22.第22节课第9章股票价值
各位学员大家好！今天我们来继续学习公司理财第九章股票价值的内容，这一章的话，我们分五个部分给大家介绍。第一个是普通股的现值，这里面的话主要要求大家掌握普通股现值的一个计算。第二节内容就是鼓励的一个折线模型中，它的一个参数的一个估计。涉及到两个参数。第三个内容的话，主要是市场类比法的一个呃，一个方法的一个内容，第四个是。使用这个自由现金流对股票价值的一个呃估值。第五个就是股票市场的一个介绍。首先，我们来看一下第一个内容，普通股的限制。普通股的现值，这里面的话，我们要求大家了解两个概念，第一个就是股利，还有一个是资本利得。就是作为我们一般就是平时了解到的这个股票，它会给我们带来的这种现金流的话。它会有两种不同的这种形式，第一种的话就是说我们大多数了解到的就是它会给我们带来的这种鼓励。这种鼓励的话就是说。它是定期支付的这个股票。定期支付的这种鼓励，
另外一种就是说你这个股票。在那个持有者的这个手里，到时你出售的时候，你把它卖出去，卖出这个股票以后所得到的这个收入。这两种的话，它的现金流。是怎么来？那个计算的就是说这个的话，也就是股票的价格是什么样的，那就是我们这里面的话也有两种不同的这种。表示方式就是股票的价格就是怎么来给它定价，第一种的话就是这股票的价格，考虑到就是它下一期的这种股利的限制。下一级鼓励它的一个限制，
加上它股票售价时的限制，两者之和。就鼓励的下一期鼓励的这个限制。和这个股票售价的时候，它的一个限制之和两者之和的话，可以计算出股票的价格。另外还有一种就是他将来所有鼓励的这个限制，把它。加起来得到了，就是股票的这个价格在这里面的话，这两种不同的计算方式的话。所选择的。计算的结果。都是相同的，这里面的话，
给大家举个例子，就是说假如说有一个投资者的话，他要购买的这个股票。持有期为一年。只有期为一年，那么就是说他拥有。在这为期一年的这个时间内的话，那么他愿意为该股票支付的这个价格的话。为p0那在这里面的话，就是说我们怎么来？求他的这个鼓励的这个。股票的这个价价格那么我我们要支付这个股票的这个价格p0的话，我们在这里要了解一下。就是普通股的现值，这里面涉及到两个概念，
一个是股利和另外一个是资本的利得。在这里面的话，我们p0的话，这个。这个鼓励。它的一个价格。就是股票的这个价格，它是。等于。div 1去除以一+2就是在这里面的话，就是我们这个股票的话。只有一年的话。他的一个。最终的一个价格，还有他的一个鼓励的情况。
这个鼓励的情况，那我们支付这个鼓励的话，我们要对它进行一个折现到临时。这个时候走向。还有这个到期的这个价格。到年底的预期的这个价格，我们有对它进行一个折现在这里面的话，我们把两个折现的那个限制。求和得出来的就是股票的这个价格在这里面呢，这个p0的话指的就是这个普通股的一个。限制。那么，在这里面分母里面的这个r的话，就是近似我们前面提到的这个，它的一个折现率的一个情况。
所以它这里面表示的是，就说我投资者愿意为该股票，它所要求的一个。获得了一个投资的一个回报率，这里面的话，也就是说他持有一年首要获得的那个必要的报酬率，比如说是百分之。10%，它的这个必要报酬率，我要获得10%，它的一个也就是它的一个收益率的一个情况。这里面的话，大家要注意一下，那么这个是？股票的这个。
限制的一个情况，那么在下一年的话。就是在p1这个时候的话，那我们。要计算它那个p1的这个价格的情况下的话，那我们就是说要往后。持续一年，在这时候的话，我们要用p2的价格。还有。在这个第二年的时候的话，他的一个。鼓励的一个情况。然后求出来也是它的一个。得出来的是也是往后推一年，
我们求出来的就是。他的一个p1时刻的这个这个价格。所以在这里面，我们应用这这两个公式的话，前面这一期的话就是属于。p0的话是股票的一个现值的情况是这样的，那么在一持有一年的时候，它的一个到期的。一年呢。以后的话，它的一个p1的情况的话，它是根据。它在前一期的它的一个股利的情况，还有它的价格情况来进行计算的。那我们把这个两个狮子的话进行一个。
