23.第23节课第9章股票价值
这里面的话，我们可以可以算出这个距来，在这里面的话。我们是用历史的权益回报率。就是说前面也给大家讲过了，权益回报率的话是用roe来表示的。它是来估计现有的流程收益的一个回报率就是这个roe的话，它主要是全部权益资本的一个回报率。就是从前面那个式子里面，我们可以看出来那么这个这个公式的一个增长率的话。也是一个经常的一个考点，就是这个小小记。这个公式的话，是要求大家掌握的，因为。在往年的考试中的话，这个就是在股票的价值，它的一个呃增长率，这里面的话，它的一个g。是怎么来计算的？它就是说等于流程收益的比例去乘以流程收益的回报率。这个回报率就是roe，它会结合我们前面讲的那个。这个权益的那个收益率的话，来进行一个比较就是权益的资本的一个回报率。来进行综合的一个出题，所以在这里面呢，就是说我们在这时候的话就是说。如果是假定。
这个股利与盈余的比例是固定的，那么盈余的增长率的话。然后和鼓励的增长率的估值。估计的话，它的一个估计也是相同的，所以在这里面的话就是我们只要知道了股利和盈利的比例，它是固定的。那么，盈余的增长率。他的一个估计和鼓励的增长率。他也是相同的。我们来看一个例子，它的一个啊，利润的增长，这里面就是说这个公式的话。
发布公告说，它的盈利的话就是盈利的话可以达到。200万美元。那么，在他的计划。以后的年份中话可能会保留40%的。这个盈盈利的话，作为它的一个流程的收益，那么这时候的话，这个流程收益的比率的话就是40%。那么，留存收益的比例是40%，那么可以认为另外60%的话，它是以股利的形式发放的。我我们前面也讲过了。
利润的话，它分为两部分，一部分的话是以股利的形式发放一，一部分的话是以流程收益的形式。来存在，所以在这里面的话。那么，流程收益的比例40%，那么他鼓励的话。发放的话就是以60%，所以在这里面的话就是说股利在盈盈利中所占的比率的话。通常称，为应鼓励的，这种支付率。鼓励的支付率。
就是说这百分之。60呢，它的股利支付率的话就是60%，所以在这里面的话就是roe的它的一个历史数据的话。历史数值就可以说是60%=0点60%的话，这里面的话。那我们要。要对他进行一个。历史数值的一个计算的话，那就是说。百分之一一十六，这种情况呢？那我们预期将来也保持不变的话。那么现在的话，它的一个明年的盈利增长的话，
将会是多少？这里面的话就是说我们要。考虑一下，就是我们前面讲的。它的一个盈利的，一个一个增长公司的增长就是它的一个流程收益，它的一个比例去乘以流程。收益的一个回报。回报率的这个情况，那我们看一下，如果不参照这个来计算的话，那么。公司的话会保留。这前面书里面提供的这个数据。80万，
这80万是怎么来的？是它总共两十两千万。哦，200万去乘以，因为前面那个数据给我们的，它的总的盈利是200万。然后这里面的话，它的权益的。那个。流程收益的一个，那个比例的话是40%，那么在这里面就是公司的话，它自己保留了80，所以在这里面，如果假设历史的roe未来的回报率。
的近似估计的话，那么盈利的预期的增长的话是多少？那么，按照这个百分之。前面给出来的这个零点一六的这个。回报来这个情况来进行。预测的话来。求着它预期的一个，盈利的一个，增长率的话就是在保留的这个流程收益80万的基础上去乘以。它零点一六的这个增长率，然后得出来是128000，那么这个的话。它盈余盈利的一个增长的百分比的话，也就是它盈利的一个增长的一个数额，
除以它全部的这个盈利得出来。盈利的一个增长比例，那么这个盈利的增长的话。我们算出来了。是128000，那么它全部的盈利的话。前面给出来的数据，它全年的这个盈利的话，总的是200。所以在这里面的话，我们呢，求出来了，这个增长的这个。这个盈利。然后去除以全部的盈利得出来的就是这个盈利的一个增长的百分比。
所以说那就是这样的话，我们也可以求出未来一年的它的盈利的话将会达到多少呢？那就是在你原先的这个。200万的这个基础上的话。200万的这个基础上再去加上。他这个增长的这个128000。得出来的话就是2128000。得出来的就是这个未来一年的，它的一个盈利是这么多。也可以用另外一个。方法来计算。就是说基础的这个200万的，这个全部的这个盈利。乘以它它这里面算出来的，它的一个盈利增长的百分比它增长的百分比是零点零六四，
