73.第73节课第25章货币政策传导机制
好，接下来呢，咱们看第25章货币政策传导机制，那么这一章呢，也是整个米氏金啊，金融学的最后一章内容，那么这章内容的很多观点，实际上我们在前面学习。货币政策的相关知识时已经介绍过了，我们这一个教材从头到尾在学习的过程中，我们强调最多的一个内容，其实就是货币政策，对吧？那我们在制定实施货币政策的过程中，我们会发现，哎，什么叫货币政策呢？就是货币当局为了实现我们的既定目标，比如说我想要实现物价的稳定，我想要实现经济增长。那么，在这个过程中，我会通过各种各样的货币工具的实施啊，然后呢，去改变我们的中间变量。进而影响我们居民和企业投资消费行为，最终得以实现经济的增长，得以实现物价的稳定，对吧？所以说它是这样一个逻辑，
那么在这个过程中，那么我们的工具如何实现，我们最终目标呢？它和目标之间，它是有一个漫长的传递过程的。那么，这个传递过程就是我们这这一章所要讲的传递机制，所以说本章内容它可以说是对前面我们所涉及到的各种各样的与货币政策有关内容的一个组合。那么，这一章呢？结构也很简单，两块内容，一个就是货币政策的传导机制，讲了三个途径，第一个呢，
就是传统的利率途径。那么第二个呢，就是通过资产价格哎所哎传递的这样一个货币政策，那么第三个呢，就是信用途径，所以说一共有三个途径，利率，资产价格和信用。那当然，具体来说，像资产价格呢，它有具体细分三个不同的，这样一个途径，而信用途径这一块呢，也会涉及到不同的途径，
比如说银行的信用啊。啊，包括资产价格，那么它的一个啊负债呃资产负债表这一块，包括现金，流量等等这些途径，那么最后呢，就涉及到货币政策的一个歧视。就大家已经知道了货币政策怎么传导的那，所以在这种情况下，我们想要去制定实施货币政策，我们是不是就可以有针对性的哎，考虑它通过哪个途径？唉，然后对我们的整个经济产生作用啊，
这就是这一章，我们要学习的具体内容，那么具体来看一下啊，第一个考点。关于传统的利率传导机制，那么传统的利率传导机制呢？它其实更多的是凯恩斯主义的观点。那么，传统观点认为，货币政策在进行传导的时候呢？它主要是按照这样一个顺序进行的，就是利率影响投资，投资影响金融的国民收入。它是通过这样一个途径来引导的，那么这里边呢？
比如说以宽松型的货币政策为例，如果我们实施的是宽松型的货币政策。那么，意味着我们将要降低实际的利率，那么实际利率的降低意味着什么？意味着投资的增加咱们也知道啊。投资是利率的减函数，所以实际利率的下降导致了投资的增加。那么，投资的增加进而引起总需求的增加，我们知道总需求由四部分构成，投资与总需求成正比。所以，当投资增加时，那我们的均衡总需求是增加的，
总需求增加了，那我们总产出也是增加的，所以它通过这样一个途径来去引导。那么当然呢啊，那么在这个过程中啊，凯恩斯本人啊，尽管呢，他啊，最开始认为那么扩张性的货币政策呢，主要是通过企业对于计划投资的决策发挥的作用。但是呢哎，对新的货币政策传导途径的研究发现，它对于住房哎以及耐用消费品，那么实际上它也是具有计划投资属性的。所以呢，
我们在讲解啊，这个投资的时候对吧？我们前面讲总需求构成投资的时候，我们就强调投资不仅仅是厂商的投资决策。那么，也包括居民的对吧？针对于住宅啊，针对于耐用消费品，那么它的一个消费那么实际上也是具有计划投资属性的。所以它也会受到利率的影响啊，那么这是关于传导的利率传导呃呃，这个途径那当然，如果反过来的话，那如果我们采用紧缩性的货币政策。那么，
