32.第32节课第14章有效资本市场和行为挑战
再来看一下第14章的内容。有效资本市场和行为挑战在这里面的话，我们分五个内容给大家介绍。第一个就是融资决策是否能够创造价值。在这里面的话哦，我们。一会会学到有三种不同的方式，可以就是说创造这种有效的价值，在这个融资的过程中。第二个的话就是有效资本市场的描述，这里面的话。主要介绍了。有效市本嗯，有效资本市场的这个假说。这是一个重要的一个知识点，也是一个重要的考点，就是在往年的高校的那个考试中的话。就是有效资本家说的话。在这里面的话，这个知识点经常考，而且是以问答题或者是简答题。的方式出现，有时候可能会出现名词解释等等。所以说这个知识点是非常重要的，还有就是第三个方面呢，就是有效市场的这个类型在这里面呢，也有三种不同的类型。第四个的话就是证据这里面的话，也是从不同的类型里面的话来。寻找相应的就是证据。
第五个就对公司理财的这个意义就是这里面的话，就是有效资本市场这里面。有效。市场假说的话，它对公司理财从这个角度来考虑的话，它具有哪些意义？接下来我们来看一下第一个方面就是融资决策能否创造这个价值，在这里面的话就是。我们有三种方式，因为就是企业在融资决策的过程中，他肯定会。决策是否采用什么样的资本结构来进行融资，是采用。权益的方式还是从债务的方式在这里面的话。就是采取不同的这种方式的话，
那么它的那个结构怎么来考虑？他是权益多一点，还是债务多一点？在这里面的话，就是我们在进行资本结构的决策的时候的话。啊，如何来进行就是创造这种有价值的一些融资的机会，那么在这里面的话，我们。主要介绍。三种第一种的话是呃，舆论投资者，第二种是降低成本或者是提高相应的，这种补贴的方式来进行。第三种的话是通过创造一种新的，
这种证券。创造一种新的，这种证券的话来达到这种创造有价值的这么一个融资机会，那么在这里的话，我们首先来看一下。引入投资者在这里面的话，就是说假如说公司的话。他通过发行股票也好，或者是更复杂的一些，这种证券来进行筹筹集，那个需要的这种资金。那么，在这里面的话，如果。股票还有它的认股权证是可以进行两者结合起来的。
就是可以，两者可以结合起来。就是假如说在这里面有一个例子，就是说假设他一个公司，他有。100股的这种股票的这种价值等于的话，50个单位的这种复合证券的价值。那在这里面的话，那就是如果公司的话，采取这样的方式来进行。进行一个融资的话，那么这里面的话就就会达到一个，就是说公司的这种管理层的话。他可以通过这种方式的话来，就是说对这些。
投资者的话，起到一个舆论的一个作用，就是说你用100股的这种。股票的这种价值来达到你50个单位的这种复合证券的这种价值就是这样的话，就是你虽然说可以达到。里一个。创造这么有有效价值的这么一个融资的机会，但是作为。根据有效这种市场假说来说的话，它是不成立的，所以在这里面的话就是说作为投资者也好，或者说一个公司的。管理管理者来说的话，那么他必须是在。就是说符合这种证券的这种要求的情况下的话，
来做好这种。就是说发行这种股票，就是说做好这种有效市场，假说的这种前提下来开展这样的。啊，融资的一个机会。所以在这里面的话就是第一个这个舆论投资者，这里面的话，大家要注意一下。第二个的话就是说还可以。达到比如说公司的高层的话，他可以通过决策降低。股票的这种成本或者是。通过提高相应的这种补贴来达到。这种创造价值的这么一个融资机会，
在这里面的话就是在整个这过程中的话，他可能说。呃，可能会聘请一些。相关的这种律师也好，或者是会计师也好，来帮他就是处理相关的这种。业务那么在这个过程中的话，他必须要付给相应的律师也好，或者是会计师也好。必须要给付他们相应的这种嗯，成本就是相应的资金，这些资金的话。就等于就是存了一个，就是你在发行股票也好，
