31.第31节课第13章风险、资本成本和估值
那我们来看一个例例题，就是使用的是。加权。资本的一个成本呢？计算了企业估值的一个情况，这家公司的话。它是一个全球的一个。食品的零售公司在全球的话，有一万家这个餐厅。然后提供有。这个汉堡包括薯条等食品，那目前这家公司呢？它外在外的这个债务的价值的话是。40亿美元，然后普通股的市场价值的话是20亿美元。在这里面，涉及到税的话为20%，那么这家公司呢？它的一个估计的债务的成本的话。为5%权益的话，是10%，那么在这时候，我们可以求出它的一个加权的平均资本成本。那么，这里面的话，财务的分两部分，一部分是债务，一部分是权益债务，40亿。权益的话是20亿。
美元那么在这里面的话，我们可以算出它的一个。负债的一个权重的话，三分之二，然后权益的权重的话，三分之一，那么资本成本的话。这是5%×1减掉这个。得出来是。这里面呢，他的一个债务的成本的话是5%去乘以减掉他那个税的。因为只有负债的情况下。它才涉及到税，所以说从负债的这个资本成本，这里面的话把这个税减掉得出来是4%。
那么权益的话是百分之十，那么这里面的话，我们要求它的加强平行资本成本的话就是三分之二。它的权重去乘以这个资本成本的话，百分之四加上三分之一。乘以10%。这样求出来的话，就是6%，它是整个的这个。公司的一个加权的平均资本成本，那么我们后面要用到这个加权的平均资本成本的话来预测。企业的这个估值的情况，那么我们来看一下，就是说这个公司的话，通过并购。
来发展，然后委托银行的话来进行并购，然后发生了下面的这些情况。在这里面的话。公司北美洲大约有400家，然后发行在外的市场价格的话，债务的这个市场价值。为13点。一八八亿美元。和那个面值的话是相同的，然后同时发行有。十二亿五千万的美元的这个股票在这里面的话。我们可以看一下，就是他也是。就是说我们进对这家公司。
他类似的一家公司。然后是一家私有的公司，我们在进行估计的情况下，作为一个参考的价格，那么它的这家。公司的预计，未来五年的话，它的一个。息税前的一个利润的话会增长10%，然后它的一个净营业资本还有。资本现在这个支出的话，增长的话会占到它。会占到他这个息税前利率呢24%，那么折旧的话。预计占80%，
那么五年之后的话，它的一个现金流的一个永续的。一个增长率的话，预计为2%。那么我们就是说这个。good food公司的话，兼兼并的话，要兼并的这个。这个公司那么分析师要预测一下这个的，这个公司的。记忆现金流的话，通过这个下面这个表的话，我们可以来看出来这个表的话是在五年。它的一个年份的话是五年，然后有每年的一个息税前的一个利润的一个变化情况。
包括他税的情况，求着他税后的一个利润，利润率，这每年都算出来，然后加上他的一个折旧。减去它的一个资本支出。还有净营业资本资资本的一个增加，最后我们求的这个净现金流CF。它是每年的净现金流的CF，那么根据这个信息的话，我们要。求出这个he be。的这个公司的终值现值总价值分别是多少？还有就是计算公司的权益值和每股的一个价值，在这里面的话，
我们。知道它的净现金流，每一年的这个情况就是五年的它的一个终值的一个情况的话。我我们是应该来说是比较好求的终值的情况的话是八十七点八。除去乘以一加上。2%，它在这里面的话，因为我们知道了它是有一个永续增长的，一个预计2%的。一个增长。所以在这里面的话，我们要用这个。第五年末呢，他的一个。净现值去乘以它每一年增长的它的一个。
2%的情况，然后除以这个的话，是前面给大家算出来的，这个rw ACC是6%。它的一个加强的平均资本成本减去它这个每年永续增长的一个增长率的情况。减去这个这个g嘛。就是增长的这个距，然后我们求出来的是这个哈密密尔斯公司的一个宗旨的。一个情况是这个，那么接下来我们要算出这个现值的话，现值的话就是它总共有五年。每一年的它的一个净现金流的话都告诉了，然后我们把这五年的净现金流。对它进行一个加权平，加权平均资本成本的一个折现。
就是说第一年呢。那个折线60的话，除以一+rw ACC。然后加上第二年呢，它的一个现现金流的话是66÷1+rw。ACC它的一个平方，加上第三年呢，它的一个是七十二点六。去除以一+rw。ccc.的立方加上第四年呢，是七十九点九。去除以一+rw ACC。的四次方，然后再加上第五年的是八十七点八去除以。
