37.第37节课第16章资本结构：基本概念
那么是对应的一个限制的效果的话，怎么来考虑呢？前面那个内容的话，在书上的那个例题里面也有，大家也可以结合去看一下，那我们来看一下碎盾的这个现值的情况。就是说假如说公司在没有债务的时候，每年要付多少？这个税收。还有就是有债务的时候，他们减少。多少这种税收减少的话，我们用这个。tc lb.乘以b这个来表示，这里面的话就是债务，有债务的情况下支付支付的这个。税收的一个减少的情况。通常的话，这个叫债务的一个税盾，我们把这个叫债务的一个税盾。他是用年金，来年金。值来表示的就是这里面，我们可以把它看作是年金值。因为他每年都要支付嘛，所以在这里面的话，那么税定的一个价值可以通过。他的一个利息率。来确定他的一个。
提现的一个情况。那么，假设它的现金流的话是永续的，那么设定了一个限制效果的话。也就是等于tc乘以。乘以他的一个负债的一个情况，就是他的一个债务的情况。所以在这里面的话，我们对这个设定的一个限制要有一个理解。那么，公司的这个杠杆，公司的它的一个价值，那就是在没有杠杆的情况下。是多少没有杠杆的话，那么公司就不存在债务，
不存在债务的话，那么它的价值就是。乘以一减掉它的一个所得税与这个。全部是权益的公司的，他的一个。成本权益成本进行一个比较得出来的，那么在这时候的话，财务的杠杆通过税定增加公司的一个。价值通过税率来增加，一个公司的一个价值，那么永续的这个债务的一个税率的话。用这个tc来表示，那么就是说我们只要将这个税盾加到无杠杆公司的这个价值上。加到这个无杠杆公司的这个价值上就可以得到杠杆公司的这个价值。就是在这里面呢，
我们加上一个TB的话。就可以等于vl，这个是五，然后我们把这个设定加上的话，那么就得到的是。有杠杆的，这个公司的一个价值，所以在这里面我们来看一下这个的话也是呃，重点的内容。大家知道一下，这是在有税的情况下，有公有税的情况下MM理论的话提出来的。他的一个。公司的价值的话是等于无税的情况下，加上税盾就是在前面，
这个是无税的情况下。加上这个税率，税率的话就是我们前面求的这个。他的一个税率的一个限制。得出来的。所以在这里面的话，大家对它有一个理解，那么诗中的话，第一项内容的话就是。税盾债务的税盾是公司的一个现金流量。我们又。vu来表示。然后面的那个。vu的话，也就是完全权益的一个价值，
就是大家知道一下，那么共享公司的这个价值的话。是权益完全权益公司的这个价值的基础上，就在这个基础上，我们再加上它的一个。税盾就是说就是税率乘以债务的一个价值叫税盾。那么，在这里面的话，我们把这个。水电的话是作为。它在一个现金流作为永续情况时的税定的一个限制，这里面的话就是税定随着。它的一个债务额的增加，它是增加的，就是说你这个债务额的话，
就是这个币，随着这个币的增加，那么它这个其实币的话。它这个设定的一个限制的话，它也是增加的。那么公司的话，可以通过通用的这种债务来代替权益，提高现金流的这种。现金流量的这个情况来提高这个现金流量的这个情况，然后整体来提高整个公司的这个价值。就是最终的话，这个增加了那么整个这个vl的话也是增加了。所以在这里面的话，大家对它啊，有有一个理解，
那我们来看一下这个有税的这个MM理论的话。它的一个公司，它里面的一个企业的一个价值怎么来？算这里有一个公司da公司。首先是无杠杆的，然后公司的话会产生一个。永续性的一个，税前的一个收益情况是。一百五十三点八五美元税率35%，然后税后的一个收益。是100美元，然后税后的全部收益的话，用来支付股利，然后公司的话。这时候的话，