或者是。相应的，这种证券筹资也好在整个过程中的一些融资的这个成本。这些的话就是在你融资的过程中，他要产生呢。这种费用这些费用的话，我们。都叫它叫融资成本。那如果是说我们要创造。更有利的，这种价值的话，那么在这个融资的这个过程中的话，我是否可以把这个融资成本给它降下来？这样的话就等于降低了成本，或者是给予相应的这种补贴，
就是提高这种补贴的这种方式来达到。这是第二种，第三种的话就是另外可以就是创造一种新的，这种证券就是在目前是。市场上的这些各各种类型的，这种证券的话。已经可能不能够获得相应的这种高额的这种利率。那么，我们可以创造一种新的，这种证券，那么这时候的话，如果说一个公司发行。高价的这种。来发行这种证券的话，它可以获得相应的比较高的这种获利，
那么从长远来看的话。那么新的这种这种创新者的话，所能得到的这个价值相对来说很小的，就是说你时间一长的话，可能这个。就不能够达到你。期望呢那种。高额的这种收益了，所以在这里面的话就是说你短期的可以，就是在这个过程中的话，就是创造一种新的，这种证券的话也可以达到。创创造有价值的这么一个融资的这种机会，所以在这里面大家注意一下这三种不同的这种方式。第二个知识点的话，
就是有效资本市场的这个内容，这个内容的话是一个比较重要的一个考点也是。高校里面经常考的，所以在这里面我们首先要理解什么叫有效资本市场。在这里面的话，就是说这个有效的资本市场的话，它指的就是说你的股价，股票的价格。是能够完全反映。就是市场上可以得到的这种信息的。在这个市场上，它是一个。可以得到得到这种完全的信息的这么一个市场，那么这些信息的话，主要是体现在。
股票的价格上。就是在这里面的话，我们通过这样的一个市场的话，我们可以了解到股票的这些信息，那么这个的话是建立在。有效的这种。基础上呢？如果是无效的话，他也没法达到这种情况。所以它是一种假说，那么这里面对这种有效资本市场呢？它的一个假说的话，它这个具体的含义。我们来了解第一个就是因为信息的话。就是我们看到这样的，
在这个资本市场上看到这样的信息，股票相关的信息，我们就能够了解到股票的价格。所以说这些信息的话，能够立马就是立刻的反映在这个股票的这个价格里面。那么，投资者的话，通过看到这些信息，立马就可以决策我是否能够。达到自己购买这个股票的话，是否能够达到自己？所期望的这种收益率，如果说能够获得正常的这种收益率的话，那么就符合投资者他的预期的这个收益的情况。所以在这里面第一点，
我们要了解到，就是说因为这个信息的话。它可以反映在这个价格里面，可以立马能够看得到或者说了解得到，那那么投资者的话，就应该只能。通过预期来获得这样正常的一个收益率，这是第一点第二点的话就是公司可以从他们。出售的这种证券中啊。可以获得他们预期得到的这种公允价值，公允价值是吧？就是在市场上。他应该知道的这种价值。市场上公开的这种价，那么公允呢？
表示的是证券它的一个发行就是。公司所发行的证券，它所收到的这些信息都是它的一个价格的一个限制。就是他当时了解的就是当时市场上的体现的这个股票的价格的一个限制。所以在这里面的话，有效资本市场的话，它是不存在由于舆论投资者。而获得的这么这样的有价值的一个融资机会，所以在这里面我们要理解一下有效资本市场。它的一个内涵，这里面主要注意这两点，第一点的话就是说它的信息能够立马反反映在它的价格里面。第二点的话就是说公司的话。从它出售的这个证券里面的话，可以就是说预期得到它的一个公允的一个价值。
那么我们看一下这个。有效和无效市场的，它的一个价格的对应的一个反应。如果是说一个有效的市场的话，他对他的一个信息的反应就是。是通过这条一条直线上的话，这条实线就是这条红的，这个实线的话，能够立马反映出来。就是这，如果这个这个市场是有效的话，它有效市场的一个反应的话，价格的话，能够反映在所有的信息。都能够反映出来，