然后200万。去乘以一加上这个。得出来的。也是这个。引力的这个数，这是这种方式，另外一种方式就是我们可以。前面这个九杠八的这个方式来进行检验，就是我们用。用这个用这个公式的话来进行检验来求着这个这个小记的话，就是它的一个。留存收益的比率去乘以留存收益的回报率，这里面的话，这种方式的话是不是更简单呢？我们这个。
求这个g的话，它流程收益的这个比例的话是百分之四十百分之40的话零点四。去诚意。它的一个流程收益的一个回报率的话，它预期的一个增长，它是。百分之。16，它就是零点一六，这里面算出来的结果是不是跟这个是一模一样的，所以在这里面的话就说。我们要了解一下，就是这个。他的一个。这个鼓励的这种增长。
我们是在其盈利中所占的比例，也就是说股利发放率在未来呢，将保持不变的情况下。然后它的这个盈利的一个增长率的话是这么多，也就是它股利的一个增长率的一个求法。这里面呢，大家对这个。小记的这个求法的话，大家要重点掌握一下，就是这个公式，因为有在往年的考试里面的话。也经常会考这个，就是小计的一个计算，那我们通过这个公式的话，可以看出来。
就是总的那个。公司的那个总的那个股票的那个收益率的话，那个r。也就是它那个轴线率那个r的，它那个函数表示公式的话，我们可以用这个公式来表示。就是第一个就是它那个股利的一个收益率，加上它那个资本利得的这个收益率，两者之和就可以求出来。那我们可以看一下，就是鼓励的增长模型的计算，总收益的公式的话，我们用鼓励的收益率加上资本利得的收益率。就是等于我们前面给大家讲的这个公式，那么在这里面的话，
就是说假定的某只股票的话，它的价格是。20。20元每股，那么下一年呢？它的这个预期的这个。股票的那个价格的话，每股是一美元，那就是说你你认为这个股利的话。大概以每年10%的增长速度的话，如果以上公司。以上的计算公式是正确的，那么该股票的一个报价应该是多少？在这里面呢，就说股票的价格。
这里面我们知道，然后将预期的话，每股是一美元。然后以10%的速度来进行，进行一个增长，那么在这里面的话就是说。我们可以，就是说通过这个计算的话，可以可以看出来。就是把这个10%的一个增长速度嘛，这是10%的一个增长速度。然后鼓励的话。它是每股一美元，预期的话，它的股利每股是一美元，
总共有20。它的一个股票的价格20，这样两者求出来就是它的一个。现在股票的这个报价。他的一个回报率。先求着这个。股利的一个增长，那么股票的报价的话是在20美元每股的基础上去乘以。一加上这个。然后得出来的就是他现在的一个股票的一个报价的情况，所以在这里面大家对这个公司的话有一个理解。那么我们再来看一下这个。必要的，这种报酬率怎么来计算？这里面也给出了一个例子，
比如说一个企业，它发行在外的股票的话是。100万股价格的话。股票的售价为十美元。那么这个公司呢？他的一个股票的话，应得的这种回报率大概是多少？那么股利。是鼓励的支付率。前面也给大家讲了，它是具体的，你鼓励有多少？然后与它盈利的一个比例。所以在这里面呢，流程收益为40%，
那么就是前面。之前给他提供的那个报告里面那个盈利的话是200万美元，增长率的话为百分之。零点六四这里面的话，我们求出来零点，它的增长率的话是前面求出来的。那么，公司一年以后的话，它的盈利要。要达到这个。也是通过我们前面的话计算。他在这个200万那个基础上。他的一个。增长的一个情况，鼓励的一个增长的情况。
得出来的那么鼓励的话，这里面的话为。为这个这个数，然后去求出来的，最后得出来的，我们可以算出来每股股利的话。是这个数，这里面多了一个零哈。每股股利的话就是你的那个股利的那个。数额鼓励了一个数额去除，以发行在外的这个总的这100万股。然后求出来每股股利的话是一块二毛八，然后我们给定的这个小g的话是前面算出来的，它的一个增长率是。零点零六四那我们通过上面的这个式子的话，
可以求出这个。它的一个折现率的一个情况就是它的一个折现率的情况的话。就是这个一一点一点二八，这里面的话就是我们每股的一个股利就是div。div÷p零+g，这里面的话，这个div的话就是一点二八。每股的股利，然后去除以。它的股票的这个价格的话，这个p0股票的售价是十美元，然后加上这个g的话，它的一个增长率是零点零六四。最后算出来的话，它的一个。
这个必要的报酬率的话是零点一九二，就是相当于百分之一十一十九点二的这个。啊，回报率，所以在这里面的话，我们。要运用这这些他的一个。公式之间的这种逻辑关系的话，来进行求解，这个的话需要大家掌握。就是两个参数的那个。求求值的这个问题，聚合r的函数，那么在这里面的话，我们要了解有两个，