转换的话，我们得出来这个p0就是我们把p2这个式子代入到p1这个式子里面的话，我们进行一个。就是计算的话，可以得出来，就是他的那个股票的那个。性质的话，是用这个公式来表示的。那么，这个公式的话，再进行一个转换的话。就是如果最前面的话，是属于。它的一个持有期限的话为两年，如果是期期限更长的话，
那这时候的话。它的一个股利的情况是怎么样的？那这里面的话就是针对不同的那个时期所持有的这个股票的一个限制情况。我们全部把它加起来。就是说全部把它加起来，然后这样得出来的话，我们是采用这个公式，那么这里面的话就是对投资者来说的话。那么，普通股的这个价格的话，是等于未来它所有预期股利的这个限制。它持有的不同的这种年份，它的这个股利呢？它的一个限制全部进行，一个折现，
所以说这两者的话。都是呃相等的，那我们在这里的话，我们只要记住那个公式怎么来进行一个计算就可以了？首先，我们要知道这里面的话。就要知道这个。dive还有那个p0以及那个PE。p1p2这里面的话就是根据前面这个公式的话，我们可以看出来。这个p1的这个价格的话是等于。他下一期的这个鼓励。第二年的这个鼓励，然后它的一个限制折现的一个限制。加上第二年年末的时候，
它的那个股票的那个呃价格的一个折现的一个限制。然后求出来的，这里面呢，大家注意一下这个PE的一个情况。那我们我们来看一下，第二个就是说不同类型的这种股票，它的定价。是如何来确定的？这里面的话有三种。就是说，比如说公司里面会出现有三种不同的，这种特征的，这种股票的一个定价就在这里面的话，我们通过这个图可以看出来它这个零增长的话，它就既。
就是始终保持一泥，所以它是维持在一个呃永远的一个平衡的一个状态，始终保持这个数。然后第二个就是固定增长率，固定增长率的话。它是保持一个。句是不变的，这种情况下的一个。一个增长第三种的话，它属于变动的，就是说在某个时间段。年份呢，它的增长是g1，另外一个年份的话，另外一些年份，
它的一个增长速度为g2，所以这里面这个图反映出来的就是。零增长，固定增长还有变动增长的三种，不同的这种情况，所以在这里面的话，我们对它要有一个呃了解。然后接下来我们来看一下，就是不同类型的这种股票的，这个定价的话。它具体的那个计算公式，然后怎么来求它的一个股票的一个？价值包括它。我们来看一下股利的话，如果在零增长的第一种情况属于零增长的这种情况。
这种比较好理解，它是始终保持一个固定的，然后股票的价格的话。他的一个决定的话就是由。第二位由它的股力除以它的r，它这个跟我们前面讲的那种勇气的那种。连接的那个球球的那个公式的话，其实是一样的。所以在这里面呢，我们知道它的那个发放的股利，然后知道它的那个回报率，我们就可以求出在零增长。这种情况下呢，它的一个股利的就是股票的一个价值，这是第一种情况。
那么，第二种情况的话也比较好理解它，只不过是以固定的一个增长速度。这个速度的话，始终保持以g的这个速度来增长，所以在这里面的话，我们应用这个公式。就是鼓励他是。鼓励的发放除以。它的一个股票的，它的发行的时候，它所追求的一个回报率的。大写的二减去。它的一个增长速度在这里面的话，这个公式是怎么来的呢？
我们就是说每一年。他的一个。计算它的一个股利的一个折现，首先是第一年的时候，我们它的股利是dive。然后第二年的时候的话，它是在它的基础上的话，在第一年的基础上。增加了对增加了一个g，它是以以g的这个速度的话，固定的这个速度。去增长，然后第三年的话。他是在第二年的基础上，再增加了一个。
然后第第四年的话也是一样的，它是在第三年的基础上再增加了一个。一个g，所以在这里面的话，我们通过这个。公示的就是每一年的他的年末的一个鼓励，我们给他。加起来折现它的一个现值的情况的话，这里面的话，我们把它年末的一个鼓励的话。进行一个计算的话，它的公式就得出来了。这个的话，前面也给它涉及到我们来举一个例子来给大家，就是说进行一个验算一下。
比如说有一个公司，它的一个产品的话。啊。在上市以后，一年以内可能以每股支付四美元的这个股利，那么它的一个财务专家分析的话。他可以在预见的将来鼓励可能以每年以6%的这种速度来增长。那么，以后的第一个五年内。第一个五年内，他的股利是多少？首先，我们来看，从现在开始，未来的五年。