然后后续没有上涨，会会下跌的，这种趋势我们就是一直是沿着这个。它的信息的一个反映的一个真实的情况就是市场的一个公允。公允的一个价值的一个情况，那么在这里面的话，如果是说属于延迟的，这种反应的话。延迟的这种反应的话，就是说价格对这种新的这种信息反应的话，相对来说比较缓慢。他不会一下子就达到他可能就是说要经历一个。相对来说，一个比较缓慢的一个时间有可能是呃，一个月的时间就是30天，
在这里面的话。那么，这个信息的话就相对来说比较迟缓一些。那么另外一个就是快速的，就是过度的反应，过度的反应的话就是超出了他的一个。本身的这个价格的一个预期。所以说在这里面的话，就价格对新新的这个信息的话，过度的一个调整，那我们在这里面的话，我们。由于过度的话，那么反应过来，我们就要慢慢的对它进行一个修正，
修正的话就是回到这个正常的。那个水平，所以在这里面的话，我们对这个图的话有一个理解，这里面反映的就是有效和无效市场价格对。新的这种信息的一个反应程度，如果是。正常的情况下的话，它是按照中间这条实线的一个情况来反映，如果是。迟缓的话就是下面的这个。虚线的一个情况的一个反应，如果是过度反应的话，就是上面这个虚线的一个反应，就是我们的。
就是延迟反应，还有过度反应的话都要。进行一段时时间的，然后进行一个调整，然后恢复到正常的这么一个。市场的一个水平，所以在这里面呢，大家有一个理解。那我们接下来看一下，就是市场的有效性的那个基础，这里面的话，我们对这个。有效性的那个基础的内容的话，有一个了了解这里面的话，就是说呃安德鲁斯莱弗的话，
他提出来认为有三个条件。就是任何一个的话都可以导致市场的，这个有效性，就是说下面这三个条件的话。只要符合一个都可以导致这个市场是有效的。首先我们来看一下，第一个就是理性的。那我们就是说假设这个市场上所有的投资者都是理性的。那么在这个。这个理性的，假设的前提下，那么当市场发布了新的这种信息的时候的话。那么，这些所有的投资者的话，都可以以理性的方式来调整自己对股价的一个估计。
这里面的话就是。出于这种理性的。假设的前提来考虑的那么对新的这种信息的话，都是出于理性的这种方式来调整这个。他们对这个股价的一个估计的情况。有的投资者的话，可能会对他估价高一些，有的可能估价中等一些，有的估价可能会低一些。但都是出于理性的方式来以自己。调整自己的这种。对股价的一个估计，所以出于理性的方式来考虑第二种的话就是独立的理性偏差。这种的话就是属于两两个极端的，一个是。
非理性乐观的一个是非理性悲观的人。就说这两种两种人的话，大体上都相当在这个市场上的话都差不多，那么在这时候的话，如果股价上涨的时候的话。那么这时候的话，可能跟市场上有效性的，预计的话。可能是一致的，如果是一致的话，那么大多数的投资者的话，那么都会。被归为完全非完全的，这种理性的。因此就是这种市场。
有效性的话，并不要求理性的，这种个人只要相互抵消。各种非理性就可以，所以在这里面的话，它是属于一种独立的，理性的一个偏差，主要是从。非理性乐观，还有非理性的悲观的。角度来考虑的。这是第二第三种的话，是采取这种套利的这种方式。就是说假设有。有两两种人，
有非理性的，这种业余的投资者，有的可能就是理性的，专业的，这种投资者。那么，这两两种不同的，这种人的话，他们在追求这种股票的这种。利益的过程中的话，或者说对股票的这个价格的这种反应的话，可能是不一样的，那么在这个。假设前提下的话，非理性的这样的业余的投资者的话，
可能会受到一些。情感的一个左右。那么有时候的话，这种非理性的人认为这个股价，然后被低估的时候的话。那么其他的时候的话，又认为是这个股价被高估了，所以在这种情况下的话。他会受一些因素，受一些情感的影响。然后导致这个股价的话，被他被低估或者是被高估，那么从专业的投资者的角度来考虑的话。他们是能够控制着。这种业余投资者的这种投机，