就是针对这个。折现率的话有两种不同的，这种极端的这种情况。大家有个了解，第一种就是说对于目前不支付股利的这种公司，那么它的股票的价格。要高于。高于零是因为投资者相信公司未来发放股利，或者说可能。可能会被其他的公司收购。就收购掉，但是的话，当前的这种公司的话，不支付股利的，它的变为发放。
发放这个金额为正的古力时，那么这里面就隐含了它的一个。增长率是无穷大的，这里面的话就存在一个这样的极端的情况。就是说假如是不支付股利的，目前不支付股利的公司对它未来的一个发展的话是怎么看的？第二种就是说我们。前面提到了，如果是这个。增长的速度与它的这个折现率的情况是相等的，那么股票的这个价格的话。就会趋于无穷大，我们通过这个公式的话可以。可以看出来。如果说这个r等于这个g的时候的话，
那么它真实的。股票的价格是趋向于那么这个股票的价格是趋向于无穷大的。那这个趋向于无穷大，那么它这个整个这个就趋向于零，所以在这里面的话就是。高数里面那个相关的内容就是大家对它有一个了解，就是这两种比较极端的情况的话。主要是针针对于单只的这个股票来而言的，就这里面有一个理性的批判，这里面大家注意一下。那么，另外一个第三个知识点的话，这一章里面主要涉及到的就是市场的一个类比法。这里面涉及到一个市盈率，市盈率呢，
前面给大家讲过，就是股票的那个价格与每股。它的一个盈利的一个比例简称为市盈率，股票的价格的话，我们就是。应应该是就是每股的一个价格，除以每股的它的一个净收益，这里面用p÷eps。eps的话是美股的那个股利的，这个情况这里面的话，大家注意一下。那么，每股净收益或者每股股利，它是等于净利润。净利润这里面它是包含两个部分的，
一部分是流程收益，一部分是股利，所以说他这个每股。净收益或者每股盈利的话，净收益除以股票的一个总数得出来的每股净收益。就总共有多少利润，然后你发行这块的股票，股票数的话有N多股，然后每股是多少，所以这里面我们算出来的话。市盈率如果它的一个差异。非常大的情况下，那么至少有两两个因素可以解释。他这里面的问题为什么存在这么大差异？第一个就是。
走线率呢，这个r第二个就是。附加的一个因素选择的不同的，这种会计的方法。所以说会计政策相对于保守的公司，它的一个市盈率相对来说比较高。所以在这里面的话，我们要了解一下，就是市盈率，它的一个差异大，一个是它的折现率的关。相关联。这个市盈率的话，与公司的折现率还有它的股票的这个风险。是负负相关的。
然后与它的股价的变动幅度是正相关的，这里面大家对它有一个了解。然后市盈率这里面的话。它与下面三个函数之间的啊，三个因素之间的这种函数关系，这个也是往年考试的一个。容易出出那种啊，小题的那种考点，所以在这里面大家也注意一下，第一个就是它的一个增长的一个机会。就是说如果一个企业，它拥有。良好的这种。市盈率的话，就是说它的那个市盈率较高的话。
那么，在这里面的话，它它就与这个就是MPV这个构。go的话，然后是成成正相关的。就是它的一个净现值的一个一个增长的话，是正相关的，它的一个增长机会。第二个函数关系就考虑它的一个风险，因为任何的这个股票的话。它都有风险，都存在风险，所以在这里面就是低风险的，这种股票的话，它具有。
相对来说，比较高的市盈率如果高风险的，这种股票的话，它的市盈率相对来说比较低。那么，与这个r的话是成负相关的，是正好相反的。那么另外一个。考虑的因素的话，就是这个会计方法，因为采取不同的这种会计方法的话，然后对这个市盈率。也是。不一样的，比如说保守的这种快捷方法，
可能他的对公司。它就具有这种较高的，这种市盈率，那么与这个每股。每股收益的话是有关联的，就是有相关的，所以在这里面大家知道一下，就是股票的一个市盈率与这个。增长的这个机会，净现值的一个增长的一个机会是相关与它的风险也是相关，还有。与他的会计。方法也是相关的。第二个就是公司的一个价值的一个比率，在前面的话也给他提到了公司的价值。
然后与七岁。折旧摊销前的这个利润ebitda的一个比例的话。他这里面就是大家。注意一下，它主要是公司的一个权益。它的一个市场的价值，加上负债的市场价值，然后再减去这个现金。这里面就是说公司的这个权益的市场价值。权益部分的这个市场价值。就是s这个部分的市场价值减掉这个负债的市场部分的价值，再减去这个现金。再减去这个现金部分的市场价值，所以说在这里面的话，我们对它有一个理解。