他要考虑重新的来调整这个资本的这个结构，要增加这个。债务200美元。然后债务的一个成本吧，债务的一个成本的话是。10%那么在同一个行业里面无杠杆的公司的权益，资本成本的话是20%。然后这时候的话，我们要算出公式。他的一个。价值的一个情况就是它的一个新价值的一个情况，新价值的话可能就是在它一个无杠杆的这个。公司这个情况下的话，加上由于它这个调整了它的一个资本结构，由于它这个增加了一个债务。
债务的情况来体现的。所以在这里面的话，我们就根据。前面的这个公式。就是这个v=1 b。it.乘以一减掉tc。所以这个。然后加上。tc.tcb.这里面的话，我们。根据这个内容的话，我们可以把这些信息的话带入进去，
就可以求出来。我们来看一下，就是这个公司的，它的一个新的价值的话，是在它无税的情况下，加上它。调整了他的一个。资本结构有两部分组成就，前面是无杠杆的情况下，加上后面它的一个。有债务的这种情况下的一个杠杆的一个作用提出来的，那我们前面公司里面告诉大家了，他的息税前。是100，然后100的话，
这里面的话，这100的话，它是属于售后的，因为我们在这里的话。整个这个是100，前面的话。得出来的是一个，然后这个的话，20%是属于他在完全的权益资本的情况下就无杠杆的情况下呢。他的一个呃权益的一个资本，然后加上。他的一个税的话，前面高了35%，然后去乘以这个增加了这200的。这个债务的情况下，
得出来是570美元，那么在这里面的话，我们可以看出来公司的。它的原理价值与财务杠杆的函数关系可以看出来，这里面刚开始的时候的话，它是500的。就是公司的，它如果不增加负债的情况下的话，它的公司价值是500，那么我们增加了200的，这个负债的情况下的话。公司的这个价值的话，变为了。570那么这里面就说明了，由于。
负债降低了。鼓励的一个。税负的一个情况就是它的一个税负的情况，那么结果公司的价值的话，以债务。与他的负债是成正相关的，就是你负债增加的越多，那么他公司的价值。它是越大的，所以在这里面的话，我们就可以看出来，就是由于负载降低了。他的一个说服鼓励的就是本来说都是要发放鼓励的嘛，我现在。通过举债的话。
来增加企业，达到增加企业价值的这样的一个目的，所以在这里面的话就是我们要了解一下。这个有杠杆的这种。企业的一个价值啊，有两部分组成，一部分是。属于无杠杆条件下，无无条件下加上他的一个。债务条件下的一个。相关的这个两部分的内容组成的。这里面大家对它有一个了解，那我们接下来看一下，就是如果说考虑公司税的，它的一个期望收益。
这个期望收益那么与财务杠杆又有什么样的区别呢？前面是税的区别，那么这里面呢也是一个考试的一个重点的内容，大家需要。重点掌握那么这个公式的话，也是在前面的基础上的话。来进行考虑的，我们考虑的是这个期望的收益率。前面是考虑到企业的一个价值，所以在这里面的话，我们可以在前面的那个公司的基础上的话，我们来看一下这个图。这个图的话，横轴表示他的一个。负债的一个权益比纵轴的话，
表示它的一个资本的一个成本的一个情况，那么这里面有三条不同的线。这条。黑色的这条线的话，它是属于全权益公司，然后这个中间这个向下倾斜的。这个是属于加权的平均成本，那么上面这个的话，属于权益的成本，这个属于债务的一个。债务的一个成本一条线，所以在这里面的话，我们来看一下。我们要求这个。他的一个期望的，
一个收益的话。求他的一个期望收益，这个r0的话，这里面告诉了这个点是。20%就前面那个。案例里面也告诉大家了。然后这个一减tc的话tc也告诉了是百分之三三十五，然后一减tc就是。零点六五那么这r0-rb的话rb的话是这个点r0是这个点这个减掉的话。是零点一零，那么这里面呢？负债和权益比这个比的话是200比上700，这样算出来的话。他的一个期望的一个。含税的情况下的话，