他的鼓励的一个情况的话，这里面的话，我们可以通过前面那个公式告诉大家。怎么来计算？第一年的话，它是保持不变的，第二年的话是在第一年的基础上，然后以鼓励。增长6%，那就是在四的基础上乘以一加上6%得出来的。这里面的话，一点零六就是一加6%，然后第三年的话是在这个第二年的这个基础上再乘以。一加6%。得出来是第三年了，
所以它是一点零六的平方，第四年的话是在这个第三年的基础上再乘以一加6%。这是最后得出来，是一点零六的三次方，那么第五年的话是在这前面，第四年的基础上。再乘以一加6%。得出来的，所以它是一点零四的啊，零六的四四次方。因为它总共就是每年都在前一年的基础上，有一个固定的一个啊，年增长的一个增长率。所以在这里面，那我们要算出它的股利的话，
就股利增长率固定的。这是在固定的这种情况下，它普通股的这个价格，它的计算公式就是。就是这个，我们把这个计算公式的话，这算出来了，以后我们把这个就是每一年的话进行折现到。灵异时刻，这个刚开始。这个折线第二年的话，有折线第三年的话，有折线第四年的话，也进行对它进行一个折线，第五年进行一个。
轴线求出它的一个线值。求出它这个限制来，以后的话，然后我们把这个公式的话，上面那些内容。可以带入到这个公司里面，这是第一年的那个。股利发放的用div表示，它折现到年初的时候，它是一+2。然后第二年的这个。鼓励的发放，它是在第一年的基础上。dive div的基础上，有了一个增长一+g，
然后就除以，然后折线，它是有两年的一个折线。以此类推，最后我们通过这种这些公司的话，它经过N多年以后。它的一个折线的，一个总和我们通过。等比数列的，它这里面的话是一个等比数列的一个呃算法，就是属于一+r。分之一，加g。它的一个等比数列的一个求和这里面的话，通过它的求和的话就简化的一个形式就是。
鼓励。发放的。第一年的那个股利，然后除以它的一个这个股票的发行的那个投资回报率。然后减掉它的一个固定增长。率的一个情况得出来的，所以在这里面的话，我们最后这个股票的价格的话，就是属于在这种固定增长速度的情况下。得出来的就是div。去除以投资回报率减去它的一个增长速度，这里面我们可以求出来。它的一个股票的价值，这是第一种情况啊，第二种情况，
第三种情况的话，它是两阶，就它的属于一个变动的增长。就分为两个阶段呢。在这里面的话就是说。比如说某个药品公司推出了一款新的，这种产品，那预计实现它要快速增长的话。他一年后，他的鼓励为这么多。然后且以后的话，在四年内，这里面大家注意，四年内以每年15%的比例进行增长。就是g1的话，
15%那么在那在那四年以后的话。然后年增长率为10%。这里面的话就是说。我我们我们可以看一下。s.我们来看一下，它就是这个一年后它的股票的那个股利的话，是这个是一年后那个股票的股利的话是。是一点一五，那么这四年后的话，那就是说四年后的话，每年都在以这个增长。那么，这里面的话。他要加上。
他的他与一个记的。速度在增长，每年都在以这个速度来增长。四年以后。前五年的话是15%。后面的话是10%，那这个是g1，这个是g2。那么在这时候的话，这个公司的话，它它的一个股票的一个现值的情况的话。我们通过下面这个图里面的话来看一下它的一个增长的一个状状态的情况，这里面的话也是。我们也是要考虑分两步来进行，看前面的话就是在第四年。
这个增长速度的话，前面是15%。就是前面四年。它是15%，然后后面的这些年份的话，它的增长速度是10%，它就是分为两个阶段。然后动态的来进行一个变化，那么这时候我们要求它的那个股票的那个价。价格的话，那我们也是分两步来，第一步就是前面一到五年的话，我们要求出鼓励的那个限制是多少？就是前面说的，每一年它的一个增长率都是15%在。
一年后的这个基础上的话，进行一个增长，所以在这里面的话，他一年后是这么多。两年后是在这个基础上增长百分之。15。啊，以此类推，这里面的话，它的一个现值情况的话是。多少，然后接下来我们来看后面的从第五年第六年开始的话。第五年底，这个是年底的话，这是第五年底，