一+r。就是这个加强的平均资本成本呢，它这个作为它的一个折现率。那么这里面我们还要考虑。因为求的是整个公司的一个现值，前面这些是它的净现金流的一个情况，那我们把它。这个公式的这个终值的话也折现。这个公司的这个宗旨的话。这个公司的这个宗旨的话，我们也折现到。限制的情况就是他这个t。f他我们刚才算出来的是。223，223，
八点九去除以一，加上这个rw。ACC的六次方这样我们折现出来的话就是它这个。pv 0的这个这个值我们算出来的就是这个这个值，然后在这里面的话，我们要考虑。前面五年的话，净现金流，它的一个总和的话是这么多，那么中值的净现值。我们要把整个中值的就是这个中值的一个净现值，然后折现出来了，现值是这么多。两个相加的话，就是总公司的这个经线值的这个情况，
这里面是有两个部分，大家注意一下。那么，在这里面的话，我们算为了算出权益的价值的话，我们要把负债的。这个价值的话，从这个总的价值里面。要进行扣除。所以在这里面的话，我们要把负债的这个价值就是13亿。1880在前面的那个。案例里面呢，这里面提供了。有一个。
发行在外的这个债务的市场价值13亿点。一点八八亿，然后我们要把这个债务的话从这里面的话。总价值里面扣除，然后得出来是这个，然后我们将这个的话，权益的价值除以发行在外的股票。十二亿五千万股，然后得出来的是每一股的。股票的那个价格是五十二点八美元，那么只要这个。happy公司每股的价格如果是低于这个52点发行在外的，这个股票的话。那么我们就可以兼并这个公司，作为这个呃good food这个公司来说的话，
就可以兼并这个。happy呃密尔这个公司，所以在这里面的话，我们通过运用这个。加强了平均资本成本来对企业来进行估值的时候，我们。来运用这样的一个例子的话，可以很好的分析。这个揭秘公司的，它的一个就是价值的一个情况，然后算出它的股票的一个情况。股票价格的情况来综合的考虑是否。是是否值得投资，或者是进行一个兼并，这里面的话，
大家对它有一个理解。那我们接下来看一下那么。运营这个公司进行估值的话，如果假设五年后是永续增长的。那么我们。就是说这个good food公司的分析师的话，也可以使用这个企业的价值与这个。稀释折旧摊销钱的这个比例的话，它的一个乘数来计算这个happy mail这个公司的。它的一个终值的一个情况。而不是说只使用这个永续增长年金。来考虑，所以在这里面的话，我们可以参照这个。餐饮服务行业的这个。
它的一个相类似的公司的情况来求出它的一个企业与它的一个稀式折旧摊销的这种成本。层数如果是为十的话，那我们使用这个来进行。计算它在第五年呢，它的预计的这个。值是多少？包括它的一个现值情况又是多少？在这里面我们来看一下，那么第五年的话，它的一个。细碎折旧，摊销前呢。我们要用他的心血。钱的这个利润加上它的折旧。前面的话已经提供了它的每一年的折旧的情况，
它的总和，这里面的话得出来的是。这个数那我们使用企业的这个价值的话，去与这个乘数进行一个计算。然后预计。算出来的这个限制的话，我们也可以看一下，得出来也是前面的。五年呢。它的一个折线的一个情况，加上它这个。公司的预计的这个价值，第五年的这个价值的情况，然后。去折现，
折现到。第一年的那个年初，然后得出来的是。这个公司的一个限制的一个情况，那么在这里面的话，我们运用这个权益。价值的这个计算的话，也可以得出来，就是我们最后的话，要把前面发行在外的这个债务的话。要给它减掉，最后得出来是七七百五十八点九百万美元，那么在这里面就是一次性共有这么多股票发行在外。那么，发行在外的股票每一股是多少？
是60，六十点七五美元。那么这个的话比前面的话，那个预想的五十二点八的话，可能要。高得多，所以在这里面的话，所以他为什么愿意兼并这个公司，我们通过这个的话也可以看出来。就是说我们利用加强的平均资本成本对企业进行估值的时候，我们如何来进行？比较来进行一个评估，我们通过这样来计算的话，也可以得出来，这样的结果。
这个是。加强的平均资本成本运用在企业估值里面情况的一个计算，大家对它要有一个理解，还有。掌握另外一个就是融资的成本的角度来考虑的话。它的与加权资本成本的一个。比例关系。那么在这里面，我们首先要理解一下什么叫融资的成本，融资的成本就是企业要投资的话，它无非要。要不就通过债务的这个投资，要不通过呃权益的这种融资，那么在融资过程中会产生这个成本。那么就是说，
企业为了。项目进行权益融资或者是债务的融资的时候。然后将产生在这个过程中，会产生一些费用，那么这个费用的话。我们称之为融资的这个成本。大家对它了解一下就可以，就是说你在不管是债务融资还是权益融资的过程中。会产生一些相应的这些费用，这些费用我们叫把它叫做融资的这个成本。那么第二个就是加强了平均资本在这个融资的。啊，成本之间会有什么样的关联，那么我们就说当这个债务。和权益的资本融资成本不一样的情况下，