毫无疑问，实际利率是上升的。那么，实际利率上升会导致投资的下降。那么，投资下降会引起总需求的下降，进而引起均衡产出的下降。下降哎，这是利率传导，那么利率传导强调的是实际利率，它对于我们的消费支出还有计划投资支出的一个影响。而且呢，对于支出的影响产生重要作用的是长期的实际利率。这就好像咱们买房子，对吧？
咱们知道现在住房购买往往呢是按揭对吧？那么按揭的时候什么因素影响我们的呃，这个按揭意愿呢？那实际上就是长期的利率，那如果长期的利率比较高，那我在买房子的时候成本就很高，我们就不愿意去借钱买房。但是呢，如果利率比较低，我们就愿意是不是？所以说长期利率它会影响我们的投资，那么因而呢，即使是在通过紧缩时期。名义利率水平接近于零，那是不是意味着货币政策就失效呢？
其实并不是，为什么呢？因为真正影响我们的是实际利率，而实际利率等于名义利率减去通胀率。啊，实际的利率等于名义利率减去通胀率，所以如果是发生了经济萧条，一般它会伴随着经济的萎缩，也就是通胀率是为负值。所以，当通胀率为负值的时候，我们哪怕民义利率是零，那么意味着是不是实际率也是存在一定数值的？那这样的话，它也会存在降价的空间，
比如说名义利率是零，但是我们的通胀通缩率呢，是负的2%，那么这样的话，我们的实际利率其实就是2%。对吧，所以说哪怕名义利率接近零，那么货币供给量的增加也会提高预期的通货膨胀率，进而呢，哎，进一步的降低实际利率水平。所以说实际利率它也是存在下降的空间的，那么甚至当民义利率为零的时候，如果啊，货币政策。
啊，我们再去实施的时候也可以通过什么呢？通过调整实际率来影响，也就是说这里边我们就把利率进一步的确定了，不考虑名义对吧？只考虑实际问题。啊，所以呢，它会产生相应的变动，比如说预期的通货膨胀率水平比较高，那我们的实际率就比较低，对吧？为什么？因为名义利率不变的情况下，通货膨胀率它和实际率呈负相关关系，
所以预期的通胀率越高，那么实际率就越低。那你实际利率越低，投资就越高，投资越高，均衡的产出就越多，所以说这种机制就表明，即便名义利率。它没有下降空间了，哎，变成零下呃零利率了，那么我们的货币政策呢？依然是可以发挥作用的原因，就是因为我们的投资和名义利率没有直接关系。主要影响投资的是实际利率啊，
这是它的一个观点。那么，第二个途径呢？就是其他资产价格的一个途径。首先呢，第一个就是根据汇率的变化，因为咱们知道汇率会影响进出口，为什么会影响呢？原因是因为当本币升值的时候，那么它对于进出口会有什么影响？一方面它会刺激进口，另一方面会限制出口。而当本币贬值的时候，它会刺激出口，限制进口，
所以汇率的变化会影响进出口。那所以说呢，汇率材料机制呢，还包括利率水平的影响，因为国内的实际利率水平降低的话，那么这种情况下，那你对国外资本的游资这个吸引力就会减弱，对不对？所以说以本币标价的存款相对于国外其他存款来说，那么吸引力是下降的，就会造成本币的贬值，而一旦本币贬值之后呢？哎，那么国内的商品在出口的时候，相对于国外的商品来说，
它就更便宜了，比如说同样啊，一万块钱的一个商品，原本呢，人民币比较值钱的情况下。那么它它的售价就比较贵，但现在人民币贬值了，那么用一万去标价的时候，它的价值也会相对下降，所以呢，相对于国外的商品更便宜了，那它的需求就会增加。所以呢，就会导致进出口的增加，那进出口一旦增加，
就会导致我们均衡的产出增加，所以说它的传导是这样的。啊，利率的下降导致汇率的下降，汇率的下降导致进出口的增加，那进出口的增加呢？会导致均衡产出的增加。所以说呢，我们就可以通过利率哎来影响我们的汇率，进而影响竞争后最终影响均衡的产出。那么第二个呢？是托宾q理论，这个托宾q呢？指的是啥呢？是企业的市场价值与资本的重置成本，