所以从这个角度来说的话，市场是依然有效的。所以在这里面的话，就是市场有效性呢，这个三个基础的话，就是第一个是从女性，第二个是从独立的。理性的这个偏差角度，第三个是从套利的这个角度来考虑有效性的基础。那我们接下来看一下。另外一个比较重要的问题就是整个有效市场的类型有哪几种。那么，我们从这个。整个现实中的话，假如说某种信息对股票价格的影响可能会比其他信息来的快。
那么这时候的话，我们为了要处理。就是不同的这种反应的速度的话，研究人员的话，将这个信息的话划分为不同的种类。那么，最为常见的话就是三种，一种是。这种过去价格的信息，就是说我们根据市场上反映的过去的股票的价格的信息情况。来考虑对这个价格的，他的一个反应程度。这是第一种，是指过去的信息价格信息，第二种的话就是。
公开可以得到的信息。就说这些信息都是面向整个股票市场，这个资本市场都是公开的，那么所有的人的话都可以。公开的得到这些信息。这样的话，我们就能够对这个股票的价格的话，有一个判断就是决策。另外一个就是。所有的信息。在这里面的话，就是我们可以知道整个资本市场或者证券市场上它的一个。所有的这个信息的情况，那么这里面的话就是我们。按照三类信息的对价格的这样的作用。
我们对这个有效市场的话，分为三种不同的类型，第一种就是比较弱弱型。若行的话，这里面大家对它要有一个理解，就是假如说在这个资本的市场完全包含了过去的信息的情况下。就是他所有的这些信息都是过去的，这种价格的信息，那么就是在整个市场资本市场上呢？人们的话可能就认为这个资本市场是有效的，属于弱型的有效的。或者说，满足若行有效性。这这两个的话是一个意思。就是这里面的话，
它主要是从过去价格的信息来考虑的。那么，若行有效有效市场的话，它的一个能满足这个若行有效假说的话。它主要是基于资本市场上包含了过去的这种价格的信息，这个的话是。这个类型的话，一个典型的一个一个特点，所以在这里面大家对它有一个理解，就是这个资本市场上完全包含了。完全包含了过去的价格的信息。那么在这时候的话，我们就可以用这个公式来表示就是。这个公式表示的话，它是说就是我们现在的这种。
啊，价格的话，反映的话是它前一期的价格。就是过去的价格加上他。他的一个期望的一个收益。另外还有一个就是随机的这个误差，这里面。产生的，所以在这里面的话，我们就指任何一个时期的这种随机的成分。和过去那一时期的随机的成分，他们俩是不相关的，那么这时候的话。因为他这个成本呢，主要是根据过去的信息，
他这个价格信息。来来进行确定的那么这一部分内容的话，它是不可预测的。所以在这时候，这种如果说股票价格遵循了这个公式的话。那么我们就说股票的这种价格的话，遵循的是随机的游走，就是说它是不可预测的。就是说他的状态，或者是说他未来的一个发展是不可预测的，所以在这里面呢，我们要对他要有一个理解。就是随机游走，它没有一定的规律可循，就是也不可预测的，
然后。发生着变化，所以在这里面的话呃，弱型的这种有效性的话也是就是。在那个期望市场表现最弱的。这里面啊，他是表现最弱的。它的一个有效性。所以在这里面的话，那么过去的价格信息的话，它是股票信息中。最容易获得的一种，这个大家也知道，因为在整个股票市场上，好多信息是公开的，
如果你过去的这种价格信息。他肯定是已经知道的嘛，所以说这种是也比较容易获得，那么就是说。当前的这个价格反映了过去的这个价格，那么我们就是说在正常正常的这种。股票投资的决策过程中，我们有一些图表主义，就是说用技术分析的这种方法。来进行。预测这个股票的价格，说这种方式是无用的，所以从这个角度来说的话，那么我们要了解。就是弱型有效市场的话，
它它的主要特征就是它的价格都是过去的价格。包含的这些信息。那么，我们来看一下这个这个图，这几个图的话，主要是投资者的行为趋势的话，消除了股票价格变动的一个周期性。在这里面的话，就是说如果股票价格遵遵循一定的周期的，这种模式的话。那么他就会在这个有效的这种市场里面的话。这种模式很快会消失，因为的话就是如果投资者你在低谷的时候，低谷的时候买入。然后在那高谷的时候又卖出，