那么，这个ebit这个da的话，就是说稀碎折旧摊销前的这个利润的话。它主要是跟他的一个利息，税收折旧摊销。还有未扣除钱的这个盈利，它指的是这个，这里面的话就我们可以用这个公司的价值比例的话。用这个公司的价值去除以。ebit这个da就是CC折旧摊销前的这个，这个利润的话来前面呢也给大家。讲过这个ev的，这个这个公式，这里面大家注意一下，如果考试的话，
大家知道这个公式。可能就比较好。好计算这个的话，考的也少，大家了解一下就可以，然后另外一个要注意的点就是公司的这个。价值比例，这里面这个增长机会的话。它主要是投资于正净净现值，就是正向的净现值，这个项目项目的这种机会。所以说企业的这种价值的话，可以说被看作一个是100%能够盈利的。派发股利的这么一个企业的价值和增长机会的净现值之和。这里面可以用这个企业的价值eps除以它这个。
增长这个二，然后加上它这个净现值的，它的一个增长机会的一个净现值，如果这里面的话，我们了解一下。如果当这个投资的项目的回报率大于折现率的时候，这个npv。揪的话就是。大于零的股票价值是增加的。如果他的投资项目的一个回报率等于这个折现的时候，这个也是相等的。那股票价值是保持不变的。如果说他的回报率小于折现率的话。那么，它的一个npv go的话就是小于零的股票价值会下降，
降低这个是增加的。所以在这里面的话，我们要了解一下，就是这个公司价值，这里面的这个。它的一个关系，它是一个能够100%盈利的，这个派发股利的这样的一个。企业的它的一个价值和增长机会的净现值之和。算出来的。我们对他的这种这两者回报率与折线之间的这种。关系的话，要有一个了解。然后另外一个问题的话，就是公司的这个。
价值比例的话，有下面几个问题需要。大家知道一下，第一个就是。这个公司价值包含了两个部分，第一部分的话就是负债，另外一部分还有就是涉及到权益。所以在这里面呢，就是说负载对于这个。公司价值。与那个ebitda的它的一个影响的话相对来说会小一些，那么这个杠杆率的话。也会对这个他的一个。这它的一个情况的话，产生一定的影响，
所以在这里面的话，大家知道一下，另外一个就是企业的价值。也包含着这个呃负债和权益的话。它对于分母不受利息支付的影响的话是相对来说十分敏感。所以在这里面的话，就是说因为它之前使用了。之所以使用是。ebit的这个稀碎折旧摊销前的这个利润主要是在这个利息。他扣除了。之前呢？就是在他利息被扣除之前的这个盈利的话。回避回避了这一点的这个情况，在那里面。另外还有一个就是说它的分母忽略了折旧和摊销的这种情况。
因为折旧和摊销呢，不属于这种现金流，所以在这里面呢，就把它。计算在这个盈利的扣除之前是另外一种的话，就是说。将他的这种资产呢？他的。折旧后的这种资产的话。会被新的业务来取代，所以在这里面呢，折旧所反映出未来的这个替代的这个成本的话。就是说可以说这些费用计算收入的时候要被考虑进来，这里面呢，这几个问题大家有一个了解就可以。
另外一个就是他。在这个比例中啊。选取了什么作为分母，这里面的话就是说要使用这个。息税前利润还是这个息税前那个摊息税摊销前的这个利润还是这个自由现金流？这里面的话是值得考虑的，另外一个就是为什么要减掉现金？就是说公司的价值比例里面为什么要减掉现金？就是说公司这里面因为只有超量的现金的话。他主要是为了不被为了以备。不时的这种。这种特殊情况下的这种需要的时候才备有这种超量的现金，因为由于公司的这种价值比例的话。它应该反映的是企业的，它的一个经营性资产的一个盈利能力，
所以在这里面。现金的话，他应当在计算该比例前的话要扣除掉。所以这里面的话是几个公司价值比例，它的一个若干问题的一个情况，大家对它要有一个了解。这是市场类比法里面的内容，整个这个。内容啊，这一章的内容也也不算多，主要是涉及到股票的一个一个价值，这里面给大家总结一下。首先是我们要理解，还有掌握不同类型的这种股票的一个估价。就是说零增长型。
还有就是固定增长型，还有就是啊，增长型就是这种变变动的这种。增长型就是这里面的话，它的一个股价股票的一个估价怎么来进行一个计算？另外一个就是我们的一个考虑的两个参数，股价的计算，这里面的两个参数，一个小增长率，还有一个就是折现率。它的一个计算公式，另外还有涉及到市盈率和公司价值的一个比例，前面这两个相对来说比较重要。后面这个的话，大家有一个了解就可以。
好了，整个第九章的内容的话就给大家介绍到这里，然后今天的课就到，到此为止。谢谢大家的收看。
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