二者之比。那什么叫资本的重置成本呢？就是我重新取得一个与当下的某资产功能相同或相近。哎，那么这样一个资产，那么它需要花费的金额，比如说我有一台设备，但这台设备呢，我已经不知道它的原值了。那如果我想判断一下它的价值怎么办？我就看一看我如果当下重新买一台和这个设备一模一样的设备。那么，它需要多少钱？它需要多少钱？我就记多少，
这个叫重置成本。那如果一个企业，它的q值非常的高，意味着什么？意味着在重置成本不变的情况下，它的市场价值非常高，或者说在市场价值不变的情况下，它的重置成本非常低。总而言之，那么该企业它的市场价值一定是高于资本的，从事成本的，而我们知道一个企业的市场价值用什么衡量，用股票去衡量，对吧？哎，
因此那么如果该企业重新去购置厂房，购置设备，那么这样的话，相对于它的企业价值来说是比较便宜的。那这种情况下，那么这个企业呢？它就可以去发行股票，用发行股票筹集到的资金去构建厂房购买设备。那么，这样的话，这个企业哎，它在股票上能够获得相对于它新买的设备哎，更高的一个价值，也就是说它通过这样一个途径是能够获利的。所以这种这种情况下，
哎，这种情况下，那么企业呢，哎，它发行少量的股票就可以购买大量的资本品，那么从而使得在经济中该企业它的投资将会。进一步的增加。就是因为它的成本很低，所以说他就愿意去投资啊，愿意去投资，那具体来说，当我们的货币政策是扩张的。那扩张性的货币政策会导致利率下降，而我们知道精算价格和利率呈负相关，所以呢，
哎，扩张性的货币政策使得债券的实际利率下降。从而也意味着哎，那么作为股票替代品的债券预期回报率是上升的，你的预期回报率上升了，那么股票相对于债券来说变得更有吸引力了。所以说股票的需求会增加，那当然通过q值也能判断出来，对吧？咱们说了，你的市值用什么衡量呢？一般是用股票的。啊，这个价值去衡量的，所以呢，
当你的市值很高的时候，股票价格就会很高，那股票价格很高的话，需求很旺盛是吧？所以说导致其价格的升高，那么这也会使得q值的升高，投资支出会增加，这个好像一个企业，如果我们的股票价格很高，我们的市值很可观。那是不是说市场对我们很信任呀，所以这个时候我们会有更强的意愿去投资哎，所以它的传导机制呢，是这样的啊，如果实际率是下降的。
那么，会导致资产价格的升高，那么资产价格升高之后，意味着我们的市值的升高。比如说咱们去衡量，比如说苹果对吧？市值很高，两万多亿美元啊你，比如说像腾讯呀，阿里呀等等，这些这些公司我们在衡量他们市值怎么衡量？不就是按它流通在外的股票，乘以它们的股价对不对？所以说当股票价格升高时，那么q值是升高的。
q值一旦升高，那我们的投资就会增加，投资增加完之后呢？哎，那我们的均衡产出呢？也会相应的增加。那么，这是关于啊托宾q值它的一个影响。那么第三个就是关于财富效应啊，那么这个财富效应呢？主要强调是啥呢？就是生命周期假说。咱们知道什么叫生命周期假说呢？咱们说每一个人，他是有生命周期的，
对不对？从他出生，然后到成长，成熟衰退。那么，对于一个企业来说也是如此，所以他认为什么呢？认为决定一个消费者，他是否进行消费不在于他当前的那么这样一个投资。啊，不在当前的收入，那么而在于什么？而在于它一生可以利用的资源。也就是说，我在决定是否要消费时，