然后不断的重复这样的。情况就是低谷和高峰的时候。然后频繁的进行。来变动它没有一定的规律可循，所以在这时候的话，这种。随机的游走的，他的模式的话就会出现。他找不到他的这种规律，所以在这里面的话，大家对这个随机游走的话要有一个理解。他就是说对不可预测的东西，而且没有一定的规律可循。而且是不断变化的，所以在这里面的话，
我们对这个随际游走的这个概念的话要有个理解。那我们接下来看一下第二种。第二种的话是半强型，半强型的，这种有效市场的话，它的价格反映的是。所有公开可用的信息，大家这里面主要注意一下，它是所有公开可用的，这些信息这些信息包含哪些呢？包含有财务的报表啊，还有过去的历史价格啊，它比弱型的这个市场的话。得到的信息要更多一些。所以在这里面的话，
那么这个市场的话就被称为半强型有效。所以在这里面，因为它处于除了它的这种内部信息之外，那么被公开的这些信息是不是我们每个投资者？在这个资本市场上，或者是在这个证券市场上，我们都可以得到。那么就是说你这个投资者，你是什么类型的？那么对所有的这些公开的信息。他的一个判断是不是一致的，因为你信息都已经公开了嘛，那么你就不同的投资者，你对这些公开的信息。或者是财务报报表相关的信息，
包括历史的这种价格的信息，我们对它进行一个判断的话。那么，是不是得出来的结论是一致的对吧？所以在这个角度来看的话，那么半强型的这个有效市场的话。它的价格是反映了所有的公开信息，那么大多数的这种财务的这种分析的话。从这个角度来说也是无用的，因为所有的投资者。他对这些公开的信息判断都是一致的嘛，所以说大多数的这种财务分析来说是没用的。所以从这个角度来说。它属于半强型的有效市场，那么与之对应的话就是强型的有效市场。
强行的有效市场的话，在这里面的话，它侧重反映的是所有的信息，就是说这个价格。反映的是所有的信息半强行价格，反映的是所有公开可用的信息，这里面大家注意一下这几个。不同的用词的一个描述。所有的信息的话，它包含你公开的才有非公开的，所以说在这里面公开的信息的话。那么，在整个市场上都能得到，然后非公开的话，那指的就是它的一些类目的信信息，
比如说现在我们有一些。投资者的话，喜欢听别人的话，或者说听一些投资机构的一些相关的人员说有内幕的一些。消息，然后你按他的这种消息的。内幕消息去操作会怎么怎么样？然后结果呢？可能也不认为。不能够达到自己的预期的，这种期望，那就是说这种内幕信息它是有效的吗？所以从这个角度来说的话，那么强行的有效市场的话，它这里面就包含了公开的，
还有内幕的信息。那从这个角度来说的话。那这些。市场上，我们把这种称为强行有效的，那么这些信息的产生的话。包括他的公开，还有他怎么处理？以及这些信息怎么反馈？它几乎在整个市场上都是同时的，就是同时的都可以，那么这些信息。这些信息的话，那么有的可能是。公开是真实的信息，
处理是正确的，反馈的话也是准确的，但并不是说所有的都是。达到这个要求，所以在这里面呢，大家注意一下，就是有关的信息公开，那么从这个角度来说，那么。价格反映所有信息的这种可知的情况下，那么没有人可以。就是说。始终可以从这个证券市场或者说这种资本市场上赚得更多的这种利润。因为价格的话，它反映了所有你可知的这些信息，
并不是说你可以通过类目信息，你就能够获得更多的。但在这个强有效的这种市场上呢，它的内幕信息的话也不属于。属于真实的这种内幕信息了，所以说在这种情况下的话，那么对于。投资者来说的话。他不可能说，有的人始终能够赚的较多的这种利润，所以从这个角度来说，那么。强有力市场的话，它反映的是。所有的这种信息属于强行有效的，
大家注意一下。
页:
[1]