那么我们。使用的这种目标的这个资本结构，它这个比例的话会发生变化。那么我们用用这个比例来计算加权的平均资本成本，所以在这里面的话。我们也可以通过股票的融资成本。去乘以权益的资本结构，它所占的一个。比例。这样的话算出来了，以后加上债务的。前面是全股票的，然后加上债务的融资成本去乘以债务的一个资本结构占的一个比例。然后得出来的。是加强了平均资本成本，
那就跟我们前面的那个公式的话啊，有一点相类似，在这里面的话，我们无非就是。把这个。他们的一个占比的话。进行变换一下，就是你在融资的过程中呢，一个融资成本占整个权益资本结构的一个比例。然后加上。债务的一个融资的成本。去乘以债务的一个，它所占的这个资本结构的一个比例，这样的话，我们算出来呢？
也是在融资成本的这个角度来考虑的，一个加强平均资本成本哦，我们接下来看一个例题哈，就是计算这个。加强了平均资本成本。这里面的话就是我们呃应用这个。具体的在融资的过程中怎么来计算那个加强的平均资本成本，比如说甲公司这里面的话。他们告诉了目标结构权益的80%，负债的20%，那么他们的资本成本的话，权益呢？是20%。负债呢，是6%。
如果是甲公司需要为一个新的生产设备融资6500万美元，那么包括。融资成本在内的实际成本应该是多少？首先我们来看一下，在不含融资成本的角度考虑的话。我们算出它的一个加权的平均资本的一个成。成本是什么样的？权益的资本结构的话，80%。去乘以权益的融资成本是20%。然后加上。权益的它的一个。资本结构负债的一个资本结构是20%，然后就乘以负债的融资的成本是6%。那么，
这里面算出来的话是百分之。这里面算出来是百分之一十七点二，那么在这里面的话，这个是不含融资的。融资成本的这个角度考虑的是这个6500万，如果是包含融资成本的这个角度的话。那我们就要用五五六千。6500万。去除以。不含融资成本的这个f0，然后算出来的这个就是我们。含有融资成本的一个实际的价格，这个价格的话肯定是要大于6500万的。6500万元的，所以在这里面呢，
我们看一下，在这里面我们。把这个加权的融资成本先算出来，算出来以后的话，这是不含融资成本的，那么含融资成本的话，我们实际的成本是多少？那我们就就把这个不含呢去除以这个，然后得出来的这个是实际上呢？融资含融资成本的这个实际的成本，那就是说比6500万的话。多了多了1000多万，所以在这里面的话，那么这一笔融资成本的话，它的一个实际。
上的这个费用的话。是也是比较大的，然后期间。850。减掉的话是1300。1350有这么多的，这个融资的一个成本在那里面，所以在这里面大家对它有一个理解。这个是。融资成本与加强平均资本成本的一个案例的一个分析，在这里面考虑第一个是不含融资成本的。情况下是怎么样的？另外一个是含融资成本的情况下是怎么样的？首先我们。要计算的就是它的一个加强的平均融资。
成本我们把这个先算出来，根据案例的提示的话，我们最终求出来的。这个如果考虑融资成本的话。他这个实际的成本是比较多的，在这里面。那么我们再来看一下一个融资成本的话。它的一和净现值之间的这种关系，如果在这里面，我们如果要用。npv.来分析考虑融资成本的话，那这时候的话，那我们讲通过公司案例给出来的。它目前的这个产权比例是为100%。
那么就是负哦负债和权益比例是100%，那么负债和权益各占百分之。50。在这里面呢，那公司考虑要建立新的这个车间。然后要花费50万美元，那么这个车型在未来的话，每年的话可以提供。七万美元的一个现金流，永续的，那么它的税率34%，那这里面的话有两种融资的选择。第一种的话就是发行50万美元的股票。另外一种是发行50万美元的30年期的。债券。
这有两种那么新的，第一种的话，新的股票融资成本的话，大概为总融资。总额的10%。那么，该公司的权益要求的回报率是20%。那么，新的一个。债券的融资成本的话为2%，那么要求它10%的一个发行在外的一个。一个在线，那么在这时候的话，这个车间的npv为多少？然后如何考虑这个融资成本？
首先，我们要先求出这个加权的平均资本成本rw ACC。这个的话，根据前面那个提议的那个提议的内容的话，我们要对这个新车间的话，它的一个加强平行资本。成本要进行一个估值，然后。题目里面呢，把这几项内容的话也告诉了的话，占了是50%，那就是零点五。他总的话。s÷v的话，它各占50%，