我不仅仅看的是我当下的收入水平高低。更重要的是，在于我一生中，我的收入水平，如果我对未来的预期非常好，那么这样的话，我就多消费，对吧？如果我未来收入比较低。那我就少消费。那在消费者可以利用的资源中，最为重要的一个就是关于消费者。他的金融资产啊，他的金融资产，那么其中资产中比较重要的一个部分呢，
就是股票。所以当我们预测股票的价格在升高时，意味着我们的金融财富在增加，那么金融财富的增加，那么就会使得。啊，消费者总的资源量是在增加的，意味着我有钱了，对不对？那我有钱了之后呢？我就可以继续的增加消费。所以说股票价格的升高导致财富的增加，进而引起消费的增加，而咱们知道消费是总需求非常核心的一部分。所以消费的增加会导致总呃这个均衡产出的一个增加，
那么这就是财富效应啊，这是生命周期理论的一个观点。那么，第三个途径呢？就是信用途径了啊，那么这个信用途径如何影响我们的货币政策呢？它实际上具体呢？又分为具几个不同的途径。你比如说第一个信贷途径，对吧？通过银行贷款这一块，那咱们知道，如果我们采用扩张性的货币政策，会使得银行的准备金增加。对吧哎，
那你银行的准备金一旦增加了，那么银行有更多的钱了，它就可以怎么样哎，吸收更多的存款，为什么因为银行的准备金？是保证银行清偿力的很重要的一个武器，所以银行准备金的增加会促使银行的存款增加。银行吸收更多存款之后，它就可以继续放贷，对吧？因为存款是资金的来源。贷款是资金的应用，那我们只有有了资金的来源，才能够进行资金呢？这个放贷，
所以说存款会促使贷款的增加，那么贷款多了，自然而然投资就多了嘛，是不是你贷款给谁了？给这些资金的需求者。那么，需求者为什么需要贷款呀？因为他要进行投资，所以贷款的增加会导致投资的增加，那么进而引起均衡的产出增加。那么，这是通过信贷途径，那么第二个呢？就是资产负债表途径。啊，
资产分类表途径，那么资产分类表途径这一块呢，哎，就是通过影响资产分类表来影响我们的均衡产出，你比如说。如果采用扩张性的货币政策，降低了实际利率，那你实际利率的下降会导致金融资产的价格升高。啊，金融资产价格升高，那么金融资产价格一旦升高，那么对于企业来说，对吧？我的资产更值钱了，所以归属于我企业本身的净值肯定更高了呀。
因为净值来源于是呃资产减负债嘛，所以说你的资产价值升高了，企业的净值就会增加，那么企业净值一旦增加，那我在开展业务的时候，一旦从事。高风险的业务，那出现了亏损，更多就是由我自己来承担，所以这个时候净值高了。逆向选择也好，道德风险也好，都会相应的下降，就是当我有钱了，我不是光脚的了，
那这种情况下一旦出现亏损，我要去承担这个。后果啊，那这种情况下，那我的冒风险的这种动机就会减弱，所以说风险就会下降，那风险也下降了，那所以说投资就会增加。对吧，你做事没风险了，那你当然就愿意去投资了呀，哎，所以说会带来总需求的增加，进而带来均衡产出的增加。那么，
这是通过资产负债表来影响的。那么，第三个途径呢？就是通过现金流量啊，当利率下降的时候，毫无疑问，我们在投资时。对吧，尤其是我们在筹资时，它的资金的成本就会降低啊，资金成本就降低，那当资金成本降低了，我们就可以哎，源源不断的，或者说我们就可以更加主动的去介入资金。
所以会导致企业的现金流的增加，那么企业现金流增加了，所以说是不是更安全了呀？因为我有钱了嘛，是不是更安全了，所以逆向选择也好，道德风险也好，都会跟着下降。那么这个时候风险低了，是不是银行更愿意贷款？那么作为经济主体，他也更愿意去借款？所以贷款会增加，那么贷款增加了之后呢？哎，