第六年初，然后这时候的话，第六年到第n年。这里面的话，它的一个增长速度的话，它是以g2的速度来增长，它是在第五年底就是。股利发放的话，第五年底的那个股利发放是多少？第五年底，然后他的一个鼓励呃发放的一个一个情况，然后我们再。第五年底的基础上的话，来增长10%。然后算出第六年的他的一个股利的。
那个。那个现那个价值情况，股利的发放情况，然后包括第七年，第八年，第九年一直到第n年。所以在这里面的话，就我们可以看出来。就是第五年末的这个价格啊。第五年末的价格怎么来？怎么来计算？第五年末的价格的话就是我们。靠，前面那个公式的话，就是说它是在第六年的那个价格发放股利的价格除以。
它的一个投资回报率减去它的一个增长速度，增长速度的话，它是g2，所以在这里面的话就是我们可以看出来。前面那五年的话，它的增长速度是15%，后面那个增长速度还是10%？然后第五第六年呢，它的一个股票的价格啊，那个股利的那个发放的话。是刚才我们用那个公式的话，可以算出来是二点。二一二五，所以通过这个的话，我们可以算出来第五年末的那个股票的这个价格的话是44。
四块二毛五美元。那么从。p5在今以后的那个现值情况是怎么样的？这是年末的第五年，年末的价格，然后我们要求这个它的一个今天的这个现值的情况。那我们是不是要把这个？p5的话，进行一个折现对吧？从第五年的话。从第五年的话，然后这是第五年末，从第五年的话要轴线，到现在那我们就用p5这个算出来的，这个第五年末的这个。
价格去折现到一+r的五次方折现到现值就折现到临时的这个时候。这个限制的情况，这个算出来的就是它的一个限制情况，那么这个轴线的限制情况的话。这是后面。这个第六年呢，发放了鼓励的时候，他的一个。发放股利，然后是他第六年年初第五年年末这个情况，这个是第五年年末。它的一个股票价格的一个折现，那么它的股利的那个情况呢？股利的话，前面我们看了股利的前五年的股利的现值，
这是轴线以后的。就是每一年折现以后，然后加起来是五美元，五美元的话，那我们加上这个。它的一个第五年末价格的一个折现，然后最后算出来的就是所有的这个股利折现到今天。它的一个限制的，一个情况的话，总共加起来是22，加上前面的那五美元，然后总共是27美元。那么就是说股票的这个现在的这个价格的话，在这两个。阶段的一个增长变动，
增长速率的一个情况下g1增长15%。g2增长10%的情况下。他的一个鼓励的，他的一个股票的一个。价格的一个限制情况是27美元。这个例子的话，我们大家要求会掌握，也能够会运用，包括它的计算，那么在这里面呢，鼓励折线模型中的话。它这个参数是怎么来估计的？这里面呢，主要涉及到有两个参数，一个是公司价值的话。
它本身的一个增长的，它的一个g，然后还有一个就是折现率，折现率的那个r。它这个函数在这里面呢，我们如何来估计？首先我们来看一下，第一个就是这个小g。这个剧的话。那么是怎么来的？在这里面的话，我们来看一下。就比如说明年的盈利。在这里面的话，比如说今年，
比如说明年。今年的话就是说明年的这个盈利等于今年的盈利就是这个明年的盈利等于今年的盈利的话。加上今年的流程的那个收益乘以它收益流程收益的，它的一个回报率。得出来的，所以在这里面的话就是我们盈利的这个增长的话，它主要考虑的就是流程收益。还有包括流程，收益的回报率的一个函数关系。在这里面的话，我们。可以，就是说。在前面的那个这个市值中的话，两边都处于今年的这个盈利。
然后我们得出下面这个公式来，两边都除以今年的盈利，就是明年除以今年的盈利，今年除以今年的盈利，这里面就是一了。然后今年的流程收益去除，以今年的盈利，然后再乘以这个。留程收益的那个回报率，这样的话，我们就得出这个式子来了，这个式子的话，我们再对它进行一个简化。然后得出来明年的盈利等于今年的盈利去，加上这个g，
然后等于一加流程收益比例乘以。流程收益的一个回报率。那我们把这个一的话可以去掉，然后得出来呗。就是他那个句是。就是等于流程收益的比例去乘，以流程收益的它的一个回报率。
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