它的一个期望收益的就是这个值。那么，在这里面的话，我们就要注意一下，如果财务杠杆增加了企业权益的风险的话。它是作为补偿的情况下，那么权益的一个成本。它也会随之增加，所以在这里面就是说财务杠杆增加了企业的权益的风险。增加风险的话，那么它可以作为一个补偿，那么权益的话。可以，它的一个成本的话会增加，那么在这里面注意。
只是一个点，那么在这里面的话，这三个的话是三条不同的线，那么它们之间这种关系的话。也可以从这个上面可以看出来。就是我们关注的只是一个点，那么这这里面的话rsrb还有rwa ACC。他们是。是整条的这种直线，那么这时候的话，我们怎么来考虑的哈？那就是说我们来看命题二里面的公司税的，这种情况下，如果由于权益就是说。它是有风险的，
那么和风险更小的这种债务相比的话，它具有更高的这种期望收益率。那就是说权益的风险大，那么他们呢？他的一个期望收益率也就越高。所以说我们用另外一种方法来确定。这种杠杆的权益的一个价值。这种的话就是说我们要从核对前面的这个计算结果。就是前面的计算结果，这里面的话，我们要求权益的它的一个代数式就是权益的一个价值的话。也是在。他稀释前利润的基础上减掉这个。债务去乘以它的一个债务的成本，然后把所得税去掉，
与这个权益的成本的话进行一个比较。然后前面的那个公司里面的话，告诉了息税前的利润的话，案例里面有。然后这个债务的这个成本的话，前面案例里面也告诉了是10%，然后他的一个债务的话。借了200万。减掉以后去乘以把这个税的话就扣掉，然后他的一个。权益的这个这个成本。是23点一五五一二十三点五一，然后这样算出来的话是370元。在这里面的话，就是说我们从这里面可以看出来分子的话，
它是全益的，稀释后的预期现金流量。虚岁后在这里面就是说。虚岁后。稀释后的一个现金流量分母的话是权益现金流量的一个贴现，这里面大家注意哈。它是权益现金流量的一个贴现率。那么，对于这个公司来说。它的这个杠杆权益的价值的一个结果，与前面得到的结果是一样的。就在这里面的话，我们前面的话也算过它的结果是一样的。这是在。风险的情况下，
考虑它的风险的情况下，它的一个税的期望收益与财务杠杆的一个。一个这种。比较那我们接下来看一下。加强平均资本成本和税的这种关系。前面的章节里面呢，也给大家讲过了，加权的平均资本成本就是这个rw ACC。在这里面的话，我们注意一下，它是有两个部分组成的，一部分是。权益一部分是债务。那么我们这里面的话，这个考点的话，
加权平均资本成本这个。也是一个重要的一个知识点考点，然后在这里面的话，我们注意这个是。有杠杆的情况下的。他的一个。比重就是他的债务占整个。企业的一个价值的情况，这个是权益占整个企业价值的情况。这是在有杠杆的情况下的，那么这个的话是他的一个债务的一个成本。然后把c的话去掉，这个的话是一个权益的一个成本。所以在这里面的话，在没有税收的。
这种情况下的话，财务杠杆。如果在没有这个税收的这个情况下的话。财务杠杆影不影响那个rwa ACC，就是影不影响加权的？平均资本成本。是不影响的，对吧？前面我们也讲过了，加强平行资本的宣传，但是债务相对于权益而言的话。因为债务这里面具有一个税收的一个优惠，就是说在这里面的话，就我们可以。知道这个加权的平均资本成本的话，
是随着财务杠杆而降低的。就是你财务杠杆，越财务杠杆越大的话，它这里面的话，它涉及到的那个税的话。也越大，那么它这个rw ACC的话，它会下降的，随着这个。碎了增加的话，它会。下降的就是那么就是它的一个财务杠杆也相应的会降低，那么从下面这个。计算我们来看一下。对这个公司而言的话，