投资会相应的增加，那我们的产出也会增加，所以这就是为什么啊，我们扩张性的货币政策。哎，可以影响经济，它的一个原因对吧？通过各种途径来刺激经济啊，这是这一点。那么第四个呢？就是预料之外的一些价格水平途径，哎，哪些是预料之外的价格水平呢？你比如说。当采用扩张性的货币政策导致实际利率下降时，
因利率的下降会诱发什么呢？通胀的发生就是通货膨胀率可能会增加。啊，为什么通货膨胀，通货膨胀率会增加呢？因为利率下降了，我们借贷成本降低了，所以有更多的主体愿意借钱。那么，当大家都愿意去借钱的时候，那我们的资金足够多，我们就有钱买更多东西，是不是哎？所以说，在我们的产出没有明显变化的情况下。
那么，物价就会上涨，而物价一万上一旦上涨，那么意料之外的价格就会升高，对吧？因为各项资产价格都会升高嘛。那么，归属于企业的净值就会增加，企业净值高了，风险就会下降，所以说这个时候贷款增加，哎，投资增加，进而引起均衡的产出增加。那么，
这是预料之外的价格，它的影响那么第五个呢？就是对家庭流动性的一个作用哎，当采用扩张性货币政策降低了实际利率时。那么，我们的资产价格是升高的，那么对于一个家庭来说，我们手里面所掌握的资源，其中有一部分就是金融资源，对不对？所以当资产价格升高时，那么消费者的金融资产的价值会升高，意味着我更有钱了。那么当我更有钱的时候，那出现财务危机的可能性是不是大幅度下降了呀？
所以这个时候哎，我们就可以怎么样去买耐用消费品买车对不对哎，可以买房，所以我们的住宅支出呀，耐用消费品的支出啊，都会相应的增加，所以说我对未来预期非常好。那么，当各项支出增加了自然而然哎，由它们所构成的总需求就会增加，那进而呢，实现我们经济的增长。啊，这是第三条途径。那为什么信用途径如此重要呢？
是不是咱们刚才讲了哎？五种信用途径主要原因有这么三个方面，第一个就是我们对单个企业它的行为啊进行实证分析。发现一个问题，什么问题呢？就是信用市场那么这类金融脆弱性哎，的确会影响一个企业雇佣员工以及支出方面的一个决策，换句话说。对于单个企业在进行生产决策时，我要不要扩大再生产，要不要建厂房，要不要买设备，主要原因在啥？主要原因在于哎，我们的这个金融，
它的一个脆弱性问题就是如果我觉得很安全，那我就愿意去雇佣大量的员工，我就有愿意有支出。但是如果我发现整个金融体系很脆弱，有很多风险不确定性增加了，那这种情况下我就不愿意去聘用工人，也不愿意去增加支出了。所以说啊，单个企业哎，它对信用市场呢啊，这个很关注对吧，而且信用市场的这样一个变化呢，会影响到这个企业，它自身的决策。那么第二个呢？
就是有证据表明小规模企业比大企业更容易受到货币紧缩政策的影响，原因是啥？因为咱们知道一个问题，就是如果银行不缺钱，对吧？我的钱很多，那不管你的信用好还是信用差，我都愿意贷给你。但是一旦哎，我遇到了问题，比如说我的流动性不足了，我要保障我的流动性，那这时怎么办？我就要把那些我认为风险比较高的资产抽回来。哎，
然后呢，用来维护流动性好的资产，而我们知道小企业相对于大企业来说，风险是不是更高呀？那所以说啊，小企业它更容易在紧缩性的政策下受到影响，就是当。银行觉得有风险的时候，他会先把小企业的资金拿走。所以说呢，一旦采用紧缩性的政策，那么它对于小企业影响是更大的。所以啊，小企业更容易受到信用约束，而我们知道，
在一个国家里边。什么样的企业很重要呢？小企业很重要。有同学说了，那明明大企业更重要啊，但是你别忘了，更多的还是小企业，是不是哎，影响到。居民会更多，那么第三个呢？就是信用途径，它的核心呢是信息不对称造成的金融脆弱性，也就是说那为什么？啊，
