出来第。比如说年度的这种。财务报告。那么一般来说，这种上市公司或者他在。每年的那个年度的财务报告里面都会披露足够的。足够多的这种啊，公司的这种信息，
那么这些报告披露出来的提供的这些足够的信息。那么，作为公司的这种财务分析师来说的话。他可以预算着不同会计方法下的这种盈利。就为什么财务报告能作假，它也体现在这里。或者说我们在理财的过程中的话，也可以用不同的方法。来获得相应的这种盈利。第二个就是市场必须是。半强行有效的，那么在这里面也就是说市场的话，它是在决定股票的这个。它的一个市场价格的时候的话。必须要。
恰当的使用这个。他所所有的这样的会计信息，如果你使用不恰当，那么在这里面的话，那么这些信息的话。提供出来的。也不一定是。完全正确的有可能是产生误导的，那么你这个市场的话有效性是。背离的，所以在这里面的话，大家对这个有一个理解，那么另外一个就是股票分析。股票分析的过程中。我比如说在股票。
发行股票的时候。我多发行一些，或者是少发行一些，或者是在选择股票的时候。我对相遇呢，持有股票的这种。数量的话，我进行一个分拆，就是股票的一个分拆，它会不会影响整个公司的一个盈利？如果是从这个角度来说的话，那么这个。股票分拆的话，并不会影响整个公司的一个盈利。所以在这里面来说，
管理者不能够通过创造性会计来愚弄整个市场，并不是说你通过。创造一些新的，这种会计的相关的信息来糊弄这个市场，达到你盈利的这种效果，那是。不可能的。所以说在这里面就是说，比如说有一些上市公司，上市公司的一些股东，他持有的股票的话。他在这里面的话，然后对相应的股票进行一个分拆。分拆以后的话，他对他整个公司的话，
盈利并不会产生。相应的影响，所以这里面大家对它有一个理解，那么第二个的话就是它的一个时机。选择的一个决策。这个相对来说。这个时机的选择也比较重要，你什么时候？决定，然后决定什么时候发行，这些都相对来说比较重要，比如说某个公司的，他的一个公司。经理的话，在考虑发行权益资本的。
这个时间。那么你的决策。这个的时机的时候，他就是一个选择的一个决策。如果假如说这个管理者相信这个。经理的话。他们的股票的价格可以可能会被高估了，那么他们可能就会。决定立刻来发行。如果他是不相信的话，那他们可能就会选择别的那个时机再来进行发行，所以在这里面就是说有效性呢，就意味着股票。按照其真实的价值来出售，那么这时候的话，
实际的决策的话。变得就没那么重要了。那么，在这里面的话，我们。看一下下面这个图，在这里面的话就是说呃，这个图是对发行新股可能出现的。三种不同的价格调整的这种情况。那我们这里说了这三种。股票价格的这种调整，那么如果是公司不能够成功的选择发行股票，还有债券的时机的话。可能就会出现这里面的情况。那么，
这里面的话，可能管理者选择的时机，如果他的一个能力较强的情况下的话。会就是提前。知道，如果是管理者选择的时间能力较差的情况下的话。就是从从这里面的话，那么发行的价格，它的一个变化。较强的话，发行的价格，股票的价格可能相对来说会低一些，如果较较差的话，发行的价格会高一些。那么，
这里面的话，那么我们相对于这两者的话，都是相对于市场有效的这个角度来考虑的。那么就是说发现价格上涨，股票可能要发行，这时候的话并不能说明这个市场是有效的，我们通过这个也可。可以看出来。其实，市场有效的话，是在这个中间的这个位置。所以在这里面的话，就是市场有效，意味着股票发行后的价格从平均上来说，这里面只是提到一个平均上来说。
他看既不上涨也不下跌，就是和这个有效的。这个股票呢，它的一个。指数相比的话，是处于一个这样的一个状态。在这里面的话就是说呃，股票发行的一个实际的选择的一个决策，在公司理财这里面的话相对来说。啊，比较重要，它主要是体现了你发行股票价格的时候，你那个发行的时间是怎么来定的？就是说，比如说发行的时间怎么来定的？
那么，另外一个知识点的内容就是投机和有效的市场。在这里面呢，我们要了解一下，就是在一个金融这个市场里面，如果它是有效的话。那么管理者。他就不会去浪费他们的这些时间，或者是精力来试图来预测。利率的情况，还有就比如他的一个外币的一个走势的情况。那么，这里面如果。合并有利可图的话，他可以协同的。
起到一个协同的作用。那么，管理者在这种情况下的话，他应该会考虑来收购或者是改良。这种市场的一个。营销的这种活动的情况。还有就是生产的节约的情况，还有就是替换无效的这种管理团队，以及事实上的一个。减少。这些的话都是一些典型的协同作用，那么这些作用的话。和那个被收购公司被低估的这种概念。是不一样的，所以在这里面的话，
这种谐轮作用可以起到一个。正的一个。预测的一个作用，所以在这里面的话，大家要注意一下。另外一个就是市场的这种价格的信息。市场的价格信息的话，它的一个市场有效性意味着股票的价格反映了所得的这种信息。那么，管理者的话可以通过这个。关注这个市场价格。通通过这些信息来关注这些市场价格，然后从这里面呢来获得相应的这种好处。那么，这个的话，
市场价格它的是主要是从市场有效性的角度来考虑的。整个这个这一章的内容的话，这里面的话，这五个不同的知识点，大家对它有一个理解。然后这里面重点关注的就是有效市场的这个假说，还有包括它的一个。三种类型。这几个这两个内容相对来说比较重要，那我们要。体现了了解了，就是前面的有三种不同的，这种创造有效有有有价值的，这么几个融资的，这个机会的情况。
大家要有一个理解。就是不能够舆论投资者，或者说提供这样的一个啊，降低成本。还有就是提高这种补贴，或者是创造一种新新的这种啊，证券新型的这种证券。来达到这种创造有价值的这么一些融资机会，那么有效市场假说的话，这里面我们要理解。有效市场假设的它的一个内涵以及它三种不同的类型，这里面的话有弱型。半强型还有强型以及他这三个。不同的有效性，它的一个证据的体现这一块，
另外还有就是说它对整个公司理财的一个意义。这里面的话就是整个这一章的一个总结的内容，大家主要关注中间那两个，因为在往年的考试里面的话。最容易考就是有效市场假说，这包括它的三种类型啊，以及我们前面讲过的那个。三种不同类型之间的这种，它的一个关系有效市场，假设这里面大家要重点掌握。好啊，这一章的内容就啊，到此结束，谢谢大家收看。
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