我们要算它的加强平均资本成本，它的债务呢，记得两两百，然后总共的话，它的一个公司的价值是五百五百七，我们刚才算出来了。他的权益占370总公司的价值五百五百七，这是他的一个债务成本的一个。10%，这个是所得税的情况去掉，然后这是权益的一个成本，这样算出来的话。是这个加强了平均资本成本，那么在这里面的话，我们加强平均资本。
有零点二是没有债务的情况下。前面是没有债务，如果不乘以这个的话，如果把这个去掉，那就是百分之。20但是这个加上的话，那么它rr这个wacc的话就降到了这个。那么这时候的话，那么我们就可以看出来，就是说当降低这个。就是说如果是因为为了表明当公司降低这个，把这个降下来，那么。公司的价值会增大，那么这时候的话，
用加权资本成本法，然后我们能确定公司的价值的话。是为570元，这里面呢，我们也可以算出来是570元。就是前面的内容也给他说了，这里面大家注意一下，就是说。当公司降低加权平均资本成本的时候，公司价值会增大。那么，用加权平均。加强了这个资资本的一个成本法的话，我们也可以确定公司的这个价值。就是七岁前的这个利润用这个。
加权的平均资本成本。然后100就除以这个得出来了，也是五百五百七这里面大家嗯，注意一下。这个内容。就是在加强平均资本成本和公司税的情况下，然后对公司价值的一个影响。是一个什么样的关系？那么，我们来看一下，就是说。考虑到股票的价格和财务杠杆的情况下，就是在公司有税的情况下，我们来考虑这里面的话。就是说这个公司的一个资产负债表，
它属于完全的权益，公司只有资产，没有负债，就是说只有权益，那么它的资产就等于权益。那么，它这里面的话得出来是500，那么在这里面的话就是债务发行的宣宣报。宣告的时候宣布的时候，这里面有一个权益那么。他得出来的，他的一个总资产。是这么多。就是发布日的时候那么重新来置换，发生了以后的话。
这里的权益是。五五百，然后这里面的话就总的资产的话是500，然后这个权益的话发生了变化，权益是不是？比上面的要减少了一些，因为这里面涉及到有税率的一个限制，还有支撑。这个减少的话，是因为发行了200的这个哦，就是说。借了两百两百的这个债务。然后产生的，所以说使得这个债务。加上这个权益的话，
也是最终保持这个资产等于负债加所有者权益，这个资产负债表。是平衡的，始终保持一个平衡，所以在这里面我们也可以看出来。就是他的一个一个关系，就是会导致。由于财务杠杆的这种作用的话，会导致企业的这种价值的话会发生变化。那我们就是说整个这一章的内容的话，重点的要掌握一下就是税。在有税和无税的状态下，呢MM两个理论。两个理论的，它的一个重要的那个命题，
所以在这里面也是经常的一个。考试的一个考点，大家要重点的去关注一下这几个内容，那我们接下来给大家。就是总结一下整个这一章的内容的话，相对来说还是非常重要的就是。刚开始讲了一下，就是资本结构的它的那个研究方法，我们主要采用的是线柄模型的这种方法。就是通过一个饼状的，这种相比模型这个图来进行研究，资本结构如何来？制定它的一个资本结构，就是企业的一个资本的它的一个预算怎么来考虑的？那么，
接下来的话，我们。重点学习了，就是企业的价值的一个最大化，还有股东财务最大化。这里面的话，大家注意一下，就是在有税和无税的状态下的情况下。重点的MM理论以及它的应用，包括它的财务杠杆和企业的价值。在这里面都涉及到了相关的这种公式。然后这些的话都是一些啊，重要的一些一些内容，所以说大家。回去后啊，
要把那个相关的内容再进一步的去巩固。还有理解，然后书上的也有相应的这种啊，案例题大家可以多看看。然后今天的这个内容的话，就给大家讲到这里，然后谢谢大家收看。
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