咱们刚才讲了那么多的信用途径，就是因为我们所有的这些立足点，其实就是由于资产的价格的升高，导致风险的降低，进而引起贷款的增加。从而引起投资增加是不是？所以说往往是由于信息不对称，造成了金融脆弱性的增加，那么从而引起风险的提高。导致大家不愿意去投资。一旦我们把信息不对称造成这种脆弱性，把它削减掉对吧？你风险降低了，自然而然呢？哎，
大家就愿意投资了，我们的均衡的产出呢，也能够实现。所以说这就是为什么信用途径如此重要的原因。那么，关于货币政策的歧视呢？哎，有这么几点，第一个就是我们不能简单的把货币政策的松紧同名义利率相联系，因为我们说了。货币政策到底是宽松的还是紧缩的？更主要的原因在于什么？更主要的原因在于实际利率对吧？你实际利率水平高了，那这是紧缩的。
实际利率水平低了，这是宽松的，所以它和名义利率有没有直接关系呢？有关系，但是并不是总同价。原因就定为实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。所以呢，如果通胀率是不变的，那么名义率和实际率是正相关没问题，但是如果通胀率它是变化的。那么，这样的话，名义利率和实际利率就不见得是同价了。哎，就不一样的同向了，
所以说那么我们并不能够单纯的说啊，民营利率最近高了，那么现在就是紧缩，不见得啊，不见得好。好，这是第一点，那么第二点就是短期的债务工具等金融资产的价格也包含着货币政策的一个重要信息，那么原因就因为它是各种货币政策在经传道过程中的一个中间变量。所以说呢，哎，我们在使用货币政策时并不能够只关注利率，自己还要关注除利率以外的其他资产价格的一个变化情况。那么，这些资产价格的变化呢？
也会对我们的需求产生非常深远的影响啊，这是第二点，那么第三个就是即使短期利率水平是零。那么，货币政策也有可能是有效的，为什么呢？因为如果我们的通货膨胀率，它不是固定不变的，对不对？那么即便。名义利率是个零。那我们通过改变货币呃，通货膨胀预期也能够改变实际利率，而一旦实际利率发生变化。那么，
我们的货币政策，它就可以有效的执行了。那么，第四个由于避免非预期的价格水平波动，哎，是货币政策的一个重要目标。哎，那么因此呢，保持价格总水平的稳定，是货币政策的一个长期目标。所以这就是为什么世界范围内那么多的国家在制定实施货币政策时，往往会把物价稳定作为它的一个目标，甚至很多国家。建立了通货膨胀标志，把预防通胀。
作为该国央行的唯一目标，对吧？原因就在这啊，因为它很重要，对吧？那么接下来呢，看一看这一章中啊，所涉及到的几个术语啊，第一个呢，就是耐用消费品，什么叫耐用消费品呢？首先，它是用来消费的，对不对？但这个消费就比较特殊啊，
为什么要耐用？是因为这个消费品我买完之后并不见得，只有今年用，有可能会有很多年使用你，比如说买辆车。你并不是说今年哎，用完这辆车，明年就不要了，是不是？而我们可能会用很多年哎，那么这种物品呢，我们就把它称之为耐用消费品。所以它指的是。购买耐用品的消费支出，而这个耐用品呢，
往往它会持续使用一段时间，那一般呢，我们认为超过三年。那么，在此期间呢，它可以给消费者持续地带来服务，所以说我这一项支出不仅仅与本期的收益有关系，它还与以后的各个时期有一定的关联。哎，所以说呢，它叫耐用品，那耐用品呢，一般它不易损耗啊，它是不易损耗的材货，比如说汽车呀，
飞机呀，这些重工业产品，对吧？包括制造业的资本，那么其他像电器啊，这些也包含在内，所以说就是汽车啊，像这些电器啊，这些都是在耐用品的范围内的。所以说你看这个物品，我们在购买的时候，它不仅仅与当期的收益有关系，与以后的多个时期呢，都是有一定联系的。啊，