然后这个bv也是50%那么。它的一个权益的一个。比例的话是20%，然后加上。零点五它这个负债的这个比例的话是10%，大家注意这里面的话，因为负债这里面它有一个。所得所得税要去掉，所以要乘以一减掉零点三四。这样得出来，我们算出这个来的话。是13%点一十三点三。这个是。加权平均资本成本对新车间的这个。一个估值那么在这里面的话，
因为。现金流的话，为无限期的无限期的每年支付的是。73150美元，那么当利率是由这个加强平均资本。成本，百分之一十三点三的时候，那我们每年的现金流的一个限制的话。那就用这个的话。无限期的一个现金流去除以。利率的一个增长，它每年增长的话，它利率为这么多，那每年增长的比例的话就是零点一三。三那么用这个？
每年的现金。牛的一个值去除以它的一个利率的一个增长，那么求出来就是每年现金流的一个现值情况，一个现值的情况的话是。五，55万美元，那么55万美元呢？与我们前面就是案例里面给出来的50万美元的那个。现现值进行比较的话，那么说明这个MPV的话，它的一个融资成本。呃，在这里面的话，如果说不考虑的情况下。那么，
这个npv的话。增加了五万，所以现现这里面呢，那么我们项目的现金值为正的话，那么这个项目。是不是可以实施啊？如果在这里面不考虑融资成本的情况下，因为这个净现值的话。是50呃，为五五美元。五万美元为五万美元，所以在这里面的话，那么我们就。不考虑融资成本的情况下，这个项目是可行的。
从这个角度来分析的话，我们要首先要算出它的一个加强的平行资本成本，我们把这个加强的平行资本算出来以后。把这个作为未来的它的一个利率来考虑，然后再用它每一年的现金流量的一个。个值去。除以这个折现率，就是这个把它作为这个利率作为折现率的话，求出它每年的一个现金流的限制。那么，这个现金流的限制与初始的一个投资的情况进行一个比较，然后看出来。如果是这个净现值大于零为正的话，那我们这个项目该实施，如果说小于零。
就考虑拒绝。所以在这里面，我们就是在融资成本和加权平均资本成本这里面考虑的时候的话，就是如何来应用。加强平均资本成本。来进行一个融资，融资成本的这个案例里面来考虑这里面的话是。在不考虑融资成本的情况下，用那个净现值MPV。来计算这个项目，它的一个可行的情况。这里面的话是嗯，第二问不考虑融资，那如果是说我们考虑融资成本的情况的话。这时候怎么来看呢？
考虑融资成本的话，我们肯定要考虑相关的这种费用。就是企业在融资过程相关的费用，那么在这里面的话，通过条件融资成本的话，它的债务融资为20%权益融资。为10%，就是前面已经告诉了，那我们按照。前面告诉的融资成本的那个公式的话，就是s比v。乘以fs加上。b比v÷FB，然后在这里面的话，我们可以算出来s比v的话是零点五。
他们各占，然后fs的话是20%。加上这个负债的话。啊，这个是债务融资是100%分之二。这个权益融资10%，这里面是应该是10%。零点五乘以10%乘以的，然后债务的话是100%分之二去乘以。零点五，然后最后我们算出来的话是6%的这个。它的一个融资成本的一个情况，所以是通过这里面的话，我们可以利用加强平均资本成本的话，如何在？
融资的过程中来考虑。项目的可行性，还有就是说项目的融资成本的一个计算，它是一个综合的内容，也考虑到前面的我们那个。MPV经线值的一个呃。计算那么整个这一章的内容的话，就全部给大家讲完了，然后给大家最后来做一个小的总结。这一章内容啊，相对来说。主要是。一个比较重要的内容就是加强平均资本成本，那么在这里面的话，我们首先要了解一下。
权益，资本，成本的那个内涵，然后以及用。资本资产的一个定价模型来估计，这个权益资本成本，它的一个计算如何来计算？还有如何来估计这个贝塔？然后以及影响贝塔的三个不同的这种因素，那我们通过鼓励折线模型。与加权。与那个资产资本资产定价模型的一个比较，然后找出他们的就是。分析他们的这种不同的这种特点。还有优缺点。
第六个的话就是加强平均资本成本的一个计算，这个是一个非常重要的内容，以及它的一个。进行了一个估值，在这里面后面的这几个内容的话，嗯，要求大家要重点掌握一下。特别是第六个内容，加强平均资本成本，它的一个计算以及它的一个公式的一个掌握，这前面内容都给大家。已经详细的讲解了，然后这里面给大家重点提一下，就是这几个内容的话，要重点的去。
啊，掌握。好，今天的这个内容的话就到这里结束了，谢谢大家的收看。
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