所以说呢，它具有一定的资本属性，这也是为什么哎，我们在哎分析总需求构成的时候，把耐用消费品的支出，包括住房。纳入到投资支出里边，而不是纳入到消费支出里边的，很重要的一个原因啊，就是因为它们具有投资属性啊，具有投资属性。好，这是耐用消费品。那么第二个呢，就是货币政策传到机制啊，
虽然咱们前面本章都在讲货币政策传到对不对，但是呢，我们只是在讲具体怎么传到？但是，究竟货币政策常用机制指的是什么呢？我们并没有去展开，对吧？所以呢，借助这样一个名词来给大家说一下就是。指货币政策影响货币供给的增减，从而影响经济活动的整个的过程，换句话说。当货币当局想要通过某种工具来达到某种目的，那么这个工具和目的之间它是怎么样发挥作用的？整个的过程。
那么，这又叫传导机制，那么当央行采用扩张性货币政策时，咱们知道扩张性的货币政策会导致货币供给量的增加。那如果我们的价格总水平是不变的，货币供给量增加，必然会导致名义利率的下降。而由于价格总水平不变，所以我们的实际利率也会跟着下降。那么，当实际利率下降时，它会投资刺激我们的投资是不是？所以说，投资会增加，那么投资增加，
增加总需求，因为总需求的构成之一就是投资。那所以说最终引起总产出的增加，那么反过来当中央银行采用紧缩性的货币政策时。它就采用紧缩性的货币政策，降低货币供给量，那我们的利率也好，投资也好，总产出也好，都会相应的跟着下降。啊，那么货币政策传导机制呢？它的主要环节就是哎，从这几个环节对吧？第一个我们的调控主体央行央行实施货币政策工具。
啊，然后去改变我们的商业银行哎，它们整个的这个货币供给量，利率等等啊，所以说影响我们的金融市场，金融机构。那么，影响完商业银行之后，那么商业银行？然后这些机构呢，它会影响企业对吧？比如说它通过利率的改变来改变我们的居民和企业在进行投资的时候的成本。那么，改变他们的投资成本之后呢？我们的居民和企业，
它是不是就要开始经济行为的变化啦？我原本要进行投资，有可能在这样一个政策下，我不投资了。我原本要进的消费哎，由于现在这个收入降低了，那我可能也不再消费了，所以说它实际上就是从央行到金融机构，从金融机构到。企业，然后再从企业，然后改变行为，最终呢，实现我们最终目标的啊，这样一个过程。
那么，这就是货币政策的一个传导过程。啊，这是货币政策传导机制。那么，最后呢？关于信用途径观点，什么叫信用途径观点？实际上就是我们在进行货币政策传导的过程中。利用信用途径来达到我们的目的，对吧？所以说它指的就是利用金融市场所存在的信息不对称来解释货币政策传导机制的一种分析角度。那么，信用途径观点呢？认为由于信信用市场，
它存在信息不对称。那所以说呢，我们就有两类途径啊，来进行传道一种呢，就是通过影响银行的信贷来发挥作用。就是通过啊，这个扩张性紧缩性的货币政策来改变我们银行的这样一个啊，存贷款规模那么进而呢，影响我们的投资。那么，另外一个途径呢？就是影响企业哎，根据企业和消费者他们的资料分类表来发挥作用，所以我们的信贷途径呢？可以说分为两类，
一类是影行影响银行，一类是影响居民和企业。啊，通过他们的资产负债表来去改变，哎，我们市场上的资金量，从而影响他们的投资，最终影响总需求。达到啊，产出增加或减少的一个目的。那么以上呢，就是我们整个啊，米氏金货币金融学的精讲课程啊，预祝各位顺利上岸。
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